研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的案例研究

摘要研發(fā)活動是企業(yè)獲得核心競爭力并提高企業(yè)業(yè)績水平的關(guān)鍵因素。企業(yè)通過研發(fā)活動獲得新技術(shù)和新工藝，這種通過研發(fā)活動取得的獨有的技術(shù)和工藝是其它企業(yè)難以模仿和復制的，會使企業(yè)在同行業(yè)中占據(jù)新的市場，并在該市場領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。研發(fā)效率是衡量企業(yè)研發(fā)投入與產(chǎn)出比例的指標，是測度企業(yè)研發(fā)活動成功率的指標之一。研發(fā)投入主要是指研發(fā)資金投入，研發(fā)產(chǎn)出包括企業(yè)的專利申請數(shù)、專利申請授權(quán)數(shù)、計算機軟件著作權(quán)、非專利技術(shù)和新產(chǎn)品的銷售收入等，研發(fā)效率等于單位研發(fā)投入所取得的研發(fā)產(chǎn)出。企業(yè)的研發(fā)效率越高，說明單位研發(fā)投入所帶來的產(chǎn)出越多，即研發(fā)活動的成功率越高，表明企業(yè)創(chuàng)新出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝或者使得原有的技術(shù)和工藝有所提升的能力越強，企業(yè)的新產(chǎn)品的增加和技術(shù)、工藝的提升會增加企業(yè)的收入或者降低企業(yè)的成本，使得企業(yè)在激烈的競爭市場中有競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，從而增加企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。本文在闡述了研發(fā)活動與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相關(guān)關(guān)系的文獻綜述和相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，采用實證研究的分析方法，以2011-2013年我國深市創(chuàng)業(yè)板上市的398家公司為研究對象，手工收集了樣本企業(yè)的研發(fā)投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)，以研發(fā)效率為解釋變量，分別從企業(yè)的盈利能力、成長能力和市場價值三個方面研究了企業(yè)研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系。實證結(jié)果表明：我國深市創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)效率與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率和企業(yè)市值之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)的研發(fā)效率對企業(yè)的盈利能力、成長能力和企業(yè)價值都有促進作用，提高企業(yè)的研發(fā)效率會提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績水平。為了驗證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文還做了穩(wěn)健性檢驗，第一，將被解釋變量換為代表企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的其他指標；第二，改變研發(fā)投入的折舊年限，其實證結(jié)果與本文的結(jié)論一致。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出了幾點建議：企業(yè)不能盲目的增加研發(fā)經(jīng)費支出，而提高研發(fā)效率才是提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)鍵；政府機構(gòu)要加強對企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的保護，鼓勵企業(yè)進行創(chuàng)新活動；為了充分披露企業(yè)研發(fā)活動信息要逐步完善研發(fā)活動信息披露機制。關(guān)鍵字：深市創(chuàng)業(yè)板研發(fā)效率經(jīng)營業(yè)績市場價值A(chǔ)bstractR&Dactivitiesarethecorecompetitivenessandthekeyfactorofenterprisestoimprovethelevelofperformance.ThroughR&Dactivities,enterprisescanaccessnewtechnologiesandprocesses,thetechnologiesandprocesseswhichacquiredthroughuniqueR&Dactivitiesisdifficulttoimitateandcopyforotherenterprises,itcanoccupyanewmarketinthesameindustry,andmaketheenterprisehasaleadingpositioninthemarket.TheR&DefficiencyisameasureofR&DratioofinputandoutputandisoneoftheindicatorstomeasurethesuccessofR&Dactivitiesintheenterprise.CapitalinvestmentisthemaininputoftheR&Dactivities,andtheoutputofR&Dactivitiesarethenumbersofpatentsgranted,thesoftwarecopyright,proprietarytechnologyandnewproductsalesincome.TheR&DefficiencyisequaltoR&DoutputdividedbytheR&Dinvestment.iftheR&Defficiencyoftheenterpriseishigher,thatmeanstheoutputofR&Dunitinvestmentismore,namely,thesuccessrateishigh.IftheR&Defficiencyoftheenterprisesishigher,theabilitytocreatenewproducts,newtechnologyormaketheoriginaltechnologyhasimprovedisstronger,theincreaseofthenewproductandnewprocesswilladdtheincomeoftheenterpriseorreducecosts,sothatenterpriseshavetheadvantageinthefiercemarketcompetition,soimproveproductivityoftheenterprisesandincreasetheperformanceofthebusiness.Inthispaper,onthebasisoftheliteraturereviewandrelatedtheoriesbetweenR&Dactivitiesandbusinessperformance,adoptsthemethodofempiricalresearch,takethe398companiesinShenzhenGEMlistedofChinathrough2011-2013astheresearchobjectandcollectthedateofR&Dinputandoutputofthesamplesofbusiness,makethetoR&Defficiencyastheexplanatoryvariables,fromthreeaspectslikeprofitability,growthabilityandthemarketvaluetoanalysistherelationshipbetweenR&Defficiencyandbusinessperformance.TheR&DefficiencyofShenzhenGEMListingCorporationanditsrateofreturnonnetassets,thegrowthrateofincomeandthemarketvaluehavesignificantpositivecorrelation.ThatmeanstheR&Defficiencycanmakedeveloptheprofitability,growthabilityandvalueofenterprises,increaseR&Defficiencywillimprovetheperformanceoftheenterprise.Inthispaper,wealsomadearobusttest,first,changetheexplanatoryvariable;second,changethedepreciationofinvestmentinresearchanddevelopment,theresultsareconsistentwiththeconclusionofthearticle.Finally,accordingtotheconclusionofthisresearch,weputforwardsomesuggestions:EnterprisescannotblindlyincreasetheR&Dexpenditure,howeverimprovetheR&Defficiencyisthekeytopromotetheperformanceoftheenterprises;governmentagenciesshouldstrengthentheprotectionofintellectualpropertyrightsofenterprises,encourageenterprisestodevelopinnovativeactivities;inordertodisclosetheinformationofenterpriseR&Dactivitiesfully,weshouldconsummatetheinformationdisclosuremechanismofresearchanddevelopmentactivities.Keywords:ShenzhenGEM,R&DEfficiency,OperatingPerformance,MarketValue目錄TOC\o"1-3"\h\u8029第一章引言 1262481.1研究背景及意義 1215061.1.1研究背景 148871.1.2研究意義 235801.2研究方法與思路 3186391.3本文創(chuàng)新 423037第二章文獻綜述 5217442.1國外文獻綜述 5159512.1.1研發(fā)效率的測度及影響因素 56382.1.2研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 6184952.2國內(nèi)文獻綜述 8180472.2.1研發(fā)效率的測度及影響因素 825342.2.2研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 9161752.3國內(nèi)外文獻評述 1113064第三章理論分析與研究假設(shè) 1396813.1相關(guān)概念介紹及界定 1315743.1.1研發(fā)效率界定 1341013.1.2企業(yè)經(jīng)營業(yè)績界定 14130533.2理論分析 1412263.2.1技術(shù)創(chuàng)新理論 14107463.2.2投入產(chǎn)出理論 15190913.2.3核心競爭力理論 16226503.3假設(shè)建立 1716161第四章研究設(shè)計 19316864.