2023年證券行業(yè)分析報(bào)告

2023年證券行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、我國證券市場的發(fā)展概況 3二、我國證券公司的發(fā)展歷程 4三、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況 51、我國證券行業(yè)監(jiān)管體系 5（1）中國證監(jiān)會(huì) 5（2）中國證券業(yè)協(xié)會(huì) 6（3）證券交易所 7（4）其他監(jiān)管機(jī)關(guān) 72、行業(yè)主要法律法規(guī)和規(guī)章 8四、我國證券行業(yè)的運(yùn)行狀況 101、行業(yè)準(zhǔn)入管控 10（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制 10（2）資本進(jìn)入壁壘 11（3）專業(yè)人才門檻 112、證券行業(yè)競爭格局 12（1）證券公司數(shù)量眾多，但整體規(guī)模較小，資本實(shí)力有待夯實(shí) 12（2）證券公司經(jīng)營模式雷同，業(yè)務(wù)種類單一，面臨同質(zhì)化競爭 13（3）證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局不均衡 13（4）行業(yè)集中度提高，優(yōu)質(zhì)證券公司確立了市場領(lǐng)先地位 14（5）證券行業(yè)的制度環(huán)境已發(fā)生重大變化 14（6）證券行業(yè)對外開放不斷深入，競爭更為激烈 153、影響我國證券行業(yè)發(fā)展的因素 15（1）有利因素 15（2）不利因素 19五、我國證券行業(yè)的發(fā)展趨勢 221、業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)?；?222、經(jīng)營管理的規(guī)范化 233、收入結(jié)構(gòu)的多元化 234、金融服務(wù)的升級(jí)化 245、經(jīng)營策略的差異化 246、行業(yè)競爭的國際化 257、市場主體的集中化 258、行業(yè)前景的明朗化 26一、我國證券市場的發(fā)展概況新中國證券市場起源于二十世紀(jì)八十年代國家國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及深圳、上海等地企業(yè)的公開募股集資活動(dòng)。1990年上海證券交易所和深圳證券交易所的成立使我國證券市場從試點(diǎn)邁入逐步規(guī)范、快速發(fā)展的軌道。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國證券市場從無到有、從小到大，取得了快速發(fā)展。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年12月31日，滬深兩市股票有效賬戶數(shù)已達(dá)到13,391.04萬戶，滬深兩市上市公司達(dá)2,063家，境內(nèi)股市籌集資金31,871.41億元（資產(chǎn)除外），股票總發(fā)行股本為33,184.35億股，股市總市值為26.54萬億元人民幣，證券投資基金只數(shù)為704只。2010年股票成交金額為545,633.54億元，日均股票成為交金額達(dá)2,254.68億元。境內(nèi)A股IPO籌資額2008年為1,036.52億元、2009年為1,879億元、2010年為4,882.63億元。證券中介機(jī)構(gòu)隊(duì)伍也得到了快速的發(fā)展。我國證券市場在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高，已成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。二、我國證券公司的發(fā)展歷程我國證券行業(yè)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變、對外開放不斷深化的歷史背景下，從無到有，不斷壯大的。隨著市場經(jīng)濟(jì)體系的日趨完善、國際化程度的不斷加深，證券行業(yè)也經(jīng)歷了不斷規(guī)范完善的過程。2006年，新修訂的《公司法》、《證券法》的正式實(shí)施，以及證券公司三年綜合治理工作的圓滿結(jié)束，標(biāo)志著證券行業(yè)邁入了全新的發(fā)展階段。2007年，中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》和相關(guān)通知，標(biāo)志著中國證券業(yè)“以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場影響力”全新的分類監(jiān)管思路已進(jìn)入落實(shí)階段。監(jiān)管部門對證券公司實(shí)行A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別分類監(jiān)管。2010年，為進(jìn)一步提高證券公司分類監(jiān)管工作的透明度，中國證監(jiān)會(huì)首次向社會(huì)公布了證券公司分類結(jié)果。2010年98家評價(jià)主體的總體分類結(jié)果為：A類公司35家，占比35.7%。其中，AA級(jí)公司家數(shù)12家；A級(jí)公司家數(shù)23家。B類公司49家，占比50%。其中BBB級(jí)公司家數(shù)24家；BB級(jí)公司家數(shù)17家；B級(jí)公司家數(shù)8家。C類公司14家，占比14.3%。其中，CCC級(jí)公司家數(shù)7家；CC級(jí)公司家數(shù)6家；C級(jí)公司家數(shù)1家。無D類和E類公司。三、我國證券行業(yè)的監(jiān)管情況1、我國證券行業(yè)監(jiān)管體系在我國證券業(yè)的監(jiān)督管理體系中，中國證監(jiān)會(huì)為國務(wù)院直屬事業(yè)單位，是全國證券期貨市場的主管部門，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所則是在中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督指導(dǎo)下的自律組織。