2023年9月黑色月度報(bào)告-20230828-冠通期貨

1冠通期貨研究咨詢部分析師：王靜執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào)：F0235424/Z0000771聯(lián)系電話：010-853566182交多空觀點(diǎn)操作建議進(jìn)入到9月份預(yù)計(jì)鐵水見頂回落，需求上方空間有限，供需逐漸松動(dòng)，港口逐漸轉(zhuǎn)入累庫。短期粗鋼為緩慢，鐵礦石或高位震蕩。中長(zhǎng)期供需格局趨于寬松，仍偏空。操作上，短期關(guān)注1-5反套的機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期關(guān)注2401做空的機(jī)會(huì)。套變量。9月前期緊平衡狀態(tài)有望延續(xù)，后期供應(yīng)問題將逐漸得到緩解。純堿基本面延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。短期基本面對(duì)于盤面仍有較好支撐，但盤面價(jià)格反彈至高位，風(fēng)控措施加嚴(yán)，多空博弈激烈，預(yù)計(jì)盤面上高位震蕩為主，短線建議觀望。中長(zhǎng)線關(guān)注累庫節(jié)點(diǎn)，把握反彈沽空和賣出套保的機(jī)會(huì)。中有增。需求端不過于悲觀，旺季階段或有一定的補(bǔ)庫動(dòng)作，但是需求注，存在旺季需求不及預(yù)期的可能。此外，成。3?供給端，1-7月中國粗鋼產(chǎn)量62651萬噸，同比增長(zhǎng)2.5%；1-7月生鐵產(chǎn)量52892萬噸，同比增長(zhǎng)3.5%。目前多地鋼廠接到粗鋼壓減的口頭通知，我們認(rèn)為粗鋼壓減有較大可能落地，假設(shè)政策按照2022年的標(biāo)準(zhǔn)去平控，預(yù)計(jì)9-12月份粗鋼日產(chǎn)需要保持在242萬噸以下，同比降幅預(yù)計(jì)達(dá)到7.7%，如果嚴(yán)格執(zhí)行平控，對(duì)于成材來說無疑是利好的。但是具體地壓減形式和力度還有較大不確定性，一刀切的形式預(yù)計(jì)概率不大，此外，即使落地，鋼廠的執(zhí)行節(jié)奏也有待觀察。目前螺紋鋼的供應(yīng)水平處于較低位，進(jìn)入9月建材“金九銀十”旺季階段，我們預(yù)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量或難出現(xiàn)較大幅度的下滑。需求端，短期看即將轉(zhuǎn)入旺季，仍有一定的旺季預(yù)期，近期成材表需也有修復(fù)。從終端看，地產(chǎn)行業(yè)仍是主要拖累項(xiàng)，地產(chǎn)投資、新開工、施工以及銷售同比降幅仍在擴(kuò)大；基建投資增速(不含電力)年初以來平穩(wěn)下滑，嚴(yán)控基建投資效率的背景下，基建對(duì)于鋼材需求仍舊是托底，向上空間較?。恢圃鞓I(yè)面臨內(nèi)需不足的問題，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，制造業(yè)需求或緩慢釋放。整體上，需求端我們認(rèn)為沒有明顯的驅(qū)動(dòng)，9月旺季階段，補(bǔ)庫或有所回升，但是補(bǔ)庫持續(xù)性和高度預(yù)計(jì)有限，存在旺季需求不及預(yù)期的可能。庫存上看，螺紋鋼庫存處于低位，9月預(yù)計(jì)繼續(xù)去化，對(duì)鋼價(jià)有一定的支撐。成本端，粗鋼平控看到實(shí)質(zhì)性效果前，預(yù)計(jì)原料端仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于成材仍有較好支撐，鋼廠利潤仍難得到有效修復(fù)。宏觀層面，近期政策持續(xù)釋放，整體上氛圍較好，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，擴(kuò)內(nèi)需和地產(chǎn)限制性政策仍有釋放和優(yōu)化的空間。綜合來看，9月份螺紋多空交織，基本面驅(qū)動(dòng)關(guān)注粗鋼平控執(zhí)行情況，供需格局有邊際好轉(zhuǎn)的預(yù)期，宏觀層面或繼續(xù)釋放利好政策，建議區(qū)間震蕩思路對(duì)待，2401在3600-3900區(qū)間操作。?受唐山高爐復(fù)產(chǎn)和鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)影響，8月熱卷供應(yīng)回升，目前熱卷產(chǎn)量回升至歷年同期中等水平，短期看平控暫未實(shí)際落地，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量仍穩(wěn)中有升，即使9月前期平控政策落地，預(yù)計(jì)到下旬才能體現(xiàn)到產(chǎn)量上，整體上預(yù)計(jì)9月熱卷平均產(chǎn)量繼續(xù)保持在中高水平。需求端，出口方面，中國-國際價(jià)差自5月份開始持續(xù)收縮，隨著海外供應(yīng)開始出現(xiàn)回升，前期出口優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，后續(xù)出口大概率呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢(shì)，但目前出口仍有一定優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期仍能保持一定韌性；國內(nèi)方面，終端較為謹(jǐn)慎，按需采購為主，9月旺季階段，剛需和投機(jī)性需求或好轉(zhuǎn)，但是預(yù)計(jì)高度有限。9月預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)需穩(wěn)中有增，但供需缺口或難拉大，庫存壓力預(yù)計(jì)難以有效緩解。整體上，9月份建議震蕩思路對(duì)待，2401在3700-4000區(qū)間操作。卷螺差方面，我們認(rèn)為，粗鋼平控實(shí)質(zhì)性落地執(zhí)行前，卷螺差依舊有震蕩收窄的趨勢(shì)。?