2023年天然氣能源設(shè)備行業(yè)分析報告

2023年天然氣能源設(shè)備行業(yè)分析報告目錄一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯 PAGEREFToc369125112\h31、供求關(guān)系決定原油價格保持上漲趨勢 PAGEREFToc369125113\h32、天然氣是最具經(jīng)濟(jì)性的替代能源 PAGEREFToc369125114\h7二、產(chǎn)業(yè)催化劑：天然氣價格改革 PAGEREFToc369125115\h91、價格管制導(dǎo)致國內(nèi)有效供給不足 PAGEREFToc369125116\h92、供給主體多元化增加改革緊迫性 PAGEREFToc369125117\h12三、受益產(chǎn)業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運 PAGEREFToc369125118\h141、LNG貿(mào)易量增長刺激產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資 PAGEREFToc369125119\h142、國內(nèi)LNG進(jìn)口制衡管道運輸進(jìn)口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題 PAGEREFToc369125120\h16(1)我國天然氣進(jìn)口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡 PAGEREFToc369125121\h16(2)LNG解決中小氣田外輸問題 PAGEREFToc369125122\h17四、受益產(chǎn)業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采 PAGEREFToc369125123\h191、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn) PAGEREFToc369125124\h192、非常規(guī)天然氣將緩解國內(nèi)需求缺口 PAGEREFToc369125125\h20五、投資策略：關(guān)注LNG儲運和天然氣鉆采設(shè)備 PAGEREFToc369125126\h241、石油天然氣設(shè)備行業(yè)受益估值提升 PAGEREFToc369125127\h242、非常規(guī)天然鉆采設(shè)備和LNG儲運設(shè)備具有投資機會 PAGEREFToc369125128\h27六、風(fēng)險因素 PAGEREFToc369125129\h28一、國際原油價格看漲、天然氣比較優(yōu)勢凸顯從市場需求或消費來看，天然氣與原油的最大不同在于天然氣沒有直屬市場，是典型的替代能源或原料，時刻存在與其他能源或原料的競爭，首先天然氣替代作用最先顯現(xiàn)的是在石油領(lǐng)域，石油作為在全世界流動的成熟大宗商品，基本可以認(rèn)為是人類一次能源價格的標(biāo)桿，從石油價格的上漲趨勢中，天然氣的價格優(yōu)勢將更加顯現(xiàn)。1、供求關(guān)系決定原油價格保持上漲趨勢天然氣在電力、燃料、化工等領(lǐng)域的應(yīng)用與石油有一定的重疊，是石油最大的替代品，國際原油的長期上漲是天然氣開發(fā)的第一推動力。原油價格的大趨勢在于供需關(guān)系，經(jīng)過30年的發(fā)展，已經(jīng)成為全球較為成熟的大宗商品；影響油價的因素極為復(fù)雜，油價的未來趨勢難以準(zhǔn)確預(yù)測；根據(jù)供給和需求兩方面的梳理，我們傾向于認(rèn)為原油價格在長期保持上升趨勢，當(dāng)然其中已經(jīng)包含了天然氣對石油替代的因素考慮。我們認(rèn)為2023全年平均原油價格將較11年更低，這與經(jīng)濟(jì)增長帶來的需求增長放緩以及利比亞產(chǎn)量恢復(fù)有關(guān)；原油價格的下跌從成本端有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，降低通脹壓力，給各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整預(yù)留更大的空間；如果我們預(yù)測下半年中國乃至世界經(jīng)濟(jì)會進(jìn)入上升通道，那么我們有理由相信原油價格傾向于上漲。