第5講項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)與評(píng)價(jià)

第5講項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)5.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類5.2項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法5.3項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)5.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類5.1.1按照項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)展階段劃分5.1.2按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分5.1.3按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作,項(xiàng)目融資中大量工作是圍繞“風(fēng)險(xiǎn)”二字展開的,項(xiàng)目融資的全過程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制的過程.由于項(xiàng)目融資時(shí)間跨度長、涉及方面多,因而其風(fēng)險(xiǎn)也比較大、并且是多種多樣的.為了更好的認(rèn)識(shí)和判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),可從項(xiàng)目的進(jìn)展階段、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式以及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部可控性三個(gè)角度,對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類作一比較全面的說明.5.1.1按照項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)展階段劃分1、項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)。2、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)。3、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)階段的表現(xiàn)形式，可以將風(fēng)險(xiǎn)劃分為：信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。1、信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方能否按合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任,構(gòu)成了項(xiàng)目融資的信用風(fēng)險(xiǎn)。2、完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目延期完工、完工后無法達(dá)到設(shè)計(jì)運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)或無法完工等風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段。3、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資源風(fēng)險(xiǎn)；能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。4、市場風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)后的效益取決于其產(chǎn)品在市場上的銷售量和其他表現(xiàn),產(chǎn)品在市場上的銷售量和其他情況的變化就是市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)。5、金融風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難以控制的金融市場上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測，如匯率波動(dòng)、利率上漲等，這些因素會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。6、政治風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可分為國家風(fēng)險(xiǎn)和國家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。7、法律風(fēng)險(xiǎn)指東道國法律的變動(dòng)給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。8、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

5.1.3按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分

從投資者是否能夠直接控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。1、項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：也稱可控性風(fēng)險(xiǎn)，是指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。包括：（1）完工風(fēng)險(xiǎn)；（2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；（4）部分市場風(fēng)險(xiǎn)。2、項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：也稱不可控性風(fēng)險(xiǎn)，是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超過企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。包括：（1）項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)；（2）項(xiàng)目的部分市場風(fēng)險(xiǎn)；（3）項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。5.2項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法5.2.1確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型5.2.2項(xiàng)目的NPV敏感性分析在項(xiàng)目融資中，除了對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，還必須對(duì)其進(jìn)行定量分析，因?yàn)橹挥袑?duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)做出正確的分析，才能找到限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法和途徑，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)分析的融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路如下：（1）確定選用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來測定項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。（2）通過與所選定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，判定各種因素對(duì)項(xiàng)目的影響程度。5.2.1確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型1、CAPM模型Ri=Rf+?i×(Rm-Rf)＝Rf＋風(fēng)險(xiǎn)收益率式中:Ri代表在給定風(fēng)險(xiǎn)水平β條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率，也即項(xiàng)目i帶有風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率）；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；βi項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對(duì)資本市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度；R