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源 19202174.2變量選取與定義 20269214.2.1被解釋變量選取 2045244.2.2解釋變量選取 21310564.2.3控制變量選取 2271244.3模型設(shè)計 2414046第五章實證分析 25157955.1描述性統(tǒng)計分析 25169695.1.1樣本企業(yè)的研發(fā)效率描述性統(tǒng)計分析 25180395.1.2樣本企業(yè)按行業(yè)分布的描述性統(tǒng)計分析 25114065.2變量之間的相關(guān)性分析 26269015.3多元回歸分析 28212645.4穩(wěn)健性檢驗 3212954第六章研究結(jié)論及政策建議 3517856.1研究結(jié)論 3537356.2政策建議 3642156.3本文局限性 373037參考文獻 3929963致謝 4319470作者簡歷 44第一章引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景上個世紀中期，日本依靠獨特的創(chuàng)新戰(zhàn)略，使自己成為世界上的第二大經(jīng)濟強國，其經(jīng)濟實力僅次于美國，但是自上世紀后期以來，日本的經(jīng)濟卻持續(xù)下滑，其主要的原因是20世紀80年代至今，日本幾乎沒有創(chuàng)造出新型的汽車、攝像機、錄像機等舉世矚目的產(chǎn)品。由此可見創(chuàng)新對一個國家的經(jīng)濟增長有著巨大的影響。國家的發(fā)展離不開技術(shù)創(chuàng)新，隨著經(jīng)濟全球化的加快，技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)成為各個國家經(jīng)濟增長的主要動力和源泉，國家之間的競爭實際上就是高科技創(chuàng)新的競爭。各個新興的產(chǎn)業(yè)如新興信息產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源的發(fā)展不斷引領(lǐng)著世界經(jīng)濟的發(fā)展，而這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大多都是靠著國家和企業(yè)的研發(fā)活動。研發(fā)活動是國家參與全球貿(mào)易的必經(jīng)之路，一個國家的快速發(fā)展必須擁有雄厚的自主創(chuàng)新能力，同樣企業(yè)的發(fā)展也離不開研發(fā)活動。R&D活動是企業(yè)進行創(chuàng)新的源頭，是企業(yè)核心競爭力不斷增強的動力。隨著我國高科技行業(yè)的發(fā)展，尤其是電子行業(yè)、信息行業(yè)、生物技術(shù)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，研究與開發(fā)支出在企業(yè)的總支出中所占的比重越來越多。國務(wù)院在其頒布的《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展綱要（2006-2020年）》中明確指出，要逐步的增加研發(fā)總值在國民生產(chǎn)總值中的比例，通過努力，到2020年，我國的研發(fā)總支出總額要達到約900億元人民幣。由此可以看出，研發(fā)活動在經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著非常重要的作用，加大研發(fā)活動力度，提高研發(fā)能力是高技術(shù)企業(yè)立于不敗之地的必然選擇。2000年以來，我國為了加大技術(shù)創(chuàng)新力度先后出臺了863計劃國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃、973計劃國家重點基礎(chǔ)研究發(fā)展計劃、科技攻關(guān)項目國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃國家重點基礎(chǔ)研究發(fā)展計劃科技攻關(guān)項目，一般泛指是國民經(jīng)濟社會各領(lǐng)域，各行業(yè)在發(fā)展中需要的創(chuàng)新的科技項目，這科技項目代表著發(fā)展的方向目標范圍，并且技術(shù)難度比較高，關(guān)鍵性，重要性，都需要集中力量攻克研發(fā)投入是保證企業(yè)技術(shù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是促進企業(yè)業(yè)績增長的重要條件之一，研發(fā)產(chǎn)出是度量研發(fā)效果的標準，只有將研發(fā)投入和產(chǎn)出結(jié)合起來看，才能全面的了解企業(yè)研發(fā)活動的整體情況，而研發(fā)效率指標就是綜合測度企業(yè)研發(fā)投入和產(chǎn)出關(guān)系的重要指標。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中有90%為高技術(shù)企業(yè)，同時也被賦予了技術(shù)創(chuàng)新能力強的標簽，因此本文以深市創(chuàng)業(yè)板的398家上市公司為研究對象，分析其研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系。1.1.2研究意義企業(yè)是我國技術(shù)創(chuàng)新的主體，但是從國內(nèi)的研究現(xiàn)狀來看，對于研發(fā)效率的研究還很是缺乏。從二十一世紀以來，我國部分學者開始關(guān)注研發(fā)效率的問題，但是幾乎所有的關(guān)注都僅限于以下幾個方面：測算我國國家整體的、某一地區(qū)或著某一行業(yè)的研發(fā)效率的水平，區(qū)域研發(fā)效率是否存在差異性，影響我國區(qū)域、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)研發(fā)效率的因素，以及建立我國研發(fā)績效的評定方法和指標考核等方面，很少有研究涉及到企業(yè)層面研究企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)效率情況，這也可能是因為企業(yè)研發(fā)信息披露的有限性使得我國企業(yè)的研發(fā)數(shù)據(jù)較難獲取。在新會計準則出臺之前，我國上市公司的研發(fā)信息的披露處于自愿階段，而研發(fā)活動的詳細情況和數(shù)據(jù)也是近幾年才開始披露的，這就促使有些學者集中于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入的績效評價實證研究；另外，企業(yè)的研發(fā)信息披露的不規(guī)范導致數(shù)據(jù)取得和統(tǒng)計口徑不一致也是造成對企業(yè)層面研發(fā)效率研究較少的一個原因。所以本文從企業(yè)層面出發(fā)，分析企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，豐富了研發(fā)效率的研究內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)板市場是2009年10月在深圳交易所創(chuàng)立的，創(chuàng)業(yè)板不同于主板，它主要是以高成長的高科技中小企業(yè)為服務(wù)對象，其中90%的上市企業(yè)為高技術(shù)企業(yè)，隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和國家對新興產(chǎn)業(yè)的扶持，自2009年至今創(chuàng)業(yè)板已有413家上市公司，分布于信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)等13個行業(yè)，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司被寄予了高成長創(chuàng)新能力強的厚望，但自創(chuàng)業(yè)板開市以來，其創(chuàng)新能力和成長性也是受到了一些質(zhì)疑，是學術(shù)界一直關(guān)注的焦點。因此，對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行深入研究，了解這些公司的實際創(chuàng)新水平與經(jīng)營業(yè)績也是很有必要的。本文的研究對象是我國高技術(shù)企業(yè)的搖籃——創(chuàng)業(yè)板上市公司，通過規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法力圖考察研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系，并為類似的研究提供有益借鑒。1.2研究方法與思路本文的研究目的是探究我國深市創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值之間的關(guān)系，為了達到這一目的，本文首先對企業(yè)的研發(fā)效率與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系進行了理論剖析，三個理論基礎(chǔ)分別是技術(shù)創(chuàng)新理論、投入產(chǎn)出理論和核心競爭力理論；再選擇深市創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)兩個行業(yè)的398家上市公司為研究對象，以手工收集的研發(fā)效率數(shù)據(jù)和從財務(wù)報表上下載的財務(wù)數(shù)據(jù)以及其他有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，對樣本公司的研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)性問題進行了實證分析。得出的結(jié)論為：企業(yè)的研發(fā)效率與其盈利能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系并且與其成長能力也有顯著的正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)效率還與企業(yè)的市價價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。本文的框架安排如下：：緒論。本章主要有三個部分組成：研究背景與意義，研究思路和方法，以及本文的創(chuàng)新性。：文獻綜述。本章包括國外文獻綜述和國內(nèi)文獻綜述兩個部分，分別從研發(fā)效率的測度研究、研發(fā)效率的影響因素研究、研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效、研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營績效以及研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系研究三個方面進行了文獻梳理。：理論分析及研究假設(shè)。本章首先對研發(fā)效率與經(jīng)營業(yè)績等相關(guān)概念進行的界定，明確本文的研究內(nèi)容和方向；接下來從理論方面闡述了研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及企業(yè)價值之間關(guān)系，提出研究假設(shè)。：研究設(shè)計。本章內(nèi)容包括樣本選取與數(shù)據(jù)來源、變量選取與定義、模型建立等。：實證分析。本章從三個方面實證分析了研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，分別是描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析以及回歸分析。：研究結(jié)論及政策建議。本章包括研究的結(jié)論、相關(guān)政策與建議以及本文的局限性。1.3本文創(chuàng)新（1）本文從研發(fā)效率角度分析企業(yè)的研發(fā)活動與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，這在以往的研究中是較少的。對于研發(fā)效率的研究，大多數(shù)學者是從國家、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)等宏觀角度來測度研發(fā)效率的大小，研究研發(fā)效率的影響因素以及對研發(fā)績效的評定方法和指標考核的建立，很少有學者從企業(yè)微觀角度來研究研發(fā)效率的問題，這也可能是因為數(shù)據(jù)缺失的原因，使得這方面的研究是比較少的，而本文就是從微觀角度來研究企業(yè)的研發(fā)效率問題。同樣，關(guān)于研發(fā)活動與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系的研究有很多，但大多數(shù)學者是從研發(fā)投入或者研發(fā)產(chǎn)出單方面研究其與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，很少有學者從研發(fā)的投入環(huán)節(jié)與產(chǎn)出環(huán)節(jié)兩個方面，來綜合研究企業(yè)研發(fā)效率與其經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系。