2023年農(nóng)資行業(yè)分析報(bào)告

2023年農(nóng)資行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、土地改革加速規(guī)模農(nóng)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc374051702\h31、土地流轉(zhuǎn)的必要性 PAGEREFToc374051703\h3（1）未來仍需大力發(fā)展城鎮(zhèn)化 PAGEREFToc374051704\h3（2）人均耕地面積低，必須提高耕地使用效率 PAGEREFToc374051705\h32、土地流轉(zhuǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀 PAGEREFToc374051706\h5（1）土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng) PAGEREFToc374051707\h5（3）目前存在的問題 PAGEREFToc374051708\h73、改革超預(yù)期，土地流轉(zhuǎn)有望加速 PAGEREFToc374051709\h8二、龍頭崛起，農(nóng)資公司前景廣闊 PAGEREFToc374051710\h91、農(nóng)資行業(yè)現(xiàn)狀：市場(chǎng)分散，效率低 PAGEREFToc374051711\h92、土地流轉(zhuǎn)有利于龍頭公司崛起 PAGEREFToc374051712\h103、農(nóng)資行業(yè)進(jìn)入整合期 PAGEREFToc374051713\h114、農(nóng)藥公司受益程度更高 PAGEREFToc374051714\h12三、看好農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥 PAGEREFToc374051715\h131、諾普信：拐點(diǎn)來臨，布局長(zhǎng)遠(yuǎn) PAGEREFToc374051716\h132、金正大：冠軍企業(yè)，發(fā)展迅速 PAGEREFToc374051717\h143、史丹利：復(fù)合肥明星企業(yè)，快速發(fā)展可期 PAGEREFToc374051718\h15一、土地改革加速規(guī)模農(nóng)業(yè)發(fā)展1、土地流轉(zhuǎn)的必要性（1）未來仍需大力發(fā)展城鎮(zhèn)化增速較快，差距仍然較大。從1978年到2023年，中國(guó)城鎮(zhèn)人口從1.72億人增加到6.9億人，城鎮(zhèn)化率從17.92%提升到52.57%，年均增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。盡管中國(guó)城鎮(zhèn)化速度相對(duì)較快，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)城鎮(zhèn)化率仍有較大差距。中國(guó)未來仍將大力發(fā)展城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在。十八大報(bào)告中明確指出，要增強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公共服務(wù)、吸納就業(yè)、人口聚集功能。加快改革戶籍制度，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，努力實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。可見，未來中國(guó)仍將大力發(fā)展城鎮(zhèn)化。（2）人均耕地面積低，必須提高耕地使用效率耕地資源約束城鎮(zhèn)化發(fā)展。大力發(fā)展城鎮(zhèn)化必然需要更多土地，然而我國(guó)耕地資源有限。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，從1980年至2023年，隨著人口增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化率提升，中國(guó)人均耕地面積從0.1公頃下降至目前0.08公頃。不僅大幅低于農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)阿根廷、巴西、美國(guó)等國(guó)，也遠(yuǎn)低于全球約0.21公頃的平均水平。為保障糧食安全，有限的耕地資源將約束城鎮(zhèn)化的發(fā)展。推進(jìn)城鎮(zhèn)化必須提高耕地使用效率。解決城鎮(zhèn)化與土地的矛盾就必須提高耕地的利用效率，但中國(guó)現(xiàn)有耕地的使用效率卻并高。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，以2023年美元平價(jià)計(jì)算，中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率1980年的224美元/人，2023年為713美元/人，32年平均增速僅為3.83%，顯著低于中國(guó)GDP增速。2023年同比看，美國(guó)2023年農(nóng)業(yè)部門人均增加值5.72萬美元，日本3.93萬美元，高收入國(guó)家平均為2.2萬美元，巴西4700美元，中國(guó)僅681美元，農(nóng)業(yè)效率較中等收入國(guó)家平均水平低接近3成。土地流轉(zhuǎn)是提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的有效手段。導(dǎo)致中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率較低的主要原因有兩個(gè)：1、農(nóng)村大部分青壯年勞動(dòng)力外出打工，土地由家人（大多非青壯年勞動(dòng)力）耕種甚至直接拋荒。2、較低的人均耕地面積限制了規(guī)?；N植和農(nóng)業(yè)科技的推廣。參考國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，土地流轉(zhuǎn)，將有限的耕地資源集中在少數(shù)專業(yè)種植戶集約化種植，是提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的有效手段。