財(cái)務(wù)管理-投資管理完整

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第六章投資管理財(cái)務(wù)管理-投資管理(優(yōu)質(zhì)文檔，可直接使用，可編輯，歡迎下載）考情分析

本章是重點(diǎn)章，內(nèi)容較多，并且是全教材難度最大的一章，是學(xué)習(xí)中的第三只攔路虎。本章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理.

從歷年考試的情況來(lái)看，各種題型均可能涉及，并且?guī)缀趺磕甓加兄饔^題,分值很重。預(yù)計(jì)2021年本章的分值在15分左右。最近三年本章題型、題量及分值分布題型2021年2021年2021年單選題2題2分3題3分3題3分多選題1題2分1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分1題1分計(jì)算題1題5分1題5分—綜合題0。3題5分0。27題4分0.5題8分合計(jì)5.3題15分6.27題15分5.5題14分知識(shí)框架

價(jià)值：

資產(chǎn)的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)一：投資管理的主要內(nèi)容★

【16多選;15判斷】

一、企業(yè)投資的意義

（一)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；

(二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提；

（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段.

【提示】通過(guò)投資，可以將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡、協(xié)調(diào).通過(guò)投資，還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；

(二）屬于企業(yè)的非程序化管理；

（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大.三、企業(yè)投資的分類按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系（方式性）直接投資將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資.投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（對(duì)象性)項(xiàng)目投資購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。屬于直接投資。證券投資通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利,間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益，即購(gòu)買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資.按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資。維持性投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行,不會(huì)改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資,也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。按投資的方向?qū)?nèi)投資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。都是直接投資。對(duì)外投資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也可以是直接投資.按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系獨(dú)立投資各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)、互不影響,可以同時(shí)并存。互斥投資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存。【思考】如下表述是否正確：

項(xiàng)目投資都是直接投資。（正確）證券投資都是間接投資。（正確)

對(duì)內(nèi)投資都是直接投資。（正確）對(duì)外投資都是間接投資。（錯(cuò)誤）【例題·單選題】下列有關(guān)企業(yè)投資的說(shuō)法中，不正確的是（）。

A.項(xiàng)目投資屬于直接投資

B.投資是獲取利潤(rùn)的基本前提

C。投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

D。按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資『正確答案』D

『答案解析』按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資；按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確.【2021考題·多選題】按照企業(yè)投資的分類,下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有（)。

A。開發(fā)新產(chǎn)品的投資B。更新替換舊設(shè)備的投資

C.企業(yè)間兼并收購(gòu)的投資D。大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資『正確答案』ACD

『答案解析』發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。更新替換舊設(shè)備的投資屬于維持性投資。所以選項(xiàng)ACD是答案.【2021考題·判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資者進(jìn)行直接投資,與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資.（）『正確答案』×

『答案解析』直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng);間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。四、投資管理的原則

（一）可行性分析原則，

【提示】主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性四個(gè)方面；

(二）結(jié)構(gòu)平衡原則;

（三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則?！纠}·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有（）.

A.成本效益原則B?？尚行苑治鲈瓌t

C.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則D。結(jié)構(gòu)平衡原則『正確答案』BCD

『答案解析』投資管理的原則有:（1）可行性分析原則；（2）結(jié)構(gòu)平衡原則；(3）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。【例題·單選題】下列關(guān)于投資管理主要內(nèi)容的說(shuō)法中，不正確的是(）。

A。投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

B.投資項(xiàng)目的價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性

C。項(xiàng)目投資屬于直接投資,證券投資屬于間接投資

D.企業(yè)投資管理要遵循結(jié)構(gòu)平衡原則『正確答案』B

『答案解析』企業(yè)投資管理的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；屬于企業(yè)的非程序化管理;投資價(jià)值的波動(dòng)性大。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)知識(shí)點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量★★★

【15單選；15多選；16、15計(jì)算;16、14綜合】

現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow,簡(jiǎn)稱NCF)。投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段:投資期、營(yíng)業(yè)期、終結(jié)期,現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。

（一）投資期

主要是現(xiàn)金流出,包括：

（1）在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資:如購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。

(2）墊支的營(yíng)運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。（二）營(yíng)業(yè)期

既有現(xiàn)金流入,也有現(xiàn)金流出。主要包括:營(yíng)業(yè)收入；付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本;大修理支出；所得稅。

【提示】（1)假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末；(2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

【提示】對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō),如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理.營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅－非付現(xiàn)成本＋非付現(xiàn)成本

＝營(yíng)業(yè)收入－成本總額－所得稅＋非付現(xiàn)成本

＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本

＝（收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率（三)終結(jié)期

現(xiàn)金流量主要包括:固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅。

【提示】固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益＝變價(jià)凈收入－固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊【2021考題·單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為(）元。

A.3125B.3875C.4625D.5375『正確答案』B

『答案解析』該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量＝報(bào)廢時(shí)凈殘值＋(稅法規(guī)定的凈殘值－報(bào)廢時(shí)凈殘值）×所得稅稅率＝3500＋(5000－3500）×25％＝3875（元）【例題·單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購(gòu)入,稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%;目前變價(jià)凈收入為15000元,假設(shè)所得稅稅率為25％,賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A。減少1000元B。增加1000元

C。增加15250元D.增加14750元『正確答案』D

『答案解析』年折舊＝50000×（1－10%）/10＝4500（元）,變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值＝50000－4500×8＝14000(元），變現(xiàn)凈收入為15000元,變現(xiàn)凈損益＝15000－14000＝1000（元），說(shuō)明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅＝1000×25%＝250（元），由此可知,賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以,賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000－250＝14750(元）?！纠}】某投資項(xiàng)目需要3年建成,每年年初投入建設(shè)資金90萬(wàn)元，共投入270萬(wàn)元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬(wàn)元,采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí),墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。

根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示.

