關(guān)于歐盟托賓稅的幾點(diǎn)思考

關(guān)于歐盟托賓稅的幾點(diǎn)思考

2008年美國(guó)的“次貸危機(jī)”和2011年歐洲的“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”使人們感到真空，受到金融體系過(guò)度發(fā)展和資本投資行為的極大影響。世界各國(guó)政府和科學(xué)家也對(duì)“多賓稅”的征收有了新的認(rèn)識(shí)。2012年8月1日,法國(guó)成為歐盟第一個(gè)引入“托賓稅”的國(guó)家。2013年2月14日,歐盟正式推出金融交易稅(FTT),將從2014年1月起在德、法、意、西等11個(gè)國(guó)家內(nèi)對(duì)所有金融工具的買(mǎi)賣(mài)征收該稅。而2013年5月以來(lái),之前涌入我國(guó)的大批國(guó)際熱錢(qián)不斷流出。為了避免巨額國(guó)際游資對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的沖擊,增強(qiáng)央行貨幣政策的有效性,探討我國(guó)實(shí)行“托賓稅”的時(shí)機(jī)已經(jīng)逐漸成熟。一、“托賓稅”對(duì)我國(guó)碳匯率變動(dòng)的影響“托賓稅”由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓(JamesTobin)在1972年提出,他認(rèn)為浮動(dòng)匯率制下的貨幣投機(jī)活動(dòng)可能導(dǎo)致匯率過(guò)度波動(dòng),為降低匯率波動(dòng)和懲罰短期頻繁的投機(jī)行為,應(yīng)該對(duì)現(xiàn)貨外匯交易按一定比例在全球統(tǒng)一征稅,由各主權(quán)國(guó)家在其轄區(qū)內(nèi)分別實(shí)施。盡管在托賓之后,托尼爾等人做了進(jìn)一步研究,但“托賓稅”自提出之后被湮沒(méi)了長(zhǎng)達(dá)30年之久。然而,隨著全球金融市場(chǎng)的發(fā)展和近年來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩,人們逐漸意識(shí)到“托賓稅”對(duì)于減少投機(jī)行為、穩(wěn)定匯率的作用,“托賓稅”理論和實(shí)踐得到了進(jìn)一步發(fā)展和完善,一度被遺忘的“托賓稅”再次成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō),“托賓稅”的實(shí)施效應(yīng)主要包括以下幾個(gè)方面:(一)通過(guò)“托賓稅”確保資本流動(dòng)的穩(wěn)定抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率是“托賓稅”最基本、最主要的作用?！巴匈e稅”通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨外匯交易征稅,增加了短期交易成本,從而降低了預(yù)期交易利潤(rùn),壓縮了投機(jī)交易市場(chǎng)空間,緩解了國(guó)際資金流動(dòng)尤其是短期投機(jī)性資金流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。這可從國(guó)際貨幣基金組織1995年公布的有關(guān)數(shù)據(jù)得以印證(見(jiàn)表1)。從表1中,我們可以看到,“托賓稅”的實(shí)施將可供套利的利差明顯擴(kuò)大。假設(shè)國(guó)內(nèi)利率是4%,“托賓稅”率為0.5%,則當(dāng)投資期為一個(gè)月時(shí),國(guó)外利率必須高于11%才能確保短期套利的實(shí)現(xiàn)。但是,當(dāng)投資期為一年時(shí),國(guó)外利率為5%即可保證資本流動(dòng)后的套利行為得以進(jìn)行。顯然,“托賓稅”帶給長(zhǎng)期投資的稅收成本很小,征稅后還有利于提高匯率穩(wěn)定性。但是,其對(duì)短期資本投機(jī)、短期資本流動(dòng)的抑制作用卻非常大。