財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量分析論述

財(cái)務(wù)報(bào)表分析講座（2004）(一)財(cái)務(wù)分析概述

1.財(cái)務(wù)分析的概念是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告等核算資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行研究和評(píng)價(jià)，為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策提供依據(jù)的管理活動(dòng)，企業(yè)整體評(píng)估、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估等都應(yīng)在財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

2.財(cái)務(wù)分析的分類：

（1）按財(cái)務(wù)分析的主體分類，可分為內(nèi)部分析和外部分析。

（2）按財(cái)務(wù)分析的對(duì)象分類，可分為資產(chǎn)負(fù)債表分析，利潤(rùn)表分析，和現(xiàn)金流量表分析。

（3）按財(cái)務(wù)分析的方法分類，可分為比率分析和比較分析。

（4）按財(cái)務(wù)分析的目的分類，可分為償債能力分析，獲利能力分析，周轉(zhuǎn)狀況分析，發(fā)展趨勢(shì)分析和綜合分析等。

(二)財(cái)務(wù)分析的具體應(yīng)用

1.財(cái)務(wù)分析的方法：比較分析法，比率分析法，趨勢(shì)分析法，因素分析法，共同比分析法，本量、利分析法等。

2.財(cái)務(wù)比率的分析

（1）償債能力分析。

①短期償債能力分析。是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付正常到期債務(wù)的實(shí)力，也是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞重要標(biāo)志，主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。

a.流動(dòng)比率，是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，比率越高反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為2／1的比例較適宜。計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

b.速動(dòng)比率，是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比率，有些企業(yè)流動(dòng)比率很高，但易于變現(xiàn)的資產(chǎn)很少，短期償債能力仍然很差，而速動(dòng)比率能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力，一般以為1／1較為合適，速動(dòng)比率過低償債能力不夠，過高說明企業(yè)有過多的貨幣性資產(chǎn)，可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會(huì)。不同行業(yè)速動(dòng)比率的要求也不完全相同，公式：

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。

c.現(xiàn)金比率，反映企業(yè)直接支付能力，但在一般情況下，企業(yè)不可能也不必保留過多辦的現(xiàn)金資產(chǎn)，如果這一比率過高，就意味著企業(yè)所籌集的流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理的運(yùn)用。公式：

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=現(xiàn)金余額÷流動(dòng)負(fù)債總額

②長(zhǎng)期償債能力，長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。反映這一能力的指標(biāo)有負(fù)債比率，負(fù)債與股權(quán)比率，已獲利息倍數(shù)等。

a.負(fù)債比率，又叫資產(chǎn)負(fù)債率，是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率，是表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度，比率越小企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，公式為：

負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

b.負(fù)債與股權(quán)比率，又稱產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率，以反映企業(yè)投資者權(quán)益對(duì)債權(quán)人的保障程度。這一比率越低企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人權(quán)益保障程度高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小。

c.已獲利息倍數(shù)，又叫利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比例，用以衡量，償付借款利息的能力，公式為：

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用

（2）營(yíng)運(yùn)能力分析。營(yíng)運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出的企業(yè)資金利用效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理運(yùn)用資金的能力。營(yíng)運(yùn)能力分析的指標(biāo)有，存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

①資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是銷售收入與資產(chǎn)總額的比率，公式如下：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)

平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2

②流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是銷售收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值，公式如下：

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)

平均流動(dòng)資產(chǎn)=（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）÷2

③存貨周轉(zhuǎn)率，是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)的購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，計(jì)算公式為：

在貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷平均存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷

存貨周轉(zhuǎn)率

=360÷（銷售成本÷平均存貨）

=（平均存貨×360）÷銷售方式

存貨周轉(zhuǎn)率越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨變現(xiàn)能力越強(qiáng)；周轉(zhuǎn)速度越慢，變現(xiàn)能力越差。

④應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時(shí)期由賒銷收入凈額，與應(yīng)收賬款平均余額的比率，有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種，公式如下：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額

應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收款+期末應(yīng)收款）÷2

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=（平均應(yīng)收賬款×360）÷銷售收入

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其回收速度越快，減少或避免發(fā)生壞賬損失的可能，而且提高企業(yè)的短期債務(wù)的償還能力。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，資金被外單位占用時(shí)間越短。

（3）獲利能力分析，獲利能力也是評(píng)估師對(duì)企業(yè)進(jìn)行收益預(yù)測(cè)的重要方面，主要指標(biāo)有：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用凈利潤(rùn)，總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。

①主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈值）×100%

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈值）×100%

②成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額）×100%

表示企業(yè)耗費(fèi)所取得的收益，他是一個(gè)反映增收節(jié)支，增產(chǎn)節(jié)約效益的指標(biāo)。

③總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）÷平均資產(chǎn)總額×100%

平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2

反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)

④凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)）×100%

反映股東的收益水平指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。

⑤資本保值增值率=期末所有者權(quán)益÷期初所有者權(quán)益

反映投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性

⑥社會(huì)貢獻(xiàn)率=企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額÷平均資產(chǎn)總額

⑦社會(huì)積累率=上交國(guó)家財(cái)政總額÷企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額

（4）、發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模，壯大實(shí)力的潛在能力。反映發(fā)展能力的指標(biāo)通常有銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率等。

①銷售增長(zhǎng)率=（本年銷售增長(zhǎng)率/上年銷售總額）X100%

該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽亢痛媪抠Y本的重要前提。

②資本累積率=（本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額÷年初所有者權(quán)益）×100%

該指標(biāo)反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性。

③總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額÷年初資產(chǎn)總額）×100%

該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。

④固定資產(chǎn)成新率=（平均固定資產(chǎn)凈值÷平均資產(chǎn)原值）×100%

該指標(biāo)反映了企業(yè)擁有固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。

⑤三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率=[（年末利潤(rùn)總額/三年前末利潤(rùn)總額）1/3-1]*100%

⑥三年資本平均增長(zhǎng)率=[（年末所有者權(quán)益/三年前末所有者權(quán)益）1/3-1]*100%

3.財(cái)務(wù)比率的使用局限性。

由于財(cái)務(wù)報(bào)表本身有局限性，因此據(jù)此計(jì)算出來的財(cái)務(wù)比率也有某些局限性，在使用時(shí)要加以注意，特別是應(yīng)用行業(yè)平均數(shù)時(shí)應(yīng)注意一些特定的事項(xiàng)。

(1)不同行業(yè)的分析。我國(guó)經(jīng)濟(jì)部門的大行業(yè)習(xí)慣上可劃分為以下幾類：工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)、郵電企業(yè)、建筑安裝企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、旅游企業(yè)、金融企業(yè)，通過行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比分析，有利于評(píng)估師對(duì)不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的分析，在折現(xiàn)率選擇方面提供重要參考。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，可以將本企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與其所處行業(yè)的平均指標(biāo)相對(duì)比，找出差異，尋求措施。對(duì)外部投資者來說可以將不同行業(yè)的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，確定投資方向

