機械行業(yè)2023H1財報總結(jié)：行業(yè)子板塊分化明顯積極布局通用裝備及績優(yōu)隱形冠軍

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u核心觀點：產(chǎn)業(yè)升級+自主可控，把握結(jié)構(gòu)性機會 5機械行業(yè)背景及展望：高端制造成長大機遇 5研究框架：把握強阿爾法公司，挖掘高貝塔行業(yè)投資機會 6投資建議：給予機械行業(yè)“超配”評級 8行業(yè)專題：2023年上半年財報總結(jié) 92023年上半年行業(yè)營收業(yè)績穩(wěn)健增長 9需求復(fù)蘇延續(xù)，經(jīng)營持續(xù)改善 10半導(dǎo)體裝備/光伏裝備/電梯裝備等專用裝備景氣向好 16風(fēng)險提示 17圖表目錄圖裝備制造業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級期第二階段，高端制造迎來成長大機遇 5圖機械行業(yè)成長階段先于下游需求，不同細(xì)分行業(yè)所處階段大不一樣 6圖機械行業(yè)研究框架 7圖機械行業(yè)按特性分類及示例 7圖2023年上半年機械行業(yè)收入同比增長8.35..............................................9圖2023年上半年機械行業(yè)歸母凈利潤同比增長8.57........................................9圖2023年上半年機械行業(yè)毛利率同比提升1.33pct 9圖2023年上半年機械行業(yè)凈利率同比提升0.02pct 9圖2023H1/2022H1機械行業(yè)各子板塊營收增速 12圖2023H1/2022H1機械行業(yè)各子板塊歸母凈利潤增速 13圖2023H1機械行業(yè)重點子板塊毛利率變化情況 13圖2023H1機械行業(yè)重點子板塊凈利率變化情況 14圖2023H1機械行業(yè)重點子板塊存貨周轉(zhuǎn)率變化 14圖2023H1機械行業(yè)重點子板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況 15圖2023H1機械行業(yè)重點子板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入情況 15表重點公司盈利預(yù)測及投資評級（截止到9月22日） 2表9月金股盈利預(yù)測及投資評級（截止到9月22日） 2表國信機械行業(yè)重點子板塊劃分明細(xì) 10表國信機械重點子板塊中2023年上半年光伏設(shè)備板塊貢獻(xiàn)收入及利潤增量最大 11表重點子板塊景氣度劃分 16核心觀點：產(chǎn)業(yè)升級+自主可控，把握結(jié)構(gòu)性機會機械行業(yè)背景及展望：高端制造成長大機遇圖1：裝備制造業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級期第二階段，高端制造迎來成長大機遇資料來源：、/鋰電/風(fēng)電/半導(dǎo)體/工業(yè)自動化等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)，推動相關(guān)企業(yè)形成大量的資本開支，帶來對中游機械公司巨大的需求，產(chǎn)業(yè)鏈上設(shè)備公司均有較好地成長，特別是在增量擴張邏輯下中小制造企業(yè)也會有更大的盈利彈性。圖2：機械行業(yè)成長階段先于下游需求，不同細(xì)分行業(yè)所處階段大不一樣資料來源：、研究框架：把握強阿爾法公司，挖掘高貝塔行業(yè)投資機會為了更好探討機械行業(yè)上市公司的商業(yè)模式和核心競爭力，我們基于相似的商業(yè)4/通用設(shè)備公司、下游產(chǎn)品型公司以及服務(wù)型公司。