教育投資的盡職調(diào)查程序

教育投資盡職調(diào)查程序消費降級，教育升級，資我市場迎來寒冬，教育行業(yè)一枝獨秀，頗有傲寒獨自開的氣勢，有人說，下六個月仍然是教育資本狂歡的六個月，也有人說，寒冬將至。但無論業(yè)內(nèi)如何判斷下六個月，到現(xiàn)在，教育行業(yè)總算是在資本圈狠狠地火了一年多。從教育投資本身討論，拋磚引玉，但愿能引發(fā)更多的思考與交流。前7個月，是資本圈為教育公司打call的六個月，據(jù)市場公開數(shù)據(jù)整頓，僅一級市場共發(fā)生271起教育融資事件。比去年同期302起，下降了10%。但是大額融資事件頻發(fā)，VIPKID繼獲得2億美元融資之后，今年又獲5億美元融資。同時，作業(yè)幫融資3.5億美元，一起作業(yè)獲2.5億美元融資。IDG資本、紅杉資本、真格基金、騰訊等上市機構(gòu)、基金券商紛紛搶灘，教育行業(yè)引發(fā)了資我市場前所未有的關(guān)注。然而近兩年來，教育公司的資本化之路并非全部一帆風順，今年接連有教育公司被爆財務造假，前有成長保、嗨課堂被爆刷單，后又渾水空襲好將來，直指好將來夸張利潤。二級市場尚有監(jiān)管機構(gòu)實施監(jiān)管，一級市場的投資機構(gòu)在盡調(diào)時，面對教育公司，財務盡調(diào)中終究有哪些難點，又有何解決方法？今天我們一起來探討一下。財務盡調(diào)要點現(xiàn)在，公司財務盡職調(diào)查重要涵蓋下列要素：而在調(diào)查辦法方面，公司財務盡調(diào)重要分為下列幾個辦法：財務盡職調(diào)查的最后目的，是通過對公司歷史狀況、經(jīng)營狀況、行業(yè)地位、財務狀況、股權(quán)構(gòu)造、將來戰(zhàn)略的全盤理解來判斷公司將來經(jīng)營狀況。從而最后做出投資決策?，F(xiàn)在財務盡調(diào)重要難點投資機構(gòu)有著火眼金睛，某些心懷鬼胎的教育公司也有瞞天過海的本領(lǐng)。你來我往的財務盡調(diào)過程中，終究有哪些難點？對此，我們采訪了幾位專門從事教育投資的業(yè)內(nèi)人士。真實，真實，還是真實！歷史財務數(shù)據(jù)的真實性、公司真實債務狀況、股東對外負債狀況、經(jīng)營狀況的真實性、重大事項與否隱瞞等都會直接影響投資機構(gòu)對目的公司的判斷。i-EDU智庫理事長陳剛認為民辦學校現(xiàn)在實施分類管理，涉及到營利和非營利問題，諸多機構(gòu)的納稅問題存在灰色地帶。另首先，在調(diào)查目的公司顧客數(shù)量，客單價的真實性等問題也是容易造假的高發(fā)地帶。案例1：教育公司盈利模型較為簡樸，即營收=顧客數(shù)*客單價，教育公司有在營收和利潤上動手腳的可能，例如刷單行為，屢禁不止，但這種作弊手法很容易盡職調(diào)查方發(fā)現(xiàn)。以前被爆刷單的某些公司，投資機構(gòu)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)有銷售惡意刷單，有些單月退費率甚至達成50%，這種狀況往往發(fā)生在季度末，六個月末或者年末等沖業(yè)績的時期。首先銷售能夠提高業(yè)績，首先公司默許刷單行為虛增收入。除此之外，某些早教機構(gòu)也被曝出運用加盟店虛增收入，加盟店營收和利潤不是以實際狀況計算，而是以總部告知的形式報備，從而增加收入。片面終究是片面相對傳統(tǒng)制造業(yè)，房地產(chǎn)公司來說，教育公司現(xiàn)金流較好，特別是輕資產(chǎn)運行的教育公司。許多教育機構(gòu)的掌門人在財務知識方面有所欠缺，無視了待攤費用、應付費用等。因此教育公司在融資早期容易對本身狀況存在財務上的誤解，覺得只要賬上有錢，經(jīng)營就沒問題，容易盲目擴張。再者，教育公司在面對本身經(jīng)營狀況以及行業(yè)地位的描述時，當局者迷，容易有盲點。太多限制束縛了調(diào)查者的手腳盡調(diào)工作往往和保密工作的規(guī)定發(fā)生矛盾，特別是涉及到上市公司并購交易中，上市公司需要及時進行重大狀況披露，諸多教育公司以此為理由，回絕提供財務、商業(yè)模式、戰(zhàn)略計劃等重要信息。另首先，時間也限制了盡調(diào)的充足，盡職調(diào)查項目進度非常重要，時間越長，項目變數(shù)越大，泄密的可能性越大；時間越短，調(diào)查壓力大，材料的充足程度可能不夠。