(2)不同時(shí)期的分析，有三種常用方法，多期比較分析，結(jié)構(gòu)百分比分析，定基百分比分析，多期比較分析，比較的年限一般為5年，有時(shí)甚至要引出10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，其比較公式為：

變動(dòng)差額=本期金額—上期金額

變動(dòng)百分比=變動(dòng)差額÷上期金額

以利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)為例通過幾年的對(duì)比，可以分析

①銷售收的增長(zhǎng)情況

②銷售成本的增減與銷售收入的增減的關(guān)系

③毛利增減的具體原因

④期間費(fèi)用的發(fā)展趨勢(shì)

⑤營(yíng)業(yè)外凈損益變動(dòng)的百分率及絕對(duì)額]

⑥稅后利潤(rùn)變化趨勢(shì)

三．現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量分析主要包括以下幾個(gè)方面：

（1）．現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析。通過現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析可以反映現(xiàn)金流量的技術(shù)構(gòu)成和經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的好壞。

（2）．流動(dòng)性分析

所謂流動(dòng)性是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，流動(dòng)性分析能更好的反映償還債務(wù)的能力。

①現(xiàn)金到期債務(wù)比

現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/本期到期債務(wù)

②現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/流動(dòng)負(fù)債

③現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額

該指標(biāo)越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

（3）．獲取現(xiàn)金能力分析

獲取現(xiàn)金的能力，是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值，投入的資源可以是銷售收入、總資產(chǎn)、凈營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。

①銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/銷售額

②每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù)

③全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)×100%

該指標(biāo)反映全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

（4）．財(cái)務(wù)彈性分析

所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力，用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較來衡量這種能力。

①現(xiàn)金滿足投資比率

現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/近5年資本支出與現(xiàn)金股利之和

該比率越大，說明資金自給率越高。

②現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/每股現(xiàn)金股利

該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。

（5）．收益質(zhì)量分析

收益質(zhì)量分析，主要是分析會(huì)計(jì)收益和凈現(xiàn)金流量的比例關(guān)系，評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)。

營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金

該指數(shù)越大，說明收益質(zhì)量越好。

四．綜合財(cái)務(wù)分析的方法

綜合財(cái)務(wù)分析的方法，主要有兩種杜邦財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)比率綜合分析法

(1)杜邦財(cái)務(wù)分析法

權(quán)益凈利率=凈利率÷所有者權(quán)益

=凈利潤(rùn)÷資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益

=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)達(dá)率

權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

其中資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這一等式稱為杜邦等式。從公式可看出，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面，資產(chǎn)凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益剩數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

(2)財(cái)務(wù)比率綜合分析法

五、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1．上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的類別

按照我國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司的信息披露應(yīng)包括招股說明書、上市公告、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告四大內(nèi)容。由于這些內(nèi)容大部分都是財(cái)務(wù)性質(zhì)的或與財(cái)務(wù)有關(guān)，因而統(tǒng)稱為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告。

2．上市公司的財(cái)務(wù)比率

上市公司公開披露財(cái)務(wù)信息也要使用財(cái)務(wù)比率，對(duì)于上市公司來說，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。

⑴每股收益

每股收益是指本年凈收益與年末普通股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：

每股收益＝凈利潤(rùn)/年末普通股份總數(shù)

在計(jì)算每股收益時(shí)要注意四個(gè)方面的問題即合并報(bào)表問題、優(yōu)先股問題、年度中普通股增減問題、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，也可以進(jìn)行公司不同時(shí)期的比較，還可以進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利預(yù)測(cè)的比較。但每股收益指標(biāo)也有相應(yīng)的局限性：它不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)；不同股票換取每股收益的投入量不同，限制了公司間的比較；每股收益多，并不意味著分紅多，還要看公司的股利分配政策。

（2）市盈率

市盈率是指普通股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：

市盈率＝普通股每股市價(jià)/普通股每股收益

該比率反映投資人對(duì)每股凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來估計(jì)股票投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來越看好。市盈率的高低隨市價(jià)和每股收益的變動(dòng)而變動(dòng)。在實(shí)務(wù)操作中過高或過低的市盈率都不能說明實(shí)際問題，需進(jìn)一步具體分析。此外，該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較

（3）股利支付率、股利保障倍數(shù)

股利支付率是指凈收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其計(jì)算公式為：

股利支付率＝每股股利/每股凈收益×100%

股利支付率與公司盈利狀況并不存在必然聯(lián)系

股利支付率的倒數(shù)，稱為股利保障倍數(shù)，倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。

（4）每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)，是期末凈資產(chǎn)與年度末普通股份總數(shù)的比值，也稱每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益。其計(jì)算公式為：

每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)

該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。

（5）股利與市價(jià)比例

又稱股票獲利率，其計(jì)算公式為：

股票獲利率＝普通股每股股利/普通股每股市價(jià)×100%=股利支付率/市盈率×100%

本講內(nèi)容總結(jié)如下

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)>第17講財(cái)務(wù)報(bào)表分析例題練習(xí)（2004）數(shù)據(jù)編號(hào)：K5-F2236（一）單選題

1.評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率是（）

A.銷售現(xiàn)金比率

B.每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

C.營(yíng)運(yùn)指數(shù)

D.現(xiàn)金滿足投資比率

答案:C

解析:該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營(yíng)應(yīng)收現(xiàn)金的比例，反映了收益質(zhì)量。

2.杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各種主要財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在所有比率中最綜合、最具有代表性的財(cái)務(wù)比率是（）。

A.資產(chǎn)凈利率

B.權(quán)益凈利率

C.權(quán)益乘數(shù)

D.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

答案:B

解析:權(quán)益凈利率受企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)管理比率，獲利比率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率三個(gè)比率影響。

3.下列各指標(biāo)中，主要用來說明企業(yè)盈利能力的是（）。

A.權(quán)益乘數(shù)

B.每股賬面價(jià)值

C.每股盈余

D.產(chǎn)權(quán)比率

答案:C

解析:每股盈余是企業(yè)獲利指標(biāo)中最具綜合性的指標(biāo)之一。

4．以下不直接影響企業(yè)權(quán)益凈利率的指標(biāo)是（）

A.權(quán)益乘數(shù)

B.留存盈利比例

C.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

D.報(bào)酬率銷售凈利率

答案:B

解析:留有盈利比例影響資產(chǎn)負(fù)債率，間接影響權(quán)益乘數(shù)

5．下列關(guān)于市盈率的說法中，不正確的是（）

A．債務(wù)比重大的公司市盈率較低

B．市盈率很高則投資風(fēng)險(xiǎn)大

C．市盈率很低則投資風(fēng)險(xiǎn)小

D．預(yù)期將發(fā)生通貨膨脹時(shí)市盈率會(huì)普遍下降

答案D

解析：通貨膨脹初期，企業(yè)盈利會(huì)普遍上升，市場(chǎng)資金應(yīng)充裕，市盈率一般會(huì)上升。

6．某企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金5萬(wàn)，銀行存款80萬(wàn)元，短期有價(jià)證券50萬(wàn)元，應(yīng)收賬款凈額40萬(wàn)元，存貨120萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債200萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算的該企業(yè)的保守速動(dòng)比率為(

