企業(yè)高管層股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

企業(yè)高管層股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

作為解決公司矛盾的有效手段，董事會(huì)的薪酬可以將管理層的長(zhǎng)期績(jī)效與管理層的長(zhǎng)期績(jī)效結(jié)合起來(lái)，鼓勵(lì)高管層更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，并在中國(guó)的主要公司和非政府公司中得到廣泛應(yīng)用。一、基于證券激勵(lì)理論1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是企業(yè)發(fā)展的重要保證公司的發(fā)展與高管層的決策行為密切相關(guān)。而高管層的決策行為是受其自身利益左右的,其行為目標(biāo)是在一定的約束條件下實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化。在傳統(tǒng)的基本工資+年度獎(jiǎng)金的薪酬制度下,高層管理人員短期利益最大化的個(gè)人目標(biāo)與公司長(zhǎng)期價(jià)值最大化的企業(yè)目標(biāo)發(fā)生了沖突,為了有效解決這一矛盾就需要一種特定的制度安排,鼓勵(lì)高管層更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展,而不是將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上?，F(xiàn)代公司理論認(rèn)為可以通過(guò)建立有效的剩余索取權(quán)和控制權(quán)的配置機(jī)制實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),具體安排為:第一,剩余索取權(quán)和控制權(quán)盡可能對(duì)應(yīng),即擁有剩余索取權(quán)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人應(yīng)當(dāng)擁有控制權(quán),或擁有控制權(quán)的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn);第二,高管層的補(bǔ)償收入應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤而不應(yīng)當(dāng)是固定合同支付,即高管層應(yīng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正是適應(yīng)這一要求并行之有效的激勵(lì)機(jī)制。其理論邏輯是:提供股權(quán)激勵(lì)——高管層努力工作——企業(yè)價(jià)值最大化——企業(yè)股價(jià)上升——高管層獲得收益。由此企業(yè)價(jià)值最大化成為股東和高管層的共同目標(biāo)。實(shí)證分析表明:持股比例在公司總股本的(0.1%,1%]時(shí),提高持股比例對(duì)公司經(jīng)營(yíng)效率提高的激勵(lì)效果顯著。2.激勵(lì)方法。激勵(lì)方式包括現(xiàn)股激勵(lì)、期股鼓勵(lì)和授權(quán)激勵(lì)。如表1所示，三種方法如下二、我國(guó)貨幣激勵(lì)的應(yīng)用目前國(guó)內(nèi)公司股權(quán)激勵(lì)的做法主要有以下五種:1.武漢模式:經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)+回收,免放出鹽武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司對(duì)其所屬的全資企業(yè)和控股企業(yè)的法人代表實(shí)行年薪制的考核和獎(jiǎng)勵(lì)辦法。在年薪制中實(shí)行了期股。即每年把企業(yè)法定代表人應(yīng)得年薪中的風(fēng)險(xiǎn)收入的70%轉(zhuǎn)化為期股,由國(guó)資公司代為托管,在規(guī)定的期限內(nèi)不得上市流通,該法定代表人享有股票其他一切權(quán)力。某年度內(nèi)購(gòu)入的股票,在第二年國(guó)資公司下達(dá)業(yè)績(jī)核定書后一個(gè)月內(nèi),返還上年度風(fēng)險(xiǎn)收入總額的30%對(duì)應(yīng)的股票給企業(yè)法定代表人,第三年同樣返還30%,剩下10%的股票累積留存。武漢模式特點(diǎn):(1)期股和年薪制相結(jié)合。購(gòu)買期股的資金來(lái)源于年薪中的風(fēng)險(xiǎn)收入;(2)激勵(lì)對(duì)象僅為法定代表一人;(3)期股的股票來(lái)源是流通股;(4)激勵(lì)原理是:延遲兌現(xiàn)年薪中的風(fēng)險(xiǎn)收入,強(qiáng)制持股,把風(fēng)險(xiǎn)收入和股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格掛鉤。武漢模式缺點(diǎn):激勵(lì)對(duì)象范圍太小,激勵(lì)效果有限。2.高級(jí)管理人員的提出,要求公司一般強(qiáng)制經(jīng)營(yíng)層購(gòu)股并鎖定。紹興百大董事會(huì)要求公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員,必須持有一定數(shù)量的公司發(fā)行在外的社會(huì)公眾股。在規(guī)定的期限內(nèi)高級(jí)管理人員若沒有完成上述持股要求,公司董事會(huì)將解除對(duì)其的聘任。紹興百大模式的特點(diǎn):(1)強(qiáng)制要求個(gè)人出資購(gòu)買股票;(2)在職期間股票不得流通;(3)強(qiáng)制購(gòu)股的人員范圍為總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書。3.激勵(lì)基金及其他業(yè)務(wù)干警的管理。根據(jù)《證券法》第20條,對(duì)于激勵(lì)提取激勵(lì)基金,用于購(gòu)買流通股。泰達(dá)股份根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)懲。公司提取年度凈利潤(rùn)的2%作為董事會(huì)成員、高層管理人員以及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金?；鹬荒苡糜跒榧?lì)對(duì)象購(gòu)買泰達(dá)股份的流通股票并作相應(yīng)凍結(jié);而處罰所形成的資金,則要求受罰人員以現(xiàn)金在6個(gè)月之內(nèi)清償。由激勵(lì)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)獎(jiǎng)懲。泰達(dá)模式特點(diǎn):(1)在提取獎(jiǎng)勵(lì)基金時(shí)規(guī)定了對(duì)激勵(lì)對(duì)象的考核辦法;(2)規(guī)定激勵(lì)基金時(shí)又規(guī)定了懲罰基金;(3)建立了具有相對(duì)獨(dú)立的激勵(lì)管理委員會(huì)。4.