本文是從企業(yè)微觀層面出發(fā)，運用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，探析創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系。在國內(nèi)這樣的文獻研究是比較少的，這是本文的一大創(chuàng)新點。已有的大多數(shù)文獻通常是研究主板上市公司或者以高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，搜集數(shù)據(jù)進行回歸分析。作者在梳理文獻的過程中發(fā)現(xiàn)，就目前的文獻而言對創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究是比較少的，這可能是因為創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立較晚，樣本數(shù)量較少，不滿足作者的研究要求。本文探討深市創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)效率與其經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，在一定程度上豐富了文獻。第二章文獻綜述2.1國外文獻綜述2.1.1研發(fā)效率的測度及影響因素Koopmans（1951）從均衡理論出發(fā)認為，如果在不增加其他投入（或不減少其他產(chǎn)出）的情況下，技術(shù)上不減少任何投入（或不增加任何產(chǎn)出），那么這樣的投入產(chǎn)出技術(shù)就是有效的。繼此之后，國外學者運用不同的方法對研發(fā)效率這一問題進行了理論研究和實踐證實研究。部分學者從區(qū)域角度分析顯示，研發(fā)效率具有區(qū)域差異性。如MichaelFritsch（2004）的實證研究結(jié)果顯示：歐洲11個國家的研發(fā)效率是不同的；HakYeonLee和YongTaePark（2005）運用了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法通過實證其結(jié)果顯示，在27個亞洲國家中，研發(fā)效率最高的國家是新加坡，而中國、韓國和臺灣地區(qū)的R&D效率相對其他國家來說較低；SeemaSharma和V.J.Thomas（2008）也用同樣的分析方法，結(jié)果顯示，在規(guī)模報酬可變的情況下，中國、韓國、印度、日本匈牙利以及斯洛文尼亞等國家的研發(fā)活動是有效的；在規(guī)模效益不變的情況下，日本、韓國以及中國的研發(fā)活動是相對有效的。也有部分學者是從產(chǎn)業(yè)角度對研發(fā)效率進行測度，如Akihiro&Shoko（2008）從產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的兩個角度出發(fā)，實證發(fā)現(xiàn)在1983年至1992年期間，日本醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)效率是呈現(xiàn)下降的趨勢的。對于研發(fā)效率的影響因素研究，分為兩個方面，一是企業(yè)內(nèi)部因素，二是企業(yè)外部因素，現(xiàn)就這兩個方面分別綜述。（一）內(nèi)部因素資金因素和人力資本因素是影響研發(fā)效率的主要內(nèi)部因素，資金是指研發(fā)經(jīng)費的投入，人力資本是指研發(fā)人員投入。PeterJ.Shery和PhillY.Yang(2005)的實證結(jié)果顯示，企業(yè)的研發(fā)投入強度是影響企業(yè)創(chuàng)新效率的影響因素之一，二者存在正向關(guān)系。Jefferson(2006)認為企業(yè)的研發(fā)支出強度越大，新產(chǎn)品所占的銷售收入的份額就越大；Schultz(1962)的研究結(jié)果表明，人力資本與其他資本一樣也是具有一定的價值的，可以提供有價值的貢獻；Dirk(2000)的研究結(jié)果顯示不管是在國外還是國內(nèi)，研發(fā)人員的投入企業(yè)的研發(fā)效率是有正相關(guān)的關(guān)系的。Adams等(2003)證實了Dirk(2000)的觀點，認為企業(yè)的研發(fā)人員的數(shù)量與企業(yè)的研發(fā)投入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。（二）外部因素影響研發(fā)效率的外部因素是較多的，企業(yè)所處的市場結(jié)構(gòu)、規(guī)模大小、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、外商直接投資以及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等因素都是影響研發(fā)效率的外部因素，現(xiàn)將分別綜述。市場結(jié)構(gòu)的影響：Schumpeter(1943)首次提出市場結(jié)構(gòu)與企業(yè)的R&D活動有相關(guān)關(guān)系，他的結(jié)論是市場的集中度越高，對企業(yè)從事創(chuàng)新活動的刺激作用就越大；在這一點上，Calbraith（1972）同意他的實證結(jié)果；但是也有不少研究學者認為市場集中度與企業(yè)研發(fā)活動之間不成線性關(guān)系，如Levin等(1975)、Kamien等(1982)認為二者存在倒“U”型的關(guān)系；還有一些學者不贊同以上兩種觀點，Arrow（1962）最早有質(zhì)疑的聲音，他認為市場集中度與企業(yè)的研發(fā)活動呈負相關(guān)關(guān)系。企業(yè)規(guī)模的影響：國外對于企業(yè)規(guī)模與研發(fā)效率的關(guān)系的結(jié)論不一致，有三種結(jié)論，Galbraith(1972)認為相比于小企業(yè)來說大規(guī)模的企業(yè)有較多的資金和人力優(yōu)勢，并且大企業(yè)抗擊打風險的能力較小企業(yè)強，所有大企業(yè)最有利于進行研發(fā)活動，Chen和Chien等(2004)的證實了這一觀點；Gellman(1962)認為，因為較之大規(guī)模的企業(yè)而言，小企業(yè)更加靈活，更有利于其采取較為積極的研發(fā)活動，所以小企業(yè)的研發(fā)效率也比大企業(yè)的研發(fā)效率高；而Pavitt(1987)、Kuen-HungTsai等（2005）認為二者有呈倒U型的關(guān)系。企業(yè)業(yè)績的影響：Irwin等(1998)通過大樣本數(shù)據(jù)實證分析認為企業(yè)的新的技術(shù)的引進與企業(yè)的業(yè)績之間存在著一定的正相關(guān)系。Kiyota和Okazaki(2005)也同意上述觀點。但是Ones和Teegen(2000)的研究結(jié)果表明企業(yè)的技術(shù)引進對于其經(jīng)營業(yè)績會產(chǎn)生負面的影響。外商直接投資的影響：RichardCaves(1974)是最早提出外商直接投資（FDI）具有技術(shù)外溢的觀點，他認為FDI有助于本地域的企業(yè)的創(chuàng)新效率的提高。而Aitken和Harrison(1999)卻得到了相反的結(jié)論，他們認為外商直接投資的技術(shù)溢出有負的作用，它對當?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新效率的提高并沒有貢獻。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的影響：Aghion和Tirole(1994)分析認為所有權(quán)結(jié)構(gòu)會對企業(yè)的研發(fā)效率產(chǎn)生重要的作用，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不一樣企業(yè)，其管理方式和運營方式也會不一樣，所以在一定程度上這也會影響企業(yè)的R&D效率，他們的研究結(jié)論是非國有企業(yè)的研發(fā)效率會高一些；Zhang等(2003)對中國的工業(yè)企業(yè)進行了實證分析，得出了相同的結(jié)論。2.1.2研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績國外對于研發(fā)活動與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的實證研究包括三個角度，分別是從R&D投入、R&D產(chǎn)出以及R&D效率三個方面來研發(fā)研發(fā)活動對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。現(xiàn)從三個方面分別綜述。（一）研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大多數(shù)研究都表明研發(fā)支出對企業(yè)的發(fā)展是有貢獻的。Lev和Sougiannis（1994，1996）對大樣本的上市公司的研發(fā)資金支出進行測度，并且調(diào)整了樣本公司的公告盈余和市場價值，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)支出與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、股票回報之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且具有明顯的滯后性；JoohLee和EunsupShim(1996)的研究結(jié)果證實了這一觀點。AlexCoad&RekhaRao（2008）以美國高科技行業(yè)為研究對象，研究結(jié)果顯示雖然創(chuàng)新活動會增加提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的概率，但是其具有高度不確定性。PhilippKoellinger(2008)對歐洲的大樣本數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果顯示，企業(yè)的研發(fā)支出與營業(yè)收入和就業(yè)率之間存有相關(guān)關(guān)系，但是企業(yè)的研發(fā)支出卻不一定給企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟利潤，企業(yè)的研發(fā)支出與企業(yè)經(jīng)營績效之間沒有顯著的正向關(guān)系。部分學者的研究結(jié)果顯示研發(fā)活動不一定都會給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。其最主要的原因是研發(fā)活動具有高風險的特點，其高收益具有較高的風險性，這種高風險所帶來的損失可能會超過收益。二十世紀九十年代，摩托羅拉公司的銥星工程給公司帶來了接近五十億美元的巨額虧損，這就是研發(fā)創(chuàng)新的高風險性所帶來了高虧損的案例。同樣，Chan、Lakonishok和Sougiannis(2001)研究了企業(yè)研發(fā)投入與股票收益之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間沒有聯(lián)系，與沒有研發(fā)活動的企業(yè)相比，有研發(fā)活動的企業(yè)的平均收益了沒有大的提升。InHyeockLee，MatthewR.Marvel(2009)以韓國的中小型企業(yè)為研究對象，其實證回歸結(jié)果與先前的學者們的研究結(jié)果不相同，他們發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出與企業(yè)的績效之間有水平的“S”型關(guān)系。（二）研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績很多國外學者研究了研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，Griliches和Pakes(1984)認為企業(yè)的專利申請授權(quán)數(shù)量是可以用來測度企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出的很好的變量，他們是最早提出這種觀點的。