基于多元線性回歸分析的白酒行業(yè)股價(jià)估量模型-以600519國(guó)酒茅臺(tái)為例

基于線性回歸分析的白酒行業(yè)股價(jià)估量模型——以600519貴州茅臺(tái)為例一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析通過半個(gè)學(xué)期的證券投資學(xué)學(xué)習(xí)，我們知道不論是股票發(fā)行者還是從購(gòu)買者，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析都是必須的。首先，我們回顧一下近幾年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狀況：2011年，我國(guó)通脹壓力嚴(yán)重，上半年CPI一直處于高位，2011年四月CPI同比上漲5.3%,5月份CPI同比上漲5.5%。而面對(duì)居高不下的CPI央行不斷上調(diào)銀行準(zhǔn)備金率和存款準(zhǔn)備金率。與此同時(shí)我國(guó)GDP增速比2010年也有所放緩。這一點(diǎn)也可以從很小的方面看出來(lái)，就本校而言，今年來(lái)學(xué)校招聘的單位數(shù)量較去年前年有很明顯的降低，顯然是整體經(jīng)濟(jì)低迷造成的結(jié)果。而證券交易又面臨著自身的難題：以上海證券交易所為例，主要存在以下問題：市場(chǎng)規(guī)模很小，受眾面很窄；存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，使得監(jiān)管成本上升；缺少賣空機(jī)制，使得股票市場(chǎng)泡沫增大；流動(dòng)性不足。流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時(shí)又有大量參加流通的主體。市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不完善。不注重投資者回報(bào)，幾乎沒有企業(yè)發(fā)放紅利，使得證券市場(chǎng)只有投機(jī)價(jià)值而沒有投資價(jià)值。這些問題都是嚴(yán)重影響股票合理定價(jià)的，所以使得對(duì)貴州茅臺(tái)的股票定價(jià)更為困難。基本為零的每股收益使得傳統(tǒng)的紅利貼現(xiàn)模型在這里無(wú)法適用。二、白酒行業(yè)分析及茅臺(tái)公司具體分析隨著我國(guó)居民生活品質(zhì)的提升和健康消費(fèi)意識(shí)的形成，白酒消費(fèi)也逐漸回歸理想，白酒需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼】怠⑵焚|(zhì)和品位。高知名度、高美譽(yù)度和高品質(zhì)度的“三高”白酒稱謂精英人士的首選，品牌消費(fèi)觀念正在強(qiáng)化。貴州茅臺(tái)高檔白酒的品牌價(jià)值、定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)奠定了高檔白酒在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的強(qiáng)勢(shì)地位。茅臺(tái)作為中國(guó)高檔白酒的代名詞，在競(jìng)爭(zhēng)中處于非常強(qiáng)勢(shì)的地位。較高的每股凈資產(chǎn)是吸引股票市場(chǎng)投資者的“誘餌”。另一方面，政府渠道的長(zhǎng)期發(fā)展使得茅臺(tái)酒的銷路不存在任何問題，所以在整體經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，茅臺(tái)酒業(yè)的銷量也不會(huì)有明顯的減少。產(chǎn)品情況介紹：茅臺(tái)公司為國(guó)內(nèi)高檔白酒第一品牌，是國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)唯一獲得“綠色食品”及“有機(jī)食品”稱號(hào)的天然優(yōu)質(zhì)白酒，是我國(guó)醬香型白酒的典型代表，品牌效應(yīng)顯著，已成為飯局上宴請(qǐng)的必上消費(fèi)品，成為一種尊重他人的標(biāo)志，具有持久競(jìng)爭(zhēng)力；產(chǎn)品具有高毛利率的特點(diǎn)，公司具有自主定價(jià)權(quán)，主導(dǎo)產(chǎn)品高度及低度茅臺(tái)酒毛利率保持在較高水平，其出廠價(jià)格自06年2月10日起平均提高15%。茅臺(tái)酒產(chǎn)品環(huán)境分析：替代品方面，其替代品有啤酒、果啤、米酒等，但茅臺(tái)主要并不在日常的飲用，而在于正式場(chǎng)合的請(qǐng)客以及大型的聚餐，而在這些場(chǎng)合中，啤酒，果啤等不可與白酒同一而論；競(jìng)爭(zhēng)者方面，茅臺(tái)的主要競(jìng)爭(zhēng)者有五糧液、瀘州老窖、洋河等，茅臺(tái)漲價(jià)的同時(shí)，五糧液也在2011年9月底提價(jià)，瀘州老窖也上調(diào)了市場(chǎng)價(jià)格，洋河、郎酒、劍南春等白酒在2011年也有15-30%的漲幅賣方議價(jià)方面，由于全球糧食危機(jī)帶來(lái)的糧價(jià)持續(xù)上漲，相比低端的白酒而言，高端白酒的糧食供應(yīng)商的議價(jià)能力更強(qiáng)，但由于茅臺(tái)酒的高利潤(rùn)率，盈利能力較強(qiáng)，利潤(rùn)空間較大，轉(zhuǎn)嫁成本壓力的能力也較強(qiáng)，因此的糧價(jià)上漲對(duì)其產(chǎn)生的影響不大。買方的議價(jià)方面，由于國(guó)務(wù)院3月26日召開的第五次廉政工作會(huì)議中的嚴(yán)格控制“三公經(jīng)費(fèi)”，繼續(xù)實(shí)行零增長(zhǎng)，禁止用公款購(gòu)買香煙、高檔酒和禮品的出臺(tái)，買方的議價(jià)能力將會(huì)有所提高。公司戰(zhàn)略及實(shí)施情況年5月8日上證報(bào)報(bào)道，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)指出公司已初步制定“三步走，三跨越”的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，按照初步方案，到2015年，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入260億元，到2020年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)超4萬(wàn)噸，銷售收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)500億元。