收入管理實(shí)現(xiàn)提取激勵(lì)基金,讓經(jīng)營(yíng)者骨干模擬持股。公司每年從稅后利潤(rùn)中提取一定數(shù)額形成激勵(lì)基金,從激勵(lì)基金中拿出一部分來(lái)運(yùn)作這個(gè)計(jì)劃。按照員工的業(yè)績(jī)情況確定獎(jiǎng)勵(lì)額,根據(jù)公司當(dāng)時(shí)的股票市價(jià)折算為股票數(shù)由員工模擬持有。此后若實(shí)施送轉(zhuǎn)股,將同步增加持有的股數(shù)。若股票分紅,員工也將得到相應(yīng)的現(xiàn)金額。當(dāng)員工服務(wù)期達(dá)到一定年限后,可將虛擬持有的股票變現(xiàn)。上海貝嶺模式的特點(diǎn):(1)資金來(lái)源于積累的激勵(lì)基金,激勵(lì)基金來(lái)自于公司每年提取的稅后利潤(rùn);(2)建立完善考核體系來(lái)分配股票;(3)受益員工每年分配的股數(shù)不同,受益員工的范圍每年可增減變化;(4)確定模擬股票的內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格與真實(shí)股價(jià)同比例波動(dòng);(5)公司兌現(xiàn)模擬股票時(shí),代為員工繳納所得稅。存在的問(wèn)題:該計(jì)劃沒有通過(guò)股東大會(huì);模擬股票的兌現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)較大;激勵(lì)基金的保值增值壓力大。5.持股額的確定北京某試點(diǎn)企業(yè)采用以出資額為基礎(chǔ)的期股模式。在此模式中,經(jīng)營(yíng)者持股比例隨其出資額的多少而成比例變動(dòng)。具體做法:規(guī)定經(jīng)營(yíng)者持股的出資額不得少于一定數(shù)目,所持股份額以其出資額的1倍~4倍確定。期股的獲取方式,按照以既定價(jià)格認(rèn)購(gòu)、分期補(bǔ)入的辦法在任期內(nèi)實(shí)施。任期屆滿一段時(shí)間后,將其期股按屆滿當(dāng)時(shí)經(jīng)評(píng)估后的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn)。三、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的影響因素對(duì)目前我國(guó)上市公司和非上市公司的股權(quán)激勵(lì)的典型案例進(jìn)行分析以后,我們可以發(fā)現(xiàn),在具體的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中,可以通過(guò)調(diào)節(jié)各個(gè)設(shè)計(jì)因素,來(lái)組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為七個(gè)方面,具體包括:激勵(lì)對(duì)象、股票來(lái)源、資金來(lái)源、購(gòu)股規(guī)定、售股規(guī)定、權(quán)利義務(wù)、績(jī)效考核。1.擴(kuò)大權(quán)激勵(lì)的范圍傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以CEO為主,但由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果,股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大,其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國(guó)內(nèi)企業(yè)主要激勵(lì)對(duì)象是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等,一些企業(yè)也有員工持股會(huì),但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。2.收入增值方面目前較流行的做法有四種:一是利用公司獎(jiǎng)勵(lì)基金,給經(jīng)營(yíng)者開設(shè)賬戶,用公司分配的獎(jiǎng)勵(lì)基金和個(gè)人出資等以個(gè)人名義購(gòu)買流通股,公司委托管理,在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)限制流通,受益人享有除流通權(quán)外的其他一切權(quán)利。二是在公司凈資產(chǎn)增值部分中確認(rèn)一塊,用于高層管人員的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。三是在發(fā)行新股時(shí),預(yù)留一部分股份額度,作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源。四是公司回購(gòu)自己的股票并庫(kù)存,作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源。3.資金來(lái)源對(duì)高層管理人員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出資方式主要有四種:一是現(xiàn)金購(gòu)買;二是貸款購(gòu)買;三是賒賬;四是用分紅購(gòu)買。4.股權(quán)收益的確定上市公司的購(gòu)股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格確定,其他公司的購(gòu)股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。目前國(guó)內(nèi)通行有五種做法:一是目前的市價(jià)×折扣;二是每股凈資產(chǎn)的價(jià)值;三是凈資產(chǎn)×系數(shù);四是股票原始發(fā)行價(jià)格;五是股權(quán)的一種均衡價(jià)格。購(gòu)股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購(gòu)股數(shù)量的多少影響股權(quán)激勵(lì)的力度,股權(quán)激勵(lì)占高管層總收入的比例不同,其激勵(lì)的效果也不同。5.出售價(jià)格的制定包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值確定,其中上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格,其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使高層管理者更多地關(guān)心股東的長(zhǎng)期利益,一般規(guī)定其在一定期限后方可出售其持有股票,并對(duì)出售數(shù)量作出限制。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后,方可出售股權(quán),一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。6.正義和訴訟股權(quán)激勵(lì)中,需要對(duì)高管層是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。7.根據(jù)業(yè)績(jī)考核授予高管層股權(quán)的依據(jù)是