上游核心零部件公司：強阿爾法屬性，屬于中游專用/通用設(shè)備公司的上游，通常是研發(fā)驅(qū)動，具備核心底層技術(shù)，依靠技術(shù)實力或業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新構(gòu)建較高的競爭壁壘，形成較好的競爭格局，使得公司具備一定的議價權(quán)，普遍具備較強盈/中游專用/通用設(shè)備公司：高貝塔屬性，產(chǎn)品供應(yīng)下游客戶進(jìn)行工業(yè)生產(chǎn)，機械公司整體處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價權(quán)相對較低，重點關(guān)注高成長行業(yè)或穩(wěn)健增長行業(yè)中具備進(jìn)口替代機會的公司，公司層面關(guān)注公司技術(shù)實力及優(yōu)質(zhì)客戶綁定情（光伏/鋰電/風(fēng)電/核電）和工業(yè)自動化（工業(yè)機器人/工控/激光）等行業(yè)。圖3：機械行業(yè)研究框架資料來源：、圖4：機械行業(yè)按特性分類及示例資料來源：、投資建議：給予機械行業(yè)“超配”評級當(dāng)前時點宏觀看5/6/7/8月制造業(yè)PMI分別為48.80/49.00/49.30/49.70，雖然國內(nèi)制造業(yè)態(tài)勢仍然相對疲軟，不過已連續(xù)多月環(huán)比改善，呈現(xiàn)向好趨勢。股市表現(xiàn)看上半年行業(yè)輪動較快，交易策略上看中特估/AI/人形機器人相關(guān)、籌碼結(jié)構(gòu)較好、估值較低的個股有相對更好的表現(xiàn)。（長期穩(wěn)增長【譜尼測試】【廣電計量】、細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司【蘇試試驗】【信測標(biāo)準(zhǔn)】【思科瑞】【中國電研】，關(guān)注【西測測試】；工業(yè)氣體服務(wù)重點推薦【杭氧股份】?？茖W(xué)儀器（國產(chǎn)化率低，正加速替代）：通用電子測量儀器大空間穩(wěn)增長優(yōu)質(zhì)賽道，品質(zhì)+品牌+渠道打造高護城河，行業(yè)集中度高，當(dāng)前自主研發(fā)需求強烈，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提速，重點推薦【鼎陽科技】【普源精電】【優(yōu)利德】，其他細(xì)分賽道重點推薦【川儀股份】【東華測試】。光伏裝備（技術(shù)迭代下設(shè)備“耗材化”）：TOPCon【奧特維】【帝爾激光】；核電裝備（三代核電已批量化建設(shè)，四代核電可期）：第三代核電2019-224/4/5/10422通用自動化：通用裝備包括機床及刀具、工業(yè)機器人及工業(yè)自動化、注塑機、3-420217。。行業(yè)專題：2023年上半年財報總結(jié)2023年上半年行業(yè)營收業(yè)績穩(wěn)健增長機械行業(yè)分析樣本選擇我們機械行業(yè)分析樣本以申萬行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，進(jìn)行部分修改，總計包括6152013（ST）。2023年上半年機械行業(yè)整體收入業(yè)績穩(wěn)健增長。2023年上半年機械行業(yè)營業(yè)收入為10764.90億元同比增長8.35歸母凈利潤為805.71億元同比增長8.57，上半年營收業(yè)績皆實現(xiàn)穩(wěn)健增長。單季度來看，2023Q1-Q2別為4742.75/6022.15億元，同比增長3.53/12.39；歸母凈利潤分別為318.29/487.42億元，同比增長2.04/13.38。圖年上半年機械行業(yè)收入同比增長8.35圖年上半年機械行業(yè)歸母凈利潤同比增長8.57資料來源：、 資料來源：、2023年上半年機械行業(yè)毛利率和凈利率同比提升。