商業(yè)銀行在本輪債轉(zhuǎn)股中面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策研究論文設(shè)計(jì)

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u內(nèi)容摘要 商業(yè)銀行在本輪債轉(zhuǎn)股中面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策研究內(nèi)容摘要：在商業(yè)銀行不良貸款率高，供給結(jié)構(gòu)扭曲的背景下，商業(yè)銀行實(shí)行債轉(zhuǎn)股，可以使其在市場化債轉(zhuǎn)股的浪潮中最大程度的提高盈利能力，保證資金的安全性、流動(dòng)性。本文通過對(duì)本次債轉(zhuǎn)股的背景進(jìn)行分析，認(rèn)為本次債轉(zhuǎn)股有其必要性，并通過對(duì)兩輪債轉(zhuǎn)股的比較分析，認(rèn)為商業(yè)銀行在開展本輪債轉(zhuǎn)股時(shí)會(huì)面臨項(xiàng)目篩選難、投后管理難、穩(wěn)定收益難、股權(quán)退出難、資金募集難、轉(zhuǎn)股定價(jià)難等新挑戰(zhàn)。為推進(jìn)商業(yè)銀行更好的服務(wù)債轉(zhuǎn)股，銀行在面臨挑戰(zhàn)時(shí)應(yīng)該嚴(yán)格審核企業(yè)主體資格、完善投后管理監(jiān)督機(jī)制、掌握債轉(zhuǎn)股的主動(dòng)權(quán)、合理選擇債轉(zhuǎn)股的退出方式、多種方法拓寬資金渠道、多方面解決債轉(zhuǎn)股定價(jià)難等。通過本文研究的結(jié)論，商業(yè)銀行可以更好的制定對(duì)策來應(yīng)對(duì)市場化債轉(zhuǎn)股，提高盈利水平。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；企業(yè)；市場化；債轉(zhuǎn)股一、市場化債轉(zhuǎn)股的定義和實(shí)施背景（一）市場化債轉(zhuǎn)股的定義市場化債轉(zhuǎn)股是指債權(quán)人與債務(wù)人在遵循市場化原則下為了尋求各自利益的平等將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的行為。與20世紀(jì)90年代我國實(shí)施的政策性債轉(zhuǎn)股有所不同的是，2016年政府開展的市場化債轉(zhuǎn)股，政府不再參與對(duì)象企業(yè)的選擇，不為商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的行為兜底，這使得本輪債轉(zhuǎn)股更加遵循市場的行為。（二）市場化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施背景1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)在國際方面，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，進(jìn)入瓶頸期，致使全球?qū)ξ覈I(yè)制造品的總需求不斷放緩；美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息使得美元利率不斷提高，同時(shí)流動(dòng)性緊縮，拖累美國經(jīng)濟(jì)下行，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱；同時(shí)，受人民幣貶值的影響，印度、越南等一些東南亞國家以成本優(yōu)勢(shì)搶占了市場份額，我國出口加工型企業(yè)在國際競爭中面臨著越發(fā)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在國內(nèi)方面，印度、越南這些新興經(jīng)濟(jì)體憑借著比中國更低的成本優(yōu)勢(shì)，成為吸收接納發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地，國際加工貿(mào)易型產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移速度正在減緩，中國面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的新形勢(shì)；目前中國正面臨著由要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)持續(xù)性下滑；與此同時(shí)，中國的人口紅利逐漸喪失，這意味著人口老齡化將達(dá)到一個(gè)新的高度、創(chuàng)造價(jià)值的勞動(dòng)力人口逐漸減少、醫(yī)療費(fèi)用不斷提高；由于受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響，我國的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)不斷減少的情況，人民幣匯率呈現(xiàn)一定的貶值趨勢(shì)；大量國有企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩、產(chǎn)品滯銷、利潤減少、經(jīng)營困難的狀況，加大了金融系統(tǒng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力。在這樣的背景下，新一輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到一定的正面影響。2、企業(yè)債務(wù)杠桿持續(xù)走高由于我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在一定的不合理，企業(yè)融資來源嚴(yán)重性依賴于負(fù)債，特別是銀行貸款，自2000年以來，我國經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長階段，企業(yè)對(duì)于銀行貸款的需求不斷擴(kuò)大，使企業(yè)部門財(cái)務(wù)成本升高，這是造成企業(yè)杠桿率高的原因，而高杠桿則會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國社科院公布的最新中國杠桿率報(bào)告顯示，我國金融部門杠桿率連續(xù)三年保持下降狀態(tài)，2019年開始企穩(wěn)，大量影子銀行資產(chǎn)規(guī)模不斷縮減，銀行表外業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出勢(shì)不可當(dāng)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)。