淺談財務(wù)分析方法的運用

淺談財務(wù)分析方法的運用

一、杜氏分析和因素分析的簡要介紹(一)基于菲爾德分析法的分析方法除了對每個財務(wù)指標的關(guān)系進行綜合分析外，杜邦公司還使用各種主要財務(wù)比率之間的關(guān)系來全面分析公司的財務(wù)狀況。由于這種分析方法最初由美國杜邦公司使用，因此被稱為杜邦分析表明。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平,從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積,這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來,形成一個完整的指標體系,并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法,可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出,為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。如下圖所示:(二)經(jīng)常使用的方法因素分析法是指數(shù)法原理在經(jīng)濟分析中的應(yīng)用和發(fā)展。它根據(jù)指數(shù)法的原理,在分析多種因素影響的事物變動時,為了觀察某一因素變動的影響而將其他因素固定下來,如此逐項分析,逐項替代,故稱因素分析法或連環(huán)替代法。因素分析法是在比較分析法的基礎(chǔ)上,對于比較過程中發(fā)現(xiàn)的差異,進一步探究其形成的原因而經(jīng)常采用的方法。運用因素分析法時,首先要研究分析對象的形成過程,從中找出構(gòu)成分析對象的各個因素,再通過與相對應(yīng)的判斷標準的構(gòu)成因素逐項對比,確定各個因素差異形成的影響程度,幫助分析者從中找出主要矛盾,為下一步解決問題指明主攻方向。因素分析的主要方法是連環(huán)替換法,連環(huán)替換法是指確定影響因素,并按照一定的替換順序逐個因素替換,計算出各個因素對綜合性經(jīng)濟指標變動程度的一種計算方法。企業(yè)經(jīng)濟活動中,一些綜合性經(jīng)濟指標往往是由于受多種因素的影響而變動的。比如,在生產(chǎn)性企業(yè)中,產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低或上升,受材料和動力耗費、人力耗費、生產(chǎn)設(shè)備的優(yōu)劣等多種因素的影響。利潤的變動,更是受到產(chǎn)品生產(chǎn)成本、銷售數(shù)目和價格、銷售稅金等多種因素的影響。在分析這些綜合性經(jīng)濟指標時,就可以從影響因素入手,分析各種影響因素對經(jīng)濟指標變動的影響程度,并在此基礎(chǔ)上查明指標變動的原因。由此可見,因素分析法是指確定影響因素,衡量其影響程度,查明指標變動原因的一種分析方法。二、在案例中，本文重點介紹了兩種財務(wù)分析方法(一)事件和數(shù)據(jù)以華能國際2009年簡化的財務(wù)報表為例,簡單分析杜邦分析法和因素分析法的運用及應(yīng)當注意的相關(guān)問題。(二)分析能源組織結(jié)構(gòu)分析,明確資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和長期資產(chǎn)增長的影響因素杜邦分析法是采用“杜邦圖”,將有關(guān)指標按內(nèi)在聯(lián)系排列,其核心指標為凈資產(chǎn)收益率。主要關(guān)系如下:凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)由以上前兩式可以得出:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù),由此可以看出,決定凈資產(chǎn)收益率的三個因素通過分解,可以更加清晰地得出凈資產(chǎn)收益率變化的原因。用杜邦分析圖進行分析需要抓住以下幾點:第一,銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系,它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。如果想提高凈利率,一方面是增加銷售收入,另一方面是要降低銷售成本和費用。擴大銷售收入既有利于提高銷售凈利率,又可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,降低成本和費用是提高銷售凈利率的一個重要因素,從杜邦分析圖可以看出成本費用的基本結(jié)構(gòu)是否合理,從而找出降低成本費用的途徑和加強成本控制的辦法。第二,資產(chǎn)總額是影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素,也是影響凈資產(chǎn)收益率的一個重要因素。資產(chǎn)總額由流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)組成,它們的結(jié)構(gòu)是否合理將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來說,流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力,而長期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?兩者之間有一個合理的比率關(guān)系。第三,權(quán)益乘數(shù)主要是受資產(chǎn)負債率指標的影響。負債比率越大,權(quán)益乘數(shù)就越高,說明企業(yè)的負債程度比較高,給企業(yè)帶來了更多的杠桿收益,同時,也給企業(yè)帶來了一定的風險。對權(quán)益乘數(shù)的分析要聯(lián)系銷售收入,分析企業(yè)的資產(chǎn)使用是否合理,同時我們也可以聯(lián)系權(quán)益結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的償債能力。結(jié)合上述案例中給出的數(shù)據(jù),對華能國際2009年凈資產(chǎn)收益率和2008年凈資產(chǎn)收益率進行分析。2009年凈資產(chǎn)收益率計算如下:銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=545714/2347964×100%=23.24%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額=2347964/5068785.5×100%=43.32%,權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益=5327696/3478710=1.532,凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=23.24%×43.32%×1.531×100%=15.42%,即2009年華能國際的凈資產(chǎn)收益率為15.42%。2008年凈資產(chǎn)收益率計算如下:銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=408235/1872534×100%=21.80%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額=1872534/4766422.5×100%=39.29%,權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益=4809875/2916947=1.649,凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=21.80%×39.29%×1.649×100%=14.12%,即華能國際2008年的凈資產(chǎn)收益率為14.12%。