家電行業(yè)市場分析1

家電行業(yè)市場分析1．板塊回顧：需求疲軟，板塊估值觸底1.1白電板塊：空調(diào)內(nèi)銷出貨持平，通脹+高庫存拖累出口內(nèi)銷：全年市場需求略顯平淡，Q4增速環(huán)比回落。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)累計實現(xiàn)內(nèi)銷出貨量8430萬臺，同比-0.47%，整體需求較為平淡：其中Q3受益于多地高溫天氣等因素影響，內(nèi)銷出貨同比+3.74%，冷年結(jié)束后內(nèi)銷增速回落，Q4實現(xiàn)內(nèi)銷出貨1552萬臺，同比-4.67%。外銷：海外通脹+高庫存拖累出口，Q4以來表現(xiàn)有所回暖。2022年空調(diào)外銷累計實現(xiàn)出貨量6574萬臺，同比-3.18%。海外多國家及地區(qū)通脹加劇，海外整體庫存水平較高，Q3單季度外銷出貨降幅擴大至8.3%；Q4以來進入傳統(tǒng)出口備貨旺季，11-12月單月出貨同比分別+1.03%/+1.33%，出口增速回正。二三線空調(diào)企業(yè)市占率小幅提升，海爾份額增幅領(lǐng)跑行業(yè)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年12月單月空調(diào)市場出貨端CR3達69.70%，同比/環(huán)比分別-2.25/-2.60個pcts，龍頭集中度環(huán)比略有回落；其中，格力和美的市占率分別為20.58%和40.98%，同比分別-3.38/+2.10個pcts；海爾市占率為8.14%，同比-0.97個pcts。累計來看，2022年美的和格力市占率同比分別下滑1.8/1.6個pcts，海爾提升0.9個pcts，增幅領(lǐng)跑行業(yè)。渠道庫存位于較低水平，整體風險相對可控。截至2022年9月底，空調(diào)累計庫存3987萬臺，其中工業(yè)庫存1633萬臺，渠道庫存2354萬臺，渠道庫存水平同/環(huán)比均有所回升，但整體仍低于年中及15年至今的中樞水平（2817萬臺）?？照{(diào)：22年內(nèi)需整體偏弱，Q4增速環(huán)比顯著放緩?？偭糠矫?，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)線上零售量/額同比分別-1.5%/+2.0%，線下量/額同比分別-27.4%/-21.2%，傳統(tǒng)家電內(nèi)需整體偏弱。Q3隨著多地出臺促消費政策、夏季高溫等因素提振，雙線市場有所回暖；Q4線上零售量/額分別同比+8.6%/+12.4%，線下量/額分別同比-41.8%/-37.7%，線上降幅顯著放緩，線下降幅擴大。均價方面，2023年1月，空調(diào)線下市場均價同比提升7.0%至4508元，連續(xù)27個月保持上漲勢頭，線下價格依舊堅挺；銅等大宗原材料價格自2022Q2開始進入下行通道，線上空調(diào)市場已率先開啟降價，2022年7-10月空調(diào)線上均價同比持續(xù)回落，11月開始再度恢復(fù)正增長，2023年1月空調(diào)線上市場均價為3267元，同比提升1.0%。洗衣機：Q4內(nèi)銷出貨降幅擴大，Q3拉動H2整體出口。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年洗衣機總出貨量6860萬臺，同比-8.2%，其中內(nèi)/外銷分別出貨4033/2827萬臺，同比分別-9.43%/-6.36%；Q3內(nèi)/外銷同比分別-5.80%/+5.89%，Q4內(nèi)外銷同比-13.31%/-4.56%，內(nèi)銷降幅擴大，出口增速轉(zhuǎn)負。冰箱：內(nèi)銷Q4增速略有回落，海外較高庫存壓力下出口疲軟。2022年冰箱總出貨量為7557萬臺，同比-12.8%，其中內(nèi)/外銷分別出貨4123/3434萬臺，同比-3.09%/-22.09%；Q3內(nèi)/外銷同比分別+1.09%/-27.37%，Q4整體出貨-18.8%，其中內(nèi)銷同比-1.61%，增速略放緩，出口同比-36.87%，通脹+海外較高庫存背景下海外需求疲軟。1.2廚電板塊：雙線市場分化，Q4景氣度環(huán)比回落油煙機：Q4線上景氣度略有回落，線下降幅擴大。