證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理具備承上啟下、反應(yīng)迅速、成本低廉等特點(diǎn)，與中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)實(shí)施的集中監(jiān)管相結(jié)合，構(gòu)成了我國證券市場集中監(jiān)管體制的有機(jī)組成部分，形成了全方位、多層次的監(jiān)管體系。（1）中國證監(jiān)會(huì)中國證監(jiān)會(huì)依照法律、法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護(hù)證券期貨市場秩序，保障其合法運(yùn)行。中國證監(jiān)會(huì)在省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市設(shè)立36個(gè)證券監(jiān)管局，以及上海、深圳證券監(jiān)管專員辦事處。履行如下主要職責(zé)：①依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；②依法對證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算進(jìn)行監(jiān)督管理；③依法對證券發(fā)行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理；④依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實(shí)施；⑤依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況；⑥依法對證券業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督；⑦依法對違反證券市場監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處；⑧可以和其他國家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理；⑨法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。（2）中國證券業(yè)協(xié)會(huì)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)系證券業(yè)自律性組織，屬于非營利性社會(huì)團(tuán)體法人，通過證券公司等全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)對證券行業(yè)實(shí)施自律管理，并接受中國證監(jiān)會(huì)和國家民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。履行如下主要職責(zé)：①教育和組織會(huì)員遵守證券法律、行政法規(guī)；②依法維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會(huì)員的建議和要求；③收集整理證券信息，為會(huì)員提供服務(wù)；④制定會(huì)員應(yīng)遵守的規(guī)則，組織會(huì)員單位的從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開展會(huì)員間的業(yè)務(wù)交流；⑤對會(huì)員之間、會(huì)員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解；⑥組織會(huì)員就證券業(yè)的發(fā)展、運(yùn)作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究；⑦監(jiān)督、檢查會(huì)員行為，對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會(huì)章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；⑧證券業(yè)協(xié)會(huì)章程規(guī)定的其他職責(zé)。（3）證券交易所根據(jù)《證券法》，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。履行如下主要職責(zé)：①提供證券交易的場所和設(shè)施；②制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；③接受上市申請，安排證券上市；④組織、監(jiān)督證券交易；⑤對會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；⑥對上市公司進(jìn)行監(jiān)管；⑦管理和公布市場信息；⑧依照規(guī)定辦理股票、公司債券的暫停上市、恢復(fù)上市或者終止上市事務(wù)；⑨在突發(fā)性事件發(fā)生時(shí)采取技術(shù)性停牌措施或者決定臨時(shí)停牌；⑩證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)賦予的其他職能。（4）其他監(jiān)管機(jī)關(guān)另外，我國證券公司從事的部分業(yè)務(wù)還會(huì)受到財(cái)政部、中國人民銀行、國家外匯管理局等機(jī)關(guān)的監(jiān)管。2、行業(yè)主要法律法規(guī)和規(guī)章目前，我國已經(jīng)建立了一套較為完整的證券業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)體系，主要包括基本法律與行業(yè)法規(guī)和規(guī)范性文件兩部分?；痉煞ㄒ?guī)包括《公司法》、《證券法》等。行業(yè)規(guī)章主要包括中國證監(jiān)會(huì)頒布的部門規(guī)章、規(guī)范性文件和自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等。這些證券業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)基本涵蓋了證券市場監(jiān)管的主要方面，是市場規(guī)范健康發(fā)展的基礎(chǔ)。