2023年上半年機械行業(yè)毛利率水平24.21，同比提升1.33個pct；凈利率水平7.48，同比提升0.02個pct。2023年Q1-Q2機械行業(yè)毛利率水平24.10/24.30同比提升1.64/1.00個pct；凈利率水平6.71/8.09同比變動-0.10/+0.07個機械行業(yè)盈利水平改善，主要系原材料價格回落，疫后經(jīng)濟逐步復(fù)蘇。圖年上半年機械行業(yè)毛利率同比提升1.33pct 圖年上半年機械行業(yè)凈利率同比提升0.02pct資料來源：、 資料來源：、需求復(fù)蘇延續(xù)，經(jīng)營持續(xù)改善行業(yè)板塊分類：劃分成19個子板塊19表3：國信機械行業(yè)重點子板塊劃分明細(xì)序號子板塊名稱公司數(shù) 包括公司1工業(yè)自動化哈工智能、金自天正、機器人、智云股份、匯川技術(shù)、瑞凌股份、科大智能、三豐智能、華昌達(dá)、博實股份、*ST安控、弘訊科技、埃斯頓、新元科技、新美星、快克智能、信捷電氣、拓斯達(dá)、麥格米特、克來機電、中59 大力德、賽騰股份、天永智能、國茂股份、瀚川智能、天準(zhǔn)科技、科瑞技術(shù)、矩子科技、江蘇北人、易天股份、博杰股份、瑞松科技、雷賽智能、佰奧智能、埃夫特-U、綠的諧波、步科股份、中控技術(shù)、奧普特、海得控制、科遠(yuǎn)智慧、怡合達(dá)、容知日新、利和興、江南奕帆、邁赫股份、博眾精工、凱爾達(dá)、景業(yè)智能、禾川科技、新益昌、正弦電氣、英威騰、大族數(shù)控、派斯林、凌云光、偉創(chuàng)電氣、信邦智能、智立方神州高鐵、太原重工、眾合科技、華鐵股份、中鐵工業(yè)、晉西車軸、晉億實業(yè)、中國中車、新筑股份、永貴2軌交裝備35 電器、康尼機電、金盾股份、祥和實業(yè)、今創(chuàng)集團、朗進(jìn)科技、天宜上佳、中國通號、交控科技、科安達(dá)、威奧股份、交大思諾、鐵科軌道、日月明、研奧股份、鼎漢技術(shù)、時代新材、輝煌科技、通業(yè)科技、雷爾偉、金鷹重工、必得科技、時代電氣、高鐵電氣、工大高科、哈鐵科技柳工、徐工機械、安徽合力、山推股份、冀東裝備、北方股份、中聯(lián)重科、三一重工、建設(shè)機械、山河智能、3工程機械32 威海廣泰、大連重工、達(dá)剛控股、天橋起重、海倫哲、森遠(yuǎn)股份、恒立液壓、浙江鼎力、杭叉集團、艾迪精密、法蘭泰克、建科機械、廈工股份、新柴股份、金道科技、長齡液壓、鐵建重工、致遠(yuǎn)新能、宏英智能、常潤股份、唯萬密封、南方路機4油氣裝備18 石化機械、準(zhǔn)油股份、神開股份、杰瑞股份、山東墨龍、通源石油、惠博普、潛能恒信、富瑞特裝、藍(lán)科高新、厚普股份、道森股份、如通股份、迪威爾、海油工程、仁智股份、德石股份、卓然股份漢威科技、奧普光電、三川智慧、海默科技、萬訊自控、銳奇股份、天瑞儀器、新天科技、遠(yuǎn)方信息、金卡智能、東華測試、匯中股份、康斯特、先鋒電子、三德科技、理工光科、海興電力、東方中科、威星智能、5儀器儀表475儀器儀表476船舶海工67煤炭裝備108電梯裝備119冷鏈裝備14中集集團、濰柴重機、中國船舶、振華重工、亞星錨鏈、江龍船艇天地科技、鄭煤機、精準(zhǔn)信息、山東礦機、梅安森、冀凱股份、創(chuàng)力集團、光力科技、耐普礦機、ST冰山冷熱、冰輪環(huán)境、東富龍、雪人股份、高瀾股份、四方科技、蜀道裝備、銀都股份、海容冷鏈、同飛股份、申菱環(huán)境、東貝集團、萬朗磁塑、哈空調(diào)A*ST10基礎(chǔ)零部件87 泰嘉股份、新勁剛、偉隆股份、君禾股份、百達(dá)精工、弘宇股份、東宏股份、華菱精工、捷昌驅(qū)動、德恩精工、鉑力特、浙江力諾、華豐股份、海昌新材、華翔股份、奕瑞科技、兆威機電、恒而達(dá)、春暉智控、襄陽軸承、凱中精密、神力股份、通裕重工、寶塔實業(yè)、法爾勝、震?？萍肌⒉﹣喚?