風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏較慢、旺季需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)、宏觀刺激政策超預(yù)期釋放、成本端大幅下跌4行情回顧2528漲跌(元/噸)漲跌幅(%)-1353.51%-117.03%00.86%-196.82%究鋼材8月份回調(diào)后震蕩運(yùn)行，主力合約卷螺562018201920202018201920202021202220232023/7/282022/7/29漲跌(元/噸)60-1708082035001820192020202120222023EQB0*C)上海冷卷(1mm)上海中厚板(Q355B：20mm：FOB出口價(jià))數(shù)據(jù)來源：Mysteel冠通研究77010002018201920202021202220230100020182019202020212022202301820192020202120222023?基差：螺紋鋼主力合約基差震蕩走闊；熱卷主力合約基差在平水附近震蕩。8差0020192020202120222023010002018201920差002019202020212022202301000201820192020202120222023。?7月下旬粗鋼壓減消息愈演愈烈，熱卷供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，卷螺差迅速拉闊；進(jìn)入到8月，粗鋼平控預(yù)期雖在但遲遲未落地，落地和執(zhí)行都偏慢，卷螺震蕩粗鋼產(chǎn)量(萬噸)?根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，7月中國粗鋼產(chǎn)量?8月份熱卷產(chǎn)量環(huán)比回升，一方面7月末唐山環(huán)保限產(chǎn)后高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)粗鋼產(chǎn)量(萬噸)?根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，7月中國粗鋼產(chǎn)量?8月份熱卷產(chǎn)量環(huán)比回升，一方面7月末唐山環(huán)保限產(chǎn)后高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)段，建材需求疲弱，鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷。目前熱卷產(chǎn)量回升至歷年同期中等水平，短期看平控暫未實(shí)際落地，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量仍穩(wěn)中有升，即使9月前期平控政策落地，預(yù)計(jì)到下旬才能體現(xiàn)到產(chǎn)量上，整體上預(yù)計(jì)9月熱均處于低位，且“金九銀十”建材旺季階段，我們認(rèn)為即使9月平控落地，螺紋鋼產(chǎn)量也不會(huì)出現(xiàn)明顯下3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月熱卷產(chǎn)量(萬噸)螺紋鋼產(chǎn)量(萬噸)20222023五五大鋼材總產(chǎn)量(萬噸)20182019202020212022202320182019202020212022202399247家鋼廠高爐開工率(%)2019202020212022247家鋼廠高爐開工率(%)20192020202120222023日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)高爐開工率(%)產(chǎn)能利用率(%)2247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)201820192020202120222023247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率(%)?8月，唐山高爐復(fù)產(chǎn)，粗鋼壓減落地和執(zhí)行偏慢，高爐開工率和產(chǎn)能利用率回加之平控預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)鐵水上方空間有限，9月鐵水或高位回落，但是下滑0182019?8月，唐山高爐復(fù)產(chǎn)，粗鋼壓減落地和執(zhí)行偏慢，高爐開工率和產(chǎn)能利用率回加之平控預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)鐵水上方空間有限，9月鐵水或高位回落，但是下滑螺紋鋼短流程產(chǎn)量(萬噸)流程開工率為34.48%，長(zhǎng)短流程均較7月末有谷電只有部分鋼廠盈利，廢鋼供應(yīng)問題仍未得到有效緩解，鐵水仍較廢鋼性價(jià)比好，預(yù)計(jì)電爐8月復(fù)產(chǎn)力度有限。長(zhǎng)流程開工目前處于偏低水平，9月是建材傳統(tǒng)旺季，如粗鋼平控未落地，高爐或有回升預(yù)期，但螺紋高爐利潤壓力較大，預(yù)計(jì)增幅也相對(duì)有限。整體上，預(yù)計(jì)限。螺紋鋼短流程開工率(%)螺紋鋼短流程產(chǎn)量(萬噸)流程開工率為34.48%，長(zhǎng)短流程均較7月末有谷電只有部分鋼廠盈利，廢鋼供應(yīng)問題仍未得到有效緩解，鐵水仍較廢鋼性價(jià)比好，預(yù)計(jì)電爐8月復(fù)產(chǎn)力度有限。長(zhǎng)流程開工目前處于偏低水平，9月是建材傳統(tǒng)旺季，如粗鋼平控未落地，高爐或有回升預(yù)期，但螺紋高爐利潤壓力較大，預(yù)計(jì)增幅也相對(duì)有限。整體上，預(yù)計(jì)限。螺紋鋼短流程開工率(%)00.0020222023螺紋鋼長(zhǎng)流程開工率(%)螺螺紋鋼長(zhǎng)流程產(chǎn)量(萬噸)201820192020202120222023螺紋鋼全國開工率(%)000020202021熱卷表觀消費(fèi)(萬噸)201820192020202120222023螺紋鋼表觀消費(fèi)(萬噸)2018201920202021全國建筑鋼材成交M5(萬噸)熱軋卷板成交量(M5)50熱卷表觀消費(fèi)(萬噸)201820192020202120222023螺紋鋼表觀消費(fèi)(萬噸)2018201920202021全國建筑鋼材成交M5(萬噸)熱軋卷板成交量(M5)50002018201920202021五五大鋼材表觀消費(fèi)量(萬噸)1002018201920202021202220230?天氣影響消退后，五大鋼材表需在8月中下旬出現(xiàn)回升，但仍處于歷年同期低位。?目前螺紋鋼需求偏弱，高頻成交數(shù)據(jù)低位震蕩，9月逐漸轉(zhuǎn)入旺季階段，基建房建項(xiàng)目開工進(jìn)程或提速，需求有望回升。?