從地緣政治的角度，世界主要的石油產(chǎn)量國的政局動蕩將導(dǎo)致石油產(chǎn)量變化而改變供需均衡格局。利比亞2023年占全球產(chǎn)量達(dá)到2.13%，2023年的內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致國內(nèi)原油部分停產(chǎn)，據(jù)估計減產(chǎn)規(guī)模達(dá)全球產(chǎn)量的1.5%，相信這是2023年國際原油價格上漲的原因之一。目前中東和非洲的主要石油產(chǎn)區(qū)政治局勢處于不穩(wěn)定性狀態(tài)，增加了原油供應(yīng)的不確定性，其中伊朗局勢最值得關(guān)注，一旦出現(xiàn)局部動蕩或戰(zhàn)爭，原油價格飆升將不可避免。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)是未來原油需求的主力軍。據(jù)預(yù)測，2023年至2035年，全球每天原油需求將增加2300萬桶/天；根據(jù)數(shù)據(jù)分析，OECD國家在2023年的原油的需求已經(jīng)達(dá)到頂峰，并逐年降低，未來80%以上的新增原油需求主要來自于亞洲的發(fā)展中國家，尤其是中國和印度，亞非拉美發(fā)展中國家在2035年的原油需求量會與OECD國家相當(dāng)。隨著能源利用技術(shù)進(jìn)步、人類節(jié)能意識的增強和替代能源的興起，原油使用密度（原油消費量/GDP）呈現(xiàn)下降趨勢，但這主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家，2023年日本萬美元GDP的成品油消費0.4噸，僅為我國的約一半；而發(fā)展中國家高基礎(chǔ)工業(yè)粗放式增長仍是全球經(jīng)濟(jì)的主要動力，發(fā)展中國家在全球能源消耗中的占比將提升，從全球平均水平來看，6年來全球萬美元GDP油耗僅下降了0.12噸，年均下降1.9%；按2023年世界GDP增速5%來計算，全球原油消費仍然同比增長約3%，根據(jù)我們對未來的預(yù)測，全球石油消費長期復(fù)合增長率可能在2%左右。低成本石油資源消耗推動供給曲線左移，油價長期看漲。隨著陸地低成本石油資源的逐漸開采消耗，局部地區(qū)原油資源消耗過快，局部能源供應(yīng)難以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況已經(jīng)在中國、印度等國家上演，這從中國和印度的石油對外依賴程度可以看出；邊際利潤驅(qū)使石油開發(fā)將向其他高成本石油（或其他替代能源）轉(zhuǎn)移，重油、北極、油頁巖的石油蘊藏量非常大，但是技術(shù)上采油難度大、經(jīng)濟(jì)上提煉成本高；因此，石油供給曲線左移是長期趨勢，石油資源開發(fā)向高成本資源領(lǐng)域擴(kuò)展，石油長期供給曲線將左移。從我國情況來看，能源安全問題刺激其他替代能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國石油的對外依存度在5年時間內(nèi)提高了12個百分點，20年時間提高75個百分點。2023年中國原油對外依存度達(dá)54%，考慮成品油環(huán)節(jié)凈進(jìn)口1490萬噸，該依存度達(dá)到更高的56%。從石油消費的角度來看，國內(nèi)70-80%的汽油和50%以上的柴油是作為汽車燃料，目前國內(nèi)汽車的保有量已經(jīng)超過1億輛，假設(shè)未來五年國內(nèi)保持11年1900萬輛的總銷量不變，那么2023年汽車的保有量也將接近2億輛，是現(xiàn)在的兩倍，屆時如此大規(guī)模的能源需求能否繼續(xù)依靠進(jìn)口將成為國家的戰(zhàn)略問題。