國際金融培訓教程

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單元目標學完本單元后，你應能：

1.闡述各種影響均衡匯率的因素；2.闡釋本國貨幣升值或貶值對企業(yè)的影響；3.綜合分析各種匯率制度的特點及其利弊；4.指導你如何因應企業(yè)業(yè)務的性質(zhì)，幫助企業(yè)制定適當?shù)墓芾聿呗匀獙ω泿派邓鶐淼挠绊?。管理課題：出口企業(yè)如何應對貨幣升值所帶來的影響？個案1：人民幣升值預期激勵紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級問題討論：人民幣兌美元屢創(chuàng)新高是何原因？人民幣長期會不斷升值嗎？人民幣升值對紡織服裝企業(yè)會帶來什么影響？其他行業(yè)也會受到類似影響嗎？為什么？中國為什么要進行匯率改革？現(xiàn)行的匯率制度是如何運行的？對于人民幣升值，個案中企業(yè)有哪些可行策略？是否適用于你的企業(yè)？一、國際金融的重要概念國際貿(mào)易著眼于產(chǎn)品的特質(zhì)和交易數(shù)量，探討哪些要素能使貨品成功的進行跨國交易國際金融著眼于資金流動，研究的是國際貿(mào)易和國際投資中處理資金流動的支付機制。（一）名義匯率與實際匯率1.匯率：兩個國家的貨幣兌換比例。2.名義匯率：中國和美國的匯率，1美元=6.0932人民幣（12-7）3.實際匯率：一國物品和服務可以交換另一國物品和服務的比率。例如：1磅中國牛肉=0.5磅美國牛肉實際匯率=（名義匯率*國內(nèi)消費價格指數(shù)）/國外價格消費價格指數(shù)4.名義有效匯率:一國貨幣與貿(mào)易國貨幣的雙邊名義匯率，以加權(quán)平均的方法計算而得出。5.實際有效匯率：以名義有效匯率為基礎，再剔除該國及貿(mào)易國的通貨膨脹的影響后，便可以得出該國的實際有效匯率。思考：如果人民幣的名義有效匯率下跌，中國的進出口會如何變化？實際有效匯率是一國進出口的關(guān)鍵決定因素；實際有效匯率下跌，表示中國貨品相對于外國貨品變得便宜了，使國外消費者多購買中國貨品，國內(nèi)消費者購買較少的外國物品，出口增加，進口減少，凈出口增加；名義有效匯率下跌，還要看兩國物價指數(shù)升幅，進而決定凈出口的變動。（二）外匯市場1.外匯市場是一國貨幣與另一國貨幣進行交換的市場，通過全球聯(lián)通的網(wǎng)絡進行交易已出現(xiàn)了全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯交易。2.外匯市場的主要交易者可以歸納為中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和外匯市場的客戶。3.外匯報價直接報價：以外幣對本幣的報價。（多數(shù)國家采用）例如：1美元=6.0932人民幣（12-7）間接報價：以外幣對本幣的報價。（美國英國采用）例如：1英鎊=1.6344美元（12-7）能夠根據(jù)匯率變動判斷幣值升降（三）外匯儲備1.外匯是指外國貨幣，但也包括以外幣表示的、可以用作進行國際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。具體包括：外國貨幣（紙幣、鑄幣）；外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）；外幣有價證券（政府債券、公司債券、股票等）；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)。2.外匯儲備是一國的貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)，它是一個國家國際清償能力的重要組成部分，同時也可幫助穩(wěn)定一國的匯率。中國外匯儲備3.7萬億。（四）國際收支平衡表1.國際收支平衡表是以復式簿記方式記錄一國居民在某一段期間內(nèi)與其他外國居民的經(jīng)濟往來賬目。2.