策略劃分機(jī)構(gòu)資金大類解讀上半年波動

正文目錄A股市場資金供給端的機(jī)構(gòu)分析框架 4公募金 4私募金 8保險金 9北向金 11銀行財(cái) 12養(yǎng)老系 13產(chǎn)業(yè)本 16資金需求端 18本年度資金走勢 20公募金 20ETF 22私募金 25北向金 263.5 險資 30總量分析 31低頻量 31高頻量 34風(fēng)險提示 36圖表目錄圖表1：機(jī)構(gòu)作為前十股東的持股市值及比動 4圖表2：基金各類別的場占比 5圖表3：股票型+混合基金份額低位徘徊 6圖表4：股票型+混合基金凈值 6圖表5：開放式基金投比例 7圖表6：預(yù)估持股季度動與實(shí)際持股波動致 7圖表7：公募配置凸顯塊輪動 8圖表8：2022Y重倉股應(yīng)行業(yè)超配/低配 8圖表9：私募基金資產(chǎn)值(億元) 9圖表10：私募證券投基金變動 9圖表保險資金運(yùn)余額（萬億） 10圖表12：保險資金運(yùn)余額：股票和證券資萬億） 11圖表13：陸股通本年日度凈流入（億元） 12圖表14：陸股通累計(jì)流入（億元） 12圖表15：銀行理財(cái)產(chǎn)資金余額（萬億） 13圖表16：理財(cái)產(chǎn)品投資產(chǎn)占比（） 13圖表17：全國社?；Y產(chǎn)總額（億元） 14圖表18：社保基金二度重倉前十個股 14圖表19：企業(yè)年金實(shí)運(yùn)作金額（億元） 15圖表20：企業(yè)年金重持股市值偏低 15圖表21：21年養(yǎng)老金入高速增長 16圖表22：產(chǎn)業(yè)資本月增減持（億元） 17圖表23：2023限售解禁預(yù)計(jì)4.8萬億 17圖表24：歷年IPO金額對應(yīng)市場資金需求 18圖表25：上半年IPO累計(jì)募集資金下降 19圖表26：增發(fā)同比提但環(huán)比下滑 19圖表27：轉(zhuǎn)債發(fā)行在3月達(dá)到年內(nèi)峰值 20圖表28：貨幣市場型金是Q1基金份額主要增量 20圖表29：資產(chǎn)凈值變（億元） 20圖表30：偏股型基金發(fā)份額同比、環(huán)比回落 21圖表31：Q1基金持股位不斷抬升 21圖表32：公募基金對行業(yè)超配/低配 22圖表33：ETF總數(shù)及截日份額 23圖表34：ETF截止日資凈值(億元) 23圖表35：分行業(yè)季度計(jì)凈買入（億元） 24圖表36：上期凈流入度收窄 24圖表37：寬基增量回，流入債券、消費(fèi) 24圖表38：國央企主題ETF4月與ETF總量凈流入現(xiàn)明顯背離（億元） 25圖表39：國央企主題ETF和中特估指數(shù)保持一變動（億元） 25圖表40：華潤信托陽私募股票多頭指數(shù) 26圖表41：私募增長增中小盤風(fēng)格 26圖表42：陸股通月度流入受內(nèi)外部因素同用 27圖表43：會議后北向入顯著增長 27圖表44：會議提及板的北向流入顯著增長 28圖表45：分行業(yè)季度計(jì)凈買入（億元） 29圖表46：政治局會議開前一周與后一周場跌幅對比 30圖表47：保險資金運(yùn)余額穩(wěn)定增長 31圖表48：總量框架 32圖表49：變量框架 33圖表50：總體資金變于A股市場規(guī)模同向變（億元） 33圖表51：M2-社融增速刀差走闊 34圖表52：機(jī)構(gòu)資金總的月度框架 34圖表53：機(jī)構(gòu)資金供月度波動 35圖表54：市場資金需（億元） 36A按照一季報(bào)數(shù)據(jù)，A股市場共計(jì)84.71萬億的總體量中，市場機(jī)構(gòu)共計(jì)持股39.84萬億。wind般人倉股31萬億在有構(gòu)倉市值比78另有8屬于金，630.41。20221497199432639208312023圖表1：機(jī)構(gòu)作為前十大股東的持股市值及占比變動機(jī)構(gòu)類型2023Q1持股市（億） 機(jī)構(gòu)持占比相對上期變動持股市變動億元） 機(jī)構(gòu)持占比動一般法人309788.4277.74719943.494.731基金33565.788.424-20831.46-5.280陸股通24712.796.2022639.970.642陽光私募2474.040.621222.710.054保險公司13461.123.378-614.41-0.168券商754.930.1892.200.000QFII1642.130.412-30.56-0.009券商集合理財(cái)436.620.110-220.45-0.056社?；?080.541.024278.240.066非金融類上市公司6498.341.63197.350.018銀行582.730.14622.850.005信托公司435.100.109-22.65-0.006企業(yè)年金10.570.0034.310.001財(cái)務(wù)公司5.110.001-0.070.000基金管理公司7.520.0025.730.001W，wind公募基金公募基金是宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和資本市場的重要組成部分，基金作為份額占比高、申贖相對靈活的買方，在市場具備重要的流通動能。考慮基金等機(jī)構(gòu)行為對A股市場資金的影響，主要從三個層面展開：資金來源指標(biāo)、流向指標(biāo)及風(fēng)格指標(biāo)，分別對應(yīng)資金的可用于投資的勢能、已投入A股的部分以及在股票配置中的風(fēng)格偏好?；鹂捎^測的資金來源指標(biāo)主要觀察月度頻率的各類基金數(shù)量、份額及凈值波動。依據(jù)基金的投資范疇分類，展開公募基金對股市的流動性追蹤在資金的流入流出衡量視角，以股票型和混合型為權(quán)益投資的主要參考，忽略債券型、貨幣市場型72521114455部基總的59.7資凈值為2.45萬、4.44億在部募金27.4萬億的資產(chǎn)凈值中占比25.1。資產(chǎn)凈值份額數(shù)量10資產(chǎn)凈值份額數(shù)量100混合型基金股票型基金30債券型基金40貨幣市場型基金50QDII基金另類投資基金60FOF基金70REITs1009080W，從時序角度觀察基金份額、資產(chǎn)凈值波動，其中基金份額變動來源于新發(fā)基金和已有基金的申購贖回。本年度上半年股票型和混合型基金份額依舊在低位徘徊，但是Q2Q1200圖表3：股票型+混合型基金份額低位徘徊混合型+股票型新發(fā)份額(億份) 混合型+股票型老基金凈申贖份額(億份股票型+混合型總份額變動(億份，右軸）5,000 55004,000