2、土地流轉(zhuǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀土地流轉(zhuǎn)是指擁有土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的農(nóng)戶將土地經(jīng)營(yíng)權(quán)（使用權(quán)）轉(zhuǎn)讓給其他農(nóng)戶或經(jīng)濟(jì)組織，即保留承包權(quán)，轉(zhuǎn)讓使用權(quán)。（1）土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)中國(guó)土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)。近幾年中國(guó)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)，2023年約為6372萬畝，僅占家庭承包耕地總面積的5.2%。到2023年，土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)到2.7億畝，增長(zhǎng)3.24倍，占家庭承包耕地總面積的占比也迅速提高到21.5%。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)土地流轉(zhuǎn)比例較高。根據(jù)2023年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的地區(qū)間不平衡。（1）南方和東北地區(qū)高于華北和西北地區(qū)。黑龍江農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積達(dá)到2808萬畝、占耕地總面積的18.8%；廣東省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積524萬畝，占到農(nóng)村家庭承包面積的18.7%。華北地區(qū)大部分省市比例都低于8%；西北的甘肅僅為2.4%；（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)土地流轉(zhuǎn)比例較高。上海54.7%的農(nóng)村家庭承包土地實(shí)現(xiàn)了各種形式的流轉(zhuǎn)，浙江省土地流轉(zhuǎn)面積633.5萬畝，占總承包面積的32.0%，江蘇省土地流轉(zhuǎn)面積達(dá)1024萬畝，占全省農(nóng)戶家庭承包面積的20.5％。（3）部分農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)出地區(qū)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)比例較高。四川省農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)面積達(dá)827萬畝，占總面積的15.3%；安徽省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積589.4萬畝，占農(nóng)村土地承包面積的9.2%。貴州省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)達(dá)223萬畝，占耕地面積8.8%。土地流轉(zhuǎn)并不徹底。目前土地流轉(zhuǎn)的主要形式有轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)讓、出租、互換、入股五種，其中轉(zhuǎn)包和出租由于原土地承包關(guān)系不變，土地流轉(zhuǎn)并不徹底。由于擔(dān)心保障不足，我國(guó)土地流轉(zhuǎn)形式仍以轉(zhuǎn)包和出租為主。2023年據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，轉(zhuǎn)包和出租方式流轉(zhuǎn)土地面積占比接近80%。（3）目前存在的問題目前阻礙土地流轉(zhuǎn)的主要困難有三個(gè)方面：1、歷史原因?qū)е峦恋卮_權(quán)存在困難。確權(quán)是土地流轉(zhuǎn)的前提和基礎(chǔ)，然而多年以來農(nóng)村人口、勞動(dòng)力、行政區(qū)劃、政策與體制都有諸多變化，大量歷史遺留問題導(dǎo)致農(nóng)村土地確權(quán)存在困難。2、難以獲得穩(wěn)定長(zhǎng)期的租地規(guī)模。由于中國(guó)農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)模糊和農(nóng)民的惜地意識(shí)，許多農(nóng)戶不愿長(zhǎng)期出租土地，致使家庭農(nóng)場(chǎng)難以穩(wěn)定地保持足夠的土地經(jīng)營(yíng)規(guī)模和成片土地，導(dǎo)致機(jī)械化規(guī)模種植無法開展。無法獲得穩(wěn)定長(zhǎng)期的租期，種植戶沒有動(dòng)力加大投入，也會(huì)導(dǎo)致涸澤而漁式的短期行為。3、缺乏資金。種植戶往往缺乏可以抵押的資產(chǎn)，很難獲得銀行貸款，靠自身積累很難快速擴(kuò)大種植規(guī)模。3、改革超預(yù)期，土地流轉(zhuǎn)有望加速改革超預(yù)期，針對(duì)性強(qiáng)。2023年中央一號(hào)文明確提出，要全面開展農(nóng)村土地確權(quán)登記頒證，用5年時(shí)間基本完成農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記頒證工作。近期中央在《全面深化改革重大問題決定》中明確提出：加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系…賦予農(nóng)民對(duì)承包地占有、使用、收益、流轉(zhuǎn)及承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押、擔(dān)保權(quán)能，允許農(nóng)民以承包經(jīng)營(yíng)權(quán)入股發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。