2、天然氣是最具經(jīng)濟(jì)性的替代能源單位價格熱值是能源利用的參考指標(biāo)，發(fā)電和交通運輸是典型的一次能源消費行業(yè)，影響一次能源成本的因素包括單位熱值價格和能源利用效率，目前國內(nèi)應(yīng)用最為普遍的燃煤發(fā)電的熱值利用率約30-35%，而燃?xì)庋h(huán)發(fā)電的效率大約為50%，按現(xiàn)行國內(nèi)煤氣比價（同等熱值的天然氣價格是動力煤的約1.6倍），燃煤發(fā)電具備明顯的經(jīng)濟(jì)價值，而且單個燃煤機組的規(guī)模一般較大，方便對排放物進(jìn)行集中處理，燃煤污染問題也相對容易解決；因此國內(nèi)天然氣在大規(guī)模發(fā)電方面并不具備替代優(yōu)勢，對煤的替代性較弱。天然氣能源成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在機動車燃料上，對柴汽油的替代效益明顯。其能源價格和燃燒效率均高于汽油。實際運行數(shù)據(jù)表明，CNG（壓縮天然氣）發(fā)動機燃燒1立方米天然氣在城市內(nèi)可替代1升汽油，高速公路可替代1.2—1.3升汽油。LNG（液化天然氣）重型卡車1立方米天然氣可替代0.94升柴油，現(xiàn)有柴油機經(jīng)過改裝燒LNG后1立方米天然氣可替代0.85-0.9升柴油。注：LNG每標(biāo)準(zhǔn)立方米天然氣結(jié)算單價=同期每公升0#柴油市場零售價×75%這里以運送混凝土的不同燃料的重型卡車為例，按照年運送100萬方混凝土的重型卡車計算，傳統(tǒng)柴油卡車每年的燃料費支出約為561萬元；天然氣卡車的燃料費支出為柴油車的約70%；對于運行距離長、載重量大的卡車來說，燃料成本節(jié)省尤為明顯。雖然天然氣車購車成本增加相比柴油車5-8萬元，但年供應(yīng)100萬方的混凝土企業(yè)，CNG車與柴油車相比每年可為用戶節(jié)省節(jié)約省大約156萬元左右。注：價格根據(jù)近期東部發(fā)達(dá)省份價格平均估計；機動車耗能數(shù)據(jù)根據(jù)相關(guān)調(diào)研得出二、產(chǎn)業(yè)催化劑：天然氣價格改革1、價格管制導(dǎo)致國內(nèi)有效供給不足國內(nèi)天然氣是受到政府管制程度較高的行業(yè)，其中天然氣的出廠價和管輸價格都受到中央政府管制、區(qū)域零售價格受到地方政府管制；國內(nèi)實行天然氣順價機制，從國內(nèi)天然資源稟賦與美國不同，國內(nèi)氣田類型單一、生產(chǎn)規(guī)模較小，在政府分段定價的基礎(chǔ)上，天然氣出廠價格加管輸費形成直供天然氣價格或天然氣城市門站價格，天然氣城市門站價格加城市配氣費形成城市用戶的天然氣價格。國家對天然氣進(jìn)行定價管理已經(jīng)有超過50年的歷史，在上世紀(jì)80年代之前實行優(yōu)惠低價政策鼓勵使用天然氣，之后也進(jìn)行了若干次調(diào)價（調(diào)整天然氣上下游價格、輔以價格管理模式的改變）來實現(xiàn)天然氣資源優(yōu)化配臵。1984年以前國家撥款建設(shè)輸氣管道，運輸價格國家統(tǒng)一定價，執(zhí)行國家統(tǒng)一的運價率；對1984年實行“撥改貸”政策后企業(yè)利用銀行貸款新建的天然氣管道，國家采取新線新價、一線一價的管理辦法，由國家價格主管部門（發(fā)改委）核定管輸費。2023年5月31日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于提高國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準(zhǔn)價格的通知》，決定從6月1日起，國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準(zhǔn)價格每千立方米提高230元，取消價格“雙軌制”；擴(kuò)大價格浮動幅度，將出廠基準(zhǔn)價格允許浮動的幅度統(tǒng)一改為上浮10%，下浮不限；同時，要求全國各地在兩年內(nèi)按天然氣與90號汽油最高零售價格不低于0.751的比價關(guān)系理順車用天然氣價格，保持車用氣的合理比價。