國際收支平衡表包括經(jīng)常項目、資本與金融項目、儲備資產(chǎn)以及凈誤差及遺漏四部分經(jīng)常項目：包括貨物和服務、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移等細項資本與金融項目：反映國際資本流動，金融項目包括直接投資、證券投資和其他投資儲備資產(chǎn)：度量政府在該段時間外匯資產(chǎn)的增減情況。凈誤差及遺漏：為解決數(shù)據(jù)來源不同、資料誤差和遺漏等問題設立，方便人為的平衡表格3.國際收支差額國際收支差額=經(jīng)常項目差額+資本與金融項目差額+凈誤差及遺漏國際收支差額為正數(shù)，表示政府持有的外國貨幣量上升，官方儲備資產(chǎn)增加。二、匯率的決定案例2：澳元猛漲兩成“追平”美元問題：澳元升值是什么因素造成的？有什么經(jīng)濟學理論可以幫助我們預測匯率？澳元會持續(xù)升值嗎？幣值走強是雙刃劍，如何理解？貨幣升值對本地出口企業(yè)有何影響？（一）外匯的需求和供給在外匯市場上，對一種貨幣的需求就是對另一種貨幣的供給。例：以澳元和美元的匯率決定分析市場供求。1.需求線澳元需求線向右下方傾斜，表示在其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場對澳元的需求就越少。出口效應匯率上升，澳元升值澳洲商品相對于美國商品較貴，美國居民對澳洲商品需求下降，導致澳洲出口量減少，對澳元的需求減少。預期利潤效應在其他條件不變的情況下，對于既定的預期未來匯率，現(xiàn)在的匯率越低，購買澳元的預期利潤就越高，對澳元的需求量就越大。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線2.供給線進口效應匯率上升，澳元升值，美國商品相對于澳洲商品較便宜，澳洲居民對美國商品需求增加，導致澳洲進口量增加，對澳元的供給增加。預期利潤效應在其他條件不變的情況下，對于既定的預期未來匯率，現(xiàn)在的匯率越低，出售澳元的預期利潤就越低，對澳元的供給量就越小。（二）影響需求和供給變動的因素1.導致澳元需求變動的因素澳洲的出口需求：若美國經(jīng)濟向好，居民收入增加，就會對澳洲的出口需求增加，對澳元的需求增加，需求曲線右移。中國對澳洲鐵礦石的進口，刺激了澳洲經(jīng)濟，推高了澳元的匯價利率差別若澳洲利率上升，美國利率不變，兩國利率差加大，美國居民對澳洲資產(chǎn)的需求便增大，個案中澳洲的高利率吸引了大量的海外資金。預期匯率在其他條件不變的情況下，對于目前既定匯率，預期的未來匯率上升增加了人們預期持有澳元賺取的利潤，增加對澳元的需求，澳元的需求線右移。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線需求線2.導致澳元供給變動的因素澳洲的進口需求澳洲經(jīng)濟向好，居民收入增加，澳洲的進口需求（包括美國商品）增加，用澳元換取美元，澳元的供給增加，供給曲線右移。利率差別若澳洲利率上升，美國利率不變，兩國利率差加大，澳洲居民對美國資產(chǎn)的需求便減少，對澳元的供給減少，供給曲線左移。預期匯率在其他條件不變的情況下，對于目前既定匯率，預期的未來匯率上升增加了人們預期持有澳元賺取的利潤，減少對澳元的供給，澳元的供給線左移。

匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線供給線1（三）國際平價理論何因素令預期匯率改變？1.購買力平價理論在沒有運輸費用和貿(mào)易壁壘的自由競爭市場上，一種物品在所有國家都應該以相同的價格出售，否則就有套利機會。若美國：1美元買一盒茶葉；澳洲：2澳元買一盒茶葉；則匯率：1美元=2澳元若美國茶葉漲價為2美元，原匯率不變將會出現(xiàn)套利，根據(jù)購買力平價理論，人們將會預期美元匯率下降。2.利率平價理論兩國利率的差額相等于遠期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的差額假設美國存款利率3%，澳洲存款利率1%，若人們預期美元兌澳元一年后貶值2%，那么以上存款利率差額就是合理的。若預期美元兌澳元匯率貶值波動大于或小于2%，將會出現(xiàn)套利情況。（四）貨幣升值對企業(yè)的影響1.對企業(yè)收益和成本的影響人民幣升值的影響原材料國外進口國內(nèi)采購產(chǎn)品出口一方面進口采購成本的下降；另一方面出口產(chǎn)品價格上升造成的銷量下降，使盈利減少。