自此之后大量的學者采用專利申請授權(quán)數(shù)作為研發(fā)產(chǎn)出的衡量指標進行研究。Scherer(1965)實證分析了專利申請授權(quán)數(shù)與企業(yè)隨后4年的企業(yè)經(jīng)營績效之間的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果表明專利申請授權(quán)數(shù)對企業(yè)的銷售增長比率有一定的推動作用，但對企業(yè)的利潤率卻沒有太大影響。ZhenDeng(1999鄧珍)研究分析專利申請書和專利授予數(shù)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，結(jié)果顯示二者之間有顯著的相關(guān)性，這也證實了企業(yè)的專利數(shù)據(jù)可以作為衡量企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的指標。Scherer，Comanor(1969)在研究57家制藥企業(yè)的專利數(shù)對經(jīng)營業(yè)績的影響時考慮了3年的時間滯后性，研究結(jié)果表明二者之間存在正相關(guān)關(guān)系。但是也有部分學者的研究結(jié)果顯示專利數(shù)與其績效之間的相關(guān)性是不確定的。如Mansfield(1986)的分析結(jié)果顯示企業(yè)的專利產(chǎn)出數(shù)只對醫(yī)藥化工行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有促進作用，而在其他制造業(yè)行業(yè)如電子業(yè)、金屬非金屬類以及機器設(shè)備類來說，其專利產(chǎn)出對其經(jīng)營業(yè)績的促進作用并不大。Griliches、Hall和Pakes(1991)的研究結(jié)果顯示專利數(shù)對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的影響不大，Arora等人(2003)驗證了這一結(jié)論。（三）研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績對于研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系研究，國外的學者對這部分的研究較少。Yougn&Pagan（2003）是為數(shù)不多的研究研發(fā)效率與績效之間關(guān)系的學者之一，其研究結(jié)果顯示研發(fā)效率可以促進企業(yè)的盈利能力，DavidHirshleifer,Po-HsuanHsu和DongmeiLi（2013）以5個高科技技術(shù)行業(yè)為研究對象，實證研究了企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，股票回報之間的相關(guān)關(guān)系。作者將研發(fā)效率定義為研發(fā)產(chǎn)出與研發(fā)投入的比值，研發(fā)產(chǎn)出為企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)和專利被引用的次數(shù)，研發(fā)投入為企業(yè)的研發(fā)資金支出。研究結(jié)果表明，企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)的經(jīng)營績效有正向的關(guān)系，與企業(yè)的股票回報也存在正向的關(guān)系。2.2國內(nèi)文獻綜述2.2.1研發(fā)效率的測度及影響因素對于研發(fā)效率的測度研究方面，部分學者從我國區(qū)域角度出發(fā)來分析比較各個區(qū)域的研發(fā)效率是否具有差異性。如劉順忠、官建成（2002）采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA分析方法）計算了我國29個不同地區(qū)的研發(fā)效率，結(jié)果顯示研發(fā)效率因地域的不同而存在較大的差異性。北京、吉林、廣西等13個地區(qū)的研發(fā)效率比較好，而剩下的省份的研發(fā)效率都能普遍比較低；孫緒華、陳詩波、王艷芬、程國強（2010）的研究得到幾個結(jié)論：我國整體的技術(shù)創(chuàng)新效率是呈現(xiàn)上升趨勢；但是各個地區(qū)近年來的研發(fā)效率的變動情況是不同的，并且影響各個地區(qū)的研發(fā)效率的影響因素因地區(qū)不同而不同，四川、陜西等20個省市自治區(qū)的研發(fā)效率有增長態(tài)勢，上海等地的研發(fā)效率保持不變，而新疆、重慶等地的研發(fā)效率有所下降。還有學者的研究結(jié)論顯示我國東西部地區(qū)的研發(fā)效率具有較大的差異性，普遍出現(xiàn)東高西低的現(xiàn)象。如池仁勇、虞曉芬、李正衛(wèi)（2004）以我國境內(nèi)的省市自治區(qū)為研究對象，著重研究了各個省市的研發(fā)效率，研究結(jié)果表現(xiàn)為東高西低的特點；岳書敬（2008）的研究結(jié)果顯示：我國東部沿海地區(qū)和西部地區(qū)的創(chuàng)新效率有明顯差異性，表現(xiàn)為東部地區(qū)高而西部地區(qū)低的態(tài)勢，但其差距在逐年縮小?；诋a(chǎn)業(yè)角度來分析企業(yè)的研發(fā)效率的文章中，大多數(shù)是研究高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，因為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的搖籃，是研發(fā)支出較大的行業(yè)，也是研發(fā)效率較高的行業(yè)分布，很有研究意義。朱有為，徐康寧（2006）認為企業(yè)規(guī)模因素、市場結(jié)構(gòu)、外資企業(yè)占國有企業(yè)比重都是正向影響企業(yè)研發(fā)效率的積極因素；謝偉等人（2007）認為我國高新技術(shù)行業(yè)的整體R&D效率都比較低，但是各個地區(qū)差異性較為顯著；余泳澤、武鵬（2010）證實了這一觀點；周立群，鄧路（2009）的研究結(jié)論顯示我國國有企業(yè)的R&D效率偏低，但是隨著時間推移有增長的趨勢。部分學者從工業(yè)角度出發(fā)來研究研發(fā)效率的影響因素，如馮根福、劉軍虎、徐志霖（2006）的研究結(jié)果顯示：企業(yè)經(jīng)營利潤、行業(yè)中國有企業(yè)銷售收入占整個行業(yè)銷售收入的比對創(chuàng)新效率有促進作用關(guān)系；資產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)支出與R&D效率有負向關(guān)系；而固定資產(chǎn)增長對企業(yè)的R&D效率沒有起到促進作用；劉和東（2011）研究結(jié)果顯示在沒有考慮R&D效率的影響因素的情形下，各個區(qū)域的R&D效率都普遍比較低；在考慮了R&D效率的影響因素后，短期R&D效率是上升的，中期R&D效率有短暫的下降趨勢，而長期R&D效率是提升的。2.2.2研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績（一）研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在以往的文獻中，研究研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及價值問題的文章較多，但對二者之間的相關(guān)關(guān)系沒有統(tǒng)一的結(jié)論，本文分別從三個研究結(jié)論綜述研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系。梁萊歆和張永榜（2006）通過問卷調(diào)查的形式，手工搜集了廣東省和湖南省兩個地區(qū)的非上市高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動的一手資料，研究結(jié)果顯示研發(fā)支出對其盈利能力有一定的促進作用；于成學（2009）實證結(jié)果顯示二者之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系；董靜，茍燕楠（2010）研究結(jié)果顯示，研發(fā)資金投入對醫(yī)藥生物制造業(yè)的影響較大，而研發(fā)人員投入對機器設(shè)備制造業(yè)的影響較大；陳志展，白帆（2011）的研究結(jié)果為研發(fā)支出對有著不同經(jīng)濟增速階段的企業(yè)的影響都是顯著的并且是正向促進作用。梁萊歆和張煥鳳（2005）以高新技術(shù)行業(yè)為研究對象，結(jié)果顯示研發(fā)支出對企業(yè)績效的影響有平均兩年的滯后性，但二者并沒有正相關(guān)關(guān)系；王君彩和王淑芳(2008)通過回歸分析也得出了企業(yè)的R&D經(jīng)費支出與企業(yè)經(jīng)營績效之間沒有顯著的關(guān)系的結(jié)論；王燁和游春(2009)以深市中小板上市企業(yè)為研究對象，結(jié)果顯示研發(fā)支出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標之間沒有相關(guān)性，但研發(fā)人員投入對企業(yè)的每股收益（EPS）指標有促進作用；李鵬(2009)通過研究后認為R&D經(jīng)費支出對企業(yè)的經(jīng)營績效的影響存在一定的滯后效用，R&D經(jīng)費支出與其成長能力之間沒有顯著的正向關(guān)系，但是對企業(yè)的盈利能力（凈利潤）有顯著的促進作用。郭斌(2006)以杭州軟件公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)R&D支出強度與企業(yè)的利潤率有負向關(guān)系，并且在某一區(qū)間內(nèi)上R&D支出強度與企業(yè)的產(chǎn)出量也存在負向關(guān)系；肖惠(2008)以高技術(shù)行業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)的盈利能力有促進作用，但在短時間內(nèi)，研發(fā)投入對企業(yè)的成長能力有抑制作用。（二）研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績國內(nèi)對于研發(fā)活動的產(chǎn)出方面與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系的文獻研究不是很多，且結(jié)論也不相一致。李孟春（2007）研究我國醫(yī)藥行業(yè)的上市公司的專利申請數(shù)量與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，結(jié)果顯示二者之間有正向關(guān)系；林晉寬和金雅蘭(2009)對臺灣地區(qū)的制造業(yè)行業(yè)進行研究分析，結(jié)果顯示為專利授權(quán)數(shù)與企業(yè)的銷售收入以及企業(yè)凈利潤之間有一定的正向關(guān)系；張波濤(2008)以我國機器行業(yè)上市公司為研究對象，研究結(jié)果為實用型專利和發(fā)明專利對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的影響為到“U”型，外觀設(shè)計型專利數(shù)量與企業(yè)營業(yè)收入之間也有倒“U”型結(jié)果。李文鶼和謝剛(2006)以我國制造業(yè)中的電子類行業(yè)企業(yè)為研究對象，得出的結(jié)論是專利數(shù)量與企業(yè)的經(jīng)營績效之間沒有相關(guān)關(guān)系；胡珊珊，安同良(2008)將研究樣本分為兩大部分來分別進行實證回歸分析，分別是西藥制造企業(yè)和中藥制造企業(yè)，結(jié)論為兩個藥品行業(yè)的專利申請數(shù)量與其經(jīng)營績效之間都沒有關(guān)系，但是趙遠亮和周寄中等(2009)同樣也這兩個行業(yè)為研究對象，得出的結(jié)論卻不一樣，他們研究發(fā)現(xiàn)中藥制造企業(yè)的發(fā)明專利與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績之間存在正向關(guān)系。