45002,0001,0000-2,000

3500250015002019年08月2019年09月2019年08月2019年09月2019年10月2019年11月2019年12月2020年01月2020年02月2020年03月2020年04月月2020年06月2020年07月2020年08月2020年09月2020年10月2020年11月2020年12月2021年01月2021年02月2021年03月月2021年05月2021年06月2021年07月2021年08月2021年09月2021年10月2021年11月2021年12月2022年01月2022年02月月2022年04月2022年05月2022年06月2022年07月2022年08月2022年09月2022年10月2022年11月2022年12月2023年01月2023年02月2023年03月2023年04月2023年05月2023年06月-500-3,000 -1500W，建立一個定量且相對高頻的公募基金持股金額指標(biāo)，通過關(guān)注公募的資產(chǎn)凈值和預(yù)估的股票倉位展開計(jì)算。資產(chǎn)凈值層面，當(dāng)前偏股型基金份額及凈值的單一增長的趨勢行情結(jié)束，存量，22126234657.2，6股票投資比例作為公募基金的流向指標(biāo)，體現(xiàn)存量基金對股市的參與程度和配置意。年季該例從61回至67，Q2適當(dāng)滑企，本持在水平。圖表4：股票型+混合型基金凈值股票+混合型份額(億份) 股票+混合型凈值(億元)65000 9000060000

85000800005500075000500007000045000

650002021年01月2021年02月2021年01月2021年02月2021年03月2021年04月2021年05月2021年06月2021年07月2021年08月2021年09月月2021年11月2021年12月2022年01月2022年02月2022年03月2022年04月2022年05月2022年06月2022年07月2022年08月2022年09月2022年10月2022年11月2022年12月2023年01月2023年02月2023年03月2023年04月2023年05月2023年06月W，圖表5：開放式基金投資比例股票投資比例()70.0068.0070.0068.0066.0064.0062.0060.0058.0056.0054.0052.0050.00W，結(jié)合公募基金資產(chǎn)凈值和細(xì)分基金的預(yù)估持倉，可得到對市場上偏股類的基金windAA1QDII等基金的持股；2、windA21圖表6：預(yù)估持股季度波動與實(shí)際持股波動一致公募持有股票市值季度變動（億元） 月度預(yù)估的季度變動（億元）2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q210000 20002021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q25000