2022年以來油煙機雙線市場分化，全年線上量/額同比+3.0%/+5.8%，線下量/額同比-31.0%/-26.2%。Q3線上市場回暖，零售量同比+9.7%，線下零售量同比-27.9%；Q4線上/下銷量同比+3.9%/-40.8%，線上景氣度略有回落，線下降幅擴大。洗碗機：H2增速放緩，雙線均價堅挺。2022年洗碗機線上量/額同比+10.1%/+7.7%，線下同比-6.9%/-6.7%。H2增速持續(xù)回落，Q3線上量/額同比-3.0%/+7.0%，線下同比-14.2%/-11.2%；Q4線上銷量同比+6.8%，線下降幅擴大至24.4%，雙線均價依舊堅挺。1.3小家電板塊：板塊估值歷史低水位，品類間景氣度分化小家電板塊估值處于歷史24-25%分位，具備較高配置價值。截至2023年2月17日，申萬小家電指數(shù)PE為25.76X，顯著低于2012年以來該子板塊估值中樞33.85X，僅對應(yīng)到24-25%分位，處于歷史低位，配置性價比凸顯。新消費品類景氣度分化。投影儀：根據(jù)奧維全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年10月包含激光在內(nèi)的家用智能投影實現(xiàn)銷量83.1萬臺，同比增長136%，實現(xiàn)銷額18.1億元，同比增長192%；11月實現(xiàn)量/額108.5萬臺/27.8億元，同比+7.8%/-5.5%，在大促節(jié)點前置情況下單月銷量規(guī)模再創(chuàng)新高，景氣度高企。掃地機器人：根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，今年以來掃地機線上單月銷量同比均下滑；22H2線上銷量/額同比分別-17%/+8%，相較于H1（H1量/額同比分別-26%/-1%），品類景氣度有所回升。1.4行情回顧：板塊估值處于近年低位，配置性價比凸顯板塊估值持續(xù)回調(diào)，配置性價比凸顯。2020年受益疫情宅經(jīng)濟，家電板塊估值大漲。2021年以來，上游原材料價格飆升帶動白電售價提升，一定程度上抑制了終端需求，同時成本壓力加劇，以白電為首的家電板塊估值回調(diào)。目前家電及白電板塊估值處于近年底部，隨著原材料價格年內(nèi)回落企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力修復(fù)邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊配置性價比凸顯。1.5機構(gòu)持倉：Q4家電板塊配比略有回落，零部件超配延續(xù)Q4板塊配置比例回落，多子板塊持續(xù)回暖。截至2022Q4，公募基金重倉總市值30573.59億元，家電重倉總市值466.47億元，家電股重倉占比1.53%，環(huán)比Q3下滑0.26個pcts。其中，主動基金白電標的低配0.29%，黑電低配0.04%，廚衛(wèi)低配0.06%，小家電低配0.22%，零部件超配0.32%，照明低配0.06%；白電板塊配置率先回暖，零部件依舊延續(xù)超配勢頭。2．趨勢研判：多重政策共振，行業(yè)景氣度有望加速回升2.1地產(chǎn)：竣工數(shù)據(jù)改善，一線二手房市場年底銷售回落22H2住宅開工數(shù)據(jù)低迷，竣工降幅收窄至個位數(shù)。2022年10-12月住宅新開工面積同比-36.16%/-49.72%/-43.66%，降幅有所擴大，竣工面積分別同比-9.20%/-18.33%/-5.70%，H2降幅環(huán)比收窄。現(xiàn)期房銷售雙位數(shù)下滑，一線城市二手房年底遇冷。2022年11-12月住宅現(xiàn)房銷售同比-28.24%/-17.50%，期房同比-33.08%/-33.71%。2022年12月，一線城市中深圳二手房成交量同比+3.09，實現(xiàn)同比正增長，北京同比-40.64%，廣州11月同比-33.96%，降幅擴大?？照{(diào)銷售與商品房銷售周期有較強相關(guān)性?？照{(diào)作為最主要的白電品類之一，目前對標海外每百戶保有量尚未達到飽和水平，與地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)相關(guān)性較大。