人民幣匯率形成機制改革后的貨幣貶值問題研究

人民幣匯率形成機制改革后的貨幣貶值問題研究

自2005年7月21日以來，中國建立了基于市場供求和以市場為基礎的一套官方匯率制度，并開始了以市場為基礎的游動率制度。此后，人民幣的匯率發(fā)生了很大的變化。人民幣匯率的變化對我國進出口價格具有重要影響。本文首先分析人民幣匯率變化的現實狀況,探討人民幣對一籃子貨幣是升值還是貶值,然后,分析在使用不同貨幣進行對外貿易結算的條件下,當前人民幣匯率變化對我國進出口價格的影響。一、人民幣匯率變化的實際情況1.人民幣對主要貨幣的貶值人民幣匯率形成制度改革以來,人民幣對美元匯率不斷提高,從2005年7月22日至2007年7月9日,人民幣對美元升值了約6.59%1。同期,美元卻在持續(xù)貶值,如表1所示,2005年7月22日至2007年7月9日,美元除了對日元升值外,對其他主要貨幣都大幅貶值了,例如,美元對英鎊貶值了13.65%,對歐元貶值了11.34%,對加拿大元貶值了13.97%,對俄羅斯盧布貶值了10.31%,對泰銖貶值了23.60%。由于美元的大幅貶值,人民幣對各主要貨幣也隨之貶值(見表2)。2005年7月22日至2007年7月9日,人民幣除了對日元升值外,對歐元、韓元、新加坡元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、英鎊、澳元、泰銖及加元都是貶值的。不過,人民幣除了對泰銖的貶值幅度稍大外,對大部分貨幣的貶值幅度都比較小,只在5%左右浮動。對比人民幣與美元的匯率變化率可以發(fā)現,人民幣對其他主要貨幣貶值的幅度遠遠小于美元對相應貨幣的貶值幅度(見圖1)。2.不同貨幣權重下的匯率分析根據中國人民銀行披露的信息,人民幣匯率形成所參考的“一籃子貨幣”主要有美元、日元、歐元、韓元、新加坡元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布與英鎊、澳元、泰銖及加元等11種貨幣。因此,人民幣對美元升值并不表明人民幣對作為參考的一籃子貨幣也升值。雖然人民幣對美元升值了,但是當美元對一籃子貨幣中的其他國際貨幣貶值,且貶值幅度大于人民幣對美元的升值幅度時,人民幣對一籃子貨幣實際上就是貶值的。我國并不公布一籃子貨幣中各種貨幣的權重,但許多學者和機構對此進行研究并估算了相應的權重標準。我們可以借鑒摩根士丹利和匯豐銀行的估算結果來分析不同貨幣權重下的人民幣匯率。摩根士丹利根據中國對個別國家的外貿總額以及來自個別國家的海外直接投資總額,估算出各種貨幣在籃子中的比重為:美元占43.5%;日元占18.4%;接著依次為歐元(14.1%)、韓元(9.3%)、新加坡元(3%)、馬來西亞林吉特(2.6%)、俄羅斯盧布(2%)、英鎊(2%)、澳元(1.9%)、泰銖(1.7%)及加元(1.4%)。2匯豐銀行估算的貨幣權重則是:美元占35%,歐元和日元分別占20%,在亞洲貨幣中,韓元占一定比例,此外,馬來西亞林吉特、新加坡元等大約各占3%。同時,英鎊和加拿大元也分別達到2%左右。3匯豐銀行的估算與摩根士丹利的估算只在美元、日元和歐元權重上有較大區(qū)別;因為貿易量的增加,假定韓元權重為9.9%,馬來西亞元權重為3%。根據上述的貨幣權重以及表1中人民幣對各貨幣的匯率變化率,可以計算出從2005年7月22日到2007年7月9日,人民幣對一籃子貨幣總體的匯率變化情況。當采用摩根士丹利估算的貨幣權重時,人民幣對一籃子貨幣是貶值的,貶值的幅度是4.20%(如表3所示);當采用匯豐銀行估算的貨幣權重時,人民幣對一籃子貨幣也是貶值的,貶值的幅度是3.59%(如表4所示)。雖然上述兩個計算方法的貨幣權重有所差別,但結論都是人民幣對一籃子貨幣貶值。人民幣對以摩根士丹利和匯豐銀行估算權重值計算的一籃子貨幣貶值,主要還是因為美元對其他主要貨幣貶值的幅度大于人民幣對美元的升值幅度。二、以人民幣國際化為調節(jié)的價格提高人民幣匯率變化會對進口價格產生影響。當人民幣對某種貨幣匯率提高時,相應的進口商品成本減小,進口價格降低;反之,則進口價格提高。例如,人民幣對美元升值,以美元結算的那部分進口商品的成本減小,進口價格就降低了;人民幣對歐元貶值,以歐元結算的那部分進口商品的成本增大,進口價格就提高了。在我國對外貿易實務中,并非所有的進口貿易都是以美元結算的,不同的國家和地區(qū)會使用不同的貨幣進行結算。因此,在分析人民幣匯率變化對我國進口價格的影響時,必須考慮以不同貨幣結算的進口額的比重。1.貿易及貿易參數估計下面以2007年1-4月我國的進口商品為例,分析人民幣匯率變化對我國進口商品價格的影響。2007年1-4月份我國從各國家或地區(qū)進口的比重如圖2所示。圖2中的比重,是按以美元為單位形成的貿易額來計算。根據有關資料,美國、澳大利亞、沙特以及“其他國家或地區(qū)”的貿易基本都是以美元結算。