公路建設(shè)項目財務(wù)分析

（財務(wù)分析）公路建設(shè)項目財務(wù)分析

第六節(jié)案例分析——公路建設(shè)項目財務(wù)分析CJ高速公路的路線全長169.045公里，為國道主干線SR高速公路經(jīng)JX省西部腹地一段，即CF至JYS段。一、基本概況其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析如下：1.交通量預(yù)測交通量預(yù)測采用“四階段”預(yù)測法，即社會經(jīng)濟預(yù)測，集中、發(fā)生量的預(yù)測，分布交通量預(yù)測和交通分派預(yù)測。根據(jù)OD交通量調(diào)查，我們得到下表：預(yù)測年份新路預(yù)測交通量（輛/日）各車型預(yù)測交通量（輛／日）小型車中型車大型車特型車707530613588139051762132973864149755820935524164161359884338264485173864952541214830187168101884512498021826910899482753262335721165851625697249873124715523609426727413340590765192858781407263996622326578148456751698534447815659712173683633781651975127773383278174257924819940437918185847182254542782024189798841858347407620251980892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692.建設(shè)規(guī)模擬建高速公路經(jīng)交通量預(yù)測，全線年平均晝夜交通量折合成小客車為14498輛，為27181輛，2027年為43504輛。根據(jù)預(yù)測的遠景交通量，分別對計算行車速度、通行能力和服務(wù)水平的分析論證，確定擬建項目采用高速公路原則建設(shè)，計算行車速度為100公里/小時，雙向四車道，路基寬26米。3.計算期本項目確定計算期為25年，其中，建設(shè)期5年，運行期為。4.費用估算⑴建設(shè)費用本項目建設(shè)投資為536950萬元，其中：①建筑安裝工程費372096萬元②設(shè)備及工器具購置費8423萬元③工程建設(shè)其他費用43569萬元④建設(shè)期貸款利息41745萬元⑤預(yù)備費71117萬元采用擴大指標(biāo)估算，項目所需流動資金約為5330萬元。項目總投資使用計劃與資金籌措表如下：項目總投資使用計劃與資金籌措表單位：萬元序號項目合計1234561總投資542280724921009121565311135349348253301.1建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）49520571375970681485151009907725701.2建設(shè)期利息41745111838448016125441622501.3流動資金53300000053302資金籌措542280724921009121565311135349348253302.1項目資本金221759330004400066000440003300017592.1.1用于建設(shè)投資20330004400066000440003300002.1.2用于流動資金17590000017592.1.3用于建設(shè)期利息00000002.2債務(wù)資金320521394915691290531695346048235712.2.1用于建設(shè)投資275206383735306882515569904425902.2.2用于建設(shè)期利息41745111838448016125441622502.2.3用于流動資金3571000003571⑵運行總費用估算①養(yǎng)護費項目所在地區(qū)既有公路養(yǎng)護費用約為14萬元/公里年，平常養(yǎng)護費用為264萬元/年。②管理費用本項目估計設(shè)置13個收費站，全線收費及管理人員830人，收費站的管理費用為440萬元/年，并均以每年3%的速度遞增。收費站每年的管理費用估計為3322萬元。評價期內(nèi)，考慮職工工資的實際增長（不考慮物價上漲原因），估計管理費的財務(wù)費用將以年遞增3%的速度逐年增長。③大修費用大修費用重要是路面重新罩面費用，按通車運行后每十年進行一次大修考慮，第一次大修費用為31614萬元/次，第二次大修費用為43698萬元/次。④折舊費～每年提折舊費23078萬元，后來每年提取折舊費21052萬元。⑤利息支出利息支出包括償還長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息。運行期平均總成本費用4082萬元。二、財務(wù)評價1.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)選用⑴確定計算器25年⑵財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率根據(jù)銀行長期貸款名義年利率確定，取5.70%。⑶長期借款利率按有效年利率5.82%⑷過路費收費原則取值，直接關(guān)系到項目自身的盈利能力和清償能力，并在一定程度上直接影響投資者的資金回報率。本項目的收費原則重要考慮了三個原因。①當(dāng)?shù)貐^(qū)既有收費公路的收費原則；②地方國民經(jīng)濟的發(fā)展水平；③收費對人民生活水平承擔(dān)能力的影響，測算的收費原則見下表：過路收費原則單位：元/次年份小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車～102010152030～122712202740～2025204020304050⑸折舊年限取25年，采用直線法折舊，資產(chǎn)余值取10%。⑹稅費計算。