碧水源現(xiàn)金流量表分析報(bào)告

./現(xiàn)金流量表分析一、碧水源現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析獲取現(xiàn)金能力：項(xiàng)目12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流入比例65.66%61.86%16.89%96.01%86.55%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出比例44.14%35.50%56.24%81.73%56.02%投資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流入比例9.18%0.00%0.02%3.41%0.02%投資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出比例30.78%62.35%37.55%16.51%17.71%籌資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流入比例25.17%38.14%83.10%0.57%13.43%籌資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出比例25.07%2.15%6.21%1.76%26.27%〔2盈利能力：12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率88.77%100.06%86.99%121.99%88.50%2009-2013收益穩(wěn)步上漲,也拉動(dòng)了每股收益的增長(zhǎng),增長(zhǎng)原因主要是來自于三個(gè)方面,第一,在國(guó)家大的好的節(jié)能減排形勢(shì)下,我們膜技術(shù)越來越得到更多的認(rèn)可。第二,我們國(guó)家缺水,最近全國(guó)各地很多地方都是干旱,因此對(duì)于高品質(zhì)凈化水具有剛性的需求。第三,碧水源自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力越來越強(qiáng),市場(chǎng)份額穩(wěn)步在增長(zhǎng),在這個(gè)領(lǐng)域確定了我們的地位。隨著公司研發(fā)出先進(jìn)的污水處理技術(shù),并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì),獲取更加廣闊拍的盈利空間?！?盈利質(zhì)量盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/凈利潤(rùn)12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31盈利現(xiàn)金比率58.57%99.88%98.92%125.45%141.11%〔4營(yíng)運(yùn)能力12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)21.30%32.78%35.31%33.95%44.32%〔5償債能力12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率30.01%36.68%93.53%86.45%213.23%2012-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31現(xiàn)金債務(wù)總額比率28.77%35.21%81.81%79.81%213.23%二、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力分析〔12008--20XX度碧水源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力分析20XX經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流入量占73.59%,投資活動(dòng)所得現(xiàn)金流入量占0.39%,籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金流入量占26.01%,這意味著維持公司運(yùn)行和支撐公司發(fā)展所需的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的,籌資活動(dòng)也占一定比例,但投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入很少。20XX,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流入量有所下降,幅度為8%；20XX,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增幅為32%,這表明了該公司的市場(chǎng)銷路比較好,所生產(chǎn)的速凍食品及其他產(chǎn)品市場(chǎng)前景很好,每年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量呈上升趨勢(shì)的同時(shí),公司利潤(rùn)在逐年增加。20XX該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流出量占77.81%,投動(dòng)所得現(xiàn)金流出量占5.41%,籌資活動(dòng)所得現(xiàn)金流出量.占16.78%,可知該公司的現(xiàn)金流出的主要原因是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2008-20XX間,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流出量與投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量絕對(duì)值均是先降后升,但流出結(jié)構(gòu)比率均整體呈上升趨勢(shì)。主要原因是由于20XX公司擴(kuò)大了產(chǎn)品市場(chǎng)銷路,與之對(duì)應(yīng)的結(jié)果是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量與流出量同步增加,用于購買原料方面的支出大幅增長(zhǎng)。但籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量一直下降,20XX較上年降幅達(dá)61%,主要原因是用于償還債務(wù)的資金逐漸減少。