2019年我國非金融企業(yè)杠桿率為151.3%，這相較于金融危機(jī)時(shí)期的美國（70%）和泡沫破裂期的日本（147.4%），仍然偏高。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步步入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長更趨平穩(wěn)，增長動(dòng)力更加多元化，使得企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，并且所創(chuàng)造的利潤無法負(fù)擔(dān)銀行的貸款利息，導(dǎo)致大量企業(yè)資不抵債，甚至破產(chǎn)，銀行不良貸款額也隨之攀升，嚴(yán)重制約著我國國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)型和金融市場的穩(wěn)健發(fā)展。3、銀行不良貸款不斷攀升隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由追求增長速度向追求發(fā)展質(zhì)量轉(zhuǎn)變，使得經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱，企業(yè)面臨著社會(huì)總需求下降的局面，導(dǎo)致大量企業(yè)的銷售業(yè)績下滑甚至最后虧損破產(chǎn)，企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金流來償還巨額的銀行貸款，使得我國商業(yè)銀行不良貸款率自2012年的0.95%上升到2019年末的1.86%。由下圖可以看出，隨著銀行不良貸款率的攀升，我國經(jīng)濟(jì)增速也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。由于我國商業(yè)銀行的健康發(fā)展對(duì)我國的金融系統(tǒng)起著至關(guān)重要的作用，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響著我國金融市場的穩(wěn)定，若任由其不良貸款繼續(xù)增長，會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不良影響，甚至?xí)觿〗鹑谙到y(tǒng)的不穩(wěn)定性，繼而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

圖一2012-2019年商業(yè)銀行不良貸款率與經(jīng)濟(jì)增長率數(shù)據(jù)來源：不良貸款率來源于中國銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)；經(jīng)濟(jì)增長率來源于國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)二、市場化債轉(zhuǎn)股的新特征（一）實(shí)施路徑市場化1、實(shí)施主體市場化 首輪債轉(zhuǎn)股主要針對(duì)高負(fù)債、經(jīng)營難以持續(xù)的國有大中型企業(yè)，為幫助借債過多的國有企業(yè)和大型私企降低負(fù)債水平，商業(yè)銀行將對(duì)國有企業(yè)和大型私企的不良貸款出售給四大資產(chǎn)管理公司；而本輪債轉(zhuǎn)股不止針對(duì)國有企業(yè)和大型私企，且貸款范圍也由不良資產(chǎn)擴(kuò)大到關(guān)注及正常類貸款，在債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的選擇上明確了“三個(gè)鼓勵(lì)”和“四個(gè)禁止”原則，明確了本輪債換股的適用范圍?；驹瓌t是引導(dǎo)發(fā)展前景較好但暫時(shí)經(jīng)營遇到困難的企業(yè)進(jìn)行市場化債轉(zhuǎn)股，杜絕向出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的“僵尸企業(yè)”以及惡意逃廢債的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。本輪債轉(zhuǎn)股原則上是由銀行和相關(guān)市場主體決定實(shí)施對(duì)象，避免了政府的過度介入。表1“三鼓勵(lì)”、“四禁止”內(nèi)容三鼓勵(lì)因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。四禁止禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸”企業(yè)債轉(zhuǎn)股禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。2、轉(zhuǎn)股價(jià)格市場化首輪債轉(zhuǎn)股是四大資產(chǎn)管理公司主要通過發(fā)行金融債券的方式募集資金，按照銀行賬面價(jià)值收購四大銀行的不良貸款。而本輪債轉(zhuǎn)股則需遵循市場化原則，債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件可由銀行、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)參考市場公允價(jià)格通過自主協(xié)商的方式確定。對(duì)于債權(quán)方面，債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與賬面價(jià)格等比確定；對(duì)于股權(quán)方面，允許國有非上市公司參考競爭性市場報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格確定轉(zhuǎn)股價(jià)格，允許國有上市公司參考股票流通市場交易價(jià)格確定轉(zhuǎn)股價(jià)格，也可由市場報(bào)價(jià)后，雙方進(jìn)行自主協(xié)商確定，國家不干涉?zhèn)D(zhuǎn)股企業(yè)的債權(quán)定價(jià)和股權(quán)定價(jià)。