其中，對證券公司的監(jiān)管主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：我國證券業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容主要體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入、對證券從業(yè)人員管理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、日常監(jiān)管、信息披露等方面。四、我國證券行業(yè)的運(yùn)行狀況1、行業(yè)準(zhǔn)入管控中國證券行業(yè)進(jìn)入壁壘主要包括行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本規(guī)模兩個(gè)方面，其中行業(yè)準(zhǔn)入管制影響最大。（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制由于證券行業(yè)在現(xiàn)代金融體系中的地位極其重要，很多國家都對證券行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入管制。在我國，行業(yè)準(zhǔn)入管制不僅包括設(shè)立證券公司的審查批準(zhǔn)、經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的許可證頒發(fā)，還涉及到對其它金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行、信托公司等是否可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、對證券公司是否可以經(jīng)營和銷售其他金融產(chǎn)品，以及對不同監(jiān)管類別證券公司實(shí)施差異化監(jiān)管等方面的規(guī)定。如：《證券法》的第六條、第一百二十二條、第一百二十五條、第一百二十八條、第一百九十七條分別就設(shè)立證券公司的審查批準(zhǔn)、證券公司經(jīng)營范圍、以及其他金融機(jī)構(gòu)是否可以經(jīng)營業(yè)務(wù)、處罰等做出了明確的規(guī)定。由于上述法律監(jiān)管措施的限制，一般個(gè)人或企業(yè)無法自由從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)。（2）資本進(jìn)入壁壘基于投資者保護(hù)和金融安全的考慮，我國證券行業(yè)資本進(jìn)入壁壘不僅體現(xiàn)在較大的初始投資規(guī)模與持續(xù)的資本投入門檻，還突出表現(xiàn)在監(jiān)管部門根據(jù)證券公司經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍的不同設(shè)定了不同的資本標(biāo)準(zhǔn)。例如：《證券法》第一百二十七條的規(guī)定，如證券公司經(jīng)營業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問，注冊資本最低限額為五千萬元；如經(jīng)營業(yè)務(wù)為證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理和其他證券業(yè)務(wù)之一的，注冊資本最低限額為一億元，經(jīng)營上述業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，則注冊資本最低限額為五億元。證券公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)是實(shí)繳資本。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)審慎監(jiān)管原則和各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度，可以調(diào)整注冊資本最低限額，但不得少于法定最低限額。此外，2008年12月1日生效的《關(guān)于調(diào)整證券公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》進(jìn)一步提高了對證券公司凈資本的要求。（3）專業(yè)人才門檻除上述行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘外，證券行業(yè)也是知識(shí)密集型行業(yè)，需要大量的復(fù)合型、專業(yè)型的人才，如一般人員都要求有證券業(yè)從業(yè)資格，還有高端的保薦代表人資格、證券公司高管資格、合規(guī)總監(jiān)資格等要求。高素質(zhì)人才和優(yōu)質(zhì)服務(wù)構(gòu)成了證券公司的核心競爭力。同時(shí)，知識(shí)、制度、理念和企業(yè)文化這些非物質(zhì)的內(nèi)容亦是形成證券行業(yè)競爭力的關(guān)鍵。相比之下，證券行業(yè)對固定資產(chǎn)投入的要求較低。這種高要求的專業(yè)知識(shí)與技能的人才壁壘也提高了證券行業(yè)準(zhǔn)入門檻。2、證券行業(yè)競爭格局我國證券業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)具備了一定的規(guī)模，但仍是一個(gè)不夠成熟、有待完善的市場。從當(dāng)前的競爭格局來看，我國證券行業(yè)呈現(xiàn)出以下幾方面的特征：（1）證券公司數(shù)量眾多，但整體規(guī)模較小，資本實(shí)力有待夯實(shí)根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年12月31日，全國106家證券公司總資產(chǎn)為1.97萬億元，比2009年減少0.06萬億元，凈資產(chǎn)為5,663.59億元，比2009年增加824.89億元，凈資本為4,319.28億元，比2009年增加487.46億元，受托管理資金本金總額為1,866.29億元，增加382.97億元。2010年106家證券公司的總資產(chǎn)和凈資本分別是2005年的6.9倍和12.1倍。但與國外市場經(jīng)濟(jì)國家證券公司的平均規(guī)模相比，我國證券公司在規(guī)模上仍有較大差距，未來增長空間巨大。