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值

固定資產(chǎn)折舊

改良支出

改良支出攤銷

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

殘值凈收入

營(yíng)運(yùn)資金（90）

（90)

（90）

(140）

37

60

37

60

37

60

37

60

37

（80）

60

37

40

60

37

40

60

11

140(270)

259

（80）

80

420

11

0總計(jì)(90）（90)(90）（140）9797979717137288420計(jì)算思路列示:

1.由于每年年初投入90萬(wàn)元的資金，建設(shè)期為三年，故0、1、2三期的現(xiàn)金流出均為90萬(wàn)元。

2.建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，所以3時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出140萬(wàn)元。

3.共投入270萬(wàn)元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬(wàn)元,平均年限法折舊，每年折舊為37萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＝60＋37＝97（萬(wàn)元），所以4、5、6、7四期的現(xiàn)金流入均為97萬(wàn)元。

4。使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良,估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，所以第八年現(xiàn)金凈流量＝60＋37－80＝17（萬(wàn)元）。

5。估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量＝60＋37＋40＝137（萬(wàn)元）

6。預(yù)計(jì)殘值收入11萬(wàn)元,回收營(yíng)運(yùn)資金共計(jì)140萬(wàn)元,所以第十年現(xiàn)金凈流量＝60＋37＋40＋11＋140＝288(萬(wàn)元）.【例題】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資500000元,乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年,折舊均采用直線法,預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%.

甲方案需要投資500000元,預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí),甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元.公司所得稅稅率為20％。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝（收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本×(1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

折舊＝（500000－20000）÷5＝96000（元)

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表12345甲方案銷售收入（1)10000001000000100000010000001000000付現(xiàn)成本（2）660000670000680000690000700000折舊（3)9600096000960009600096000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（4)=(1）-（2）—（3）244000234000224000214000204000所得稅(5）=(4）×20%4880046800448004280040800稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（6)=(4）—（5）195200187200179200171200163200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）=（3）+（6）291200283200275200267200259200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資

營(yíng)運(yùn)資金墊支

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)殘值

營(yíng)運(yùn)資金回收

-500000

—200000

291200

283200

275200

267200

259200

20000

200000現(xiàn)金流量合計(jì)—700000291200286200275200267200479200乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值乙方案為30000元。預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。

乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝(收入－付現(xiàn)成本－非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本＝（1400000－1050000－144000）×（1－20％)＋144000

＝308800（元)

乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝收入×(1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率＝1400000×80%－1050000×80％＋144000×20％

＝308800（元）

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資

營(yíng)運(yùn)資金墊支

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)殘值

營(yíng)運(yùn)資金回收—500000

-200000

291200

283200

275200

267200

259200

20000

200000現(xiàn)金流量合計(jì)-700000291200286200275200267200479200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345乙方案:

固定資產(chǎn)投資

營(yíng)運(yùn)資金墊支

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)殘值

營(yíng)運(yùn)資金回收

－750000

－250000

308800

308800

308800

308800

308800

30000

250000現(xiàn)金流量合計(jì)—1000000308800308800308800308800588800【2021考題·多選題】在考慮所得稅影響的情況下,下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）。

A。稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本

B。營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

C。（營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率)

D。營(yíng)業(yè)收入×（1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率『正確答案』AB

『答案解析』考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本＝收入×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×(1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。知識(shí)點(diǎn)二：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)★★★

【16、15、14（2)單選；14多選；14判斷；16、15計(jì)算；16、14綜合】一、凈現(xiàn)值（NPV）（一）計(jì)算公式

凈現(xiàn)值(NPV）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

1。凈現(xiàn)值為正,方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

2。其他條件相同時(shí),凈現(xiàn)值越大，方案越好.【例題】某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10％，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345現(xiàn)金流量合計(jì)－700000291200283200275200267200479200甲方案的凈現(xiàn)值

＝479200×（P/F,10%，5)＋267200×（P/F，10%,4）＋275200×（P/F,10%,3)＋283200×（P/F,10％，2）＋291200×（P/F，10%，1)－700000

＝485557。04(萬(wàn)元).

由于甲方案凈現(xiàn)值大于0，方案可行.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表012345現(xiàn)金流量合計(jì)－1000000308800308800308800308800588800乙方案的凈現(xiàn)值

＝588800×(P/F,10%,5）＋308800×（P/A，10%，4）－1000000

＝344451。04(萬(wàn)元)。

由于乙方案凈現(xiàn)值大于0，方案可行.（三)對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)適用性強(qiáng);能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定;不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策;有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。二、年金凈流量（ANCF）（一）計(jì)算公式

【提示】年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

(1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案可行。

（2）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。【例題】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年,無(wú)殘值,第一年獲利3000元,以后每年遞增10%。如果資本成本率為10％,應(yīng)采用哪種方案？【答案】

兩項(xiàng)目使用年限不同,凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。

由于：甲方案每年NCF＝3500＋（10000－2000）/8＝4500(元）

乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF：

第一年＝3000＋10000/5＝5000（元）

第二年＝3000×（1＋10%）＋10000/5＝5300（元）

第三年＝3000×（1＋10%）2＋10000/5＝5630（元)

第四年＝3000×(1＋10％）3＋10000/5＝5993（元)

第五年＝3000×（1＋10％）4＋10000/5＝6392.30(元）

甲方案凈現(xiàn)值＝4500×5。335＋2000×0。467－10000＝14941。50（元)

乙方案凈現(xiàn)值＝5000×0.909＋5300×0.826＋5630×0.751＋5993×0。683＋6392.30×

0.621－10000＝11213.77（元）

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案,但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算可取得15780。93元（2958×5.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI)（一）計(jì)算公式

現(xiàn)值指數(shù)＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

（1)若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1（即凈現(xiàn)值大于等于0）,方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1(即凈現(xiàn)值小于0），方案不可行。

（2）現(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好?！纠}】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

凈現(xiàn)值30000

31500

15003000

4200

1200從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案A大于方案B，似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來(lái)看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案B。所以，在這種情況下,如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評(píng)價(jià).按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：

計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B?！?021考題·單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元,則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。

A.0。25B.0.75C.1。05D。1。25『正確答案』D

『答案解析』現(xiàn)值指數(shù)＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值＝1＋凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值＝1＋25/100＝1.25.【例題·單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3，則凈現(xiàn)值為（）萬(wàn)元.

