四大糧商你學(xué)不會(huì)：路易達(dá)孚風(fēng)控手段全面解析

四大糧商你學(xué)不會(huì)：路易達(dá)孚風(fēng)控手段全面解析撲克導(dǎo)讀在國(guó)際大宗商品和期貨市場(chǎng)上，中國(guó)玩家曾積極參與卻屢屢折戟，有中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展期間較短，企業(yè)參與經(jīng)驗(yàn)不足，相關(guān)企業(yè)管理混亂等問(wèn)題所在。然而更重要的卻是重視程度不足，未能將之期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能有效結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，更有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的忽略。于此同時(shí)，路易達(dá)孚等國(guó)際大宗商品貿(mào)易商卻利用期貨及相應(yīng)衍生品工具極大支持和拓展了企業(yè)業(yè)務(wù)的全面發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制，其中的戰(zhàn)略定位交易操作手法值得借鑒。▌來(lái)自李雪靜王駿嫻1創(chuàng)建期現(xiàn)貨相結(jié)合的商業(yè)模式路易達(dá)孚商業(yè)模式的核心是在全球大宗商品市場(chǎng)范圍內(nèi)開(kāi)展現(xiàn)貨貿(mào)易，同時(shí)圍繞現(xiàn)貨貿(mào)易參與期貨市場(chǎng)交易和投資戰(zhàn)略資產(chǎn)。路易達(dá)孚運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨和戰(zhàn)略資產(chǎn)投資三大主要業(yè)務(wù)板塊的緊密互動(dòng)。發(fā)揮期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，穩(wěn)定現(xiàn)貨貿(mào)易利潤(rùn)目前國(guó)際大宗商品現(xiàn)貸貿(mào)易主要以基差交易為主，即利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，采取以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)的敞口合約定價(jià)方式，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)點(diǎn)價(jià)來(lái)確定最終現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格。路易達(dá)孚善于通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格變化來(lái)捕捉全球市場(chǎng)的實(shí)物套利機(jī)會(huì)，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易，同時(shí)在期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以鎖定現(xiàn)貨價(jià)格和利潤(rùn)。路易達(dá)孚是利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)創(chuàng)者。1883年英國(guó)利物浦谷物交易協(xié)會(huì)成立，允許開(kāi)展谷物期貨交易。和當(dāng)時(shí)大多數(shù)谷物貿(mào)易商一樣，路易達(dá)孚從俄國(guó)黑海地區(qū)進(jìn)口谷物到利物浦港口。路易達(dá)孚率先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出和現(xiàn)貨同樣數(shù)量的谷物期貨合約以鎖定銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定的利潤(rùn)使得路易達(dá)孚敢于開(kāi)展大規(guī)模的現(xiàn)貨貿(mào)易，并在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張，成為19世紀(jì)谷物貿(mào)易的領(lǐng)先者。路易達(dá)孚當(dāng)時(shí)參與期貨市場(chǎng)的方式為其后來(lái)創(chuàng)建自己獨(dú)特的商業(yè)模式奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。發(fā)揮期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，為新業(yè)務(wù)融資服務(wù)路易達(dá)孚堅(jiān)持走可持續(xù)發(fā)展的道路，重視期貨交易在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中的作用。通過(guò)期貨交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，即便在商品價(jià)格大幅波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，路易達(dá)孚仍可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流，以支持未來(lái)的投資決策和融資計(jì)劃。1990年紐約商品期貨交易所(NYMEX)推出第一個(gè)美國(guó)天然氣期貨合約后，路易達(dá)孚開(kāi)始在美國(guó)俄克拉荷馬州展開(kāi)一系列的天然氣田收購(gòu)。路易達(dá)孚每收購(gòu)一個(gè)氣田，都會(huì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)頭寸交易，以鎖定天然氣未來(lái)幾年的銷(xiāo)售價(jià)格。在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；默F(xiàn)貨貿(mào)易期貨市場(chǎng)的運(yùn)用保證了每筆現(xiàn)貨交易的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)可控。在此基礎(chǔ)上，路易達(dá)孚通過(guò)全球化的資產(chǎn)布局，以發(fā)展規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。規(guī)模化經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)可控相結(jié)合，共同推動(dòng)了其穩(wěn)健發(fā)展。160多年以來(lái)，路易達(dá)孚在全球范圍內(nèi)布局戰(zhàn)略資產(chǎn)尤其是位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的物流資產(chǎn)投資，以支持現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展。截至2013年，路易達(dá)孚在全球擁有超過(guò)180個(gè)物流資產(chǎn)，包括倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、港口和運(yùn)輸樞紐站等。