)。

A．0．875

B．0．55

C．0．75

D．1．25

答案：A

7．市凈率指標(biāo)的計(jì)算不涉及的參數(shù)是（）。

A．年末普通股股數(shù)

B．年末普通股權(quán)益

C．年末普通股股本

D．每股市價(jià)

答案：C

解析：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

8．不影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)利用價(jià)值的因素是（）。

A．銷售折讓與折扣的波動(dòng)

B．季節(jié)性經(jīng)營(yíng)引起的銷售額波動(dòng)

C．大量使用分期付款結(jié)算方式

D．大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售

答案：A

解析：題目是問不影響利用價(jià)值的因素，應(yīng)收帳款的凈額，是減去銷售的折扣和折讓，是不會(huì)影響的

（二）多選題

1.以下對(duì)流動(dòng)比率的表述中不正確的有（）。

A.不同企業(yè)的流動(dòng)比率有統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)

B.流動(dòng)比率越高越好

C.流動(dòng)比率需要用速動(dòng)比率加以補(bǔ)充和說明

D.股利政策

E．流動(dòng)比率比速動(dòng)比率更加準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的短期償債能力

答案:ABDE

解析:不同的企業(yè)流動(dòng)比率會(huì)有差異，流動(dòng)比率高，并不意味企業(yè)有充足的現(xiàn)金償付債務(wù)。

2.反映股份制企業(yè)盈利指標(biāo)有（）。

A.資產(chǎn)凈利率

B.每股股利

C.每股盈余

D.凈資產(chǎn)收益率

答案:ABCD

解析:四個(gè)指標(biāo)為目前上市公司必須計(jì)算的盈利能力的指標(biāo)。

3.反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)是（）。

A.速動(dòng)比率

B.流動(dòng)比率

C.產(chǎn)權(quán)比率

D.資產(chǎn)負(fù)債率

答案:ABCD

解析:四個(gè)指標(biāo)均反映債務(wù)與資產(chǎn)及所有者權(quán)益的關(guān)系

4．用來分析資產(chǎn)凈利率變化原因的指標(biāo)有()。

A．銷售收入

B．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

C．資產(chǎn)負(fù)債率

D．銷售利潤(rùn)率

E．長(zhǎng)期資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)

答案：ABDE

5．反映資產(chǎn)管理比率的財(cái)務(wù)比率有()。

A．流動(dòng)比率

B.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

C．存貨周轉(zhuǎn)率

D．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

E．營(yíng)業(yè)周期

F．速動(dòng)比率

答案：BCDE

6、由杜邦分析體系可知，提高資產(chǎn)凈利率的途徑可以有（

）

A、提高資產(chǎn)流動(dòng)性，提高流動(dòng)比率

B、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿利益

C、有效的進(jìn)行開源節(jié)流

D、有效的實(shí)施資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率

E、擴(kuò)大投資，減少股利支

答案：CD

7．某公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)很多，卻不能償還到期債務(wù)。為查清其原因，應(yīng)檢查的財(cái)務(wù)比率包括（）。

A．資產(chǎn)負(fù)債率

B．流動(dòng)比率

C．存貨周轉(zhuǎn)率

D．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

E．已獲利利倍數(shù)

答案：BCD

解析:本題考變現(xiàn)能力(短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率是長(zhǎng)期償債務(wù)能力)比率。反映變現(xiàn)能力的比率有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償還債務(wù)能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率的大小可以反映對(duì)債務(wù)償還能力的強(qiáng)弱，而流動(dòng)比率的高低又受存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響。所以BCD正確

8．下列屬于速動(dòng)資產(chǎn)的有()。

A．貨幣資產(chǎn)

B．短期投資

C應(yīng)收票據(jù)

D．應(yīng)收賬款

E．其他應(yīng)收款

答案：ABCDE

9．反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有()。

A．流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率

B．速動(dòng)比率

C流動(dòng)比率

D．產(chǎn)權(quán)比率

E．資產(chǎn)負(fù)債率

答案；BCDE

10．影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)正確計(jì)算的因素是()。

A．銷售存在淡旺季

B．結(jié)算方式以分期付款為主

C大量銷售以現(xiàn)金結(jié)算

D．大量銷售發(fā)生在年末

E．平均應(yīng)收賬款未扣除壞賬準(zhǔn)備

答案：ABCD

（三）綜合題

ABC公司1997年的銷售額定62500萬(wàn)元，比上年提高28%，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下：

備注：該公司正處于免稅期。

要求：1）1996年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其差異的原因。

2）運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理,比較本公司1997年與1996年的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其變化的原因.

答案：

1)1996年與同業(yè)平均

（1）運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較：

本公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=7.2%×1.11×[1÷(1-50%)]=7.2%×1.11×2=15.98%

行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14×[1÷（1-58%）]=6.27%×1.14×2.38=17.01%

a.銷售凈利率高于同業(yè)水平0.93%,其原因是:銷售成本率低(2%),或毛利率高(2%),銷售利息率(2.4%),較同業(yè)(3.37%)低(1.33%)

b.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平(0.03次),主要原因是應(yīng)收帳款回收較慢.

c.權(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平,因其負(fù)債較少.

2)1997年與1996年比較:1996年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%

1997年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07×[1÷(1-61.3%)=6.81%×1.07×2.58=18.80%

a.銷售凈利率低于1996年(0.39%),主要原因是銷售利息率上升(1.4%).

b.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周期率下一步降

c.權(quán)益工廠乘數(shù)增加,原因是負(fù)債增加

解題分析:本題是考核分析問題能力,主要思路是從影響凈資產(chǎn)收益率的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因素及對(duì)各因素影響的內(nèi)容的差異性進(jìn)行分析,

2．ABC公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下：

假設(shè)該公司沒有有外收支和投資收益：所得稅率不變，

要求：

（1）分析說明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因：

（2）分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的變化及其原因；

（3）假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在20×4年應(yīng)從哪些方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

答案：

（1）①該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降。

②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長(zhǎng)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。

③銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降；

盡管在20×3年大力壓縮了期間費(fèi)用，仍未能改變這種趨勢(shì)。

（2）①該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是存貨和應(yīng)收賬款占用增加。②負(fù)債是籌資的主要來源，其中主要是流動(dòng)負(fù)債。所有者權(quán)益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利

（3）①擴(kuò)大銷售；②降低存貨；③降低應(yīng)收賬款；④增加留存收益；⑤降低進(jìn)貨成本。

3．某公司過去三年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下

據(jù)上述資料，分析公司的財(cái)務(wù)狀況，并指出存在的問題

答案：據(jù)上述資料某公司的財(cái)務(wù)狀況如下：

從以上指標(biāo)可以看出：

（1）該公司的盈利能力逐漸下降；

（2）應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)速度減慢，占用額也在大幅度增加，最終導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降；

（3）由此導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率急劇下降，在權(quán)益額不變的情況下，最終導(dǎo)致凈資產(chǎn)報(bào)酬率下降。