我國天然氣實行基于生產(chǎn)成本的低價政策，即天然氣定價是從供給端按照成本加成并給與廠商合理利潤來定價，而與相關(guān)替代品無關(guān)，這樣就導(dǎo)致在能源價格不斷上漲的過程中，天然氣價格仍然保持在低位，低天然氣價格一方面刺激了下游需求，另一方面壓制了上游供給，最終造成了國內(nèi)天然氣出現(xiàn)供給缺口，不得不依靠外部輸入滿足市場需求；從我國和美國天然氣與其他能源價格對比角度看，我國天然氣相對價格低于美國，價格具備一定的上漲空間，那么價格上游天然氣開發(fā)將有更大動力。注1：表中各種能源絕對價格按照6.28匯率計算；2023年國內(nèi)民用天然氣均價2.5元/方，原油出口平均價格757美元/噸，環(huán)渤海動力煤824元/噸；2023年美國HH天然氣現(xiàn)貨價格為4$/mmbtu，動力煤50$/t，原油95美元/桶；注2：中美相關(guān)能源價格來自公開資料，統(tǒng)計口徑不同可能帶來細(xì)微誤差。2、供給主體多元化增加改革緊迫性由于國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大將引入多元化供給格局。2023年國內(nèi)天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達(dá)到1313億方，年均增長率16.5%；根據(jù)規(guī)劃，2023年我國天然氣消費量達(dá)到2600億方，其中900億方是進(jìn)口氣，11年到15年的年均增長率接近20%。天然氣市場的迅速擴(kuò)大將帶動供給主體的多元化，在2023年之前，國內(nèi)天然氣基本上由中石油公司生產(chǎn)；進(jìn)入21世紀(jì)之后，隨著中石化在川渝、新疆等地區(qū)發(fā)現(xiàn)并開發(fā)了天然氣資源，中海油啟動了東部進(jìn)口LNG資源，地方大型煤炭企業(yè)亦成立合資公司進(jìn)入煤層氣開發(fā)和煤制氣領(lǐng)域，國家近期啟動了兩次頁巖氣資源區(qū)塊的勘探權(quán)招標(biāo)，天然氣市場供給主體端逐步多元化，價格管制難度也隨之提升。不同天然氣來源成本存在差異給價格管制帶來難度；據(jù)了解，常規(guī)天然氣生產(chǎn)成本每立方米500-1000元、煤制氣約1500元/方、進(jìn)口天然氣高達(dá)3000元/方；另外，不同天然氣消費市場的地理位臵不同也帶來管輸費的差異；當(dāng)天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小時，政府能夠?qū)徍藲庠?、管道的生產(chǎn)成本和合理利潤，核定天然氣出廠價格和管輸費，但隨著天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，政府采用“準(zhǔn)計劃經(jīng)濟(jì)”的手段對天然氣逐層定價將面臨巨大的管理成本及尋租空間，因此天然氣產(chǎn)業(yè)價格逐步市場化是未來的方向。2023年12月26日，廣東省和廣西省率先進(jìn)行了天然氣價格形成機制的試點。這一方面是資源價格改革的重要舉措，另一方面也意在推進(jìn)天然氣市場化價格改革，理順天然氣與其他替代能源的價格關(guān)系。從價格改革的效果上可以看出，政府一方面可以借助上漲的國內(nèi)天然氣價格保證國內(nèi)天然氣進(jìn)口企業(yè)的積極性；另一方面，天然氣價格上漲也有助于鼓勵國內(nèi)天然氣開采。從改革的另一項重點來看，頁巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)天然氣的定價將遵循市場調(diào)節(jié)機制，這也體現(xiàn)了政府對于非常規(guī)天然氣開采的鼓勵態(tài)度。國產(chǎn)天然氣仍然是最具增長空間的氣體來源。2023年國內(nèi)天然氣總產(chǎn)量303億方，高于同期總消費量274億方；2023年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為1030億方，低于同期總消費量1330億方，01-11年產(chǎn)量年均增長率為13%，低于同期消費量16%；我們認(rèn)為，受低價政策的影響，天然氣供給端增長是受到抑制的，而用于補充缺口的高價氣一方面降低了天然氣作為替代能源的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，另一方面與國內(nèi)天然氣價差擴(kuò)大形成倒逼國內(nèi)天然氣價格機制改革，天然氣價格改革將有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。