路易達(dá)孚利用期貨市場(chǎng)尋找實(shí)物套利的機(jī)會(huì)，而其持有物流資產(chǎn)的目的在于，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境中迅速有效地執(zhí)行現(xiàn)貨交易。例如，路易達(dá)孚投資美國(guó)路易斯安那州GreatBatonRouge港口的進(jìn)出口設(shè)施，將美國(guó)的谷物和油籽出口到世界各地。在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中，路易達(dá)孚一旦找到可盈利的谷物和油籽交易，可以及時(shí)地通過(guò)自營(yíng)的進(jìn)出口設(shè)施確定物流和在最佳的市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行交易。路易達(dá)孚對(duì)進(jìn)出口設(shè)施的所有權(quán)縮短了其從發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì)到物流確定和執(zhí)行交易的時(shí)間差，極大地提升了交易效率。全球化的資產(chǎn)布局帶來(lái)了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，是路易達(dá)孚實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)套利和規(guī)?；?jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素，而期貨市場(chǎng)的運(yùn)用則為規(guī)?；?jīng)營(yíng)控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮著保駕護(hù)航的作用。發(fā)揮現(xiàn)貨信息優(yōu)勢(shì)，為期貨投資決策提供參考路易達(dá)孚在期貨市場(chǎng)中不僅對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，也扮演投機(jī)者的角色。路易達(dá)孚的期貨投資決策從基本面分析出發(fā)，即通過(guò)分析期貨商品的供給和需求預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)。路易達(dá)孚的天然優(yōu)勢(shì)在于其對(duì)市場(chǎng)信息的獲取。因?yàn)樽鳛楝F(xiàn)貨貿(mào)易和固定資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的積極參與者，路易達(dá)孚能夠比競(jìng)爭(zhēng)者更深入了解商品供求關(guān)系的變化趨勢(shì)，從而對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)做出更為準(zhǔn)確的判斷。2期貨市場(chǎng)支持路易達(dá)孚多元化發(fā)展路易達(dá)孚以期現(xiàn)貨相結(jié)合的商業(yè)模式為核心，實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，包括發(fā)展橫向多元化、縱向一體化經(jīng)營(yíng)以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)。路易達(dá)孚在發(fā)展過(guò)程中從不盲目地做大做強(qiáng)，而是發(fā)揮善于利用期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，在最佳時(shí)點(diǎn)拓展新業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高度協(xié)同效應(yīng)。以期貨市場(chǎng)發(fā)展為導(dǎo)向擴(kuò)展現(xiàn)貨貿(mào)易品種，實(shí)現(xiàn)橫向多元化發(fā)展路易達(dá)孚在上世紀(jì)70年代開(kāi)始橫向多元化發(fā)展，即將谷物貿(mào)易的期現(xiàn)一體化理念和模式復(fù)制到其他商品領(lǐng)域，包括棉花、大豆、石油和天然氣等。這是路易達(dá)孚歷史上一次成功的轉(zhuǎn)型，使其從單純的谷物貿(mào)易商轉(zhuǎn)向大宗商品套利交易商。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，路易達(dá)孚只選擇交易有期貨合約的商品品種，而且通常是開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖活動(dòng)并不十分活躍或者是期貨合約剛剛上市的品種。因?yàn)椴怀墒斓氖袌?chǎng)往往存在比較好的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，帶來(lái)更高的利潤(rùn)。上世紀(jì)80年代中期，路易達(dá)孚進(jìn)入美國(guó)棉花市場(chǎng)。相比谷物，棉花因雜質(zhì)的不同更難區(qū)分等級(jí)。所以當(dāng)時(shí)棉花貿(mào)易遠(yuǎn)不如谷物貿(mào)易成熟，而且期貨的使用在棉花貿(mào)易商中并不普及。路易達(dá)孚把從谷物市場(chǎng)中獲得的期貨交易經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用到棉花市場(chǎng)中，不僅實(shí)現(xiàn)了自身的業(yè)務(wù)拓展，也帶動(dòng)了棉花市場(chǎng)的發(fā)展。今天路易達(dá)孚已經(jīng)成為全球第一大棉花經(jīng)銷(xiāo)商。1983年NYMEX推出原油期貨合約。路易達(dá)孚看中能源市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿Γ谠推谪浲瞥霾痪镁烷_(kāi)始參與原油的現(xiàn)貨和期貨交易。而當(dāng)時(shí)大多數(shù)石油公司還停留在將原油從油田直接運(yùn)輸?shù)綗捰蛷S(chǎng)而不進(jìn)行任何交易的階段。2002年路易達(dá)孚成立能源子公司進(jìn)入天然氣現(xiàn)貨貿(mào)易領(lǐng)域，僅用兩年時(shí)間就從一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)成為美國(guó)第五大天然氣貿(mào)易商。事實(shí)證明，路易達(dá)孚橫向多元化戰(zhàn)略是成功的。路易達(dá)孚充分發(fā)揮其善于利用期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，又通過(guò)不同的商品市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化和多元化并重發(fā)展。發(fā)揮利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)縱向一體化發(fā)展上世紀(jì)90年代，隨著商品市場(chǎng)愈來(lái)愈成熟和透明，套利交易收益率逐漸下降。在堅(jiān)持橫向多元化發(fā)展的同時(shí)，路易達(dá)孚開(kāi)始實(shí)施縱向一體化的擴(kuò)張戰(zhàn)略，即以中游業(yè)務(wù)為核心，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。