鼓勵(lì)承包經(jīng)營(yíng)權(quán)在公開市場(chǎng)上向?qū)I(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民合作社、農(nóng)業(yè)企業(yè)流轉(zhuǎn)，發(fā)展多種形式規(guī)模經(jīng)營(yíng)…推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，逐步把符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民…全面放開建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制…穩(wěn)步推進(jìn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋，把進(jìn)城落戶農(nóng)民完全納入城鎮(zhèn)住房和社會(huì)保障體系，在農(nóng)村參加的養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)規(guī)范接入城鎮(zhèn)社保體系。上述政策在土地確權(quán)、承包權(quán)抵押和擔(dān)保、失地農(nóng)民保障等方面做出重大突破，針對(duì)性強(qiáng)，有望加速農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)。安徽率先啟動(dòng)農(nóng)村改革試點(diǎn)，后續(xù)政策利好有望持續(xù)。十八屆三中全會(huì)閉幕不久，安徽省政府決定在全省開展農(nóng)村綜合改革示范試點(diǎn)工作，明確提出“力爭(zhēng)到2023年，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)面積占承包耕地50%以上，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的集約化、專業(yè)化、組織化、社會(huì)化程度明顯提高”，“做好農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記發(fā)證工作，力爭(zhēng)2023年底前完成確權(quán)登記發(fā)證任務(wù)?！笨梢灶A(yù)見，后續(xù)改革政策細(xì)則以及各地政策有望陸續(xù)出臺(tái)，土地流轉(zhuǎn)有望持續(xù)迎來政策利好。農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)將推動(dòng)土地集聚，加快農(nóng)業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)水平，優(yōu)秀農(nóng)資公司有望迅速崛起。二、龍頭崛起，農(nóng)資公司前景廣闊1、農(nóng)資行業(yè)現(xiàn)狀：市場(chǎng)分散，效率低大市場(chǎng)小公司，農(nóng)資行業(yè)集中度低。僅考慮農(nóng)藥種子和化肥，我國(guó)農(nóng)資市場(chǎng)規(guī)模4000-5000億元。由于農(nóng)業(yè)整體發(fā)展相對(duì)滯后，農(nóng)資流通領(lǐng)域仍處于無序競(jìng)爭(zhēng)階段，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局。目前，國(guó)內(nèi)農(nóng)資流通企業(yè)近萬家，其中開展連鎖經(jīng)營(yíng)的超過4000家。據(jù)中國(guó)農(nóng)資流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，除中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司和中化化肥控股外，目前尚無一家企業(yè)市場(chǎng)占有率超過5%。傳統(tǒng)模式效率低，不適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展需要。我國(guó)農(nóng)資流通行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)一直實(shí)行“批發(fā)分銷”經(jīng)營(yíng)模式，即大型批發(fā)商從上游廠商大批量采購(gòu)后，批發(fā)分銷給下一級(jí)中小型批發(fā)商，再由中小型批發(fā)商逐級(jí)批發(fā)給終端零售網(wǎng)點(diǎn)銷售?！芭l(fā)分銷”經(jīng)營(yíng)模式因流通環(huán)節(jié)多、流通成本高等諸多弊病，已逐漸不適應(yīng)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的需要。2、土地流轉(zhuǎn)有利于龍頭公司崛起土地流轉(zhuǎn)有利于農(nóng)資公司提高市場(chǎng)份額。土地流轉(zhuǎn)將提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)?；蛯I(yè)化程度，種糧大戶和各種農(nóng)民專業(yè)合作社對(duì)農(nóng)資產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、配送和技術(shù)服務(wù)的要求也將逐漸提升，提升行業(yè)進(jìn)入門檻。下游客戶的集中將推動(dòng)農(nóng)資企業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)農(nóng)資公司市場(chǎng)份額將顯著提升。龍頭公司加速布局，市場(chǎng)份額快速提升。近幾年，農(nóng)資行業(yè)上市公司及龍頭公司，憑借資金和品牌優(yōu)勢(shì)，加速全國(guó)布局，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。3、農(nóng)資行業(yè)進(jìn)入整合期化肥農(nóng)藥波動(dòng)頻繁，傳統(tǒng)盈利模式遭遇挑戰(zhàn)。此前，通過淡旺季價(jià)格波動(dòng)賺取化肥價(jià)差是眾多中小農(nóng)資流通企業(yè)的主要盈利模式。受金融危機(jī)影響，化肥農(nóng)藥近幾年價(jià)格波動(dòng)頻繁，經(jīng)常呈現(xiàn)出淡季不淡旺季不旺的特征，中小農(nóng)資企業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。