第九章貨幣需求理論課件

2023/10/61第九章貨幣需求本章內(nèi)容：

9.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論

9.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論

9.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

9.4弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論2023/8/11第九章貨幣需求2023/10/629.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論早期的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論研究的是名義國(guó)民收入和物價(jià)的關(guān)系，不是直接研究貨幣需求。威廉?配第在《政治算術(shù)》和《賦稅論》中均關(guān)注過貨幣的多少對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；亞當(dāng)?斯密認(rèn)為一國(guó)流通中的貨幣量取決于每年所流通的商品價(jià)值量；約翰?穆勒認(rèn)為貨幣只不過是便利交換的工具，貨幣的價(jià)值由其供求決定。一般認(rèn)為，歐文?費(fèi)雪1911年《貨幣的購(gòu)買力》中提出的交易方程式是貨幣數(shù)量論理論體系建立的重要標(biāo)志。它原本是一個(gè)恒等式，在一定條件下反映了貨幣供給量與價(jià)格的關(guān)系，體現(xiàn)了宏觀貨幣需求量。IrvingFisher,1867-19472023/8/129.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論早期的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量2023/10/639.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))9.1.1現(xiàn)金交易數(shù)量論探究是什么決定整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)所需要的貨幣量。貨幣支出總量：P為一般物價(jià)水平；T為全部商品交易量。若M為流通中的平均貨幣量，V為貨幣的平均流通速度，則有交易方程式：由于商品、勞務(wù)的交易量不易獲得，且人們關(guān)注的是國(guó)民收入，故以實(shí)際國(guó)民收入Y替代T后的“交易方程式”：特點(diǎn)：1)只關(guān)注了貨幣的交易媒介功能；2)是一個(gè)恒等式。2023/8/139.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))9.12023/10/649.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))為什么一個(gè)恒等式就成了貨幣數(shù)量論呢？貨幣流通速度V由支付習(xí)慣、信用發(fā)展程度、運(yùn)輸通訊條件、社會(huì)因素等制度決定。短期內(nèi)不發(fā)生變化。工資和物價(jià)變化靈活，經(jīng)濟(jì)始終保持在充分就業(yè)狀態(tài)，實(shí)際國(guó)民收入Y短期內(nèi)也保持不變。貨幣市場(chǎng)均衡，流通中的貨幣就是人們所愿意持有的貨幣。貨幣數(shù)量論的主要觀點(diǎn)：物價(jià)變動(dòng)與流通中的貨幣量成正比。名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量的變化引起一般物價(jià)水平的同比例變化。貨幣需求取決于貨幣流通速度和名義國(guó)民收入，由于貨幣流通速度在短期內(nèi)不變，故貨幣需求取決于名義國(guó)民收入。2023/8/149.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))為什么一個(gè)恒2023/10/659.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))缺陷：只關(guān)注貨幣的交易媒介功能，沒有認(rèn)識(shí)到貨幣是財(cái)富的一種形式。正是存在缺點(diǎn)才使得后人在對(duì)其批判的基礎(chǔ)上發(fā)展了貨幣需求理論。

9.1.2現(xiàn)金余額數(shù)量論由劍橋?qū)W派的馬歇爾和其學(xué)生皮古等人發(fā)展起來。分析的出發(fā)點(diǎn)：貨幣是一種資產(chǎn)，

