從消費(fèi)信貸看美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表

目錄TOC\o"1-1"\h\z\u總：美國復(fù)雜的消費(fèi)信貸市場 1分：不同種類的個(gè)人消費(fèi)信貸 3美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表壓力逐漸顯現(xiàn) 7圖目錄圖1：美國消費(fèi)信貸及循環(huán)和非循環(huán)信貸同比變化 1圖2：美國個(gè)人信貸市場不同機(jī)構(gòu)占比變化 1圖3：美國商品和服務(wù)消費(fèi)同比變動(dòng)情況 2圖4：美國新增消費(fèi)信貸變化情況 2圖5：美國消費(fèi)者選擇的支付方式占比 3圖6：不同收入水平的家庭選擇支付方式的比重 3圖7：美聯(lián)儲及Investpedia統(tǒng)計(jì)的信用卡平均利率 4圖8：美國銀行愿意放松消費(fèi)貸款的意愿（凈） 4圖9：不同年齡層信用卡債務(wù)違約人數(shù)百分比 4圖10：信用卡及其他循環(huán)信貸的絕對金額變化 4圖11：房地產(chǎn)債務(wù)占美國家庭債務(wù)大頭 5圖12：美國房地產(chǎn)抵押貸款在2023年二季度有所回升 5圖13：美國發(fā)放汽車貸款的機(jī)構(gòu)占比變化 6圖14：美國銀行收緊汽車貸款標(biāo)準(zhǔn)的凈比例 6圖15：美國除房貸外其他貸款絕對值變化 7圖16：不同類型貸款拖欠超過90天的比重 7圖17：美國家庭預(yù)計(jì)借貸難度升高比例上升 8圖18：美國家庭認(rèn)為財(cái)務(wù)情況變差的比例上升 8圖19：美國家庭超額儲蓄變動(dòng) 8圖20：美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表在2023年擴(kuò)張 8相較我國，美國消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用更強(qiáng)，美國私人消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)程度接近70%（2023年第二季度為68.3%），而這很大部分與美國發(fā)達(dá)的信貸市場有關(guān)。在專題《如何從美國當(dāng)下的信號，看未來的變化？》中，我們梳理過美國居民資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，并研究疫情后超額儲蓄的變化，本篇專題將視角集中在個(gè)人消費(fèi)信貸市場，通過橫向和縱向?qū)Ρ龋C合研究美國個(gè)人消費(fèi)信貸市場的后續(xù)變化及對經(jīng)濟(jì)的指引意義。總：美國復(fù)雜的消費(fèi)信貸市場美國消費(fèi)信貸大致分兩類，不同種類間差別較大。消費(fèi)信貸通常是指購買商品和服務(wù)所承擔(dān)的個(gè)人債務(wù)。美國的消費(fèi)信貸監(jiān)管環(huán)境是動(dòng)態(tài)的、多層次的和復(fù)雜的，特別是對于非銀MaddenMidlandFunding、發(fā)薪日規(guī)則(PaydayRule)或?qū)π☆~貸款實(shí)行上限，也對消費(fèi)信貸監(jiān)管產(chǎn)生了影響。從結(jié)構(gòu)看，個(gè)人消費(fèi)信貸主要分為循環(huán)信貸和非循環(huán)信貸，還可以重復(fù)使用，主要用于日常購買，信用卡是典型的循環(huán)信貸形式，此外還有信貸額度（linesofcredit）和房屋凈值信貸額度(HELOCs)；非循環(huán)信貸主要指的是封閉式貸款，貸商品或服務(wù)（一次性購買），主要包括汽車貸款、學(xué)生貸款、房屋抵押貸款和其他個(gè)人貸款（otherpersonalloan）等。循環(huán)信用額度只需一次申請，在結(jié)清余額后可以再次使用該信用額度，但對于非循環(huán)信用額度，一旦付清余額，賬戶就會關(guān)閉，若想重新開啟，必須提交另一份申請，并且不能保證會得到同樣的條件或利率。年4月之后，循環(huán)信貸的同比3月，循環(huán)信貸、7.77%、-0.01和-2.64%7月，三者的同比增速分別為9.16%、2.51%和0.25%。從占比看，非循環(huán)信貸遠(yuǎn)高于循環(huán)信貸。7月，非循環(huán)信貸（3.71萬億美元）和循環(huán)信貸（1.27萬億美元）占消費(fèi)信貸（4.95萬億美元的比重分別為74.51%和25.49%。