（三）研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績對于研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系研究中，國內(nèi)大多數(shù)的研究都集中在從企業(yè)的研發(fā)投入角度或者產(chǎn)出角度單方面分析研發(fā)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，對于研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的研究屈指可數(shù)，只有個別的學者對此領(lǐng)域有所涉及。史欣向和陸正華（2010）在《研發(fā)效率對企業(yè)績效的影響：基于企業(yè)層面數(shù)據(jù)的實證研究》一文中，認為只考慮研發(fā)投入或產(chǎn)出方面對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響是不全面的，應(yīng)該從企業(yè)的研發(fā)投入和產(chǎn)出兩方面綜合考慮研發(fā)活動。本文以廣東省的民營企業(yè)為研究對象，收集比較了該地區(qū)2003年和2005年的研發(fā)數(shù)據(jù)，實證分析了其研發(fā)效率與經(jīng)濟績效之間的關(guān)系。從兩年的比較來看，研發(fā)效率對企業(yè)的稅前利潤和總收入有積極的促進作用，而對工業(yè)總產(chǎn)值和凈利潤卻沒有明顯的促進作用。李中和周勤（2012）以R&D效率為中間變量，分析了R&D投入、R&D效率與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系。實證結(jié)果表明，R&D投入與R&D效率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而高技術(shù)行業(yè)企業(yè)的R&D效率處于較低的水平，但是對企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)有非常明顯的促進作用。即R&D投入促進R&D效率，R&D效率改善企業(yè)績效。2.3國內(nèi)外文獻評述通過以上對國外和國內(nèi)的文獻回顧，可以發(fā)現(xiàn)不管是國外還是國內(nèi)從企業(yè)微觀層面研究研發(fā)效率問題的文章是較少的。對于研發(fā)效率的探究大部分學者是從國家層面、區(qū)域?qū)用?、產(chǎn)業(yè)層面和行業(yè)層面來測度研發(fā)效率的大小，以及探析影響研發(fā)效率的因素。國外對于研發(fā)效率的測度方法主要是采用DEA（數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法）方法和SFA（隨機前沿分析方法）方法，比較國家之間、產(chǎn)業(yè)之間或者區(qū)域之間研發(fā)效率的差異性；國內(nèi)對于研發(fā)效率的測度也是沿用國外的分析方法。對于研發(fā)效率的影響因素研究，國內(nèi)、國外的大部分學者認為R&D支出強度、市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績、外商直接投資、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)性質(zhì)、市場競爭環(huán)境以及政府政策導向等都會影響企業(yè)的研發(fā)效率。經(jīng)過進一步分析作者發(fā)現(xiàn)為什么從微觀層面研究研發(fā)效率問題的文章是較少的的原因主要是：在2007年之前，企業(yè)會計準則沒有明確要求企業(yè)必須要在企業(yè)年報中披露研發(fā)支出這一項，所以很多企業(yè)在年報中是缺少研發(fā)投入的披露的，這將使得學者在搜集某一企業(yè)的研發(fā)投入數(shù)據(jù)方面有一定的困難，大量學者只能在統(tǒng)計年鑒中查找關(guān)于某一行業(yè)或者某一區(qū)域的總體研發(fā)投入的結(jié)果，再結(jié)合研發(fā)產(chǎn)出的數(shù)據(jù)來測度宏觀層面的研發(fā)效率大小，或是從宏觀層面研究研發(fā)效率的影響因素，所以對于微觀企業(yè)層面研發(fā)效率的研究是較少的。通過文獻綜述作者發(fā)現(xiàn)，前人在研究研發(fā)活動與企業(yè)績效之間的關(guān)系時，主要是研究分析研發(fā)活動的投入方面或產(chǎn)出方面與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有什么關(guān)系，其中研究研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的較多，而對于研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系研究是屈指可數(shù)。然而研發(fā)活動是一個從投入到產(chǎn)出的復雜過程，考慮到研發(fā)活動具有高風險性，企業(yè)的研發(fā)支出并不能全部都轉(zhuǎn)換成企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝，因此也就不能完全轉(zhuǎn)化成企業(yè)的經(jīng)濟效益，高的研發(fā)支出并沒有對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生促進作用（喻雁，2014），所以這也是在上述文獻綜述中部分學者的研究結(jié)論顯示企業(yè)的研發(fā)支出與經(jīng)營業(yè)績呈不相關(guān)關(guān)系甚至負相關(guān)關(guān)系的原因之一，因此從研發(fā)活動的投入或產(chǎn)出單方面并不能看出研發(fā)活動的全貌，單純從研發(fā)活動的投入或產(chǎn)出角度分析研發(fā)活動是不全面的（史欣向、陸正華，2010）。對于研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績以及研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系研究的結(jié)果也是大不相同的。經(jīng)過分析，作者認為造成研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系以及研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系的研究結(jié)論不一致的原因是：第一，有些學者是基于宏觀角度研究某一行業(yè)的研發(fā)投入與整個行業(yè)的業(yè)績之間的關(guān)系，有些則是在微觀層面研究企業(yè)的研發(fā)投入或者研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的問題，而宏觀和微觀的本質(zhì)差別就會造成結(jié)果的不一致性。第二，即使在微觀企業(yè)層面不同的研究學者所選擇的研究對象也是不同的，有的學者研究整個高新技術(shù)行業(yè)里所有的企業(yè)，而有的學者則是從制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)或醫(yī)藥生物行業(yè)等某一個行業(yè)入手進行研究，這就導致不同的研究對象有不同的研究結(jié)論。第三，在新會計準則公布之前，對于在企業(yè)年報中明確披露研發(fā)支出這一指標是沒有明確規(guī)定的，這就造成了不同的學者對研發(fā)支出的數(shù)據(jù)的選擇方法是不同的，有的學者選擇資產(chǎn)負債表的“無形資產(chǎn)”、利潤表“管理費用”中的研發(fā)支出的明細或是現(xiàn)金流量表“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量”中研發(fā)支出的明細，使得研發(fā)支出的統(tǒng)計口徑不一致造成研究結(jié)論不相一致。第四，財務(wù)數(shù)據(jù)選擇不一致也是導致結(jié)論不一致的原因之一，評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標有盈利能力指標、成長能力指標以及企業(yè)價值指標等，不同的評價方法下又有很多個變量可供選擇，而不同的學者所選擇的指標變量也是不同的，這也是造成研究結(jié)論不一致的原因。第三章理論分析與研究假設(shè)3.1相關(guān)概念介紹及界定3.1.1研發(fā)效率界定研發(fā)是指研究與開發(fā)、研究與發(fā)展，英文縮寫為R&D。我國現(xiàn)行采用的定義是聯(lián)合國教科文組織（OECD）對研發(fā)的定義，其內(nèi)容是指各個科研機構(gòu)、企業(yè)為獲得新的關(guān)于科學技術(shù)的知識，而創(chuàng)造性采用科學技術(shù)知識，或?qū)夹g(shù)產(chǎn)品和服務(wù)進行實質(zhì)性的改進而進行具有明確目標的活動。研發(fā)活動是一種創(chuàng)新活動，需要創(chuàng)造性的工作，包括三種研究內(nèi)容：基礎(chǔ)性研究、應(yīng)用研究以及實驗發(fā)展活動。在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)中大多數(shù)是實驗發(fā)展活動，基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究運用的較少，實驗發(fā)展活動的目標是建立一套全新的工藝、系統(tǒng)或者服務(wù)，或者是對原有的工藝、系統(tǒng)或者服務(wù)進行改進。實驗發(fā)展活動的主要成果有申請的專利、專有技術(shù)、樣機或新產(chǎn)品原型等。“效率”一詞在經(jīng)濟、經(jīng)濟學領(lǐng)域運用廣泛。薩繆爾森在其著作《經(jīng)濟學》中對效率的解釋是“效率即意味著不浪費，即在生產(chǎn)過程中，如果不縮減其中任何一種生產(chǎn)物品的情況下，也不用增加其任何一種生產(chǎn)物品，則說明這個生產(chǎn)活動的運行是有效的”；在國內(nèi)，樊綱說到“經(jīng)濟效率是指運用現(xiàn)有的資源進行生產(chǎn)并將其所提供給消費者，以消費者的滿意程度與所耗用的資源的成本之間的關(guān)系來衡量”；李海青和趙玉潔（2005）將效率分為三個方面：分別是投入產(chǎn)出效率、帕累托效率和社會整體效率。其中投入產(chǎn)出效率是指在技術(shù)水平不變的情況下，一切我們可以用到的資源都得以合理的利用，沒有浪費和閑置。研發(fā)效率是度量企業(yè)研發(fā)投入和產(chǎn)出關(guān)系的指標。在國外，對研發(fā)效率的研究最有代表性的是Farrell（1957），他將生產(chǎn)前沿面作為理論的基礎(chǔ)，認為投入和產(chǎn)出達到最優(yōu)程度時是具有研發(fā)效率的。國內(nèi)對于研發(fā)效率的定義較權(quán)威的是朱有為，徐康寧(2006)，他們認為研發(fā)效率是可度量的研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系，并表示從本質(zhì)上來說，研發(fā)效率其實是技術(shù)效率的一種形式，他們還總結(jié)出了對研發(fā)效率概念的基本判斷依據(jù)：如果以較少的研發(fā)投入能夠得到較高的研發(fā)產(chǎn)出的話，那么就可以認為這種投入產(chǎn)出關(guān)系是有效的，否之則是無效的。馮根福、劉軍虎、徐志霖（2006）認為研發(fā)效率是通過對企業(yè)的研發(fā)投入和產(chǎn)出進行公式計算而得出來的指標，它既包括企業(yè)對研發(fā)活動而投入的要素，也包含了研發(fā)活動的產(chǎn)出結(jié)果。因此，研發(fā)效率實際上是一個考量企業(yè)研發(fā)活動的綜合性指標，能夠較為全面地反映企業(yè)研發(fā)活動的各個方面。3.1.2企業(yè)經(jīng)營業(yè)績界定業(yè)績一詞來源于英文“performance”，可以譯為業(yè)績或績效。韋伯斯特新世界詞典對業(yè)績一詞的定義是正在進行的活動或者已經(jīng)完成的活動所取得的成績或者成就。我國財政部統(tǒng)計司對業(yè)績的解釋是，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績就是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內(nèi)所獲得的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營者業(yè)績。