具有儲(chǔ)藏職能，探討是什么因素決定人們持有這種資產(chǎn)。馬歇爾提出現(xiàn)金余額說，皮古完成

AlfredMarshall,ArthurCecilPigou,

“劍橋方程式”（皮古方程）。

1842-19241877-19592023/8/159.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))缺陷：只關(guān)注2023/10/669.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))馬歇爾認(rèn)為費(fèi)雪的交易方程只是恒等性表述，沒有說明支配貨幣流通速度的原因，要發(fā)現(xiàn)這個(gè)原因，必須考察一國(guó)公眾以貨幣形態(tài)保持其購(gòu)買力的數(shù)額。他認(rèn)為人們通常把財(cái)產(chǎn)和收入的一部分以貨幣的形態(tài)儲(chǔ)存，其余以非貨幣形式持有。作為備用購(gòu)買力的貨幣數(shù)量的多少取決于下列三者的比較：1)儲(chǔ)藏貨幣的利益(便利與安全)；2)購(gòu)買消費(fèi)品所得的享受，3)投資生產(chǎn)所得的收益。在其他條件不變的前提下，對(duì)每個(gè)人來說，名義貨幣需求與名義收入水平之間保持著一個(gè)較穩(wěn)定的比例關(guān)系。皮古在1917年在“thevalueofmoney”一文中用公式表述了現(xiàn)金余額數(shù)量說。M為貨幣需求量，P是價(jià)格水平，Y代表總收入，k代表以貨幣形式保有的財(cái)富占名義總收入的比例。劍橋方程式2023/8/169.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))馬歇爾認(rèn)為費(fèi)2023/10/679.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))現(xiàn)金余額數(shù)量說的主要觀點(diǎn)：個(gè)人貨幣持有額受收入和財(cái)富的限制；受持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的限制；受持有者對(duì)未來收入、支出和物價(jià)等預(yù)期的影響。貨幣供給與貨幣需求自動(dòng)趨于均衡。K不是固定值，受人的預(yù)期和各種資產(chǎn)收益率的影響。與費(fèi)雪現(xiàn)金交易說的比較：形式相似但關(guān)注的重點(diǎn)不同。費(fèi)雪強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能，劍橋關(guān)注貨幣資產(chǎn)的儲(chǔ)藏職能；費(fèi)雪把貨幣需求同支出流量相聯(lián)系，重視貨幣的流通速度，劍橋從資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視比例k；對(duì)貨幣需求決定因素的分析不同，劍橋方程考慮了機(jī)會(huì)成本。2023/8/179.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))現(xiàn)金余額數(shù)量2023/10/689.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))現(xiàn)金余額說的巨大影響：開創(chuàng)四種分析貨幣需求的分析方法從貨幣對(duì)其持有者提供效用的角度分析貨幣需求。從持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的角度分析貨幣需求。從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度分析貨幣需求。從貨幣的供求關(guān)系分析貨幣需求。凱恩斯及其以后的貨幣理論均受現(xiàn)金余額數(shù)量說的影響。2023/8/189.1傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論(續(xù))現(xiàn)金余額說的2023/10/699.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯的貨幣需求理論與他的利率決定理論一脈相承，在其《貨幣論》(ATreatiseonMoney)已經(jīng)不認(rèn)為貨幣量同物價(jià)有固定聯(lián)系，主張利用銀行的信用手段調(diào)整利率，調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄和投資來穩(wěn)定物價(jià)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡。在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中開始旗幟鮮明地反對(duì)和抨擊貨幣數(shù)量論，建立了自己的貨幣理論體系。凱恩斯貨幣需求理論最顯著的特點(diǎn)是注重對(duì)貨幣需求動(dòng)機(jī)的細(xì)致分析。作為馬歇爾的學(xué)生，他的貨幣需求理論被認(rèn)為是現(xiàn)金余額說的延伸和發(fā)展。貨幣需求動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)：分為個(gè)人收入動(dòng)機(jī)和企業(yè)營(yíng)業(yè)動(dòng)機(jī)。個(gè)人和企業(yè)的收入到他們的支出之發(fā)生有一時(shí)間間隔，為應(yīng)付日常交易，必須在這段時(shí)間內(nèi)保持一定數(shù)量的貨幣，這就是“交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求”，它的大小“主要取決于收入的數(shù)量以及從收入到支出時(shí)間間隔的一般長(zhǎng)度”，長(zhǎng)度很少發(fā)生大的變化，從而這部分貨幣需求是收入的穩(wěn)定函數(shù)。2023/8/199.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯的2023/10/6109.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論(續(xù))2.預(yù)防動(dòng)機(jī)：“為應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出和為不失去意料之外的有利的購(gòu)買機(jī)會(huì)作好準(zhǔn)備，也為了持有一種其貨幣價(jià)值不變的資產(chǎn)，以便于償付那些工具貨幣計(jì)算其數(shù)額不變的未來債務(wù)?！北M管預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求受包括心里因素在內(nèi)的許多變量的影響，凱恩斯認(rèn)為主要取決于收入的多少。*交易、預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求合為一起稱為交易性需求：有如下一些特點(diǎn)：1)貨幣主要充當(dāng)交換媒介；2)交易性貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定，可以預(yù)見；3)是收入的遞增函數(shù)；4)對(duì)利率不敏感。

3.投機(jī)動(dòng)機(jī)：這是他自己的獨(dú)特分析。他將財(cái)富分為貨幣和債券兩類，債券既可帶來利息收入又會(huì)有資本利得，利率與債券價(jià)格負(fù)相關(guān)。每個(gè)投機(jī)者心目中都有一個(gè)利率水平的正常值，若實(shí)際利率高于此值，則他會(huì)預(yù)期利率將下降；反之則上升。預(yù)期利率下降，人們將持有債券；反之則持有貨幣。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求之大小取決于3個(gè)因素：當(dāng)前利率水平、投機(jī)者心目中的正常值、對(duì)利率變化的預(yù)期。有如下幾個(gè)特點(diǎn)：1)貨幣充當(dāng)儲(chǔ)藏職能；2)人們心目中的正常利率水平因人而異，難預(yù)測(cè)。2023/8/1109.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論(續(xù))2023/10/6119.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論(續(xù))3)對(duì)利率極為敏感，是當(dāng)前市場(chǎng)利率的減函數(shù)。貨幣總需求函數(shù)：

