中藥行業(yè)市場分析

中藥行業(yè)市場分析1.政策端：擴容提速+結構優(yōu)化，有望開啟行業(yè)新紀元近年來中醫(yī)藥政策頻出，我們認為，將為行業(yè)帶來兩個方面的影響，一方面以“中醫(yī)藥發(fā)展十四五規(guī)劃”為核心的系列政策，將為中醫(yī)藥市場帶來擴容機會，行業(yè)增速β在政策帶動下有望提高；另一方面，隨著各地中醫(yī)藥規(guī)范性發(fā)展政策出臺，將為市場帶來結構性的調(diào)整機會，有望演化為品種競爭愈發(fā)激烈下的優(yōu)勝劣汰。1.1.中醫(yī)藥發(fā)展十四五規(guī)劃為中藥市場擴容1.1.1.中醫(yī)醫(yī)療機構增長目標明確在供給端，我們從中醫(yī)醫(yī)療機構、中醫(yī)師兩個方面分析中醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展。1、中醫(yī)醫(yī)療機構：多項政策推動中醫(yī)醫(yī)療機構設立、中醫(yī)科室設立、中醫(yī)覆蓋床位數(shù)增長，中醫(yī)醫(yī)療服務范圍進一步擴大。2、中醫(yī)師：醫(yī)療機構增長擴大人才缺口，中醫(yī)人才需求增加。同時中醫(yī)資質(zhì)獲取途徑得到擴充，加速擴充行業(yè)人才隊伍。綜合以上兩種因素，未來中醫(yī)藥從業(yè)者增速預計持續(xù)超過行業(yè)平均增速。十四五發(fā)展規(guī)劃目標明確，中醫(yī)藥服務占比逐步提升。首個由國務院辦公廳印發(fā)的中醫(yī)藥發(fā)展五年規(guī)劃，是推動中醫(yī)藥振興發(fā)展的綱領性文件，統(tǒng)籌醫(yī)療、科研、產(chǎn)業(yè)、教育、文化、國際合作等重點領域，全面發(fā)揮中醫(yī)藥多元價值，規(guī)劃了中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展的新思路和重點任務。1.1.2.政策推動中醫(yī)人才加速配置行業(yè)人才缺口較大，政策推動行業(yè)人才加速配置。隨著中醫(yī)醫(yī)療機構的建設不斷推進，機構對于中醫(yī)藥人才的需求也隨之增長，行業(yè)人才仍有較大缺口。近年來，各省市陸續(xù)印發(fā)多個中醫(yī)人才政策，在中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要、促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見、中醫(yī)藥發(fā)展“十四五”規(guī)劃等政策中均對中醫(yī)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)量進行了明確規(guī)定，2020年、2022年、2025年每千人口中醫(yī)類別執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師目標數(shù)量不斷增加。據(jù)2020年各省市常住人口數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年江西、湖北、廣州等七個省份尚有總計17846人的人才缺口。2022年廣東、福建兩省人才缺口共15503人（常住人口仍按照2020年數(shù)據(jù)計算），2025年山東、黑龍江省人才缺口共16662人。我們認為，中醫(yī)藥行業(yè)對專業(yè)人才需求潛力巨大，未來將吸納更多中醫(yī)藥從業(yè)者，增加行業(yè)人才資源。中醫(yī)資質(zhì)獲取途徑拓寬加速人才增長，確有專長人員補充中醫(yī)人才隊伍。目前中醫(yī)人才來源主要分為三類：1.中醫(yī)類執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師；2.確有專長人員；3.中醫(yī)全科醫(yī)生。2017年國家衛(wèi)生計生委頒布《中醫(yī)醫(yī)術確有專長人員醫(yī)師資格考核注冊管理暫行辦法》，明確以師承方式學習或有多年中醫(yī)醫(yī)術實踐的人員在滿足一定條件后可以獲得中醫(yī)（專長）醫(yī)師資格證書，從而可以以個人開業(yè)的方式或者在醫(yī)療機構內(nèi)從事中醫(yī)醫(yī)療活動。暫行辦法的頒布為確有專長人員拓展中醫(yī)醫(yī)師資格的獲取途徑。相比于西醫(yī)醫(yī)師，更多途徑促進中醫(yī)藥人才增長大幅增長，為行業(yè)增長貢獻力量。