營業(yè)稅按5%計算，都市維護建設(shè)稅按營業(yè)稅額7%計算，教育附加按營業(yè)稅額的3%計算。所得稅案15%計算。2.運行收入估算各年運行收入按交通量乘以過路收費原則計算，運行期平均收入90407萬元。CJ高速公路項目財務(wù)現(xiàn)金流量計算單位：萬元年份現(xiàn)金流入營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金現(xiàn)金流出建設(shè)投資流動資金經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加所得稅前凈現(xiàn)金流量合計所得稅前凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值合計凈現(xiàn)值007137571375000-71375-71375-67526-67526009706897068000-97068-168443-86881-15440700148515148515000-148515-316958-125761-28016800100990100990000-100990-417948-80906-361074007725777257000-77257-495205-58555-41962937008370080011075053305745203525933-46927218595-4010343986539865008109005917219231756-43751621543-3794914294242942008457006095236234485-40303122132-3573594625646256008822006278254437434-36559722730-3346294982649826009206006466274040620-32497723334-31129567962679620010397006659373857565-26741231285-28001072666726660010856006860399661810-20560331780-2482307768177681001133700706542726634421595883038830380011845007278456771193-6806632763-183195888258882500442300039345488544595-2347119416-163779947869478600129340077215213818525838133715-1300649993599935001344900795254978648614486733703-96361105367105367001398600819157959138123624833690-62671111097111097001454800843761119655033279833677-28994117152117152001513400869064441043481633665467112362112362100157500089516799107871542687336773834820241289461289460016311009219709211263565532233268716162025134505134505001689300949573981176137729353286510448120261403061403060017497009780771712281089574432466136947202724786214635996173533061821005377180501860411081786465301834773.財務(wù)現(xiàn)金流量分析由項目的財務(wù)現(xiàn)金流量表可知，財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為8.66%。財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=183477萬元>0，靜態(tài)投資回收期為15.30年，動態(tài)投資回收期為19.86年。4.敏感性分析綜合考慮項目的財務(wù)收入與財務(wù)費用也許發(fā)生變化的不利原因，本案例取財務(wù)收入減少10；財務(wù)費用增長10%；財務(wù)收入減少10%，同步財務(wù)費用又增長10%的三種變化狀況進行財務(wù)敏感性分析，分析指標(biāo)的變化詳見下表。表6-18敏感性分析表（財務(wù)分析）變化原因內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期合計凈現(xiàn)值投資增長10%7.86%21.10141516收入減少10%7.60%21.40112575收入減少10%投資增長10%6.83%23.1070612投資和收入變動后的內(nèi)部收益率均不小于財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率5.7%，動態(tài)投資回收期均在25年內(nèi)。因此，財務(wù)敏感性分析成果表明，本項目抗風(fēng)險能力較強。5.借款償還分析本項目從國家開發(fā)銀行貸款320521萬元，長期借款有效年利率為5.82%，通過下面的借款還本付息表，我們對項目的借款償還能力分析如下：借款還本付息表單位：萬元序號借款期初借款余額當(dāng)期還本付息還本付息期末借款余額38373000039491530683949100096403825159640300018693456990186934000256468442592564680003169500316950395972113018467295820029582038356211301722627469002746903712521130159952535600253560358952113014765232430023243034664211301353421130002113003343321130123041901700190170322042113011074169040016904030973211309843147910014791029743211308613126780012678028513211307383105650010565027282211306152845200845202605121130492163390063390248222113036924226004226023591211302461211300211302236121130123100000002024000000202500000020260000002027000000通過表格可以看出，長期借款按等額償還，借款償還期為，運行期內(nèi)能滿足銀行借款還本付息的條件，該項目償債能力較強。