4．某公司××年度簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

資產(chǎn)負(fù)債表

××公司

××年12月31日

單位：萬(wàn)元

其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：

（1）長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比：0.5

（2）銷售毛利率：10%

（3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計(jì)算）：9次

（4）平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算，一年按360天計(jì)算）18天

（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）：2.5次

要求：

利用上述資料，在答題卷上填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計(jì)算過程

所有者權(quán)益=100+100=200

長(zhǎng)期負(fù)債=200×0.5=100

負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)=200+100+100=400

資產(chǎn)合計(jì)=負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)=400

銷售收入=2.5×400=1000

應(yīng)收賬款=18×1000/360=50

（銷售收入-銷售成本）/銷售收入=10%

銷售成本=900

存貨=900/9=100

固定資產(chǎn)=400-50-50-100=200財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)>第18講籌資和投資分析講座（2004）數(shù)據(jù)編號(hào)：K5-F2258一、籌資決策分析

（一）、籌資方式的決策分析

企業(yè)的籌資方式有吸收直接投資、銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、商業(yè)信用、融資租賃等。

1.普通股籌資

特點(diǎn)：沒有固定股利負(fù)擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)小、資金成本高、容易分散公司的控制權(quán)

（1）股份有限公司的設(shè)立條件

設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有5人以上發(fā)起，其中必須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。國(guó)有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立的方式。公司法對(duì)股份有限公司股東的最高人數(shù)沒有限制。

股份有限公司在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額的最低限額，法律規(guī)定為1000萬(wàn)元。

（2）股票發(fā)行條件

設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行

發(fā)行條件屬于經(jīng)濟(jì)法考試內(nèi)容，自己看看書

2銀行借款

按期限分：短期、中期、長(zhǎng)期

按是否需要擔(dān)保：信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn)

按提供貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款

特點(diǎn)：迅速、成本低，風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多（和股票籌資比較）

3商業(yè)信用

企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系

有賒購(gòu)商品、預(yù)售貨款、商業(yè)匯票

特點(diǎn)：方便，如果沒有現(xiàn)金折扣，則沒有成本，限制少，時(shí)間短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則成本高

（二）、資本結(jié)構(gòu)的決策分析

1、資本成本

（1）資本成本的概念

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。

資本成本有多種計(jì)量形式。在比較各種籌資方式中，使用個(gè)別資本成本；進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本，進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本。

資本成本是企業(yè)投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項(xiàng)目（或本企業(yè)）的機(jī)會(huì)成本。

決定資本成本的主要因素有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。

資本成本中的資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用。相比之下，資金占用費(fèi)是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，而資金籌集費(fèi)通常在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生。

對(duì)于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對(duì)于企業(yè)投資來講，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定項(xiàng)目取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可用作衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度。

（2）個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資金的成本，分為長(zhǎng)期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。

①長(zhǎng)期借款成本：在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，一次還本、分期付息借款的成本為Ki=It(1-T)/[L（1-Fi）]

式中:Ki--長(zhǎng)期借款資本成本

It--長(zhǎng)期借款年利息

T--所得稅率

L--長(zhǎng)期借款籌資額(借款本金)

Fi--長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率

上述公式也可以改為以下形式：Ki=Ri(1-T)/(1-Fi)

Ri-長(zhǎng)期借款的利率

②債券成本：債券資本成本的計(jì)算公式為Kb=Ib(1-T)/[B(1-Fb)]

式中：Kb--債券資本成本

Ib--債券年利息

T--所得稅率

B--債券籌資額

Fb--債券籌資費(fèi)用率

③留存收益成本：留存收益成本計(jì)算公式為：

A、股利增長(zhǎng)模型法

Ks=Dc/pc+G

式中：

Ks-留存收益成本

Dc--預(yù)期年股利額（注意為預(yù)期值，不是今年的股利）

pc--普通股市價(jià)

G--普通股利年增長(zhǎng)率

B、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)

式中：

RF--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β--股票的貝他系數(shù)

Rm--平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率

C、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

Ks=Kb+Rpc

式中：

Kb--債務(wù)成本

Rpc--股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④普通股成本：普通股成本計(jì)算公式：Knc=Dc/[pc(1-Fc)]+G

式中：Fc--普通股籌資費(fèi)用率。

（3）、加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。個(gè)別資本占全部資本的比重，可以根據(jù)資本的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值確定，分別稱為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

（4）、邊際資本成本

邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。應(yīng)用邊際資本成本時(shí)首先需要計(jì)算籌資突破點(diǎn)，然后計(jì)算邊際資本成本。

籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為：

籌資突破點(diǎn)=可用某一特定成本籌集到的某種資金額÷該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重。

根據(jù)計(jì)算出的籌資突破點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本。

2、財(cái)務(wù)杠桿

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)中一般總會(huì)發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。

（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、

財(cái)務(wù)杠桿=息稅前盈余/（息稅前盈余-利息）=（S-VC-F）/（S-VC-F-I）

當(dāng)投資利潤(rùn)率大于借款利息率時(shí)，增加借債，在企業(yè)不增加資本投資的情況下，可以獲取更多利潤(rùn)，提高企業(yè)權(quán)益資本利潤(rùn)率，反之，相反。

（3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（補(bǔ)充講解，只要了解）

在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。由于經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常被用來衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算息稅前盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率，計(jì)算公式為DoL=[△EBIT/EBIT]÷[△Q/Q]

式中：

DoL--經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

△EBIT--息稅前盈余變動(dòng)額

EBIT--變動(dòng)前息前稅前盈余

△Q--銷售變動(dòng)量

Q--變動(dòng)前銷售量

假定企業(yè)的成本-銷量－利潤(rùn)保持線性關(guān)系，又可得兩個(gè)公式：

公式1：DoLQ=Q(p-V)/[Q(p-V)-F]

式中：DoLQ--銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

p-產(chǎn)品單位銷售價(jià)格

V--產(chǎn)品單位變動(dòng)成本

F--總固定成本

公式2：DoLS=（S-VC）/（S-VC-F）

式中：DoLS--銷售額為S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

S--銷售額

VC--變動(dòng)成本總額

總杠桿=財(cái)務(wù)杠桿*經(jīng)營(yíng)杠桿=（S-VC-F）/（S-VC-F-I）*（S-VC）/（S-VC-F）

=（S-VC）/（S-VC-F-I）

其中，S-VC又稱為邊際貢獻(xiàn)

3、資本結(jié)構(gòu)p525

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。對(duì)資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)主要有凈收入理論、凈營(yíng)運(yùn)收入理論、傳統(tǒng)理論和權(quán)衡理論（MM理論）。

資本結(jié)構(gòu)是否合理可以通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)影響，也受銷售水平的影響，處理以上三者的關(guān)系，可以運(yùn)用融資的每股收益分析的方法

（1）每股收益分析：每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)指每股收益不受融資方式影響的銷售水平（或者息稅前利潤(rùn)）。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

