格力電器公司無息負(fù)債分析

格力電器公司無息負(fù)債分析

珠海格立電器有限公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的專業(yè)空調(diào)企業(yè)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,格力電器公司保持了健康持續(xù)發(fā)展,行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。一、格力電器公司的盈利能力如表1所示,自2008年起,格力電器公司毛利率穩(wěn)步上升,2011年下半年受家電下鄉(xiāng)政策退出等影響,白家電市場(chǎng)受到不小沖擊,格力電器公司的空調(diào)銷售也受到一定影響,表現(xiàn)在毛利率和凈利率都有明顯下降。但2012之后格力電器公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略,進(jìn)一步加大自主創(chuàng)新力度,通過技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新及銷售渠道創(chuàng)新繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭,2013年毛利率突破30%,很大程度上拓寬了公司的盈利能力。近10年,格力電器公司的主營業(yè)務(wù)收入平均保持在30%以上的增長,凈利潤也始終平均保持著20%以上的增長速度。格力電器公司其常年維持高達(dá)20%的凈資產(chǎn)收益率,并在2013年突破30%大關(guān),表現(xiàn)出了強(qiáng)勢(shì)的盈利能力,這反映了公司利用自有資本的效率很高。在現(xiàn)金流方面,格力電器公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流整體有較大幅度的增長,從而保證公司在生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)有充足的現(xiàn)金流。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流的充足使得格力電器公司的良好經(jīng)營業(yè)績更有保障,為未來繼續(xù)良好快速發(fā)展做好鋪墊。二、格立電器的小型資產(chǎn)特點(diǎn)格力電器公司的資產(chǎn)負(fù)債表顯示的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出典型的“輕資產(chǎn)”特征。(一)格力電器公司的無息負(fù)債格力電器公司能常年保持高速的增長和較高的凈資產(chǎn)收益率得益于其無息負(fù)債數(shù)量巨大。無息負(fù)債比例高,資本成本和利息費(fèi)用低是格力電器公司“輕資產(chǎn)”運(yùn)營的一個(gè)重要特點(diǎn)。在2008年以前,格力電器公司除了2004年因收購子公司產(chǎn)生了3300萬元長期借款和3.06億元短期借款,2005年支付外匯產(chǎn)生了3.76億元的短期借款外,其他年份的有息負(fù)債基本為零。根據(jù)表2顯示,從2009年開始,格力電器因公司外匯質(zhì)押借款增加導(dǎo)致短期借款和長期借款大幅增加,但從總體來看無息負(fù)債占比仍然很高。較低的資本成本和利息費(fèi)用使得格力電器公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“輕資產(chǎn)”的特征。(二)研發(fā)國有資產(chǎn),獲取“治得住”格力電器公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重很高,2008年到2013年一直基本保持在80%以上,在家電行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。流動(dòng)資產(chǎn)占比高也體現(xiàn)出格力電器的經(jīng)營戰(zhàn)略,利用品牌優(yōu)勢(shì)和先進(jìn)技術(shù)推動(dòng)企業(yè)成長,重視營銷,主要獲取“微笑曲線”兩端的利潤。企業(yè)的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例則根據(jù)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略改變也相應(yīng)有所變化,但始終保持在30%左右的水平上。(三)格力電器的設(shè)備安裝格力電器公司的固定資產(chǎn)比例較低,占總資產(chǎn)的水平常年保持在10%左右。除珠海、重慶、合肥等幾大空調(diào)生產(chǎn)基地的專有性固定資產(chǎn),格力電器的固定資產(chǎn)多用于新技術(shù)和設(shè)備的研發(fā)。格力電器公司一直專注于空調(diào)新科技的研發(fā)、營銷等高附加值環(huán)節(jié)。三、格力電器公司的特點(diǎn)格力電器公司典型的“輕資產(chǎn)”盈利模式對(duì)其公司常年穩(wěn)健發(fā)展起著重要作用。格力電器堅(jiān)持走專業(yè)化道路,在空調(diào)領(lǐng)域堅(jiān)持自主創(chuàng)新,不斷研發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品,加深“格力空調(diào)”的品牌影響力。