2008年底，商品房銷售數(shù)據(jù)逐步回暖，空調(diào)內(nèi)銷增速回升節(jié)點約滯后地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)4個月；2012年，空調(diào)內(nèi)銷增速企穩(wěn)回升節(jié)奏約滯后地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)5個月；2015-2016年，滯后期進一步拉長至14個月；2020-2021年在疫情影響下趨于同頻；2022年以來商品房現(xiàn)/期房銷售增速分化，空調(diào)需求疲軟。超30%精裝項目延期交付，白電品類需求遞延。根據(jù)奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年全國精裝修樓盤計劃交付3162個項目，共計277萬套精裝房；2023年計劃交付3270個項目，共計284萬套精裝房。根據(jù)目前奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)，2022年延期交付項目占比已超30%，按統(tǒng)一比例推算約83萬套精裝房將遞延至2023年交付。按照2021年城鎮(zhèn)及農(nóng)村每百戶保有量及常住人口城鎮(zhèn)化率64.7%進行推算，全國家庭平均每百戶空/冰/洗保有量分別為136/104/99臺，其中冰洗幾近飽和，空調(diào)仍有滲透率提升空間。故我們按照遞延精裝房空/冰/洗每百戶200/104/99臺的新增需求進行測算，以2022年內(nèi)銷出貨量作為基數(shù)，預(yù)計三大品類分別可貢獻彈性1.3%/2.1%/2.0%?！叭弦弧?，供給端政策進一步放松。2022年9月29日，央行、銀保監(jiān)會決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策；11月8日，中國銀行間市場交易協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具；11月28日，證監(jiān)會在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，完善了“信貸+債券+股權(quán)”相結(jié)合的多方位融資政策，標志著房地產(chǎn)供給端的進一步放松，市場之前對于地產(chǎn)的偏悲觀情緒有望持續(xù)修復(fù)。2.2出口需求：高基數(shù)壓力+海外需求疲軟，家電出口增速下行開年來家電出口下滑，品類表現(xiàn)分化。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年家電出口量/額同比分別-13.0%/-10.9%，8月以來單月增速均為雙位數(shù)下滑。2022年，空調(diào)出口存在月度波動，整體累計出口額同比-3.4%；冰箱在高基數(shù)等因素影響下年內(nèi)降幅持續(xù)擴大，累計出口額同比-21.1%；洗衣機出口額同比-4.7%，其中H2同比+3.9%，出口景氣度環(huán)比回升。2.3大宗：銅價Q3后回升，鋁鋼企穩(wěn)，多品類終端價格回落銅價22Q3后震蕩再上行，鋁鋼價格回落企穩(wěn)。22Q2原材料價格大幅回落，7月銅價階段性觸底后再度震蕩上行。截至23年2月17日，銅價較22年最低點上漲24.9%；鋁、不銹鋼價格Q2回落后基本企穩(wěn)。下游終端反應(yīng)迅速，多品類售價回落趨勢初現(xiàn)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022H2以來，空調(diào)及油煙機終端全渠道均價基本呈現(xiàn)同比回落趨勢，12月空調(diào)及油煙機單月均價同比分別-0.3%/-13.3%；洗碗機售價堅挺，12月單月均價同比+3.1%。2.4出口成本：集運指數(shù)大幅下行，美元兌人民幣匯率沖高回落集運：全球多條線集運指數(shù)大幅下行，出口成本壓力緩解。根據(jù)FBX數(shù)據(jù)，截至2023年2月17日，F(xiàn)BX全球集裝箱指數(shù)為1991，相較于去年同期下滑80%；FBX中國-北美西岸/中國-北美東岸/中國-北歐/中國-地中海運價指數(shù)分別為1238、2633、2682和3695，同比分別大幅下滑92%/85%/81%/73%，集運指數(shù)持續(xù)下行，家電出口型企業(yè)壓力有望進一步緩解。