(8.2)-8.2.1國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理

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國(guó)際金融學(xué)二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理國(guó)際儲(chǔ)備的管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個(gè)方面。前者即通常所說(shuō)的國(guó)際儲(chǔ)備的水平管理或總量管理；總量管理的核心是如何使一國(guó)保持適度國(guó)際儲(chǔ)備量。后者是指對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，也被稱作國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理是做多大的問(wèn)題、財(cái)務(wù)積累多少的問(wèn)題；國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理就是蛋糕如何分配、資產(chǎn)如何組合的問(wèn)題。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理1.國(guó)際儲(chǔ)備管理的必要性國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易規(guī)模擴(kuò)和國(guó)際收支失衡，客觀要求各國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備存量；資本趨利避害的本質(zhì)要求；后牙買加體系下，儲(chǔ)備貨幣多元化發(fā)展和浮動(dòng)匯率普遍施行，匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在；經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)頻繁發(fā)生二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理1.國(guó)際儲(chǔ)備管理的必要性如果一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備不足,容易發(fā)生支付危機(jī)或債務(wù)危機(jī);影響本國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力,金融危機(jī)到來(lái)時(shí)可能導(dǎo)致本幣過(guò)度貶值:反映其償債能力有限,影響一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的信譽(yù)和舉債能力:會(huì)減少必要的進(jìn)口,不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理1.國(guó)際儲(chǔ)備管理的必要性如果國(guó)際儲(chǔ)備過(guò)多：將人為地減少本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)其資源、物資的有效利用。國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源,主要是出口商品換取的外匯資金,這部分儲(chǔ)備資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是國(guó)內(nèi)的物資以資金形式存放在國(guó)外。因此,外匯儲(chǔ)備越多,意味著從國(guó)內(nèi)抽出的物資越多,這是一種變相的物資閑置,是資源的浪費(fèi)。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理2.國(guó)際儲(chǔ)備的需求

含義：國(guó)際儲(chǔ)備需求是指為了獲取所需的國(guó)際儲(chǔ)備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲(chǔ)備的邊際收益和邊際成本二者之間的平衡。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素國(guó)際收支沖擊（+）國(guó)際收支的調(diào)整速度（-）（供求彈性、邊際進(jìn)口傾向、匯率制度）；匯率制度（？）進(jìn)出口規(guī)模（+）；持有儲(chǔ)備的成本（-）；對(duì)外籌集應(yīng)急資金的能力（-）；貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否（-）；國(guó)家間政策協(xié)調(diào)（-）歐盟國(guó)際儲(chǔ)備需求較??；貨幣地位（-）（儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)的本幣即可彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差）二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素國(guó)際收支沖擊（+）

各國(guó)都需要持有國(guó)際儲(chǔ)備，主要原因之一是彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，通常一國(guó)易受國(guó)際經(jīng)濟(jì)外部沖擊如世界經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，世界市場(chǎng)上商品價(jià)格、利率和匯率的變動(dòng)，則該國(guó)需要持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素國(guó)際收支的調(diào)整速度（-）由于國(guó)際儲(chǔ)備的主要功能是調(diào)節(jié)國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率，因而一國(guó)國(guó)際收支的調(diào)整速度越快，對(duì)外籌集應(yīng)急資金的能力越高，所需要的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模就越小，因而這兩個(gè)因素與國(guó)際儲(chǔ)備需求是負(fù)相關(guān)二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素進(jìn)出口規(guī)模（+）；

一國(guó)進(jìn)口規(guī)模越大，或者還本付息的外債負(fù)擔(dān)越大，就越需要持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素持有儲(chǔ)備的成本（-）；持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，即持有國(guó)際儲(chǔ)備所相應(yīng)放棄的實(shí)際資源可能給該國(guó)帶來(lái)的收益。一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際儲(chǔ)備越多，它所放棄的當(dāng)前能夠加以運(yùn)用的實(shí)際資源數(shù)量越大；通常認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的機(jī)會(huì)成本要高于發(fā)達(dá)國(guó)家，因而持有成本與規(guī)模或需求負(fù)相關(guān)。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素國(guó)家間政策協(xié)調(diào)（-）國(guó)家間政策協(xié)調(diào)越容易、成本越小，國(guó)際儲(chǔ)備需求會(huì)越小，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)?？梢赃m度減少，歐盟的國(guó)際儲(chǔ)備需求就會(huì)比較小。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素貨幣地位（-）該國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中所處的地位儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)?？梢杂帽緡?guó)貨幣償付國(guó)際債務(wù)，從而可相應(yīng)減少對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求；二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理3.國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否（-）；貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否比較類似，自由兌換度越高，所需的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)?？梢栽缴俣?、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理4.國(guó)際儲(chǔ)備的全球供給從全球角度看，國(guó)際儲(chǔ)備供給主要由以下幾個(gè)方面構(gòu)成：世界黃金產(chǎn)量減非貨幣用金量IMF設(shè)立的SDR儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出由于一國(guó)外匯儲(chǔ)備的供給受該國(guó)出口能力和資本流入的限制，不是貨幣當(dāng)局的信用膨脹所能提供的，其增長(zhǎng)速度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，因此，對(duì)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的研究主要就是對(duì)外匯儲(chǔ)備需求的研究二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）亦稱“經(jīng)驗(yàn)法則”，它是指測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡(jiǎn)便易行的方法?？梢宰鳛檫m度規(guī)模的參考指標(biāo)；二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）具體包括：非黃金儲(chǔ)備／進(jìn)口比例法；外匯儲(chǔ)備／外債比例法；外匯儲(chǔ)備量與GDP的比例；外匯儲(chǔ)備／貨幣供應(yīng)量比例法二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）