此外，按照付款方式分，消費(fèi)信貸還可以分為分期付款信貸以及非分期付款信貸。信用卡、汽車貸款、學(xué)生貸款及房屋抵押貸款的透明度較高，但美國個(gè)人貸款市場相對較復(fù)雜且更靈活。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，截至年底，用于各種目的的個(gè)人貸款，如債務(wù)合并、醫(yī)療賬單、度假等，達(dá)到3560億美元，約占非循環(huán)消費(fèi)信貸的10%。從機(jī)構(gòu)看，銀行、儲蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社等存款機(jī)構(gòu)主導(dǎo)著個(gè)人貸款市場，但向非優(yōu)質(zhì)消費(fèi)者提供貸款的金融公司發(fā)放的個(gè)人貸款占到總個(gè)人貸款比重的近四分之一。圖1：美國消費(fèi)信貸及循環(huán)和非循環(huán)信貸同比變化 圖2：美國個(gè)人信貸市場不同機(jī)構(gòu)占比變化 數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲、，紅色線為非循環(huán)信貸、黃色為循環(huán)信貸、藍(lán)色為消費(fèi)信貸同比變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲、疫情后美國消費(fèi)市場發(fā)生邊際變化，消費(fèi)信貸市場在2021年基本恢復(fù)到疫情之前水平后今年有所回落。美國整體消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)程度接近70%，受疫情影響，2020年4月時(shí)，美國居民消費(fèi)下滑超過30%，到2021年4月，消費(fèi)者支出基本恢復(fù)到疫情前的水平，4，從汽車、家具到娛樂用品都出現(xiàn)了較可觀的增長，但服務(wù)支出比疫情前的趨勢水平低7%，主要由于因?yàn)椴宛^、旅游和醫(yī)療保健等類別仍受到疫情的影響未完全恢復(fù)。另外，根據(jù)OpportunityInsights的數(shù)據(jù)，受，而高收入家庭的支出恢復(fù)較慢。年二季度，商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)增速都達(dá)到歷史性高20.7%21.69%和14.2%，之后10.52%2.22%7.47%2021年后（年至年均值）29.71%62.14%，疫情后（2022年至今均值）商品消費(fèi)占比有所提升至，服務(wù)消費(fèi)占比回落至60.34%；其中，耐用品從美國信用卡債務(wù)總額變化來看，年第二個(gè)季度開始回升，根據(jù)紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，美國信用卡債務(wù)在3年第一季度為09年第四季度的01.03的數(shù)據(jù)，2019年、年、2022、、和5910美元，2023年第一季度，平均每個(gè)美國家庭的信用卡債務(wù)為美元；從不同州看，平均信用卡債務(wù)最高的州為阿拉斯加美元，最少為威斯康星州此外，美國新增消費(fèi)信貸的變化趨勢與美國消費(fèi)增長較一致，2023年7月，美國消費(fèi)信貸總額增6億美元（億美元7967.73億美元0.2%)。圖3：美國商品和服務(wù)消費(fèi)同比變動(dòng)情況 圖4：美國新增消費(fèi)信貸變化情況%30%20100美國:GDP:現(xiàn)價(jià):商品:耐用品:最終銷售:季調(diào):同比美國:GDP:現(xiàn)價(jià):商品:非耐用品:最終銷售:季調(diào):同比美國:GDP:現(xiàn)價(jià):服務(wù):季調(diào):同比數(shù)據(jù)來源：、 數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲、Tradingeconomics、消費(fèi)的增長趨勢與新增消費(fèi)信貸波動(dòng)較一致的原因在于美國居民大部分的支付途徑為卡支付（信用卡和借記卡），現(xiàn)金支付不占主導(dǎo)，近年非現(xiàn)金支付比例持續(xù)提高。根據(jù)費(fèi)城聯(lián)儲的統(tǒng)計(jì)，2021年，消費(fèi)者使用信用卡和借記卡支付占支付總額的57%（信用卡和借記28%55%，201954%（信用卡和借24%和27%）?？擅黠@看出，2016年后，卡支付的比重明顯增高，而2019之后，信用卡支付的比重較之前明顯提高。