我國對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的評定方法主要經(jīng)過了四個階段，第一個階段是在上個世紀七十年代，主要以實物量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標；第二個階段發(fā)展在上個世紀八十年代，主要以利潤和產(chǎn)值作為企業(yè)業(yè)績的評價標準；第三個階段發(fā)生在上個世紀九十年代，主要以投資收益率作為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要評價指標。前三個階段的企業(yè)經(jīng)營績效評價指標都是以某一單一的評價指標為目標，沒有形成一個系統(tǒng)的綜合的評價體系。而我國現(xiàn)行使用的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價體系是從上世紀九十年代開始發(fā)展至今的一個體系，即第四個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價階段。2002年3月，在財政部等相關(guān)部門頒發(fā)的《企業(yè)經(jīng)營績效評價操作細則（修改）》中明確指出，企業(yè)業(yè)績的評價體系包括反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)運營和償債能力在內(nèi)的四個基礎(chǔ)指標，以及修正型指標和評議型指標共計28項。這也就是現(xiàn)在正在沿用的評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的第四個體系，該評價指體系不僅對企業(yè)的盈利能力有所重視，還對其發(fā)展能力也足夠重視，使得企業(yè)業(yè)績的評價更加完整、更加準確，有利于企業(yè)清新的認識自己，并且不斷的發(fā)展。3.2理論分析3.2.1技術(shù)創(chuàng)新理論當代主流的西方經(jīng)濟學派之一、創(chuàng)新經(jīng)濟學派的創(chuàng)始人、美籍奧地利經(jīng)濟學家熊彼特(J．A．Schumpeter)說過“創(chuàng)新是現(xiàn)代經(jīng)濟增長的核心力量”。他在發(fā)表的博士論文中首次提出了技術(shù)創(chuàng)新理論。他強調(diào)把技術(shù)和經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)系，只有當新發(fā)明或新技術(shù)被應(yīng)用到經(jīng)濟生產(chǎn)活動中去，并轉(zhuǎn)換成新的生產(chǎn)力時，才可以稱之為真正的創(chuàng)新。在熊彼特的技術(shù)創(chuàng)新理論之后，西方經(jīng)濟學界對于創(chuàng)新的研究更是層出不窮。如索洛（S.C.Solow）提出了技術(shù)創(chuàng)新的“兩步論”，即新想法和新思路的出現(xiàn)和新想法的實現(xiàn)是創(chuàng)新的兩個前提；厄特巴克(J．M．Utterback）的理論認為所謂技術(shù)創(chuàng)新就是指新技術(shù)或新工藝的實際采用或第一次運用；弗里曼(C．Freeman)對于創(chuàng)新的定義是新產(chǎn)品、新工藝、新系統(tǒng)以及新服務(wù)的首次商業(yè)性應(yīng)用；繆爾賽(R．Mueser)在對技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)進行整理和分析后將其表述為：以構(gòu)思新穎性以及成功實現(xiàn)為特征的具有意義的非連續(xù)性發(fā)生的事件。結(jié)合以上的觀點，筆者認為技術(shù)創(chuàng)新是將創(chuàng)新活動與經(jīng)濟活動聯(lián)系起來，通過生產(chǎn)要素的組合為企業(yè)帶來經(jīng)濟效應(yīng)的過程。技術(shù)創(chuàng)新活動包括三個必要的階段：第一，技術(shù)創(chuàng)新的思想構(gòu)成階段；第二，為之投入的研究與開發(fā)階段；第三，研究開發(fā)后將成果進行商業(yè)化階段。而在這一系列的發(fā)展進程中，研究開發(fā)活動是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的最主要也是最關(guān)鍵的部分，是技術(shù)創(chuàng)新活動轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的必經(jīng)之路。隨著企業(yè)之間的競爭越來越加劇，在企業(yè)經(jīng)營的國際化、所開發(fā)的產(chǎn)品的生命周期日益縮短的情況下，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新的方式可以為企業(yè)開發(fā)出新的產(chǎn)品、新的工藝流程以及開發(fā)出新的技術(shù)或者提高原有技術(shù)和工藝水平，從而提高企業(yè)的收入或降低原有產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，進而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和市值。3.2.2投入產(chǎn)出理論投入產(chǎn)出理論最早是由當代俄裔美國經(jīng)濟學家里昂惕夫?瓦西里于1936年提出的，該理論吸取了一般均衡理論中的經(jīng)濟活動之間相互影響的觀點，對一個經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)的各個部門之間的關(guān)系進行分析研究，從而來探尋系統(tǒng)內(nèi)部各個部分變化對經(jīng)濟體系各部分造成的影響。從20世紀中期開始，國外已有很多學術(shù)工作者對投入產(chǎn)出理論進行了深入的探究和分析，并且取得良好的研究結(jié)果。比如柯布—道格拉斯在生產(chǎn)函數(shù)中考慮了技術(shù)進步這一因素，分析其是否會對產(chǎn)品的產(chǎn)量造成影響，同樣索羅在生產(chǎn)函數(shù)模型中也考慮到了技術(shù)因素對于經(jīng)濟增長的影響。投入產(chǎn)出理論是一種同時研究投入和產(chǎn)出的方法，投入是指在生產(chǎn)過程中各生產(chǎn)要素的投入，只要有原材料、產(chǎn)成品、土地資源、人力資源，甚至是技術(shù)的投入。產(chǎn)出是指生產(chǎn)成果的產(chǎn)出。研發(fā)學強調(diào)研發(fā)資金或研發(fā)人員投入是該投入產(chǎn)出活動中衡量經(jīng)濟發(fā)展的重要的因素之一。企業(yè)的研發(fā)活動是一項高投入、高收益并伴隨著高風險的活動，高投入是說進行研發(fā)活動的企業(yè)必須進行充裕的研發(fā)資金投入，以及必要的人力資源的投入，高收益是說企業(yè)所研發(fā)的活動一旦成功，轉(zhuǎn)換為企業(yè)的生產(chǎn)力，這將大大的提升企業(yè)的核心競爭力水平，使得企業(yè)在這一行業(yè)中占據(jù)重要的位置，從而提高企業(yè)的盈利能力和成長能力，但是研究開發(fā)活動又是一項極具高風險的活動，其失敗的概率很大，這就要涉及到研發(fā)效率的問題。從研發(fā)活動角度分析，研發(fā)資金投入和研發(fā)人員投入是企業(yè)研發(fā)的投入活動，而企業(yè)的新產(chǎn)品銷售收入、專利申請數(shù)和專利授權(quán)數(shù)是研發(fā)產(chǎn)出活動，研發(fā)效率是衡量企業(yè)研發(fā)投入以及產(chǎn)出關(guān)系的指標，以較少的貨幣資金投入或者人才的投入而獲得較大的研發(fā)產(chǎn)出是提高研發(fā)效率的必要條件。企業(yè)的研發(fā)效率高，說明企業(yè)擁有較高的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新意識和創(chuàng)新技術(shù)，企業(yè)認識到創(chuàng)新所帶類的成效并重視研發(fā)活動。研發(fā)所帶來的新技術(shù)、新工藝的掌握會提高企業(yè)的生產(chǎn)率，使得企業(yè)在同行業(yè)中具有優(yōu)勢，增加企業(yè)的銷售收入或減少企業(yè)的成本支出從而使得企業(yè)的利潤有所增加，這就是從企業(yè)整體的投入產(chǎn)出角度來分析的結(jié)果，高的研發(fā)效率會提升企業(yè)的經(jīng)營績效和價值。3.2.3核心競爭力理論企業(yè)核心競爭力理論最早是由來美國密執(zhí)安大學的兩位戰(zhàn)略管理學家普拉哈拉德和哈默爾提出來的，他們對“核心競爭力”作為企業(yè)的競爭優(yōu)勢的源泉做出了精辟的闡述和證明，這是對核心競爭力理論里程碑式的發(fā)展。核心競爭力具有以下特點：價值性、獨創(chuàng)性、延展性、動態(tài)性和長期培育性，也就是說，企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)在長期不斷發(fā)展過程中形成的，是企業(yè)所獨有的，能夠支撐企業(yè)過去、現(xiàn)在以及未來很長時間的，并為企業(yè)創(chuàng)造價值和的核心能力。企業(yè)的核心競爭力是與一般競爭力不同，一般競爭力只是影響企業(yè)的某一方面的競爭力，而核心競爭力是處在企業(yè)的核心地位、影響企業(yè)整體的競爭力，是對一般競爭力的統(tǒng)領(lǐng)。核心產(chǎn)品、核心技術(shù)和核心能力是企業(yè)核心競爭力的三種不同表現(xiàn)形式，研發(fā)活動就是提升或改變企業(yè)的技術(shù)，創(chuàng)造出不同于別的企業(yè)產(chǎn)品從而增強企業(yè)的能力，所以說研發(fā)活動是增加企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵和重要因素。當前是全球經(jīng)濟一體化的階段，中國企業(yè)要想在這種背景下發(fā)展，通過一項或者幾項職能戰(zhàn)略是不能完成的，只能獲得短暫的優(yōu)勢。而企業(yè)的核心競爭力是讓企業(yè)在自身的發(fā)展中獲得屬于自己的獨有的技術(shù)和能力，而且這種技術(shù)和能力是不容易被自己的對手所效仿，企業(yè)通過這種核心競爭能力獲得高額的利潤。企業(yè)只有長期的掌握一項或者幾項核心技術(shù)，擁有自己的核心產(chǎn)品，才能為自身的快速發(fā)展創(chuàng)造機會。在市場競爭中，最主要和最關(guān)鍵提升的動力就是技術(shù)創(chuàng)新，不論是新的生產(chǎn)方式、新的市場還是新產(chǎn)品都需要技術(shù)創(chuàng)新來實現(xiàn)，而技術(shù)創(chuàng)新中最關(guān)鍵的因素是開展研發(fā)活動。研發(fā)效率是衡量企業(yè)研發(fā)活動成效的最關(guān)鍵、最合適的指標，企業(yè)的研發(fā)效率越高，表明其研發(fā)活動是是富有成效的。3.3假設(shè)建立企業(yè)從事研發(fā)活動，通過研發(fā)資金和研發(fā)人員的投入，研發(fā)出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝或提升原有的技術(shù)和工藝，這種技術(shù)和工藝上的提升會使得企業(yè)在同行業(yè)的市場中具有競爭優(yōu)勢而獲得新的市場，占有領(lǐng)先地位，從而增加企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和市場價值，所以說，研發(fā)活動是提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和增加企業(yè)價值的關(guān)鍵因素。研發(fā)活動不是一個簡單的技術(shù)活動而是一個復雜的經(jīng)濟活動，包括研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出兩個方面，是將企業(yè)的資源投入后經(jīng)過研究和開發(fā)階段形成企業(yè)的創(chuàng)新性成果的活動。研發(fā)投入包括研發(fā)經(jīng)費投入和研發(fā)人員投入，這是企業(yè)的資源，研發(fā)產(chǎn)出包括專利、計算機軟件著作權(quán)和新產(chǎn)品的銷售收入等，而企業(yè)的研發(fā)效率可以用來測度企業(yè)研發(fā)活動的整體情況，研發(fā)效率是可度量的研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系（朱有為、徐康寧，2006），研發(fā)效率是通過計算企業(yè)對研發(fā)的投入與產(chǎn)出而得出來的，它既包含了企業(yè)對研發(fā)的投入要素，也包括了研發(fā)的產(chǎn)出結(jié)果（馮根福、劉軍虎、徐志霖，2006）。