、金沃股份、超捷股份、中環(huán)海陸、海鍋股份、哈焊華通、宏德股份、銘利達(dá)、國機重裝、聯(lián)德股份、綠田機械、新銳股份、明志科技、藍(lán)海華騰、瑜欣電子、華嶸控股、蘇軸股份、銘科精技、拓山重工、聯(lián)合精密、博菲電氣、耐科裝備11風(fēng)電裝備8 潤邦股份、五洲新春、恒潤股份、長盛軸承、雙飛股份、新強聯(lián)、振江股份、中際聯(lián)合12機床及刀具華東數(shù)控、華中數(shù)控、亞威股份、恒鋒工具、昊志機電、海天精工、宇環(huán)數(shù)控、沃爾德、華辰裝備、國盛智20 *ST紀(jì)14檢測服務(wù)15 華測檢測、電科院、蘇試試驗、國檢集團、鋼研納克、中國電研、廣電計量、譜尼測試、開普檢測、信測標(biāo)準(zhǔn)、易瑞生物、實樸檢測、國纜檢測、思科瑞、西測測試14半導(dǎo)體裝備12 北方華創(chuàng)、新萊應(yīng)材、勁拓股份、至純科技、長川科技、華興源創(chuàng)、中微公司、芯源微、華峰測控、正帆科技、芯碁微裝、華亞智能15鋰電裝備13 福能東方、斯萊克、贏合科技、先導(dǎo)智能、金銀河、星云股份、杭可科技、先惠技術(shù)、科恒股份、利元亨、東威科技、德新科技、驕成超聲16光伏裝備17 雙良節(jié)能、精工科技、恒星科技、晶盛機電、三超新材、岱勒新材、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、宇晶股份、弘元綠能、羅博特科、帝爾激光、奧特維、高測股份、美暢股份、中信博、奧來德17激光裝備13 大族激光、ST炬光科技、光韻達(dá)、金橙子中核科技、漢鐘精機、川潤股份、南風(fēng)股份、陜鼓動力、杭氧股份、金通靈、山東章鼓、開山股份、億利達(dá)、18流體機械22 鮑斯股份、凌霄泵業(yè)、大元泵業(yè)、泰福泵業(yè)、宏昌科技、東亞機械、綠島風(fēng)、邵陽液壓、冠龍節(jié)能、歐圣電氣、安達(dá)智能、磁谷科技19使用類設(shè)備16 宗申動力、巨星科技、美亞光電、一拖股份、華榮股份、海川智能、科沃斯、億嘉和、金馬游樂、青鳥消防、石頭科技、浩洋股份、申昊科技、九號公司-WD、開勒股份、愛科科技資料來源:，子板塊半導(dǎo)體裝備/電梯裝備/油氣裝備凈利潤增長最快，工程機械/光伏裝備利潤增量貢獻(xiàn)最大合計營收占比42.03從營收增量規(guī)?？垂こ虣C械排名第一占行業(yè)營收增量的26.40，此外光伏裝備/軌交裝備也分別貢獻(xiàn)了16.80的營收增量。從歸母凈利潤規(guī)?？矗こ虣C械/軌交裝備/光伏裝備占據(jù)子板塊前三位，歸母凈利潤占比分別為18.83/10.58/9.71；從歸母凈利潤增量規(guī)?？?，工程機械/光伏裝備/32.90/20.30/13.4051.72/31.91/21.07。表4：國信機械重點子板塊中2023年上半年光伏設(shè)備板塊貢獻(xiàn)收入及利潤增量最大序 公司號 子板塊名稱 數(shù)量營收（億元）營收同比增速凈利潤 凈利潤 營收百 凈利潤 營收增 凈利潤 營收增量 凈利潤增（億元）同比增 分比 百分比 量（億 增量值 百分比 量百分速 元） （億元）1工業(yè)自動化59602.1514.8961.1620.285.597.5978.0410.319.4016.212軌交裝備351553.865.4485.214.4014.4310.5880.153.599.665.643工程機械321891.7113.10151.7127.6917.5718.83219.0832.9026.4051.724油氣裝備18327.8517.9121.6439.363.052.6949.816.116.009.615儀器儀表47266.0514.8323.394.362.472.9034.370.984.141.546船舶海工61078.45-3.0414.41-50.1710.021.79-33.85-14.51-4.08-22.817煤炭裝備10372.9714