天然氣價格改革刺激有效供給提升，催生兩大天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展：天然氣儲運和非常規(guī)天然氣鉆采，前者降低天然氣中間環(huán)節(jié)的輸送成本，提高小型氣田的利用效率；后者將擴(kuò)大天然氣來源，煤層氣和頁巖氣將是具備規(guī)模的可利用非常規(guī)天然資源。三、受益產(chǎn)業(yè)之一：液化天然氣（LNG）儲運1、LNG貿(mào)易量增長刺激產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資國與國之間天然氣貿(mào)易形式包括管道氣和LNG運輸：管道氣一般用于長期穩(wěn)定的貿(mào)易合約，而且買賣雙方國家在地理上修建輸送管道較為經(jīng)濟(jì)，比如中國和俄羅斯、美國和加拿大；另一種形式是LNG運輸，這種形式比較靈活，便于短期的資源調(diào)配，適用于海洋運輸，比如中國從澳大利亞和印尼進(jìn)口LNG；目前世界天然氣運輸基礎(chǔ)設(shè)施完善程度低于石油產(chǎn)業(yè)，尤其是LNG方面，LNG外輸港口、接收站及專業(yè)運輸船不足限制了國際LNG海洋貿(mào)易的增長；由于世界不同地區(qū)之間價格差異客觀存在，這將必然導(dǎo)致商品區(qū)域流動接近相對均衡價格，世界天然氣貿(mào)易量增長是長期趨勢，LNG基礎(chǔ)設(shè)施投資仍有較大的空間。LNG海洋運輸推動天然氣資源全球定價、擴(kuò)大國際天然氣貿(mào)易量。LNG的運輸費用主要包括LNG運輸船的折舊費用、燃料費用以及管理和人員費用。LNG的凈化和液化費用相對穩(wěn)定，不穩(wěn)定的是開發(fā)商的利潤和產(chǎn)氣國的稅收，而LNG運輸費用呈現(xiàn)長期下降趨勢，自上個世紀(jì)90年代迄今為止已經(jīng)降低了40%（LNG運輸專用船造價降低以及航行年限提高導(dǎo)致船只折舊費下降，折舊費占LNG船用成本的約30-40%），LNG輸送成本對輸送距離的彈性較低?？梢哉fLNG運輸已經(jīng)類似于原油運輸，具有低成本和靈活性的特點，在短期資源調(diào)配中LNG運輸?shù)膬?yōu)勢逐漸體現(xiàn)，受益于需求量的增長和LNG基礎(chǔ)設(shè)施的推動，近十年LNG貿(mào)易量增速遠(yuǎn)高于管道天然氣貿(mào)易量增長。2、國內(nèi)LNG進(jìn)口制衡管道運輸進(jìn)口、LNG解決中小氣田天然氣外輸問題(1)我國天然氣進(jìn)口管道和LNG輸送方式互為補充和制衡由于我國地理上臨近富含天然氣資源的國家和地區(qū)（俄羅斯、中亞、中東等過），修建管道規(guī)模進(jìn)口較海上LNG更加經(jīng)濟(jì)，但管道進(jìn)口天然氣需要貿(mào)易雙方更為長期穩(wěn)定的合作，而且涉及初期天然氣管道大規(guī)模的投資，一般需要更長的談判過程。因此，我國首先依靠LNG進(jìn)口補充東部沿海地區(qū)的需求缺口，2023年廣東LNG進(jìn)口開啟了國內(nèi)天然氣的進(jìn)口，2023年我國LNG進(jìn)口達(dá)到1220萬噸(約170億立方米)。而隨著中俄管道、中國-中亞管道的逐步修建完成實現(xiàn)供氣，未來LNG進(jìn)口將成為管道進(jìn)口的補充和與管道進(jìn)口貿(mào)易對手價格談判的平衡。(2)LNG解決中小氣田外輸問題銷售模式限制天然氣商品流動性，氣體輸送存在障礙。全球石油價格大致相同，但天然氣的價格卻隨地區(qū)的不同發(fā)生極為顯著的變化，變化幅度甚至達(dá)到兩倍以上；石油作為最為成熟的大宗商品之一，石油貿(mào)易相關(guān)的交易制度和基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)比較完善；而天然氣的銷售則較為復(fù)雜，管道氣一般需要生產(chǎn)者和客戶之間直接簽訂合同（這種合同往往是長期協(xié)議，取決于約定的供給量、高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)期的長短和供應(yīng)的靈活性），天然氣商品的流動性顯然比石油要差很多，限制了部分氣源的開發(fā)。