一方面國內(nèi)采購不受人民幣升值影響，成本不變；另一方面出口產(chǎn)品價格上升造成的銷量下降，使盈利減少內(nèi)銷一方面進口采購成本的下降；另一方面內(nèi)銷收益不變，總體企業(yè)利潤增加沒有直接影響，但有間接影響中國紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，利潤率逼近盈虧平衡點，人民幣小幅升值，令其成本增加，受沖擊較大。對于中國OEM企業(yè)，產(chǎn)品層次低、技術(shù)含量低、進入門檻低和企業(yè)利潤低，且多為出口企業(yè)，人民幣升值會使較多企業(yè)受損，較少企業(yè)受益。2.對企業(yè)資產(chǎn)及負債價值的影響對于持有大量外債的企業(yè)因人民幣升值使外債總額及將來的利息減少而受益；（航空和航運企業(yè)）擁有巨大國外資產(chǎn)（如廠房、寫字樓等）的企業(yè)因人民幣升值使資產(chǎn)減少而受損；國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)間接受到影響。

三、匯率的管理個案3：各國政府爭相貶值貨幣“貨幣戰(zhàn)爭”一觸即發(fā)？問題討論：發(fā)達國家指責中國操縱本幣匯率，施壓人民幣升值，指責合理嗎？西方多國都將貨幣貶值視為一種解決經(jīng)濟問題的手段，其背后的邏輯是什么？這種手段可行嗎？人民幣升值能解決其問題嗎？美聯(lián)儲實施量化寬松的貨幣政策，投資者加大美元拋售，對美元匯率有何影響？為應對國際金融環(huán)境，中國政府近年采取了什么匯率政策？請分析其利弊。（一）匯率制度匯率制度是指各國用以確定本國貨幣與外國貨幣的匯率的體系。浮動匯率制度是由外匯市場上的供求來決定的貨幣兌換比率。固定匯率制度是由政府或央行將匯率固定在某一個水平，通過外匯市場的干預，阻止其他因素使外匯匯率偏離目標。人民幣D目標匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1減少人民幣人民幣D目標匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1增加人民幣（一）匯率制度管理浮動匯率制度是政府或央行通過各種方式干預外匯市場，使匯率水平在某個區(qū)間內(nèi)波動。世界各國均有干預，將干預匯率較少的國家歸納為實行浮動匯率制度（美國、日本），將干預匯率較多的國家歸納為實行管理浮動匯率制度（中國）。贊成采用浮動匯率制度的觀點：可以實行獨立的貨幣政策；可以有效地配置資源；沒有儲備水平限制；降低出現(xiàn)匯率投機的機會。（一）匯率制度反對采用浮動匯率制度的觀點：缺乏政府紀律；擾亂國際貿(mào)易和投資活動；國際貨幣政策不協(xié)調(diào)；較易出現(xiàn)通貨膨脹。匯率制度的演變1816年，英國實行金幣本位制；匯率取決于兩國貨幣的含金量，一戰(zhàn)時，各國籌措軍費，紙幣的出現(xiàn)使其崩潰。1944年，布雷頓森林體系建立，實行以美元為基準貨幣的國際金匯兌本位制，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的固定匯率制度；1976年，“牙買加協(xié)議”，各國自由選擇實行適當?shù)膮R率制度。（二）匯率水平匯率水平與國際收支簡單認為匯率降低將改善貿(mào)易收支順差加大是不正確的。（2001-2005年，中國實行固定匯率制，國際收支順差擴大，外匯儲備增加明顯。2005年至今，人民幣升值，外匯儲備繼續(xù)擴大）國際收支并不只受匯率影響，中美貿(mào)易差額的癥結(jié)在于美國的國民儲蓄少于國民投資，中國的國民儲蓄大于國民投資，即使人民幣大幅升值，美國的對外貿(mào)易差額仍不會減少。人民幣升值不能解決中美巨大的貿(mào)易順差，美國進口的增加主要是原出口到美國的勞動密集型產(chǎn)品從原東亞國家轉(zhuǎn)移到中國所致，升值后美國進口價格較高的中國產(chǎn)品，可能加大貿(mào)易差額，從其他國家進口，價格更高。過去日本和臺灣的實際經(jīng)驗看，貿(mào)易順差和外匯儲備與匯率水平高低沒有直接聯(lián)系。