此外，從支付金額看，現(xiàn)金支付的平均交易金額低于卡支付。根據(jù)波士頓聯(lián)儲數(shù)據(jù)，2016年，現(xiàn)金交易的平均價(jià)值為22美元，而非現(xiàn)金交易的平均價(jià)值為112美元，所有交易的平均價(jià)值為84美元。分收入水平看，收入越高的家庭使用信用卡支付的比重越高。疫情期間及之后，幾乎所有家庭收入水平的消費(fèi)者的現(xiàn)金使用都有所減少，信用卡使用有所增加，唯一的例外是收入低于2.5萬美元的家庭，他們的現(xiàn)金使用在疫情之前和疫情期間保持一致，這些消費(fèi)者占美國人口的近20%。分年齡看，現(xiàn)金支付的下降對于年輕年之前，歲以下的消費(fèi)者使用現(xiàn)金支付占比約為三分之一，年間，這一比例下降至17%，是所有年齡組中變化最大的。圖5：美國消費(fèi)者選擇的支付方式占比 圖6：不同收入水平的家庭選擇支付方式的比重 數(shù)據(jù)來源：費(fèi)城聯(lián)儲、 數(shù)據(jù)來源：費(fèi)城聯(lián)儲、分：不同種類的個(gè)人消費(fèi)信貸上文大致梳理了美國個(gè)人消費(fèi)信貸市場，本部分從四大細(xì)分類別，信用卡、房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款和學(xué)生貸款，分別分析不同種類信貸的標(biāo)準(zhǔn)變化，對政策和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感程度。2023年平均信用卡利率繼續(xù)上升，銀行繼續(xù)收緊放貸條件，但信用卡貸款總額持續(xù)增加。2022年，82%的美國成年人有信用卡，其中48%有余額。根據(jù)Invespedia統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，202324.12%202323.24%進(jìn)一步上21.37%2.75個(gè)百分點(diǎn)。Invespedia統(tǒng)計(jì)的信用卡利率與美聯(lián)儲跟蹤的整體信用卡平均利率有較大差異，美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)的年二季度信用卡平均利率為20.68%，較Invespedia的統(tǒng)計(jì)更低，主要原因在于美聯(lián)儲抽樣調(diào)查的方法不同，且只考慮發(fā)卡機(jī)構(gòu)公布的利率區(qū)間的下限。由于大多數(shù)發(fā)卡機(jī)構(gòu)采用與美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率掛鉤的可變利率，隨著美聯(lián)儲加息，信用卡利率也持續(xù)上行。此外，發(fā)卡機(jī)構(gòu)也會根據(jù)競爭壓力和風(fēng)險(xiǎn)政（信用評分（信用評分、及格（信用評分580-669）和不及格（信用評分350-579）的占比分別為46%，21%，17%和，對應(yīng)的信用卡利率范圍分別為20.24%-25.5%，19.49%-2849%，24.62%-29.74%25.07%7月末，美國聯(lián)邦儲備委員會公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國各銀行報(bào)告稱，7月份公布的最新美聯(lián)儲的季度高級貸款官意見調(diào)查（SLOOS）也顯示，銀行預(yù)計(jì)將在年剩余時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步收緊標(biāo)準(zhǔn)。二季度，50.8%的銀行收緊了對大中型企業(yè)的商業(yè)和工業(yè)（C&I）貸款的信貸條款，高于上一次調(diào)查的46%；對于小公司而言，49.2%的銀行表示信貸條款更加嚴(yán)格，而上一次調(diào)查中這一比例為；更愿意發(fā)放消費(fèi)者分期付款貸款的銀行凈百分比為，而第一季度為-22.8%，繼續(xù)在較低水平。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，2023年二季度美國的銀行收緊信用卡貸款標(biāo)準(zhǔn)的凈比例為，較一季度比例繼續(xù)顯著升高8.1（逾期60天及以上）年二季度后，整體拖欠率波動(dòng)上升，且相對于年長者，年輕人拖欠人數(shù)上升地更快。此外，2023621.8%6的信用卡支出用于可選消費(fèi)品，必選消費(fèi)品約占20%。