1500100050000-5000-10000

-500-1000-1500-2000-15000 -2500W，在風(fēng)格層面，考慮各行業(yè)上市規(guī)模本身存在差異，進(jìn)一步討論行業(yè)配置的相對變化趨勢、超配低配。分行業(yè)的持倉占比變動體現(xiàn)公募基金的賽道切換。分行業(yè)來看，2019，2020上年藥生從11勢升到17，下年募金食飲料，20212022圖表7：公募配置凸顯板塊輪動100908070 制造6050

消費(fèi)能源與材料403020

金融地產(chǎn)TMT1002018Y 2019H1 2019Y 2020H1 2020Y 2021H1 2021Y 2022H1 2022YW，2022數(shù)據(jù)看，公募基金對于電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、食品飲料等近年熱門賽道持相圖表8：2022Y重倉股對應(yīng)行業(yè)超配/低配相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例()646420-2-4-6W，私募基金私募相較于權(quán)益類公募基金策略更靈活多變，圍繞私募基金的跟蹤指標(biāo)主要基于私募基金自身規(guī)模和倉位。目前私募基金資產(chǎn)凈值超過20萬億，其中參與股市的私募證券投資基金部分占│28圖表9：私募基金資產(chǎn)凈值(億元)200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00W，│28圖表9：私募基金資產(chǎn)凈值(億元)200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00W，92020年5月2020年6月月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2020年5月2020年6月月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月月私募證券投資基金20226.35.720235.645.9萬億。圖表10：私募證券投資基金變動70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000W，1.3保險資金2020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-31私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)基金2020-11-30私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)基金2020-12-312021-01-312021-02-282021-03-31私募證券投資基金凈值（億元）2021-04-30私募證券投資基金凈值（億元）2021-05-312021-06-30私募資產(chǎn)配置基金2021-07-31私募資產(chǎn)配置基金2021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-28其他2022-03-31其他2022-04-302022-05-31只數(shù)（右軸）2022-06-30只數(shù)（右軸）2022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-31100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,0002023-06-30100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,000保險資金作為資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，保險的主要信息源于國家金融監(jiān)督管理總局月度更新的保險資金運(yùn)用余額，包含總余額和各分項(xiàng)投入。2023年42526.13.312.9。由于保險行業(yè)持續(xù)受益于保費(fèi)增速，2023年一季度，保險公司原保險保費(fèi)收入1.9億，比長9.2；款給支出4932億，比長9.3新增15834.6。圖表11：保險資金運(yùn)用余額（萬億）保險資金運(yùn)用余額(萬億) 股票和證券投資占比（）30 16152514201315 12111010592013-042013-072013-102013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04W，2020131011.8保險資金運(yùn)用余額總量提升，保險資金的股票和債券投資金額在波折中維持上升趨勢。圖表12：保險資金運(yùn)用余額：股票和證券投資（萬億）保險資金運(yùn)用余額:股票和證券投資(萬億)4.003.503.002.502.001.501.000.502013-042013-072013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04W，北向資金A日度凈流入日度頻率的視角可用于短期資金流向分析，陸股通本年度最大流入流出，分別11865-9645圖表13：陸股通本年度日度凈流入（億元）250200150100500-50-100W，累計(jì)凈流入陸股通的累計(jì)流入可用于外資投入的趨勢性分析。從歷史角度來看，累計(jì)買入202211202311.8-1.9萬億水平反復(fù)震蕩。圖表14：陸股通累計(jì)凈流入（億元）陸股通累計(jì)買入成交凈額(人民幣)25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03W，銀行理財(cái)2021年末銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)到29萬億，2022年末回落至28萬億。圖表15：銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額（萬億）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002018年 2019年 2020年 2021年 2022年W，221.41、0.090.943.14。圖表16：理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)占比（）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),權(quán)益類資產(chǎn),3.146.48現(xiàn)金及銀行存款,17.50債券,63.68W，養(yǎng)老體系社會保障基金213.03.3202011.2度，社保基金重倉持股市值達(dá)516億元，持倉市值相較一季度環(huán)比下跌3563億元。圖表17：全國社?；鹳Y產(chǎn)總額（億元）全國社?；鹳Y產(chǎn)總額（億元）35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021W，圖表18：社?；鸲径戎貍}前十個股代碼名稱持倉市值（億元）占流通股比例()000063.SZ中興通訊21.421.17600941.SH中國移動16.192.29600438.SH通威股份15.040.97600938.SH中國海油12.712.47600703.SH三安光電12.071.53000063.SZ中興通訊11.970.65300395.SZ菲利華11.204.86603129.SH春風(fēng)動力10.034.12600988.SH赤峰黃金9.894.42300496.SZ中科創(chuàng)達(dá)9.662.74W，企業(yè)年金截至2023年一季度，全國企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作金額已達(dá)2.95萬億元，同比增速4。圖表19：企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作金額（億元）企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作金額（億元）310002900027000250002300021000190001700015000W，222.112021年底增加約3200202310.54.3Q281.96圖表20：企業(yè)年金重倉持股市值偏低代碼名稱持倉市值(億元)通比例()688022.SH瀚川智能0.530.96605090.SH九豐能源0.460.79603163.SH圣暉集成0.242.12002895.SZ川恒股份0.240.24603281.SH江瀚新材0.150.53001308.SZ康冠科技0.140.72002827.SZ高爭民爆0.110.34603755.SH日辰股份0.100.31W，社會保險基金（）2021年養(yǎng)老金收入回升，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收入4.4萬億，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險收入0.5萬億，在20年低基數(shù)的基礎(chǔ)上增速達(dá)到40。依據(jù)2021年末公布的2020年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，啟動1.290.1圖表21：21年養(yǎng)老金收入高速增長城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險收入（億元） 企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收入（億元）城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險收入（億元） 企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收入（億元）60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年W，202333038900額達(dá)182為2022（12000年16.920222.5pct11060。6Y151502040510Y15二季報(bào)也揭開了個人養(yǎng)老金基金在震蕩市下積極調(diào)整策略來應(yīng)對市場震蕩。數(shù)據(jù)顯示，151只個人養(yǎng)老金基金中，有65只直接持有個股，平均股票倉位僅為5.17，較一季度末有所降倉。不過，不同風(fēng)格FOF產(chǎn)品應(yīng)對略有不同。在2017年OECD家養(yǎng)老的產(chǎn)置，票占比26.1票和券43.97.5422.5。產(chǎn)業(yè)資本因此盡管從供給端角度分析大股東增減持和限售解禁，在資金面產(chǎn)業(yè)資本為資金流出。40061415513半年累計(jì)限售解禁2286億。圖表22：產(chǎn)業(yè)資本月度增減持（億元）減持增持減持增持凈額（右軸）-1002000-300-200

