富力地產(chǎn)財務分析報告

富力地產(chǎn)財務分析匯報分析目的本小組從管理者角度對富力地產(chǎn)財務狀況進行分析。本小組運用搜集企業(yè)（——）年的數(shù)據(jù)，對富力地產(chǎn)現(xiàn)階段的財務狀況、盈利能力和未來持續(xù)發(fā)展能力進行分析，通過度析提供的數(shù)據(jù)來監(jiān)控富力地產(chǎn)的運行活動和財務狀況的變化，以便未雨綢繆，及早發(fā)現(xiàn)問題并采用措施加以改善，增進目前房地產(chǎn)行業(yè)有序、友好的發(fā)展。匯報的分析構(gòu)造重要是縱向比較分析和橫向比較分析兩種措施，其中穿插使用沃爾評分發(fā)和杜邦分析法進行清晰地展示和闡明。背景資料企業(yè)簡介廣州富力地產(chǎn)股份有限企業(yè)成立于1994年，注冊資金7.6億人民幣，集房地產(chǎn)設計、開發(fā)、工程監(jiān)理、銷售、物業(yè)管理、房地產(chǎn)中介等業(yè)務為一體，擁有國家建設部頒發(fā)的一級開發(fā)資質(zhì)、甲級設計資質(zhì)、甲級工程監(jiān)理資質(zhì)、一級物業(yè)管理資質(zhì)及一級房地產(chǎn)中介資質(zhì)，是中國綜合實力最強的房地產(chǎn)企業(yè)之一。企業(yè)于7月14日在香港聯(lián)交所主板上市，為首家被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè),并榮登市值最高企業(yè)之一。截至12月31日，富力土地儲備約2448萬平方米，擁有超過90多種物業(yè)項目企業(yè)，企業(yè)總資產(chǎn)高達774億。從大本營廣州開始，富力的業(yè)務已擴展至北京、上海、天津、重慶、成都、海南、西安、南京、沈陽、太原、惠州等十二個都市和地區(qū)，基本上已實現(xiàn)全國性的布局方略。宏觀經(jīng)濟分析房地產(chǎn)行業(yè)概況及發(fā)展趨勢分析房地產(chǎn)是指土地、建筑物及其固著在土地、建筑物不可分離之部分及附著的多種權益。目前，中國的房地產(chǎn)行業(yè)已走過三十數(shù)年的歷史，下面簡要簡介其幾種發(fā)展階段：1978-1991年：理論突破與試點起步階段。78年改革開放后理論界提出住房商品化、土地產(chǎn)權等觀點，房地產(chǎn)行業(yè)起步；1987年深圳政府初次公開招標出讓住地，1990年上海市房改方案出臺，開始建立住房公積金制度，房地產(chǎn)行業(yè)試點成功。1992-1995年：非理性炒作與調(diào)整推進階段。92年房改全面啟動，住房公積金制度全面推行，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控影響下，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷低迷和復蘇。1995-：相對穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展階段。伴隨住房制度改革的不停深化和居民收入水平的提高，住房成為新的消費熱點；98年后來，伴隨住房實物分派制度的取消和按揭政策的實行，房地產(chǎn)投資進入平穩(wěn)迅速發(fā)展階段，房地產(chǎn)成為經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一。-：迅速膨脹階段。房地產(chǎn)價格持續(xù)走高，房產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)，整個行業(yè)展現(xiàn)過熱現(xiàn)象，國家有關調(diào)整政策也相繼推出。至今：國家宏觀調(diào)控政策作用顯現(xiàn)，尤其是房產(chǎn)稅、限購令等的實行，房地產(chǎn)行業(yè)增長回落，房價增幅放緩?？偟膩碚f，房地產(chǎn)行業(yè)在國家宏觀調(diào)控作用下，自身發(fā)展不停成熟，產(chǎn)業(yè)鏈基本形成，各環(huán)節(jié)依存度逐漸加強，房地產(chǎn)企業(yè)角色定位越來越清晰，分產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化程度逐漸加強，優(yōu)勢企業(yè)的競爭也越發(fā)劇烈，展現(xiàn)出行業(yè)集中度加速提高、強者愈強的態(tài)勢。企業(yè)在行業(yè)中的地位及優(yōu)勢分析廣州富力地產(chǎn)-持續(xù)五年蟬聯(lián)國家記錄局評比及公布的中國房地產(chǎn)企業(yè)綜合實力第一名，位居中國房地產(chǎn)百強企業(yè)第11位。富力土地儲備約2448萬平方米，擁有超過90多種物業(yè)項目企業(yè)，企業(yè)總資產(chǎn)高達774億，屬于房地產(chǎn)行業(yè)最具綜合實力的企業(yè)之一。如今中國房地產(chǎn)行業(yè)資源日益集中、經(jīng)營規(guī)?；蔀橼厔?，富力地產(chǎn)強大的實力（資產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模）成為其獲取競爭優(yōu)勢的有利條件，同步，強大的品牌影響力和關注民生、熱衷慈善的良好企業(yè)形象也為其加分不少?？