上司公司財務(wù)管理案例分析浙江大學(xué)

上市公司財務(wù)管理問題案例分析

——600768寧波富邦Contents一、公司介紹二、財務(wù)報表分析三、比率分析四、增長率分析五、盈余管理一、公司介紹公司介紹寧波富邦600768所屬行業(yè)：有色金屬壓延加工行業(yè)；主營業(yè)務(wù)：生產(chǎn)銷售工業(yè)鋁板帶材和鋁型材，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)；企業(yè)規(guī)模：中小水平，現(xiàn)有產(chǎn)能6萬噸，員工518人；生產(chǎn)條件：設(shè)備偏于老化，與同行業(yè)連鑄連軋等先進(jìn)工藝裝備相比有較大差距；客戶群體：僅在長三角區(qū)域外貿(mào)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中具有相對穩(wěn)定的市場需求；下屬企業(yè)：公司鋁材廠、鋁型材、寧波富邦精業(yè)貿(mào)易以及倉儲公司。公司介紹—選擇原因凈利潤變化異常業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一同行業(yè)公司明泰鋁業(yè)鋁板帶86.53%,鋁箔13.11%,電0.36%利源精制鋁型材工業(yè)用材50.08%,鋁型材深加工用材28.05%,鋁型材裝飾、建筑用材21.87%亞太科技鋁管材類36.54%，鋁型材類32.25%，鋁棒材類22.73%，鋁鑄棒類8.40%，其他鋁制品0.08%常鋁股份鋁箔制品80.89%，醫(yī)療潔凈19.11%南山鋁業(yè)鋁冷軋卷51.40%，鋁型材23.24%，鋁合金錠12.83%，鋁箔5.44%，其他業(yè)務(wù)7.10%中孚實業(yè)鋁加工41.82%，貿(mào)易34.39%，電解鋁20.30%，電1.73%，其他1.90%宏創(chuàng)控股鋁卷99.26%，租賃收入0.49%，材料收入0.21%，商標(biāo)收入0.04%二、財務(wù)報表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析—總資產(chǎn)變化◆優(yōu)質(zhì)質(zhì)量的資產(chǎn)占比提高，可能原因是公司通過出售閑置的房屋建筑物和土地使用權(quán)，從而盤活資產(chǎn)。

◆總體上呈現(xiàn)增長趨勢。2021年出現(xiàn)資產(chǎn)大幅下跌主要是因為2021年公司出現(xiàn)巨虧。資產(chǎn)負(fù)債表分析—貨幣資金◆公司能夠定期取得買地收入，因此貨幣資金占資產(chǎn)比重較高，但2021年因訴訟支出貨幣資金相比上年大幅下降。◆由于目前鋁行業(yè)不景氣，擴(kuò)大產(chǎn)能會大概率擴(kuò)大虧損。公司擁有的閑置的貨幣資金主要是用于來購置銀行理財產(chǎn)品。