每股收益EpS的計(jì)算為：EpS=（S-VC-F-I）（1-T）/N=（EBIT-I）（1-T）/N

式中：S-銷售額

VC-變動(dòng)成本

F-固定成本

I-債務(wù)利息

T-所得稅率

N-流通在外的普通股股數(shù)

EBIT-息稅前盈余

（2）最佳資本結(jié)構(gòu)p530：最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司總價(jià)值最高，同時(shí)加權(quán)資本成本也是最低的。公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B。通常假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于面值。股票的市場(chǎng)價(jià)值可以通過下式計(jì)算：

S=（EBIT-I）（1-T）/Ks

式中：EBIT-息稅前盈余

I-年利息額

T-公司所得稅率

Ks-權(quán)益資本成本

采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算Ks

Ks=Rs=RF+β（RM-RF）

式中：RF-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β-股票的貝他系數(shù)

RM-平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率

公司的資本成本，應(yīng)用加權(quán)平均資本成本（Kw）來表示，其公式為：

Kw=Kb（B/V）（1-T）+Ks（S/V）

式中：Kb-稅前債務(wù)資本成本

理解分析

（1）.進(jìn)行每股收益分析時(shí)，當(dāng)銷售額（或息稅前利潤(rùn)）大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額（或息稅前利潤(rùn)）時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，反之當(dāng)銷售額（或息稅前利潤(rùn)）低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額（或息稅前利潤(rùn)）時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

（2）.以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇時(shí)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也加大。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股份仍然會(huì)下降。

二、投資決策分析p532

（一）、項(xiàng)目投資、決策分析

1、現(xiàn)金流量概念

所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。

現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。

（1）、投資支出。主要包括購(gòu)置設(shè)備、建筑廠房、購(gòu)買設(shè)備等

（2）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。在壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增量。

（3）、期末凈現(xiàn)金流量

2、項(xiàng)目投資決策分析的基本方法p534

對(duì)某一個(gè)投資方案而言，由于投資及未來現(xiàn)金流量不在同一時(shí)點(diǎn)無(wú)法比較，故需將不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)在同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較，以便判斷方案優(yōu)劣。

（1）回收期法：回收期是企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項(xiàng)目初始投資所需的年限。判斷標(biāo)準(zhǔn)：①回收期大于要求的回收期，項(xiàng)目被拒絕；②回收期小于或等于企業(yè)要求的回收期，則項(xiàng)目可接受。

計(jì)算方法：

原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

回收期=原始投資額／每年現(xiàn)金凈流入量

累計(jì)法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。

（2）、凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，就是將所有未來現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。

凈現(xiàn)值(NpV)=∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值-∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值

貼現(xiàn)率的選擇:

凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是采用公司的資金成本，另一種辦法是根據(jù)公司要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。

凈現(xiàn)值的運(yùn)用:

凈現(xiàn)值>0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率>預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；

凈現(xiàn)值=0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；

凈現(xiàn)值<0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率<預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。

優(yōu)缺點(diǎn)：具有廣泛的適用性；但確定貼現(xiàn)率比較困難；不同規(guī)模的獨(dú)立投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值不等，不便于排序。選擇的貼現(xiàn)率低，可能會(huì)使本來不符合要要求的項(xiàng)目被選擇；選擇的貼現(xiàn)率高，可能會(huì)使本來符合要求的項(xiàng)目被放棄。

（3）內(nèi)部收益率法：內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用

IRR>必要報(bào)酬率,方案可行；

IRR<必要報(bào)酬率,方案不可行；

IRR＝必要報(bào)酬率,方案可行；

獨(dú)立投資機(jī)會(huì),IRR大的優(yōu)先。

（4）獲利能力指數(shù)法

（5）會(huì)計(jì)收益率法:計(jì)算公式：會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額*100%

優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。

3、項(xiàng)目投資決策分析的應(yīng)用

（1）、固定資產(chǎn)更新分析

不同投資方案情況與評(píng)價(jià)方法

①.投資額相等，投資期限相等，直接采用凈現(xiàn)值法（成本現(xiàn)值、或收益現(xiàn)值）。

②.投資額不等，投資期限相等，一般采用差額分析法（先確定差額，再運(yùn)用凈現(xiàn)值，或內(nèi)含報(bào)酬率分析）。

③.投資額不等，投資期限不等，一般采用年平均成本（收益）法。

固定資產(chǎn)更新決策的特殊性:

①.若更新決策并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。由于沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無(wú)論哪個(gè)方案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，分析時(shí)主要采用平均年成本法。

②.若更新決策改變生產(chǎn)能力，計(jì)算時(shí)間相等，則可采用差額分析法，先求出對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量差額，再用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)差額進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。

固定資產(chǎn)的平均年成本:

固定資產(chǎn)的平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

平均年成本的計(jì)算有兩種情況：

①.如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。

②.如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。

在使用平均年成本法時(shí)要注意兩點(diǎn)：

①.平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。

②.平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。

（二）投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率：高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算降低原判斷方案的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目貼現(xiàn)率高，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率率其計(jì)算公式為：K＝i十bＱ

優(yōu)缺點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)是比較符合邏輯，廣泛使用；其缺點(diǎn)是把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大，有時(shí)與事實(shí)不符。

2、肯定當(dāng)量法:肯定當(dāng)量系數(shù)（αt）:是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值，相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。

基本思路：先用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)降低有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資項(xiàng)目的可取程度。計(jì)算方法為:NpV=∑nt=0(αtCFATt)/(1+i)t

兩種方法比較：肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中分母的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)。肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，其缺點(diǎn)是如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題

教材541頁(yè)第15的計(jì)算公式為

-100300+404300（p/A，15%，5）+2000（p/F，15%，5）

（p/A，15%，5）是將年金折為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為15%，期限為5年,公式為ΣCFt/（1+r）t

（p/F，15%，5）是將第5年末的終值還原為現(xiàn)值，公式為CFt/（1+r）t財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)>第18講籌資和投資分析例題練習(xí)（2004）數(shù)據(jù)編號(hào)：K5-F2309（一）單選題

1．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元／股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6％，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11％，則維持此股價(jià)需要的股利年增長(zhǎng)率為（）。

A5%

B5.39%

C5.68%

D10.34%

答案：B

解析：0.6只是本年發(fā)放股利，那么預(yù)期發(fā)放股利為0。6（1+G）

所以11%=G+0。6（1+G）/（12*（1-6%）

2、若某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的說法是（）。

A此時(shí)銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)

B此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小

C此時(shí)的營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率等于零

D此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

答案：B

解析:根椐經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算公式，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。

3、只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必（）。

A.恒大于1

B.與銷售量成反比

C.與固定成本成反比

D.與風(fēng)險(xiǎn)成反比

答案:A

解析:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)==（銷售額—變動(dòng)成本總額）/（銷售額—變動(dòng)成本總額—固定成本）。從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1

4.某公司發(fā)行債券，票面利率為10%，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率為33%。則債券資金成本為（）。

