綜合財務報表分析研究報告

專題四綜合財務分析怎樣利用會計報表判斷企業(yè)財務情況、盈利情況和現(xiàn)金流量情況，并提出對應診療意見？綜合財務報表分析研究報告第1頁一、財務報表分析

報表分析站在不一樣角度，會有不一樣要求和關重視點。但普通都包含以下基本能力分析和判斷。（一）償債能力分析1、短期償債能力分析即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債能力，反應企業(yè)日常償付到期債務實力，是企業(yè)財務情況主要標志，受到投資者、債權人、供給商等尤其關注。反應企業(yè)短期償債能力指標主要有：綜合財務報表分析研究報告第2頁

（1）流動比率(currentratio－CR)

公式：流動比率＝流動資產(chǎn)╱流動負債償還到期債務能力，主要取決于有多少能夠動用流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)越多，流動負債越少，則短期償債能力越強。流動資產(chǎn)償還全部流動負債后余額就是營運資金(workingcapital)，營運資金是企業(yè)實際能夠動用資金，其數(shù)額越多(少),表明償債風險越小(大)。

指標分析與利用：普通認為，CR＝2為企業(yè)合理下限。但這只是一個公認標準，無法從理論上給予證實。因為：流動資產(chǎn)項目中變現(xiàn)能力最差部分“存貨”約占全部流動資產(chǎn)1/2,真正能夠用于償債流動資產(chǎn)約1/2;當流動性很好部分最少等于流動負債時，償債能力才有保障。綜合財務報表分析研究報告第3頁（2）速動比率(quickratio－QR)

公式：速動比率＝速動資產(chǎn)╱流動負債速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預付帳款－待攤費用扣除原因：存貨扣除是因為變現(xiàn)力低；預付帳款、待攤費用本質上屬于費用，不能轉化為現(xiàn)金。

指標分析與利用：這是流動比率輔助指標，有時更能夠準確地反應短期償債能力。按照經(jīng)驗，速動比率(QR)＝1較為適當,表明每一元流動負債都有一元易于變現(xiàn)資產(chǎn)作保障，QR過低，償債能力不足；QR過高，說明企業(yè)持有過量流動資金，可能所以失去很好投資機會。綜合財務報表分析研究報告第4頁（3）現(xiàn)金比率(cashratio－CaR)公式：現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金性資產(chǎn)╱流動負債現(xiàn)金性資產(chǎn)＝貨幣資金＋有價證券＝速動資產(chǎn)－應收帳款

指標分析與利用：也叫超速動比率或保守速動比率，這里把應收帳款扣除，原因是應收帳款可能存在壞帳損失，到期又不一定能夠收回現(xiàn)金。所以，現(xiàn)金比率是最穩(wěn)妥衡量標準。綜合財務報表分析研究報告第5頁

2、長久償債能力分析長久償債能力評價，從義務角度包含按期支付利息和到期償還本金兩個方面；從償債資金起源看，應該是企業(yè)經(jīng)營利潤。在正常情況下，企業(yè)不會依賴變賣資產(chǎn)償債，而是依靠經(jīng)營利潤。所以，長久償債能力主要取決于贏利能力。這里僅從債權安全性進行分析。綜合財務報表分析研究報告第6頁（1）負債比率(liabilityratio－LR)又稱資產(chǎn)負債率,是負債總額對資產(chǎn)總額比率,即企業(yè)全部資產(chǎn)中,靠負債吸收資金所占比重,比重越小,說明企業(yè)對債權人保障程度越高。公式:資產(chǎn)負債率＝負債平均總額╱資產(chǎn)平均總額

指標分析與利用：負債比率也叫舉債經(jīng)營比率，有以下含義：

A.對于債權人債權人最關心債權安全性,即能否按期收回本息。若股東提供資本只占總資本很小百分比,則表明債權人資金百分比高,大部分經(jīng)營風險所以轉由債權人負擔。故債權人希望這個比率越低越好;綜合財務報表分析研究報告第7頁