-400-400

-500-600-600-700-800-800-1000 -900W，本年度限售解禁高峰出現(xiàn)在6月，共計(jì)417家企業(yè)的906億股解禁，大約7149億市值，上半年累計(jì)解禁2.6萬億，全年限售解禁預(yù)計(jì)4.8萬億。圖表23：2023限售解禁預(yù)計(jì)4.8萬億月度市值合計(jì)(億元) 本期開始流通家次8,000 4007,000 3506,000 3005,000 2504,000 2003,000 1502,000 1001,000 500 0W，資金需求端資金的需求側(cè)指代股權(quán)融資對市場資金的吸納，這一事項(xiàng)和資金供給形成可比數(shù)值對照，形成市場資金流動性的另一層指標(biāo)。IPO，2023IPO21222022182020、20212100處于較高分位，未來有進(jìn)一步的下降空間。從申報(bào)受理角度，66AIPO246，比滑44.47，7月是現(xiàn)深所IPO理為0的情況。IPO著IPO，IPO下降動能，放寬市場流動性。圖表24：歷年IPO金額對應(yīng)市場資金需求IPO金額（億元） 家數(shù)7000 6006000

50050004004000300300020020001000

1000 02014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年W，圖表25：上半年IPO累計(jì)募集資金下降當(dāng)月募集資金（億元） 當(dāng)月同比（）1,200 3002501,000200800150600 100504000200-500 -100W，增發(fā)、轉(zhuǎn)債數(shù)額也有所下滑。2023上半年定向增發(fā)2943億元，相比2022年的561232021330911119420。圖表26：增發(fā)同比提升但環(huán)比下滑增發(fā)數(shù)量(萬股) 實(shí)際募資總額(億元)3,500,000 18003,000,0002,500,0002,000,000

16001400120010001,500,000

8001,000,000500,000

600400200月月2021年2月2021年3月月2021年5月2021年6月月2021年8月2021年9月月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月W，圖表27：轉(zhuǎn)債發(fā)行在3月達(dá)到年內(nèi)峰值發(fā)行規(guī)模(億元) 同比700 20006001500500400

1000300

50020001000 -500W，本年度資金走勢公募基金27.2結(jié)構(gòu)上看，增量主要來源于債券型基金和貨幣市場型基金,上半年累計(jì)份額增長5,848、102637144、10277股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場型另類投資型QDII型15,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場型另類投資型QDII型15,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場另類投資型QDII型 FOF20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.002022年01月2022年02月2022年03月2022年04月2022年05月2022年06月2022年07月2022年08月2022年09月2022年10月2022年11月2022年12月2023年01月2023年02月2023年03月月2023年05月月2023年07月2022年01月2022年02月2022年03月2022年04月2022年05月2022年06月2022年07月2022年08月2022年09月2022年10月2022年11月2022年12月2023年01月月2023年03月2023年04月2023年05月2023年06月2023年07月Wind， Wind，市場整體贖回的悲觀情緒下，一、二季度申贖和新發(fā)兩次呈現(xiàn)下降后續(xù)借回升，1-6182、289、462、248、284、24033、41、96、53、62、55201920202021公募基金的發(fā)行通常有所滯后，一般在市場走牛、賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)后才有望大量發(fā)行，年初至今公募基金原本重倉的核心資產(chǎn)+電新回調(diào)幅度大，加之新行情輪動速度快，盈利難度較大，一定程度上壓制公募發(fā)行熱情。二季度公募基金持有A55425202255300A126度A380億份，相比7月第一周61億份的低基數(shù)同樣出現(xiàn)了“觸底反彈”的特征。圖表30：偏股型基金新發(fā)份額同比、環(huán)比均回落1,000.00

發(fā)行份額(億份) 發(fā)行數(shù)量（只，右軸）

120.00900.00800.00

100.00700.00600.00

80.00500.00 60.00400.00300.00

40.00200.00100.00

20.000.00 0.00W，國聯(lián)證券研究所整理基金持股比例也經(jīng)歷了一季度由底部逐步修復(fù)，進(jìn)入二季度進(jìn)一步探底，然后66平。一方面反映機(jī)構(gòu)在一、二季度經(jīng)濟(jì)基本面擾動下的博弈，側(cè)面也可以看出經(jīng)濟(jì)圖表31：Q1基金持股倉位不斷抬升偏股混合型() 普通股票型() 靈活配置型()90 6688648684 6282608078 5876 5674547270 522022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/30W，傳統(tǒng)公募重倉行業(yè)Q2遭大幅減持，預(yù)期好轉(zhuǎn)后有望出現(xiàn)回補(bǔ)。從公募基金的角度來看，二季度公募基金行業(yè)配置出現(xiàn)較大變化?；鸪謧}占比變動方面，消費(fèi)行業(yè)中食品飲料、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等行業(yè)均遭遇大幅減持，基金持倉占比分別下降2.7、0.56、0.36、0.24。同時，從基金超配變動來看亦是如分別下降2.14、0.480.11、0.21，同時又為順周期行業(yè)，在二季度“弱現(xiàn)實(shí)”與“弱預(yù)期”共行下，行業(yè)遭遇大幅減TMT12.89，2018圖表32：公募基金對應(yīng)行業(yè)超配/低配2022Y2023Q12023Q28.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-8.00W，ETF目前全部上市ETF市值達(dá)到1.7萬億，其總數(shù)及份額側(cè)面體現(xiàn)市場行情。23年ETF的份額下降趨勢得到扭轉(zhuǎn)，從1月的1.43萬億份漲至5月的1.58萬億份。圖表33：ETF總數(shù)及截止日份額總數(shù) 截止日份額(億份)800 17,000.00780