A.10%

B.6.7%

C.6.91%

D.7%

答案:C

解析:債券資金成本=[10%×（1-33%）]/[1-3%]=6.91%

5.在投資決策評(píng)價(jià)方法中，對(duì)于互斥方案來說，最好的評(píng)價(jià)方法是（）。

A.凈現(xiàn)值法

B.現(xiàn)值指數(shù)法

C.內(nèi)含報(bào)酬率法

D.會(huì)計(jì)收益率法

答案:A

解析:最好的評(píng)價(jià)指標(biāo)是適用于互斥方案比較的凈現(xiàn)值指標(biāo)

6．下列表述不正確的是（）。

A.凈現(xiàn)值是未來總報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之差

B.當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明此時(shí)的貼現(xiàn)率等于內(nèi)含報(bào)酬率

C.當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于1

D.當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，說明該方案能夠?yàn)橥顿Y者接納

正確答案:D

解析:所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)，答案選D，是因?yàn)閮衄F(xiàn)值與所選取的折現(xiàn)率有關(guān)，當(dāng)折現(xiàn)率沒有達(dá)到投資者要求的投資報(bào)酬率時(shí)，即使凈現(xiàn)值大于零時(shí)，投資者也不會(huì)接受

7.下列各項(xiàng)中屬于商業(yè)信用的是（）。

A.商業(yè)銀行貸款

B.應(yīng)交稅金

C.應(yīng)付賬款

D.融資租賃

答案：C

解析：應(yīng)付帳款即為賒購(gòu)商品

8.可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者來說，可在一定時(shí)期內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為（）。

A.其他債券

B.普通股

C.優(yōu)先股

D.收益?zhèn)?/p>

答案：B

9．年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，已提折舊28800元：目前可以按10000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A．減少360元

B．減少1200元

C．增加9640元

D．增加10360元

答案：D

解析：賬面凈值=40000-28800=11200（元）

變現(xiàn)損失=10000-11200=-1200（元）

變現(xiàn)損失減稅=1200×30%=360（元）

現(xiàn)金凈流量=10000+360=10360（元

10．某公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率12％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，公司所得稅率為33％。該債券采用溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為600萬(wàn)元，該債券的資金成本為：（）。

A．8．46％

B．7．05％

C．10．24％

D．9．38％

答案：B

（二）多選題

1、下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（）。

A資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)

B企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定

C資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位

D資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本

答案：BCD

解析：資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)和資金占費(fèi)用,而實(shí)際付出的代價(jià)若為負(fù)債則需考慮所得稅因素,權(quán)益資本籌資不考慮所得稅因素。同時(shí)資本成本也可能是投資方案的機(jī)會(huì)成本

2、融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（）。

A總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用

B總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率

C總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響

D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大

E總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

答案：AB

解析:總杠桿不僅反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.邊際資金成本是（）。

A.資金每增加一個(gè)單位而增加的成本

B.是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本

C.是保持資金成本率條件下的資金成本

D.是各種籌資范圍的綜合資金成本

答案:A,B

解析:參見教材中邊際資金成本的概念

4.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表述正確的是（）。

A.在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小

B.當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大

C.企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低

D.在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額變動(dòng)所引起的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度

答案:B,C,D

解析:在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。所以A的表述不正確，BCD的表述是正確的

5.企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（）。

A．增加銷售量

B.減少債務(wù)資本

C.降低變動(dòng)成本

D.提高產(chǎn)品售價(jià)

答案:A,C,D

解析:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定因素造成，它和債務(wù)資本多少無(wú)直接關(guān)系，所以B不正確。經(jīng)營(yíng)杠桿可以衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通過經(jīng)營(yíng)杠桿的公式可以看出降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可通過降低變動(dòng)成本或固定成本以及提高產(chǎn)品售價(jià)實(shí)現(xiàn)，所以CD正確

6.對(duì)企業(yè)而言，發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。

A.提高企業(yè)信用價(jià)值

B.降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

C.降低企業(yè)資金成本

D.使用不受約束

答案：AB

7.按賣方提供的信用條件，買方利用商業(yè)信用籌資需付出機(jī)會(huì)成本的情況有（）。

A.賣方不提供現(xiàn)金折扣

B.買方享有現(xiàn)金折扣

C.放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款

D.賣方提供現(xiàn)金折扣，而買方逾期支付

答案：CD

8．關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說法中正確的是（）。

A．安全邊際越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小

B．在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動(dòng)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大

C．邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大

D．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)即是銷量對(duì)利潤(rùn)的敏感度

E．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度

答案：ACDE

9．公司債券籌資與普通股籌資相比較（）。

A．普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低

B.公司債券籌資的資金成本相對(duì)較高

C．公司債券籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用

D．普通股籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用

答案：AC

10．影響企業(yè)加權(quán)平均資金成本的因素主要有（）。

A．籌資期限的長(zhǎng)短

B．籌集資金的總額

C．個(gè)別資金成本的高低

D．個(gè)別資本占全部資本的比重

答案：CD

（三）綜合題

1、某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10％的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：

（1）按11％的利率發(fā)行債券；

（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；

（3）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。

該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。

要求：

（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的普通股每股收益計(jì)算表）。

（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無(wú)差別點(diǎn)（用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。

（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。

（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？

（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元或4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式

答案：本題的難點(diǎn)在于利用無(wú)差別點(diǎn)分析時(shí)，第二問題和第五個(gè)問題的判斷標(biāo)準(zhǔn)不同。

（1）計(jì)算普通股每股收益

（1）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算:

債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn):

[(EBIT-300-4000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷1000

EBIT=2500(萬(wàn)元)

優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn):

[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷1000

EBIT=4300(萬(wàn)元)

（3）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算:

籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23

發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22

普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18

（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)400萬(wàn)元時(shí),每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)杠桿)較低,最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。

（5）當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。

當(dāng)項(xiàng)目新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案

解決這個(gè)問題，最簡(jiǎn)便的方法是畫圖，仿照教材534頁(yè)，繪圖，新產(chǎn)品年新增利潤(rùn)1000萬(wàn)或4000萬(wàn)元，原營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1600，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2600和5600元，負(fù)債籌資和普通股籌資的無(wú)差別點(diǎn)為2500，普通股和優(yōu)先股籌資的無(wú)差別點(diǎn)為4300，在圖上可以得到結(jié)論

2.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股（每股面值1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬(wàn)元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。

要求：

（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余；

（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)息稅前盈余；

（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；

（4）判斷哪個(gè)方案更好。

（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125

EBIT=340（萬(wàn)元）

（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1.25

（4）由于方案2每股盈余（0.77元）大于方案1（0.6元），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。