輸送規(guī)模效益門檻偏高抑制國內(nèi)中小氣田的開發(fā)。天然氣單位能量的輸送成本高，這是由于產(chǎn)生相同能量所需的天然氣體積較大，或者氣田儲量足夠高到可以支持實現(xiàn)單一氣源修建管道外輸，或者天然氣加壓或液化輸送，然而壓縮或液化給天然氣加上額外成本，即使實現(xiàn)管輸、壓縮或液化，天然氣價格在輸送距離不同的客戶之間有很大的差別；正是因為到達(dá)用戶的天然氣價格中，運輸、儲存和分配占有相當(dāng)大的比重，因此，除非氣田中數(shù)量足夠大到有經(jīng)濟(jì)規(guī)模，否則氣田的開發(fā)很可能是不合算的。我國天然氣氣田較為分散，中小氣田居多，而且很大一部分天然氣是油田開采出來的伴生氣，地理銷售半徑受到限制。從現(xiàn)在來看，針對中小氣田修建管道仍然不經(jīng)濟(jì)，而小型天然氣液化技術(shù)的普及，可以解決中小氣田的天然氣外輸問題。注：根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間中國天然氣行業(yè)仍將繼續(xù)快速發(fā)展，形成“西氣東輸、北氣南下、海氣上岸、就近外供”的局面，新建天然氣管道將達(dá)到4.5萬千米，國家級天然氣管網(wǎng)基本形成。四、受益產(chǎn)業(yè)之二：非常規(guī)天然氣鉆采從我國資源稟賦來看，非常規(guī)天然氣的儲量高于常規(guī)天然氣，目前煤層氣開采已經(jīng)初具規(guī)模，頁巖氣處于前期招標(biāo)階段；非常規(guī)天然氣鉆采是未來趨勢，頁巖氣革命已經(jīng)在美國發(fā)生，隨著國內(nèi)天然氣中游基礎(chǔ)設(shè)施逐步完備，非常規(guī)天然氣鉆采設(shè)備也將隨之受益。1、美國非常規(guī)天然氣鉆采規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)美國頁巖氣革命改變其能源格局和國家能源地位。受益于水平井和水力壓裂等核心技術(shù)的運用和普及，頁巖氣開發(fā)高速增長；目前頁巖氣在美國天然氣占比約25%，有效的補充了美國國內(nèi)能源缺口。2023年金融危機之后，原油價格從2023年開始回升，漲幅達(dá)到200%；美國進(jìn)口天然氣價格也處于下跌趨勢，受國內(nèi)非常規(guī)天然氣供給擴(kuò)大影響，進(jìn)口天然氣需求降低也導(dǎo)致價格走低；而出口天然氣價格與國際天然氣價格關(guān)聯(lián)度較大。我們認(rèn)為隨著LNG儲存運輸基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸完備，美國相對過剩的天然氣有望轉(zhuǎn)化為LNG對外出口，屆時美國天然氣進(jìn)出口價格將保持在一個均衡的水平，在這一過程中，天然氣貿(mào)易量提升也將刺激LNG儲運設(shè)施的投資需求。2、非常規(guī)天然氣將緩解國內(nèi)需求缺口我國天然氣市場在低碳經(jīng)濟(jì)下逐漸升溫，天然氣消費量和增長率都有明顯增加。從消費結(jié)構(gòu)上看，天然氣消費分為城市燃?xì)?、發(fā)電用氣、化工和工業(yè)燃料用氣。2023年之前，我國天然氣消費以化工和工業(yè)燃料為主，占天然氣消費總量的78%。2023年，天然氣消費結(jié)構(gòu)中工業(yè)燃料需求仍然占比最大，為35%，而城市燃?xì)庀M占比上升到28%，化工用氣的占比呈現(xiàn)下滑趨勢，而且隨著未來氣價調(diào)整，化工用氣的比例必然進(jìn)一步縮小。2023年國內(nèi)天然消費共245億方，而2023年天然氣消費達(dá)到1313億方，年均增長率16.5%；2023年國內(nèi)天然氣總產(chǎn)量303億方，高于消費量274億方；2023年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為1030億方，期間的年均增長率為13%，低于國內(nèi)消費的增長；以上數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)天然消費缺口進(jìn)一步增大，我國對具有經(jīng)濟(jì)利用價值的天然氣源有強烈訴求，我國非常規(guī)天然氣（煤制氣、頁巖氣）儲量豐富（煤層氣已經(jīng)形成初步規(guī)?