匯率：美元兌人民幣匯率沖高回落，仍高于15年以來中樞水平。2022年Q2起，人民幣快速貶值，美元兌人民幣匯率年內(nèi)最高水平達7.2555。截至2023年2月20日，美元兌人民幣匯率為6.8643，較年初下降1.20%，相較于2022年最高點回落5.39%，但整體水平仍高于2015年以來的中樞水平（6.6691）。3．板塊推薦：地產(chǎn)鏈+疫后復(fù)蘇，新消費成長可期3.1白電板塊：傳統(tǒng)白電需求遞延，地產(chǎn)政策有望拉動內(nèi)銷空調(diào)需求具有周期性，遞延需求有望逐步恢復(fù)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2006-2018年間，空調(diào)內(nèi)銷出貨基本在經(jīng)歷8-10個季度增長后，會經(jīng)歷約4個季度左右的調(diào)整，呈現(xiàn)一定周期性。受大宗價格飆升帶動終端多輪調(diào)價及疫情反復(fù)影響，2020年起行業(yè)周期性被打亂，此前被遞延的需求有望在地產(chǎn)及防疫政策邊際改善下逐步恢復(fù)。白電板塊估值處于歷史中樞以下，長期配置價值凸顯。截至2023年2月17日，申萬白色家電指數(shù)PE為10.96X，顯著低于2012年以來該子板塊估值中樞14.68X，僅對應(yīng)到過去10年的5%分位，處于歷史極低位置，具備極高的長期配置價值。央空市場規(guī)模持續(xù)擴張，龍頭優(yōu)勢凸顯?？偭浚貉肟帐袌鲈鏊倭裂郏砷L性凸顯。根據(jù)暖通空調(diào)咨詢數(shù)據(jù)，中央空調(diào)市場規(guī)模有2009年的335億元提升至2021年的917億元，CAGR達8.76%，相較于傳統(tǒng)家空市場成長性凸顯。重點公司：龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)異，海爾整體增速領(lǐng)跑行業(yè)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年格力央空整體銷售同比+14%，內(nèi)外銷同比分別+14%/+11%；美的央空整體銷售同比+31%，內(nèi)外銷同比分別+32%/+19%；海爾央空整體銷售同比+49%，內(nèi)外銷同比分別+33%/+163%；海信日立央空整體銷售同比+23%，內(nèi)外銷同比分別+22%/+38%；奧克斯央空整體銷售同比+29%，內(nèi)外銷同比+40%/-5%。3.2廚電板塊：后地產(chǎn)鏈邊際改善，成長賽道同步受益廚電與地產(chǎn)相關(guān)性最大，有望持續(xù)受益政策加碼。傳統(tǒng)廚電：需求疲軟。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，以煙灶消為統(tǒng)計口徑，2013-2017年零售額由489億元提升至684億元，CAGR約9%；2017年后，隨著國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控及每百戶保有量提升，傳統(tǒng)廚電規(guī)模持續(xù)下滑，煙灶品類2022年實現(xiàn)零售額466億元，同比下滑11.0%。新興廚電：廚電新增長點。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，以集成灶+洗碗機為統(tǒng)計口徑，零售額由2013年的31億元提升至2022年的362億元，CAGR超30%，成為廚電行業(yè)細分高成長賽道。地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，傳統(tǒng)廚電在精裝修市場滲透率高，有望通過工程渠道實現(xiàn)增長；洗碗機、集成灶等新興廚電品類底層邏輯不變，有望持續(xù)打開需求天花板。3.3廚房小電：空炸爆品出現(xiàn)，線下復(fù)蘇賦能疫情受損個股空氣炸鍋成為新一代“宅經(jīng)濟”爆品，景氣度高企。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，2022年空氣炸鍋線上累計銷量/額同比分別增長62%/50%，其中22H1基本單月均實現(xiàn)翻倍以上增長，22H2單月增速雖略有回落，但整體仍維持高景氣。