隆基綠能(601012)業(yè)績高增長穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)-招商證券游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫-20230903

證證券研究報(bào)告|公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)同比增長45%、環(huán)比增長52%。公司此前擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，在布局HPBC及TOPCon電池技術(shù)后，公司電池產(chǎn)能短板有望補(bǔ)齊。公司資產(chǎn)負(fù)債表好，后勁比較足，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。.6Q要是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備17.54億元；管理費(fèi)用同比大幅增長79%至21.4億元，上半年組件銷售收入的0.68%，上半年銷售費(fèi)用下降9.66億(凈利潤增加8.21億元)，根據(jù)公司披露，變更會(huì)計(jì)估計(jì)的主要原因是銷售組件初期積累數(shù)據(jù)少，因此質(zhì)量保證金的QnGWGW項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，鄂爾多斯年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目按原計(jì)劃推進(jìn)，西咸樂葉年產(chǎn)估值計(jì)年度212223E24E25E2908%334423666603582股收益(元)當(dāng)前股價(jià)：26.58元基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要股東香港中央結(jié)算有限公司主要股東持股比例15.31%%-11%-11對(duì)表現(xiàn)(%)隆基綠能滬深3000Apr/23Aug/23相關(guān)報(bào)告績高增長，硅片、組件單瓦盈利均有績高增長，硅片、組件單瓦盈利均有穩(wěn)健，進(jìn)一步布局新型電池技術(shù)》2023-05-04游家訓(xùn)S1090515050001youjx@趙旭S1090519120001zhaoxu2@張偉鑫S1090521070003zhangweixin@公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明2報(bào)簡(jiǎn)析及業(yè)務(wù)拆分億元，歸母凈利潤同比增長41.63%至91.78億元，扣非歸母凈利潤同比增長計(jì)數(shù)，證金的實(shí)際情況。管理費(fèi)用大幅增長，主要是職工薪酬大幅增加。上半年管理費(fèi)用同比大幅增長元，模擴(kuò)大、員工人數(shù)增加。研發(fā)費(fèi)用費(fèi)用大幅增長,主要是職工薪酬大幅增加。上半年公司研發(fā)費(fèi)用大幅增，主要是因研發(fā)員工人數(shù)增加。資產(chǎn)減值大幅增長系計(jì)提庫存商品跌價(jià)準(zhǔn)備。上半年公司資產(chǎn)減值大幅增長到。公有合同保證以不可撤銷的合同單價(jià)確定產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值。公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明3硅片業(yè)務(wù)情況。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量52.05GW(Q1為W0年1年2年22H123H1銷售稅金毛利潤(扣除銷售稅金)銷售費(fèi)用93.720.835.72.813.9030.28投資收益852453658624568558凈利潤07742610凈利潤(%)0年1年2年22H123H12銷售費(fèi)用率735901818率Q比(%)Q(%)8銷售費(fèi)用8公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明4Q比(%)Q(%)0(%)Q比(%)Q(%)銷售費(fèi)用率8939000676公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明5二、二、穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，推進(jìn)一體化產(chǎn)能建設(shè)單晶硅棒項(xiàng)目和越南年產(chǎn)3.35GW單晶電池項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，鄂爾多斯年產(chǎn)根據(jù)公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績交流會(huì)披露，2023年公司規(guī)劃電池組件出貨量敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明6投資建議投資建議持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明7盈利預(yù)測(cè)盈利預(yù)測(cè)21223E24E25E板塊 YOY%)17,2482838,19723,850-382330,600282243,2004120 YOY%)58,4546184,84945119,00040132,000153,600 YOY%)5,45092315,9529266,2495256,5625236,890522 YOY%)80,9324820128,99859149,099169,16220203,69020風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)提示能會(huì)影響相關(guān)上市公司業(yè)績。2)公司新型電池技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。公司是行業(yè)龍頭，在電池領(lǐng)域具備較強(qiáng)基礎(chǔ)，但也存在新型電池技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的可能。00Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23資料來源：公司數(shù)據(jù)、招商證券00Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23資料來源：公司數(shù)據(jù)、招商證券公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明8》2023-05-042、《隆基綠能(601012)—業(yè)績穩(wěn)健增長，布局新型電池產(chǎn)品》2022-11-103、《隆基綠能(601012)—業(yè)績平穩(wěn)增長，進(jìn)一步擴(kuò)張一體化產(chǎn)能》2022-08-274、《隆基股份(601012)—業(yè)績平穩(wěn)增長，擴(kuò)張一體化規(guī)模并布局新型電池技術(shù)》2022-05-025、《隆基股份(601012)—深入布局高效電池環(huán)節(jié)，前瞻布局新型應(yīng)用市場(chǎng)》2022-03-216、《隆基股份(601012)—業(yè)績平穩(wěn)增長，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鞏固》2021-11-01Q8-318、《隆基股份(601012)—業(yè)績高增長，前瞻布局BIPV拓展下游應(yīng)用》2021-04-259、《隆基股份(601012)—Q3業(yè)績持續(xù)高增長，大尺寸硅片有望增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)10、《隆基股份(601012)—中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，硅片堅(jiān)決擴(kuò)產(chǎn)，組件戰(zhàn)略迎來豐11、《隆基股份(601012)—單晶硅片競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，組件戰(zhàn)略迎來4-2513、《隆基股份(601012)—單晶硅片保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并繼續(xù)擴(kuò)張，財(cái)務(wù)狀況比較14、《隆基股份(601012)—2季度業(yè)績超預(yù)期，盈利能力提升明顯》2019-07-2115、《隆基股份(601012)—產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，成本仍在持續(xù)下降》2019-05-0616、《隆基股份(601012)—產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，需求向好迎來提價(jià)》2019-02-2717、《隆基股份(601012)—受新政影響，存貨增長明顯，毛利率承壓》2018-08-31-2519、《隆基股份(601012)—組件毛利率超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力得到驗(yàn)證》2018-03-2920、《隆基股份(601012)—堅(jiān)持單晶路線不動(dòng)搖，產(chǎn)能擴(kuò)張與成本下降持續(xù)進(jìn)22、《隆基股份(601012)—成本優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸推動(dòng)公司快速增長(更新)》2017-09-0824、《隆基股份(601012)—光伏平價(jià)并不遙遠(yuǎn)，龍頭增長清晰》2017-07-2625、《隆基股份(601012)—美國搶裝與競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，光伏高效產(chǎn)品將一枝獨(dú)26、《隆基股份(601012)—以量補(bǔ)價(jià),向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸》2017-06-01敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明9標(biāo)保持強(qiáng)勢(shì)增長》2017-04-2829、《隆基股份(601012)—單晶需求超預(yù)期，公司業(yè)績持續(xù)高增長》2017-03-1230、《隆基股份(601012)—領(lǐng)跑者需求推動(dòng)單晶硅片量價(jià)齊升》2017-02-0531、《隆基股份(601012)—單季度盈利略超預(yù)期，領(lǐng)先指標(biāo)有所恢復(fù)》2016-10-3132、《隆基股份(601012)—成本優(yōu)勢(shì)凸顯，單晶業(yè)務(wù)維持高速增長》2016-08-17高增長有望持續(xù)全年》2016-07-1835、《隆基股份(601012)—業(yè)績高增長驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)鏈延生能力》2016-04-1236、《隆基股份(601012)—硅片成本優(yōu)勢(shì)奠定產(chǎn)業(yè)鏈延伸基礎(chǔ)》2016-03-2737、《隆基股份(601012)—產(chǎn)業(yè)鏈延伸推動(dòng)應(yīng)收高增長》2016-03-06公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明10212223E24E212223E24E25E票據(jù)款項(xiàng)存貨29172042578534027002387834404248756248880543720907646774404873996982514742270117075408454486899698254006683887150561395424866096982562060101197902289388486459698258125414款323237賬款2171133588373484186151005賬款742116022309026137644222229122912291229125982000054137582758175817581866662817642049573817431093772293501394744862147774789440813869現(xiàn)金流量表212223E24E212223E24E25E攤銷投資收益投資活動(dòng)現(xiàn)金流資活動(dòng)現(xiàn)金流變動(dòng)加現(xiàn)金凈增加額90863198 27233460 4300216995543552 3579 3531 4 3516 3538 4 資料來源：公司數(shù)據(jù)、招商證券元25E23E24E2122發(fā)費(fèi)用其他收益投資收益8093264590418854906(1289)2623477364542(12)9086289980916465632832933(1841)(2356) 463 491416658 29216405 (49)24909921387 759 4473 2087 (1800) (2500)46330002133429221081253146916236053 861 2537 4567 2199 (800) (900)4632442329224170336020820603203690657741036305550922444(700)(700)116463800276663829227413359323823582務(wù)比率212223E24E25E8%%%%%%債能力%%8.3%7.1%率存貨周轉(zhuǎn)率每股資料(元)股凈資產(chǎn)股股利比率公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明