中醫(yī)藥執(zhí)業(yè)醫(yī)師增速快于行業(yè)平均水平，中醫(yī)醫(yī)師占比不斷提升。強化中醫(yī)藥人才培養(yǎng)是推進中醫(yī)藥發(fā)展的重要一環(huán)。從2015-2020年的復合增速數(shù)據(jù)可以看出，中醫(yī)藥從業(yè)人員復合增速較執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師增速高出1.3%，而在中醫(yī)藥人員增速主要系中醫(yī)類執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師貢獻力量，其15-20年復合增長達8.6%，高于執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師復合增速（6.1%），數(shù)量從2010年的29.4萬人上升到2021年的73.2萬人。同時，中醫(yī)類執(zhí)業(yè)醫(yī)師占比進一步提升，中醫(yī)類執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)量占全國執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師比例從2015年占比14.9%提升至2021年的17.1%。隨著國家推動中醫(yī)醫(yī)療機構的配置，中醫(yī)藥人才有望呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，為行業(yè)新增中醫(yī)醫(yī)療機構提供勞動力資源。中醫(yī)類醫(yī)院單院中醫(yī)醫(yī)師數(shù)量最大，提升速度近30%。根據(jù)中醫(yī)人員的單院數(shù)據(jù)，2020年中醫(yī)類醫(yī)院單院中醫(yī)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量達37人，相較2010年提升近30%，且有進一步提升趨勢。中醫(yī)類門診部和中醫(yī)類診所的單院人數(shù)也在持續(xù)提升，10年至20年的單院人數(shù)分別從3.4提升至5.0，從0.6提升至1.1。從單院角度看，中醫(yī)類醫(yī)療機構的中醫(yī)資源得到進一步補充。綜合來看，行業(yè)需求擴大后人才缺口進一步增加，《中醫(yī)醫(yī)術確有專長人員醫(yī)師資格考核注冊管理暫行辦法》等政策將進一步補充中醫(yī)人才短缺的現(xiàn)狀，中醫(yī)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師將持續(xù)呈現(xiàn)高于行業(yè)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師的較高增速，中醫(yī)醫(yī)師占比有望持續(xù)提升。對于醫(yī)療終端來說，中醫(yī)人才的可及性提升，也有利于提升中醫(yī)就診需求，推動行業(yè)發(fā)展。1.1.3.文化建設有望推動中醫(yī)藥需求中醫(yī)理念貫穿健康全流程，強調(diào)“未病先防”和“瘥后防復”。中醫(yī)藥價值體現(xiàn)在三方面：第一是“未病先防”。提供通治方治療，起到了消除癥狀、防止發(fā)病的作用。第二是“已病防變”。讓輕型病人第一時間服用中藥，防止轉為重癥，而患者到了重癥時，用中藥配合西醫(yī)救治。第三是“瘥后防復”。中醫(yī)藥在促進康復方面具有優(yōu)勢。特別是非藥物療法，比如用艾灸加火罐，以及五禽戲、八段錦等，可防止舊病復發(fā)或衍生其他疾病。有條件的綜合醫(yī)院可以探索開展中醫(yī)治未病服務，在全院推廣中醫(yī)治未病理念和方法，發(fā)揮好中醫(yī)藥“未病先防、既病防變、瘥后防復”的優(yōu)勢和作用。我們認為，中醫(yī)“治未病”理念以為預防為出發(fā)，貫穿預防病情、控制病情、病情康復整個診療流程。中醫(yī)藥文化認同感加強，未來需求潛力巨大。隨著中藥在新冠疫情治療中進一步彰顯出特色優(yōu)勢，中醫(yī)藥文化得到高度重視。2021年6月，《中醫(yī)藥文化傳播行動實施方案(2021—2025年)》提出要實施中醫(yī)藥文化傳播行動，把中醫(yī)藥文化貫穿國民教育始終，中小學進一步豐富中醫(yī)藥文化教育，使中醫(yī)藥成為群眾促進健康的文化自覺。廣東、四川、天津多地要求將中醫(yī)藥知識和中醫(yī)經(jīng)典故事納入中小學地方課程或校本課程。這為中醫(yī)藥的市場需求提供了文化土壤。