我國證券行業(yè)經(jīng)過了綜合治理整頓和近幾年的大發(fā)展，證券行業(yè)全面復(fù)蘇，各家證券公司的資本實(shí)力有所提升，證監(jiān)會(huì)針對各種新業(yè)務(wù)的開展對凈資本規(guī)模提出了更高的要求。資本必須能用來應(yīng)對所有的風(fēng)險(xiǎn)，包括市場、信用、流動(dòng)性、運(yùn)營及訴訟風(fēng)險(xiǎn)。（2）證券公司經(jīng)營模式雷同，業(yè)務(wù)種類單一，面臨同質(zhì)化競爭我國證券公司業(yè)務(wù)范圍趨同，業(yè)務(wù)種類相對單一，收入主要來自經(jīng)紀(jì)、保薦承銷和證券投資三項(xiàng)業(yè)務(wù)，部分證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以從事資產(chǎn)管理、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、IB、融資融券和資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但總體上來講，我國證券公司盈利模式的差異化尚不顯著。2009年度，凈利潤排名前10名的證券公司手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入平均比例為65.8%，證券投資業(yè)務(wù)收入與證券承銷業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入平均比例分別為13.73%和7.68%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入平均比例僅為0.88%。我國證券公司業(yè)務(wù)收入還主要依賴于證券經(jīng)紀(jì)和證券投資業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，占比為87.59%；而投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尤其是創(chuàng)新類業(yè)務(wù)占行業(yè)總業(yè)務(wù)比重相對較低，只占到8.56%。上述業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了證券公司在對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴程度過大，同質(zhì)化競爭局面嚴(yán)峻。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營價(jià)差收入與二級(jí)市場波動(dòng)性高度相關(guān)。因此，證券市場行情及其走勢直接影響著我國證券公司的總體利潤水平。（3）證券公司營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局不均衡截至2010年12月31日，我國證券公司共設(shè)有證券營業(yè)部4,498家。由于我國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，證券公司在進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)布局時(shí)為了追求較高的經(jīng)濟(jì)效益，往往重點(diǎn)布局長三角、珠三角和環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。上海、北京、天津、廣東等地證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)分布密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他省市，從而造成這些地區(qū)證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋區(qū)域重合度較高，競爭十分激烈。（4）行業(yè)集中度提高，優(yōu)質(zhì)證券公司確立了市場領(lǐng)先地位2006年之后，我國證券市場進(jìn)入快速成長時(shí)期，行業(yè)整合的不斷加速趨勢使得行業(yè)領(lǐng)先的公司具備更強(qiáng)大的實(shí)力。一批規(guī)模大、效益好、經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司實(shí)力逐漸增強(qiáng)，通過增資擴(kuò)股、合資合作、購并重組、發(fā)行次級(jí)債、IPO發(fā)行、借殼上市等進(jìn)一步充實(shí)了資本金，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展，盈利來源趨于多元化。隨著優(yōu)質(zhì)證券公司資本、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)和人才等競爭優(yōu)勢的不斷增強(qiáng)，其市場份額也在不斷提高，這進(jìn)一步鞏固了其行業(yè)領(lǐng)先地位，擴(kuò)大了與其他證券公司的差距。2009年我國證券行業(yè)營業(yè)收入集中度很高，其中，前五家集中度為23.95%；前十家集中度為41.15%。未來隨著我國證券業(yè)的逐步成熟，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高，優(yōu)秀證券公司具有巨大的發(fā)展空間。（5）證券行業(yè)的制度環(huán)境已發(fā)生重大變化一方面證券市場運(yùn)行的法律基礎(chǔ)發(fā)生了根本改變，新《證券法》和《公司法》的開始實(shí)施，讓整個(gè)資本市場由強(qiáng)調(diào)“管制”轉(zhuǎn)入鼓勵(lì)“發(fā)展”的軌道；另一方面，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等一系列制度的確立，加速推動(dòng)了證券業(yè)制度環(huán)境的根本轉(zhuǎn)變。（6）證券行業(yè)對外開放不斷深入，競爭更為激烈處在成長期的中國資本市場吸引了境外證券公司通過各種方式取得國內(nèi)證券業(yè)務(wù)資格，隨著高盛、瑞銀等國際證券公司在中國設(shè)立合資公司，國內(nèi)證券公司開始直接面對擁有雄厚實(shí)力的國際證券公司的正面競爭，未來證券行業(yè)的競爭格局將發(fā)生重大變化。