線下消費復(fù)蘇，疫情受損個股業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。小家電雖有逐步向線上電商渠道轉(zhuǎn)型的趨勢，但包括九陽、蘇泊爾等在內(nèi)的頭部品牌仍存在較大體量的線下直營或經(jīng)銷門店，前期受疫情反復(fù)影響，線下門店客流量及坪效大幅下滑。隨著疫情防控政策逐步優(yōu)化，線下消費有望逐步恢復(fù)，原先因此受損的業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇并釋放業(yè)績彈性。3.4清潔小電：掃地機進入以價換量階段，洗地機高增延續(xù)掃地機：以價補量或?qū)有袠I(yè)格局優(yōu)化。2022年行業(yè)實現(xiàn)銷額124.1億元，同比+3.4%，銷量441.4萬臺，同比-23.8%，均價2812元，同比+35.7%。2022H2科沃斯等公司發(fā)起價格戰(zhàn)，均價快速下探，參考空調(diào)等成熟家電降價放量的歷史經(jīng)驗，掃地機降價有望拉動普及率提升、格局優(yōu)化，帶動行業(yè)長期成長與放量。3.5個護小電：電吹風、電動剃須刀市場結(jié)構(gòu)升級發(fā)力抖音新渠道，個護三品類全年正增長。2022年全年個護三品類線上（電吹風、電動牙刷、電動剃須刀）零售額207億元，同比增長6.9%，零售量11555萬臺，同比增長13.5%。個護三品類通過抖音平臺發(fā)力，實現(xiàn)全年零售額正增長。高速電吹風、便攜式剃須刀推動品類結(jié)構(gòu)升級。2022年11月高速電吹風零售量份額15.4%，較2021年初提升12.8個pcts；便攜式剃須刀零售量份額27.7%，較2020年初提升23.9個pcts。飛科電器產(chǎn)品升級持續(xù)推進，情感營銷成效顯著。飛科2022年線上平臺銷售額同比增長20.8%，產(chǎn)品均價同比提升32%至136元。同時公司在抖音平臺持續(xù)強化情感營銷，在情人節(jié)、“520”、七夕節(jié)等情感節(jié)日實現(xiàn)銷售額大幅增長。3.6智能投影：DLP技術(shù)短期陣痛不改長期增長趨勢22年DLP技術(shù)路線投影承壓。受疫情、國際形勢變化以及供需演變帶來的芯片供應(yīng)短缺問題以及消費景氣度下滑，2022H1DLP技術(shù)的市場份額出現(xiàn)大幅下滑，LCD技術(shù)份額大幅上升，其中大部分為較低端的1LCD技術(shù)。短期看芯片供應(yīng)改善。2022年6月以來，全球芯片供應(yīng)短缺問題逐步得到改善，芯片交付周期開始縮短，到2022年12月芯片交付周期降低至24周。長期可類比集成灶發(fā)展。集成灶產(chǎn)品在早期發(fā)展階段，市場拓展到一定規(guī)模后同樣出現(xiàn)均價下滑、走向低端化的陣痛期，主要系產(chǎn)品目標消費者范圍擴張，新消費者對產(chǎn)品認知度相對較低，更愿意從偏低端的產(chǎn)品開始嘗試。4．重點公司分析4.1白電：海信家電、海爾智家、美的集團、格力電器海信家電：央空龍頭，汽車空調(diào)熱管理加速布局海信+日立+約克構(gòu)成央空品牌矩陣，市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一。海信日立營收從2016年的65.18億元增長至2021年的184.12億元，5年CAGR高達23.1%；2022H1營收規(guī)模突破百億，同比增長14.33%。自2018年收購約克中國多聯(lián)機業(yè)務(wù)以來，公司已形成“海信+日立+約克”三大中央空調(diào)品牌矩陣，三大品牌合計市場份額持續(xù)領(lǐng)跑。三電深耕汽車空調(diào)領(lǐng)域多年，提前布局搶占未來熱泵空調(diào)市場份額。日本三電深耕汽車空調(diào)壓縮機及系統(tǒng)總成領(lǐng)域多年，具有深厚的技術(shù)積淀。根據(jù)第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球汽車空調(diào)行業(yè)集中度較高，日本三電市占率達21%，位列全球第二。