為何美國施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價物品的企業(yè)員工避免失業(yè)，更重要的是會減少中國居民持有的凈美元資產(chǎn)。（二）匯率水平匯率水平與貨幣政策貨幣政策會影響本國經(jīng)濟也會通過匯率水平影響其他國家經(jīng)濟。若美聯(lián)儲增加美元供給，美國居民可不斷印刷紙幣兌換他國貨幣，購買他國資產(chǎn)，美國內(nèi)大幅通貨膨脹。美量化寬松貨幣政策，他國反應一是美元匯率大幅貶值，妨礙國際經(jīng)貿(mào)正常往來，二是他國也增加貨幣供給，匯率不變，但各國內(nèi)通貨膨脹嚴重。為避免貨幣戰(zhàn)爭，需要定期或不定期的國際會議以及國際組織協(xié)調(diào)各國間的貨幣政策。（二）匯率水平國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織是1944.7成立，總部在華盛頓，主要職能有三項：一是確立會員國的匯率政策、與經(jīng)常專案有關(guān)的支付，以及貨幣兌換方面需要遵守的行為準則、并實施監(jiān)督；二是向國際收支發(fā)生困難的成員國提供必要的資金融通，避免他們采取不利于其他國家經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)濟政策；三是為會員國提供進行國際貨幣合作和協(xié)商的場所。中國面臨的匯率困境升值，中國大量的利潤微薄的出口企業(yè)又可能倒閉，造成失業(yè)增加，加劇社會不安；不升值，很可能出現(xiàn)大幅通脹，若減少通脹，則要加息，又會吸引資金流入。（三）貨幣國際化1.貨幣國際化的好處獲得鑄幣收入：印發(fā)鈔票的購買力減去印發(fā)鈔票的成本。1996年，美國六成的流通貨幣由外國居民持有。鑄幣稅：發(fā)行貨幣的國家在將來發(fā)行更多新鈔票后，這些已發(fā)行鈔票的實際價值下降，持有人受損。一國貨幣被外國居民大量持有表示該國前外國居民的貨幣債務，外國居民不想持有后，將會：一是購買該國資產(chǎn)；二是兌換回自己國貨幣，這將影響該國經(jīng)濟。（三）貨幣國際化美國寬松政策欠債較多，并外國居民購買美國國債，阻撓外國居民購買美國實物資產(chǎn)，這是為何？他不怕本國貨幣貶值？長期影響又如何？美國實物資產(chǎn)較債券長期回報高；未來的鑄幣稅。美國不怕貶值，貶值有利于對外的凈負債減少，同時促進出口。長期，人們對美元的信心將會改變。2.貨幣國際化的條件要對貨幣有信心，相信其能夠交易，儲備。國家要有足夠的國力；經(jīng)濟實力強使交易的區(qū)域規(guī)模足夠大，且能抵御外來政治經(jīng)濟的沖擊政府的持續(xù)性；政府貨幣政策的良好聲譽。3.人民幣國際化之路基本條件具備（國力強大，國內(nèi)政治經(jīng)濟穩(wěn)定），逐步推進：人民幣雙邊國際化；周邊國際化；區(qū)域國際化；全球國際化。四、企業(yè)應對貨幣升值的管理策略（一）策略一：提升產(chǎn)品國際競爭力個案討論4：波司登集團賺1.1億，豪派息5億問題：紡織業(yè)利潤低，波司登卻能賺取可觀利潤，其做法和成功經(jīng)驗？波司登是內(nèi)地羽絨服裝龍頭，旗下四大品牌市場占有率38%，羽絨服與男裝利潤率分別為46%和48%，成功于其提升產(chǎn)品國際競爭力的策略。漢弗萊和舒密斯的四種企業(yè)升級模式工藝流程升級：通過重新整合生產(chǎn)系統(tǒng)或引進先進技術(shù)，提高加工流程的效率，使產(chǎn)出增加和品質(zhì)改進產(chǎn)品升級：通過引進新產(chǎn)品或改進已有產(chǎn)品，引入更先進的生產(chǎn)線。功能升級：重新組合生產(chǎn)環(huán)節(jié)來獲得新的功能或放棄已有的功能，提高經(jīng)濟活動的附加值。鏈條升級：是從生產(chǎn)價值較低的產(chǎn)品轉(zhuǎn)而生產(chǎn)新的價值較高的相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品。波司登的升級之路OEM企業(yè)典型的升級一般依循從工藝流程升級到產(chǎn)品升級、功能升級、鏈條升級這一規(guī)律。工藝升級：成立于1976年，11名員工、8臺縫紉機，從事縫紉修補、來料加工等業(yè)務。