凱恩斯的貨幣需求理論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要區(qū)別是強(qiáng)調(diào)利率對(duì)貨幣需求的作用，并得出貨幣流通速度不穩(wěn)定從而貨幣量與物價(jià)非同比例變動(dòng)的結(jié)論。在凱恩斯看來，傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論將貨幣流通速度視為常數(shù)，其錯(cuò)誤就是忽略了貨幣投機(jī)性需求的存在。是否會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”沒有得到證實(shí)。2023/8/1119.2凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論(續(xù))2023/10/6129.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展1950年代之后，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)進(jìn)行了更細(xì)致的研究，修正和完善了凱恩斯的理論，他們的共同特點(diǎn)是均突出強(qiáng)調(diào)了利率對(duì)貨幣需求的影響。

9.3.1Baumol-Tobin對(duì)交易性貨幣需求的發(fā)展

1940年代末，凱恩斯的重要追隨者漢森對(duì)交易性貨幣需求只是收入的函數(shù)提出了置疑。1952年鮑莫爾、

1956年托賓分別論證了它同樣受利率的影響，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為

Baumol-Tobin模型。我們介紹鮑莫爾模型的基本框架。

WilliamJ.BaumolJamesTobin1922-1919-2023/8/1129.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展1952023/10/6139.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))“人們收入的獲得和收入的使用一般不會(huì)同時(shí)發(fā)生，且支出的發(fā)生是逐漸的和平穩(wěn)的?！惫适杖胫杏糜谥С龅牟糠譀]有必要完全以現(xiàn)金形式持有，可以貸出獲利，使用時(shí)再逐漸收回。人們有規(guī)律地每隔一段時(shí)間獲得一定數(shù)量的收入Y，支出是連續(xù)和均勻的。貸款均采用購(gòu)買政府短期債券的安全形式。每次出售債券與前一次出售的時(shí)間間隔及出售數(shù)量K都相等。持有現(xiàn)金余額同企業(yè)的其他商品庫(kù)存一樣，消耗成本—每次兌現(xiàn)債券的手續(xù)費(fèi)b和持有貨幣的利息損失。總成本利用一階條件得成本最小時(shí)的最優(yōu)現(xiàn)金提取量2023/8/1139.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))2023/10/6149.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))最優(yōu)的交易性貨幣需求平均持有量：這就是著名的“平方根公式”，它表明，當(dāng)交易量或傭金增加時(shí)，最適度現(xiàn)金余額將增加，而利率上升時(shí)，余額會(huì)下降，但變化不是成比例的。

9.3.2Whalen對(duì)預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展1966年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Whalen在QJE上發(fā)表文章，指出預(yù)防性貨幣需求來自事物的不確定性，是“超額準(zhǔn)備金”，防止出現(xiàn)流動(dòng)性不足。假設(shè)未來某時(shí)間內(nèi)的凈支出X是均值為0、方差為的隨機(jī)變量，企業(yè)或個(gè)人持有的預(yù)防性貨幣量為，則出現(xiàn)流動(dòng)性不足的概率上界可由切比謝夫不等式給出：2023/8/1149.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))2023/10/6159.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))假設(shè)出現(xiàn)流動(dòng)性不足造成的損失為b，持有貨幣期的利率為i，則預(yù)防性貨幣持有帶來的“成本”為：

由一階條件得最優(yōu)解它表明了預(yù)防性貨幣需求與利率、流動(dòng)性損失、凈支出方差的關(guān)系。收入的影響是由凈支出間接表現(xiàn)出來的。其關(guān)鍵結(jié)論是：預(yù)防性貨幣需求也與利率有關(guān)。

9.3.3資產(chǎn)組合方法解釋投機(jī)性貨幣需求托賓把Markowitz的均值－方差模型引入貨幣需求理論，對(duì)投機(jī)性貨幣需求給出了一種解釋。2023/8/1159.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))2023/10/6169.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者在“風(fēng)險(xiǎn)－收益”(標(biāo)準(zhǔn)差－均值)坐標(biāo)上的無差異曲線向左上方移動(dòng)表明效用增加。兩種資產(chǎn)－－貨幣和債券。持有貨幣的風(fēng)險(xiǎn)、收益均為0；財(cái)富完全以債券形式持有時(shí)，預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)分別為資產(chǎn)組合的機(jī)會(huì)曲線是斜率為的直線。機(jī)會(huì)直線與無差異曲線的切點(diǎn)決定最優(yōu)投機(jī)性貨幣需求量。利率變化時(shí)機(jī)會(huì)直線要變化，從而最優(yōu)投機(jī)性貨幣需求量也會(huì)發(fā)生變化。托賓的貢獻(xiàn)是把貨幣需求理論中的不確定性明晰化見課本p274圖2023/8/1169.3凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展(續(xù))2023/10/6179.4弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論Friedman繼承了凱恩斯把貨幣視為資產(chǎn)的觀點(diǎn)但把財(cái)富形式擴(kuò)展到股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)等更大的范圍。在Friedman看來，貨幣需求理論研究人們?cè)敢獬钟鞋F(xiàn)金余額的決定因素，不一定討論持有貨幣的動(dòng)機(jī)，僅僅是一種資產(chǎn)，是資本理論中的特殊論題。

持有貨幣受下列因素的影響：