.8036.2017.103.464.4948.095.295.808.318電梯裝備11201.8411.0213.6649.901.871.7020.034.552.417.159冷鏈裝備14211.1717.7018.9822.761.962.3631.753.523.835.5310基礎(chǔ)零部件87733.999.2555.848.106.826.9362.134.187.496.5811風(fēng)電裝備8100.2924.997.04-4.950.930.8720.05-0.372.42-0.5812機床及刀具20135.840.6612.959.851.261.610.891.160.111.8313半導(dǎo)體裝備12187.3425.5437.7555.011.744.6938.1113.404.5921.0614鋰電裝備13238.1022.8823.0729.932.212.8644.345.315.348.3515光伏裝備17495.8439.1378.2135.054.619.71139.4420.3016.8031.9116激光裝備13144.539.1614.489.521.341.8012.121.261.461.9817檢測服務(wù)15105.264.1810.36-9.490.981.294.23-1.090.51-1.7118流體機械22248.880.3325.24-9.002.313.130.82-2.500.10-3.9319使用類設(shè)備16379.90-0.2346.007.553.535.71-0.863.23-0.105.0820行業(yè)總計61510764.908.35805.718.57100.00100.00829.7863.61100.00100.00資料來源:，行業(yè)景氣情況：光伏裝備/半導(dǎo)體裝備/鋰電裝備景氣度向好從營收增速情況看/半導(dǎo)體裝備/鋰電裝備同比增速分別為39.13/25.54/22.88增速最快從營/風(fēng)電裝備/+42.93/+26.46/+24.65/光伏裝備/檢測服務(wù)等板塊營收增速同比去年出現(xiàn)較大放緩。圖9：2023H1/2022H1機械行業(yè)各子板塊營收增速資料來源：、從歸母凈利潤增速情況看/電梯裝備/油氣裝備/光伏裝備表現(xiàn)較好，歸母凈利潤增速分別50.01/49.90/39.36/35.05；鋰電裝備/工程機械/冷鏈裝備/工業(yè)自動化凈利潤同比增速均超過了20另外鋰電裝備和光伏裝備利潤增速出現(xiàn)明顯下滑。圖10：2023H1/2022H1機械行業(yè)各子板塊歸母凈利潤增速資料來源：、注：2021年機床及刀具板塊歸母凈利潤增速為-1650.97，未在圖中顯示。行業(yè)盈利水平：行業(yè)毛利率和凈利率有所提升從毛利率水平看，2023年上半年機械行業(yè)毛利率水平24.21同比增長1.32個pct。具體來看，細(xì)分子行業(yè)毛利率差異顯著，127個子行業(yè)毛利率同比下滑，其中工程機械/鋰電裝備/油氣裝備/使用類設(shè)備/冷鏈裝備等板塊毛利率有所改善，風(fēng)電裝備/激光裝備/工業(yè)自動化/機床及刀具/儀器儀表/船舶海工/半導(dǎo)體裝備等板塊毛利率水平有明顯下滑。圖11：2023H1機械行業(yè)重點子板塊毛利率變化情況資料來源：、從凈利率水平來看，2023年上半年機械行業(yè)凈利率水平7.48，同比提升0.02pct/電梯裝備/油氣裝備等板塊凈利率水平顯著提升，風(fēng)電裝備/檢測服務(wù)/船舶海工下滑較為明顯。圖12：2023H1機械行業(yè)重點子板塊凈利率變化情況資料來源：、行業(yè)經(jīng)營效率：2023年上半年行業(yè)經(jīng)營效率承壓，油氣裝備表現(xiàn)較好油氣裝備/光伏裝備/2023周轉(zhuǎn)率同比下滑7.12，其中電梯裝備/油氣裝備/流體機械分別增長10.46/10.42/4.57；其他子行業(yè)