近2-3年，農(nóng)資企業(yè)淡儲(chǔ)采購(gòu)漸趨謹(jǐn)慎，采購(gòu)積極性明顯降低。資金成本上升，加速淘汰小企業(yè)。受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，今年社會(huì)資金面持續(xù)偏緊，銀行貸款利率持續(xù)高位。由于農(nóng)資公司大多輕資產(chǎn)，資金實(shí)力較弱，貸款利率上行將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，加速淘汰小企業(yè)。同時(shí)，環(huán)保政策導(dǎo)致今年部分農(nóng)藥品種供應(yīng)緊張，加之過去2年國(guó)家加大農(nóng)藥打假力度，很多小農(nóng)資企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)受到影響，市場(chǎng)份額也將逐漸下降。4、農(nóng)藥公司受益程度更高農(nóng)藥行業(yè)事關(guān)食品安全，國(guó)外集中度很高。近幾年發(fā)生多起食品安全事件，如海南毒豇豆、山東毒生姜、張?jiān)６嗑`事件等，引起政府和公眾高端關(guān)注。由于事關(guān)食品安全，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)農(nóng)藥生產(chǎn)使用監(jiān)管嚴(yán)格，導(dǎo)致集中度較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年美國(guó)前16家農(nóng)藥經(jīng)銷企業(yè)占據(jù)了美國(guó)90%以上的農(nóng)藥市場(chǎng)。農(nóng)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)加速農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度提升。根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)現(xiàn)有農(nóng)藥企業(yè)2400多家，其中原藥企業(yè)560多家，制劑企業(yè)1840多家。2023年中國(guó)農(nóng)藥制劑前30強(qiáng)實(shí)現(xiàn)銷售收入83.8億元，市場(chǎng)占有率僅約21%。分散無序的農(nóng)藥制劑市場(chǎng)不利于市場(chǎng)健康發(fā)展，更無法保證食品安全。從今年農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保整頓可以看出，未來農(nóng)藥行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管是大勢(shì)所趨。已經(jīng)發(fā)布的新版《農(nóng)藥管理?xiàng)l例征求意見稿》，在原基礎(chǔ)上強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)許可制度；取消臨時(shí)登記、縮小試驗(yàn)許可范圍、增加了出口登記；建立產(chǎn)品流向可追溯機(jī)制，實(shí)行召回制度；加大處罰力度。新版條例出臺(tái)，有望進(jìn)一步規(guī)范農(nóng)藥市場(chǎng)秩序。產(chǎn)品非同質(zhì)化，龍頭公司優(yōu)勢(shì)突出。農(nóng)藥制劑與化肥不同，產(chǎn)品差異性明顯，單個(gè)品種用量不大且季節(jié)性強(qiáng)，因此建立覆蓋全國(guó)的農(nóng)藥制劑渠道對(duì)企業(yè)管理能力要求更高，公司間分化明顯?？v觀2023年制劑行業(yè)前10強(qiáng)，諾普信收入規(guī)模幾乎相當(dāng)于第二名江蘇龍燈2倍，相當(dāng)于內(nèi)資第二名廣東中訊的3倍。由于農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度較復(fù)合肥行業(yè)更低，龍頭公司行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較復(fù)合肥更為顯著，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)政策方向看，未來集中度提升空間更大，因此，我們認(rèn)為農(nóng)藥行業(yè)對(duì)土地流轉(zhuǎn)的受益程度大于復(fù)合肥行業(yè)。三、看好農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥公司具有銷售型公司特征，主要承擔(dān)農(nóng)藥和化肥流通的角色。土地改革，集約化耕種的大背景下，農(nóng)資行業(yè)將發(fā)生深刻變化，為龍頭公司提供難得發(fā)展機(jī)遇。給予對(duì)農(nóng)資行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦諾普信、金正大和史丹利。1、諾普信：拐點(diǎn)來臨，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)農(nóng)藥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)整合有望加速。農(nóng)藥國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到230萬噸，年均增長(zhǎng)5.3%。中國(guó)現(xiàn)有農(nóng)藥制劑企業(yè)1840多家，2023年前30強(qiáng)市場(chǎng)占有率僅約21%，集中度明顯偏低。隨著社會(huì)食品安全意識(shí)提高，上游農(nóng)藥原藥和下游農(nóng)戶生產(chǎn)的集中度提升，農(nóng)藥制劑行業(yè)整合也是大勢(shì)所趨，行業(yè)龍頭將明顯受益。渠道改革初見成效，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整。經(jīng)過幾年磨合，公司直銷經(jīng)銷模式逐漸磨合完成，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。