(93)-課程資料-7：美日《廣場協(xié)議》國際經(jīng)濟學(xué)

廣場協(xié)議20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。一、簽訂背景從1980年起，美國國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)兩種變化，首先是對外貿(mào)易赤字逐年擴大，到1984年高達1600億美元，占當年GNP的3.6%。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國政府便以提高國內(nèi)基本利率引進國際資本來發(fā)展經(jīng)濟，外來資本的大量流入使得美元不斷升值，美國出口競爭力下降，于是擴大到外貿(mào)赤字的危機。在這種經(jīng)濟危機的壓力下，美國寄希望以美元貶值來加強美國產(chǎn)品對外競爭力，以降低貿(mào)易赤字。1977年，美國卡特政府的財政部長布魯梅薩（MichaelBlumeuthal）以日本和前聯(lián)邦德國的貿(mào)易順差為理由，對外匯市場進行口頭干預(yù)，希望通過美元貶值的措施來刺激美國的出口，減少美國的貿(mào)易逆差。他的講話導(dǎo)致了投資者瘋狂拋售美元，美元兌主要工業(yè)國家的貨幣急劇貶值。1977年初，美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅達到41.38%。美國政府震驚了，在1978年秋季，卡特總統(tǒng)發(fā)起了一個“拯救美元一攬子計劃”，用以支撐美元價格。1979年—1980年，世界第二次石油危機爆發(fā)。第二次石油危機導(dǎo)致美國能源價格大幅上升，美國消費物價指數(shù)隨之高攀，美國出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，通貨膨脹率超過兩位數(shù)。例如，在1980年初把錢存到銀行里去，到年末的實際收益率是負的12.4%。1979年夏天，保羅·沃爾克（PaulA.Volcker）就任美國聯(lián)邦儲備委員會主席。為治理嚴重的通貨膨脹，他連續(xù)三次提高官方利率，實施緊縮的貨幣政策。這一政策的結(jié)果是美國出現(xiàn)高達兩位數(shù)的官方利率和20%的市場利率，短期實際利率（扣除通貨膨脹后的實際收益率）從1954年—1978年間平均接近零的水平，上升到1980年—1984年間的3%—5%。高利率吸引了大量的海外資金流入美國，導(dǎo)致美元飆升，從1979年底到1984年底，美元匯率上漲了近60%，美元對主要工業(yè)國家的匯率超過了布雷頓森體系瓦解前所達到的水平。美元大幅度升值導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差快速擴大，到1984年，美國的經(jīng)常項目赤字達到創(chuàng)歷史紀錄的1000億美元。二、簽訂與實施1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。日本資本瘋狂擴張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領(lǐng)美國！”美國許多制造業(yè)大企業(yè)、國會議員開始坐不住了，他們紛紛游說美國政府，強烈要求當時的里根政府干預(yù)外匯市場，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國制造業(yè)。更有許多經(jīng)濟學(xué)家也加入了游說政府改變強勢美元立場的隊伍。1985年9月，美國財政部長詹姆斯·貝克、日本財長竹下登、前聯(lián)邦德國財長杰哈特·斯托登伯（GerhardStoltenberg）、法國財長皮埃爾·貝格伯（PierreBeregovoy）、英國財長尼格爾·勞森（NigelLawson）等五個發(fā)達工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店（PlazaHotel）舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”（PlazaAccord）。協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過分高估的美元價格?！皬V場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。據(jù)說在廣場會議上，當時的日本財長竹下登表示日本愿意協(xié)助美國采取入市干預(yù)的手段壓低美元匯價，甚至說“貶值20%OK”。在這之后，以美國財政部長貝克為首的美國政府當局和以弗日德·伯格斯藤（FredBergsten，當時美國國際經(jīng)濟研究所所長）為代表的專家們不斷地對美元進行口頭干預(yù)，表示當時的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間。在美國政府強硬態(tài)度的暗示下，美元對日元繼續(xù)大幅度下跌?！皬V場協(xié)議”，揭開了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動，在“廣場協(xié)議”生效后不到3個月的時間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兌152日元，1987年最高達到1美元兌120日元。從日元對美元名義匯率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。從日元實際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。三、協(xié)議的影響1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險?！皬V場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠，雖然當時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟，但股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期。1987年G5國家再度在法國羅浮宮聚會，檢討“廣場協(xié)議”以來對美元不正常貶值對國際經(jīng)濟環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長，而美國經(jīng)濟問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國不再強迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟政策來挽救美國經(jīng)濟。也就是說，廣場協(xié)議并沒有找到當時美國經(jīng)濟疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對其經(jīng)濟疲軟的狀況根本于事無補。相反的是，“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟則產(chǎn)生難以估量的影響。因為，廣場協(xié)議之后，日元大幅度地升值，對日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當大的影響。為了要達到經(jīng)濟成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟的景氣。從1986年起，日本的基準利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經(jīng)濟。1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對房地產(chǎn)市場進行干預(yù)，隨之引發(fā)泡沫經(jīng)濟崩潰。經(jīng)濟泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟仍然沒有復(fù)