2012年上半年，公司董事會(huì)緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，并按照年初確定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，在全體股東和社會(huì)各界的關(guān)心支持下，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，搶抓國(guó)家實(shí)施新一輪西部開發(fā)、貴州實(shí)施工業(yè)強(qiáng)省及城鎮(zhèn)化帶動(dòng)戰(zhàn)略，貴州省委、省政府加快全省白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展和支持茅臺(tái)加快發(fā)展的歷史機(jī)遇，深化改革，強(qiáng)化管理，堅(jiān)守質(zhì)量，鞏固市場(chǎng)，追求卓越，取得了較好成績(jī)，繼續(xù)保持了良好發(fā)展的態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品基酒30014噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1326443.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.00%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)979968.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)699572.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.56%。公司投資項(xiàng)目年1月，公司決定2011年投資6億元左右實(shí)施2000噸茅臺(tái)王子酒制酒技改工程及配套設(shè)施項(xiàng)目，以新增2000噸王子酒基酒生產(chǎn)能力。項(xiàng)目將建設(shè)8棟256噸制酒生產(chǎn)廠房及1棟制酒車間食堂辦公用房等，建設(shè)年限為2011年。項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年銷售收入可達(dá)40620萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為17990萬(wàn)元。在2012年4月，公司擬使用自籌資金投資358316萬(wàn)元實(shí)施醬香型系列酒制酒技改工程及配套設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于習(xí)水縣，項(xiàng)目用地1920畝，主要為建設(shè)25棟256噸/年制酒生產(chǎn)廠房、4棟制曲生產(chǎn)廠房、2棟包裝車間等，項(xiàng)目建設(shè)期為2012~2013年。建成后將新增6400噸高檔醬香型系列酒基酒、3600噸中低檔醬香型系列酒基酒、7200噸有機(jī)飼料、10500噸有機(jī)肥料的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)每年將實(shí)現(xiàn)銷售收入313866.80萬(wàn)元，銷售稅金44900.70萬(wàn)元，利潤(rùn)總額142743.30萬(wàn)元。年10月，公司你投資建設(shè)中華片區(qū)第一期茅臺(tái)酒技改工程及配套設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額約為41.39億元。項(xiàng)目期為2年。項(xiàng)目完工交付投產(chǎn)后，擬新增5800噸/年茅臺(tái)酒基酒生產(chǎn)能力，新增8000噸/年制曲生產(chǎn)能力，新增23740噸貯酒能力。根據(jù)茅臺(tái)酒生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格及市場(chǎng)因素預(yù)測(cè)，每年銷售收入可達(dá)64.96億元，稅金18.19億元，年利潤(rùn)總額40.52億元，投資利稅率141.8%，投資利潤(rùn)率97.9%，稅后靜態(tài)投資回收期為7年。公司經(jīng)營(yíng)前景預(yù)測(cè)公司在2012年將投資兩大項(xiàng)目工程，用于擴(kuò)大生產(chǎn)和茅臺(tái)酒技改工程。根據(jù)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向而言，2012上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1326443.78萬(wàn)元，折合一年為2652887.56萬(wàn)元，已達(dá)到2015年的目標(biāo)260億元。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)699572.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.56%。由此可見，此時(shí)茅臺(tái)屬于高度發(fā)展的時(shí)期。長(zhǎng)期而言，其股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將會(huì)下降，初步判斷其處于成長(zhǎng)期。假如按照平均的10%的增長(zhǎng)率計(jì)算，到2020年，其可以達(dá)到的營(yíng)業(yè)收入為568.05億元，則未達(dá)到戰(zhàn)略指標(biāo)；假如按照12%的增長(zhǎng)率計(jì)算，到2020年，可達(dá)營(yíng)業(yè)收入為656.13億元，則達(dá)到戰(zhàn)略指標(biāo)。茅臺(tái)的市盈率為23.93，個(gè)人覺得偏高。原因可能如下：一是茅臺(tái)產(chǎn)業(yè)正處于快速成長(zhǎng)的時(shí)期，且其投資于多種擴(kuò)大生產(chǎn)的項(xiàng)目，這使得人們預(yù)期茅臺(tái)為成長(zhǎng)性比較高的股票，使其P/E偏高；二是，茅臺(tái)酒的價(jià)格一直趨高不下，2012年上半年一度將茅臺(tái)酒的股票炒高，其中可能存在一定的泡沫成分。O發(fā)行相關(guān)O發(fā)行相關(guān)O發(fā)行相關(guān)O發(fā)行相關(guān)成立日期1999-11-20上市日期2001-08-27發(fā)行市盈率（倍）23.93網(wǎng)上發(fā)行日期2001-07-31發(fā)行方式上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行每股面值（元）1.00發(fā)行量（股）￥150萬(wàn)每股發(fā)行價(jià)（元）31.39發(fā)行費(fèi)用（元）4221萬(wàn)發(fā)行總市值（元）22.4憶募集資金凈額（元）22.0億首日開盤價(jià)（元）34.51首日收盤價(jià)（元）35.55首日換手率56.S3%首日最高價(jià)（元）37.78網(wǎng)下配售中簽率定價(jià)中簽率1.13%圖1.