論巨災風險證券化

論巨災風險證券化

中國面積廣闊，跨越幾個季節(jié)，不同地區(qū)的氣候條件大不相同，地理環(huán)境多變，自然災害種類繁多，嚴重危害頻發(fā)。根據(jù)中國國際貿(mào)易計劃的數(shù)據(jù)，中國是世界上最嚴重的自然災害之一，其次是日本和美國。給人民的生活帶來了諸多困苦,造成巨大的經(jīng)濟損失,嚴重影響我國社會經(jīng)濟的良性發(fā)展。如何規(guī)避巨災風險,更好的分散和化解巨災所帶來的經(jīng)濟損失,是我國目前所面臨的重要任務。一、保險風險證券化國際保險界對巨災風險至今還沒有統(tǒng)一的定義,通常我們認為是指突發(fā)的、無法預料的、無法避免的、而且嚴重的災害事故,如地震、洪水等嚴重的自然災害風險(2)。保險風險證券化就是將某一特定保險在當前和未來收到的保險金構造和轉(zhuǎn)變成為在資本市場可以銷售和流通的證券過程。通過保險風險證券化,保險公司可以提前收回現(xiàn)金,相應縮減負債,控制債務規(guī)模,從而改善資本結構,提高公司資產(chǎn)質(zhì)量,化解保險資產(chǎn)風險(3)。巨災風險證券化產(chǎn)品有巨災債券、巨災互換、巨災期貨、巨災期權、應急盈余票據(jù)和巨災權益賣權等。其中巨災債券是目前最主要也是市場上最成功的一種巨災證券化方式,實際研究意義最大。二、中國促進全球風險評估的原因(一)國內(nèi)和國內(nèi)社會共同承擔震直接比較的財政費用支出我國現(xiàn)行的巨災風險管理模式為由國家財政支持、中央政府主導,基本上依靠國家財政撥付和民間捐助對災害損失進行補償。據(jù)統(tǒng)計,汶川地震直接經(jīng)濟損失8451.4億元.約占我國上年度GDP總值的2.4%。全國共接收國內(nèi)外社會各界捐贈款物(截至2008年7月31日12時)總計592.49億元,實際到賬款物589.68億元.國家財政撥款700億元?？梢?政府撥款和社會捐助對于龐大的巨災經(jīng)濟損失來說“杯水車薪”,要想補償災區(qū)損失、重振災區(qū)經(jīng)濟,這些資金是遠遠不夠的,必須尋找新的出路,尋找更龐大的資金供給源。(二)保險公司不愿承保巨災風險保險是應對風險的重要工具,可以分散化解風險并且給予受災者經(jīng)濟補償。但是我國保險業(yè)的實力還遠遠不能擔當承保巨災風險的大任。1.我國保險市場的總資本量不及一次巨災損失。2007年汶川地震直接經(jīng)濟損失8451.4億元.約占2006年GDP總值的2.4%,而2006年保險業(yè)占GDP比重僅為0.4%。2.保險公司不愿承保巨災風險。第一,巨災保險不符合保險分散風險的基礎理論——大數(shù)定律。保險通常是將擁有同質(zhì)風險的眾多個體組合起來,使它們共同分擔統(tǒng)一風險所可能導致的經(jīng)濟損失,而這些同質(zhì)風險大數(shù)定律要求必須是相互獨立的。由于巨災風險具有地域性,且一種自然災害可能引發(fā)一系列自然災害的相繼爆發(fā),如地震就可引發(fā)火災、滑坡、海嘯等災害,所以巨災個體保險損失和理賠之間具有較強的正相關性,在傳統(tǒng)理論上屬于不可保風險,故保險公司都不愿意承保巨災風險。第二,巨災保險涉及多學科知識理論,研發(fā)困難。我國對巨災風險的研究開展較晚,保險學界缺乏具備多學科研究能力的科研團隊。保險公司自身的財力和人力相對薄弱,對巨災風險的數(shù)據(jù)掌握不足,且巨災保險收益較低,故對巨災產(chǎn)品的研發(fā)不足,巨災產(chǎn)品極少。目前我國只有很少的商業(yè)保險公司開展了洪水保險和地震附加保險。(三)升的趨勢從國際上的經(jīng)驗來看,上世紀70年代開始,世界巨災事故發(fā)生的頻率和造成經(jīng)濟損失的數(shù)額都呈上升的趨勢。這給承保巨災保險的保險公司和再保險公司造成的損失大幅度增加,許多公司紛紛倒閉,保險公司和再保險公司感到承受巨災風險壓力太過沉重,急切尋找分散轉(zhuǎn)嫁巨災風險的新方法取代傳統(tǒng)的再保險,設計開發(fā)巨災債券等巨災保險證券化產(chǎn)品,把巨災風險分散到傳統(tǒng)保險體系之外的資本市場上。