B.對于股東因為借入資金與股東投入資金在企業(yè)經(jīng)營中效用完全相同，所以股東關心是全部資本回報率是否高于借款利息率。若是這么，股東就會尋求花最少資本，追求最大財務杠桿利益。故只要全部資金利潤率高于借入資金利息率，股東就希望負債比率越高越好；

C.對于經(jīng)營者如舉債百分比過高，可能超出債權人心理承受界限，無法再取得新借款；若百分比過低，企業(yè)又無法享受負債杠桿收益。所以，職業(yè)經(jīng)理人傾向于維持一個適中負債比率。綜合財務報表分析研究報告第8頁（2）股東權益比率和權益總資產(chǎn)率股東權益比率即股東權益和資產(chǎn)總額比率,反應企業(yè)全部資產(chǎn)中多大百分比是由全部者投入。股東權益比率＝股東權益╱資產(chǎn)總額顯然，股東權益比率＋負債比率＝1，說明二者互補，相互消長；權益總資產(chǎn)率是股東權益比率倒數(shù)，又稱為權益乘數(shù)。

權益乘數(shù)＝資產(chǎn)平均總額╱平均股東權益該指標反應資產(chǎn)總額相當于股東投入倍數(shù)，該乘數(shù)越大，說明股東投入比重越小，負債杠桿利用越充分。

綜合財務報表分析研究報告第9頁（3）產(chǎn)權比率(equityratio－ER)即負債總額對股東權益相對比率。與資產(chǎn)負債率經(jīng)濟意義相同。

產(chǎn)權比率＝負債總額/股東權益高產(chǎn)權比率：高風險、高回報財務結構；低產(chǎn)權比率：低風險、低回報財務結構。（4）有形凈值債務率即企業(yè)負債總額與有形凈值比率。

有形凈值債務率＝負債總額╱有形凈值有形凈值＝股東權益－無形資產(chǎn)凈值無形資產(chǎn)凈值＝攤余價值,實質上是產(chǎn)權比率延伸,因扣除普通不用于償債無形資產(chǎn),能更慎重、保守反應企業(yè)債權人受股東權益保障程度。綜合財務報表分析研究報告第10頁（5）利息保障倍數(shù)/已贏利息倍數(shù)(timesinteretearned)衡量債權人投入資金風險指標，屬于正指標。

利息保障倍數(shù)＝EBIT╱利息費用EBIT：息稅前利潤＝利潤總額＋財務費用

利息費用＝財務費用＋資本化利息支出（二）營運能力分析營運能力是企業(yè)管理、利用資金能力，經(jīng)過資金周轉速度反應出來資金利用效率表現(xiàn)，通常也稱為資產(chǎn)管理比率分析。包含：綜合財務報表分析研究報告第11頁1、營業(yè)周期(businesscycle)即取得存貨到銷售產(chǎn)品并回收現(xiàn)金所經(jīng)歷時間。營業(yè)周期＝存貨周轉期(天數(shù))＋應收帳款周轉期(天數(shù))2、應收帳款周轉率(receivableturnover)反應應收帳款周轉速度，是一定時期賒銷收入凈額與應收帳款平均余額比率。

應收帳款周轉率＝賒銷收入凈額╱應收帳款平均余額

應收帳款周轉天數(shù)＝計算期天數(shù)(360)╱應收帳款周轉率

＝(應收帳款平均余額×計算期天數(shù))╱賒銷收入凈額綜合財務報表分析研究報告第12頁3、存貨周轉率(inventoryturnover)是一定時期銷貨成本與存貨平均余額比率，反應企業(yè)銷售能力和資產(chǎn)流動性主要指標。

存貨周轉率＝銷貨成本╱存貨平均余額存貨周轉天數(shù)＝計算期天數(shù)╱存貨周轉率＝（存貨平均余額×計算期天數(shù)）╱銷貨成本綜合財務報表分析研究報告第13頁4、流動資產(chǎn)周轉率(currentassetsturnover)反應企業(yè)流動資產(chǎn)周轉速度指標，是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額比率。