A.780B.2600C.700D。500『正確答案』A

『答案解析』未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＝2600×1.3＝3380（萬(wàn)元）;凈現(xiàn)值＝3380－2600＝780(萬(wàn)元）.【2021考題·計(jì)算分析題】甲公司擬投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備,年初購(gòu)入時(shí)支付20％的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元（與稅法規(guī)定的凈殘值相同）,按直線法計(jì)提折舊.新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元,設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回.新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬(wàn)元.該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12％。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示（略）：要求：(1）計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。

（2）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1－4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF1－4）。

（3）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量（NCF5）。

（4）計(jì)算原始投資額.

(5）計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）.『正確答案』

(1）年折舊額＝(100－5)/5＝19（萬(wàn)元）

（2)NCF1－4＝11＋19＝30（萬(wàn)元）

（3）NCF5＝30＋5＋10＝45（萬(wàn)元）

（4）原始投資額＝100＋10＝110（萬(wàn)元）

（5）凈現(xiàn)值＝30×(P/A，12％,4）＋45×（P/F，12%，5)－100×20％－10－100×80％×(P/F，12％，1）＝30×3。0373＋45×0。5674－20－10－80×0.8929＝15.22（萬(wàn)元)四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

【結(jié)論】考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，資產(chǎn)投資的收益率(報(bào)酬率）,即為投資該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。

【思考】?jī)?nèi)含報(bào)酬率和資本成本計(jì)算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系？

【解析】這是一種事物的不同角度。資本成本站在籌資的角度，內(nèi)含報(bào)酬率站在投資的角度。如果中間沒有其他費(fèi)用，就是“零和博弈”，籌資人所付出的代價(jià)資本成本也就是投資人所獲得的收益，即內(nèi)含報(bào)酬率。所以二者的計(jì)算思路相同。（一）計(jì)算公式

基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0，解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。

1.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額現(xiàn)值＝0【例題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元.要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？『正確答案』令：300000×年金現(xiàn)值系數(shù)－1600000＝0

得：年金現(xiàn)值系數(shù)＝5。3333

現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期10，系數(shù)5。3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%～14％之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46％，高于最低投資報(bào)酬率12%,方案可行。2。未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

采用逐次測(cè)試法。【例題】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元、40000元、50000元、35000元.

要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行?！赫_答案』因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試單位：元年份每年現(xiàn)金流量第一次測(cè)算8%第二次測(cè)算12％第三次測(cè)算10％1300000.926277800.893267900。909272702400000。857342800。797318800。826330403500000。794397000。712356000.751375504350000.735257250.636222600。68323905未來(lái)現(xiàn)金凈流量值合計(jì)127485116530121765減：投資額現(xiàn)值120000120000120000凈現(xiàn)值7485（3470）1765第一次測(cè)算,采用折現(xiàn)率8%，凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%。第二次測(cè)算，采用折現(xiàn)率12％，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于12%。第三次測(cè)算，采用折現(xiàn)率10%，凈現(xiàn)值仍為正數(shù),但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%～12%之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算得出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率。

（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)：

（1）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。

(2）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率,反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

缺點(diǎn)：

（1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小.

（2）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時(shí)無(wú)法作出正確的決策.【2021考題·單選題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（）.

A。原始投資額B。資本成本

C。項(xiàng)目計(jì)算期D.現(xiàn)金凈流量『正確答案』B

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率，是指對(duì)投資方案未來(lái)的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項(xiàng)B。【例題·單選題】當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為50元,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（）。

A。高于12％B。低于12%C。等于12%D。無(wú)法界定『正確答案』A

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0的貼現(xiàn)率.已知凈現(xiàn)值為50元，資本成本為12%,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于12%.【例題·單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－20元.該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。

A.14。88%B.16。86％C.16。38％D。17.14％『正確答案』C

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)（17%－15%）/（17％－i）＝(－20－45)/(-20－0）可知，內(nèi)含報(bào)酬率＝16.38%。五、回收期（PP)

（一)計(jì)算公式

靜態(tài)回收期：未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

動(dòng)態(tài)回收期:未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間.

1。每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床.甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后,每年現(xiàn)金凈流量為7000元;乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元.

要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？

靜態(tài)回收期

計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床.

動(dòng)態(tài)回收期

假定資本成本率為9%，查表得知當(dāng)i＝9％時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486,第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5。033。這樣,由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5，乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4。5,相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算,得出甲機(jī)床n＝6.94年,乙機(jī)床n＝6。03年。2。每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

【例題】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元,使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等,資本成本率為5%。

要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元年份現(xiàn)金流量累計(jì)凈流量?jī)袅髁楷F(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間.為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算：

【例題】A、B兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表所示。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元項(xiàng)目年份A方案B方案原始投資額0年（1000)(1000）現(xiàn)金凈流量1年1006002年3003003年600100靜態(tài)回收期—3年3年從表中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同,回收期也相同，以靜態(tài)回收期來(lái)評(píng)價(jià)兩個(gè)方案,似乎并無(wú)優(yōu)劣之分。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。(二）判定標(biāo)準(zhǔn)

用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好.

（三)優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便,易于理解。缺點(diǎn)沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量?！?021考題·單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn)4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬(wàn)元，則該投資的靜態(tài)回收期為(）年。

A.5B.6C。10D。15『正確答案』B

『答案解析』靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量＝4＋6＝10(萬(wàn)元），原始投資額為60萬(wàn)元,所以靜態(tài)投資回收期＝60/10＝6（年）,選項(xiàng)B是答案。【2021考題·單選題】某投資項(xiàng)目需在開始時(shí)一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資45000元、營(yíng)運(yùn)資金墊支5000元,沒有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元.則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是(）年.