3、資金籌集市場化首輪債轉(zhuǎn)股的資金來源于政府財(cái)政資金、中央銀行再貸款和發(fā)行定向金融債，商業(yè)銀行充分利用各種市場化方式和手段籌集本輪債轉(zhuǎn)股所需資金，鼓勵(lì)商業(yè)銀行依法依規(guī)面向社會(huì)投資者籌集資金，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金參與債轉(zhuǎn)股的積極性。4、股權(quán)退出市場化首輪債轉(zhuǎn)股股權(quán)退出市場主要采用企業(yè)回購的方式。目前銀行主導(dǎo)的市場化債轉(zhuǎn)股主要通過以下三種路徑退出：一是通過資本市場退出。發(fā)展相對(duì)成熟或滿足上市條件的企業(yè)，可以通過在證券市場上掛牌交易，將其持有的權(quán)益資本通過在市場上出售以實(shí)現(xiàn)投資收益的增值。對(duì)不滿足上市條件或不想經(jīng)過漫長等待期的公司，通過并購重組、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場、與企業(yè)簽訂回購協(xié)議等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。二是企業(yè)回購。對(duì)于經(jīng)營日趨穩(wěn)定但上市無望的企業(yè)，可以將其所有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給母公司集團(tuán)或與母公司簽訂遠(yuǎn)期回購協(xié)議，約定如果未來企業(yè)績效不彰或未能上市，集團(tuán)會(huì)對(duì)其股權(quán)進(jìn)行回購，銀行方面由此退出。三是破產(chǎn)清算。清算是一個(gè)企業(yè)倒閉之前的止損措施，可以使項(xiàng)目失敗的企業(yè)盡可能的收回殘余資本。（二）實(shí)施方式市場化首輪債轉(zhuǎn)股采取的是行政計(jì)劃式，流程為：由各省經(jīng)貿(mào)委草擬債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單，并上報(bào)至國家經(jīng)貿(mào)委，國家經(jīng)貿(mào)委擇優(yōu)推薦給四大金融資產(chǎn)管理公司，由其進(jìn)行評(píng)審并得出初審名單；四大金融資產(chǎn)管理公司根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營情況來制定轉(zhuǎn)股方案，由國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合中國人民銀行、財(cái)政部審查，最后報(bào)批國務(wù)院，由國務(wù)院批復(fù)后實(shí)施。本輪債轉(zhuǎn)股則遵循市場化原則，由各相關(guān)主體自主協(xié)商而定，無行政命令。（三）實(shí)施機(jī)構(gòu)多元化首輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)為四大金融資產(chǎn)管理公司，由這四家公司吸收銀行的不良貸款，然后轉(zhuǎn)化成對(duì)公司的股權(quán)。本輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體除四大資產(chǎn)管理公司外，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)尚未設(shè)立實(shí)施機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行通過現(xiàn)有機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股，允許符合條件的商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合其他社會(huì)資本建立新型債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。五大國有銀行已經(jīng)陸續(xù)成立債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)專門從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，且均為全資控股。除此之外，國有資本投資運(yùn)營公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也會(huì)成為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，并鼓勵(lì)社會(huì)公開資本積極參與。（四）轉(zhuǎn)股政策更加靈活首輪債轉(zhuǎn)股是在財(cái)政機(jī)制和行政機(jī)制的安排下開展，國有銀行的債權(quán)只能轉(zhuǎn)為對(duì)應(yīng)實(shí)體企業(yè)的普通股股權(quán)，并且對(duì)債轉(zhuǎn)股的操作期限有明確的規(guī)定（即10年）；由于一部分實(shí)體企業(yè)的負(fù)債是由各個(gè)不同的國有銀行的貸款形成的，在具體實(shí)施中有自己的利益訴求，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。鑒于首輪債轉(zhuǎn)股的操作經(jīng)驗(yàn)，中國銀監(jiān)會(huì)對(duì)本輪債轉(zhuǎn)股的操作事項(xiàng)做出了明確規(guī)定，一方面強(qiáng)調(diào)：“債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)、轉(zhuǎn)股債權(quán)及轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件由實(shí)施機(jī)構(gòu)、債權(quán)銀行和企業(yè)依法根據(jù)國家法定政策自主協(xié)商確定”，“債權(quán)可以轉(zhuǎn)為普通股和優(yōu)先股”另一方面，指出，“如果涉及多個(gè)債權(quán)銀行可以由最大債權(quán)銀行或主動(dòng)發(fā)起債轉(zhuǎn)股的債權(quán)銀行牽頭成立債權(quán)人委員會(huì)進(jìn)行協(xié)商”，將操作中的選擇權(quán)交給各個(gè)利益有關(guān)的當(dāng)事方，由此體現(xiàn)了“市場化”的要求。