(四)理想分散風險工具:經(jīng)濟周期、社會運行、經(jīng)濟周期無因果關聯(lián)關系,理想的分散風險工具巨災風險證券化產(chǎn)品與其它股票、債券、基金等金融產(chǎn)品無相關性,地震等巨災的發(fā)生多是突發(fā)偶然的,與經(jīng)濟社會運行、經(jīng)濟周期無因果關聯(lián)關系,是理想的分散風險的工具之一。巨災風險證券化拓寬了救災資金的來源渠道,一旦發(fā)生災害機構投資者和個人投資者分散負擔總的經(jīng)濟損失,資金損失相對較小,符合保險“人人為我,我為人人”的理念,既有益于災區(qū)的重建,又減輕了國家財政負擔,必將得到社會的認可和國家的支持。三、“風險誘導計劃”的提議(一)政府具體參與巨災保險制度建設由于巨災保險一旦出險波及范圍廣、造成的經(jīng)濟損失巨大,導致巨災風險債券的投資者有可能失去本金,而我國大部分投資者是風險回避型投資者,所以無法打開巨災債券個體投資市場的銷量,大多數(shù)情況是機構投資者對巨災債券進行認購,但我國的機構投資者市場還很弱小,并且缺乏完善的制度機制,巨災債券的承銷成為難題,必須借助政府的引導和保障才能走出困境。巨災保險是國家的一項政策性保險,政府應當積極參與巨災保險市場的運作和管理,推動和協(xié)調(diào)我國巨災保險制度建設工作。首先,從巨災承保上,政府應當強制有災害風險的整個地區(qū)購買巨災保險,規(guī)定企業(yè)和個人的最低投保限額,并給予適當?shù)恼邇?yōu)惠。從源頭上擴大巨災保險資金的數(shù)額,從而巨災風險證券化產(chǎn)品的設計可以體現(xiàn)更多優(yōu)惠投資者的條款,改善其發(fā)行機構“巧婦難為無米之吹”的現(xiàn)狀。其次,保險公司稅收制度的會計核算制度上,出臺政策給予扶持,將保費看作保險公司的負債而不再看作盈利,免交相應稅費,提高保險公司資金積累能力和巨災盈利空間。再次,采取更多優(yōu)惠投資者特別是個體投資者的措施。設立相關機構進行專門的管理和引導,出臺優(yōu)惠政策給巨災證券投資者稅收減免,激活市場活力,從需求上拉動巨災證券市場發(fā)展壯大。對個體投資者,由于他們與機構投資者相比專業(yè)知識較少以及信息來源狹窄,政府應成立專門機構引導個體現(xiàn)消費者投資巨災證券產(chǎn)品,宣傳相關知識,及時向消費者公布巨災數(shù)據(jù)信息,對個體投資者給予更大優(yōu)惠保障其投資收益,如設定個人損失金額上限,提高個體投資者的風險收益率,提高巨災事件觸發(fā)條件等。(二)加強巨災保險風險證券化管理1.國家建立巨災風險數(shù)據(jù)庫。把地震、火災、洪水等災害的發(fā)生時間、地點、強度以及損失等統(tǒng)計數(shù)據(jù)錄入數(shù)據(jù)庫,保險公司可以參考相關數(shù)據(jù)設計保險條款,把地震、火災、洪水等分設險種,而不是把這些巨災風險統(tǒng)一列在財產(chǎn)損失險的額外條款里,提高單種巨災保險風險可控性,降低保險公司巨災風險的不確定性,更重要的是同時也提高了巨災保險盈利能力。相應的基于巨災保險設計開發(fā)的巨災債券等證券化產(chǎn)品的風險可控性提高,風險等級評估更準確可靠,給投資者帶來的收益率也更高。2.政府加強對巨災證券市場的管理。從世界經(jīng)驗來看,巨災保險證券化是巨災保險轉(zhuǎn)移風險的必然趨勢,未來有著巨大的潛在和現(xiàn)實需求,但是我國資本市場還不發(fā)達、不完善,發(fā)展巨災保險風險證券化是一個長期的漸進的過程。首先,選擇某些災害多發(fā)的地區(qū)的巨災產(chǎn)品先進行巨災債券試點發(fā)行,再逐漸推廣到大地區(qū)大范圍進行產(chǎn)品發(fā)售,品種上可以先發(fā)展巨災債券,再逐漸引入其它巨災證券化產(chǎn)品。政府應成立專門機構隨市場的發(fā)展變