貴州茅臺(tái)股票發(fā)行的相關(guān)資料6.對(duì)茅臺(tái)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析圖2.茅臺(tái)股票從2001年到2012年的股價(jià)K線圖總體情況圖2表明，橫軸為時(shí)間，在07年股價(jià)達(dá)到一個(gè)至高點(diǎn)后，在08年后下跌至09年年初后再曲折上升，在10年后半年和12年上半年有一個(gè)較大的漲幅。08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得全球經(jīng)濟(jì)不景氣，中國(guó)股市也受到波及，茅臺(tái)股價(jià)順應(yīng)宏觀的局勢(shì)下跌。之后，經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，股價(jià)慢慢回升。而今年發(fā)生歐債危機(jī)，影響中國(guó)股市，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，可能會(huì)導(dǎo)致之后茅臺(tái)股價(jià)的下跌。同時(shí)，通過查閱前幾年貴州茅臺(tái)的“三大比率”，發(fā)現(xiàn)其流動(dòng)比率幾乎都高于三，這說(shuō)明貴州茅臺(tái)的償債能力很強(qiáng)，投資者投資于貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)很小。作為一個(gè)發(fā)展成熟的大型企業(yè)，也許有人會(huì)質(zhì)疑它已經(jīng)成為了所謂的“現(xiàn)金?！惫?，這個(gè)看法是非常錯(cuò)誤的，在政府——尤其是地方政府——酒類支出比例并不小，茅臺(tái)又作為主要用酒的國(guó)內(nèi)，貴州茅臺(tái)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)并不比所謂的增長(zhǎng)前景公司差。從公司財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，茅臺(tái)具有很強(qiáng)的資金調(diào)配能力，各財(cái)務(wù)指標(biāo)都顯示出公司的財(cái)務(wù)環(huán)境可以給公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這也利于公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。三、股價(jià)估量模型探究宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)情況對(duì)股票價(jià)格有大方向上的影響，但是難以用模型去估計(jì)，因此我們?cè)谀Ｐ椭兄饕紤]公司的自身的狀況，將公司的每股凈資產(chǎn)（X）、每股凈收益（Y）、流動(dòng)比率（Z）作為模型中股價(jià)（Price）的解釋變量。為盡量減少宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，我們選取上次金融危機(jī)過后的2009年-2011年間12個(gè)季度的數(shù)據(jù)。因?yàn)槟Ｐ偷木唧w形式不明朗，我們逐步的引入變量，探究其形式。X每股凈資產(chǎn)我們對(duì)股份關(guān)于每股凈資產(chǎn)的函數(shù)形式做出四個(gè)假設(shè)：Price=C+aX；Price=C+a、'X；Price=C+alog（X）；Price=C+aX"2對(duì)于四種假設(shè)分別繪制出散點(diǎn)圖，如下圖所示。

Price=C+aX2Price=CPrice=C+aX2以上四圖表明都有一定的線性關(guān)系，說(shuō)明四種函數(shù)形式都有可能是正確的。因此對(duì)每種函數(shù)形式都使用最小二乘法進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：Y=C+aXDependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:11:49Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C62.3590327.013492.3084410.0436X5.6877781.4478623.9283980.0028R-squared0.606799Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.567479S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression17.99789Akaikeinfocriterion8.769398Sumsquaredresid3239.240Schwarzcriterion8.850216Loglikelihood-50.61639Hannan-Quinncriter.8.739476F-statistic15.43231Durbin-Watsonstat1.716614Prob(F-statistic)0.002828P〉0.05，通過檢驗(yàn)，R'2=0.606799,說(shuō)明模型具有一定的解釋力。Price=C+sqr(X)DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:08Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C-41.2662152.81124-0.7813910.4527