投資分析第一次作業(yè)（1-2章）一、單項(xiàng)選擇題1.項(xiàng)目市場(chǎng)分析（C）。A.只在可行性研究中進(jìn)行B.只在項(xiàng)目評(píng)估中進(jìn)行C.在可行性研究和項(xiàng)目評(píng)估中都要進(jìn)行D.僅在設(shè)計(jì)項(xiàng)目產(chǎn)品方案時(shí)進(jìn)行2.計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值所采用的折現(xiàn)率為（B）。A.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率B.基準(zhǔn)收益率C.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率D.資本金利潤(rùn)率3.由項(xiàng)目產(chǎn)出物產(chǎn)生并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效益是項(xiàng)目的（A）。A.直接效益B.間接效益C.外部效益D.全部效益4.已知終值F求年金A應(yīng)采用（C）。A.資金回收公式B.年金終值公式C.償債基金公式D.年金現(xiàn)值公式5.計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值時(shí)所采用的折現(xiàn)率為（C）。A.基準(zhǔn)收益率B.利率C.社會(huì)折現(xiàn)率D.內(nèi)部收益率二、名詞解釋投資回收期投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。項(xiàng)目周期項(xiàng)目周期又稱項(xiàng)目發(fā)展周期，它是指一個(gè)項(xiàng)目從設(shè)想、立項(xiàng)、籌資、建設(shè)、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)直至項(xiàng)目結(jié)束的整個(gè)過程。項(xiàng)目周期大體可分為三個(gè)時(shí)期：投資前期、投資期和運(yùn)營(yíng)期，每個(gè)時(shí)期又分為若干個(gè)的工作階段。德爾菲法德爾菲法又稱專家調(diào)查法；它是按照規(guī)定程序以匿名方式多輪征詢專家意見，并采用統(tǒng)計(jì)處理方法得出預(yù)測(cè)結(jié)論的一種經(jīng)驗(yàn)判斷預(yù)測(cè)法。在項(xiàng)目市場(chǎng)分析中，此法主要用于確定項(xiàng)目投資方向、新產(chǎn)品開發(fā)方向和需求前景預(yù)測(cè)等?，F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱，它是把投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)，反映投資項(xiàng)目在其壽命期(包括項(xiàng)目的建設(shè)期和生產(chǎn)期)內(nèi)實(shí)際發(fā)生的流入與流出系統(tǒng)的現(xiàn)金活動(dòng)及其流動(dòng)數(shù)量。三、簡(jiǎn)答題1．什么是現(xiàn)金流量？工業(yè)投資項(xiàng)目常見的現(xiàn)金流量有哪些？現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱，它是把投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)，反映投資項(xiàng)目在其壽命期(包括項(xiàng)目的建設(shè)期和生產(chǎn)期)內(nèi)實(shí)際發(fā)生的流入與流出系統(tǒng)的現(xiàn)金活動(dòng)及其流動(dòng)數(shù)量。它只反映投資項(xiàng)目的現(xiàn)金收支，不反映非現(xiàn)金收支(如折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)等)，并且要明確現(xiàn)金收支實(shí)際發(fā)生的時(shí)間。對(duì)于各種工業(yè)項(xiàng)目而言，現(xiàn)金流入一般包括產(chǎn)品銷售收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金；現(xiàn)金流出一般包括固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投入、經(jīng)營(yíng)成本、銷售稅金及附加、所得稅等。2．簡(jiǎn)述項(xiàng)目市場(chǎng)分析的意義。項(xiàng)目市場(chǎng)分析主要是指通過市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，了解和掌握項(xiàng)目產(chǎn)品的供應(yīng)、需求、價(jià)格等市場(chǎng)現(xiàn)狀，并預(yù)測(cè)其未來變動(dòng)趨向，為判斷項(xiàng)目建設(shè)的必要性和合理性提供依據(jù)。項(xiàng)目市場(chǎng)分析的意義：市場(chǎng)分析是項(xiàng)目可行性研究和項(xiàng)目評(píng)估的重要內(nèi)容；市場(chǎng)分析是確定項(xiàng)目合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模的重要依據(jù)；市場(chǎng)項(xiàng)分析是設(shè)計(jì)項(xiàng)目產(chǎn)品方案的重要依據(jù)；市場(chǎng)分析是選擇目工藝技術(shù)和廠址的重要依據(jù)。四、計(jì)算題1．某企業(yè)興建一工業(yè)項(xiàng)目，第一年投資1200萬(wàn)元，第二年投資2000萬(wàn)元，第三年投資1800萬(wàn)元，投資均在年初發(fā)生，其中第二年和第三年的投資使用銀行貸款，年利率為12%。該項(xiàng)目從第三年起開始獲利并償還貸款，10年內(nèi)每年年末獲凈收益1500萬(wàn)元，銀行貸款分5年等額償還，問每年應(yīng)償還銀行多少萬(wàn)元？畫出企業(yè)的現(xiàn)金流量圖。附：(F/P,12%,1)=1.1200(A/P,12%,5)=0.2774解：（2）將第2、3年投資折算到3年末，貸款及利息共計(jì)：[2000*（F/P,12%,1）+1800]*(F/P,12%,1)=4524.8萬(wàn)元，從第3年開始，分5年還款，每年還款額為：4524．80*（A/P,12%,5）=4524.80*0.2774=1255.18萬(wàn)元。2．某投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如下表（單位：萬(wàn)元）：年份現(xiàn)金流量01234~101.投資支出3001200400

2.除投資以外的其他支出

5008003.收入

100015004.凈現(xiàn)金流量-300-1200-400500700試用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行（基準(zhǔn)收益率為12%）。附：(P/F,12%,1)=0.8929(P/F,12%,2)=0.7972(P/F,12%,3)=0.7118(P/A,12%,7)=4.5638解：取i1=25%，（P/F,25%,1）=，（P/F,25%,2）=，(P/F,25%,3)=，(P/A,25%,7)=，PNPV（i1）=-300-1200（P/F,25%,1）-400（P/F,25%,2）+500(P/F,25%,3)+700(P/A,25%,7)(P/F,25%,3)=-300-1200*0.80-400*0.64+500*0.512+700*3.1611*0.512=32.94取i2=30%，（P/F,30%,1）=，（P/F,30%,2）=，(P/F,30%,3)=，(P/A,30%,7)=，PNPV（i2）=-300-1200（P/F,30%,1）-400（P/F,30%,2）+500(P/F,30%,3)+700(P/A,30%,7)(P/F,30%,3)=-300-1200*0.7692-400*0.5917+500*0.4552+700*2.8021*0.4552=-339.26FIRR=25%+>12%所以，項(xiàng)目可行。

投資分析第二次作業(yè)（3-4章）一、單項(xiàng)選擇題1.敏感性因素是指（A）。A．該因素稍一發(fā)生變動(dòng)就會(huì)引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生較大變動(dòng)B．該因素稍一發(fā)生變動(dòng)就會(huì)引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益發(fā)生較小變動(dòng)C．該因素稍一發(fā)生變動(dòng)就會(huì)使項(xiàng)目承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)D．能夠使項(xiàng)目獲得較高利潤(rùn)的因素2．一般來說，盈虧平衡點(diǎn)越低（D）。A．項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)越少，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越小B．項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大C．項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)越少，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大D．項(xiàng)目盈利機(jī)會(huì)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小3.社會(huì)折現(xiàn)率是下列哪一項(xiàng)的影子價(jià)格？（D）A.基準(zhǔn)收益率B.利率C.匯率D.資金4.由于項(xiàng)目使用投入物所產(chǎn)生的并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用是項(xiàng)目的（A）。A.直接費(fèi)用B.間接費(fèi)用C.外部費(fèi)用D.全部費(fèi)用5.在線性盈虧平衡分析中，盈虧平衡點(diǎn)（D）。A.只能用產(chǎn)銷量表示B.只能用銷售收入表示C.只能用銷售單價(jià)表示D.可以用多種指標(biāo)表示二、名詞解釋1．