流動資產(chǎn)周轉率＝銷售收入凈額╱流動資產(chǎn)平均余額

流動資產(chǎn)周轉天數(shù)＝（流動資產(chǎn)平均余額×計算期天數(shù)）╱銷售收入凈額5、固定資產(chǎn)周轉率（見4）6、總資產(chǎn)周轉率（見4）綜合財務報表分析研究報告第14頁（三）盈利能力分析1、普通分析指標(1)銷售利潤率＝利潤總額╱銷售收入凈額(2)成本費用利潤率＝利潤總額╱成本費用總額(3)總資產(chǎn)利潤率＝利潤總額╱資產(chǎn)平均總額(4)資本金利潤率＝利潤總額╱資本金(5)權益利潤率＝利潤總額╱平均股東權益其中，權益利潤率綜合性最強，包含了權益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉率和銷售利潤率等指標：權益利潤率＝(總資產(chǎn)/股東權益)×(銷售收入/總資產(chǎn))×(利潤總額/銷售收入)綜合財務報表分析研究報告第15頁2、股份企業(yè)分析指標（1）每股贏余(earningspershare－EPS)EPS＝(稅后利潤－優(yōu)先股利)╱發(fā)行在外普通股數(shù)（2）每股股利(dividendspershare－DPS)

DPS＝股利總額╱流通股數(shù)（3）市盈率(price-earningsratio－P/E)

P/E＝普通股每股市價╱普通股EPS綜合財務報表分析研究報告第16頁（四）綜合分析1、理想資產(chǎn)負債表即依據(jù)理論假設推理出來標準報表，能夠作為普通分析基礎。流動資產(chǎn)60％

速動資產(chǎn)30％盤存資產(chǎn)30％

固定資產(chǎn)40％

資產(chǎn)總額100％

負債40％流動負債30％長久負債10％全部者權益60％股本20％盈余公積30％未分配贏余10％權益總額100％綜合財務報表分析研究報告第17頁推理過程：（1）以總資產(chǎn)為100％，根據(jù)資產(chǎn)負債率確定負債、所有者權益比例。正常認為，負債應小于自有資本，以保持財務結構穩(wěn)定，但負債過低，使企業(yè)喪失杠桿利益，故定位4：6，比較理想；（2）確定固定資產(chǎn)比率。通常，固定資產(chǎn)應小于自有資本（＝股東權益），占到2/3較好，這樣可以使企業(yè)自有資本中有1/3用于流動資產(chǎn)，不至于安排資產(chǎn)變現(xiàn)或借債來滿足日常資金需要。若固定資產(chǎn)＝40％，則流動資產(chǎn)＝60％；（3）流動負債比例確定。一般認為，流動比率＝2是合理下限，當流動資產(chǎn)為60％時，流動負債應不大于30％，長期負債＝40％－30％＝10％；綜合財務報表分析研究報告第18頁（4）全部者權益內(nèi)部結構?；疽笫牵簩嵤召Y本應小于內(nèi)部積累（盈余公積＋未分配利潤），以積累為投入資本2倍較理想，這么能夠降低分紅壓力，使每股凈資產(chǎn)到達3元左右，有利于樹立企業(yè)形象。故當全部者權益＝60％時：股本（實收資本）60％×1/3＝20％內(nèi)部積累60％×2/3＝40％至于盈余公積與未分配利潤間百分比不太主要。（5）流動資產(chǎn)內(nèi)部結構。因為速動比率＝1時，財務情況較理想，故速動資產(chǎn)＝流動負債＝30％，剩下部分為盤存資產(chǎn)（存貨等實務資產(chǎn)），符合前述存貨占流動資產(chǎn)二分之一普通情況。綜合財務報表分析研究報告第19頁2、理想利潤表

銷售收入減：銷售成本及流轉稅金銷售毛利

減：期間費用銷售利潤減：營業(yè)外損失凈額稅前利潤減：所得稅稅后利潤

100％75％

25％13％

12％

1％

11％6％

5％綜合財務報表分析研究報告第20頁

3、資產(chǎn)負債表與利潤表連接

總資產(chǎn)周轉率是連接資產(chǎn)負債表和利潤表中介指標，標準資產(chǎn)周轉率可連接理想報表。若標準資產(chǎn)周轉率＝2，則總資產(chǎn)＝100時，銷售收入＝200，以此為基礎，能夠編制出利潤表，并比較理想狀態(tài)與實際情況間差異。綜合財務報表分析研究報告第21頁