熱卷方面需求預(yù)計(jì)隨著制造業(yè)的回暖逐漸好轉(zhuǎn)，但是過程預(yù)計(jì)較為緩慢；上半年熱卷出口需求較好，7月仍保持一定的強(qiáng)度，但出口優(yōu)勢(shì)弱化，后續(xù)出口有邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，整體上我們認(rèn)為9月份熱卷穩(wěn)中有增，需求高度或較為有限。?從1-7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)仍在底部運(yùn)行。億元，同比-8.5%，較1-6月降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；月降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；0.2個(gè)百分點(diǎn)；平方米，同比+20.5%，較1-6月增幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)；?1-7月房屋銷售面積59515萬平方米，同比-6.5%，較1-6月降幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。?7月份除了竣工數(shù)據(jù)同比增速為正且增幅擴(kuò)大外，其他指標(biāo)同比降幅均進(jìn)一步擴(kuò)大。地產(chǎn)行業(yè)的主要用鋼需求在于新開工和施工環(huán)節(jié)，的實(shí)際需求拉動(dòng)有限。數(shù)據(jù)來源：MysteelWind冠通研究2-103-126-119-100-12商品房成交面積：三線城市(萬平方米)2-103-126-119-100-12商品房成交面積：三線城市(萬平方米)1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20192020202120222023從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份商品房銷售面積繼續(xù)走弱，遠(yuǎn)低于近幾年同期水平。各線城市商品房成交面積均同比下滑，三四線城市依舊是承壓回落更為明顯。一般來說，商品房銷售在6月年中沖業(yè)績(jī)之后，會(huì)放緩?fù)票P力度，7、8月份商品成交的下滑符合季節(jié)性走勢(shì)，但近期房企頻繁爆出流動(dòng)性和信用問題，有21年后半年的“暴雷潮”，市場(chǎng)態(tài)度再度謹(jǐn)慎，或許也是8月份銷售數(shù)據(jù)再度走弱的一個(gè)重要原因。當(dāng)商品房待售面積累計(jì)同比(%)商品房待售面積(萬平方米)前居民置業(yè)意愿不強(qiáng)受能力和信心兩方面因素影響，能力方面與收入預(yù)期以及居民加杠桿意愿相關(guān)，信心方面則是擔(dān)心地產(chǎn)行業(yè)再度出現(xiàn)流動(dòng)性問題。銷售端的恢復(fù)還需看到這些因素的逐漸改善。?1-7月商品房待售面積累積同比17.9%，同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，待售面積的同比增速處于高位反映出商品房市場(chǎng)的庫存壓力，銷售端仍需政策去促進(jìn)市場(chǎng)更加活躍。30大中城市：商品房成交面積：萬平方米(10日020182019202020212022202300040.0030.0020.0010.000.00-20.00-30.00售面積:累計(jì)值商品房待售面積:住宅:累計(jì)值售面積:累計(jì)值商品房待售面積:住宅:累計(jì)值 商品房待售面積: 商品房待售面積:辦公樓:累計(jì)值商品房待售面積:商業(yè)營業(yè)用房:累計(jì)值商品房待售面積:辦公樓:累計(jì)同比商品房待售面積:商業(yè)營業(yè)用房:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：MysteelWind冠通研究1-101-122-102-121-101-122-102-12?從土拍情況來看，8月份100大中城市土地成交面積大幅下滑，土地成交溢價(jià)率也很好地反映了土地市場(chǎng)的冷清現(xiàn)狀。土地成交狀況不佳一方面受土地供應(yīng)下降影響，或也反映出房企資金偏緊以及需求預(yù)期較為悲觀的信息。00000100大中城市：成交土地占地面積(萬平方米)100大中城市供應(yīng)土地面積：全國(萬平方米)000土地購置費(fèi)累計(jì)值及累積同比(億元/%)土地購置費(fèi)累計(jì)值及累積同比(億元/%)00.000202021202220232120222023100大中城市交土地溢價(jià)率(%)1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日2020202120222023.00.00.00.00.00國內(nèi)貸款自籌資金 .00.00.00.00.00國內(nèi)貸款自籌資金 ?資金方面，1-7月份房地產(chǎn)到位資金累積同比-11.2%，較1-6月降幅擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)，各種資金來源同比增速均擴(kuò)大。資金來源上看，內(nèi)源資金滑的背景下，自籌資金很難看到較大規(guī)模的回升，而隨著銷售走弱，銷售回款對(duì)開發(fā)投資的同比拉動(dòng)作用也減弱；外源資金最大的來源是映出房企外部融資渠道依舊不暢的同時(shí)，也反映出金融機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎心態(tài)。?