三、商業(yè)銀行在本輪債轉(zhuǎn)股中面臨的新挑戰(zhàn)（一）項(xiàng)目篩選難債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的選擇對(duì)商業(yè)銀行、對(duì)象企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益有著很大影響?！吨笇?dǎo)意見》中明確提出了鼓勵(lì)和禁止實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，但是在具體的實(shí)施過程中，由于銀企雙方信息存在不對(duì)稱性，商業(yè)銀行必須盡可能的在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)前展開全面的盡職調(diào)查，而這種盡職調(diào)查必然會(huì)花費(fèi)其大量的時(shí)間和精力。目前，目標(biāo)企業(yè)的選擇對(duì)于實(shí)施債轉(zhuǎn)股的商業(yè)銀行來說，易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)規(guī)模有限制的企業(yè)，由于債轉(zhuǎn)股本身就對(duì)對(duì)象企業(yè)的要求比較嚴(yán)格，所以真正滿足轉(zhuǎn)股條件的企業(yè)并不多，而且對(duì)象企業(yè)在選擇上也存在競爭，這就加劇了債轉(zhuǎn)股的篩選難。盡管商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股實(shí)施之前對(duì)標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營情況都做了一些調(diào)查，但其不能提前干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，也難以深入了解企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營業(yè)績。由于商業(yè)銀行與標(biāo)的企業(yè)信息不完全對(duì)稱，標(biāo)的企業(yè)極有可能作出主觀上隱瞞或不充分披露企業(yè)信息的行為。此外，由于國有企業(yè)是納稅大戶，地方政府政策可能會(huì)向國有企業(yè)傾斜，而由地方政府干預(yù)的貸款，后期可能演變?yōu)椴涣假J款。在債轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇確定后，依舊存在著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，這讓商業(yè)銀行面臨巨大的壓力。（二）投后管理難本輪債轉(zhuǎn)股作為降低企業(yè)杠桿率的措施之一，對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的考察更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營管理模式、法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)市場前景等多方面因素，避免個(gè)別企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股“逃避廢債”。轉(zhuǎn)股企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股能夠降低資產(chǎn)負(fù)債率、補(bǔ)充資本金和減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，如果想要達(dá)到更高層次的要求，則需要商業(yè)銀行充分發(fā)揮股東的作用，提升企業(yè)經(jīng)營管理水平，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。但商業(yè)銀行在此過程中也面臨挑戰(zhàn)，一方面由于信息不對(duì)稱，商業(yè)銀行對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)所處行業(yè)不夠了解，實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)和必備的專業(yè)知識(shí)缺乏，同時(shí)新舊股東之間可能出現(xiàn)意見分歧，企業(yè)股權(quán)價(jià)值難以提升，甚至因企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致自身蒙受損失。另一方面商業(yè)銀行只處于參股地位，原企業(yè)管理層仍然掌握著企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，商業(yè)銀行很難影響企業(yè)的重大決策和實(shí)際經(jīng)營管理活動(dòng)。（三）穩(wěn)定收益難商業(yè)銀行雖然暫時(shí)降低了不良貸款率，但由于股權(quán)投資的特殊性，企業(yè)發(fā)放股利的時(shí)間和數(shù)額均具有很大的不確定性，使商業(yè)銀行難以獲得長期穩(wěn)定的收益。一方面，銀行持有企業(yè)債權(quán)時(shí)，會(huì)按時(shí)收到受到利息和本金，獲得事先約定好的利息率以及預(yù)期的流動(dòng)性；而債轉(zhuǎn)股則使約定的收益變成非固定的股息分紅以及股權(quán)投資退出時(shí)的收益，股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都具有不確定性，投資收益和獲得收益的時(shí)間都是難以確定的。而實(shí)際上，對(duì)于具有不良貸款的當(dāng)事企業(yè)，能否扭虧為盈還具有較大的不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營未得到有效改善，股權(quán)價(jià)值將無法得到有效提升，分紅也就無法保證。另一方面，股權(quán)的清償次序在債權(quán)之后，且債權(quán)可由房屋、土地等做抵押或由第三方進(jìn)行擔(dān)保，而這些保障措施將在轉(zhuǎn)化為股權(quán)后不復(fù)存在。債轉(zhuǎn)股未來收益的不確定性，給銀行參與債轉(zhuǎn)股的熱情潑了盆冷水，在一定程度上打擊了商業(yè)銀行開展債轉(zhuǎn)股的積極性。