隨著中醫(yī)文化的不斷建設，四季養(yǎng)生、藥膳食療等理論融入國人的生活習慣，“未病先防”“冬病夏治”等思想融入社會的價值觀念，群眾對中醫(yī)藥的認知程度得以不斷提升，問診需求有望穩(wěn)定增長。中醫(yī)類診療量快速增長，中醫(yī)類診療量占比持續(xù)提升。從中醫(yī)類總診療量來看，除了2020年由于疫情影響導致診療量有所下降，15-19年診療增速穩(wěn)步提升，并且自2018年起中醫(yī)類診療量增長快于行業(yè)平均增速。我們認為，基于中醫(yī)藥受重視程度的提升以及中醫(yī)理念和獨特優(yōu)勢未來將有更充分的發(fā)揮，中醫(yī)類問診量及診療人次占比有望持續(xù)提升。1.2.中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案加速十四五發(fā)展規(guī)劃落地2月28日晚，國務院辦公廳向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構發(fā)布《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》。我們認為，該文件是繼《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》之后對中醫(yī)藥發(fā)展頂層設計的補充，重點在各級政府機關部門的協(xié)同上提出要求，進一步明確了共計八項工程的配套措施和部門分工，再次明確傳承創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)藥是十四五期間的重要工作內(nèi)容，也加大了對中醫(yī)藥發(fā)展的支持和促進力度。中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于中醫(yī)藥服務占比提升。首個由國務院辦公廳印發(fā)的中醫(yī)藥發(fā)展五年規(guī)劃，是推動中醫(yī)藥振興發(fā)展的綱領性文件，統(tǒng)籌醫(yī)療、科研、產(chǎn)業(yè)、教育、文化、國際合作等重點領域，全面發(fā)揮中醫(yī)藥多元價值，規(guī)劃了中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展的新思路和重點任務。文件涉及中醫(yī)藥服務、中西醫(yī)協(xié)同、中醫(yī)藥創(chuàng)新、中醫(yī)藥人才、中藥質(zhì)量、中醫(yī)藥文化、中醫(yī)藥開放、中醫(yī)藥改革試點等八大工程。我們認為鼓勵政策上將長期對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各方面加速迎來利好。1.3.支付端政策：集采降價較溫和，基藥目錄中西藥并重2022年藥品醫(yī)保目錄已經(jīng)公布，我們預計在2023年將有兩方面比較重要的政策對中成藥的支付端產(chǎn)生影響。首先是中成藥集采，我們認為中成藥集采呈逐步擴大趨勢，但降價相對化藥更加溫和，集采下的競爭態(tài)勢表現(xiàn)更好。其次我們認為在2023年有望出臺的新版基藥目錄，中成藥占比有望擴大，2017年以來陸續(xù)獲批的中藥新藥將獲得進入新版基藥目錄的機會。中成藥集采呈逐步擴大趨勢，但降價相對溫和。自2021年底，中成藥集采明顯加速。隨著全國中成藥聯(lián)合采購辦公室的成立，中成藥集采逐步從區(qū)域試點向全國鋪開。2021年底以來的中成藥集采，目前湖北和廣東已完成并公布中標結果，從已公布的中標結果來看，價格降幅相比此前化藥集采普遍較低。湖北較早牽頭開展中成藥集采，中選結果平均降幅為42.27%，為全國中成藥集采提供參考依據(jù)。從2021年12月湖北牽頭19省聯(lián)盟中成藥集中帶量采購的公布結果中看，157家企業(yè)的182個產(chǎn)品參與報價，采購規(guī)模近100億元；最終97家企業(yè)、111個產(chǎn)品中選，中選率達62%，中選價格平均降幅42.27%。廣東集采降幅溫和，平均降幅為40.21%，與湖北省集采基本持平。集采中涉及到的獨家產(chǎn)品降幅小，另外對上市公司影響較小。據(jù)我們統(tǒng)計，此次中標藥品共計361個，參考各省份掛網(wǎng)的最低價格，平均降幅為40.21%，其中擬中選品種平均降幅為46.78%，擬備選品種平均降幅為25.60%，28個獨家產(chǎn)品平均降幅為15.36%。