淺析證券市場內(nèi)幕交易行為的規(guī)制

淺析證券市場內(nèi)幕交易行為的規(guī)制

[論文摘要]本文試圖從內(nèi)幕交易行為的行為及其規(guī)制原因等方面進行分析，并提出在如今的市場條件下，規(guī)制內(nèi)幕交易行為的重點所在。

[論文關鍵詞]內(nèi)幕交易內(nèi)幕信息歸責規(guī)制

在證券市場的發(fā)展過程中內(nèi)幕人員在預先知悉內(nèi)幕信息的情況下作出交易決定．而其他對信息并不知曉的投資者則承擔了巨大的投資風險并且可能遭受很大的投資損失這樣不僅對廣大投資者的利益造成了損害．而且對整個證券市場的交易秩序也帶來了一定的危害。內(nèi)幕交易行為．作為一種典型的證券欺詐行為很值得我們思考和研究.

一內(nèi)幕交易的歸貴理論

內(nèi)幕交易的歸責理論最主要的依據(jù)是投資者的平等知情權。任何人不應利用其地位或機會取得內(nèi)幕信息買賣證券獲取利益或者避免損失，任何人均應在立足點平等的礎上自行作成投資決定，保護證券市場的平等競爭。具體而言證券市場的歸責理論可以分為以下三種：

1占有理論。占有理論又稱為信息理論。該理論認為在證券交易中每一個人占有的信息都應平等或者每一個人都在信息取得上機會是均等的。獲取內(nèi)幕信息的人員未公開前不得買賣該內(nèi)幕信息有關的證券。依據(jù)占有理論知內(nèi)情者有向交易對方公開內(nèi)幕信息的義務信息未公開前，知內(nèi)情者不得買賣本公司的股票亦不得以謀利為目的散布虛假信息并且歸責只須證明占有內(nèi)幕信息即可無須證明交易是否基于該內(nèi)幕信息。

2信賴義務理論。信賴義務理論是指內(nèi)部人基于職務或者主要股東的地位對公司或者其他股東有告知信息的義務。信賴義務理論認為．如果沒有信賴關系那么就沒有公開義務，如果公司內(nèi)部人將內(nèi)幕信息因為公司正常業(yè)務的需要告知他人．公司內(nèi)部人并沒有違反對公司的信賴義務所以該他人利用該信息交易并不構成內(nèi)幕交易.

3．消息傳遞理論。消息傳遞理論又稱信息泄露理論．是指擁有內(nèi)幕信息者不僅要承擔自己利用內(nèi)幕信息交易的法律責任．而且即使其不從事交易但是將消息傳與他人．而后者從事買賣時．兩者均應當負責。這樣．內(nèi)幕信息的泄露者就與利用該內(nèi)幕信息交易的交易者承擔連帶的法律責任。

二內(nèi)幕交易行為的規(guī)制原因

1從內(nèi)幕交易與投資者的關系來看。當知悉內(nèi)幕信息的人從事內(nèi)幕交易時首當其害的就是那些從事相反交易的投資者。如果某內(nèi)幕信息表明信息公開后的股價將會上揚，知悉內(nèi)幕信息內(nèi)容的人可以搶先買進該種股票從而賺到差價而在信息公開前作相反交易的投資者則失去了很多可能的投資回報；相反如果內(nèi)幕信息表明信息公開后的股價將會下跌知悉內(nèi)幕信息的人可以搶先拋售該種股票以避免因股價下跌而帶來的損失而在信息公布前作相反交易的投資者則將使自己所投的資金被”套牢”。

2．從內(nèi)幕交易與上市公司的關系來看。從內(nèi)幕交易與上市公司的關系來看內(nèi)幕交易會敗壞上市公司的形象，傷害投資者對上市公司的信心。其結果，上市公司會失去更多的投資者因為，在證券市場上，投資者的信心是證券市場和上市公司的根本利益所在而內(nèi)幕交易的丑聞只會嚇跑更多的投資者。此外從侵權法的角度來看投資者是上市公司的股東公司內(nèi)幕人員的內(nèi)幕交易行為是盜竊，騙取和侵吞廣大投資者財產(chǎn)的侵權行為。作為上市公司來講其形象和聲譽不僅受其獲利能力的影響，還與其在投資者心目中的地位有很大關系。

3．從內(nèi)幕交易與宏觀經(jīng)濟秩序的關系來看。在市場經(jīng)濟條件下證券市場．特別是股票價格指數(shù)，是國家經(jīng)濟狀況的晴雨表．是反映并預測國家經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標．還是政府有關部門制定宏觀經(jīng)濟政策的主要依據(jù)之一。內(nèi)幕交易使證券價格和指數(shù)的形成過程本身失去了時效性和客觀性．它使股價和股指變成了少數(shù)人利用內(nèi)幕信息炒作的結果．因此．內(nèi)幕信息不利于相關信息的有效流動是證券價格不能及時有效地反映國家的經(jīng)濟狀況最終，證券市場失去了作為經(jīng)濟發(fā)展晴雨表的作用，因此．內(nèi)幕交易意味著對國家宏觀經(jīng)濟秩序的危害。

三、內(nèi)幕交易行為的規(guī)制重點

1完善公司的治理結構。在我國目前的情況下．由于董事長和總經(jīng)理職務的重疊以及董事長在董事會中的決定性地位，使得公司的其他董事很難行使好自己的管理監(jiān)督權另外個方面就是我國的很多企業(yè)沒有很好的企業(yè)激勵機制公司的經(jīng)營業(yè)績與自身利益之問沒有多大的關系作為公司內(nèi)幕信息掌握者的公司重要人員．利用內(nèi)幕信息為自己謀利也就成為擴大收入的一項重要手段而且公司對于泄露內(nèi)幕信息的人員沒有任何的處罰措施．甚至鼓勵有關人員利用內(nèi)幕信息獲利這就使得內(nèi)幕交易行為更加泛濫成災。因此，完善公司的內(nèi)部治理結構．建立起一套有效的信息公布和保密制度．是規(guī)制內(nèi)幕交易行為的一個重要方面。

2完善有關證券市場的信息披露制度。在我國的證券市場上有關的信息披露制度還不夠完善關于上市公司應當公開的信息種類、公開信息的方式．方法，以及信息傳遞的途徑等方面都有待于進一步地明確和規(guī)范此外由于種種原因我國證券市場信息披露的效率也應得到一定的提高。對于信息披露不及時以及不具體、明確和精確應當賦之以更加有效可行的處罰措施．使信息的擁有人和披露人能夠按照相應的規(guī)范及時、準確地披露信息。

3改善社會環(huán)境和證券市場參與人的心理狀態(tài)。要使內(nèi)幕信息的知悉者不傳播內(nèi)幕信息需要全社會的努力而且更為困難的是人們在長期的社會發(fā)展進程中形成的信息傳播的心理狀態(tài)在一時之間是不可能得到改變的．這需要在證券市場的逐步國際化的發(fā)展過程中讓人們漸漸改變長期以來形成的心理狀態(tài)，使社會的整個環(huán)境得到改變，從而從實質上改變?nèi)藗儗τ谛畔⑴兜男袨榱晳T。

4加大監(jiān)管力度。我國的內(nèi)幕交易的監(jiān)管體制在經(jīng)過了長期的發(fā)展過程后現(xiàn)已日臻完善目前情況下．我國的證券自律組織和政府機構在證券業(yè)監(jiān)管方面有著同等的法律地位而且，國務院證券監(jiān)督管理機構在履行職責的過程中享有調(diào)查