（四）股權(quán)退出難《指導(dǎo)意見》對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的退出渠道和方式從上市和非上市兩個(gè)方面進(jìn)行了指導(dǎo)。上市公司退出相對(duì)容易，可以在二級(jí)市場減持退出，但會(huì)受到減持時(shí)間和可減持股份數(shù)量的限制，且現(xiàn)有交易場所難以滿足商業(yè)銀行及時(shí)、高效轉(zhuǎn)讓股權(quán)的需求；非上市公司在股權(quán)退出時(shí)則面臨資本市場不發(fā)達(dá)的問題。針對(duì)非上市公司的新三板等退出渠道尚不完善，在股權(quán)退出時(shí)主要采用股權(quán)回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種方式，可操作性較低。（五）資金募集難從募集資金來源看，本輪債轉(zhuǎn)股中政府不在對(duì)損失兜底，而是鼓勵(lì)商業(yè)銀行充分利用各種市場化方式和渠道，面向社會(huì)投資者募集資金，鼓勵(lì)社會(huì)資本的參與。目前，商業(yè)銀行的資金來源主要包括銀行理財(cái)資金、保險(xiǎn)公司資金和市場化募集資金三部分，但是目前落地資金債性特征明顯，以銀行理財(cái)資金為主，借助于信托和資金子公司等資產(chǎn)管理計(jì)劃的方式向負(fù)債企業(yè)投入。銀行理財(cái)資金對(duì)安全性、流動(dòng)性和收益性都有較高要求，理財(cái)產(chǎn)品到期后需要償付本金和收益，但股權(quán)投資在投資回報(bào)和退出周期上存在的不確定性較大，在一定程度上會(huì)加劇資金錯(cuò)配的壓力。實(shí)踐中，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)用于購買企業(yè)債權(quán)或股權(quán)投資的資金多向社會(huì)投資者籌集，社會(huì)資金追求較高的資金回報(bào)率，如果不能從債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中獲得預(yù)期的收益回報(bào)，會(huì)使所籌集到的資金規(guī)模不是很大，數(shù)量也十分有限。（六）轉(zhuǎn)股定價(jià)難在首輪債轉(zhuǎn)股中，銀行將其擁有的債權(quán)全額轉(zhuǎn)給所設(shè)立的金融資產(chǎn)管理公司，期間一般不涉及價(jià)值評(píng)估問題。但是本輪債轉(zhuǎn)股，就要遵循市場化、法制化原則，而市場化則必然追求經(jīng)濟(jì)利益最大化，這就必然涉及到轉(zhuǎn)股定價(jià)問題。銀行的債權(quán)，由于銀行不能直接參與債轉(zhuǎn)股，那么應(yīng)該要涉及兩次價(jià)格評(píng)估：一是銀行將所擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)給實(shí)施機(jī)構(gòu)時(shí)的價(jià)格評(píng)估；二是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)時(shí)的價(jià)格評(píng)估；在對(duì)債權(quán)做出價(jià)值判斷時(shí)，無論是采用市盈率法、市凈率法還是折現(xiàn)現(xiàn)金流法，都只能形成一個(gè)價(jià)值基礎(chǔ)，具體的轉(zhuǎn)股價(jià)格則會(huì)受到多種因素的影響，其中最重要的是會(huì)轉(zhuǎn)股雙方個(gè)人意志的影響，在轉(zhuǎn)股之前雙方需要進(jìn)行談判，而這種談判通常都是“私下”進(jìn)行的，而談判的結(jié)果是否能夠與“市場化”相符，就很難確定了。目前銀行大部分進(jìn)行轉(zhuǎn)股的債權(quán)大多是正常類貸款，股權(quán)與債權(quán)等比進(jìn)行轉(zhuǎn)換，很難實(shí)現(xiàn)折價(jià)轉(zhuǎn)股。但是銀行和企業(yè)雙方都不愿意承擔(dān)因轉(zhuǎn)股折價(jià)而帶來的損失，對(duì)打折力度的判斷也存在一定的分歧，因此債轉(zhuǎn)股的定價(jià)也存在一定的困難。四、實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股的建議（一）嚴(yán)格審核企業(yè)主體資格本輪債轉(zhuǎn)股遵循市場化、法制化原則，政府不再出資兜底商業(yè)銀行的損失，商業(yè)銀行需要自負(fù)盈虧，這就要求其必須按標(biāo)準(zhǔn)和程序嚴(yán)格甄選出能夠扭虧為盈、安全系數(shù)較高的轉(zhuǎn)股企業(yè)。一是在具體的業(yè)務(wù)開展對(duì)象上，要嚴(yán)格按照政府政策實(shí)施，按照《指導(dǎo)意見》的要求進(jìn)行選擇，不得對(duì)四類企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；二是要制定轉(zhuǎn)股企業(yè)名單和標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格選擇實(shí)施對(duì)象，精選資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)營管理水平高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免不符合要求的企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股蒙混過關(guān)，增加商業(yè)銀行股權(quán)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)；三是對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，減少信息不對(duì)稱，確定定價(jià)策略和定價(jià)方法。由于市場化債轉(zhuǎn)股同時(shí)具備了股權(quán)投資和債權(quán)投資的性質(zhì)，所以對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的盡職調(diào)查應(yīng)更加全面和深入，不但要注重短期償債能力，還要關(guān)注其長期的價(jià)值增長。