16,000.00760

15,000.0074014,000.0072013,000.00700680

12,000.00660

11,000.00640 10,000.00W，圖表34：ETF截止日資產(chǎn)凈值(億元)截止日資產(chǎn)凈值(億元)17,500.0017,000.0016,500.0016,000.0015,500.0015,000.0014,500.0014,000.0013,500.00W，ETF上期凈流入97.06QDII港股、滬港深、增強(qiáng)、商品、債券。ETF作為場內(nèi)流通部分，在被動型和增強(qiáng)型產(chǎn)品對寬基始終保持主要投入外，跟蹤大類產(chǎn)業(yè)和主題基本保持對港股、成長板塊的ETFETF，4ETF開始大幅流入，與總量的凈流出形成明顯背離，領(lǐng)先靜待低位補(bǔ)漲的估值修復(fù)，并且和中特估指數(shù)波動步伐一致。圖表35：分行業(yè)季度累計(jì)凈買入（億元）規(guī)模:億元2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月合計(jì)寬基5176.065321.195241.915331.885577.5926648.63港股1058.241236.771320.151308.771376.726300.63科技1040.491125.721088.831203.041226.475684.54金融998.49992.271007.19954.981001.634954.56QDII708.29732.60713.77729.35798.003682.00醫(yī)藥599.76621.06803.19795.92787.983607.90消費(fèi)607.30589.88690.94695.53765.413349.06新能源586.09613.67675.10669.23667.923212.00周期349.57313.96359.60330.10345.741698.97債券291.10278.77343.60382.86388.231684.56主題275.67286.05306.72291.59297.971457.98軍工257.80242.19254.36240.85243.851239.05紅利217.49214.43239.55245.72261.211178.40商品208.23230.28231.51229.18228.991128.20滬港深64.1366.4363.9961.3562.53318.43增強(qiáng)31.7232.3131.2029.4529.02153.70全部12693.1413122.9613618.8213754.7414324.7867514.43W，寬基指數(shù)類結(jié)束月初百億流入，轉(zhuǎn)為小幅凈流出3.51億元，主要流入債券、消費(fèi)類型，分別流入29.08億元和25.77億元。圖表36：上期凈流入幅度收窄 圖表37：寬基增量回落，流入債券、消費(fèi)2023/7/7凈流入分布（億元）35.0030.0025.002023/7/7凈流入分布（億元）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00.00.00.00.00.00.00.00.00.002023/2/26 2023/3/26.002023/4/262023/5/26 2023/6/265004003002001000-100-200.00Wind， Wind，圖表38：國央企主題ETF4月與ETF總量凈流入出現(xiàn)明顯背離（億元）國央企 總計(jì)15 60010400300520001000-5-100-10 -200W，圖表39：國央企主題ETF和中特估指數(shù)保持一致變動（億元）國央企 中特估指數(shù)15 22000210001020000519000018000-517000-10 16000W，私募基金私募基金風(fēng)格部分無法通過具體的“持股”研判，其市場動向除了結(jié)合前述的規(guī)162712-5，54107、7月63652019圖表40：華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù) 華潤信托陽光私募股票多頭平均倉位（）3,800 753,700703,6003,500

653,400

603,300553,2003,100

2022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31

50W，風(fēng)格層面，私募更靈活、更追逐相對收益的風(fēng)格決定了對中小盤市場的關(guān)注，而私募體量的擴(kuò)大，則帶動了市場整體的風(fēng)格。圖表41：私募增長增強(qiáng)中小盤風(fēng)格股票型+混合型公募/私募凈值 滬深300/中證1000(右軸）1.81.71.81.71.61.51.41.31.210.90.80.850.80.750.70.650.60.550.5W，北向資金A2016，2017MSCIA20182019MSCIA20223收益率突破2后高速上行，9月后至今收益率在4水平浮動，導(dǎo)致北向資金在2022年凈流入大幅縮量，僅有900億元，相較2021年高基數(shù)下滑近八成。圖表42：陸股通月度凈流入受內(nèi)外部因素共同作用陸股通每月買入成交凈額(億元) 美國國債收益率:10年（）2,000.00 4.50001,500.00

4.00003.50001,000.00 3.00002.5000500.002.00002016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-500.00