v向分析償債能力流動比率：根據(jù)記錄信息，富力地產(chǎn)企業(yè)的流動比率從開始，至呈上升趨勢，略有下降。流動比率的升高使得企業(yè)短期償債能力增強，流動負債的償還得到保障。不過和2:1經(jīng)驗數(shù)相比仍有某些差距。速動比率：趨勢和數(shù)值與流動比率近乎完全相似，所有不小于1:1的經(jīng)驗數(shù)值，表明富力地產(chǎn)具有較強的短期償債能力。不過通過查閱資料，我們小組發(fā)現(xiàn)學術上對于房地產(chǎn)企業(yè)的存貨的界定仍有一定的爭論。部分學者認為應當將劃定土地使用權算作企業(yè)的存貨，由于劃定土地使用權可認為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，企業(yè)也對劃定的土地具有實際的支配權；不過也有學者認為不應將劃定土地使用權視為企業(yè)存貨，其重要理由是土地的所有權一直由政府所掌握，并且劃定土地使用權難以被精確計量。我們小組參照兩種觀點后選擇后一種觀點。由于兩種算法的成果有較大差異，故在此闡明?，F(xiàn)金比率：從“償債能力分析圖”可以發(fā)目前到，富力地產(chǎn)的現(xiàn)金比率逐年下降，不過猛增，保持穩(wěn)定。由此可以看出企業(yè)近兩年的具有很好的支付能力，可以保證債務的償還。結(jié)合整體5年的數(shù)據(jù)分析，可以認為富力地產(chǎn)的管理層故意識地增強企業(yè)的直接償付能力。資產(chǎn)負債率：富力地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率基本都保持在70%左右的水平，反應出其具有較大的財務風險。單純的分析資產(chǎn)負債率，我們認為富力地產(chǎn)的數(shù)據(jù)反應出企業(yè)在更多地進行貸款等融資，以尋求更迅速地發(fā)展。而假如將企業(yè)的資產(chǎn)負債率和現(xiàn)金比率相聯(lián)絡，可以發(fā)現(xiàn)正是由于資產(chǎn)負債率常年保持在一種較高的水平，企業(yè)管理層才對應地提高現(xiàn)金比率，企圖減小財務風險，增強償債能力。股東權益比率和權益乘數(shù)：股東權益比率在06-有較大幅度的下降，之后基本維持穩(wěn)定。該數(shù)值和資產(chǎn)負債率的走勢相反（前者下降后維持穩(wěn)定；后者上升后維持穩(wěn)定）。兩個數(shù)據(jù)所反應內(nèi)容相似。富力地產(chǎn)股東資產(chǎn)占總資產(chǎn)的25%左右，闡明企業(yè)有一定財務風險。權益乘數(shù)基本在4左右，反應出資產(chǎn)總額維持為股東權益總額的4倍水平，企業(yè)財務杠桿較大。營運能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總體呈下降趨勢，較略有上升。反應出富力地產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，流動資產(chǎn)的運用效率減少，管理層需要節(jié)省流動資金，防止揮霍現(xiàn)象，提高運用效率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：07、相對于其他年度較低，總體呈增長態(tài)勢。闡明企業(yè)固定資產(chǎn)運用率高，具有很好的管理水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：基本保持穩(wěn)定，略有小幅波動，總體維持在較高比率。闡明富力地產(chǎn)具有良好的盈利能力。此外，從圖中可看出在，幾乎各項營運能力制表都處在最低值或者相對低值，考慮到當年發(fā)生經(jīng)濟危機，可以得出結(jié)論：富力地產(chǎn)在經(jīng)濟危機中受到了較大的影響。不過之后，幾項指標均有所回升，闡明企業(yè)管理層增強對企業(yè)資產(chǎn)的管理，試圖掙脫經(jīng)濟危機的不良影響。盈利能力資產(chǎn)酬勞率：06、上升，不過在下降幅度較大，也有所下降，上升。反應出06-富力地產(chǎn)利潤增長，不過起利潤有很大的下降，才有所增長。我們小組認為大幅度的利潤下降同樣可以解釋為受到經(jīng)濟危機的巨大影響。股東權益酬勞率：06-酬勞率增幅很大，迅速下降，之后基本保持穩(wěn)定。該數(shù)聽闡明06-富力地產(chǎn)具有很強的盈利能力。之后盈利能力下降，且在企業(yè)盈利能力為近五年最低值。銷售凈利率：到達近五年的峰值，且與06、的數(shù)值差距很大，闡明富力地產(chǎn)當年通過銷售賺取利潤的能力很強。除去，其他年份銷售凈利率相差并不突出，可以認為在由于房地產(chǎn)行業(yè)景氣，富力地產(chǎn)得以具有很好的盈利能力。資產(chǎn)凈利率：基本趨勢和銷售凈利率相似。綜合這兩個數(shù)據(jù)，我們認為由于企業(yè)受到外部原因的影響而導致近兩年的盈利能力下降，因此企業(yè)管理層應當加強資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)運用率，同步加強營銷管理，增長銷售收入，節(jié)省成本，提高利潤。橫向分析選擇這四家企業(yè)的原因償債能力對比分析短期償債能力對比單從流動比率來看，富力地產(chǎn)的流動比率為1.50，不僅低于其他幾家企業(yè)，并且略低于最佳值2，闡明富力地產(chǎn)企業(yè)的短期償債能力稍有欠缺，不過問題不大。