轉(zhuǎn)股之前需要對(duì)企業(yè)披露的信息進(jìn)行搜集、整理，獲取企業(yè)資料，對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行訪談，查找企業(yè)歷史潛虧和清產(chǎn)核資損失，對(duì)擬轉(zhuǎn)股企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格審核，審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測經(jīng)營前景，全方位了解和評(píng)估企業(yè)經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)情況，為轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)獲取充分依據(jù)，避免部分不符合條件的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；同時(shí)也應(yīng)該了解企業(yè)的一般關(guān)聯(lián)交易和重大關(guān)系交易，要關(guān)注關(guān)聯(lián)交易是否合法合規(guī)，是否會(huì)影響其獨(dú)立性，要做好關(guān)聯(lián)交易信息披露，嚴(yán)防質(zhì)差企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，輸送利益，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。（二）完善投后監(jiān)督管理機(jī)制為避免債轉(zhuǎn)股企業(yè)在雙方利益發(fā)生沖突時(shí)采取損害商業(yè)銀行的行為，商業(yè)銀行應(yīng)該提前建立資本管理體系，強(qiáng)化資本補(bǔ)充和約束機(jī)制，要參照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿率、資本充足率，以緩解投后管理難。一是要提前與轉(zhuǎn)股企業(yè)簽訂協(xié)議，明確轉(zhuǎn)股后雙方的權(quán)利和義務(wù)，形成有效約束企業(yè)行為的機(jī)制；二是要派遣專人入駐企業(yè)董事會(huì)，參與企業(yè)日常經(jīng)營與重大經(jīng)營決策，對(duì)管理層與其余股東實(shí)行直接監(jiān)督，提升轉(zhuǎn)股企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)；三是要提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，建立好與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)隔離的“防火墻”，早預(yù)防、早發(fā)現(xiàn)、早處置經(jīng)營中可能存在的交叉感染風(fēng)險(xiǎn)，在資金、人員、業(yè)務(wù)方面進(jìn)行有效隔離，防范風(fēng)險(xiǎn)感染；四是堅(jiān)持依法合規(guī)經(jīng)營，對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)該經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，并進(jìn)行充分披露。（三）掌握債轉(zhuǎn)股的主動(dòng)權(quán)商業(yè)銀行要想穩(wěn)定收益，必須具備相應(yīng)的選擇權(quán)，其具體體現(xiàn)在：第一、在轉(zhuǎn)股與否的選擇上，商業(yè)銀行在本質(zhì)上屬于營利性法人，其做出的每個(gè)行為都基于自身利益出發(fā)，在沒有任何干擾的前提下，商業(yè)銀行只會(huì)從能否實(shí)現(xiàn)債權(quán)利益、實(shí)現(xiàn)多大程度的角度去考慮，這也是堅(jiān)持市場化原則的體現(xiàn)。因此，政府應(yīng)該尊重商業(yè)銀行的市場化選擇，即把是否選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)化為債務(wù)人公司的股權(quán)作為商業(yè)銀行享有的一種選擇權(quán)，不應(yīng)受到任何的行政干涉，特別是行政權(quán)不得介入到商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)股選擇權(quán)行使過程中，政府等行政部門不得以避免本地企業(yè)倒閉為目的而強(qiáng)迫商業(yè)銀行進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。第二、在轉(zhuǎn)股類別的選擇上，允許商業(yè)銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，優(yōu)先股擁有固定股息，且優(yōu)先獲得破產(chǎn)清償和利潤分配，風(fēng)險(xiǎn)較小。將商業(yè)銀行一部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成債務(wù)企業(yè)的優(yōu)先股，不僅可以降低商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，而且能夠穩(wěn)定其投資收益預(yù)期，還可以優(yōu)化債務(wù)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，防范商業(yè)銀行干預(yù)企業(yè)正常經(jīng)營或憑借股權(quán)控制掏空公司，以達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的目的。（四）合理選擇債轉(zhuǎn)股退出方式根據(jù)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的走向，結(jié)合轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況，合理選擇退出時(shí)機(jī)和退出方式。第一，加快多層次資本市場建設(shè)，拓寬債轉(zhuǎn)股退出渠道，如通過新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市、轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)持股變現(xiàn)提供有利條件。