利用其強(qiáng)勢(shì)的品牌影響力建立起獨(dú)特的“區(qū)域股份銷售公司”商業(yè)模式,聯(lián)合上下游供應(yīng)商與經(jīng)銷商,形成“類金融”運(yùn)營模式,使得公司擁有大量無息負(fù)債。因此格力電器公司輕資產(chǎn)的最大特點(diǎn)就是無息負(fù)債數(shù)量大,資本成本和利息費(fèi)用低。大量無息負(fù)債使得格力電器公司擁有很高的財(cái)務(wù)杠桿,而高財(cái)務(wù)杠桿又為格力電器帶來較高的股東權(quán)益收益率。(一)格力電器公司的營銷渠道格力電器公司能夠常年保持大量的無息負(fù)債與其特殊的“股份制區(qū)域銷售公司”模式有著密切的關(guān)系。格力電器公司多年來一直堅(jiān)持專業(yè)化道路,專注于空調(diào)領(lǐng)域,搭建起涵蓋上下游的獨(dú)特商業(yè)模式:格力電器公司在各省市與大經(jīng)銷商聯(lián)合出資成立股份制區(qū)域銷售公司,由銷售公司負(fù)責(zé)市場(chǎng)的開發(fā)和維護(hù),以專賣店為主要銷售終端。格力電器公司用較低成本搭建起屬于自己的營銷渠道,并將公司和經(jīng)銷商的利益捆綁在一起,形成了龐大而快速的網(wǎng)絡(luò)分銷體系。格力電器公司利用其涵蓋上下游的獨(dú)特商業(yè)模式,使用“類金融”經(jīng)營模式來實(shí)現(xiàn)其對(duì)上、下游資金的占用。“類金融”模式是指企業(yè)像商業(yè)銀行一樣,低成本或無成本地吸納、占用供應(yīng)鏈上各方資金并通過滾動(dòng)的方式供自己長期使用,從而得到快速擴(kuò)張發(fā)展的營商模式(郎咸平,2010)。格力電器公司就是通過同時(shí)對(duì)上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商進(jìn)行低成本占用資金來達(dá)到自身企業(yè)資金有效運(yùn)轉(zhuǎn)的。對(duì)于上游供應(yīng)商,格力電器采用向供應(yīng)商延期支付的方式,產(chǎn)生大量的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。而對(duì)于下游經(jīng)銷商,格力電器要求經(jīng)銷商先付貨款后提貨,將資金最大程度和最快速度收回到公司。2009年到2013年,格力電器應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債比例始終保持在29%左右,應(yīng)付票據(jù)占流動(dòng)負(fù)債比例雖有下降趨勢(shì),仍能保持在10%以上,體現(xiàn)出格力電器對(duì)上游供應(yīng)商很強(qiáng)的占款能力。預(yù)收款項(xiàng)一直保持穩(wěn)步增長,并在2011年首次超過應(yīng)付賬款占比,達(dá)到31%。雖近幾年預(yù)收款項(xiàng)有下降趨勢(shì),但仍維持在一個(gè)較高水平,格力電器穩(wěn)固其與經(jīng)銷商的關(guān)系成為其“類金融”模式繼續(xù)良性運(yùn)行的重要保障。(二)承兌匯票的資金保障格力電器在整個(gè)經(jīng)營資金循環(huán)中采用銀行質(zhì)押應(yīng)收票據(jù)的方式降低資金成本。即通過應(yīng)收票據(jù)的形式收取預(yù)收賬款,減輕經(jīng)銷商提前支付大筆現(xiàn)金的壓力;再通過將應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押給銀行來開具銀行承兌匯票支付給上游供應(yīng)商。根據(jù)格力電器2008至2013年年報(bào),可以看到格力電器的應(yīng)收票據(jù)主要用于質(zhì)押、背書及貼現(xiàn)。除2009年(大量票據(jù)集中到期,不需用應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押和貼現(xiàn)等)外,其他年度應(yīng)收票據(jù)被質(zhì)押、背書及貼現(xiàn)占應(yīng)收票據(jù)比重均在50%以上。2010年起,格力電器增加應(yīng)收票據(jù)背書和貼現(xiàn)比重來換取現(xiàn)金,用以投資擴(kuò)張,保障生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金。格力電器通過這種方式將上下游資金融合在一起,省去了貼現(xiàn)的成本,最大程度降低了上下游各方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也使得格力電器的自營銷渠道能夠保持更長久穩(wěn)固的發(fā)展。(三)格力電器的高財(cái)務(wù)杠桿。在高凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo),而權(quán)益乘數(shù)又是影響凈資產(chǎn)收益率的一個(gè)重要指標(biāo)。格力電器公司的權(quán)益乘數(shù)常年維持在4左右,體現(xiàn)了巨額負(fù)債形成的高財(cái)務(wù)杠桿。公司利用高財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)凈資產(chǎn)收益率,使其常年維持20%以上的水平。正是格力電器的高財(cái)務(wù)杠桿維持了凈資產(chǎn)收益率的高水平,使得格力電器的財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)谕?/p>