1.00000.5000-1,000.00 0.0000W，政治局會議提振信心。在中央政治局會議的重磅催化下，會后一周市場整體出現(xiàn)明顯回暖，投資者對于經(jīng)濟(jì)基本面的偏低預(yù)期或在逐步得到修正。資金面上，北7247252383493.7億元。圖表43：會議后北向流入顯著增長陸股通:當(dāng)日買入成交凈額(人民幣) 陸股通:累計(jì)買入成交凈額(人民幣)250 19800200

19600150194001001920050190000-50

18800-100

18600-150 18400W，多點(diǎn)開花的擴(kuò)內(nèi)需政策推動，食品飲料板塊再度回到北向資金的流入焦點(diǎn)。2月份后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，大消費(fèi)板塊頻頻流出。政治局會議提振消費(fèi)、促進(jìn)融資市場政策，提振了市場消費(fèi)和投資信心。擴(kuò)內(nèi)需方面，強(qiáng)調(diào)提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)為新增表述，汽車和家居在政治局會議前已有相關(guān)政策下727宏觀指導(dǎo)疊加政策出臺，券商板塊充分利好。資本市場方面，會議表述為活躍資本市場，期間證監(jiān)會在系統(tǒng)工作會議再次提及。隨后中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任2023101613，政策導(dǎo)向帶來了北向資金的行業(yè)流向波動。相較歷史數(shù)據(jù)，非銀金融、食品飲8395.0391.3971.08、45.2440.52億元，凈圖表44：會議提及板塊的北向流入顯著增長政治局會議后一級行業(yè)北向資金流向（億元）120政治局會議后一級行業(yè)北向資金流向（億元）120100806040200-20-40W，圖表45：分行業(yè)季度累計(jì)凈買入（億元）凈買入(億元)1月2月3月4月5月6月上半年累計(jì)凈買入(億元）食品飲料256.1177.2449.49-16.7342.2529.49437.85家用電器27.74-0.26125.97-42.0746.9695.52253.85電力設(shè)備184.2550.2558.8965.91-95.86-66.21197.24機(jī)械設(shè)備54.6875.0163.1735.570.69-34.80194.32汽車58.6527.0531.5123.9527.539.06177.76商貿(mào)零售35.7829.5958.62-7.3413.9930.71161.36非銀金融197.9649.67-51.43-63.92-31.7252.57153.14計(jì)算機(jī)112.3557.5615.774.18-29.68-22.14138.04有色金屬51.550.8921.9810.36-6.3449.62128.05醫(yī)藥生物40.78-24.4670.0317.2520.87-1.19123.28基礎(chǔ)化工55.8312.7019.6032.3123.53-29.99113.97鋼鐵22.5022.45-19.403.7640.30-1.5368.07銀行117.5527.79-55.01-31.804.25-8.5954.18電子115.0611.92-38.53-59.79-50.9163.4541.19石油石化21.2711.462.7516.48-16.112.2838.13通信3.116.47-1.533.13-4.1822.8129.81煤炭-4.88-31.3830.2711.9415.195.9627.10公用事業(yè)-2.31-8.7615.5619.59-9.918.4122.58紡織服飾7.623.536.783.39-1.842.5021.97環(huán)保2.232.893.154.326.551.0620.19美容護(hù)理14.195.102