第二，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，要求企業(yè)制定合理可行的轉(zhuǎn)股方案，要求其必須在規(guī)定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)虧為盈，否則將實(shí)行破產(chǎn)清算程序；第三，保留傳統(tǒng)的股權(quán)退出機(jī)制，同上市退出相比股權(quán)回購等傳統(tǒng)方式更加簡便易行，同時(shí)能夠穩(wěn)定商業(yè)銀行的預(yù)期；第四，在區(qū)域股權(quán)交易中心引入做市商制度，或發(fā)展優(yōu)先股投資基金，提高債轉(zhuǎn)股市場流動(dòng)性。（五）多種方法拓寬資金渠道一是借助資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)的出臺(tái)，市場的剛性兌付被打破，迫使部分尋求高回報(bào)的資本進(jìn)入債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中。二是政府可適當(dāng)考慮設(shè)立專項(xiàng)投資基金或引導(dǎo)基金，充分發(fā)揮政府資金對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)帶動(dòng)作用，力爭產(chǎn)生放大效應(yīng)，有效提高政府資金使用效率。建議政府通過中國人民銀行設(shè)立政府引導(dǎo)基金，為本輪債轉(zhuǎn)股進(jìn)行貸款再融資或發(fā)行專項(xiàng)債券。引導(dǎo)基金的規(guī)?？梢院苄。渲饕康氖菫榱税l(fā)揮政策引導(dǎo)作用，而不是承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政府資金參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，在示范效應(yīng)下，將吸引社會(huì)資金積極跟進(jìn)投資，解決債轉(zhuǎn)股融資難的問題。三是支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股，制定籌措大規(guī)模、中長期低成本股權(quán)投資資金的辦法，引入險(xiǎn)資，支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債，以進(jìn)一步充實(shí)資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。四是鼓勵(lì)以優(yōu)先股形式吸引資金進(jìn)入債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，并在發(fā)行額度、利潤限制、持股期限、稅收政策方面基于適當(dāng)政策優(yōu)惠。五是吸引國際投資者參與市場化債轉(zhuǎn)股，商業(yè)銀行應(yīng)該與境外子公司或國外實(shí)力雄厚的股權(quán)退出機(jī)構(gòu)合作。（六）多方面解決債轉(zhuǎn)股定價(jià)難一是建機(jī)制。要建立相應(yīng)的機(jī)制來充分發(fā)揮市場的作用。非上市企業(yè)可以通過參考競爭性報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格確定轉(zhuǎn)股價(jià)格，上市企業(yè)可以通過參考股票在二級(jí)市場的流通價(jià)格確定轉(zhuǎn)股價(jià)格。債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的決定是按照市場定價(jià)的原則和機(jī)制來形成的。二是拓平臺(tái)。信息不對(duì)稱問題要通過建立相應(yīng)的資產(chǎn)交易平臺(tái)來解決。為了更好的形成競爭性市場，要推動(dòng)各類產(chǎn)權(quán)交易場所為債轉(zhuǎn)股提供交易定價(jià)服務(wù)。四是明責(zé)任。要明確債轉(zhuǎn)股相關(guān)主體的責(zé)任邊界，落實(shí)盡職免責(zé)的要求。交易價(jià)格的確定，相關(guān)主體要按程序盡到法定責(zé)任，對(duì)決策前已經(jīng)客觀形成的損失或因市場因素可能形成的損失，要落實(shí)相應(yīng)的免責(zé)條款。參考文獻(xiàn)：[1]周曉波.市場化債轉(zhuǎn)股的基本邏輯、實(shí)施困境與應(yīng)對(duì)策略[J].新金融,2018(10):41-45.[2]李鑫.市場化債轉(zhuǎn)股的發(fā)展現(xiàn)狀與問題分析[J].新金融,2018(10):46-51.[3]劉光星.論破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的商業(yè)銀行債權(quán)保護(hù)[J].西南金融,2018(02):37-43.[4]郭樹華,李曉璽,許又丹.市場化債轉(zhuǎn)股的特征、難點(diǎn)與破解[J].南方金融,2017(11):59-65.[5]程商政,劉誠.市場化債轉(zhuǎn)股的特征、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策[J].銀行家,2017(07):77-79.[6]楊陽.商業(yè)銀行市場化債轉(zhuǎn)股的操作模式分析[J].新金融,2017(06):26-29.[7]閆俊花.債轉(zhuǎn)股對(duì)我國銀行業(yè)發(fā)展的影響與對(duì)策研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2017(06):82-84.[8]高冠棟.銀行新一輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實(shí)施模式探析[J].武漢金融,2018(03):60-64.[9]屈軍,梁凱喬.債轉(zhuǎn)股與銀企關(guān)系:實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)實(shí)問題與對(duì)策建議[J].西南金融,2018(05):49-53.[10]馮柏.市場化債轉(zhuǎn)股:基本邏輯、實(shí)施挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)策略[J].金融監(jiān)管研究,2018(05):87-96.