2023年前三季度，公司收入增長(zhǎng)7.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26%。我們認(rèn)為，隨著新營(yíng)銷模式推廣以及直銷經(jīng)銷兩張網(wǎng)戰(zhàn)略調(diào)整，制劑業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)來臨。收購(gòu)常隆獲得突破，進(jìn)展超預(yù)期。常隆化工是中國(guó)原藥企業(yè)10強(qiáng)，具有光氣資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品品種齊全且研發(fā)能力強(qiáng)。大股東及其關(guān)聯(lián)方已經(jīng)收購(gòu)常隆化工72.53%的股權(quán)，并承諾會(huì)以公允價(jià)格將該資產(chǎn)注入上市公司。我們認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)常隆100%收購(gòu)將是大概率事件。若收購(gòu)?fù)瓿桑舷掠螀f(xié)同效應(yīng)明顯，對(duì)公司未來發(fā)展具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。風(fēng)險(xiǎn)提示：原藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣影響農(nóng)藥需求。2、金正大：冠軍企業(yè)，發(fā)展迅速產(chǎn)能迎來擴(kuò)張高峰。目前公司復(fù)合肥、控釋肥年產(chǎn)能分別為330萬、170萬噸，皆位于國(guó)內(nèi)第一位，硝基肥年產(chǎn)能為40萬噸。公司在建項(xiàng)目較多，且多為控釋肥、硝基肥、水溶肥等新型環(huán)保肥料，盈利能力更強(qiáng)。預(yù)計(jì)2023年、2023年公司肥料產(chǎn)能將分別達(dá)到735萬噸/年、795萬噸/年，擴(kuò)張強(qiáng)勁，同比年產(chǎn)能分別增加300萬噸、60萬噸。公司硝基肥逐漸替代進(jìn)口，且市場(chǎng)空間廣闊；水溶性肥料已達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)，一方面可替代沖施肥，另一方面替代進(jìn)口。“營(yíng)銷突破”持續(xù)進(jìn)行。公司目前采取多品牌策略，有助增強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋度和滲透率；采取駐點(diǎn)營(yíng)銷+農(nóng)化服務(wù)組合營(yíng)銷模式，為“傳統(tǒng)經(jīng)銷商+郵政物流渠道”雙通道營(yíng)銷錦上添花。2023年秋季公司加強(qiáng)了對(duì)郵政物流渠道銷售人員進(jìn)行了培訓(xùn)，明年有望推廣顧問式營(yíng)銷；2023年經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)500家左右；廣告投入、農(nóng)化服務(wù)、新產(chǎn)品試用等逐漸加大，將對(duì)新產(chǎn)品的銷售起到積極推動(dòng)作用。預(yù)計(jì)2023年公司肥料銷售近400萬噸，市場(chǎng)占有率為7.5%左右，未來有望達(dá)到20%以上的占有率。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延遲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。3、史丹利：復(fù)合肥明星企業(yè)，快速發(fā)展可期復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司目前復(fù)合肥產(chǎn)能為380萬噸/年，居國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。按照公司發(fā)展目標(biāo)，公司規(guī)劃2-3年規(guī)模在2023年基礎(chǔ)上再翻一番，實(shí)現(xiàn)新的跨越，爭(zhēng)做行業(yè)“排頭兵”的位置。全國(guó)布局，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司目前在不同省份擁有7個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能多點(diǎn)投放，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品就近銷售，降低物流成本，打造成本優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)份額。目前公司在建項(xiàng)目較多，新增產(chǎn)能將于2023-2023年陸續(xù)投放，預(yù)期總年產(chǎn)能分別為460萬噸、560萬噸，年產(chǎn)能同比分別新增210萬噸、100萬噸。考慮到硝基肥等新型肥料市場(chǎng)前景廣闊，增速更快，公司或?qū)⑦M(jìn)軍硝基肥等新型肥料。卓越的品牌和創(chuàng)新的營(yíng)銷渠道，保障新增產(chǎn)能消化。在營(yíng)銷方面，公司一直走在行業(yè)前列，引領(lǐng)行業(yè)變革和發(fā)展。卓越的“史丹利”品牌塑造產(chǎn)品在消費(fèi)者心目中的良好印象；廣闊的經(jīng)銷商銷售渠道保障產(chǎn)品的有力銷售，專賣店的推廣提高了銷售的經(jīng)營(yíng)效率，起到以小搏大之效果。公司繼續(xù)深挖傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)銷售區(qū)域，并拓展相對(duì)薄弱市場(chǎng)，加大經(jīng)銷商鋪貨力度，廣告投入增加等等，產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)值得期待。預(yù)期2023年公司市場(chǎng)占有率僅為3.4%，未來增長(zhǎng)空間較大。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它