案例分析（一）某電冰箱制造企業(yè)連續(xù)兩年虧損，總經(jīng)理召集相關部門責任人研究扭虧為盈方法。會議關鍵點以下：總經(jīng)理：

我廠去年虧損500萬元，比前年還糟。金融機構對于連續(xù)3年虧損企業(yè)將停頓貸款，假如今年不扭虧為盈，企業(yè)將被迫停產(chǎn)。銷售副總：問題關鍵是我們以每臺冰箱1,600元價格出售，而每臺冰箱成本是1,700元。假如提升價格，面臨競爭，冰箱就賣不出去，出路只有降低成本，不然銷售越多，虧損越大。綜合財務報表分析研究報告第22頁生產(chǎn)副總：我不一樣意。每臺冰箱制造成本只有1,450元，我廠設備和工藝是國內(nèi)最先進，技術力量強，熟練工人多，控制物耗成本經(jīng)驗得到行業(yè)協(xié)會必定與表彰。問題在于生產(chǎn)線設計能力是10萬臺，而因為銷路打不開，去年只生產(chǎn)4萬臺，所銷售5萬臺中還有1萬臺是前年生產(chǎn)。因為開工不足，內(nèi)部矛盾增加，人心渙散。總經(jīng)理：成本到底是怎么回事？綜合財務報表分析研究報告第23頁財務部經(jīng)理：每臺冰箱變動生產(chǎn)成本是1,050元，全廠固定制造費用總額是1,600萬元，銷售和管理費用總額是1,250萬元。我提議生產(chǎn)部門滿負荷生產(chǎn)，經(jīng)過擴大產(chǎn)量來降低單位產(chǎn)品負擔固定制造費用。這么，即使不提價，不擴大銷售也能使企業(yè)扭虧為盈，度過危機。為了降低未來風險，今年應追加50萬元來改進產(chǎn)品質量，這筆費用計入固定制造費用，再追加50萬元做廣告宣傳，追加100萬元作職員銷售獎勵。綜合財務報表分析研究報告第24頁問題：1、去年虧損500萬是怎么計算出來？2、請給總經(jīng)理說明“成本”到底是什么。3、假如采納財務部經(jīng)理意見，今年能夠盈利多少？4、對財務經(jīng)理提議產(chǎn)生結果進行分析，說明為何不提價、不增加銷售也能使企業(yè)扭虧為盈，并討論成本、損益計算弊端與可能改進方法。綜合財務報表分析研究報告第25頁案例（一）分析：1、E＝50000*1600-50000*1700=－500（萬元）3、利潤表（單位：萬件、萬元）項目金額銷售收入(5*1600)8000減：已售產(chǎn)品生產(chǎn)成本：

期初存貨成本0本期生產(chǎn)成本（10*1050+1650/10）12150可供銷售商品成本12150減：期末存貨成本（5*1050+5*1650/10）6075銷售成本6075銷售毛利1925減：銷售及管理費用1400稅前利潤525綜合財務報表分析研究報告第26頁4、財務科長只是經(jīng)過提升生產(chǎn)量，降低產(chǎn)品分攤固定性制造費用，進而降低單位產(chǎn)品成本，將部分固定性制造費用計入存貨遞延至了以后各期，降低了本期銷售成本，從而提升了利潤。從本例看，不提升價格、不擴大銷售，僅僅是產(chǎn)量增加就使利潤增加了(525+500＝)1025萬元。這顯著地不符合經(jīng)濟常識：按照經(jīng)濟學原理，產(chǎn)品只有在市場交易后，其價值才能得以實現(xiàn)，企業(yè)也就才能取得利潤，本例中，銷售規(guī)模不變，僅僅是產(chǎn)量提升到10萬件，利潤差額就有1025萬元，也就是說，生產(chǎn)過程產(chǎn)生利潤。其原因正如財務經(jīng)理所指出，產(chǎn)量擴大后，使單位產(chǎn)品分攤固定成本降低，本期銷售單位成本下降。綜合財務報表分析研究報告第27頁產(chǎn)量擴大對單位銷售成本影響：(1650/5-1650/10)＝165元（節(jié)約）