(二)國(guó)際收支資金和貨幣政策受到限制由克魯格曼提出的“三元悖論”可知,貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性和資本完全流動(dòng)性三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn),最多只能實(shí)現(xiàn)其中兩個(gè)。因此,如果一國(guó)放松資本管制,為保持匯率穩(wěn)定,那么該國(guó)將會(huì)被迫放棄獨(dú)立的貨幣政策。原因在于,對(duì)本國(guó)貨幣供給量的調(diào)控,通常情況下是借助于存貸利率和貨幣準(zhǔn)備金率的升降實(shí)現(xiàn)的。但是,在國(guó)際收支資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放的情況下,外資投入增多,國(guó)際游資進(jìn)出頻繁,貨幣政策的作用弱化。而“托賓稅”正如泄洪大壩一般,它會(huì)疏導(dǎo)因生產(chǎn)等基本差異而導(dǎo)致的長(zhǎng)期投資和貿(mào)易資金流向生產(chǎn)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如智利政府以“托賓稅”為基礎(chǔ),在1991年采取對(duì)特定短期資本流入實(shí)行為期一年的無(wú)償準(zhǔn)備金(URR)要求,不僅減弱了大量短期資本對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊,同時(shí)將其中一部分轉(zhuǎn)化成了長(zhǎng)期投資。(三)“托賓稅”政策的財(cái)政效應(yīng)2008年的“美國(guó)金融危機(jī)”以及2011年的“歐債危機(jī)”,使得歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政告急,并迫切需要尋求相關(guān)解決方案?！巴匈e稅”除能穩(wěn)定金融市場(chǎng)外,還能給政府帶來(lái)一筆可觀的財(cái)政收入,因而受到歐盟國(guó)家青睞,政府開(kāi)始主張使用“托賓稅”來(lái)解決財(cái)政困境。顧玉清等(2012)指出,按照現(xiàn)有外匯交易規(guī)模征收“托賓稅”,每年可以為歐盟帶來(lái)550億歐元的財(cái)政收入。實(shí)際上,無(wú)論是在一國(guó)范圍或是在全球范圍內(nèi)征收“托賓稅”,都將是一筆巨大的資金來(lái)源。二、積極效應(yīng)的測(cè)定對(duì)于“托賓稅”的理論設(shè)想,學(xué)術(shù)界肯定了其具有抑止投機(jī)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)等積極效應(yīng)。但“托賓稅”的實(shí)施存在一定的假設(shè)前提,真正實(shí)施仍存在諸多障礙:(一)新的征管模式帶來(lái)新的挑戰(zhàn)在巨大的金融市場(chǎng)中,金融衍生工具紛繁復(fù)雜、市場(chǎng)內(nèi)外交易相互混合,其復(fù)雜度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出當(dāng)前監(jiān)管制度的鑒別能力,而世界范圍內(nèi)新型避稅工具的不斷涌現(xiàn),也增加了征稅的難度。更重要的是:判別某項(xiàng)交易是正常金融資產(chǎn)交易還是異常資本流動(dòng)成為推行“托賓稅”的難點(diǎn)。如果不能正確加以區(qū)分,征收“托賓稅”反而可能妨礙正常的資本流動(dòng),擾亂市場(chǎng)秩序。(二)如何設(shè)計(jì)稅制制度1.穩(wěn)定匯率的難點(diǎn)(1)“托賓稅”的稅基應(yīng)盡可能寬泛,以涵蓋各類交易形式;(2)稅基選擇性識(shí)別難度大。以穩(wěn)定匯率為目的的央行和國(guó)際組織及政府間的干預(yù)行為應(yīng)該不在征收范圍之內(nèi)。然而,在征稅實(shí)踐中,準(zhǔn)確判別市場(chǎng)干預(yù)行為存在較大難度。2.