隨著熱泵空調(diào)技術(shù)不斷成熟，系統(tǒng)成本將逐步降低，熱泵空調(diào)滲透率有望加速提升，三電擁有相應(yīng)技術(shù)儲備，有望在熱泵空調(diào)普及時率先搶占市場份額。海爾智家：家電全球化領(lǐng)頭羊，高端品牌引領(lǐng)高端品牌高增長拉動內(nèi)銷利潤釋放?？ㄋ_帝從2019Q2起恢復(fù)30%高增長，公司2021年實現(xiàn)營收2276億，同比+8.5%；22H1實現(xiàn)營收1219億，同比+9%，歸母凈利潤79億，同比+16%，其中高端品牌卡薩帝持續(xù)保持快速增長，22H1營收同比+21%，其中Q1增長超30%，卡薩帝高增長拉動盈利改善。私有化海爾電器渠道效率提升、外銷規(guī)模擴大帶動盈利改善。內(nèi)銷四網(wǎng)合一統(tǒng)倉統(tǒng)配深化渠道變革，品類精簡SKU實現(xiàn)效率提升；外銷人單合一落地持續(xù)推動GEA及其他海外地區(qū)收入快速增長，二者拉動凈利率持續(xù)提升。美的集團：進擊的全品類家電航母暖通空調(diào)：T+3低庫存高周轉(zhuǎn)模式帶來終端市場快速反應(yīng)成本變化的優(yōu)勢，年初至今市場低迷環(huán)境下通過以價換量擴大市場份額實現(xiàn)快速增長；消費電器：2022H1在高端品牌COLMO增長10%至40億和東芝國內(nèi)市場增長110%至11億的拉動下，在熱泵業(yè)務(wù)出口200%+增長位列行業(yè)第一的帶動下，在套系化銷售政策支持下，公司智能家居業(yè)務(wù)上半年市場份額持續(xù)提升，逆勢增長4%至1259億；庫卡業(yè)務(wù)：2022H1公司機器人與自動化業(yè)務(wù)增長2%至122億，其中核心庫卡上半年接單增長35%至26億，EBIT提升44%至4860萬歐元。格力電器：空調(diào)基業(yè)長青，并表盾安產(chǎn)業(yè)布局再發(fā)力并表盾安，加速產(chǎn)業(yè)鏈布局：2022年H1公司實現(xiàn)營收958億元，同比+4%，歸母凈利潤115億元，同比+21%。公司從5月開始并表盾安環(huán)境，扣除并表影響，公司Q2單季度營收同比略微下滑0.14%，業(yè)績同比增長21.8%。渠道改革陣痛猶在，空調(diào)份額再度領(lǐng)跑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年1-9月公司家空內(nèi)/外/總銷量同比分別-9%/-1%/-6%，跑輸行業(yè)的+1%/-4%/-1%，批發(fā)數(shù)據(jù)弱于實際銷售可能受：1）價格提升的影響；2）格力自2020Q3開啟渠道扁平化改革，去中間商、壓縮渠道層級的改革也帶來了渠道消化庫存周期，終端零售和批發(fā)數(shù)據(jù)存在一定時間的錯配。全年來看，格力內(nèi)銷出貨份額達34%，位于行業(yè)第一。4.2廚電：老板電器、億田智能、火星人廚電板塊：與地產(chǎn)相關(guān)性最大的家電子板塊。傳統(tǒng)廚電：需求疲軟。2017年后，隨著國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控及每百戶保有量提升，傳統(tǒng)廚電規(guī)模持續(xù)下滑，截至2022H1，上述同口徑市場規(guī)模達242億元，同比-8.4%。新興廚電：廚電新增長點。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，以集成灶+洗碗機為統(tǒng)計口徑，零售額由2013年的31億元提升至2021年的356億元，CAGR高達36%，成為廚電行業(yè)細分高成長賽道。老板電器：兼顧基本盤與成長性。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司目前營收中傳統(tǒng)廚電：新興廚電=70%：30%，傳統(tǒng)廚電方面份額領(lǐng)跑，優(yōu)勢穩(wěn)固，新興廚電則依托品牌與品質(zhì)優(yōu)勢，短期內(nèi)實現(xiàn)市占率快速提升。客群結(jié)構(gòu)：公司除工程渠道外的新房與換新需求預(yù)計六四開，有望持續(xù)受益地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善。