1986年，投資30萬，建造廠房、購買汽車、擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強盈利能力。產(chǎn)品升級1989年，為上海天工服裝廠代工生產(chǎn)羽絨服，使用該廠品牌自行生產(chǎn)銷售。1992年，興建7萬平米的新廠區(qū)，注冊“波司登”商標。功能及鏈條升級1994年，參與國際競爭，1995年，開發(fā)出新一代具時裝特色的“波司登”羽絨服，1996年后，引進了新型設備，每年投入銷售額3-7%用于研發(fā)設計每年開發(fā)幾款發(fā)展到400多款，與中科院合作采用納米防污面料和抑菌填充里料；1998年，實施多品牌運營策略，創(chuàng)立“雪中飛”、“康博”、“冰潔”和“冰飛”等品牌，實現(xiàn)了產(chǎn)品的系列化發(fā)展，1999年進軍歐洲市場，建造現(xiàn)代化基地，引進國際先進水平生產(chǎn)設備或相關(guān)產(chǎn)品認證。實施業(yè)務國際化產(chǎn)品單價200美元以上，有較強的議價能力。注重引進人才，品牌合作產(chǎn)品登陸多個國家，出口創(chuàng)匯1億美元以上（二）策略二：轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場個案討論5：人民幣升值下湖南企業(yè)轉(zhuǎn)型樣本問題：益華水產(chǎn)品2005年預期人民幣升值，開始逐步啟動內(nèi)銷市場，其采取了什么方法？建立突出的品牌形象用歐美的標準在國內(nèi)市場攻城掠地。2006年以來，不斷通過國內(nèi)外的多項認證，擁有一條完備的水產(chǎn)低碳產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品品質(zhì)好，健康、安全贏得市場。緊貼客戶需求滿足客戶需求，產(chǎn)品種類有小龍蝦和斑點鳳尾鮰魚發(fā)展到上百個產(chǎn)品，并加大科研投入，開發(fā)出淡水魚類的營養(yǎng)保健品。以創(chuàng)新銷售模式拓展國內(nèi)市場探索并創(chuàng)新出適合國內(nèi)水產(chǎn)市場的模式，由4個銷售中心發(fā)展為遍布全國20多個省的強大營銷網(wǎng)絡。思考：我國出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷企業(yè)遇到的主要困難是什么？產(chǎn)品方面適合國外的產(chǎn)品不一定適合國內(nèi)，應該進行國內(nèi)市場調(diào)查，改進產(chǎn)品滿足國內(nèi)消費者喜好再以合適的價格銷售較為安全。產(chǎn)品銷售渠道方面銷售渠道空白、渠道管理經(jīng)驗缺失。企業(yè)應根據(jù)自身實力、產(chǎn)品特色、發(fā)展戰(zhàn)略和市場結(jié)構(gòu)設計銷售渠道，配備適量的人力、物力和財力提高管理渠道的執(zhí)行力以及運行的規(guī)范性和效率對于相關(guān)人員進行考核和激勵，提高效率。銷售和管理人才方面難以聘請適當?shù)娜瞬?，需要建立一套有效的人力資源管理制度和考核與獎勵員工的方法，營造良好的工作環(huán)境，提高員工的歸屬感。（三）策略三：規(guī)避匯率風險這是一種防御性措施，目的是保護企業(yè)在匯率波動的情況下，仍能在正常的經(jīng)營活動中獲利。2005.7.21，我國實行管理浮動匯率制度，企業(yè)將面臨較大的匯率波動，如何應對？王華蘭提出了一些對策：包括提高企業(yè)匯率風險意識；靈活選擇不同的計價貨幣，降低風險；與銀行合作化解匯率風險；改進經(jīng)營戰(zhàn)略。1.自然對沖自然對沖是以調(diào)節(jié)企業(yè)的外幣收入與支出，以及外幣資產(chǎn)與負債，來降低或消除外匯風險即把匯率風險管理納入企業(yè)日常財務管理的一部分。收入支出平衡法在一筆外匯交易發(fā)生時或發(fā)生后，再進行一筆與該筆交易相同但資金流向相反的交易。如，某企業(yè)出口100萬貨物，六個月后收到款項，該公司可以在三個月后進口一批加之相同的商品，日期相同，達到抵消外匯風險的目的。資產(chǎn)負債平衡表