A。3。35B.3.40C.3.60D。4。00『正確答案』C

『答案解析』靜態(tài)投資回收期＝最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)＋最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值÷下年凈現(xiàn)金流量＝3＋(50000－10000－12000－16000）/20000＝3.6(年)?！纠}·單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為:NCF0＝－200萬(wàn)元，NCF1＝－50萬(wàn)元，NCF2～3＝100萬(wàn)元，NCF4～11＝250萬(wàn)元，NCF12＝150萬(wàn)元,則該項(xiàng)目包括投資期的靜態(tài)投資回收期為（)。

A.2。0年B。2.5年C.3。2年D.4.0年『正確答案』C

『答案解析』包括建設(shè)期的投資回收期（PP)＝3＋50/250＝3.2年，所以本題正確答案為C?！纠}·單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（)。

A.計(jì)算簡(jiǎn)便B.便于理解C。直觀反映返本期限D(zhuǎn)。正確反映項(xiàng)目總回報(bào)『正確答案』D

『答案解析』靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，因此不能正確反映項(xiàng)目總回報(bào)?！?021考題·多選題】在其他因素不變的情況下，下列財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中,指標(biāo)數(shù)值越大表明項(xiàng)目可行性越強(qiáng)的有（）。

A。凈現(xiàn)值B?，F(xiàn)值指數(shù)C.內(nèi)含報(bào)酬率D。動(dòng)態(tài)回收期『正確答案』ABC

『答案解析』用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好?！纠}·計(jì)算分析題】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，該投資活動(dòng)需要在投資起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)300萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)50萬(wàn)元。該項(xiàng)目年平均凈收益為24萬(wàn)元.資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4％,市場(chǎng)平均收益率為8%，該企業(yè)股票的β系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40％(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)利息率為8。5％，該企業(yè)適用的所得稅稅率為20％。企業(yè)各年的現(xiàn)金凈流量如下：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4－6NCF7－3500－20108160180要求：

（1）計(jì)算投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率；

（2）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期；

（3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)；

（4）計(jì)算該項(xiàng)目的年金凈流量。【答案】

(1)債務(wù)資本成本＝8。5％×（1－20％）＝6。8%；

權(quán)益資本成本＝4%＋1。2×(8%－4％)＝8.8%

加權(quán)平均資本成本：40％×6。8%＋60％×8。8％＝8％；

所以，適用的折現(xiàn)率為8％。項(xiàng)目/年份01234567現(xiàn)金凈流量－3500－20108160160160180累計(jì)現(xiàn)金流量－350－350－370－262－10258218398折現(xiàn)現(xiàn)金流量－3500－17.1585.73117.60108。89100。83105。03累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量－350－350－367.15－281.42－163。82－54.9345。9150。93靜態(tài)回收期＝4＋102/160＝4。64（年）

動(dòng)態(tài)回收期＝5＋54。93/100。83＝5。54（年）（3）項(xiàng)目/年份01234567累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量－350－350－367.15－281。42－163.82－54.9345.9150.93項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝150.93（萬(wàn)元）

項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)＝（85。73＋117。60＋108。89＋100。83＋105。03）/（350＋17。15)＝1。41（4）項(xiàng)目/年份01234567累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量－350－350－367。15－281。42－163.82－54。9345。9150.93項(xiàng)目年金凈流量

＝150。93/（P/A，8％，7)

＝150。93/5。2064＝28.99（萬(wàn)元）第三節(jié)項(xiàng)目投資管理知識(shí)點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策★

獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。

獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序?！窘Y(jié)論】獨(dú)立性投資方案的比選,主要是進(jìn)行投資排序,衡量指標(biāo)為效率。

決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策.【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目.A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年;C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10％,其他有關(guān)資料如表所示。問(wèn):如何安排投資順序？獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo)單位：元項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目原始投資額現(xiàn)值（10000)（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年凈現(xiàn)值(NPV）+5164+6642+8675現(xiàn)值指數(shù)（PVI)1.521.371.48內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）28。68％23.61%22.28％年金凈流量（ANCF)+1362+1752+1626獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值（NPV)C＞B＞A現(xiàn)值指數(shù)（PVI）A＞C＞B內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)A＞B＞C年金凈流量（ANCF）B＞C＞A【結(jié)論】綜上所述，在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度,在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。原始投資額的大小并不影響決策結(jié)論.【例題·多選題】關(guān)于獨(dú)立投資方案,下列說(shuō)法中正確的有(）。

A。獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的

B.獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策

C。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序

D。一般采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策『正確答案』ABC

『答案解析』獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí),決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí),以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。知識(shí)點(diǎn)二：互斥投資方案的決策★★

【14判斷】

決策思路：優(yōu)中選優(yōu)，看效果！

壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同，均可以用年金凈流量指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià).

【結(jié)論】決策方法：年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法.一、項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)

不論方案的原始投資額大小如何,能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的,即為最優(yōu)方案。二、項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)

將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。【例題】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10％。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無(wú)殘值,每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量.乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問(wèn):兩方案何者為優(yōu)？『正確答案』未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)見下表?；コ馔顿Y方案的選優(yōu)決策單位：元項(xiàng)目甲機(jī)床乙機(jī)床凈現(xiàn)值(NPV)38884870年金凈流量（ANCF）22381958內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)38%23.39%將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次,乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次.

方法一:

（1）甲方案

凈現(xiàn)值＝8000×4.3553－10000×0。6830－10000×0.8264－10000＝9748（元)

年金凈流量＝9748/4。3553＝2238(元)

（2)乙方案

凈現(xiàn)值＝10000×4。3553－20000×0。7513－20000＝8527（元）

年金凈流量＝8527/4.3553＝1958（元)

方法二：

(1）甲方案

凈現(xiàn)值＝3888＋3888×（P/F，10％，2）＋3888×(P/F，10％，4)＝9748（元)

(2）乙方案

凈現(xiàn)值＝4870＋4870×（P/F，10％，3)＝8527（元）

上述計(jì)算說(shuō)明，延長(zhǎng)壽命期后，兩方案投資期限相等,甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。

【結(jié)論】如果壽命期不同，則選擇年金凈流量大的項(xiàng)目?！纠}·多選題】下列關(guān)于獨(dú)立以及互斥方案決策說(shuō)法正確的有（）.