且因?yàn)榫o縮的貨幣政策一般會伴隨支出萎縮，但寬松的貨幣政策在刺激消費(fèi)方面收效較小。同時(shí)，緊縮的貨幣政策減少可選消費(fèi)支出，但對必選消費(fèi)影響較小，甚至必選消費(fèi)會適度增加。然而，自年5月后，信用卡貸款的絕對金額持續(xù)增加，421913日，億美元。綜合看，信用卡貸款對同種類消費(fèi)品支出的變化。圖7：美聯(lián)儲及統(tǒng)計(jì)的信用卡平均利率 圖8：美國銀行愿意放松消費(fèi)貸款的意愿（凈） 數(shù)據(jù)來源：Invespedia、 數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲、圖9：不同年齡層信用卡債務(wù)違約人數(shù)百分比 圖10：信用卡及其他循環(huán)信貸的絕對金額變化 數(shù)據(jù)來源：紐約聯(lián)儲、Equifax消費(fèi)者信貸小組、 數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲、房貸標(biāo)準(zhǔn)也有所收緊，抵押貸款金額變化與利率關(guān)系更大。根據(jù)美聯(lián)儲的季度高級貸款（RREloan）和HELOC的貸款標(biāo)準(zhǔn)，收緊程度因貸款類型而異。大型銀行報(bào)告稱已收緊了非合格抵押的（QM）大額（Jumbo）HELOCQM大QMQMGSE合格貸款的標(biāo)準(zhǔn)。此外，只有中型銀行報(bào)告收緊了政府資助企業(yè)HELOC和除次級抵押貸款外的所有類型貸款的需求減弱。年第二季度，美國抵押貸款余額保持在12.01萬億美元，與一季度持平。根據(jù)第二季度《美國住宅房地產(chǎn)抵押貸款發(fā)起報(bào)告》，2023年的第二季度，美國由住宅房地產(chǎn)擔(dān)保的抵押貸款總數(shù)增加了萬筆，雖然與去年同期相比下降了，但與年第一季度相比上升了，這是兩年來的首次增長；二季度，購買、再融資和房屋凈值貸款增長13個(gè)百分點(diǎn)至29%，其中再融資貸款增長14%47.7萬筆，房屋凈值信貸額度（HELOCs）13%28.5萬筆。年第二季度，貸款機(jī)構(gòu)發(fā)行了價(jià)值億美元的住房抵押貸款，同比下降41%，但季度環(huán)比上升23%從結(jié)構(gòu)上看，年二季度，購買貸款占抵押貸款的一半左右，再融資計(jì)劃占近三分之一，房屋凈值貸款不到20%；而兩年前，再融資交易占抵押貸款的比重約為三分之二，而購買貸款僅占三分之一。與信用卡貸款金額在年4月后一直攀升不同的是，美國房地產(chǎn)抵押貸款在年四季度達(dá)到峰值后，逐月下降至年第一季度為階段性低點(diǎn)。疫情期間，隨著美國抵押貸30171027，此間房屋另一方面也與通脹、就業(yè)市場及經(jīng)濟(jì)增長情況有關(guān)。最新數(shù)據(jù)顯示，92130年期抵押貸款利率攀升至7.13%會受到貨幣政策影響，但房地產(chǎn)貸款與其利率關(guān)聯(lián)度更高。圖房地產(chǎn)債務(wù)占美國家庭債務(wù)大頭 圖12：美國房地產(chǎn)抵押貸款在2023年二季度有所回升 數(shù)據(jù)來源：紐約聯(lián)儲、 數(shù)據(jù)來源：Statista、美國汽車貸款利率在2023億美元（一億美元），1.58萬億美元，創(chuàng)歷史新高。與信用卡貸款條件明顯收緊不同的是，汽車貸款在年三季度貸款標(biāo)準(zhǔn)未延續(xù)二季度的趨緊態(tài)勢。根據(jù)年三季度，美國的銀行收緊汽車貸款條件的比例為14.6%，低于二季度的27.5%Statista的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年，美國的銀行發(fā)放汽車貸款的比例顯2.3627.94%，此外金控公司發(fā)放的比例也有所減少，可以分為7種：新車貸款、二手車貸款、汽車再融資貸款、兌現(xiàn)汽車再融資貸款、租賃買斷貸款、不良信貸汽車貸款、首次購車貸款，前兩種占比較多，新車和二手車貸款期限通常為35年之后明顯升高，年，605%左右波動(dòng)（2018-20215.02%、5.31%、5.02%4.82%），20225.36%年四季度，60個(gè)月新車貸款利率為6.55%，2023年，此數(shù)值快速升高至7%以上，一季度和二季度分別為7.48%7.81%Experian。隨著利率的飆升，汽車貸款的拖欠率也有所上升。據(jù)Experian的數(shù)據(jù)，2023年，新車的月平均貸款支付650。