我們計算出53個品種各自的平均降幅，去除品種中標藥品數(shù)量的影響后，中標的48個品種平均降幅為21.80%。2009年起開始施行國家基本藥物目錄制度，原則上每三年進行一次目錄調(diào)整。國家基本藥物，是指滿足疾病防治基本用藥需求，適應現(xiàn)階段基本國情和保障能力，劑型適宜，價格合理，能夠保障供應，可公平獲得的藥品?；舅幬锬夸浘褪且噙x適當數(shù)量的基本藥物品種，滿足疾病防治基本用藥需求。新版基藥目錄數(shù)量有望進一步增加，且中成藥占比有望繼續(xù)擴大。2018年版目錄增加了品種數(shù)量，共調(diào)入藥品187種，調(diào)出22種，由原來的520種增加到685種，其中西藥417種、中成藥268種（含民族藥）。2018年版基藥目錄中成藥占比持平2015年版，占比39%，當前中成藥行業(yè)已經(jīng)較2018年發(fā)生變化，進入傳承創(chuàng)新發(fā)展新時代，預計中成藥占比有望在新版基藥目錄進一步擴大。政策鼓勵優(yōu)先配備和使用基藥。2019年10月11日，國務院辦公廳公布《關于進一步做好短缺藥品保供穩(wěn)價工作的意見》，文件明確要逐步實現(xiàn)政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機構、二級公立醫(yī)院、三級公立醫(yī)院基本藥物配備品種數(shù)量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，推動各級醫(yī)療機構形成以基本藥物為主導的“1+X”用藥模式，優(yōu)化和規(guī)范用藥結構。新增品種放量彈性大，關注創(chuàng)新中藥進入基藥目錄機會。上次基藥目錄調(diào)整是在2018年，自2018年至今中藥行業(yè)陸續(xù)出臺一系列推動中成藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的鼓勵政策，尤其中醫(yī)藥在應對突發(fā)疫情時做出重大貢獻，2021和2022年分別有12個和7個中藥新藥獲批，以嶺藥業(yè)共計3個品種，康緣藥業(yè)共計4個品種，評審提速，新藥品種部分有望進入基藥目錄，實現(xiàn)在醫(yī)療機構端放量增長。2.中成藥市場渠道：院內(nèi)院外均有望呈恢復態(tài)勢2.1.醫(yī)療機構渠道：結構性調(diào)整公立醫(yī)療機構渠道藥品規(guī)模未來有望保持5%增速。院內(nèi)用藥市場三大類藥物包括化學藥、中成藥和生物藥，2021年合計規(guī)模約為12,973億，2015年-2021年CAGR為3.23%，疫情影響之前（2015年-2019年）CAGR為6.44%，合理預測未來短期內(nèi)將保持5%增速。內(nèi)部結構上，生物藥保持最快增長，中成藥占比略有下滑，從2018年21.4%下降至2022H1的19.3%，化學藥占比下滑最大，從70.2%下滑至66.7%。公立醫(yī)療機構內(nèi)部四大市場藥品銷售額占比保持穩(wěn)定。第一終端城市公立醫(yī)院加上縣級公立醫(yī)院共計占比約87%，其中城市公立醫(yī)院占比65%左右。第三終端中城市社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）與鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院合計占比約13%左右。城市公立醫(yī)院是患者就醫(yī)的主要渠道，縣級公立醫(yī)院規(guī)模相對較小，這兩部分用藥需求較為剛性。慢性病用藥在城市社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）渠道中占主導地位，伴隨分級診療制度的進一步推進，以及企業(yè)的藥品銷售渠道下沉、長處方等因素共同促進了社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）用藥的市場增長。受疫情沖擊，公立醫(yī)療機構渠道中成藥市場規(guī)模小幅下滑至2500億左右，疫情后有望逐步恢復增長。2013年至2019年，整體規(guī)模上看，疫情之前公立醫(yī)療機構中成藥規(guī)模增速放緩，由10%以上增速逐步降至小個位數(shù)增長，甚至在2019年出現(xiàn)小幅下滑。2020年當前下滑13.9%，2021年同比增長4.9%，2022年疫情影響會明顯減弱，行業(yè)政策支持下，醫(yī)療機構端中成藥有望恢復性增長?；谥谐伤幵谥挝床　⒙圆?、常見多發(fā)病、康復等治療領域優(yōu)勢，基層醫(yī)療渠道占比不斷提升。