影子價(jià)格影子價(jià)格，又稱為最優(yōu)計(jì)劃價(jià)格，是指當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于某種最優(yōu)狀態(tài)時(shí)，能夠反映社會(huì)勞動(dòng)的消耗、資源的稀缺程度和市場(chǎng)供求狀況的價(jià)格。換句話說，影子價(jià)格是人為確定的一種比現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格更為合理的價(jià)格。它不用于商品交換，而是僅用于預(yù)測(cè)、計(jì)劃和項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析等目的。從定價(jià)原則看，它力圖更真實(shí)地反映產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)供求狀況和資源稀缺程度。從定價(jià)效果看，它有助于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。2．

經(jīng)濟(jì)換匯成本經(jīng)濟(jì)換匯成本，是用貨物影子價(jià)格、影子工資和社會(huì)折現(xiàn)率計(jì)算的為生產(chǎn)出口產(chǎn)品而投入的國(guó)內(nèi)資源現(xiàn)值(以人民幣表示)與生產(chǎn)出口產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值(通常以美元表示)之比，亦即換取1美元外匯所需要的人民幣金額，是分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)施后在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而判斷其產(chǎn)品應(yīng)否出口的指標(biāo)。3．

盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)條件下，項(xiàng)目生產(chǎn)成本等于項(xiàng)目銷售收入的點(diǎn)，它通常以產(chǎn)銷量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、單位產(chǎn)品售價(jià)等指標(biāo)表示。三、簡(jiǎn)答題1、什么是轉(zhuǎn)移支付？在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中為什么要采用影子價(jià)格度量項(xiàng)目的費(fèi)用和效益？某些直接與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金收支(如項(xiàng)目得到的國(guó)家補(bǔ)貼、以及項(xiàng)目支付的各種國(guó)內(nèi)稅金、國(guó)內(nèi)借款利息和職工工資等)盡管在財(cái)務(wù)效益分析中要作為效益(現(xiàn)金流人)和費(fèi)用(現(xiàn)金流出)，但由于這些收支發(fā)生在國(guó)內(nèi)各部門之間，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)角度來看，這些收支并未造成國(guó)內(nèi)實(shí)際資源的增加和減少，在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中它們不能作為效益和費(fèi)用，而應(yīng)作為內(nèi)部的“轉(zhuǎn)移支付”從原效益和費(fèi)用中剔除。在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中，采用影子價(jià)格度量項(xiàng)目的費(fèi)用和效益，主要是為了真實(shí)地反映項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的凈貢獻(xiàn)，因?yàn)楝F(xiàn)行價(jià)格往往是扭曲的，不能真實(shí)地反映產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)供求狀況和資源希缺程度，采用現(xiàn)行價(jià)格度量項(xiàng)目的費(fèi)用和效益，不能真實(shí)地反映項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的凈貢獻(xiàn)。2、簡(jiǎn)述在項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析中識(shí)別費(fèi)用和效益的基本原則。項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，考察項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)。識(shí)別費(fèi)用和效益的基本原則是：凡項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)，即由于項(xiàng)目的興建和投產(chǎn)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來的各種效益，均應(yīng)計(jì)為項(xiàng)目的效益；反之，凡國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目所付出的代價(jià)、即國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)所付出的全部代價(jià)，均應(yīng)計(jì)為項(xiàng)目的費(fèi)用。四、計(jì)算題1．

某工廠設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為50萬(wàn)件產(chǎn)品，每件售價(jià)（P）14元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本（V）為10元/件，固定成本（F）60萬(wàn)元。試求用產(chǎn)銷量（Q）、銷售收入（R）、生產(chǎn)能力利用率（S）、產(chǎn)品價(jià)格等表示的盈虧平衡點(diǎn)和產(chǎn)銷量安全度、價(jià)格安全度。解：P=14元/件，V=10元/件，Q0=50萬(wàn)件，F(xiàn)=60萬(wàn)元Q*=，R*=PQ*=14×15=210萬(wàn)元，S*=，P*=，產(chǎn)銷量安全度=1-S*=1-30%=70%，價(jià)格安全度=1-P*/P=1-11.2/14=20%。2．已知某產(chǎn)品的生產(chǎn)成本函數(shù)和銷售收入函數(shù)分別為TC=180000+100Q+0.01Q2，TR=300Q-0.01Q2，試求其盈虧平衡產(chǎn)銷量和最大盈利產(chǎn)銷量。解：TC=TR有：180000+100Q+0.01Q2=300Q-0.01Q2-0.02Q2+200Q+180000=0，解得，盈虧平衡點(diǎn)：Q1=1000,Q2=9000。利潤(rùn)M=TR-TC=-0.02Q2+200Q-180000在時(shí),M有最大值，即M=5000，最大值為：-0.02*50002+200*5000-180000=320000。投資分析第三次作業(yè)（5-6章）一、單項(xiàng)選擇題1．用于房地產(chǎn)出租、出售、信托、互換等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資叫做（C）。A.土地開發(fā)投資B.房屋開發(fā)投資C.房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資D.房地產(chǎn)中介服務(wù)投資2.某股份公司發(fā)行2億股股票，則每一股代表公司（C）的2億分之一。A.總資產(chǎn)B.總負(fù)債C.凈資產(chǎn)D.凈利潤(rùn)3．如果房地產(chǎn)投資者的預(yù)期收益率為15%，在通貨膨脹率為8%的情況下，投資者以原價(jià)出售，實(shí)際收益率為（A）。A.7%B.8%C.15%D.23%4.某股票預(yù)期每股收益0.35元,同期市場(chǎng)利率為2.5%,則該股票理論價(jià)格是（D）。A.10元B.15元C.12元D.14元5．風(fēng)俗習(xí)慣、名人效應(yīng)等因素影響房地產(chǎn)投資水平，這種影響稱為（D）。A.國(guó)內(nèi)形勢(shì)的影響B(tài).國(guó)家政策的影響C.地理因素的影響D.時(shí)尚程度的影響二、名詞解釋1．國(guó)房景氣指數(shù)國(guó)房景氣指數(shù)是全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)景氣指數(shù)的簡(jiǎn)稱，從土地、資金、開發(fā)量、市場(chǎng)需求等角度顯示全國(guó)房地產(chǎn)業(yè)基本運(yùn)行狀況，反映全國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣狀況的總體指數(shù)。2．股票的基本分析基本分析法就是利用豐富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用多種分析方法從宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候、中觀的行業(yè)興衰以及微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和前景進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近現(xiàn)實(shí)的客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來的變化，作為投資者選購(gòu)的依據(jù)。3．股票票面價(jià)格是股份公司發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。