隨著證券行業(yè)對外開放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國際證券公司進(jìn)入中國資本市場，并在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域特別是投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ξ覈C券公司形成沖擊。我國優(yōu)質(zhì)證券公司通過上市融資、增資擴(kuò)股、收購兼并以及合資設(shè)立等方式，迅速增強(qiáng)自身實(shí)力和競爭力，參與市場競爭。3、影響我國證券行業(yè)發(fā)展的因素（1）有利因素①持續(xù)快速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速增長的宏觀經(jīng)濟(jì)是我國證券市場高速發(fā)展的根本動(dòng)力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000年至2010年，我國名義GDP從89,677.05億元增長到2010年的397,983億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)14.51%，其中，2010年名義GDP同比增長10.3%。同期，我國城鎮(zhèn)居民人均總收入從5,888.77元增長到19,109元，復(fù)合增長率也達(dá)到了11.29%。盡管期間，受到了國際金融風(fēng)暴的沖擊，我國GDP增長有所放緩，但數(shù)據(jù)說明，中國經(jīng)濟(jì)長期快速發(fā)展的趨勢并沒有發(fā)生改變。健康發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于證券市場而言，一方面，在提高企業(yè)的盈利能力的同時(shí)，也刺激了企業(yè)的融資需求；另一方面，隨著居民儲(chǔ)蓄和可支配收入的增加，居民財(cái)產(chǎn)中，股票、債券、基金等金融資產(chǎn)的比重將不斷提高，從而形成居民對證券產(chǎn)品持續(xù)強(qiáng)勁的需求。而證券公司作為溝通資金供求雙方的中介機(jī)構(gòu)，隨著資本市場供給和需求的增長，業(yè)務(wù)規(guī)模也將大幅增加，面臨著歷史性的發(fā)展機(jī)遇。②有利的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向2004年，國務(wù)院頒布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，將發(fā)展我國資本市場提升到國家戰(zhàn)略的高度，并指出，大力發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，有利于完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更是完善金融市場結(jié)構(gòu)、提高金融市場效率、化解銀行體系累積風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融安全的重要手段。2005年，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年計(jì)劃的建議》強(qiáng)調(diào)要“積極發(fā)展股票、債券等資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重”。在這樣的政策背景下，我國證券市場在為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時(shí)，自身也得到了長足的發(fā)展。2008年，《金融業(yè)發(fā)展和改革十一五規(guī)劃》出臺(tái)，支持合規(guī)證券公司通過多種途徑充實(shí)資本，支持證券公司在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索新型盈利模式。按照分類監(jiān)管原則，推進(jìn)證券、期貨行業(yè)集約化發(fā)展，形成規(guī)模不等、經(jīng)營特色各異的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)體系。在明確的行業(yè)政策導(dǎo)向下，證券市場的深度與廣度將得到進(jìn)一步的拓寬，優(yōu)質(zhì)證券公司的發(fā)展也面臨良好的政策環(huán)境。③我國證券市場進(jìn)入加速創(chuàng)新階段2010年上半年，經(jīng)過多年籌備的融資融券、股指期貨在我國證券市場上相繼推出，標(biāo)志著我國證券市場翻開了金融創(chuàng)新的嶄新一頁。在我國證券市場向前邁出新的步伐背后，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶動(dòng)的企業(yè)融資需求的增長、證券市場投資者隊(duì)伍的壯大、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資理念的成熟以及對證券公司服務(wù)的需求大幅度增加。證券公司自營業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)將注重合理利用衍生工具及基礎(chǔ)證券的組合降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)不同類型投資者需要的投資組合，衍生工具也為提供服務(wù)增加了多樣化的手段。在這種發(fā)展趨勢下，優(yōu)質(zhì)證券公司將可以依靠強(qiáng)大的研究力量、定價(jià)能力和創(chuàng)新能力區(qū)別于銀行、保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)，在金融市場中獲得較快的發(fā)展。以直接股權(quán)投資、股指期貨、融資融券、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、新“三板”等為代表的制度與產(chǎn)品的創(chuàng)新，將推動(dòng)證券公司的盈利模式趨于多元化，為證券公司開辟新的利潤增長點(diǎn)，降低證券公司收入對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴，帶來更加廣闊的發(fā)展機(jī)遇。