其中城市社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）占比提升最快，已由原來個位數(shù)占比上升至接近13%。中成藥在基層醫(yī)療機構渠道增速顯著高于城市及縣級等級醫(yī)院增速，2013-2021年CAGR達到12.95%?；鶎俞t(yī)療市場以門診病人為主，住院病人相對較少，在劑型上以口服劑為主，口服制劑增速明顯高于注射劑，一定程度上促進了基層醫(yī)療機構占比不斷提升。中藥注射劑監(jiān)管趨嚴，銷售額有所下滑。由于醫(yī)保目錄限制、中成藥限方、修訂說明書以及重點監(jiān)控等原因，中藥注射劑銷售額從2015年977億，先上升后下滑至2019年825億，CAGR為-4.15%，中藥非注射劑品種銷售額從1596億逐步上升至2005億，CAGR為5.88%。中藥注射劑不良反應率已逐年下降，安全性提升較為明顯。近幾年中醫(yī)藥在疫情防控救治中發(fā)揮了獨特價值，同時不良反應率下降也是中藥安全性良好的證明。就整個藥品不良反應率而言，中藥部分不良反應/事件占比已由2016年的16.9%下降至2021年的13.0%，而注射給藥途徑不良反應占整個中藥比重也已經(jīng)下降至27.5%。中成藥在心腦血管等優(yōu)勢領域突出。院內(nèi)市場細分來看，心腦血管類用藥在四大市場占比均分布在30%-40%之間，為最大細分領域用藥。心腦血管類、呼吸、骨骼肌肉、消化和婦科在各大市場中占比居前。心腦血管、呼吸、骨骼肌肉和消化是公立醫(yī)療結構渠道中成藥前四大治療領域，合計達到1,647億規(guī)模，占比達到65.68%。心腦血管在醫(yī)療機構終端遙遙領先。增長情況來看，2021年增速較快的領域分別為兒科、皮膚和呼吸用藥，分別增長47.54%、18.52%和12.88%。心腦血管類：2021年心腦血管類占比33.30%，是整個醫(yī)療機構渠道第一大類中成藥。自2017年以來醫(yī)保目錄對多款中藥注射劑附加限制，心腦血管疾病中成藥銷售規(guī)模受影響逐年下滑，2021年下滑幅度收窄，隨著中藥注射劑的不良反應率逐步下降，中藥安全性提升明顯，中藥注射劑的影響有望逐步出清。中醫(yī)藥在治療心腦血管領域積累經(jīng)驗豐富且療效確切，大品種相對較多，2021年降幅已明顯收窄。2020年全國公立醫(yī)療機構終端銷售額超過10億的品種達到21個，其中注射劑有12個，占比超過50%。前21大品種合計市場份額為52.2%，12個注射劑品種市場份額占比為31.3%。治療亞類來看，腦血管占比為20.5%，心血管占比為31.7%，絕大多數(shù)產(chǎn)品在國家醫(yī)保目錄內(nèi)，為防止注射劑濫用現(xiàn)象，注射劑品種限制在二級及以上醫(yī)療機構內(nèi)醫(yī)保支付。呼吸系統(tǒng)類：公立醫(yī)療機構渠道，呼吸類中成藥2020年下滑比較嚴重，受到疫情影響較大，2021年較強勢反彈。其中2021年同比增長12.9%?？傮w規(guī)模而言，2019年近年來高點約為415億。2021年總體規(guī)模為333億。呼吸系統(tǒng)類用藥在公立醫(yī)療機構終端有望呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。呼吸系統(tǒng)用藥主要分為三大亞類，清熱解毒用藥、止咳祛痰平喘用藥和感冒用藥合計份額超過95%。重點城市公立醫(yī)院呼吸系統(tǒng)用藥以處方藥為主，TOP10品種前7均為處方藥，合計市場份額達到47.22%。全國實體藥店銷售額達到4405億，實體藥店銷售額增速快于公立醫(yī)療機構終端，我們預計未來短期內(nèi)有望保持7%-8%增速。2013年至2021年CAGR達到7.10%，即使在2020年受到疫情影響，仍然實現(xiàn)0.7%正增長，2021年同比增長7.8%。中國城市實體藥店藥品銷售額，2015-2021年CAGR為6.09%。2020年疫情影響下仍然實現(xiàn)1.02%的增長，城市實體藥店的增長韌性強勁。2021年中國實體藥店銷售規(guī)模達到4,405億元，同比增長7.8%，其中地級及以上城市實體藥店占比為60.7%，銷售規(guī)模達到2,674億元。在城市實體藥店中，中成藥占比為41.7%，銷售規(guī)模達到1,115億。城市實體藥店中，心腦血管類藥物占比為12%，年銷售額為128億，僅次于呼吸和消化系統(tǒng)用藥。城市實體藥店終端中成藥銷售額突破千億，總體穩(wěn)定。2017-2021年中成藥在城市實體藥店終端增長有限，維持在1100億上下。