總體上，我們認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)短期用鋼需求難有明顯好轉(zhuǎn)，但是需要關(guān)注到的是從7月的政治局會(huì)議、8月的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的表述中，都可以看出后續(xù)行業(yè)的政策力度有望進(jìn)一步加大，例如限購、限售、存量房利率等方面的調(diào)整，地產(chǎn)行業(yè)有望到位資金來源占比(%)房地產(chǎn)到位資金同比增速(到位資金來源占比(%)國內(nèi)貸款國內(nèi)貸款自籌資金定金及預(yù)收款個(gè)人按揭貸款其他到位資金數(shù)據(jù)來源：MysteelWind冠通研究020-11021-11022-112-05-132-06-132-07-132-08-132-09-132-10-132-11-132-12-133-01-133-02-13020-11021-11022-112-05-132-06-132-07-132-08-132-09-132-10-132-11-132-12-133-01-133-02-133-03-133-04-133-05-133-06-133-07-133-08-13地方政府債券發(fā)行額：新增專項(xiàng)債(億元)水泥直供量、混凝土發(fā)運(yùn)量與螺紋鋼表需(萬地方政府債券發(fā)行額：新增專項(xiàng)債(億元)水泥直供量、混凝土發(fā)運(yùn)量與螺紋鋼表需(萬0100008000-10.006000-20.0000001月2月3月4月520192020202120222023?1-7月份基建投資(不含電力)累計(jì)同比增速6.8%，較上個(gè)月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。年初以來基建投資增速保持平穩(wěn)下滑的態(tài)勢(shì)，去年高基數(shù)的背景下，?今年上半年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較慢，基建端到位資金稍顯不足，6月份發(fā)行發(fā)行進(jìn)度加快，考慮時(shí)滯后，我們認(rèn)為8月份開始會(huì)逐漸顯現(xiàn)效果。7月份新發(fā)行。?地方債償債年限逐漸增加，償債壓力加大，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，這也是當(dāng)前防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)領(lǐng)域，政治局會(huì)議上“嚴(yán)控隱性債務(wù)”變成“優(yōu)化地政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，預(yù)目形成更多實(shí)物工作量，從而也能托底用鋼需求。2-102-112-122-102-112-1200002-102-112-122-102-112-120000001,500.00-5.00.00.00.00期時(shí)間00新出口訂單0000000052.6053.0049.0048.0048.0047.0000010.2050.2050.1050.1009.4049.2002023-072023-06環(huán)比上行0.9個(gè)百分點(diǎn)。供應(yīng)環(huán)回落或受淡季效應(yīng)及7月天氣影響；需求端新訂單指數(shù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，結(jié)合采購量指數(shù)也相應(yīng)好轉(zhuǎn)，或反映出受多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的刺激，需求端開始逐漸回暖，但新訂單指數(shù)仍處于榮枯線下方，且供應(yīng)強(qiáng)于需求，有效內(nèi)需仍不足。原材料庫存和產(chǎn)成品庫存分別環(huán)比上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.2%和46.3%，未能延續(xù)上需求疲弱的現(xiàn)實(shí)。進(jìn)口和新出口訂單分別環(huán)比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.8%和46.3%，延續(xù)年初以來下滑趨勢(shì)，內(nèi)外需均承壓。?1-7月制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.7%，增速較上月下降0.3%。細(xì)分行業(yè)來看，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、食品制造業(yè)、汽車制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)的制造業(yè)投資仍保持PMI看，外需壓力仍較大，后續(xù)出口對(duì)制造業(yè)的拉動(dòng)或繼續(xù)放緩。性作用”，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)布，發(fā)改委也表示會(huì)會(huì)汽車產(chǎn)量(萬輛)30080604020003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023汽車銷量(萬輛)300500001月2月3月4月5月6汽車產(chǎn)量(萬輛)30080604020003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023汽車銷量(萬輛)300500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023產(chǎn)量及產(chǎn)量同比(萬臺(tái)，%)30.0020,000.00.00-20.005,000.00.00.00產(chǎn)量:彩電:累計(jì)值產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)值產(chǎn)量:冷柜:累計(jì)值產(chǎn)量:空調(diào):累計(jì)同比產(chǎn)量:家用洗衣機(jī):累計(jì)同比產(chǎn)量:空調(diào):累計(jì)值產(chǎn)量:家用洗衣機(jī):累計(jì)值產(chǎn)量:彩電:累計(jì)同比產(chǎn)量:家用電冰箱:累計(jì)同比產(chǎn)量:冷柜:累計(jì)同比商庫存系數(shù)?7月份五大家電產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，夏季階段空調(diào)、家用電冰箱、冷柜累積同比增速繼續(xù)擴(kuò)大，彩電和家用洗衣機(jī)同?汽車方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，7月汽車乘用車產(chǎn)銷分別完成211.5萬輛和210萬輛，環(huán)比分別下降4.7%和7.4%，同比分別下降4.3%和3.4%。年中沖量后，7月份產(chǎn)銷有所放緩，但整體上保持在?