SQR(X)48.7900412.342193.9531120.0027R-squared0.609788Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.570767S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression17.92936Akaikeinfocriterion8.761768Sumsquaredresid3214.620Schwarzcriterion8.842586Loglikelihood-50.57061Hannan-Quinncriter.8.731847F-statistic15.62709Durbin-Watsonstat1.718574Prob(F-statistic)0.002717P〉0.01該模型未通過檢驗(yàn)，不能作為備選模型Price=C+alog(X)DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:08Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C-132.952875.75841-1.7549580.1098LOG(X)103.687126.170843.9619320.0027R-squared0.610848Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.571933S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression17.90499Akaikeinfocriterion8.759048Sumsquaredresid3205.886Schwarzcriterion8.839865Loglikelihood-50.55429Hannan-Quinncriter.8.729126F-statistic15.69691Durbin-Watsonstat1.714149Prob(F-statistic)0.002678P〉0.01未通過檢驗(yàn)，不能作為備選模型。Y=C+aX'2DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:09Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C114.122114.648817.7905380.0000XA20.1504600.0392613.8323320.0033R-squared0.594925Meandependentvar166.4975

AdjustedR-squared0.554417S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression18.26764Akaikeinfocriterion8.799151Sumsquaredresid3337.065Schwarzcriterion8.879969Loglikelihood-50.79490Hannan-Quinncriter.8.769229F-statistic14.68677Durbin-Watsonstat1.694422Prob(F-statistic)0.003306在0.05的顯著性水平下通過T檢驗(yàn)，R-squared=0.594925,表明該模型有一定解釋力。將通過檢驗(yàn)的兩種模型進(jìn)行比較，我們認(rèn)為后者更優(yōu)，因此對(duì)于X每股凈資產(chǎn)，我們假定其函數(shù)形式為Price=C+aX"2Y每股凈收益我們做類似的處理。:GRAPH11Workfile:股價(jià)估量::Untitle小:GRAPH11Workfile:股價(jià)估量::Untitle小DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:10Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C130.902413.960519.3766250.0000Y8.6834883.0558682.8415780.0175R-squared0.446736Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.391410S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression21.34915Akaikeinfocriterion9.110913Sumsquaredresid4557.862Schwarzcriterion9.191730Loglikelihood-52.66548Hannan-Quinncriter.9.080991F-statistic8.074564Durbin-Watsonstat1.385266Prob(F-statistic)0.017501通過檢驗(yàn)Price=C+aDependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:10Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C99.6372124.138234.1277750.0021SQR(Y)34.1469111.922242.8641360.0168R-squared0.450648Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.395713S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression21.27354Akaikeinfocriterion9.103817Sumsquaredresid4525.634Schwarzcriterion9.184634Loglikelihood-52.62290Hannan-Quinncriter.9.073895F-statistic8.203276Durbin-Watsonstat1.502978Prob(F-statistic)0.016837通過檢驗(yàn)。Price=C+alog(Y)DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:10Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C127.959615.252408.3894710.0000LOG(Y)30.4007110.980982.7684880.0198R-squared0.433894Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.377283S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression21.59551Akaikeinfocriterion9.133860Sumsquaredresid4663.662Schwarzcriterion9.214678Loglikelihood-52.80316Hannan-Quinncriter.9.103938F-statistic7.664524Durbin-Watsonstat1.568720Prob(F-statistic)0.019839通過檢驗(yàn)Price=C+aY"2DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:11Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C148.59969.68839815.337890.0000YA20.8575680.3439532.4932670.0318R-squared0.383340Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.321674S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression22.53915Akaikeinfocriterion9.219396Sumsquaredresid5080.133Schwarzcriterion9.300214Loglikelihood-53.31638Hannan-Quinncriter.9.189475F-statistic6.216380Durbin-Watsonstat1.167263Prob(F-statistic)0.031812通過檢驗(yàn)。