◆在銷售收入逐年減少的情況下，公司近年來的應(yīng)收帳款數(shù)額大幅增加，可能原因是公司在行業(yè)低迷時為了維持銷售放寬了信用條件，但從結(jié)果來看銷售收入仍不佳。資產(chǎn)負(fù)債表分析—應(yīng)收帳款◆2021年公司所計提的壞賬準(zhǔn)備金額顯著上升，是2021年的3.5倍，上升的主要原因是應(yīng)收帳款的大幅增加。◆2021年公司計提壞賬準(zhǔn)備金額到達(dá)3,311,603.25元，是2021年計提金額的6.9倍，而2021年應(yīng)收帳款僅增長了8.2%。壞賬準(zhǔn)備大幅計提的主要原因是，公司自2021年起對賬齡超過5年的應(yīng)收賬款全額計提壞賬準(zhǔn)備。資產(chǎn)負(fù)債表分析—應(yīng)收帳款◆2021年至2021年三類存貨賬面余額呈現(xiàn)下降趨勢，說明公司生產(chǎn)規(guī)模不斷減少?！?021年公司轉(zhuǎn)回大量存貨跌價準(zhǔn)備，提高了稅前凈利潤。2021年至2021年，在生產(chǎn)規(guī)模減少，存貨賬面余額減少的情況下，存貨跌價準(zhǔn)備余額呈現(xiàn)出大幅增長的趨勢。2021年公司大幅度轉(zhuǎn)回存貨跌價準(zhǔn)備，提高了稅前凈利潤。資產(chǎn)負(fù)債表分析—存貨◆由于會計準(zhǔn)那么的修訂，公司將對寧波中華紙業(yè)的長期股權(quán)投資重分類為可供出售金融資產(chǎn)。◆公司于2021年和2021年兩個虧損后年度先后出售了一項可供出售金融資產(chǎn)〔交通銀行股權(quán)〕，取得投資收益分別為7,470,960.24元和9,412,938.56元。資產(chǎn)負(fù)債表分析—可供出售金融資產(chǎn)◆公司的借債融資的手段非常單一，主要為短期借款?！艄驹诮?jīng)營狀況惡化的情況下能夠得到持續(xù)的短期借款，主要是因為公司擁有土地使用權(quán)擔(dān)保和股東擔(dān)保。資產(chǎn)負(fù)債表分析—債務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表分析—債務(wù)結(jié)構(gòu)◆2021年因“新聯(lián)通訊設(shè)備借款糾紛一案〞，公司計提損失56,545,143.98元。◆2021年預(yù)提利息支出和違約金損失，列計2021年營業(yè)外支出和預(yù)計負(fù)債。利潤表分析—經(jīng)營活動分析公司的營業(yè)收入和營業(yè)本錢都呈現(xiàn)出緩緩下降的趨勢，并且從營業(yè)收入和營業(yè)本錢走勢看，公司的毛利率非常小?！魪男袠I(yè)角度看，鋁加工行業(yè)整體呈現(xiàn)出市場化程度高、產(chǎn)品同質(zhì)化競爭劇烈、產(chǎn)量供大于求等特點，，當(dāng)前鋁加工行業(yè)的開展?fàn)顩r不容樂觀?！魪墓咀陨斫嵌瓤矗a(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，且附加值值不高，客戶群體單一，主要在浙江省內(nèi)銷售，對主要客戶的依賴性很大。利潤表分析—經(jīng)營活動分析◆近年來公司的期間費(fèi)用都趨于穩(wěn)定，未發(fā)生大幅波動?！衾①M(fèi)用穩(wěn)定在較高的數(shù)額，主要是因為公司的負(fù)債水平較高?！翡N售費(fèi)用穩(wěn)定在較低水平，可能是因為公司客戶結(jié)構(gòu)單一。◆管理費(fèi)用占比最高，主要由人工費(fèi)用、折舊費(fèi)用、辦公費(fèi)和修理費(fèi)構(gòu)成。近三年來，公司辦公費(fèi)用大幅削減，公司在年報中解釋公司在近年來采取了一系列措施來降低本錢。利潤表分析—經(jīng)營活動分析◆近年來公司的資產(chǎn)減值損失變動程度很大，壞賬損失和存貨跌價準(zhǔn)備的變化情況與存貨跌價準(zhǔn)備根本一致?！?021年資產(chǎn)減值損失到達(dá)了近年來的最大值8,043,429.57元，占2021年當(dāng)年稅前凈利潤絕對值的15.31%。利潤表分析—資產(chǎn)減值損失◆2021年和2021年分別出售局部可供出售金融資產(chǎn)，投資收益分別是當(dāng)年稅前凈利潤的1.86倍和3.42倍。公司很可能出于扭虧為盈的動機(jī)，選擇在這兩個年度出售資產(chǎn)。