外需走弱的背景下，解決國內(nèi)總需求不足的問題是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需政策的力度有望加大。近期多部門也陸續(xù)出臺(tái)了關(guān)于促進(jìn)汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)的若干政策措施，后續(xù)隨著制造業(yè)逐漸回3-01-111-213-02-102-203-03-123-223-04-114-213-05-115-213-06-106-203-07-103-01-111-213-02-102-203-03-123-223-04-114-213-05-115-213-06-106-203-07-107-203-08-19中國熱卷出口月度數(shù)量(萬噸)01001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023中中國鋼材出口月度數(shù)量(萬噸)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023?1-7月累計(jì)出口鋼材5089.2萬噸，同比增長(zhǎng)27.9%。7月份我國出口鋼材730.8萬噸，同比增長(zhǎng)9.5%。1-7月總計(jì)進(jìn)口鋼材441.9萬噸，同比下降67.8萬噸，同比下降14.1%。?上半年海外能源問題導(dǎo)致電爐成本較高，加上土耳其地震影響鋼材生產(chǎn)，海外供應(yīng)相對(duì)偏緊，而中國鋼材在國際市場(chǎng)處于較低水平，出口優(yōu)勢(shì)凸顯，1-7月出口同比保持較高增長(zhǎng)。1-7月份鋼材產(chǎn)量較去年同期增加1249.5萬噸，而1-7月出口同比增加1104萬噸，出口對(duì)于國內(nèi)鋼材供給具螺紋鋼社庫(萬噸)0?8月份，五大鋼材總庫存小幅回升。?8月份仍處于淡季階段，需求依舊偏螺紋鋼社庫(萬噸)0?8月份，五大鋼材總庫存小幅回升。?8月份仍處于淡季階段，需求依舊偏?熱卷?熱卷的庫存壓力相對(duì)螺紋鋼較大，特別是社會(huì)庫存處于歷年同期高位。8月份熱卷產(chǎn)量回升較為明顯，熱卷庫存持續(xù)回升，庫存壓力主要在前端，9月預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)需穩(wěn)中有增，但供需存或難明顯回落。熱卷廠庫(萬噸)熱卷社庫(萬噸)1202022202350螺螺紋鋼廠庫(萬噸)020222023 20222023螺紋鋼高爐利潤(元/噸)120060020000192020202120222023螺紋鋼盤面利潤(元/噸)?8月噸鋼利潤收縮。8月粗鋼平控并未落地，鋼廠仍保持較好的生產(chǎn)力度，鐵水再度回升至高位，焦炭五輪提漲，鋼材成本回升，同時(shí)鋼材價(jià)格震蕩下跌，噸鋼利潤持續(xù)下滑，盤面利潤也出現(xiàn)持?短期看，粗鋼平控落地不及市場(chǎng)預(yù)期，鐵水高位運(yùn)行，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)力度不強(qiáng)，預(yù)計(jì)原料強(qiáng)成材弱的格局繼續(xù)延續(xù)，噸鋼利潤和盤面利潤或難有擴(kuò)張，9月還需關(guān)注平控力度、旺季需求強(qiáng)度能否帶動(dòng)鋼價(jià)回升、修復(fù)鋼材利潤。我們傾向認(rèn)為熱卷盤面利潤(元/噸)002018201920202021192020螺紋鋼高爐利潤(元/噸)120060020000192020202120222023螺紋鋼盤面利潤(元/噸)?8月噸鋼利潤收縮。8月粗鋼平控并未落地，鋼廠仍保持較好的生產(chǎn)力度，鐵水再度回升至高位，焦炭五輪提漲，鋼材成本回升，同時(shí)鋼材價(jià)格震蕩下跌，噸鋼利潤持續(xù)下滑，盤面利潤也出現(xiàn)持?短期看，粗鋼平控落地不及市場(chǎng)預(yù)期，鐵水高位運(yùn)行，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)力度不強(qiáng)，預(yù)計(jì)原料強(qiáng)成材弱的格局繼續(xù)延續(xù)，噸鋼利潤和盤面利潤或難有擴(kuò)張，9月還需關(guān)注平控力度、旺季需求強(qiáng)度能否帶動(dòng)鋼價(jià)回升、修復(fù)鋼材利潤。我們傾向認(rèn)為熱卷盤面利潤(元/噸)00201820192020202119202020212022202320182019202020212022熱卷毛利(元/噸)螺熱卷毛利(元/噸)60000?供給端：外礦方面，8月份外礦發(fā)運(yùn)震蕩運(yùn)行，整體上符合往年趨勢(shì)，周均發(fā)運(yùn)水平有所提升。45港到港量因天氣影響波動(dòng)較大，鐵水上方空間有限，9月或見頂回落。但是回落速率還需關(guān)注粗鋼實(shí)際落地執(zhí)行節(jié)奏以及鋼廠利潤狀況。如果粗鋼平控在全國范圍落地，日均鐵水則同步出現(xiàn)大幅下滑。無疑，粗鋼平控會(huì)導(dǎo)致鐵礦石需求下滑，但是粗鋼壓減具體的細(xì)則和力度還有較大不確定。?庫存方面：目前港口日均疏港處于絕對(duì)高位，繼續(xù)上漲空間有限，如果周度到港保持2300萬噸以上的水平，港口大概率累庫，從轉(zhuǎn)向累庫。鋼廠在微利狀態(tài)下，按需補(bǔ)庫為主，預(yù)計(jì)9月份鋼廠庫存仍低位運(yùn)行。?綜合來看，進(jìn)入到9月份預(yù)計(jì)鐵水見頂回落，需求上方空間有限，供需逐漸松動(dòng)，港口逐漸轉(zhuǎn)入累庫。短期粗鋼平控實(shí)質(zhì)性影響較小，高位鐵水對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格和近月合約依舊有較好支撐，短期預(yù)計(jì)鐵水下滑速率較為緩慢，鐵礦石或高位震蕩。中長(zhǎng)期供需格局趨-5反套的機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期關(guān)注2401做空的機(jī)會(huì)。9月主要關(guān)注鐵水走勢(shì)。