和其他糧商一樣，路易達(dá)孚希望通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)術(shù)增強(qiáng)對(duì)全球糧食價(jià)格的影響力，然而路易達(dá)孚并不是非理性地?cái)U(kuò)張，而是基于自身的比較優(yōu)勢(shì)、新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的契合度進(jìn)行選擇性投資。1992年，路易達(dá)孚的拉各斯總大豆壓榨廠(chǎng)和港口設(shè)施在阿根廷巴拉那河開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。壓榨廠(chǎng)一天有12000噸的壓榨能力，是當(dāng)時(shí)世界上規(guī)模最大、效率最高的工廠(chǎng)之一。路易達(dá)孚投資下游資產(chǎn)壓榨廠(chǎng)的主要原因：一是路易達(dá)孚最擅長(zhǎng)通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定價(jià)格，而壓榨廠(chǎng)管理最重要的一環(huán)是控制原料大豆和豆油、豆粕的價(jià)差，也就是壓榨利潤(rùn)；二是100多年來(lái)路易達(dá)孚已經(jīng)在物流環(huán)節(jié)積累了大量的經(jīng)驗(yàn)和資源，而壓榨廠(chǎng)的運(yùn)營(yíng)需要高效的物流體系包括原料或成品的運(yùn)輸、存儲(chǔ)和銷(xiāo)售等；三是壓榨廠(chǎng)成為路易達(dá)孚大豆貿(mào)易業(yè)務(wù)部門(mén)的天然客戶(hù)，壓榨廠(chǎng)對(duì)大豆的穩(wěn)定需求有助于大豆現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大；四是壓榨廠(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如大豆現(xiàn)貨貿(mào)易，有天然的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。壓榨廠(chǎng)的投資體現(xiàn)了路易達(dá)孚關(guān)于一體化發(fā)展的基本理念：發(fā)揮路易達(dá)孚的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，尤其是利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，既能帶來(lái)新的利潤(rùn)點(diǎn)，又可以促進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展；拓展新業(yè)務(wù)的同時(shí)保證風(fēng)險(xiǎn)可控，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。發(fā)揮期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供金融服務(wù)路易達(dá)孚在拓展自營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也積極發(fā)展面向產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理等金融服務(wù)。作為產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，路易達(dá)孚相對(duì)于一般金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在，一方面是熟悉現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)并掌握第一手的基本面信息；另一方面是與產(chǎn)業(yè)客戶(hù)有密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，能夠較準(zhǔn)確地把握產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的個(gè)性化需求。路易達(dá)孚為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)開(kāi)發(fā)衍生品產(chǎn)品和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理工具?；Q和期權(quán)合約是場(chǎng)外衍生品的主體，互換合約大部分在洲際交易所(ICE)等場(chǎng)外電子平臺(tái)上完成交易，而路易達(dá)孚設(shè)計(jì)的衍生品產(chǎn)品則以場(chǎng)外期權(quán)為主。路易達(dá)孚對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)賣(mài)出期權(quán)，同時(shí)通過(guò)交易期貨或流動(dòng)性較好的互換合約和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約對(duì)沖場(chǎng)外期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。然而和一般金融機(jī)構(gòu)不同的是，路易達(dá)孚持有大量的現(xiàn)貨倉(cāng)位。只要現(xiàn)貨可以代替期貨實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，路易達(dá)孚就無(wú)需再做額外的期貨交易，從而降低了場(chǎng)外期權(quán)的交易成本。2007年路易達(dá)孚看重南美地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展的巨大潛力，成立CalyxAgro私募股權(quán)基金，投資巴西和阿根廷的農(nóng)耕地的收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售等。2008年路易達(dá)孚成立Alpha對(duì)沖基金，為客戶(hù)提供谷物、油籽、白糖、咖啡和可可等農(nóng)產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，其投資策略以期現(xiàn)套利和跨期套利為主。3期貨市場(chǎng)支持路易達(dá)孚建立完善的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系160多年以來(lái)，路易達(dá)孚始終把風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立了以風(fēng)險(xiǎn)控制為基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)方式。路易達(dá)孚善于利用期貨市場(chǎng)的信息，對(duì)現(xiàn)貨和期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行流程化監(jiān)控和管理，建立完善的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以保證公司經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)運(yùn)行。