第四節(jié)案例分析——公路建設(shè)項目經(jīng)濟評價本案例基本概況部分與第六章第六節(jié)的公路建設(shè)項目財務(wù)評價案例的基本概況相一致。在此數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做國民經(jīng)濟評價本實例評價的項目采用的是影子價格和社會折現(xiàn)率，社會折現(xiàn)率取為8%。采用“有無對比法”進行國民經(jīng)濟評價。一、國民經(jīng)濟費用計算1.建設(shè)費用本項目增量建設(shè)經(jīng)濟費用即CJ高速公路建設(shè)費用。建設(shè)經(jīng)濟費用是在投資估算的基礎(chǔ)上調(diào)整為經(jīng)濟費用的。在調(diào)整計算時，將建設(shè)投資中的重要建筑材料費、人工費、土地占用費等用影子價格進行換算調(diào)整，其他投入物不做調(diào)整。剔除稅金、物價上漲預(yù)留費、建設(shè)期貸款利息等轉(zhuǎn)移支付。（1）重要建筑材料影子價格建筑材料中外貿(mào)貨品重要是進口瀝青，其影子價格的測算以進口價格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)運費和貿(mào)易費。進口貨品的影子價格計算公式：非外貿(mào)貨品影子價格的計算公式為：建筑材料中的非外貿(mào)，采用出廠價加國內(nèi)運費和貿(mào)易費，地方材料不進行調(diào)整。重要材料的影子價風(fēng)格整見下表：重要材料影子價格表材料名稱單位出廠價（元）運送距離（公里）公路運費（元/噸公里）公路運費影子換算系數(shù)貿(mào)易費用率（%）影子價格（元）鋼材噸32371000.45163476原木立方米7831000.4516875鋸材立方米10921000.45161203水泥噸3451000.3216398瀝青噸2697*1000.32162891*到岸價（2）土地影子費用土地是項目的特殊投入物。在國民經(jīng)濟評價中，土地影子費用（LSP）包括土地機會成本（LOC）和新增資源消花費用（IC），即LOC為按照擬建項目占用土地而使國民經(jīng)濟為此放棄的該土地“最佳可行替代用途”的凈效益測算，有如下關(guān)系式本項目占用土地類別重要為耕地。耕地以種植X為“最佳可行替代用途”。年畝產(chǎn)量400公斤。X作為外貿(mào)貨品，到岸價格為118美元/噸，生產(chǎn)成本為其價格的40%，土地凈效益為422元/畝，考慮畝產(chǎn)量按2%遞增，同步考慮與Y復(fù)種狀況，Y的每畝凈效益值為172元。經(jīng)計算，本項目土地的機會成本為2491元/畝。IC是指國民經(jīng)濟為項目所用土地而新增長的資源消耗，如拆遷費用、剩余勞動力安頓費、養(yǎng)老保險費等合計3470萬元。（3）其他費用調(diào)整本項目其他費用調(diào)整的內(nèi)容是剔除投資估算中的稅金、建設(shè)期物價上漲費等幾項轉(zhuǎn)移支付。2.周轉(zhuǎn)費用提出周轉(zhuǎn)資金中的應(yīng)收應(yīng)付帳款占用資金，取周轉(zhuǎn)資金的75%，為3997萬元。推薦方案建設(shè)費用與周轉(zhuǎn)費用調(diào)整成果見下表。建設(shè)投資調(diào)整表費用名稱單位數(shù)量影子價格經(jīng)濟費用第一部分費用公路公里169.045350375人工工日250001711333375原木立方米7218875632鋸材立方米1568512031887鋼材噸734766325水泥噸81208639832321瀝青噸109287289131595其他費用公路公里169.045244241稅金公路公里169.0450第二部分費用公路公里169.0457198設(shè)備購置費公路公里169.0457198其中：稅金0第三部分費用公路公里169.04536356征地費畝1979048369571耕地占用稅平方米131934000其他公路公里169.04526785第四部分合計公路公里169.04542408物價上漲費公路公里169.0450基本預(yù)備費公路公里169.04542408總計公路公里185.96436338建設(shè)期利息169.0450周轉(zhuǎn)費用3997總計公路公里169.0454403363.運行費用調(diào)整如前所述，增量經(jīng)濟運行費用為“有項目”經(jīng)濟運行費用減“無項目”經(jīng)濟運行費用。“有”減“無”后，老路的經(jīng)濟費用互相抵消，因此，本項目新增經(jīng)濟費用視為增量經(jīng)濟費用。同步：（1）運行管理經(jīng)濟費用取財務(wù)評價中的費用，不做調(diào)整。（2）養(yǎng)護及大修經(jīng)濟費用按建設(shè)費用中建筑安裝工程費的影子價格換算系數(shù)0.94調(diào)整。運行費用調(diào)整成果直接列入經(jīng)濟費用效益流量表中。二、國民經(jīng)濟效益計算本項目實行后來，使原有通道的運送壓力得到極大緩和，運送條件得到改善，從而帶來運送費用、運送時間的節(jié)省及交通事故的減少等多方面的效益。1.運送費用節(jié)省效益（）（1）計算公式。運送費用節(jié)省效益的計算公式如下