165×50000＝825加：本期追加費用200累計1025

結論：現(xiàn)行利潤計算存在某種誤導作用。能夠計算，假如當期少生產(chǎn)，而是擴大銷售，那么當期一定虧得更多。

綜合財務報表分析研究報告第28頁案例分析（二）南方企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力為40000單位。度只生產(chǎn)并銷售10000單位，該年度既沒有期初存貨也沒有期末存貨。度損益表以下：綜合財務報表分析研究報告第29頁南方企業(yè)

度損益表單位：萬元銷售收入（3×10000）30000減：銷售成本變動成本（1×10000）10000固定成本（2.4×10000）24000銷售毛利（4000）減：銷售及管理費用(全部為固定性費用)5000稅前利潤（9000）綜合財務報表分析研究報告第30頁南方企業(yè)董事會十分重視這筆虧損，專門召開會議研究怎樣扭虧為盈。會上，企業(yè)高級顧問劉弘愿意出任總經(jīng)理扭轉此困境。不過，他提出：不領取固定工資，而領取稅前利潤10%作為其酬勞。董事會經(jīng)過研究討論同意了他要求，并簽定了聘用協(xié)議。年度，劉弘上任后馬上抓生產(chǎn)，提升勞動生產(chǎn)率，使企業(yè)年產(chǎn)量上升到30000單位，而銷售量依然保持在度水平上。這么，在其它條件不變情況下，南方企業(yè)年度損益表上顯示稅前利潤為7000萬元。企業(yè)董事會在審核了年度損益表后，按協(xié)議要求支付700萬元給劉弘。劉弘領取了700萬元之后，聲稱南方企業(yè)已經(jīng)盈利，他已完成了歷史使命，他喜歡接收新挑戰(zhàn)，辭去了總經(jīng)理職務。綜合財務報表分析研究報告第31頁依據(jù)上述資料，要求：（1)南方企業(yè)度稅前利潤7000萬元是怎樣得來？請你為該企業(yè)編制度損益表。2)假如你是南方企業(yè)投資人，對此你有何看法？綜合財務報表分析研究報告第32頁案例（二）分析：項目金額銷售收入(3×10000)30000減：銷售產(chǎn)品制造成本：

期初存貨成本0本期生產(chǎn)成本(1×30000＋24000)54000可供銷售商品成本54000減:期末存貨成本1.8×036000銷售成本18000銷售毛利1減：銷售及管理費用5000稅前利潤7000綜合財務報表分析研究報告第33頁*單位產(chǎn)品成本=1+24000/30000=1.8劉弘只是經(jīng)過提升生產(chǎn)量，降低產(chǎn)品分攤固定性制造費用，進而降低單位產(chǎn)品成本，將部分固定性制造費用計入存貨遞延至了以后各期，降低了本期銷售成本，從而提升了利潤。

分析意見同案例（二），說明利潤計算缺點被利用。綜合財務報表分析研究報告第34頁案例（三）強生企業(yè)VS健生企業(yè)1、資料及問題：p453強生企業(yè)與健生企業(yè)是同業(yè)，產(chǎn)品、經(jīng)營范圍、會計政策都相同。兩個企業(yè)上年末會計數(shù)據(jù)以下表，另外又知：年末強生企業(yè)股票每股市價為8元，健生企業(yè)股票每股市價為15元；

利用上述資料，回答以下問題：

1、對債權人而言，哪一家企業(yè)資本結構更穩(wěn)定，你愿意購置哪一家企業(yè)債券，為何？

2、兩企業(yè)贏利能力和股票市場價值怎樣？你更愿意購置哪一家企業(yè)股票，為何？

3、