；a(chǎn)），突破價格體制和技術(shù)水平的束縛，非常規(guī)氣有望迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)國家“天然氣十四五規(guī)劃”，到2023年國內(nèi)天然氣總消費量達(dá)到2600億方，其中國內(nèi)產(chǎn)量1700億方，進(jìn)口量900億方，在國內(nèi)氣源中頁巖氣產(chǎn)量占比從2023年的不足1%上升到2023年4%，2023年5月國內(nèi)第一口頁巖氣水平井在陜西延長石油集團(tuán)頁巖氣工作現(xiàn)場壓裂成功，頁巖氣產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入導(dǎo)入階段。根據(jù)近期公布的《煤層氣（煤礦瓦斯）開發(fā)利用“十四五”規(guī)劃》，國內(nèi)2023年煤層氣總產(chǎn)量將達(dá)到300億方，其中地面開發(fā)量達(dá)160億方，利用率達(dá)100%；煤礦瓦斯抽采140億方，利用率達(dá)到60%以上；2023年國內(nèi)煤層氣總產(chǎn)量約115億方，其中地面開發(fā)僅23億方，按照規(guī)劃11-15年煤層氣地面開發(fā)量的復(fù)合增長率將超過60%，煤層氣和頁巖氣的專業(yè)化開發(fā)將帶來鉆采設(shè)備投資機會。五、投資策略：關(guān)注LNG儲運和天然氣鉆采設(shè)備1、石油天然氣設(shè)備行業(yè)受益估值提升12年上半年，在A股大盤整體處于低位震蕩的態(tài)勢中，能源機械板塊逆勢上漲，石油天然氣機械板塊過去6個月漲幅41.49%，機械設(shè)備（申萬）行業(yè)漲幅-10.06%，石油天然氣機械獲得51.54%的超額收益，其中富瑞特裝、山東墨龍和江鉆股份漲幅居前，分別為64.5%、62.6%和60.5%。注：機械設(shè)備行業(yè)按申萬行業(yè)分類；石油天然氣機械板塊包括是10支個股：寶德股份、海默科技、惠博普、神開股份、石油濟(jì)柴、江鉆股份、杰瑞股份、山東墨龍、通源石油、富瑞特裝從上市公司的表現(xiàn)來看，7家能源裝備上市公司12年一季度合計凈利潤8959萬元，同比下降22.3%（剔除虧損的寶德股份、石油濟(jì)柴和通源石油同比下降14.92%）；橫向比較來看，全部A股上市公司12年一季度實現(xiàn)利潤4900.6億元，同比下降0.43%；機械設(shè)備行業(yè)（申萬行業(yè)分類）同期實現(xiàn)凈利潤183.3億元，同比下降26.73%。能源裝備板塊凈利潤下滑幅度略低于機械設(shè)備，估值提升是板塊超額收益的主要原因。2、非常規(guī)天然鉆采設(shè)備和LNG儲運設(shè)備具有投資機會我們看好未來天然氣在國內(nèi)的應(yīng)用情況，2023年一次能源中天然氣占比有望達(dá)到8%，就目前國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈分析，天然氣產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大過程中，LNG儲運設(shè)備和非常規(guī)天然氣鉆采設(shè)備將率先受益，國內(nèi)天然氣價格體系改革是相關(guān)行業(yè)爆發(fā)式增長的催化劑，我們將持續(xù)跟蹤。六、風(fēng)險因素1.國際經(jīng)濟(jì)形勢影響公司產(chǎn)品出口2.募投項目經(jīng)濟(jì)效益不達(dá)預(yù)期

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破。可穿戴設(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團(tuán)隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工