利潤表分析—投資收益◆在2021年、2021年和2021年三個盈利年度，公司當(dāng)年的營業(yè)外收入占稅前凈利潤的比重分別為3.48倍、24.05倍和2.53倍?！３珠L期巨虧與微利交叉的原因◆公司最主要的手段就是出售土地使用權(quán)。利潤表分析—營業(yè)外收入◆在現(xiàn)金總流量為正的年度，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占總流入比重較大，在2021年和2021年更為明顯。現(xiàn)金流量表分析——現(xiàn)金流量表構(gòu)成◆將經(jīng)營現(xiàn)金流中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購入商品、接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金相比較，公司一直能夠保持供銷平衡，銷售回款能力較強(qiáng)?！魪匿N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購進(jìn)商品、接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金的走勢來看，由于行業(yè)不景氣，公司正在逐年縮小產(chǎn)銷規(guī)模?，F(xiàn)金流量表分析——現(xiàn)金流量表構(gòu)成◆2021年至2021年公司的自由現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，盡管2021年扭負(fù)為正，但主要是因為處置非流動資產(chǎn)所得到的不可持續(xù)的收入?！艄灸壳白叱鲐攧?wù)困境的主要手段就是出售非流動資產(chǎn)。由于難以判定何時公司會走出困境，公司的價值具有很大的不確定性?，F(xiàn)金流量表分析——自由現(xiàn)金流三、比率分析縱向杜邦分析1、股東權(quán)益報酬率在這三年間極不穩(wěn)定2、當(dāng)扣非后均變?yōu)樨?fù)值，所以總的來說，寧波富邦的正常經(jīng)營獲利能力缺乏。1、權(quán)益乘數(shù)逐年上升，說明財務(wù)杠桿作用也在逐年加大，同時利息保障倍數(shù)常年處于低值，并于2021年出現(xiàn)負(fù)數(shù)2、說明公司近年以來都存在一定的債務(wù)風(fēng)險1、總資產(chǎn)凈利率也不穩(wěn)定，主要是凈利潤率的變動的影響，說明公司近年來盈利有非正常性波動1、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率上升明顯，說明公司公司占用供給商貨款降低，可能反映上游供給商談判實力增強(qiáng)。2、營業(yè)收入成長率也在下降，且一直為負(fù)數(shù)，說明公司經(jīng)營活動日益衰敗。1、營業(yè)外費(fèi)用和收入的波動大，說明公司存在重大的營業(yè)外活動，是影響公司凈利潤率異常變動的主要原因。橫向杜邦分析1、股東權(quán)利報酬率高于明泰鋁業(yè)和行業(yè)平均水平，但是當(dāng)扣非后從33到-48，大幅落后于明泰和行業(yè)2、這說明寧波富邦的大量收益來自于非經(jīng)常性的損益，其在本年超高的報酬率可能不可持續(xù)。1、權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于明泰和行業(yè)平均，財務(wù)杠桿的作用大，速動比率和利息保障倍數(shù)那么遠(yuǎn)低于明泰和行業(yè)平均2、說明寧波富邦的短期償債壓力比較大，可能存在一定的債務(wù)風(fēng)險。1、總資產(chǎn)凈利率低于明泰和行業(yè)平均，說明其的資產(chǎn)運(yùn)用效率處于行業(yè)的末端。2、凈利潤率低于明泰和行業(yè)平均，說明企業(yè)盈利能力較差。1、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較其他公司明顯高出，說明公司能占用供給商貨款少。2、營業(yè)收入成長率為負(fù)值，顯著低于明泰和行業(yè)平均，說明公司業(yè)務(wù)開展走了下坡路。1、雖然銷售費(fèi)用率低，但是是因為公司規(guī)模較小，業(yè)務(wù)拓展能力有限。2、營業(yè)外費(fèi)用率高，因為營業(yè)外的行為比較多，與后文營業(yè)外收入奉獻(xiàn)率高也是相互照應(yīng)，說明公司存在大量的營業(yè)外行為。