減少資本流動(dòng)的稅率在一定地域一定時(shí)間內(nèi)找到一個(gè)既不影響正常貿(mào)易信貸及長(zhǎng)期投資,又能有效阻礙短期資本流動(dòng)的稅率是很困難的:如果“托賓稅”稅率設(shè)定過(guò)高或征收范圍過(guò)于寬泛就會(huì)抑制成交量,導(dǎo)致稅收總額下降;反之,雖不會(huì)過(guò)度影響交易量,但也不會(huì)對(duì)財(cái)政收入增加帶來(lái)多大貢獻(xiàn);而且在實(shí)踐中設(shè)立和調(diào)整分層次、分地域的稅率體系難度很大。(三)嚴(yán)格資本充足的限制征收“托賓稅”帶來(lái)的巨額收入,不僅影響各國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益,而且涉及國(guó)家之間的政治紛爭(zhēng)。世界各國(guó)是否愿意將所征“托賓稅”統(tǒng)一交給IMF來(lái)分配存在很大爭(zhēng)議。首先,歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在IMF占有巨大份額,從而擁有較大的投票權(quán),這使得發(fā)展中國(guó)家在獲得稅收收入的談判中處于不利地位。其次,發(fā)達(dá)國(guó)家資金交易量巨大,因而征收到的稅收收入也較多,發(fā)達(dá)國(guó)家是否愿意把大量稅款交與IMF,對(duì)其他落后國(guó)家進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付也是一個(gè)未知數(shù)。雖然全面推行“托賓稅”存在一些困難,但并非不可行。例如,“巴塞爾協(xié)議”提出的嚴(yán)格資本充足率要求雖大大增加了銀行運(yùn)營(yíng)成本,但實(shí)踐中此舉取得了意想不到的良好效果,因?yàn)楦鲊?guó)銀行都把資本充足率是否滿足巴塞爾協(xié)議的要求視為實(shí)力和信譽(yù)的標(biāo)志。與此相類似,“托賓稅”也可以視為金融市場(chǎng)穩(wěn)定的標(biāo)志,若各國(guó)達(dá)成一致共識(shí),其在全球范圍內(nèi)實(shí)施并沒(méi)有想象中困難。而且貨幣交易的高度密集增加了“托賓稅”的可行性,發(fā)達(dá)國(guó)家率先推行“托賓稅”也會(huì)起到良好的示范效應(yīng)。三、有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定近幾年受美國(guó)“次貸危機(jī)”和歐洲“債務(wù)危機(jī)”的影響,世界經(jīng)濟(jì)不景氣,我國(guó)成為熱錢(qián)頻繁進(jìn)出的新興市場(chǎng)國(guó)家。這給我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶來(lái)了極大的隱患,不斷挑戰(zhàn)著我國(guó)匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。開(kāi)征“托賓稅”將有利于人民幣國(guó)際化與幣值穩(wěn)定,減少金融市場(chǎng)上的投機(jī)行為、抑制人民幣匯率波動(dòng)。為此本文將從四個(gè)方面探討我國(guó)實(shí)施“托賓稅”的初步設(shè)想:(一)采用“托賓稅”的征收方式國(guó)際上實(shí)施的“托賓稅”主要包括四種方式,其中直接征稅方式有傳統(tǒng)意義的托賓稅、所得稅和預(yù)扣稅,間接征稅方式為無(wú)息準(zhǔn)備金。針對(duì)我國(guó)金融交易及熱錢(qián)流向情況,我們可以采取以下兩種“托賓稅”征收方式:(1)采取直接征稅法,即:在短期資本流動(dòng)量正常變化區(qū)域內(nèi),免征交易附加稅;但是,如果資本流動(dòng)變化異常,可以立刻實(shí)施較高的懲罰性稅率,以減緩國(guó)際游資對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。這是因?yàn)檎魇諔土P性交易稅會(huì)大幅增加換匯成本,從而相應(yīng)地減少外匯交易投機(jī)行為。(2)間接征稅法。智利的經(jīng)驗(yàn)表明,采用無(wú)準(zhǔn)備金制度,可以減少短期資本的流入,使外債資本構(gòu)成趨于長(zhǎng)期,措施更具有實(shí)效性。但是,在實(shí)施過(guò)程中必須配合相應(yīng)的貨幣及監(jiān)管措施,否則極易出現(xiàn)損失。