[11]何恩良,張偉,王玉.中國市場化債轉(zhuǎn)股背景下的銀行債權(quán)轉(zhuǎn)化[J].河南社會(huì)科學(xué),2018,26(08):78-83.[12]李健.市場化債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式、實(shí)施困境與改革路徑研究[J].金融監(jiān)管研究,2018(07):16-32.[13]孫麗,孫玉蘭.債轉(zhuǎn)股重啟:歷史鏡鑒、現(xiàn)實(shí)問題與對(duì)策[J].南方金融,2016(11):24-30.[14]夏榮靜.關(guān)于我國當(dāng)前債轉(zhuǎn)股的探討綜述[J].經(jīng)濟(jì)研究參考,2016(66):42-48.[15]賈佳,王蓉.新一輪債轉(zhuǎn)股的利益博弈分析[J].銀行家,2017(06):126-128.[16]王國剛.市場化債轉(zhuǎn)股的特點(diǎn)、難點(diǎn)和操作選擇[J].金融研究,2018(02):1-14.[17]鄒春.我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股研究[D].上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院,2018.[18]宋華,苗鳳.對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股實(shí)施的研究[J].齊齊哈爾大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2018(09):90-92.[19]康靜.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”處置影響分析和對(duì)策探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2018(10):321.[20]周林莉,王舒,于華偉.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下商業(yè)銀行“債轉(zhuǎn)股”可行性分析研究[J].財(cái)政監(jiān)督,2018(10):108-114.[21]章紅兵,楊寧,徐碧帆.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”處置影響分析和對(duì)策研究[J].浙江金融,2017(02):51-58.[22]邢偉健,汪斌,葛金.新一輪債轉(zhuǎn)股對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營影響研究[J].長春金融高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào),2017(02):31-35.[23]章紅兵,楊寧,徐碧帆.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”處置影響分析和對(duì)策研究[J].浙江金融,2017(02):51-58.[24]于明,江凱.新一輪債轉(zhuǎn)股對(duì)商業(yè)銀行的影響及對(duì)策建議[J].海南金融,2016(12):78-80+84.[25]莊冉.我國商業(yè)銀行以債轉(zhuǎn)股方式化解不良資產(chǎn)問題的研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2017.[26]謝志華,呂澤龍.去杠桿與債轉(zhuǎn)股[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2019(05):8-12.[27]王劍.商業(yè)銀行“債轉(zhuǎn)股”[J].上海國資,2016(04):90-91.[28]王曉嬈,邢華彬.兩輪“債轉(zhuǎn)股”比較分析及商業(yè)銀行策略研究[J].甘肅金融,2017(04):24-26.[29]錢文菁.市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施中的難點(diǎn)問題探討[J].中國商論,2019(09):46-47.[30]盛新荷.債轉(zhuǎn)股重啟:對(duì)比分析、現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(13):101-103.[31]陳健,趙雪.市場化債轉(zhuǎn)股的基本邏輯、現(xiàn)實(shí)困境與應(yīng)對(duì)策略[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2019(01):69-71.

Researchonthechallengesandcountermeasuresfacedbycommercialbanksinthisroundofdebt-to-equityAbstract:Anderthebackgroundofhighnon-performingloanratioanddistortedsupplystructureofcommercialbanks,theimplementationofdebt-equityswapbycommercialbankscanmaximizetheirprofitabilityandguaranteethesafetyandliquidityoffundsinthewaveofmarket-orienteddebt-equityswap.Thispaperanalyzesthebackgroundofthisdebt-to-equityswap,andconsidersthatthisdebt-to-equityswapinnecessary.Basedonthecomparativeanalysisofthetworoundsofdebt-to-equityswap,itisbelievedthatcommercialbanksarefacedwithnewchallenges,suchasdifficultprojectselection,difficultpost-investmentmanagement,difficultstableincome,difficultequitywithdrawal,difficultfundraisinganddifficultequityswappricingwhencarryingoutthisdebt-toequityswap.Inordertopromotebankstoserv