寧波富邦明泰鋁業(yè)

未扣非

扣非未扣非扣非經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.3941.3941.3571.357銷售經(jīng)營利潤率-0.007-0.0030.0400.042凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率0.093-0.0790.0620.036凈利息率0.0570.0570.2110.211凈財務(wù)杠桿5.2455.245-0.052-0.052杠桿貢獻(xiàn)率0.189-0.713-0.0080.009權(quán)益凈利率0.281-0.3390.0630.0662021年重構(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表權(quán)益凈利率寧波富邦低于明泰鋁業(yè)，權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿奉獻(xiàn)率，差異主要表現(xiàn)在杠桿奉獻(xiàn)率，而杠桿奉獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率)*凈財務(wù)杠桿，差異主要表達(dá)在經(jīng)營差異率。寧波富邦凈利息率較低，差異主要表達(dá)為凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的差異。綜上，寧波富邦權(quán)益凈利率較低最主要的原因在凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率低，說明寧波富邦經(jīng)營管理狀況不佳。四、增長率分析Z值——企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險Z值分析法是美國學(xué)者Altman創(chuàng)造的一種衡量企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的方法：Z<1.2將破產(chǎn)1.2<Z<2.9灰色區(qū)域Z>2.9沒有破產(chǎn)風(fēng)險實際增長率可持續(xù)增長率五、盈余管理盈余管理動機(jī)行業(yè)背景：國內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有色金屬行業(yè)開展情況不容樂觀。企業(yè)情況：產(chǎn)品技術(shù)含量低，附加值不高方向判斷：2021、2021、2021盈余管理方向向上，2021、2021可能有向下的盈余管理盈余管理寧波富邦近年主要財務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年2014年2015年2016年營業(yè)收入（元）1,075,766,395977,467,204895,720,525842,531,590814,661,108756,806,016凈利潤（元）-4,925,7565,130,013-38,056,3212,600,637-52,769,19518,313,845扣非后凈利潤-11,063,630-20594021-39,920,949-50,947,069-51,227,107-26,490,982基本每股收益（元/股）-0.0370.038-0.2850.019-0.3950.137扣非后每股收益（元/股）-0.083-0.154-0.298-0.381-0.383-0.198加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%)-3.493.65-31.792.57-72.8333.16扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）-7.85-14.66-33.35-50.36-70.70-47.96盈余管理寧波富邦近年主要財務(wù)指標(biāo)應(yīng)計工程盈余管理在2021年，寧波富邦存貨跌價準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)銷，降低了2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加了利潤。2021年轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷了存貨跌價準(zhǔn)備，降低2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加利潤。1.存貨跌價準(zhǔn)備在2021年，寧波富邦存貨跌價準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)銷，降低了2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加了利潤。2021年轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷了存貨跌價準(zhǔn)備，降低2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加利潤。盈余管理寧波富邦近年主要財務(wù)指標(biāo)應(yīng)計工程盈余管理在2021年，寧波富邦存貨跌價準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)銷，降低了2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加了利潤。2021年轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷了存貨跌價準(zhǔn)備，降低2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加利潤。2.壞賬準(zhǔn)備2021年，公司首次披露對超過5年的應(yīng)收賬款全額計提壞賬準(zhǔn)備，2021年因該項應(yīng)收賬款增加了壞賬準(zhǔn)備計提276萬元，其中可能包含之前年度已經(jīng)超過5年確實實無法收回的應(yīng)收賬款，可能進(jìn)行了向下的盈余管理。表：2021年壞賬準(zhǔn)備計提情況盈余管理寧波富邦近年主要財務(wù)指標(biāo)真實活動盈余管理在2021年，寧波富邦存貨跌價準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)銷，降低了2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加了利潤。2021年轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷了存貨跌價準(zhǔn)備，降低2021年的主營業(yè)務(wù)本錢，從而增加利潤。1.處置土地使用權(quán)、固定資產(chǎn)發(fā)布公告，向控股股東富邦控股轉(zhuǎn)讓工業(yè)土地及建筑物交易價2000萬元，賬面價值602943.23元〔前三季度虧損1200余萬元〕。發(fā)布公告，向控股股東富邦控股轉(zhuǎn)讓閑置工業(yè)類房屋和土地使用權(quán)，交易價格9042萬元，賬面價值1987.3萬元。與寧波市江北區(qū)政府簽訂?非住宅房屋征收貨幣補(bǔ)償協(xié)議?，被征10000平方米土地，扣除土地及相關(guān)本錢后