(二)“托賓稅”和“綜合稅”目前,進(jìn)入我國(guó)的跨國(guó)資本流動(dòng)大致包括FDI、QFII、外債和外貿(mào)順差等幾種形式。然而,我們不必對(duì)所有形式的資本流動(dòng)都征收“托賓稅”,應(yīng)該將FDI和央行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)排除在“托賓稅”征收范圍之外,而對(duì)其他形式的短期跨國(guó)資本流動(dòng)征稅。原因在于FDI是外商直接投資,屬于生產(chǎn)性的長(zhǎng)期資本,受到央行、銀監(jiān)會(huì)、商業(yè)銀行、地方政府等多方監(jiān)管,安全性高、風(fēng)險(xiǎn)較低。而游資以及一些不合法的外匯交易,很多是采取后三種形式進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng),而且我國(guó)目前短期資本流入主要是外債,因而可以考慮對(duì)除貿(mào)易信貸以外的外國(guó)信貸征收“托賓稅”。(三)確定相應(yīng)的稅率在國(guó)際資本市場(chǎng)上,使匯率產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的主要是資本流量,因而將資本流量作為計(jì)稅依據(jù)是合情合理的,并且統(tǒng)計(jì)和匯總其數(shù)據(jù)相對(duì)容易,可以依此設(shè)計(jì)多級(jí)稅率。在監(jiān)管實(shí)踐中,應(yīng)先依據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本流向選擇相應(yīng)的資本流量指標(biāo),制定出資本流入和流出量的上下分界標(biāo)準(zhǔn)。在確定稅率時(shí),如果資本流量在匯率適度區(qū)域內(nèi)波動(dòng),征收較低稅率或減免稅;若超過(guò)匯率適度區(qū)間,則征收懲罰性高稅率以抑制投機(jī)行為。另外,“托賓稅”的主要目的是抑制短期投機(jī)行為,而不是獲得收入。因此,確定各級(jí)稅率和適度流量區(qū)間的參數(shù)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)形式和發(fā)展目標(biāo)適時(shí)調(diào)整。如何合理確定“托賓稅”稅率是一個(gè)復(fù)雜的程序,需要各個(gè)部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)、探討。不過(guò),總的方針是應(yīng)該對(duì)全部跨國(guó)資本流動(dòng)征收統(tǒng)一的稅率,以避免不同形式的資本流動(dòng)相互轉(zhuǎn)換,實(shí)現(xiàn)橫向公平。同時(shí),在各細(xì)分資本下針對(duì)不同情況采用差別稅率,保證縱向公平。(四)“托賓稅”在我國(guó)的實(shí)行效果如何?征收部門(mén)的選擇有稅務(wù)部門(mén)、中央銀行和外匯管理局。稅務(wù)部門(mén)由于職能和信息的局限,無(wú)法根據(jù)政策目標(biāo)的變化經(jīng)常就短期外國(guó)資本流入稅率和征收范圍進(jìn)行調(diào)整;央行負(fù)責(zé)貨幣政策制定,再包攬托賓稅的征收,則可能扭曲其不盈利的約束機(jī)制,貨幣政策和稅收政策的界限將混淆不清;外匯管理局的基本職能是負(fù)責(zé)制定外匯市場(chǎng)管理辦法、監(jiān)管外匯市場(chǎng)運(yùn)作秩序、匯總短期外債數(shù)據(jù)。所以,“托賓稅”由外匯管理局征收更為合理。事實(shí)上,“托賓稅”在我國(guó)的實(shí)行還有一段路要走。首先,我國(guó)金融市場(chǎng)制度還不甚完善、金融資產(chǎn)多樣化使各類頭寸相互混合、貨幣口徑定義困難。其次,由外匯管理局開(kāi)征“托賓稅”在實(shí)際操作層面也有一定障礙。此外,在技術(shù)層面上,“托賓稅”限制外逃資本的效能還需探討,而且還有避稅問(wèn)題的存在。根據(jù)我國(guó)目前的情況,我們將在一段時(shí)間內(nèi)保持目前的管控手段來(lái)穩(wěn)定金融外匯市場(chǎng)。我們還應(yīng)認(rèn)識(shí)到,無(wú)論何種資