綜合以上獲取現(xiàn)金能力指標(biāo)的2008～20XX的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的分析,可以發(fā)現(xiàn)該公司發(fā)展所需的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的,現(xiàn)金流出主要來源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以說明了企業(yè)自身運(yùn)作部資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力,上述數(shù)據(jù)表明該公司財(cái)務(wù)狀況的良好,財(cái)務(wù)基礎(chǔ)比較穩(wěn)固,持續(xù)經(jīng)營(yíng)及獲利能力比較好,公司的運(yùn)行是健康的,發(fā)展是穩(wěn)定的。但是根據(jù)碧水源歷年中報(bào)顯示,2010年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6121萬元,較上年度的-1286萬元增減幅度為-376.02%；而當(dāng)期,公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)62.53%,約為1.7億元；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.56%,約為4748萬元。2011年上半年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期的增減幅度為-107.2%,約為-1.27億元；當(dāng)期公司營(yíng)收增長(zhǎng)16.4%,約為2億元；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.4%,約為6002萬元。至2012年上半年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期再減61.08%,約為-2.04億元,而當(dāng)期公司營(yíng)收約為4.66億元,較上年同期增長(zhǎng)133.37%；凈利潤(rùn)約為8067萬元,較上年同期增長(zhǎng)34.41%。中報(bào)的陸續(xù)披露使得企業(yè)之間的共性開始逐漸顯露,據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至20XX14日,共有115家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布中報(bào),其中,從經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)流量?jī)纛~的排序情況來看,碧水源以2億元的虧損額排在首位,這一數(shù)字與去年同期的1.26億相比,增長(zhǎng)率為-61.08%。而查閱此前公司的中報(bào)可以看出,自2010年以來,公司的每年中報(bào)中,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~皆為負(fù)值,而在年報(bào)中,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則皆為正值。對(duì)于這種現(xiàn)象,公司在中報(bào)中指明,是由于行業(yè)特性使然,即一般上半年主要從事項(xiàng)目規(guī)劃、技術(shù)方案及設(shè)計(jì)等準(zhǔn)備工作,項(xiàng)目實(shí)施及收入確認(rèn)主要集中在下半年、尤其是第四季度。這也意味著,碧水源的全年現(xiàn)金狀況均寄托在四季度,而上半年,公司賬面現(xiàn)金可謂捉襟見肘?！?20XX半年度碧水源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力分析收入穩(wěn)健增長(zhǎng)現(xiàn)金流趨緊碧水源公布半年報(bào)：2013年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.23億元,同比增長(zhǎng)76.56%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.54億元,同比增長(zhǎng)27.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.02億元,同比增長(zhǎng)26.66%。實(shí)現(xiàn)EPS0.12元。1、收入保持較高增速,污水、工程建設(shè)貢獻(xiàn)較大,凈水器收入增速最高：上半年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同期增長(zhǎng)76.27%,主要得益于公司大力拓展市場(chǎng)。其中污水處理整體解決方案營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加了52.72%,主要是公司業(yè)務(wù)在多個(gè)地區(qū)全面推進(jìn),總體工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)量增加所致；給排水工程建設(shè)收入較上年同期增加了89.06%,主要是下屬子公司久安建設(shè)投資集團(tuán)的給排水工程項(xiàng)目收入進(jìn)一步增加所致。值得一提的是,公司凈水器銷售收入較上年同期增加了440.14%,主要是公司自主研發(fā)生產(chǎn)的商用、家用凈水器系列產(chǎn)品銷售額增加。從地區(qū)收入增長(zhǎng)情況看,傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地區(qū)仍舊保持了較高的121.02%的收入增速,外埠地區(qū)重在業(yè)務(wù)布局,收入略增17.52%。2、現(xiàn)金流趨緊,IPO募集資金使用完畢：上半年,公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量-3.69億元,同比增長(zhǎng)-80.55%,主要是在大形勢(shì)資金較緊的局面下公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,上半年收款較少,而采購及工程付款增加以及支付的各項(xiàng)投標(biāo)保證金增加所致；應(yīng)收賬款達(dá)到9.29億元,相比12年底增長(zhǎng)42.71%,一方面是經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的影響,同時(shí),受國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響,以政府為主的主要客戶上半年付款進(jìn)度較慢,結(jié)算主要集中下半年。三項(xiàng)費(fèi)用中,除管理費(fèi)用基本持平外,營(yíng)業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng),尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用,同比增長(zhǎng)78.3%。