.69-0.16-1.77-3.4416.61傳媒30.2024.50-16.25-13.28-16.963.1411.35交通運(yùn)輸-7.15-9.4924.62-0.568.90-5.8010.52綜合0.000.001.220.893.550.596.25建筑材料5.897.19-5.11-5.74-4.294.342.29社會服務(wù)5.233.170.793.33-5.78-10.24-3.50國防軍工10.33-12.2510.70-3.99-4.10-10.08-9.39輕工制造13.572.715.20-1.67-21.12-9.47-10.77建筑裝飾-4.486.14-27.6113.7318.49-42.15-35.89農(nóng)林牧漁6.87-9.58-16.64-13.37-15.356.06-42.00房地產(chǎn)-6.13-7.27-13.24-9.85-21.41-10.83-68.72W，板塊角度，北向資金流入排名前三的個股為寧德時代（50.1億、貴州茅臺（36.6億261億（2.7）18.5億204081920家的平4611493.720獲得流入273.4億元，占總流入的55，前10家流入209.0億元，占總流入42，代碼名稱代碼名稱北向資金流入PETTMPBLF市值（億元） 所屬一級行業(yè) 所屬二級行業(yè)圖表46：政治局會議召開前一周與后一周市場漲跌幅對比（億元）300750.SZ寧德時代50.123.45.910,793.3電力設(shè)備電池600519.SH貴州茅臺36.636.012.823,785.7食品飲料白酒Ⅱ000858.SZ五糧液26.124.86.36,958.9食品飲料白酒Ⅱ300059.SZ東方財(cái)富20.730.63.92,689.3非銀金融證券Ⅱ002594.SZ比亞迪18.539.06.97,810.6汽車乘用車600030.SH中信證券14.916.31.43,660.7非銀金融證券Ⅱ601318.SH中國平安13.79.31.19,451.1非銀金融保險Ⅱ000002.SZ萬科A10.48.00.71,818.2房地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)300033.SZ同花順9.460.717.21,051.0計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)000001.SZ平安銀行8.75.00.62,386.9銀行股份制銀行Ⅱ603259.SH藥明康德8.522.04.42,242.8醫(yī)藥生物醫(yī)療服務(wù)000625.SZ長安汽車8.314.42.21,555.3汽車乘用車300014.SZ億緯鋰能7.129.03.81,227.0電力設(shè)備電池601166.SH興業(yè)銀行6.73.90.53,440.2銀行股份制銀行Ⅱ600887.SH伊利股份6.719.04.01,802.3食品飲料飲料乳品000932.SZ華菱鋼鐵6.38.30.8408.3鋼鐵普鋼000776.SZ廣發(fā)證券6.013.91.11,279.6非銀金融證券Ⅱ000333.SZ美的集團(tuán)5.813.83.14,067.7家用電器白色家電300760.SZ邁瑞醫(yī)療4.537.212.83,468.6醫(yī)藥生物醫(yī)療器械601012.SH隆基綠能4.414.23.62,332.0電力設(shè)備光伏設(shè)備W，國聯(lián)證券研究所整理3.5險資626.823.4612.9位于中等偏高位置。保險資金運(yùn)用余額增速提升的同時，面臨市場利率下調(diào)、IFRS9實(shí)施等業(yè)績壓力，因而險資存在拉長久期、適當(dāng)增配權(quán)益資產(chǎn)的內(nèi)在動力。圖表47：保險資金運(yùn)用余額穩(wěn)定增長中國:保險公司:保險資金運(yùn)用余額:萬億 股票和證券投資占比）30 14142513201315 121210115110W，國聯(lián)證券研究所整理