完善的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制為了將全面風(fēng)險(xiǎn)管理思想貫徹于所有業(yè)務(wù)活動(dòng)中，路易達(dá)孚建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，以避免業(yè)務(wù)部門(mén)盲目追求利潤(rùn)導(dǎo)致重大經(jīng)濟(jì)損失。路易達(dá)孚設(shè)立清晰的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)制度，即以公司資本金為基礎(chǔ)，路易達(dá)孚明確定義公司整體風(fēng)險(xiǎn)的上限，然后將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟焦镜母鳂I(yè)務(wù)部門(mén)，并要求各個(gè)部門(mén)在各自規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)；各業(yè)務(wù)部門(mén)設(shè)有專(zhuān)門(mén)的崗位明確負(fù)責(zé)對(duì)該部門(mén)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)、記錄和報(bào)告。路易達(dá)孚成立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，每日審查和監(jiān)控各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，確保風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)；一旦風(fēng)險(xiǎn)溢出，相關(guān)的業(yè)務(wù)部門(mén)要配合風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)調(diào)整交易倉(cāng)位和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。以風(fēng)險(xiǎn)控制為導(dǎo)向的信息管理體系路易達(dá)孚設(shè)有專(zhuān)門(mén)收集市場(chǎng)信息的研究機(jī)構(gòu)，對(duì)全球商品市場(chǎng)走勢(shì)和供求關(guān)系進(jìn)行全方位分析和預(yù)測(cè)。由風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)整理收集市場(chǎng)信息，建立標(biāo)準(zhǔn)化的歷史數(shù)據(jù)庫(kù)和IT系統(tǒng)，使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控做到自動(dòng)化和流程化。其中獲取市場(chǎng)信息的渠道有多方面，一是期貨市場(chǎng)，包括芝加哥商業(yè)交易所(CME)、倫敦商品交易所(LME)，鄭州商品交易所等；二是集中交易的電子平臺(tái)，如ICE；三是專(zhuān)業(yè)金融和商品市場(chǎng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商，包括彭博終端(Bloomberg)、托馬斯路透社(ThomasReuters)等；四是專(zhuān)業(yè)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)提供的市場(chǎng)報(bào)告，包括普氏（Platts）、阿格斯（Argus）等；五是經(jīng)紀(jì)商提供的場(chǎng)外交易價(jià)格數(shù)據(jù)等。前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警機(jī)制路易達(dá)孚強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理是一種主動(dòng)的事前行為，通過(guò)分析既有的期貨市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)和規(guī)避未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，形成前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。每日風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)針對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)、交易品種和交易員計(jì)算在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中廣泛應(yīng)用VaR風(fēng)險(xiǎn)值。路易達(dá)孚也使用其他風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具如壓力測(cè)試、情境分析和風(fēng)險(xiǎn)敞口等，并結(jié)合VaR值對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。路易達(dá)孚的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)建立全自動(dòng)化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控平臺(tái)，使風(fēng)險(xiǎn)定量和匯報(bào)做到自動(dòng)化和流程化，達(dá)到及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控平臺(tái)每日定時(shí)裝載外部數(shù)據(jù)，包括期貨市場(chǎng)歷史價(jià)格和波動(dòng)率、實(shí)時(shí)交易倉(cāng)位、風(fēng)險(xiǎn)閾值等。監(jiān)控平臺(tái)自動(dòng)整理和分析數(shù)據(jù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值、生成每日風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告發(fā)送到風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和各業(yè)務(wù)部門(mén)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告發(fā)現(xiàn)可疑的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，就應(yīng)與業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人溝通并提出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，以確保風(fēng)險(xiǎn)水平在公司規(guī)定范圍之內(nèi)?？茖W(xué)嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖計(jì)劃路易達(dá)孚風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖計(jì)劃的對(duì)象不僅是各個(gè)“孤島式”業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)，也考慮存在于整個(gè)企業(yè)的集合風(fēng)險(xiǎn)。