非黃金儲(chǔ)備／進(jìn)口比例法

由美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與它的進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系。如果就一國(guó)非黃金儲(chǔ)備與周平均進(jìn)口額的比例來(lái)看，該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)約為9－13周。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲(chǔ)備／外債比例法；

第一，外匯儲(chǔ)備／全部外債比例法。該比例體現(xiàn)的是一國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)總體外債的清償能力。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，外匯儲(chǔ)備與外債余額之比在正常情況下應(yīng)在30－50%之間。（1997泰馬韓印尼和菲律賓，皆小于30%的國(guó)際警戒線）；第二，外匯儲(chǔ)備／短期外債比例法。它反映了一國(guó)對(duì)即期債務(wù)的清償能力。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，這一比例不能低于100%。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲(chǔ)備量與GDP的比例；

該比例反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)于外匯儲(chǔ)備量的需求。

從支付需要的絕對(duì)量來(lái)看，在其他條件相同的情況下，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，對(duì)外發(fā)生各種支付的可能性就越大，外匯儲(chǔ)備需求就越多；

從支付需要的相對(duì)量來(lái)看，如假定外匯儲(chǔ)備具有規(guī)模效應(yīng)的話，即經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求彈性小于1，那么經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，外匯儲(chǔ)備與GDP的比例就應(yīng)該越小。一般認(rèn)為達(dá)到GDP的2.4%就可以滿足本國(guó)對(duì)外清。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（1）拇指法則（比例分析法）

外匯儲(chǔ)備／貨幣供應(yīng)量比例法

這種方法由以約翰遜(HerryJohnson)為代表的貨幣主義學(xué)派提出。貨幣主義學(xué)派認(rèn)為：國(guó)際收支失衡在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過(guò)國(guó)內(nèi)需求量時(shí)，多余的貨幣就會(huì)流向國(guó)外，從而引起儲(chǔ)備的減少；反之，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量低于國(guó)內(nèi)需求量時(shí)，貨幣就會(huì)從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，從而引起儲(chǔ)備的增加。所以，外匯儲(chǔ)備需求主要由國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增減來(lái)決定。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（2）回歸分析法

弗蘭克爾（frenkel，1974），利用C-D生產(chǎn)函數(shù)建立回歸方程來(lái)測(cè)算國(guó)際儲(chǔ)備均衡規(guī)模。該模型在實(shí)證中通過(guò)對(duì)22個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和33個(gè)發(fā)展中國(guó)家的分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)際儲(chǔ)備、進(jìn)口總額、國(guó)際儲(chǔ)備波動(dòng)率以及進(jìn)口在GDP的占比作為四個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，在長(zhǎng)期中能保持顯著的平穩(wěn)關(guān)系。二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（2）回歸分析法我們可以本國(guó)的實(shí)際情況和影響國(guó)際儲(chǔ)備的因素，選取一些代表性變量如持有成本、人口規(guī)模、廣義貨幣供應(yīng)量M2、外國(guó)直接投資（FDI）和凈外債水平等，根據(jù)他們與國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的協(xié)整關(guān)系和HP濾波等來(lái)測(cè)算適度的規(guī)模.二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（3）成本收益法海勒（Heller，1966），建立模型：持有儲(chǔ)備的收益——調(diào)節(jié)成本的節(jié)約（國(guó)際收支赤字通過(guò)減少國(guó)民收入來(lái)調(diào)節(jié)）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本——用于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)性投資所產(chǎn)生的收益與儲(chǔ)備資產(chǎn)投資收益之間的差額邊際收益=邊際成本二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理5.適度規(guī)模的測(cè)度（4）福利函數(shù)最大化法Kelly（1970）約束條件最大化—最優(yōu)值或最優(yōu)時(shí)間路徑，目標(biāo)函數(shù)是收入水平的增函數(shù)，同