將四個(gè)模型進(jìn)行比較，我們認(rèn)為Price=C+Y更優(yōu)。Z流動(dòng)比率VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.Price=C+Z[ill]Graph:GRAPH09Workfile:股價(jià)估星::Untitled、View|Proc|Object||Print|Name|Freeze||Options|Update||AddTextjLine/Shade|Remo-.19-.20--.21--.22--.23--24--25--27-Price=C,,,100120140160180200220Price二C+ZPRICEDependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:18Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12Price=C+sqr(Z)VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C-673.6499187.9245-3.5846840.0050Z1062.042237.48104.4721150.0012R-squared0.666665Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.633331S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression16.57125Akaikeinfocriterion8.604227Sumsquaredresid2746.063Schwarzcriterion8.685045Loglikelihood-49.62536Hannan-Quinncriter.8.574306F-statistic19.99981Durbin-Watsonstat1.957852Prob(F-statistic)0.001194Price二C+sqr(Z)DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:18Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C-1515.858375.5212-4.0366790.0024SQR(Z)1891.673422.20914.4804180.0012R-squared0.667489AdjustedR-squared0.634237S.E.ofregression16.55076Sumsquaredresid2739.275Loglikelihood-49.61051F-statistic20.07415Prob(F-statistic)0.001178Meandependentvar166.4975S.D.dependentvar27.36643Akaikeinfocriterion8.601752Schwarzcriterion8.682570Hannan-Quinncriter.8.571831Durbin-Watsonstat1.956598Price=C+log(Z)DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:18Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C364.157744.296938.2208340.0000LOG(Z)842.1996187.64394.4882870.0012R-squared0.668267Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.635094S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression16.53137Akaikeinfocriterion8.599409Sumsquaredresid2732.862Schwarzcriterion8.680226Loglikelihood-49.59645Hannan-Quinncriter.8.569487F-statistic20.14472Durbin-Watsonstat1.955110Prob(F-statistic)0.001164Price二C+Z"2DependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:13:19Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12

C-252.533194.19696-2.6809050.0231ZA2669.1705150.23264.4542290.0012R-squared0.664881Meandependentvar166.4975AdjustedR-squared0.631369S.D.dependentvar27.36643S.E.ofregression16.61552Akaikeinfocriterion8.609563Sumsquaredresid2760.755Schwarzcriterion8.690381Loglikelihood-49.65738Hannan-Quinncriter.8.579642F-statistic19.84016Durbin-Watsonstat1.959666Prob(F-statistic)0.001227將四模型比較，最終確定為Price=C+log(Z)整體模型我們推測(cè)整體的股價(jià)估量模型為Price=C+aX"2+回歸分析結(jié)果如下bY+cZDependentVariable:PRICEMethod:LeastSquaresDate:11/12/12Time:21:33Sample:2009Q12011Q4Includedobservations:12VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C335.0388