我國與日本、韓國的貿易則分別以日元和韓元結算4;東盟的主要貿易伙伴是馬來西亞、新加坡和泰國,其主要交易貨幣是林吉特、新加坡元和泰銖,其余的東盟國家如越南、老撾和緬甸大都使用本幣或者人民幣;和臺灣省的貿易主要以美元、新臺幣和人民幣結算,由于新臺幣與人民幣不能自由兌換,因此大多數情況下仍是使用美元結算;與俄羅斯的貿易主要以盧布結算;與歐盟的貿易基本以歐元結算。表5是我國從不同地區(qū)進口的貿易比重及使用的結算貨幣。2.人民幣匯率變化對進口價格的總體影響是人民幣匯率變化的結果人民幣對某種貨幣升值時,用該貨幣結算的進口商品價格降低了;人民幣對某種貨幣貶值時,用該貨幣結算的進口商品價格提高了。分析進口價格總體的變化情況時,必須要考慮用不同貨幣結算的貿易額權重,因此,我們要計算“進口價格權重變化率”,令:進口價格權重變化率=以某貨幣結算的進口額比重×(-人民幣對相應結算貨幣的匯率變化率)因為,人民幣升值時,進口價格是降低的,所以進口價格權重變化率與人民幣對相應結算貨幣的匯率變化率是符號相反的。將以各主要貨幣結算的進口價格權重變化率加總,得到進口價格變化率加權和,這就是人民幣匯率變化對進口價格的總體影響的估算值。具體計算過程如表6所示。從表6中可以看出,人民幣匯率變化減小了我國同量進口商品的成本,進口價格降低了3.76%。一方面,人民幣對美元和日元升值,較大程度地降低了我國的進口價格。由于日本是我國最大的進口來源地,從日本的進口額占了同期我國進口總額的14.5%,而且人民幣對日元的升值幅度又非常大,升值了11.14%,因此,用日元結算的進口成本就減少了2.67%;美國也是我國重要的貿易伙伴,而且美元是國際支付中的主要貨幣,使用美元結算的地區(qū)和國家非常多,如表6所示,由于人民幣對美元升值,用美元結算的進口成本減少了3.11%。因此,人民幣對日元和美元升值,使我國進口價格降低了5.78%。另一方面,人民幣對其他主要貨幣貶值對我國進口價格的影響相對較小。例如歐盟是我國第二大進口來源地,從歐盟的進口額占比為11.7%,但是人民幣對歐元只貶值了-5.53%,遠小于人民幣對美元和日元的升值幅度,因此,用歐元結算的進口成本只增加了0.65%;東盟也是我國較為主要的進口地,但與東盟貿易的結算大多使用人民幣或本幣,如果單獨考察與各個東盟成員國的貿易,其所占的比重是非常小的,而且人民幣對多數東盟成員國貨幣的貶值幅度一般較小。雖然,人民幣對泰銖的貶值幅度最大(-18.33%),但從泰國的進口額比重較小(2.33%),人民幣對泰銖貶值只將我國的進口成本提高了0.43%?？梢?雖然人民幣對以摩根士丹利和匯豐銀行估算權重值計算的一籃子貨幣是貶值的,但人民幣匯率的變化卻降低了我國的進口價格。這是因為人民幣對美元和日元的升值幅度較大,而且以日元和美元結算的進口額在我國進口總額中占了絕對大的比重。三、下降了出口價格人民幣匯率變化也會對出口價格產生影響。當人民幣對某種貨幣匯率提高時,出口價格提高;反之,則出口價格降低。例如,人民幣對美元升值,以美元結算的那部分出口商品價格就提高了;人民幣對歐元貶值,以歐元結算的那部分進口商品的價格就降低了。在分析人民幣匯率變化對我國出口價格的影響時,也必須考慮以不同貨幣結算的出口額的比重。1.-4月份我國前零來來出口市場的總體情況這里以2007年1-4月我國的出口商品為例,分析人民幣匯率變化對我國出口價格的影響。2007年1-4月份我國前十位出口市場情況如圖3所示。圖3中的比重,是按以美元為單位形成的貿易額來計算。在前十位的出口市場中,與香港地區(qū)的貿易大多數是以美元結算的5,與印度尼西亞的貿易一般以本幣或人民幣來結算,與加拿大的貿易多使用加元結算。表7是我國對不同地區(qū)出口的貿易比重及使用的結算貨幣。2.對我國同量進口人民幣匯率的估計人民幣對某種貨幣升值時,用該貨幣結算的出口商品價格提高;人民幣對某種貨幣貶值時,用該貨幣結算的出口商品價格降低。分析出口價格總體的變化情況時,也要考慮用不同貨幣結算的貿易額權重,因此,這里要計算“出口價格權重變化率”,令:出口價格權重變化率=以某貨幣結算的出口額占比×人民幣對相應結算貨幣的匯率變化率將以各主要貨幣結算的出口價格權重變化率總加,得到出口價格變化率加權和,這就是人民幣匯率變化對出口價格的總體影響的估算值。具體的計算如表8所示。從表8中可以發(fā)現,人民幣匯率變化將我國同量進口商品的總體價格提高了2.29%。歐盟是我國最大的出口市場,人民幣對歐元貶值,使出口到歐洲地區(qū)的商品價格降低了-1.11%。美國、香港地區(qū)是我國的第二、第三位出口市場,其貿易多數使用美元來結算,另外,“其他國家或地區(qū)”也多使用美元進行貿易結算,人民幣對美元升值使出口到這部分地區(qū)的商品價格提高了3.49%。日本是我國第四大出口市場,人民幣對日元升值使出口到日本的商品價格提高了0.61%?？梢?雖然人民幣對以摩根士丹利和匯豐銀行估算權重值計算的一籃子貨幣是貶值的,但人民幣匯率的變化卻提高了我國的出口價格。這是因為人民幣對美元和日元的升值幅度較大,而且以美元和日元結算的出口貿易份額很大。綜上所述,自人民