杜邦財(cái)務(wù)分析及實(shí)例

杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析獲利能力是公司的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)全部者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評(píng)價(jià)公司的獲利能力對(duì)其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財(cái)務(wù)管理人員所進(jìn)行的公司財(cái)務(wù)分析的重要構(gòu)成部分。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)公司獲利能力的比率重要有：資產(chǎn)酬勞率，邊際利潤(rùn)率（或凈利潤(rùn)率），全部者權(quán)益酬勞率等；對(duì)股份制公司尚有每股利潤(rùn)，市盈率，股利發(fā)放率，股利酬勞率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來衡量影響和決定公司獲利能力的不同因素，涉及銷售業(yè)績(jī)，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。這些指標(biāo)從某一特定的角度對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，它們都局限性以全方面地評(píng)價(jià)公司的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果。為了彌補(bǔ)這一局限性，就必須有一種辦法，它能夠進(jìn)行互有關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合起來，采用適宜的原則進(jìn)行綜合性的分析評(píng)價(jià)，既全方面體現(xiàn)公司整體財(cái)務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦財(cái)務(wù)分析體系（TheDuPontSystem）是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析辦法首先由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)剪發(fā)明出來，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析辦法從評(píng)價(jià)公司績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至公司最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和公司風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的需要，在經(jīng)營(yíng)目的發(fā)生異動(dòng)時(shí)經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)查明因素并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)公司提供根據(jù)。一．杜邦分析法杜邦模型最明顯的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一種完整的指標(biāo)體系，并最后通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一辦法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全方面認(rèn)真地理解公司的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于公司管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的互有關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和與否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。杜邦分析法運(yùn)用各個(gè)重要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的辦法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。二、對(duì)杜邦模型的分析1.模型中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：能夠看出杜邦分析法事實(shí)上從兩個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本構(gòu)造和風(fēng)險(xiǎn)分析。權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷總資產(chǎn)2.杜邦分析模型提供了下列重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：（1）權(quán)益凈利率是一種綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映全部者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映公司籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)行等活動(dòng)的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面--權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了公司的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）權(quán)益乘數(shù)重要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，闡明公司有較高的負(fù)債程度，給公司帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給公司帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一種綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。（3）資產(chǎn)凈利率也是一種重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)兩方面來分析。銷售凈利率反映了公司利潤(rùn)總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高公司盈利能力的核心所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大銷售收入；二是減少成本費(fèi)用。而減少各項(xiàng)成本費(fèi)用開支是公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過各項(xiàng)成本費(fèi)用開支的列示，有助于公司進(jìn)行成本費(fèi)用的構(gòu)造分析，加強(qiáng)成本控制，方便為謀求減少成本費(fèi)用的途徑提供根據(jù)。公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，既關(guān)系到公司的獲利能力，又關(guān)系到公司的償債能力。普通而言，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)公司的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一種合理的構(gòu)造比率，如果公司持有的現(xiàn)金超出業(yè)務(wù)需要，就可能影響公司的獲利能力；如果公司占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨與否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金與否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析公司固定資產(chǎn)與否得到充足的運(yùn)用。三、運(yùn)用杜邦分析法作實(shí)例分析杜邦財(cái)務(wù)分析法能夠解釋指標(biāo)變動(dòng)的因素和變動(dòng)趨勢(shì)，以及為采用方法指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，闡明杜邦分析法的運(yùn)用。福田汽車的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以下：該公司至財(cái)務(wù)比率見下表：年度權(quán)益凈利率0.0970.112權(quán)益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負(fù)債率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.342.29（一）對(duì)權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充足考慮了籌資方式對(duì)公司獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是公司經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多個(gè)因素綜合作用的成果。該公司的權(quán)益凈利率在至間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從的0.097增加至的0.112.公司的投資者在很大程度上根據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷與否投資或與否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分派政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們能夠?qū)?quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的因素。權(quán)益凈利率分析表福田汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率0.097=3.049×0.0320.112=2.874×0.039通過分解能夠明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本構(gòu)造（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)運(yùn)用效果（資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的成果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)運(yùn)用效果。（二）分解分析過程：權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)0.097＝0.032×3.0490.112＝0.039×2.874通過分解表明，權(quán)益凈利率的變化是由于資本構(gòu)造的變化（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資產(chǎn)運(yùn)用和成本控制出現(xiàn)變動(dòng)（資產(chǎn)凈利率也有變化）。那么，我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.032＝0.025×1.340.039＝0.017×2.29通過分解能夠看出的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，闡明資產(chǎn)的運(yùn)用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司運(yùn)用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少妨礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷售收入0.025＝10284.04÷411224.010.017＝12653.92÷757613.81該公司大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其因素是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從403967.43萬元增加到736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相稱。下面是對(duì)全部成本進(jìn)行的分解：全部成本＝制造成本＋銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通過分解能夠看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動(dòng)的因素和趨勢(shì)，為采用應(yīng)對(duì)方法指明了方向。在本例中，造成權(quán)益利潤(rùn)率小的主因素是全部成本過大。也正是由于全部成本的大幅度提高造成了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引發(fā)了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的減少。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了妨礙的作用。由表可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，闡明他們的資本構(gòu)造在至發(fā)生了變動(dòng)的權(quán)益乘數(shù)較有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，公司負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿含有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它能夠使股東獲得的潛在酬勞增加，但股東要承當(dāng)因負(fù)債增加而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的酬勞下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)始終處在2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型公司。管理者應(yīng)當(dāng)精確把握公司所處的環(huán)境，精確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于福田汽車，現(xiàn)在最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，能夠使銷售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。四、結(jié)論總而言之，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為根本，將公司在某一時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況全方面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步進(jìn)一步，構(gòu)成一種完整的分析體系。它能較好的協(xié)助管理者發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題，能夠?yàn)楦纳乒窘?jīng)營(yíng)管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。但是杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析辦法的一種，作為一種綜合分析辦法，并不排斥其它財(cái)務(wù)分析辦法。相反與其它分析辦法結(jié)合，不僅能夠彌補(bǔ)本身的缺點(diǎn)和局限