漲跌(元/噸)漲跌幅(%)數(shù)據(jù)來源：博易大師冠通研究25589-161.63%-7-0.70%-20.22%巴混(BRBF)：62.5%Fe：青島港-20.22%巴粗(SSFG)：62%Fe：青島港-5-0.54%10.11%Fe-3-0.35%鐵鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)差(元/噸)0-24PBFe56.5%Fe澳大利亞19港鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)澳大利亞19港鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)20222023澳大利亞19港鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)澳大利亞19港鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)202220232022202345港到港量(萬噸)20222023全球鐵礦石發(fā)貨量(萬噸全球鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)20222023巴西19港鐵礦石發(fā)貨量(萬噸)20222023?8月份外礦發(fā)運(yùn)震蕩運(yùn)行，整體上符合往年趨勢(shì)，周均發(fā)?45港到港量因天氣影響波動(dòng)從發(fā)運(yùn)情況看，45港到港有望繼續(xù)維持在較高水平。整體上，后續(xù)外礦供應(yīng)總量趨((萬噸)(萬噸)淡水河谷(生產(chǎn))力拓(發(fā)運(yùn))必和必拓(生產(chǎn))指導(dǎo)區(qū)間(億噸)Q噸)?上半年淡水河谷和力拓鐵礦石生產(chǎn)/發(fā)運(yùn)同比均有較大增幅，力拓和發(fā)運(yùn)保持目標(biāo)值不變。?上半年必和必拓和FMG生產(chǎn)/發(fā)運(yùn)同比基本上持平，必和必拓調(diào)增400萬噸生產(chǎn)目標(biāo)，F(xiàn)MG財(cái)年發(fā)運(yùn)增加500萬噸。數(shù)據(jù)來源：MysteelWind冠通研究126家礦山產(chǎn)能利用率(%)2022126家礦山產(chǎn)能利用率(%)20222023126家礦山鐵精粉日均產(chǎn)量(萬噸)126家礦山鐵精粉日均產(chǎn)量(萬噸)20222023126家礦山鐵精粉日均產(chǎn)量(萬噸)8126家礦山產(chǎn)能利用率(%)在“基石計(jì)劃”加速推進(jìn)的背景下，中長(zhǎng)期來看國內(nèi)礦山供應(yīng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)。從季節(jié)性來看，“金九銀十”階段國內(nèi)礦山通常保持較高的產(chǎn)能利用率，我們認(rèn)為如果沒有安檢等特殊情況，預(yù)計(jì)9月45港日均疏港量(萬噸)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)0182019202020212022202345港日均疏港量(萬噸)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)01820192020202120222023港口現(xiàn)貨日均成交量(萬噸)2000212022202320222023?7月唐山環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，8月鐵水出量245.57萬噸，較7月末+4.88萬噸。?從日均疏港和鋼廠日耗來看，8月份鐵礦石需求仍保持較高強(qiáng)度，而港口成交小幅回落或反映出粗鋼平控?cái)_動(dòng)下，鋼廠拿貨較為謹(jǐn)慎。?目前已有多地收到粗鋼平控的通知，我們認(rèn)為今年落地概率較大，加上鋼廠盈利連續(xù)三周下滑，預(yù)計(jì)鐵水上方空間有限，9月或見頂回落。但是回落速率還需關(guān)注粗鋼實(shí)際落地執(zhí)行節(jié)奏以及鋼廠利潤狀況。如果粗鋼平控在全國范圍落地，我們預(yù)計(jì)9-12月份日均粗鋼產(chǎn)量需要保持在242萬噸以下，1-8月粗鋼日產(chǎn)約296萬噸，降幅需要達(dá)到15%以上，日均鐵水則同步出現(xiàn)大幅下滑。無疑，粗鋼平控會(huì)導(dǎo)致鐵礦石需求下滑，但是粗鋼壓減具體的細(xì)則和力度還有較大不確定性，我們認(rèn)為9月鐵水可能下滑幅度較為有限。247家鋼廠進(jìn)口礦庫存(萬噸)12032.48噸、247家鋼廠進(jìn)口礦庫存8538.98萬噸、126家礦山鐵精粉庫存79.5萬噸。247家鋼廠進(jìn)口礦庫存(萬噸)12032.48噸、247家鋼廠進(jìn)口礦庫存8538.98萬噸、126家礦山鐵精粉庫存79.5萬噸。?港口庫存較上月末-419萬噸，8月份到港整體水平雖有回升，但疏港亦進(jìn)一步回升，港口庫存繼續(xù)去化。預(yù)計(jì)9月鐵水見頂回落，而外礦供應(yīng)趨于寬松，預(yù)計(jì)9月港口將逐漸轉(zhuǎn)入累庫。?鋼廠庫存在8月下旬出現(xiàn)小幅回，旺季階段或有補(bǔ)庫動(dòng)機(jī)，但我們認(rèn)為需求偏弱的、鋼廠利潤狀況不佳的背景下，鋼廠按需補(bǔ)庫為主，補(bǔ)庫力度或有限，預(yù)計(jì)9月鋼廠庫存仍低位運(yùn)行。126家礦山鐵精粉庫存(萬噸)港口庫存結(jié)構(gòu)(45港)1000020001000400000201820192020202120222023445港港口庫存(萬噸)201820192020202120222023?供應(yīng)：8月份純堿檢修力度仍較大，且遠(yuǎn)興和金山新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，整體產(chǎn)量低位波動(dòng)，供給端處于偏緊狀態(tài)。從目前的檢修計(jì)看，9月份后期檢修力度將逐漸減弱，但仍有將近20%產(chǎn)能的產(chǎn)線未公布檢修計(jì)劃，青海發(fā)投和昆侖或繼續(xù)受環(huán)保限產(chǎn)影響而降低負(fù)荷。新產(chǎn)能方面，遠(yuǎn)興一線目前并沒有滿產(chǎn)，金山8月中旬投料試車，傳言首批產(chǎn)出品不達(dá)標(biāo)，短期看新產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)端實(shí)際影響有限；遠(yuǎn)興二線預(yù)計(jì)近期點(diǎn)火，三、四線也預(yù)計(jì)在9月后期逐漸點(diǎn)火，此外還需關(guān)注安徽德邦、重慶湘渝是否在9月點(diǎn)火。整體檢修力度的減弱，一定程度上會(huì)緩解供應(yīng)偏緊的問題。?需求：重堿主要下游光伏和浮法玻璃日熔有望延續(xù)回升，預(yù)計(jì)重堿需求穩(wěn)中有增。