從速動比率可以發(fā)現(xiàn)富力地產(chǎn)的速動比率和流動比率是同樣的，同步在圖中可以發(fā)現(xiàn)：富力地產(chǎn)、中國海外、合生創(chuàng)展、雅居樂地產(chǎn)4家企業(yè)的流動比率和速動比率都相等。導致這種現(xiàn)象的原因是富力地產(chǎn)和其他三家企業(yè)的存貨比率非常低。這一點在縱向分析中已經(jīng)提到，此處不再贅述。單看富力地產(chǎn)的速動比率等于1.50，闡明企業(yè)的短期償債能力很好。然而富力地產(chǎn)的速動比率在以上五家企業(yè)中排名倒數(shù)第二。由此可見房地產(chǎn)行業(yè)具有它的特殊性，不能單純按照1:1的比例來分析。此外，由于在流動比率和速動比率兩個指標上，幾年的差異都不大，因此在此處并未做縱向數(shù)年的對比。此外，需考慮富力地產(chǎn)應收賬款的變現(xiàn)能力。在縱向分析中我們已經(jīng)理解到富力地產(chǎn)在出現(xiàn)管理費用為負值得狀況，據(jù)猜測也許是由于壞賬的抵沖。假如是這樣的話，闡明富力地產(chǎn)應收賬款的變現(xiàn)能力較差，那么速動比率也未必可以真實地反應富力地產(chǎn)的償債能力。長期償債能力對比（1）五家企業(yè)償債能力對比首先，通過資產(chǎn)負債率，我們發(fā)目前以上五家企業(yè)中，富力地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率是最高的，到達了74%。換一種形式，富力地產(chǎn)的產(chǎn)權比率到達了2.87，也就是說富力地產(chǎn)的負債是股東權益的2.87倍。股東權益對債務的保障程度很低。我們懂得在某些狀況下，資產(chǎn)負債率是可以合適提高的，其中包括營業(yè)周期短，經(jīng)營狀況良好，利潤率低和通貨膨脹率高以及流動資產(chǎn)比率高等幾種狀況。對比來看，房地產(chǎn)企業(yè)的營業(yè)周期大體相似；而銀行將借款的利率一再上調(diào)。此外，我們計算了以上五家企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額，富力地產(chǎn)的67%在五家企業(yè)中位列末位。由此看來，富力地產(chǎn)的負債水平在同行業(yè)中偏高，長期償債能力并不樂觀。（2）五家企業(yè)資產(chǎn)負債率五年對比中國海外58.47%60.03%61.57%63.36%64.29%合生創(chuàng)展67.99%58.11%61.28%56.83%55.03%雅居樂地產(chǎn)57.77%68.53%60.56%65.88%70.90%華潤置地56.12%58.83%54.73%61.58%60.67%四家平均60.09%61.38%59.54%61.91%62.72%富力地產(chǎn)67.94%76.57%72.67%74.35%74.17%在圖中可以發(fā)現(xiàn)富力地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率一直以來高于四家企業(yè)的平均值，償債能力相對較差。而整體走勢基本趨同，闡明富力地產(chǎn)未出現(xiàn)重大問題。的最低值由金融危機導致。盈利能力對比分析富力地產(chǎn)的毛利率雖然在五家企業(yè)中排名靠后，不過差距并不大。然而通過對比稅前利潤率可以發(fā)現(xiàn)，富力地產(chǎn)已經(jīng)比其他四家企業(yè)低出十幾種百分點。出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，其重要原因是富力地產(chǎn)的資本構(gòu)造中，負債占了很大一部分，因此需要支付的利息比較多，從而拉低了利潤率。最終，富力地產(chǎn)的凈利率均低于其他四家企業(yè)，只有17.13%。但仍然高于行業(yè)的平均水平（行業(yè)的表）。中國海外32.8446.5343.2531.5640.11合生創(chuàng)展34.8440.0845.0941.5839.55雅居樂地產(chǎn)42.850.4936.8537.1645.75華潤置地32.3736.6835.6935.8939.46四家平均35.712543.44540.2236.547541.2175富力地產(chǎn)36.0637.5433.5831.637.71中國海外18.0120.7317.2920.3625.40合生創(chuàng)展23.2125.079.1422.9617.60雅居樂地產(chǎn)21.0325.7147.8113.8736.25華潤置地8.499.217.9413.5716.62四家平均17.6920.1820.5517.6923.97富力地產(chǎn)31.0150.0822.6218.2224.08富力地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率在五家企業(yè)中排名第三，處在五家企業(yè)的平均水平。而房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為5.56%。由圖——可以發(fā)現(xiàn)，富力地產(chǎn)的凈利潤率是五家企業(yè)中最低，導致這種差異的重要原因是富力地產(chǎn)的資產(chǎn)構(gòu)造中，負債占了很大的比重，較少的股東權益拉高了凈資產(chǎn)收益率。