集成灶：龍頭有望持續(xù)受益滲透率提升+地產(chǎn)政策放松億田智能：線上份額穩(wěn)步提升，盈利能力同比改善公司2022年前三季度實現(xiàn)營收9.62億元，同比+19%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比+3.5%。2022年1-9月集成灶全渠道實現(xiàn)累計零售量209.2萬臺，同比-1.9%，累計零售額190.0億元，同比+5.3%。公司層面，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)前三季度線上量/額市占率分別達11.4%/14.6%，其中9月單月銷量/額市占率提升至12.7%/15.6%，線上份額穩(wěn)居行業(yè)第二?；鹦侨耍糊堫^地位穩(wěn)固，公司份額優(yōu)勢持續(xù)凸顯公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.42億元，同比增長2.72%，歸母凈利潤2.19億元，同比下滑19.94%。公司層面，2022年1-9月火星人累計零售量/額市占率分別為18.4%/23.6%，其中9月單月公司銷量/額份額分別達23.8%/29.4%，份額持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；新品方面，公司前三季度共有4款產(chǎn)品躋身線上TOP10新品，為行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有多款新品入圍的品牌企業(yè)。4.3新消費：清潔電器外需預(yù)期回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進石頭科技：外銷預(yù)期回暖，內(nèi)銷份額顯著提升2022前三季度實現(xiàn)營收43.92億元，同比+14.78%；歸母凈利潤8.55億元，同比-15.85%。海外市場承壓，國內(nèi)非銷售旺季，整體業(yè)績不及預(yù)期。海外家電龍頭發(fā)布財報，預(yù)期23H2美國通脹緩解，需求回暖；內(nèi)銷新品持續(xù)發(fā)布，線下門店放量在即，內(nèi)銷份額有望持續(xù)提升?？莆炙梗簰?洗地機雙輪驅(qū)動高成長2022前三季度實現(xiàn)營收101.25億元，同比+22.81%；歸母凈利潤11.22億元，同比-15.65%；扣非后歸母凈利潤11.07億元，同比-8.92%。主要受國內(nèi)掃地機市場消費動能減弱及海外通脹高企影響，公司業(yè)績不及預(yù)期。外銷預(yù)期回暖，內(nèi)銷帶頭降價下銷量份額環(huán)比顯著回升。極米科技：國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，海外放量在即國內(nèi)市場持續(xù)領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022H1國內(nèi)投影機出貨234.7萬臺，雖受到國內(nèi)疫情反復(fù)影響，仍同比增長3.4%，其中，極米以21.1%的市占率位列行業(yè)第一。線上平臺方面，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2022年極米在天貓平臺實現(xiàn)銷售額13.56億元，同比下滑14.8%，仍以26%的市占率位居行業(yè)第一。隨著后續(xù)DLP投影市場回暖，極米H6投影儀等新品推出，極米有望進一步提升市場份額。海外市場智能投影滲透率低，極米收入高速增長。2018年至2021年，極米境外營收從0.76億元增長至4.34億元，CAGR達79%。2022年上半年公司實現(xiàn)境外營收2.51億元，同比增長89.83%，在公司總營收中占比提升至12.44%。與海外市占率較高的愛普生、明基、索尼等產(chǎn)品相比，極米在投影產(chǎn)品亮度、性能、智能化、算法等方面具有較明顯優(yōu)勢，隨著極米在海外知名度的提升及渠道建設(shè)加速有望迎來放量。ALPD?影院安裝量持續(xù)增長，院線春節(jié)檔表現(xiàn)亮眼。截止2023年2月10日，中影光峰ALPD?激光光源在國內(nèi)市場安裝