④廣闊的證券市場發(fā)展空間從20世紀(jì)70年代開始，全球證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，而且證券交易日趨活躍。隨著阻礙證券市場發(fā)展的主要制度性因素的排除，資本市場各項(xiàng)改革與創(chuàng)新措施持續(xù)推進(jìn)，資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，國內(nèi)證券市場將進(jìn)入新一輪的上升周期。證券公司的合規(guī)融資渠道進(jìn)一步拓寬，證券公司改革、創(chuàng)新與發(fā)展所需的融資機(jī)制逐步改善。同時(shí)，與證券公司有關(guān)的稅收、收費(fèi)政策得到調(diào)整，市場交易和證券公司運(yùn)營成本得到降低，為證券公司拓展客戶資源、增強(qiáng)競爭能力提供了幫助。從中長期來看，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，在不斷提高直接融資比重的背景下，國內(nèi)企業(yè)首發(fā)、現(xiàn)有上市公司再融資、紅籌公司回歸將進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模；與此同時(shí)，上市公司盈利能力的提高將夯實(shí)市場估值水平，進(jìn)而推動(dòng)股票市值穩(wěn)步提高，實(shí)現(xiàn)我國證券化率水平的提升。⑤資本市場的作用和機(jī)能得到社會(huì)的普遍認(rèn)可資本市場推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大和行業(yè)的整合，改善了國有企業(yè)與國有資產(chǎn)管理模式，促進(jìn)了民營企業(yè)的發(fā)展，上市公司日益成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。資本市場推動(dòng)了中國金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型；引領(lǐng)了現(xiàn)代企業(yè)管理制度在中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的確立，完善了相關(guān)的法律制度和會(huì)計(jì)制度，促進(jìn)了中國社會(huì)信用體系的逐步建立。資本市場通過其創(chuàng)造的公平競爭、共同致富的平臺(tái)，將在中國和諧社會(huì)建設(shè)中發(fā)揮重要作用。⑥監(jiān)管手段的進(jìn)一步市場化盡管目前我國證券行業(yè)監(jiān)管仍以行政審批的方式來實(shí)現(xiàn)市場準(zhǔn)入、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)劃分方面的監(jiān)管，但在市場化、國際化趨勢影響下，我國證券行業(yè)的監(jiān)管體制也在逐步走向科學(xué)與合理。市場化監(jiān)管措施的運(yùn)用正日益廣泛，公司治理、凈資本管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范等方面的監(jiān)管不斷加強(qiáng)。當(dāng)前，我國正在強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，通過建立并不斷完善包括證券投資者保護(hù)基金、客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管等制度在內(nèi)的多層次投資者保護(hù)體系，最大程度上維護(hù)投資者的根本利益。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還對證券公司采取區(qū)別監(jiān)管的措施，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)證券公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，形成自身的核心競爭力；而對風(fēng)險(xiǎn)類證券公司則實(shí)施經(jīng)營活動(dòng)上的限制，從而加速市場的優(yōu)勝劣汰，以期為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。在此基礎(chǔ)之上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于資本市場新產(chǎn)品和證券公司新業(yè)務(wù)采取的鼓勵(lì)與支持的態(tài)度，將有效增強(qiáng)資本市場的活力，實(shí)現(xiàn)投資者與融資者的雙贏局面。可以預(yù)見，監(jiān)管部門在未來監(jiān)管活動(dòng)中，將更加強(qiáng)調(diào)靈活與務(wù)實(shí)，中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和行業(yè)自律管理的作用將不斷加大。（2）不利因素①資本規(guī)模較小近年來，盡管通過行業(yè)綜合治理和重組并購，國內(nèi)部分證券公司獲得了長足的發(fā)展，并形成了一批規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)的行業(yè)領(lǐng)頭羊，但目前來看，我國證券行業(yè)的集中度仍然較低，大多數(shù)證券公司的資本規(guī)模仍然較小。過小的資本規(guī)模，不僅會(huì)降低證券公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，還會(huì)影響其市場競爭力。當(dāng)前的情況下，即使不考慮證券行業(yè)對外開放可能面臨的巨大壓力，一旦分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管政策有所變化，具備巨大資本規(guī)模優(yōu)勢的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司必將向證券行業(yè)滲透,從而對證券公司的生存與發(fā)展構(gòu)成更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。