10總量分析低頻總量機(jī)構(gòu)行為匯總后，可分別得到機(jī)構(gòu)資金的總量框架和變量框架。經(jīng)差值運(yùn)算得到各時期、各類資金的變動量框架，主要適用于細(xì)分季度頻率，資金增減幅度和來源?？偭繉用?zhèn)戎赜趯⒏黝愘Y金歸入為可比的單一金額指標(biāo)，捕捉資金在市場中的A202222圖表48：總量框架類別指標(biāo)2020年指標(biāo)值（億元）2021年 2022年2023Q12023Q2披露頻率公募基金公募基金持股市值53006.1570258.00 61994.0064190.0062006.00季度私募基金私募證券投資基金37662.3061247.3855622.8556614.8859454.58月度保險資金保險資金運(yùn)用余額：股票和基金29821.5129505.2731829.1533292.2934625.56月度北向資金陸股通區(qū)間凈流入2089.324321.69900.201859.88-26.64日度銀行理財(cái)銀行理財(cái)13700.0010200.009400.00--半年度社?；鹬貍}持股市值3701.493684.153802.294080.53225.82季度養(yǎng)老體系年金重倉持股3.766.786.2510.501.71季度基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益總額12444.5814604.73---年度產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)資本增減持限售解禁-6433.07-47478.00-5598.15-57225-4306.68-46177.00-1133.23-33831-654.33-32899.00日度日度總體資金變動91711.01111444.8599637.06112983.85112780.70-整體機(jī)構(gòu)資金133177.50159663.27150120.73147948.08146334.03-A股市場規(guī)模798086.00918810.00790116.00851314.97835282.56月度規(guī)模占比16.6917.3819.0017.3817.52季度W，回顧今年上半年的機(jī)構(gòu)資金流入流出，公募基金的持股倉位在波動中體現(xiàn)抬升Q12205Q2218421windQ1Q2A2196-218412倉的先降后升，且后續(xù)有