A.各獨(dú)立投資方案本身是否可行,只需要方案本身可行即可

B.各獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)方案的優(yōu)先次序,應(yīng)該采用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行評(píng)價(jià)

C.互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案

D.互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí),可以選擇年金凈流量最大的方案『正確答案』ACD

『答案解析』B的正確說(shuō)法為：“各獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)方案的優(yōu)先次序，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策”。另外關(guān)于D，對(duì)于互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，除了可以選擇年金凈流量最大的方案，還可以構(gòu)造共同的有效壽命期，比較共同壽命期下，選擇凈現(xiàn)值最大的方案.知識(shí)點(diǎn)三：固定資產(chǎn)更新決策★★★

【16計(jì)算；14綜合】

決策方法：屬于互斥方案，決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。

非常重要，必須認(rèn)真

固定資產(chǎn)更新決策思路：

1。兩個(gè)互斥方案：（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備；(2）買入新設(shè)備。注意不要被“更新”所迷惑,兩個(gè)方案彼此并不相關(guān)。

2。如果沒有做特殊說(shuō)明,默認(rèn)為新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力是一致的，由此引起的銷售收入等都相等，屬于決策的無(wú)關(guān)因素,不予考慮。故主要考慮的是成本(主要是現(xiàn)金流出及現(xiàn)金流出的抵減項(xiàng)目）因素.一、壽命期相同的設(shè)備重置決策

選擇標(biāo)準(zhǔn):選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案

【例題】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得稅稅率為40％，資本成本率為10％，其余資料如表所示.

新舊設(shè)備資料單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)

稅法殘值

稅法使用年限（年）

已使用年限（年）

尚可使用年限（年）

墊支營(yíng)運(yùn)資金

大修理支出

每年折舊費(fèi)（直線法）

每年?duì)I運(yùn)成本

目前變現(xiàn)價(jià)值

最終報(bào)廢殘值84000

4000

8年

3年

6年

10000

18000（第2年末)

10000

13000

40000

550076500

4500

6年

0年

6年

11000

9000（第4年末）

12000

7000

76500

6000本例中，兩機(jī)床的使用年限均為6年，可采用凈現(xiàn)值法決策。將兩個(gè)方案的有關(guān)現(xiàn)金流量資料整理后，列出分析表。

保留舊機(jī)床方案單位:元項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1。每年?duì)I運(yùn)成本13000×(1－40%)＝（7800)1－64.355（33969）2.每年折舊抵稅10000×40％＝40001－53.791151643。大修理費(fèi)18000×（1－40％）＝（10800）20。826（8920.8）4.殘值變價(jià)收入550060。5653107.55.殘值凈收益納稅（5500－4000）×40％＝（600）60。565(339)6。營(yíng)運(yùn)資金收回1000060.56556507。目前變價(jià)收入(40000)01（40000）8.變現(xiàn)凈損失減稅（40000－54000）×40％＝（5600）01(5600）9.墊支營(yíng)運(yùn)資金（10000）01（10000）凈現(xiàn)值－－－（74907.3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅率)－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率)＋非付現(xiàn)成本×所得稅率購(gòu)買新機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1。設(shè)備投資（76500）01（76500）2.墊支營(yíng)運(yùn)資金(11000）01（11000)3.每年?duì)I運(yùn)成本7000×（1－40％）＝(4200)1－64。355（18291)4。每年折舊抵稅12000×40％＝48001－64.355209045.大修理費(fèi)9000×(1－40％)＝（5400）40.683（3688.2)6.殘值變價(jià)收入600060.56533907。殘值凈收益納稅（6000－4500)×40%＝（600）60。565（339)8。營(yíng)運(yùn)資金收回1100060。5656215凈現(xiàn)值－－－（79309。2）結(jié)果說(shuō)明：在兩方案營(yíng)業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為79309.2元，舊設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為74907.3元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)?！纠}】某城市二環(huán)路已不適應(yīng)交通需要,市政府決定加以改造.現(xiàn)有兩種方案可供選擇：A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬，需一次性投資3000萬(wàn)元,以后每年需投入維護(hù)費(fèi)60萬(wàn)元，每5年末翻新路面一次需投資300萬(wàn)元，永久使用;B方案是全部重建,需一次性投資7000萬(wàn)元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)70萬(wàn)元,每8年末翻新路面一次需投資420萬(wàn)元，永久使用，原有舊路面設(shè)施殘料收入2500萬(wàn)元。問(wèn)：在貼現(xiàn)率為14％時(shí)，哪種方案為優(yōu)？

這是一種永久性方案,可按永續(xù)年金形式進(jìn)行決策。由于永續(xù)年金現(xiàn)值為：

永續(xù)年金現(xiàn)值PA＝A/i

因此，兩方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為：

顯然，A方案PA＜B方案PB,拓寬方案為優(yōu)。二、壽命期不同的設(shè)備重置決策

選擇標(biāo)準(zhǔn)：選擇年金成本小的方案

應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量:

①新舊設(shè)備目前市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于新設(shè)備而言,目前市場(chǎng)價(jià)格就是新設(shè)備的購(gòu)價(jià)，即原始投資額；對(duì)于舊設(shè)備而言，目前市場(chǎng)價(jià)值就是舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價(jià)值。

②新舊設(shè)備殘值變價(jià)收入，殘值變價(jià)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出的抵減。

③新舊設(shè)備的年?duì)I運(yùn)成本，即年付現(xiàn)成本.如果考慮每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入，應(yīng)作為每年?duì)I運(yùn)成本的抵減.【例題】安保公司現(xiàn)有舊設(shè)備一臺(tái)，由于節(jié)能減排的需要，準(zhǔn)備予以更新。貼現(xiàn)率為15％，假設(shè)不考慮所得稅因素的影響，其他有關(guān)資料如表所示。

安保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)