輕堿下游各項(xiàng)開工率變動(dòng)較小，預(yù)計(jì)9月份輕堿預(yù)計(jì)9月需求小幅回升。出和檢修力度，整體上我們認(rèn)為如果周度產(chǎn)量保持在60萬噸?綜合來看，純堿需求端狀況較為明晰，內(nèi)需穩(wěn)中有增，外需也有一定支撐，供給端仍是影響行情變動(dòng)的主要變量。9月供應(yīng)預(yù)計(jì)前緊后松，9月前期緊平衡狀態(tài)有望延續(xù)，后續(xù)供應(yīng)問題將逐漸得到緩解。純堿基本面延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。短期基本面對(duì)于盤面仍有較好支撐，但盤面價(jià)格反彈至高位，風(fēng)控措施加嚴(yán)，多空博弈激烈，預(yù)計(jì)盤面上高位震蕩為主，短線建議觀望。中長(zhǎng)線關(guān)注累庫保的機(jī)會(huì)。9月重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)能產(chǎn)出情況。%純堿回調(diào)后延續(xù)反彈趨勢(shì)。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格。數(shù)據(jù)來源：博易大師冠通研究348-250-252-252-254-256-258-250-252-2502-254-256-258-250-258-250-252-252-254-256-258-250-252-2502-254-256-258-250-2512-252-254-256-250.0000000000008.57%67%-24.14%07%57%33%81%4615%42%.00%86%.57%65%重-輕堿價(jià)差中國:市場(chǎng)價(jià)(重-輕堿價(jià)差中國:市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):輕質(zhì)純堿純堿9-1合約價(jià)差(元/噸)000.000.000.000.0000.002018純堿9-1合約價(jià)差(元/噸)000.000.000.000.0000.00201820192020202120222023純純堿主力合約基差：沙河地區(qū)(元/噸)0.000.00201820192020202120222023?8月份初，純堿主力換為2401，換月后基差先收窄后走闊。?8月份以來9-1價(jià)差大幅走擴(kuò)，近月端供需緊平衡+低庫存，遠(yuǎn)月端投產(chǎn)壓力較大。純堿月度開工率(%)純堿月度開工率(%)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023聯(lián)產(chǎn)法產(chǎn)能利用率(%)純堿月度產(chǎn)量(萬噸純堿月度產(chǎn)量(萬噸)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023氨堿法產(chǎn)能利用率(%)50能利用率(%)20192020202120222023?8月份純堿檢修力度仍較大，且遠(yuǎn)興和金山新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，產(chǎn)量低位波202120222023202120222023輕質(zhì)純堿產(chǎn)量(萬噸)20182019202020212022輕質(zhì)純堿產(chǎn)量(萬噸)201820192020202120222023重質(zhì)化率(%).00%.00%.00%.00%.00%201820192020202120222023重重質(zhì)純堿產(chǎn)量(萬噸)2020202120222023純堿產(chǎn)量(萬噸)002020202120222023?8月份純堿產(chǎn)量低位波動(dòng)，重質(zhì)安徽德邦問題停車江蘇華昌江西晶昊內(nèi)蒙古吉蘭泰青海發(fā)投?從目前企業(yè)的檢修計(jì)劃來看，9月份后期檢修影響將逐漸減弱。但是仍有部分企業(yè)未公布檢修計(jì)劃，且青海發(fā)投和青海昆侖?2022年全國純堿產(chǎn)能3275萬噸，2023年純堿產(chǎn)能投放計(jì)劃仍較多，集中在下半年，如果全部投產(chǎn)落地，今年產(chǎn)能將達(dá)到，同比增長(zhǎng)24%以上。?新產(chǎn)能的投放偏慢。遠(yuǎn)興一線雖已經(jīng)點(diǎn)火，但是目前一線并沒有滿產(chǎn)，二線也并未點(diǎn)火；金山雖于7月下旬點(diǎn)火，8月中旬投料試車，但傳言首批產(chǎn)出品不達(dá)標(biāo)，短期看新產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)端實(shí)際影響有限。遠(yuǎn)興二線預(yù)計(jì)近期點(diǎn)火，三、四線也預(yù)計(jì)在9月后期逐漸點(diǎn)火，此外還需關(guān)注安徽德邦、重慶湘渝是否在9月點(diǎn)火。整體上，我們認(rèn)為9月隨著新產(chǎn)能的點(diǎn)火、提產(chǎn)，一02018201920200201820192020202120222023輕堿表觀需求(萬噸)0201820192020202120222023重重堿表觀需求(萬噸)4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023純堿月度表需(萬噸)00201820192020202120222023?8月份產(chǎn)銷率震蕩運(yùn)行，整?下游玻璃廠自年初以來日熔量持續(xù)回升，近期回升速度加快，玻璃產(chǎn)業(yè)利潤仍非常玻璃廠原料端低庫存，剛需補(bǔ)庫為主，預(yù)計(jì)重堿需求穩(wěn)中有增。