2023年二季度，新車貸款拖欠率（逾期超過30天）上升至7.3%，高于第一季度的6.9%，也高于疫情前水平。分年齡看，2022年四季度較2020年四季度，18-29歲美國人汽車貸款31%，30-3929%，40-4923%，50-5914%，60-6970歲以上都增加感程度不及信用卡貸款和房貸，但也會受貨幣政策，尤其是收緊的貨幣政策影響。目前，汽車圖13：美國發(fā)放汽車貸款的機(jī)構(gòu)占比變化 圖14：美國銀行收緊汽車貸款標(biāo)準(zhǔn)的凈比例 數(shù)據(jù)來源：Statista、 數(shù)據(jù)來源：圣路易蘇聯(lián)儲、學(xué)生貸款的利率也在增加，但幅度沒有其他種類貸款明顯。年二季度學(xué)生貸款余額減少億美元，至1.57萬億美元。年，70%美國高等教育畢業(yè)生使用學(xué)生貸款支年，學(xué)生債務(wù)成為美國家庭最大的非抵押債務(wù)，2023年二季度美國學(xué)生貸款余額為1.765萬億美元。從種類看，美年3月，受疫情影響，聯(lián)邦學(xué)生貸62020-21學(xué)年后逐漸升高，2020-212.75%4.3%，2023-24學(xué)年，兩者數(shù)值分別升高至5.5%和7.05%，升至十年來最高水平；私人學(xué)生貸款利率有時(shí)可能會低于（EDI）的數(shù)據(jù)，有學(xué)生貸款的居民，購買房地產(chǎn)的可能性降低了36%。其二，學(xué)生貸款會在一定程度上抑制消費(fèi)者支出。此外，由于學(xué)生貸款在年輕人債務(wù)中占比較高，同時(shí)年輕人的債務(wù)壓力相對更大，在面對經(jīng)濟(jì)疲軟或衰退時(shí)，這部分人的財(cái)務(wù)狀況更易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，加劇代際不平等性。其三，學(xué)生貸款也有種族不平等性，而這也會加大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一般來講，黑人大學(xué)生比白人大學(xué)生承擔(dān)更多的債務(wù)，但黑人畢業(yè)后更有可能難以償還貸款，加大違約風(fēng)險(xiǎn)。圖15：美國除房貸外其他貸款絕對值變化 圖16：不同類型貸款拖欠超過90天的比重 數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲、 數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)儲、美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表壓力逐漸顯現(xiàn)美國家庭對消費(fèi)和信貸看法轉(zhuǎn)弱，零售銷售數(shù)據(jù)高而不強(qiáng)。9月26日，美國諮商會發(fā)98108.7連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)下降。諮商會表示，美國消費(fèi)者目前依舊被高企的商品價(jià)格所困擾，特別是食品雜貨和汽油的價(jià)格，同時(shí)，消費(fèi)者還對美國國內(nèi)政治局勢和高利率感到擔(dān)憂。美國銀行最新民意調(diào)查顯示67%度，64%研究顯示，八成美國家庭手頭“已無閑錢”，其手頭積累的現(xiàn)金比疫情暴發(fā)前還少。當(dāng)?shù)貢r(shí)98月消費(fèi)者期望調(diào)查表明，通脹預(yù)期基本穩(wěn)定，短期通脹預(yù)期和長期預(yù)期略有上升，中期通脹預(yù)期略有下降；8月份收入增長預(yù)期下降，家庭收入預(yù)0.37月以來的最低水平，對于高中或以下0.15.3%4月以來的最高水平；對當(dāng)前信貸狀況的看法和對未來狀況的預(yù)期都9678指出整體物價(jià)成長有所減緩，特別是在制造業(yè)和消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)中，減速更為明顯。除旅游支出強(qiáng)于預(yù)期外，其他零售支出持續(xù)放緩，部分轄區(qū)認(rèn)為，消費(fèi)者可能已經(jīng)耗盡儲蓄，更多依賴8月數(shù)據(jù)雖然超市場預(yù)期，但主要原因在于因汽8月美國零售額數(shù)據(jù)0.6%，0.2%0.7%0.5%7成；核心零售銷售（不含汽車0.6%；居民實(shí)際8月零售、休閑以及服務(wù)消費(fèi)增速均回落。圖17：美國家庭預(yù)計(jì)借貸難度升高比例上升 圖18：美國家庭認(rèn)為財(cái)務(wù)情