企業(yè)的研發(fā)效率越高，說明單位研發(fā)投入所帶來的產(chǎn)出越多，即研發(fā)活動的成功率越高，這不是在數(shù)量上的比較，而是從質(zhì)量角度衡量企業(yè)的研發(fā)活動。對于高技術(shù)行業(yè)來說，研發(fā)產(chǎn)出的直觀形式是專利申請授權(quán)數(shù)、計算機軟件著作權(quán)、非專利技術(shù)以及新產(chǎn)品的銷售收入等，專利申請授權(quán)數(shù)、計算機軟件著作權(quán)、非專利技術(shù)是研發(fā)活動所產(chǎn)生的無形資產(chǎn)的直接體現(xiàn)，是政府對企業(yè)的新技術(shù)、新工藝即將投入生產(chǎn)的認可（李孟春，2007），新產(chǎn)品的銷售收入代表企業(yè)通過研發(fā)活動所創(chuàng)造出的新產(chǎn)品的價值，也是對企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的直接考量。也就是說企業(yè)的研發(fā)效率越高，表明企業(yè)的單位研發(fā)資金或人員投入所獲得的新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝越多，企業(yè)創(chuàng)新出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝或者使得原有的技術(shù)和工藝提升的能力越強。企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝的增加或原有技術(shù)和工藝的提升會使企業(yè)在同行業(yè)中占有新的市場，具有領(lǐng)先地位以及競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢是其他企業(yè)在短時間內(nèi)難以效仿的。一方面，新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝的增加會增加企業(yè)的銷售收入，從而提升企業(yè)的經(jīng)營績效和價值，為企業(yè)帶來經(jīng)濟效應(yīng)；另一方面，企業(yè)的原有工藝和技術(shù)的改進和提升會降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，節(jié)省資源，從而增加企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和價值。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價指標包括反映盈利能力、成長能力、資產(chǎn)營運和償債能力四個基礎(chǔ)指標，其中反應(yīng)企業(yè)盈利能力和成長能力的指標是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的核心指標，所以本文選擇盈利能力和成長能力作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標。企業(yè)的盈利能力是指其獲得利潤、增加收益的能力，是用來衡量投入和盈利之間關(guān)系的指標；企業(yè)的成長能力是指企業(yè)未來的發(fā)展趨勢及發(fā)展速度，包括規(guī)模、收益以及所有權(quán)的增加。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)盈利能力的綜合性指標，它反映企業(yè)的自有資本及累計獲取的報酬的情況，具有通用性強、適用性廣的特點；營業(yè)收入增長率是代表企業(yè)成長能力的指標，企業(yè)通過研發(fā)活動創(chuàng)造出來的產(chǎn)品所增加的收入是企業(yè)的營業(yè)收入，所以用營業(yè)收入增長率來代表企業(yè)的成長能力是較為合理的。根據(jù)以上分析本文認為研發(fā)效率對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（盈利能力和成長能力）有促進作用，研發(fā)效率是提升企業(yè)盈利能力和成長能力的關(guān)鍵性因素。對于這二者之間的關(guān)系研究中，Yougn和Pagan（2003）的研究結(jié)果表明研發(fā)效率可以促進企業(yè)的盈利能力。DavidHirshleifer,Po-HsuanHsu和DongmeiLi（2013）認為企業(yè)的研發(fā)效率會促進企業(yè)的資產(chǎn)收益率和經(jīng)營現(xiàn)金流量，研發(fā)效率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的之間有顯著的正向相關(guān)。根據(jù)以上論述，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)一：在其他條件不變的情況下，企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間呈正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)二：在其他條件不變的情況下，企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)營業(yè)收入增長率之間呈正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)進行研發(fā)活動的目的是通過進行技術(shù)創(chuàng)新，獲得不同于其他企業(yè)的技術(shù)和工藝，在同行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢，從而提升企業(yè)的價值。企業(yè)市值是指在某一時點上企業(yè)所擁有的各種資本的市場價值的總計，代表企業(yè)在資本市場上的價值。從信號傳遞理論角度分析，企業(yè)進行研發(fā)活動就向外界傳遞了其擁有較強的創(chuàng)新團隊和充裕的研發(fā)資金，企業(yè)的研發(fā)效率越高，表明企業(yè)進行研發(fā)活動的專業(yè)性越強，進行技術(shù)創(chuàng)新的能力較強，且企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響時間較長，以往的研發(fā)成果也會對企業(yè)未來的價值有所影響，所以高的研發(fā)效率就會像外界傳遞其研發(fā)能力較強的信號，其股票價格將會上升，所以市場價值也會增加。根據(jù)以上論述，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)三：在其他條件不變的情況下，企業(yè)的研發(fā)效率與企業(yè)市場價值之間呈正相關(guān)關(guān)系。第四章研究設(shè)計4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文的研究對象是2011年3月16之前在深證交易所創(chuàng)業(yè)板上市并在2013年12月31日仍然存續(xù)的企業(yè)，研究行業(yè)包括C制造業(yè)行業(yè)和G信息技術(shù)行業(yè)。其中制造業(yè)中又細分為9個子行業(yè)，包括C0食品飲料、C1紡織服裝皮毛業(yè)、C2木材家具業(yè)、C3造紙印刷、C4石油化學塑膠、C5電子業(yè)、C6金屬非金屬業(yè)、C7機器設(shè)備儀器業(yè)、C8醫(yī)藥生物制品、C99其他制造業(yè)。本文所選的時間跨度為2011-2013年三年。樣本選取遵循以下原則：保證所有的樣本公司的樣本具有完整性，樣本完整資料包括：研發(fā)支出數(shù)據(jù)、專利申請授權(quán)數(shù)、計算機軟件著作權(quán)數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率、企業(yè)市值和其他財務(wù)數(shù)據(jù)。衡量研發(fā)效率指標需要兩個數(shù)據(jù)，一是研發(fā)投入數(shù)據(jù)，所采用的是企業(yè)每年的研發(fā)資金投入；另一個是研發(fā)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，所采用的是企業(yè)每年的專利申請授權(quán)數(shù)與計算機軟件著作權(quán)數(shù)。本文所采用的研發(fā)支出的數(shù)據(jù)是從巨潮咨詢網(wǎng)站的創(chuàng)業(yè)板上市公司的招股說明書和年度報告中得到的，招股說明書是企業(yè)首次公開發(fā)行股票時所要披露的基于企業(yè)的基本情況的報告，該報告中會披露企業(yè)上市的前2-3年的研發(fā)支出數(shù)據(jù)，這對于擴大樣本規(guī)模起到了關(guān)鍵性的作用，研發(fā)支出的披露位置在“業(yè)務(wù)與技術(shù)”中“核心技術(shù)及自主創(chuàng)新能力”一欄中；年度報告中研發(fā)支出的披露位置在“董事會報告”一節(jié)，一般企業(yè)會披露報告年度和報告年度前2年的研發(fā)支出數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)是筆者純手工收集的原始數(shù)據(jù)，真實可靠。對于研發(fā)產(chǎn)出的指標主要有專利申請數(shù)量、專利申請授權(quán)數(shù)量、計算機軟件著作權(quán)以及新產(chǎn)品的銷售收入等。本文選擇專利申請授權(quán)數(shù)量以及計算機軟件著作權(quán)數(shù)量作為企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，是企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的直接度量指標。本文的研究對象是創(chuàng)業(yè)板上市公司，其中90%是高技術(shù)行業(yè)，包括電子業(yè)、機器設(shè)備業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)、石油化工業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和其他制造業(yè)，在高技術(shù)行業(yè)中，專利申請授權(quán)數(shù)和軟件著作權(quán)為公司的創(chuàng)新和未來發(fā)展提供了知識產(chǎn)權(quán)和保障，覆蓋了公司的大部分關(guān)鍵技術(shù)和工藝。Griliches，Pakes(1984)最早提出專利數(shù)是可以用來測度企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出的很好的變量；Scherer(1965)、Mansfield(1986)、Arora，Ceccagnoli和Cohen(2003)、DavidHirshleifer，Po-HsuanHsu和DongmeiLi（2013）在其文章中都以專利申請授權(quán)數(shù)量作為研發(fā)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，國內(nèi)學者李文鶼和謝剛(2006)、李孟春（2007）、林晉寬和金雅蘭(2009)等也以專利數(shù)作為衡量研發(fā)產(chǎn)出的數(shù)據(jù)。所選用的研究對象中包括信息技術(shù)類，該行業(yè)的公司研發(fā)產(chǎn)出除了擁有專利外還有計算機軟件的著作權(quán)，所以將計算機軟件著作權(quán)也作為研發(fā)產(chǎn)出指標。專利申請授權(quán)數(shù)是從國家知識產(chǎn)權(quán)網(wǎng)站中的中國專利查詢系統(tǒng)中得到的，該系統(tǒng)中所披露的專利數(shù)據(jù)是企業(yè)申請并獲得專利權(quán)的數(shù)據(jù)，計算機軟件著作權(quán)是從企業(yè)年報中獲得的，這兩個指標也是筆者純手工收集的原始數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有真實性和可靠性。衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值和其他財務(wù)指標的數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。本文運用統(tǒng)計學軟件EXCEL、SPSS19.0和STATA11.0對樣本數(shù)據(jù)進行處理。4.2變量選取與定義在以往的文獻中，對于研發(fā)活動的指標選取是各不相同的。