富力地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率較高，闡明企業(yè)的盈利能力較強，同步股東可以獲取很高的投資酬勞。這會促使更多投資者購置富力地產(chǎn)的股票，得到更多的資本。富力地產(chǎn)的總資產(chǎn)酬勞率為12.54%，在五家企業(yè)中排名第三。闡明富力地產(chǎn)的盈利能力比較強。而對比總資產(chǎn)收益率上，富力地產(chǎn)處在末位。這是由于企業(yè)過多的負債使之需要支付很高的利息，導致了最終企業(yè)賺到的錢大大減少，投入資產(chǎn)的盈利效率并不高。圖-和圖-都顯示了同樣的狀況。伴伴隨銀行將貸款利率深入上調(diào)，企業(yè)需要支付更高的利息，居民購房的數(shù)量會減少。企業(yè)的盈利能力也許會深入下降。管理層或應考慮合適減少負債。 橫向分析2、營運能力：（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較合生創(chuàng)業(yè)42.4137.5924.221.9323.91華潤置地30.4121.0820.5724.9929.48雅居樂58.7655.5236.7545.3348.82中國海外發(fā)展44.5439.8430.0645.240.444家平均44.0338.5127.9034.3635.66富力地產(chǎn)80.7668.8843.5640.4148.91流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一種會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反應了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標越高，闡明企業(yè)流動資產(chǎn)的運用效率越高。從圖中可以看出，至，富力地產(chǎn)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直比其他四個企業(yè)的平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，闡明富力地產(chǎn)的流動資產(chǎn)運用效率在港股地產(chǎn)行業(yè)處在領先水平。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較合生創(chuàng)業(yè)159.41220.97183.99124.5992.44華潤置地49.3860.0482.30103.85114.24雅居樂308.03229.81146.41148.44158.19中國海外發(fā)展368.09415.29326.56507.60396.104家平均221.23231.53184.82221.12190.24富力地產(chǎn)118.2088.8495.07140.67155.13固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率重要用于分析企業(yè)對廠房、設備等固定資產(chǎn)的運用效率，該比率越高，闡明固定資產(chǎn)的運用效率越高，管理水平越好。從圖中可以看出，至，富力地產(chǎn)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直比其他四個企業(yè)的平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，闡明富力地產(chǎn)的生產(chǎn)效率相對于其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)來說處在劣勢，也許會影響企業(yè)的盈利能力。富力地產(chǎn)應加強對固定資產(chǎn)的管理水平，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。但值得快樂的是，從開始富力地產(chǎn)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始提高，并且在，當其他四個企業(yè)的平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降時，富力地產(chǎn)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻提高，闡明富力地產(chǎn)在提高企業(yè)生產(chǎn)率方面的努力已經(jīng)有了一定成效。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較合生創(chuàng)業(yè)30.5630.2320.2917.4117.77華潤置地17.6914.9515.8919.6122.69雅居樂49.2644.6529.2933.6835.98中國海外發(fā)展35.7733.1425.1737.3832.074家平均33.3230.7422.6627.0227.13富力地產(chǎn)46.4336.5728.1229.9834.28總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應了企業(yè)所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和運用效率。