預(yù)計(jì)使用年限

已經(jīng)使用年限

稅法殘值

最終報(bào)廢殘值

目前變現(xiàn)價(jià)值

每年折舊費(fèi)（直線法）

每年?duì)I運(yùn)成本35000

10年

4年

5000

3500

10000

3000

1050036000

10年

0年

4000

4200

36000

3200

8000由于兩設(shè)備的尚可使用年限不同,因此比較各方案的年金成本。按不同方式計(jì)算如下，

上述計(jì)算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本12742.76元,低于購(gòu)買新設(shè)備的年金成本14965.92元,每年可以節(jié)約2223.16元,應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用舊設(shè)備.【例題】上例中，假定企業(yè)所得稅稅率為40％，則應(yīng)考慮所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響。

安保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)

預(yù)計(jì)使用年限

已經(jīng)使用年限

稅法殘值

最終報(bào)廢殘值

目前變現(xiàn)價(jià)值

每年折舊費(fèi)（直線法）

每年?duì)I運(yùn)成本35000

10年

4年

5000

3500

10000

3000

1050036000

10年

0年

4000

4200

36000

3200

8000（1)舊設(shè)備

舊設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值為10000元，目前賬面凈值為23000元（35000－3000×4)，資產(chǎn)報(bào)廢損失為13000元，可抵稅5200元（13000×40%)。

使用舊設(shè)備的投資額＝10000＋5200＝15200（元）

每年折舊費(fèi)為3000元,每年?duì)I運(yùn)成本為10500元，因此：

每年稅后營(yíng)運(yùn)成本＝10500×（1－40%）＝6300（元)

每年折舊抵稅＝3000×40%＝1200（元）

每年的成本合計(jì)＝6300－1200＝5100（元）

舊設(shè)備最終報(bào)廢時(shí)殘值收入為3500元，賬面殘值5000元,報(bào)廢損失1500元可抵稅600元(1500×40％）。

舊設(shè)備稅后殘值收入＝3500＋（5000－3500)×40％＝4100（元)

舊設(shè)備年金成本

＝8648。40（元）（2）新設(shè)備

使用新設(shè)備方案的投資＝36000（元)

每年折舊費(fèi)為3200元，每年?duì)I運(yùn)成本為8000元，因此:

每年稅后營(yíng)運(yùn)成本＝8000×（1－40%）＝4800（元）

每年折舊抵稅＝3200×40％＝1280（元）

新設(shè)備的購(gòu)價(jià)為36000元，殘值收入為4200元，報(bào)廢時(shí)賬面殘值4000元:

稅后殘值收入＝4200－（4200－4000）×40％＝4120(元）

新設(shè)備年金成本

＝10489。86（元）【例題】格力公司目前有一臺(tái)在用設(shè)備A，變現(xiàn)價(jià)值為3000元,還可以使用5年?，F(xiàn)計(jì)劃更新設(shè)備，有兩方案可供選擇：方案一，5年后A設(shè)備報(bào)廢時(shí)購(gòu)進(jìn)B設(shè)備替代A設(shè)備,B設(shè)備可用10年；方案二，目前有C設(shè)備立即替代A設(shè)備，C設(shè)備可用12年。貼現(xiàn)率為10％,有關(guān)資料如表所示：

格力公司設(shè)備更換相關(guān)資料單位：元A設(shè)備B設(shè)備C設(shè)備購(gòu)價(jià)

年使用費(fèi)

最終殘值

可使用年限3000

1200

0

5年11270

900

0

10年10000

1000

500

12年根據(jù)上述資料，兩個(gè)方案的年金成本分別為:

方案一的年金成本＝[3000＋1200×（P/A，10%,5）＋11270×（P/F，10％，5）＋900×（P/A，10%，10）×(P/F，10%，5）]/(P/A，10％，15）＝（3000＋1200×3.7908＋11270×0.6209＋900×6。1446×0。6209）/7.6061＝2363。91（元）

方案二的年金成本＝[10000＋1000×（P/A，10%，12）－500×（P/F，10％，12）］/(P/A，10％，12）＝＝(10000＋1000×6.8137－500×0.3186）/6。8137＝2444.25（元）

由于方案一的年金成本低于方案二，所以，應(yīng)該繼續(xù)使用A設(shè)備.【2021考題·判斷題】?jī)衄F(xiàn)值法不僅適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策，而且能夠?qū)勖诓煌幕コ馔顿Y方案進(jìn)行直接決策。（)『正確答案』×

『答案解析』在獨(dú)立投資方案比較中，盡管各項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于其他項(xiàng)目，但所需投資額大，獲利能力可能低于其他項(xiàng)目，而該項(xiàng)目與其他項(xiàng)目又是非互斥的，因此只憑凈現(xiàn)值大小無(wú)法決策，因此凈現(xiàn)值法不適宜于獨(dú)立方案的比較決策。凈現(xiàn)值法有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策，因?yàn)閮身?xiàng)目壽命期不同的話，凈現(xiàn)值是不可比的?！纠}·多選題】現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)項(xiàng)目，原始投資額現(xiàn)值和壽命期均不相同，甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率最高,丙項(xiàng)目的年金凈流量最大。則下列說(shuō)法中正確的有（）。

A。如果三個(gè)項(xiàng)目相互獨(dú)立，則應(yīng)該先安排乙項(xiàng)目

B。如果三個(gè)項(xiàng)目相互排斥,則應(yīng)該選擇丙項(xiàng)目

C.如果三個(gè)項(xiàng)目相互獨(dú)立，則應(yīng)該先安排甲項(xiàng)目

D.如果三個(gè)項(xiàng)目相互排斥，則應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目『正確答案』AB

『答案解析』本題考核獨(dú)立方案和互斥方案的決策原則?；コ馔顿Y方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。獨(dú)立方案排序分析時(shí)，以各方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策.【2021考題·計(jì)算分析題】乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設(shè)備（以下簡(jiǎn)稱舊設(shè)備）已經(jīng)使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設(shè)備提前報(bào)廢，另行購(gòu)建一套新設(shè)備.新設(shè)備的投資于更新起點(diǎn)一次性投入,并能立即投入運(yùn)營(yíng)。設(shè)備更新后不改變?cè)械纳a(chǎn)能力,但營(yíng)運(yùn)成本有所降低。會(huì)計(jì)上對(duì)于新舊設(shè)備折舊年限、折扣方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假定折現(xiàn)率為12％，要求考慮所得稅費(fèi)用的影響。相關(guān)資料如表1所示：