本文在選取變量方面不僅參考以往文獻，而且結(jié)合本文所研究的內(nèi)容，選取了如表4-1的指標。4.2.1被解釋變量選取在對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的評價過程中，主要有盈利能力和成長能力兩個方面。本文分別選取一個代表企業(yè)盈利能力和成長能力的指標來研究分析，代表盈利能力的變量為凈資產(chǎn)收益率，代表成長能力的變量為營業(yè)收入增長率，其他變量用做穩(wěn)健性檢驗。盈利能力與成長能力是從會計利潤角度衡量企業(yè)的經(jīng)營績效的，這不足以說明企業(yè)價值的全貌，所以本文還采用另一個代表企業(yè)價值的變量市值來分析研發(fā)效率與企業(yè)價值之間的關(guān)系。（1）凈資產(chǎn)收益率（ROE）企業(yè)的盈利能力的指標有資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)收益率等，本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)盈利能力的綜合性指標，它反映企業(yè)的資本及累計獲取的報酬的情況，具有通用性強、適用性廣的特點。在我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績排名中，名列首位，2002年財政部發(fā)布《企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價操作細則（修訂）》的基本指標中，凈資產(chǎn)收益率所占的權(quán)重達到25%，是在所有指標中比重最大的，同時也是杜邦分析法中的核心指標。由此可知，ROE是目前財務(wù)分析中具有代表性的指標之一。凈資產(chǎn)收益率越高，表示企業(yè)的盈利能力越強。（2）營業(yè)收入增長率（C）衡量企業(yè)的成長能力的指標有資本累計率、總資產(chǎn)增長率以及營業(yè)收入增長率等，本文選擇營業(yè)收入增長率（作為衡量企業(yè)成長能力的變量。營業(yè)收入增長是具有代表性的指標，它可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判斷企業(yè)所處的階段。企業(yè)通過研發(fā)活動創(chuàng)造出來的產(chǎn)品所增加的收入是企業(yè)的營業(yè)收入，所以用營業(yè)收入增長率來代表企業(yè)的成長能力是較為合理的，營業(yè)收入增長率越高，表明企業(yè)的發(fā)展能力（成長能力）較高，處于較好的成長階段。（3）企業(yè)市場價值（CAP）企業(yè)市場價值指標有市值和托賓Q值，本文選擇市值作為企業(yè)價值的衡量指標，托賓Q值在作為穩(wěn)健性檢驗。企業(yè)市值是一個存量性質(zhì)的指標，是指企業(yè)在某一時點上所擁有的所有資本的市場價值的總計，是企業(yè)市場價值的貨幣體現(xiàn)，由于企業(yè)的市值的基數(shù)較大，所以對其取自然對數(shù)。4.2.2解釋變量選取研發(fā)效率（IE）在研究企業(yè)的研發(fā)活動對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和市場價值的影響時，需要同時考慮研發(fā)活動的投入和產(chǎn)出兩個方面，如果只考慮某一方面其結(jié)果是不可靠的，因為研發(fā)活動具有高風險高收益的特點，高的研發(fā)資金投入并不一定會給企業(yè)帶來相應(yīng)的高收益。本文從研發(fā)活動的投入和產(chǎn)出兩個方面來綜合研究研發(fā)效率對企業(yè)經(jīng)營績效和價值的影響。研發(fā)效率即為衡量研發(fā)投入和產(chǎn)出關(guān)系的變量，本文刻畫的研發(fā)效率指標測算公式如下所示：IEi,t=PSi,t/(R&Di,t-2+0.9×R&Di,t-3+0.8×R&Di,t-4)PSi,t是樣本公司i在t年的專利申請授權(quán)數(shù)和計算機軟件著作權(quán)數(shù)，PS為二者的英文首字母縮寫；R&Di,t-2是樣本公司在t-2年研發(fā)投入數(shù)據(jù)。考慮到研發(fā)投入的滯后性，并且從專利申請到授予平均需要兩年的時間，將研發(fā)投入累計數(shù)與滯后兩年的專利申請授權(quán)數(shù)進行比對（DavidHirshleifer、Po-HsuanHsu、DongmeiLi，2013）。企業(yè)以往年度的研發(fā)投入不僅對當時年度的研發(fā)產(chǎn)出有影響，對于以后年度的研發(fā)產(chǎn)出結(jié)果也是有影響的，根據(jù)隨著時間的推移研發(fā)投入對產(chǎn)出的影響在減弱，與物質(zhì)的資本一樣，研發(fā)投入也會有一定的折舊和攤銷，（Chan、Lakonishok、Sougiannis，2001andLev、Sarath、Sougiannis，2005），結(jié)合中國的實際情況，無形資產(chǎn)的攤銷年限不可低于10年，按10年的攤銷期計算，研發(fā)投入每年遞減10%，但是受到樣本規(guī)模和數(shù)據(jù)來源的限制，研發(fā)投入數(shù)據(jù)只找到2007年以后的，所以研發(fā)投入數(shù)據(jù)為去除攤銷之后的三年累計數(shù)?？紤]到分子專利申請授權(quán)數(shù)和計算軟件著作權(quán)數(shù)較小，而分母研發(fā)投入數(shù)據(jù)較大，這樣會使得研發(fā)效率幾乎等于0，所以對分母取自然對數(shù)來消除影響。4.2.3控制變量選取（1）公司規(guī)模（SIZE）。公司規(guī)模是影響企業(yè)經(jīng)營績效和公司價值的重要的因素。一般情況下大規(guī)模的公司擁有較多的物質(zhì)資源，具有一定的經(jīng)濟效應(yīng)并且大規(guī)模的公司具有較強的能力通過降低企業(yè)的生產(chǎn)成本從而提高企業(yè)的績效和價值（丹尼斯，1998）。對于不同規(guī)模的企業(yè)來說，國家對于不同規(guī)模的企業(yè)的激勵政策和扶助程度也是不同的，運用公司規(guī)模這一控制變量就是要減少因激勵政策和扶持程度不同而對實證結(jié)果的影響。對于規(guī)模較大的公司，其研發(fā)投入可能較多，并且大規(guī)模的公司有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，其具有承受研發(fā)失敗的能力；對于規(guī)模較小的公司來說，研發(fā)投入雖然不多，但企業(yè)具有一定的靈活性，可以看到創(chuàng)新點而隨即進行研發(fā)活動。衡量公司規(guī)模的指標一般有兩個，一個是企業(yè)的總資產(chǎn)，另一個是企業(yè)的營業(yè)收入，本文采用總資產(chǎn)指標?？紤]到總資產(chǎn)的基數(shù)較大，因此對其取自然對數(shù)。（2）資產(chǎn)負債率（LEV）。資產(chǎn)負債率是影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和公司價值的一個較為重要的指標，以往的研究結(jié)果表明資產(chǎn)負債率（LEV）會降低企業(yè)的經(jīng)營績效。資產(chǎn)負債率可以用來衡量企業(yè)的償債能力，也是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的衡量指標之一，合理的資本結(jié)果可以降低企業(yè)融資風險，保證企業(yè)能夠較快的成長和發(fā)展。公司的資產(chǎn)負債率越高表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負債占所有資產(chǎn)的比值越大，負債比例越大意味著企業(yè)可能需要更多的資金去償還債務(wù)，其融資能力也會受到影響，由此可能會降低企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值。（3）所得稅水平（TAX）。企業(yè)所負擔的所得稅水平會影響其經(jīng)營業(yè)績和價值。降低所得稅水平可以在一定程度上減少企業(yè)的負擔，減少稅負從而可以控制企業(yè)的資金流向企業(yè)外部，進而使得企業(yè)有更多的現(xiàn)金，間接提高企業(yè)的價值，減少稅收收入也有助于企業(yè)發(fā)展，引導企業(yè)進行研發(fā)活動的投資；減少企業(yè)稅收可以促使區(qū)域經(jīng)濟以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，促使企業(yè)行為更加合理，從而提升企業(yè)的績效。那么，企業(yè)負擔較高的稅負就會降低企業(yè)的業(yè)績。國家對于高新技術(shù)企業(yè)也給予了一定稅收優(yōu)惠政策，比如降低企業(yè)所得稅稅率，按照15%計征，研發(fā)費用沒有形成無形資產(chǎn)的部分享受加計扣除50%的優(yōu)惠稅收政策，形成無形資產(chǎn)的部分享受按照150%的比例加計攤銷的優(yōu)惠稅收政策。所以本文采用所用稅水平作為影響企業(yè)經(jīng)營績效和價值的控制變量。（4）企業(yè)成長性（GROWTH）。本文采用該控制變量作為企業(yè)成長能力的衡量指標，很多學者的研究結(jié)果顯示企業(yè)成長性對企業(yè)的績效有正向的影響作用，如Short,Keasey(1999)、吳世農(nóng)（1999）。公司的成長性體現(xiàn)了企業(yè)投資機會的增長能力以及對投資的把控能力，高的企業(yè)成長性會給企業(yè)帶來更好的投資機會從而促進企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善，因此本文選擇GROETH作為企業(yè)成長性的指標來控制企業(yè)成長性對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。行業(yè)虛擬變量（IND）。本文所選擇是樣本公司是深市創(chuàng)業(yè)板上的制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)，其中制造業(yè)又包括9個細分行業(yè)，每個行業(yè)的研發(fā)效率是不一樣的。其中有6個細分行業(yè)所選取的樣本數(shù)量較少，所以將這6個細分的制造業(yè)歸為一個行業(yè)。因為每一個行業(yè)的研發(fā)投入和產(chǎn)出是不一樣的，本文將行業(yè)作為控制變量來減少其對回歸結(jié)果的影響。因此行業(yè)分類有6類，電子業(yè)、機器設(shè)備儀器業(yè)、石油化工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)、其他制造業(yè)。當IND1取值1，IND2至IND5取值為0時代表電子行業(yè)；當IND2取值1，IND1、IND3至IND5取值為0時表示機器設(shè)備儀器業(yè)；依次類推，當IND1至IND5都取值為0是代表其他制造業(yè)。表4-1變量選取表指標類別指標名稱符號數(shù)據(jù)來源或計算方法被解釋變量凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/股東權(quán)益平均余額營業(yè)收入增長率C（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入市值CAPLn市場價值解釋變量研發(fā)效率IE專利數(shù)/研發(fā)投入控制變量企業(yè)規(guī)模SIZELn總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率LEV期末負債總額/[(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2]所得稅水平TAX所得稅費用/利潤總額企業(yè)成長性GROWTH營業(yè)收入增長率行業(yè)IND虛擬變量4.3模型設(shè)計根據(jù)以上變量選取一節(jié)對于變量的描述，本文有三個模型。ROEi,t=α+α1IEi,t+α2SIZEi,t+α3LEVi,t+α4TAXi,t+α5GROWTHi,t+α6∑INDj+μ（模型一）Ci,t=α+α1IEi,t+α2SIZEi,t+α3LEVi,t+α4TAXi,t+α5∑INDj+μ（模型二）CAPi,t=α+α1IEi,t+α2SIZEi,t+α3LEVi,t+α4TAXi,t+α5GROWTHi,t+α6∑INDj+μ（模型三）ROEi,t是i公司t年的凈資產(chǎn)收益率，Ci,t是i公司t年的營業(yè)收入增長率，CAPi,t是i公司t年的企業(yè)市值，IEi,t