各個(gè)業(yè)務(wù)單部門(mén)專(zhuān)注于控制自己的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)考慮其他部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)沖活動(dòng)。而獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)則要確保各部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖活動(dòng)不會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。整體風(fēng)險(xiǎn)溢出時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)要提出和實(shí)施企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。路易達(dá)孚將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖目標(biāo)分為兩類(lèi)：一類(lèi)是鎖定價(jià)格、穩(wěn)定收益，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降至最低；另一類(lèi)是通過(guò)選擇性地承擔(dān)可控風(fēng)險(xiǎn)而獲取利潤(rùn)。例如在美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中，如果只需要消除惡劣天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的負(fù)面影響，可以選擇天氣類(lèi)的期貨品種如CME的天氣指數(shù)期貨。路易達(dá)孚認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，而不是簡(jiǎn)單地去除所有風(fēng)險(xiǎn)。在嚴(yán)格監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，路易達(dá)孚也鼓勵(lì)業(yè)務(wù)部門(mén)靈活地使用期貨和其他衍生品工具實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比率。例如，路易達(dá)孚為了降低從美國(guó)進(jìn)口大豆到中國(guó)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，既可以在CME利用大豆期貨合約鎖定進(jìn)口價(jià)格，也可以購(gòu)買(mǎi)大豆期權(quán)為價(jià)格波動(dòng)“買(mǎi)保險(xiǎn)”——既得益于有利的大豆價(jià)格，又將不利大豆價(jià)格波動(dòng)可能造成的損失限制在一定范圍內(nèi)。在交易之前，路易達(dá)孚會(huì)使用期貨歷史數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略進(jìn)行后驗(yàn)測(cè)試，確保對(duì)沖策略能在歷史市場(chǎng)環(huán)境中，尤其是振蕩市場(chǎng)環(huán)境中達(dá)到預(yù)期目的。在測(cè)試中要考慮對(duì)沖策略是否會(huì)引發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)，例如在極端市場(chǎng)條件下期貨保證金的要求可能帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有在對(duì)沖策略通過(guò)測(cè)試后，才可以開(kāi)展交易和實(shí)施對(duì)沖計(jì)劃。對(duì)沖交易執(zhí)行完成后，嚴(yán)密監(jiān)控現(xiàn)貨和期貨交易的盈虧并隨市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整交易倉(cāng)位，以保證最佳的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率。4關(guān)于深化期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮、服務(wù)企業(yè)發(fā)展的相關(guān)建議路易達(dá)孚的戰(zhàn)略實(shí)施以及風(fēng)險(xiǎn)控制的重要前提是國(guó)際期貨及衍生品市場(chǎng)完善的功能發(fā)揮。目前隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，我國(guó)實(shí)體企業(yè)參與期貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的比例相比過(guò)去已有了顯著提高，但產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在參與國(guó)內(nèi)外期貨及衍生品市場(chǎng)時(shí)也遇到流動(dòng)性不足、外匯限額等問(wèn)題。為借鑒路易達(dá)孚發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，深化期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，幫助企業(yè)實(shí)施跨國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略，提高應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，我們提出以下幾點(diǎn)建議:鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)參與國(guó)際期貨市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力目前經(jīng)濟(jì)全球化逐漸增強(qiáng)、全球競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)面對(duì)來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。鼓勵(lì)符合條件的境內(nèi)涉外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與境外期貨及衍生品市場(chǎng)交易。進(jìn)一步簡(jiǎn)化期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)及并購(gòu)的審批核準(zhǔn)手續(xù)，支持期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為企業(yè)跨境貿(mào)易提供風(fēng)險(xiǎn)管理等金融服務(wù)，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。積極推進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，加快國(guó)際化進(jìn)程目