②同質(zhì)化競爭問題突出由于我國證券行業(yè)發(fā)展時(shí)間短，市場成熟程度低，目前證券公司收入來源主要局限在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、自營和承銷等方面，而國外證券公司則早已突破了這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的框架，并通過在全球范圍內(nèi)廣泛開展股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、衍生工具、并購以及咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入的多元化。相比之下，國內(nèi)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比過大的單一收入結(jié)構(gòu)，不僅使得其受二級(jí)市場波動(dòng)的影響較大，而且直接導(dǎo)致了嚴(yán)重的同質(zhì)競爭。另外，隨著承銷等業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻逐步降低和價(jià)格管制不斷放松，這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的服務(wù)價(jià)格趨于走低，證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國證券行業(yè)的專業(yè)化和差異化水平還有待提高，進(jìn)而提升我國證券行業(yè)的整體競爭力。③業(yè)務(wù)創(chuàng)新及產(chǎn)品創(chuàng)新對證券公司提出了更高的要求股指期貨、融資融券等的推出，預(yù)示著業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)成為國內(nèi)證券市場最為明確的發(fā)展方向。這在為證券公司帶來更多高附加值收入來源的同時(shí)，也大大增加了證券市場的復(fù)雜性。尤其是金融衍生工具的大量應(yīng)用將從投資品種組合、風(fēng)險(xiǎn)配置、資產(chǎn)價(jià)格形成等方面根本改變目前國內(nèi)資本市場的現(xiàn)狀，對證券公司的資本規(guī)模、管理水平、專業(yè)技能、風(fēng)控能力提出了更高的要求。④證券公司普遍未打造出核心競爭力，且受到非證券金融機(jī)構(gòu)的沖擊和國際化的影響證券公司的核心競爭力指證券公司在提供金融中介服務(wù)中優(yōu)于其它證券公司的能力。當(dāng)證券公司具備這種核心競爭力時(shí)，不僅能夠保證生存，還會(huì)做大做強(qiáng)，反之，如果沒有這種核心競爭力，則這類證券公司在未來的競爭中就有可能會(huì)被別人收購，無法保證生存能力。塑造證券公司的核心競爭力將成為今后我國證券公司發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。其次，證券行業(yè)也面臨著來自銀行、基金、保險(xiǎn)等其它非證券金融機(jī)構(gòu)的競爭。雖然證券公司的專業(yè)技能受到認(rèn)可，和其它金融機(jī)構(gòu)也存在著諸多合作，不過在零售業(yè)務(wù)方面，相對于銀行和保險(xiǎn)，證券公司的客戶資源和渠道不足，營業(yè)部目前所能銷售的理財(cái)產(chǎn)品有限，合作中多數(shù)處于劣勢。公司業(yè)務(wù)方面，證券公司和銀行、保險(xiǎn)合作的關(guān)系更為緊密，不過，多數(shù)證券公司在中期票據(jù)承銷上還受到限制，短期融資券承銷方面也落后于銀行?；鹦袠I(yè)專戶理財(cái)“一對多”業(yè)務(wù)一旦開閘，也會(huì)對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成較大沖擊。此外，隨著對外開放的加速，包括高盛、瑞銀、瑞信、德意志銀行等外資大舉進(jìn)入中國證券市場，在批發(fā)業(yè)務(wù)和高端業(yè)務(wù)上給國內(nèi)證券公司帶來強(qiáng)大壓力。按照我國加入WTO的承諾，我國金融業(yè)將全面開放，同時(shí)新修訂的《證券法》已放松了對混業(yè)經(jīng)營的限制，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等開始大規(guī)模的向證券業(yè)滲透，甚至經(jīng)紀(jì)和投行等證券公司專營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也開始對其他金融機(jī)構(gòu)放開，都將對國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)開展帶來很大威脅。⑤人才缺乏證券業(yè)是知識(shí)密集型行業(yè)，最重要的資源之一就是高素質(zhì)的人才。證券公司普遍存在業(yè)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊，人員流動(dòng)性大的情況。當(dāng)前困擾我國證券公司發(fā)展的主要問題之一就是高水平的證券公司管理人才和業(yè)務(wù)人才較為缺乏，特別是缺乏掌握現(xiàn)代金融工程知識(shí)的專業(yè)人才限制了我國證券市場的金融創(chuàng)新。外資證券公司進(jìn)入國內(nèi)證券市場后，在其企業(yè)文化、品牌和資金方面具有明顯優(yōu)勢，短期內(nèi)對國內(nèi)證券業(yè)人才有著較強(qiáng)的吸引力，這將進(jìn)一步加劇國內(nèi)證券公司人才缺乏的問題。五、我國證券行業(yè)的發(fā)展趨勢我國資本市場是處于不斷發(fā)展階段的新興市場。