值得關(guān)注的是截至6月30日,前期IPO募集資金已全部使用完畢,本期公司增加了短期銀行負(fù)債?？傮w看,本期公司現(xiàn)金流有趨緊態(tài)勢(shì),靜待下半年回款改善。3、綜合毛利率下降：上半年,公司環(huán)保行業(yè)綜合毛利率29.3%,同比下降5.99%,也使得公司半年報(bào)收入增速遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度。由于排水工程收入超過污水處理整體解決方案收入,而給排水工程毛利率較低,因而導(dǎo)致公司的綜合毛利率下降。公司三塊主要業(yè)務(wù)的毛利率均有所下降,其中污水處理下降6.10%,這主要是階段性結(jié)算所造成,預(yù)計(jì)公司全年的毛利率水平隨著收入的增加將回歸常年的正常水平。4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司所處環(huán)保產(chǎn)業(yè)明顯受益于為了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,看好公司在膜技術(shù)水處理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),預(yù)測(cè)公司13-14年EPS0.95元、1.20元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE44倍、32倍,給予增持評(píng)級(jí)。三、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出分析表一：2010-20XX現(xiàn)金流量表中投資活動(dòng)現(xiàn)金流出各項(xiàng)目占比項(xiàng)目12-12-31占流出比例11-12-31占流出比例10-12-31占流出比例購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金95,651,323.3710.64%61,517,637.474.74%187,109,645.1486.18%投資支付的現(xiàn)金<元>108,400,000.0012.06%746,332,000.0057.55%30,000,000.0013.82%取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額<元>041,564,763.923.21%0支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金<元>694,920,117.4677.30%447,444,105.7934.50%0.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)<元>898,971,440.831,296,858,507.18217,109,645.14〔一20XX分析：由上表可知,在20XX碧水源投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出中,占比重最大的為支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金,占77.30%。而此項(xiàng)金額全部用于碧水源BT項(xiàng)目投資撥款694,920,117.46。BT〔BuildTransfer即建設(shè)移交,是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域中采用的一種投資建設(shè)模式,是指根據(jù)項(xiàng)目發(fā)起人通過與投資者簽訂合同,由投資者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè),并在規(guī)定時(shí)限將竣工后的項(xiàng)目移交項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購協(xié)議分期向投資者支付項(xiàng)目總投資及確定的回報(bào)。20XX7月21日碧水源與滇池投資有限責(zé)任公司簽訂了《市第九、第十污水處理廠BT<建設(shè)-移交>項(xiàng)目投資建設(shè)、移交及回購合同》。碧水源表示,本次簽訂合同將促進(jìn)公司膜產(chǎn)品及服務(wù)的銷售,對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生積極影響。根據(jù)可行性研究報(bào)告估算,碧水源公司及下屬公司將承擔(dān)約3.5億元膜系統(tǒng)及設(shè)備系統(tǒng),按照銷售合同以交貨時(shí)間進(jìn)行確認(rèn)；約1.5億元安裝費(fèi)用,按照工程進(jìn)度進(jìn)行確認(rèn)。碧水源公司及下屬公司最終承擔(dān)的合同金額尚需碧水源成立的項(xiàng)目公司進(jìn)行招標(biāo)后確定。此項(xiàng)合同的簽訂,給碧水源帶來了巨大影響,其中一個(gè)既表現(xiàn)現(xiàn)金流出大幅增長(zhǎng)。。由于BT項(xiàng)目中,企業(yè)在建設(shè)期為地方政府墊付了大量的資金,而后續(xù)的回收期相當(dāng)?shù)拈L(zhǎng),一旦遇到大的外部沖擊,企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)很可能迅速顯現(xiàn)出來。BT隱憂:現(xiàn)金流吃緊通過大力拓展市場(chǎng),碧水源得到了快速擴(kuò),但是其中也隱藏了一系列的問題。其一,雖然20XX上半年碧水源的營(yíng)收高達(dá)8.36億元,同比增加76.6%,但主要營(yíng)收〔估計(jì)有6億元是依靠并表子公司——久安建設(shè)投資公司的收入而來。而外埠地區(qū)〔除外實(shí)現(xiàn)收入同比僅增加了17.52%。而部分合資子公司業(yè)績(jī)還出現(xiàn)了下降。如水務(wù)公司今年前6個(gè)月的凈利潤(rùn)665萬元,凈利潤(rùn)反而同比在下降。其二,一些包括BT項(xiàng)目在的項(xiàng)目,對(duì)公司的長(zhǎng)期應(yīng)收款、現(xiàn)金流等帶來了負(fù)面影響。該公司上半年的長(zhǎng)期應(yīng)收款大幅增加了63.38%,已達(dá)16億元以上,并超過了同期的營(yíng)業(yè)收入；其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,也比上年同期減少了43%左右。另外,碧水源持有的貨幣資金大幅減少5.368億元,原因是該公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已為負(fù)數(shù)。