一般狀況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強，資產(chǎn)運用效率越高。從圖中可以看出，至，富力地產(chǎn)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直比其他四個企業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，闡明富力地產(chǎn)的所有資產(chǎn)運用效率在港股地產(chǎn)行業(yè)處在領先水平。因此，從營運能力這個角度來看，富力地產(chǎn)相對于其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)來說，處在優(yōu)勢，其資金周轉(zhuǎn)狀況很好，經(jīng)營管理水平較高，資金運用效率較高。不過，富力地產(chǎn)在固定資產(chǎn)運用效率方面尚有較大提高空間，管理層應當在提高企業(yè)的生產(chǎn)效率方面再接再厲，努力縮小在固定資產(chǎn)運用效率方面與其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)的差距。4、發(fā)展能力：（1）銷售增長率銷售增長率比較合生創(chuàng)業(yè)12.82%60.84%-3.20%4.18%28.10%華潤置地45.43%44.31%64.86%77.78%54.53%雅居樂24.29%54.49%-9.56%42.94%53.95%中國海外發(fā)展56.50%52.45%13.59%97.55%18.73%4家平均34.76%53.02%16.42%55.61%38.83%富力地產(chǎn)73.96%45.01%3.98%18.47%35.42%銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量資本和存量資本的重要前提。該指標越大，表明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。從圖中可以看出，從到，富力地產(chǎn)的銷售增長率一直比其他4個企業(yè)的平均銷售增長率低，這闡明富力地產(chǎn)相對于其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)來說，營業(yè)收入的成長性較差，企業(yè)的發(fā)展能力較弱，市場競爭力較弱。但值得快樂地是，從到，富力地產(chǎn)的銷售增長率開始上升，并且當其他4個企業(yè)的平均銷售增長率從到下降時，富力地產(chǎn)的銷售增長率卻增長，其的銷售增長率和其他4個企業(yè)的平均銷售增長率已經(jīng)非常靠近。這闡明富力地產(chǎn)的成長性、市場競爭力雖然相對于其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)來說相對較弱，但從開始處在增長趨勢，其銷售增長率在未來很也許超過其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)的平均水平。（2）資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率比較合生創(chuàng)業(yè)31.26%86.48%21.57%21.25%29.02%華潤置地50.43%84.29%39.24%47.46%24.16%雅居樂81.74%64.19%21.85%26.30%58.17%中國海外發(fā)展42.60%79.96%32.63%33.35%42.18%4家平均51.51%78.73%28.82%32.09%38.38%富力地產(chǎn)53.97%103.74%1.57%20.52%16.69%資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)資產(chǎn)總量對企業(yè)的發(fā)展具有重要的影響，一般來說，資產(chǎn)增長率越高，闡明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長的速度越快，企業(yè)的競爭力會增長。從圖中可以看出，從到，富力地產(chǎn)的資產(chǎn)增長率一直比其他4個企業(yè)的平均資產(chǎn)增長率低，并且當其他4個企業(yè)的平均資產(chǎn)增長率從到繼續(xù)上升時，富力地產(chǎn)的銷售增長率卻減少，使其的銷售增長率和其他4個企業(yè)的平均銷售增長率差距更大。這闡明富力地產(chǎn)相對于其他港股地產(chǎn)優(yōu)秀企業(yè)來說，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長的速度較慢，企業(yè)的競爭力也許較弱。管理層可以考慮采用措施來擴大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力。（3）股權資本增長率股權資本增長率比較合生創(chuàng)業(yè)42.72%144.03%12.38%35.17%34.41%華潤置地40.86%72.93%53.09%25.17%27.09%雅居樂63.72%22.34%52.70%9.27%34.91%中國海外發(fā)展38.12%73.21%27.51%2