案例2：啟德多次沖擊A股不上啟德教育自被爆赴港上市，終止，5月，啟德和四通股份發(fā)動資產(chǎn)重組，2月，重組宣布終止；10月，啟德又選擇了神州數(shù)碼，而就現(xiàn)在的狀況看來，道阻且長。三年的重復征戰(zhàn)已讓啟德傷痕累累，公開收購暴露了啟德的股東涉及股權(quán)質(zhì)押的問題，還簽下了天價對賭，加之近幾年啟德的業(yè)績并不算喜人。不管是對啟德還是上市輔導機構(gòu)來說，時間越拖越久，消耗了大量人力財力，而現(xiàn)在收購還遙遙無期，收購項目成功概率低。終極拷問，將來終究怎么樣？i-EDU智庫理事長陳剛指出，這個問題是全部投資機構(gòu)的終極問題，教育公司將來的走向終究怎么樣。從宏觀層面來說，政策風險，需求市場風險，競爭市場格局變化都會相對影響公司經(jīng)營。例如今年教育部持續(xù)發(fā)文嚴禁超綱教學，超前教學。這類政策對于某些K12培訓公司有直接影響。從微觀層面來看，公司本身經(jīng)營狀況、戰(zhàn)略決策、重大股權(quán)變更、社會輿情等都會直接變化公司的航道。教育公司特別看重安全事故引發(fā)的社會輿論，這對教育公司的打擊幾乎是致命的。投資者在對將來經(jīng)營狀況進行判斷的時候，最難把握的，便是對公司將來發(fā)展的判斷。解決方案綜上，投資機構(gòu)在面對教育公司的財務盡調(diào)時，需要耐心、客觀和蘇醒的頭腦，更需要慎之又慎。業(yè)內(nèi)人士根據(jù)數(shù)年的投資經(jīng)驗，結(jié)合教育公司的實際狀況，給出了下列意見：進一步挖掘+多方探詢，減少容錯率i-EDU智庫理事長陳剛針對數(shù)據(jù)真實性與片面性的問題提出，首先，投資機構(gòu)要對教育行業(yè)及目的公司所在的細分領(lǐng)域的背景知識，行業(yè)趨勢以及某些基本問題有深刻的認識。另首先是內(nèi)部訪談和外部調(diào)研需要互相結(jié)合，特別是在市場占有率方面，最真實的信息往往能夠從競爭對手那里得到。第三是對教育公司的經(jīng)營誠信度和口碑要著力調(diào)研。多方面探詢目的公司顧客對公司的見解，劃區(qū)域理解顧客群對教育公司的承認程度，都能夠增加對教育公司經(jīng)營真實性的判斷。第四是信息和數(shù)據(jù)要來源于更多的渠道，除了從公司本身獲得數(shù)據(jù)之外，還需要從權(quán)威的審計、律所、行業(yè)咨詢機構(gòu)等獲得數(shù)據(jù)。機會永遠是留給有準備的機構(gòu)對于調(diào)查中面臨的保密工作和時間規(guī)定的束縛，多名業(yè)內(nèi)人士指出，首先，投資機構(gòu)與教育公司的工作人員都要緊守職業(yè)道德，對于保密合同條款的具體內(nèi)容執(zhí)行嚴格保密，另首先，投資機構(gòu)可采用分階段的盡調(diào)辦法，先以公開信息作為研究內(nèi)容，再進行補充盡職調(diào)查，解決針對性問題；設立對應的保護條款，保障雙方利益，如：規(guī)定雙方在第三方賬戶存入一定資金，若單方面違約，另一方可獲得賠償；收購價格根據(jù)目的公司將來運行狀況追溯調(diào)節(jié)等。最后，投資機構(gòu)能夠事先充足熟悉行業(yè)背景及教育公司的公開信息，確保盡調(diào)過程能盡快開展；同時，制訂周密的計劃和清單，充足考慮多個狀況，確保應對盡調(diào)過程中的多個變數(shù)。提高盡調(diào)效率，縮短調(diào)查時間。將來可期？還是基于對公司基本面的判斷對于教育公司將來經(jīng)營狀況的判斷，核心還是離不開公司的基本面，公司本身的體量決定了行業(yè)地位，業(yè)務范疇越廣的公司，抗風險能力越強；互聯(lián)網(wǎng)大背景下，教育公司離不開核心技術(shù)的支持，技術(shù)壁壘越高的公司越難以被替代。定位越精確，越能打出差別化的公司越容易占領(lǐng)市場。最后，教育者的初心也是極其重要的，物欲橫流的時代，教育人始終堅守地要把公司做好，真正服務于教育行業(yè)，相對而言，更能守得住云開見月明。固然，判斷將來本身就是有風險的，這一點，投資機構(gòu)的經(jīng)驗才是最大的資本。現(xiàn)在，業(yè)內(nèi)尚未形成專業(yè)的行業(yè)估值模型，而i