通過杜邦分析體系,我們從中得出了華能國際2009年和2008年凈資產(chǎn)收益率,可以清楚地知道銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)這三個因素在影響凈資產(chǎn)收益率大小中的重要作用,根據(jù)以上的分析,我們可以看出通過杜邦分析體系自上而下的分析,可以了解企業(yè)財務(wù)賬款的全貌和各項財務(wù)指標間的結(jié)構(gòu)關(guān)系,查明各項主要財務(wù)指標增減變動的影響因素及存在的問題。杜邦分析體系提供的財務(wù)信息較好地解釋了指標變動的原因和趨勢,這為進一步采取具體措施指明了方向,而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財結(jié)構(gòu),提高企業(yè)償債能力及經(jīng)營效益提供了基本思路。雖然杜邦分析法存在很多優(yōu)點,被企業(yè)廣泛運用,但是我們也應(yīng)該清楚地認識到杜邦分析法還是存在很多不足的地方,從企業(yè)績效評價的角度來看,杜邦分析法只包括財務(wù)方面的信息,不能全面反映企業(yè)的實力,有很大的局限性,主要表現(xiàn)在以下方面:第一,對短期財務(wù)結(jié)果過分重視,有可能助長公司管理層的短期行為,忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。第二,財務(wù)指標反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績,衡量工業(yè)時代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時代,顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大,而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。第三,在目前的市場環(huán)境中,企業(yè)的無形資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要,杜邦分析法不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。(三)因素分析法的分析步驟主要分為5個步驟因素分析法也是在現(xiàn)在企業(yè)中比較常用的一種財務(wù)分析方法,它是將分析指標分解為各個可以計量的因素,并根據(jù)各個因素之間的依存關(guān)系,順次用各因素的比較值(通常即實際值)替代基準值(通常為標準值或計劃值),據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。例如,某一個財務(wù)指標及有關(guān)因素的關(guān)系由如下式子構(gòu)成:實際指標:P1=A1×B1×C1;標準指標:P2=A2×B2×C2;實際與標準的總差異為P1-P2,這一總差異同時受到A、B、C三個因素的影響。它們各自的影響程度可分別由以下式子計算求得:A因素變動的影響:(A1-A2)×B2×C2;B因素變動的影響:A1×(B1-B2)×C2;C因素變動的影響:A1×B1×(C1-C2)。最后,將以上三大因素各自的影響數(shù)相加就應(yīng)該等于總差異P1-P2。因素分析法的過程一般如下:第一,確定分析對象及其構(gòu)成因素。一般分為乘積關(guān)系,除商關(guān)系,加減關(guān)系,混合關(guān)系等。第二,確定在分析過程中的判斷標準。第三,以判斷標準為起點,按各因素排列的順序,用分析對象的數(shù)據(jù)逐項代替判斷標準數(shù)據(jù),計算各因素分析對象與判斷標準之間差異的影響程度。第四,對計算結(jié)果進行定性分析,確定進一步分析對象。根據(jù)上述案例中的數(shù)據(jù),以及在杜邦分析法中已經(jīng)得出的華能國際2009年和2008年凈資產(chǎn)收益率的情況,從因素分析法的分析角度,對影響凈資產(chǎn)收益率的因素進行進一步的分析如下:2009年的凈資產(chǎn)收益率設(shè)為P1,銷售凈利率設(shè)為A1,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率設(shè)為B1×權(quán)益乘數(shù)設(shè)為C1,則P1=A1×B1×C1=23.24%×43.32%×1.531×100%=15.42%;2008年凈資產(chǎn)收益率設(shè)為P2,銷售凈利率設(shè)為A2,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率設(shè)為B2,權(quán)益乘數(shù)設(shè)為C2,則P2=A2×B2×C2=21.80%×39.29%×1.649×100%=14.12%。由以上可以看出2009年的凈資產(chǎn)收益率比2008年的凈資產(chǎn)收益率高出1.3%,其中:銷售凈利率的影響為(A1-A2)×B2×C2=(23.24%-21.80%)×39.29%×1.649=0.924%;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響為A1×(B1-B2)×C2=23.24%×(43.32%-39.29%)×1.649=1.549%;權(quán)益乘數(shù)的影響為A1×B1×(C1-C2)=23.24%×43.32%×(1.531-1.649)=-1.188%。由以上分析可以得出,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升是凈資產(chǎn)收益率提升的最重要原因,盡管銷售凈利率的提高也對2009年的凈資產(chǎn)收益率有一定的影響,但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度遠遠大于銷售凈利率的影響程度。而權(quán)益乘數(shù)的下降對凈資產(chǎn)收益率具有很大的反作用,但銷售凈利率的提升和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升彌補了凈資產(chǎn)收益率的反作用。因此,2009年的凈資產(chǎn)收益率相比于2008年整體上是上升的。進一步分析2009年和2008年的財務(wù)數(shù)據(jù),2009年的所有者權(quán)益較2008年增加了16.15%,而2009年的資產(chǎn)總額相對于2008年只增加了9.72%,可見,2009年權(quán)益乘數(shù)比2008年低的主要原因是資產(chǎn)總額增長速度較慢。而2009年的銷售收入比2008年的銷售收入增加了20.25%,2009年的平均資產(chǎn)總額比2008年的平均資產(chǎn)總額增加5.97%,由此可以看出,影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度上升的主要原因是2009年銷售收入的增加,從而可以得出,影響2009年凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因也是2009年的銷售收入的增加。三、因素分析法的運用由上述的分析可以看出,因素分析法可以很具體的分析出影響某個結(jié)果的程度,可以更有利地引導(dǎo)決策者發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題,提出解決方案,也可以更明了地看出本周期內(nèi)企業(yè)做得比較好的地方,從而進一步地貫徹良好的財務(wù)政策。但是,在運用這種分析方法的時候應(yīng)注意以下幾個問題:第一,在確定分析對象的構(gòu)成因素時,必須保證分析對象與所確定的構(gòu)成因素之間存在的