式中--擬建項目減少運行費用的效益；--原有有關(guān)公路減少營運費用的效益；--“有項目”狀況下，擬建項目的正常交通量，輛/日；--“有項目”狀況下，擬建項目的總交通量，輛/日；--“無項目”狀況下，原有有關(guān)公路在正常交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運送費用，元/車公里；--“有項目”狀況下，擬建項目在總交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運送費用，元/車公里；--原有有關(guān)行公路里程，公里;--擬建項目里程，公里；--“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路的正常交通量，輛/日；--“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路的總交通量，輛/日；--“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路在總交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運送費用，元/車公里。特性年汽車經(jīng)濟運送費用單位：元／百車公里項目VOC小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車有項目79.82180.8492.72125.59169.55153.2579.83180.8492.73125.60169.59153.26202779.82180.8492.72125.59169.57153.26無項目100.82246.07115.91165.92239.49187.83145.52313.49150.35218.32292.82219.112027143.26310.01148.52215.67290.11219.592.節(jié)省時間的效益（1）時間價值計算。經(jīng)計算，項目所在地區(qū)人均時間價值為２元／小時，（1994年價），將到達2.58元／小時。項目評價期間各特性年平均每車的乘車人數(shù)、出行者的時間價值及節(jié)省時間的運用系數(shù)和大客車、小客車的時間價值計算及成果見下表：旅客時間價值計算年份車型出行者人均時間價值（元／人．時）節(jié)省時間運用系數(shù)平均每車人數(shù)（人／車）時間價值（元／車．時）小客車2.580.646.19大客車2.580.52532.25小客車3.810.547.62大客車3.810.453051.432027小客車5.640.449.02大客車5.640.43578.96(2)時間效益計算。節(jié)省時間效益計算公式如下：式中――擬建項目旅客節(jié)省時間的效益；――原有有關(guān)公路旅客節(jié)省時間的效益；――＂有項目＂狀況下，擬建項目客車正常交通量，輛／日；――“有項目”狀況下，擬建項目客車總交通量，輛／日；――旅客單位時間價值，元／人．小時――客車平均載人系數(shù)，人／輛；――“無項目”狀況，原有有關(guān)公路在正常交通量條件下，分車型客車通過原有有關(guān)公路所需時間，小時；――“有項目”狀況下，擬建項目在總交通量條件下，分車型客車通過新路與原有有關(guān)公路的加權(quán)平均所需時間，小時；――“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路課程正常交通量，輛／日；――“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路客車總交通量，輛／日；――“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路在總交通量條件下，分車型客車通過原有有關(guān)公路所需時間，小時。3.交通事故減少的效益（１）減少交通事故的效益（）計算公式為式中--擬建項目減少交通事故的效益，元/年；--原有有關(guān)公路減少交通事故的效益，元/年；--“無項目”狀況下，原有有關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“有項目”狀況下，擬建項目單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“無項目”狀況下，原有有關(guān)公路在正常交通量條件下的事故率，次/億車公里。--“有項目”狀況下，擬建項目在總交通量條件下的事故率，次/億車公里。--“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“有項目”狀況下，原有有關(guān)公路在總交通量條件下的事故，次/億車公里。（2）事故率計算公式如下：高速公路為二級公路為式中--事故次數(shù)（次/億車公里）；--年平均日交通量，輛/日（中型車）。參照“PPK匯報”，本項目影響區(qū)內(nèi)高速公路和二級公路的平均事故損失費差值為13356元/次，21510元/次，31650元/次。效益匯總表序號效益項目2027年1234運送費用節(jié)省效益時間節(jié)省效益交通事故減少效益合計（1+2+3）3040879871031394988680339445427813052619789012600810443334342三、國民經(jīng)濟評價指標(biāo)計算根據(jù)下表計算可得，經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）=15%，經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）（=8%）=233166萬元。項目投資經(jīng)濟費用效益流量表年份效益流量項目直接效益資產(chǎn)余值回收項目間接效益費用流量建設(shè)投資維持運行投資流動資金經(jīng)營費用項目間接費用凈效益流量006554665546-