表1新舊設(shè)備相關(guān)資料金額單位:萬(wàn)元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)50006000預(yù)計(jì)使用年限12年10年已使用年限6年0年凈殘值200400當(dāng)前變現(xiàn)價(jià)值26006000年折舊費(fèi)（直線法）400560年?duì)I運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）1200800表2貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)（略)

經(jīng)測(cè)算，舊設(shè)備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為5787.80萬(wàn)元，年金成本（即年金凈流出量）為1407。74萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算新設(shè)備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值（不考慮設(shè)備運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)收入，也不把舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為新設(shè)備投資的減項(xiàng)）。

(2）計(jì)算新設(shè)備的年金成本（即年金凈流出量)。

（3）指出凈現(xiàn)值法與年金凈流量法中哪一個(gè)更適于評(píng)價(jià)該設(shè)備更新方案的財(cái)務(wù)可行性，并說(shuō)明理由。

（4）判斷乙公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，并說(shuō)明理由?！赫_答案』

（1)新設(shè)備的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值

＝6000＋800×（1－25％）×（P/A,12%，10）－560×25%×(P/A,12%,10）－400×（P/F,12%,10)＝8470。29（萬(wàn)元）

（2）新設(shè)備的年金成本

＝8470.29/（P/A，12%，10)＝8470。29/5。6502

＝1499。11(萬(wàn)元）

（3）因?yàn)樾屡f設(shè)備的尚可使用年限不同,所以應(yīng)該使用年金凈流量法.

（4)新設(shè)備的年金成本1499。11萬(wàn)元；舊設(shè)備年金成本為1407。74萬(wàn)元.

新設(shè)備的年金成本高于舊設(shè)備，不應(yīng)該更新?！?021考題·綜合題】甲公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求,公司準(zhǔn)備購(gòu)置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下:

資料一：甲公司生產(chǎn)線的購(gòu)置有兩個(gè)方案可供選擇:

A方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用6年,采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10％。生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬(wàn)元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬(wàn)元，假定生產(chǎn)線購(gòu)入后可立即投入使用。

B方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬(wàn)元,預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為3228。94萬(wàn)元.

資料二:甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表5所示（略）：

資料三：甲公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為：總資本40000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8％)，普通股股本24000萬(wàn)（市價(jià)6元/股，4000萬(wàn)股）.公司今年的每股股利（D0）為0。3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10％，且未來(lái)股利政策保持不變。

資料四:甲公司投資所需資金7200萬(wàn)元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10％,按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。要求：(1)根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量;②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量;④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。

（2)分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說(shuō)明理由。

（3）根據(jù)資料二、資料三和資料四:①計(jì)算方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)（以息稅前利潤(rùn)表示）；②計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的每股收益；③運(yùn)用每股收益分析法判斷甲公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說(shuō)明理由。

（4）假定甲公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算：①甲公司普通股的資本成本；②籌資后甲公司的加權(quán)平均資本成本。

『正確答案』（1）①投資期現(xiàn)金凈流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（萬(wàn)元)

②年折舊額＝7200×(1－10％）/6＝1080（萬(wàn)元）

（銷售收入－付現(xiàn)成本）×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

③生產(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF1－5

＝(11880－8800）×(1－25％）＋1080×25%＝2580（萬(wàn)元)

④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量

NCF6＝2580＋1200＋7200×10％＝4500（萬(wàn)元）

⑤凈現(xiàn)值

＝－8400＋2580×（P/A，12％，5)＋4500×（P/F,12%，6）

＝－8400＋2580×3.6048＋4500×0。5066＝3180.08（萬(wàn)元）（2)A方案的年金凈流量

＝3180.08/(P/A，12％，6)＝3180.08/4.1114＝773。48（萬(wàn)元)

B方案的年金凈流量

＝3228.94/（P/A,12％，8）＝3228.94/4.9676＝650（萬(wàn)元）

由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此甲公司應(yīng)選擇A方案。（3)①（EBIT－16000×8%）×(1－25%）/（4000＋7200/6）

＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25％）/4000

（EBIT－1280）/5200＝(EBIT－2000）/4000

解得:每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)EBIT＝4400（萬(wàn)元）

②每股收益無(wú)差別點(diǎn)的每股收益

＝（4400－1280）×（1－25％）/5200＝0。45（元/股）

③甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)4500萬(wàn)元大于兩方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)4400萬(wàn)元，此時(shí)采用債務(wù)籌資方案的每股收益更高，所以選擇方案二。(4）①普通股的資本成本＝0。3×（1＋10％）/6＋10％＝15。5％

目前資本結(jié)構(gòu)為:總資本40000萬(wàn)元,其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元（市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%），普通股股本24000萬(wàn)（市價(jià)6元/股,4000萬(wàn)股）.

②籌資后總資本＝40000＋7200＝47200（萬(wàn)元）

籌資后加權(quán)平均資本成本

＝8%×（1－25%）×（16000/47200）＋10％×（1－25％）×（7200/47200）＋15。5％×（24000/47200）＝11.06%第四節(jié)證券投資管理知識(shí)點(diǎn)一:證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)★★

【14單選】一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)特點(diǎn)解釋價(jià)值虛擬性證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的,而是取決于契約性權(quán)利所能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量，是一種未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值可分割性證券資產(chǎn)可以分割為一個(gè)最小的投資單位持有目的多元性既可能是為未來(lái)積累現(xiàn)金即為未來(lái)變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而持有強(qiáng)流動(dòng)性(1）變現(xiàn)能力強(qiáng)；(2）持有目的可以相互轉(zhuǎn)換。高風(fēng)險(xiǎn)性證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響,不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績(jī)影響著證券資產(chǎn)投資的報(bào)酬率，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)平均報(bào)酬率變化也會(huì)給金融投資帶來(lái)直接的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)【例題·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于證券資產(chǎn)特點(diǎn)的有（).