輕堿下游各項(xiàng)開工率變動(dòng)較小，預(yù)計(jì)9月份輕純堿庫存平均可用天數(shù)(天)8.006.004.002.00純堿庫存平均可用天數(shù)(天)8.006.004.002.00201820192020202120222023輕質(zhì)純堿庫存(萬噸)0201820192020202120222023重重質(zhì)純堿庫存(萬噸)80.0060.0040.00純堿廠內(nèi)庫存(萬噸)2018201920202021202220230201820190目前廠內(nèi)庫存處于近幾年同期低?7、8月份純堿產(chǎn)線集中檢修，目前有大約四分之一的產(chǎn)能未安排檢修，預(yù)計(jì)9月純堿檢修力度會(huì)逐漸減弱，而需求端較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為9月前期庫存會(huì)繼續(xù)去化，根據(jù)測(cè)算，如果周度產(chǎn)量保持在60萬噸以下水平，廠內(nèi)庫存出現(xiàn)累庫的概率就較小，后期則需要關(guān)注檢修力度和新產(chǎn)能產(chǎn)出情況，整體上，純堿出口數(shù)量(萬噸)純堿出口數(shù)量(萬噸)501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023純堿進(jìn)口數(shù)量(萬噸純堿進(jìn)口數(shù)量(萬噸)864203月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023?1-7月累計(jì)進(jìn)口純堿20.63萬噸，同比去年同期增長(zhǎng)109%，進(jìn)口量增加約10.76萬噸。7月份我國純堿進(jìn)口量在0.15萬噸，環(huán)比減少1.91萬噸，?1-7月累計(jì)出口純堿111.42萬噸，同比增長(zhǎng)20%，出口量增加約18.69萬噸。7月份我國純堿出口量在15.51萬噸，環(huán)比減少4.86%，出口均價(jià)?7月份國內(nèi)純堿出口雖有下滑，但仍保持一定強(qiáng)度，主要出口至馬來西亞、韓國、孟加拉國、印度等國家。從目前的出口均價(jià)水平來看，我國，出口整體上有望保持在較好水平。氨堿法成本(元/噸)1500?8月份，動(dòng)力煤價(jià)格回落、合成氨價(jià)格回升，整體上8月份聯(lián)產(chǎn)法成本有所回落，氨堿法成本小幅回升。?8月份純堿利潤回升。截至2023年8氨堿法成本(元/噸)1500?8月份，動(dòng)力煤價(jià)格回落、合成氨價(jià)格回升，整體上8月份聯(lián)產(chǎn)法成本有所回落，氨堿法成本小幅回升。?8月份純堿利潤回升。截至2023年8噸)為1246.6元/噸，氨堿法純堿理論利潤594.04元/噸，短期看純堿現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局難以得有效緩解，9月中下旬檢修影響預(yù)計(jì)減弱，供應(yīng)偏緊問題或得到緩解，因此我們認(rèn)為在供應(yīng)得到明顯緩解前，純聯(lián)產(chǎn)法毛利(元/噸)氨堿法毛利(元/噸)00聯(lián)產(chǎn)法成本(元聯(lián)產(chǎn)法成本(元/噸)0法成本：華東法成本：華北?需求：新加工訂單天數(shù)同比回升，下游房地產(chǎn)行業(yè)竣工面積增速還未看到拐點(diǎn)，剛需支撐仍在；9月是旺季階段，當(dāng)前竣工面積增速仍是較高水平的背景下，9月需求仍可期待，產(chǎn)銷率依舊有望保持在較高水平。但同時(shí)終端企業(yè)面臨資金偏緊的問題，?庫存：短期產(chǎn)銷放緩，廠內(nèi)庫存短期或延續(xù)累庫，9月下游或有旺季補(bǔ)庫動(dòng)作，能否去庫還需關(guān)注補(bǔ)庫力度。整體上，我們認(rèn)?成本利潤：8月份受原料端純堿價(jià)格上漲推動(dòng)玻璃成本重心上移；玻璃庫存去化，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)回升，玻璃利潤也有較好地格的變動(dòng)呈現(xiàn)先漲后降的態(tài)勢(shì)，9月利潤則需關(guān)注旺季階段玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行狀態(tài)。旺季階段或有一定的補(bǔ)庫動(dòng)作，但是需求注意的是終端回款較慢，資金偏緊或?qū)ρa(bǔ)庫強(qiáng)度有所抑制，存在旺季需求不及預(yù)期的可能。此外，成本端的變動(dòng)也至關(guān)重要，純堿近期大幅拉漲，一旦供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，存在快速回調(diào)的可能，成本崩塌或帶動(dòng)玻璃價(jià)格回調(diào)。整體上或?qū)挿鹗?，操作上關(guān)注逢低短多的機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)來源：博易大師冠通研究473-02-132-202-273-03-133-203-273-04-103-02-132-202-273-03-133-203-273-04-103-04-174-243-05-155-225-293-06-123-06-196-263-07-103-07-177-243-08-148-21?8月玻璃現(xiàn)貨價(jià)格上漲。浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格：沙河(元/噸)172023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-16安全實(shí)業(yè)德金長(zhǎng)城 9月1日11月1日玻璃合約主力基差(元/噸) 9月1日11月1日20002020202120222023FG基差?玻璃2401合約基差震蕩走擴(kuò)；9-1價(jià)差先走擴(kuò)后收窄。玻玻璃合約9-1價(jià)差(元/噸)01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日201820192020202120222023浮法玻璃開工率(%)浮法玻璃開工率(%)1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20222023?隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日,國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線剔除僵尸產(chǎn)其中在產(chǎn)247條，冷修點(diǎn)火。?開工率持續(xù)回升，截至8月25日，全國浮法玻璃開工率/日，回升0.22萬噸/日至16.94萬噸/日。?目前玻璃利潤仍較好，且處于旺季階段，9月玻璃產(chǎn)量仍xx10000浮法玻璃產(chǎn)量(噸)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023浮法玻璃產(chǎn)線開工條數(shù)(條)1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11