在上半年,雖然碧水源通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得了高達(dá)6億元的現(xiàn)金,但是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出則有9.7億元。之所以BT項(xiàng)目會(huì)對(duì)該公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生較大影響,還是在于BT本身運(yùn)作過程中的特殊模式所致。雖然企業(yè)可以通過這種項(xiàng)目獲取大量業(yè)務(wù),而且地方政府也不熟悉專業(yè),且可緩解資金緊,但是BT業(yè)務(wù)背后仍然需要企業(yè)大量墊款?！捕?0XX分析由上表可知,在20XX碧水源投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出中,占比重最大的為投資支付現(xiàn)金占57.55%,其次是支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金,占34.50%。支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)均為BT項(xiàng)目支出。投資支付現(xiàn)金增加,一般用于對(duì)外擴(kuò)或獲取較高投資收益,這對(duì)企業(yè)未來的投資收益、資本公積等變動(dòng)有一定影響,在此應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的投資方向,以及收回投資的盈利性。而由現(xiàn)金流量附表的"投資損失"項(xiàng)連續(xù)四年均為負(fù)值,看出碧水源對(duì)外投資的回報(bào)率不是很樂觀,因此持續(xù)增加的投資額應(yīng)當(dāng)著重分析其流向?！踩?0XX分析由上表可知,在20XX碧水源投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出中,占比重最大的為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金占86.18%。碧水源20XX增加對(duì)固定資產(chǎn)等的支出,意味著未來生產(chǎn)力的擴(kuò)大,企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景保持樂觀態(tài)度。固定資產(chǎn)支出的增加也意味著未來企業(yè)的折舊費(fèi)用支出增加。四、籌資活動(dòng)的特點(diǎn)表2：碧水源2012-20XX籌資活動(dòng)現(xiàn)金流變化三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31吸收投資收到的現(xiàn)金<元>77,889,801.3127,180,000.002,451,400,000.001,500,000.0015,000,000.00取得借款收到的現(xiàn)金<元>0100,000,000.0020,000,000.00020,000,000.00收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金00.002,243,900.00871,701.961,891,777.83籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)<元>627,889,801.31677,180,000.002,473,643,900.002,371,701.9636,891,777.83償還債務(wù)支付的現(xiàn)金<元>650,000,000.00020,000,000.00045,000,000.00分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金<元>79,948,971.7644,100,000.0011,144,585.005,657,605.0017,068,250.00支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,243,235.13588,500.004,736,200.0000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)<元>732,192,206.8944,688,500.0035,880,785.005,657,605.0062,068,250.00籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~<元>-104,302,405.58632,491,500.002,437,763,115.00-3,285,903.04-25,176,472.1720XX碧水源籌資活動(dòng)現(xiàn)金總體表現(xiàn)為凈流出,2011-20XX為凈流入,09-08年為凈流出?？傮w上看,20XX碧水源吸收投資的現(xiàn)金較20XX增加了65%,增加幅度較大,而相應(yīng)的股利支付也比20XX增加了45%。在20XX中,碧水源償還債務(wù)的現(xiàn)金高達(dá)6.5億元,主要是由于2008-20XX間通過借款籌資的數(shù)額較大,而歷史償還的債務(wù)較少,造成20XX償還債務(wù)比重由20XX的0上升至6.5億元,這也是造成20XX碧水源投籌資現(xiàn)金流為負(fù)的最主要原因。而2010-20XX籌資活動(dòng)現(xiàn)金總體表現(xiàn)為凈流入的原因則是碧水源通過發(fā)行股票債券、借款等籌資活動(dòng)籌集資金較多,又無需償還債務(wù),在分配股利所支付的現(xiàn)金較少的情況下,其保持了凈流入的現(xiàn)金流。在2008-20XX中,出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流的最主要原因則是籌集到的資金遠(yuǎn)不足以支付分配股利、償還利息等的需要而造成凈流出。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的差異與原因報(bào)告期日期12-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-31經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~<元>348,943,129.29360,027,078.42177,505,116.72135,032,452.90105,372,105.48凈利潤(rùn)<元>595,765,610.62360,461,080.43179,445,155.14107,634,606.8074,673,161.70兩者差異-246822481.3-434002.01-1940038.4227397846.130698943.78原因：