A。可分割性B。高風(fēng)險(xiǎn)性

C。強(qiáng)流動(dòng)性D。持有目的多元性『正確答案』ABCD

『答案解析』證券資產(chǎn)的特點(diǎn)包括:價(jià)值虛擬性、可分割性、持有目的多元性、強(qiáng)流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性。本題正確選項(xiàng)為ABCD。二、證券投資的目的

（一）分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；

（二）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；

（三）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；

(四）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率上升，使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌可能性再投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率下降,造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性【記憶】用購(gòu)買價(jià)格來(lái)再投資;變現(xiàn)違約導(dǎo)致破產(chǎn).【2021考題·單選題】持續(xù)通貨膨脹期間,投資人將資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn),減持證券資產(chǎn)。這種行為所規(guī)避的證券投資風(fēng)險(xiǎn)類別是(）。

A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B。變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)C。再投資風(fēng)險(xiǎn)D。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)『正確答案』D

『答案解析』證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會(huì)使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大。如果通貨膨脹長(zhǎng)期延續(xù)，投資人會(huì)把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對(duì)證券資產(chǎn)的需求量減少，引起證券資產(chǎn)價(jià)格下跌.知識(shí)點(diǎn)二：債券投資★★★

【16、15單選；16判斷】

一、債券要素債券面值債券設(shè)定的票面金額，代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日償付債券持有人的金額。債券票面利率債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向持有者支付的利息占票面金額的比率。債券到期日債券到期日，是指償還債券本金的日期?！咎崾尽坷?債券面值×票面利率二、債券的價(jià)值

（一）債券價(jià)值的計(jì)算

債券價(jià)值：指的是未來(lái)收取的利息和本金的現(xiàn)值。

【例題】某債券面值1000元,期限20年，每年支付一次利息,到期歸還本金，以市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率,目前的市場(chǎng)利率為10％，如果票面利率分別為8％、10％和12％，有：

Vb＝80×（P/A,10％，20）＋1000×(P/F，10％，20)＝830.12（元)

Vb＝100×（P/A,10%，20）＋1000×（P/F，10％，20）＝1000(元)

Vb＝120×（P/A,10％，20）＋1000×（P/F，10％，20）＝1170。68（元）（二）債券期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性

【例題】假定市場(chǎng)利率為10%，面值1000元，每年支付一次利息，到期歸還本金，票面利率分別為8％、10%和12％的三種債券,在債券期限發(fā)生變化時(shí)的債券價(jià)值如表所示.

債券期限變化的敏感性單位：元債券期限債券價(jià)值(元)票面利率10％票面利率8%環(huán)比差異票面利率12%環(huán)比差異0年期10001000－1000－1年期1000981。72－18.281018.08＋18.082年期1000964.88－16。841034.32＋16。245年期1000924.28－40。601075.92＋41。6010年期1000877。60－46。681123。40＋47。4815年期1000847。48－30.121151.72＋28。3220年期1000830.12－17。361170.68＋18.96

【結(jié)論1】只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象.

【結(jié)論2】債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小.

【結(jié)論3】債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離于債券面值.

【結(jié)論4】對(duì)于非平價(jià)發(fā)行的分期付息、到期歸還本金的債券來(lái)說(shuō),超長(zhǎng)期債券的期限差異，對(duì)債券價(jià)值的影響不大。（三）市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性

市場(chǎng)利率是決定債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率的變化會(huì)造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)?！纠}】假定現(xiàn)有面值1000元、票面利率15％的2年期和20年期兩種債券，每年支付一次利息，到期歸還本金。當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)的債券價(jià)值如表所示.

市場(chǎng)利率變化的敏感性單位：元市場(chǎng)利率債券價(jià)值2年期債券20年期債券5％1185。852246。3010%1086。401426.1015％1000。001000。0020％923。20756.5025％856。00605。1030％796.15502。40

【結(jié)論1】市場(chǎng)利率與債券價(jià)值呈反向變動(dòng)關(guān)系。

【結(jié)論2】長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券，在市場(chǎng)利率較低時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí),長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。

【結(jié)論3】市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí),債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；市場(chǎng)利率超過(guò)票面利率后,債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感性減弱，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過(guò)分降低。

【結(jié)論4】長(zhǎng)期債券的價(jià)值波動(dòng)較大,特別是票面利率高于市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期溢價(jià)債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險(xiǎn)大。如果市場(chǎng)利率波動(dòng)頻繁，利用長(zhǎng)期債券來(lái)儲(chǔ)備現(xiàn)金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價(jià).【2021考題·判斷題】在債券持有期間，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格一般會(huì)隨之下跌。（)『正確答案』√

『答案解析』折現(xiàn)率與現(xiàn)值反向變動(dòng)，市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)值下降，價(jià)格也隨之下跌?！?021考題·單選題】市場(chǎng)利率和債券期限對(duì)債券價(jià)值都有較大的影響。下列相關(guān)表述中，不正確的是（）。

A。市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降

B。長(zhǎng)期債券的價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性小于短期債券

C.債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小

D.債券票面利率與市場(chǎng)利率不同時(shí)，債券面值與債券價(jià)值存在差異『正確答案』B

『答案解析』長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券，在市場(chǎng)利率較低時(shí),長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券.所以選項(xiàng)B的表述不正確。【例題·單選題】市場(chǎng)利率上升時(shí),債券價(jià)值的變動(dòng)方向是（）。

A。上升B.下降C.不變D。隨機(jī)變化『正確答案』B

『答案解析』市場(chǎng)利率是計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率上升，債券價(jià)值下降。三、債券投資的收益率

1。收益來(lái)源由名義利息、利息再投資、價(jià)差收益三部分構(gòu)成.

2。計(jì)算思路：債券投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率,即未來(lái)的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率?！纠}】假定投資者目前以1