一方面，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，資本市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，法律法規(guī)體系逐步健全，市場規(guī)范化程度進(jìn)一步提高，正逐步改善證券行業(yè)的市場環(huán)境；另一方面，不斷推進(jìn)的金融創(chuàng)新，日趨合理的投資者結(jié)構(gòu)和持續(xù)提升的經(jīng)營理念，使得中國證券市場正在進(jìn)入充滿機(jī)遇的新階段。1、業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模化為了加強(qiáng)證券公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，建立了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將直接取決于證券公司的資本規(guī)模。2006年以來，部分優(yōu)質(zhì)證券公司相繼提出上市目標(biāo)，較早實(shí)現(xiàn)上市融資的證券公司有望以強(qiáng)大的資本實(shí)力為依托，加大對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓力度，使收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。證券公司之間的分化已日益明顯，優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者恒強(qiáng)已成為行業(yè)的發(fā)展趨勢，未來將會(huì)形成具有綜合競爭力的國際級(jí)證券公司和在證券行業(yè)細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢的國內(nèi)大型證券公司并存的格局。2、經(jīng)營管理的規(guī)范化證券公司綜合治理在規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、基礎(chǔ)性制度建設(shè)和優(yōu)化行業(yè)競爭格局等方面都取得了關(guān)鍵性成效。經(jīng)過綜合治理，證券公司國債回購、委托理財(cái)和證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到有效規(guī)范，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制已經(jīng)建立，高風(fēng)險(xiǎn)證券公司已得到處置，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)已得到有效釋放。證券行業(yè)監(jiān)管機(jī)制、證券公司治理機(jī)制以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶交易結(jié)算資金第三方存管、賬戶規(guī)范管理等制度性建設(shè)正向縱深推進(jìn)，并將為證券行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3、收入結(jié)構(gòu)的多元化隨著證券市場制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速及更多的業(yè)務(wù)資格放開，證券行業(yè)的盈利渠道、收入來源有望多元化，證券公司盈利對市場行情的依賴性將有所降低。融資利息收入等收費(fèi)業(yè)務(wù)品種將更加豐富、資金運(yùn)用渠道將逐步增加，如直接投資業(yè)務(wù)，其他另類投資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資等。在更為市場化的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)證券公司將能通過專業(yè)評價(jià)的方式，更為自由地開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，從而形成有自身特色的核心競爭力。多層次資本市場建設(shè)也將加速，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間將得到實(shí)質(zhì)性拓展，證券公司收入結(jié)構(gòu)也將得到有效改善，資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、備兌權(quán)證、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊蔀樽C券公司新的盈利增長點(diǎn)。4、金融服務(wù)的升級(jí)化目前的中國證券行業(yè)正經(jīng)歷著下列變革：機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展、證券公司上市、投資者結(jié)構(gòu)升級(jí)、證券監(jiān)管適度放松、金融創(chuàng)新逐漸深化和買方對市場驅(qū)動(dòng)力不斷增強(qiáng)等。面對此類變革和挑戰(zhàn)，中國證券公司正逐漸從有形的通道業(yè)務(wù)走向廣義的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)服務(wù)深度。證券公司是給資本市場提供專業(yè)中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)。堅(jiān)持金融中介服務(wù)的功能定位，努力做好賣方市場業(yè)務(wù)，切實(shí)通過專業(yè)化能力為市場參與者提供價(jià)值增值服務(wù)。中國證券行業(yè)要在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、組織創(chuàng)新、后臺(tái)支持和國際化發(fā)展等方面做出調(diào)整。5、經(jīng)營策略的差異化證券公司長期以來處于低水平、惡性競爭狀態(tài)的主要原因就是業(yè)務(wù)同質(zhì)化、缺乏差別服務(wù)與特色服務(wù)。近年來隨著競爭的加劇，證券市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率持續(xù)下滑。為了避免惡性競爭和引導(dǎo)證券行業(yè)的良性發(fā)展，2010年10月7日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布