2020年疫情影響下同比下降4.51%。2021年恢復性增長4.11%。中國城市實體藥店終端，銷售額過20億品種有3個，銷售額過10億品種9個，最大單品為同仁堂安宮牛黃丸，2021年城市實體藥店銷售額為23.08億，同比增長23.63%。2021年增速較快品種包括龍牡壯骨顆粒、鐵皮楓斗顆粒、安宮牛黃丸、藿香正氣口服液，增速均在20%以上。呼吸系統(tǒng)類：中成藥實體藥店端第一大品類，銷售額近300億。2019年銷售額突破300億元，2021年實現(xiàn)274億銷售額，同比下降4.2%，隨著4類藥品管控放開，有望呈恢復增長態(tài)勢。感冒類：呼吸系統(tǒng)亞類，實體藥店終端最暢銷品類之一，正常情況下增速較快。2017-2020年CAGR為9.39%。2020年中國城市實體藥店終端感冒類中成藥銷售額為110.34億元，同比2019年增長10.41%。2021年感冒類用藥在實體藥店終端銷售受到管控，銷售額為100.95億元，同比下降8.51%。隨著4類藥品管控放開，有望實現(xiàn)恢復性增長。此外，CR4合計市場份額占比逐步提升，2019-2021年由41.63%上升至45.07%。消化系統(tǒng)：用藥市場擴容。2021年中國城市實體藥店終端呼吸系統(tǒng)中成藥銷售為153億，同比增長9.8%。過10億大單品包括健胃消食片和藿香正氣口服液，另外片仔癀渠道相對更分散，城市藥店銷售額為9.32億。受工作節(jié)奏加快，壓力大以及飲食不規(guī)律等問題困擾，消化系統(tǒng)疾病用藥市場逐步擴容，未來有望進一步擴大。3.中成藥市場投資主線中成藥、中藥飲片及配方顆粒為中藥主要類別，中藥房配置帶動處方方劑增長。從中醫(yī)醫(yī)生處方行為來分析，中醫(yī)醫(yī)生以處方方劑及中成藥為最主要藥品?！蛾P于進一步加強綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的意見》中指出有條件的綜合醫(yī)院特別是有條件的三級甲等綜合醫(yī)院要按照《醫(yī)院中藥房基本標準》設置中藥房，提供中藥飲片、中成藥和中藥配方顆粒調(diào)劑服務以及中藥飲片煎煮服務。中藥房配置進一步帶動中藥（飲片、中成藥、中藥院內(nèi)制劑）的銷售，其未來將有更大潛力。中成藥市場，我們重點關注三大細分領域的投資機會，包括精品中藥、品牌OTC和創(chuàng)新中藥。重點分析中成藥市場院內(nèi)和院外兩大渠道。3.1.精品中藥：量價齊升，老字號品牌重新煥發(fā)活力上游中藥材稀缺，國家保密配方，品牌效應明顯，對應高凈值客戶，議價能力較強。精品中藥核心在于上游中藥材稀缺，部分野生動植物相對匱乏，人工養(yǎng)殖效益較低導致積極性不高，引發(fā)資源較為稀少。精品中藥的療效和價值不斷受到患者認可，在持續(xù)提高的需求刺激下，近年來相關上游中藥材價格不斷上漲。3.1.1.有望維持量價齊升邏輯人工養(yǎng)麝數(shù)量增長迅速，未來有望持續(xù)擴大天然麝香供給。麝香取自成熟雄體香囊中的干燥分泌物，是我國傳統(tǒng)中藥。應用廣泛，經(jīng)典名藥安宮牛黃丸、片仔癀等均以麝香為關鍵配方。當前使用野生麝資源已經(jīng)被明文禁止，天然麝香價格居高不下，人工養(yǎng)麝成為實現(xiàn)資源保護及可持續(xù)使用的關鍵。自20世紀50年代開始人工養(yǎng)麝，此后經(jīng)過波折發(fā)展，現(xiàn)如今人工養(yǎng)麝已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的基礎，規(guī)范化發(fā)展顯得尤為重要。近年來由于大型藥企的發(fā)力和民間投資的青睞，特別是一些地方政府將養(yǎng)麝作為發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟和脫貧的途徑，使麝的人工繁育進入新的快速增長時期。以陜西省鳳縣養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖林麝為例，2001年11家養(yǎng)殖戶圈養(yǎng)林麝共158頭，2005年40家養(yǎng)殖戶圈養(yǎng)林麝共447頭，2010年60余家養(yǎng)殖戶圈養(yǎng)林麝共1760頭，2012年314家養(yǎng)殖戶圈養(yǎng)林麝共3620頭，2016年363家養(yǎng)殖戶圈養(yǎng)林麝共9600頭。繁殖率的增長得益于產(chǎn)仔率和雙胎率的提高，年增長率則主要得益于成活率的提高。以陜西鳳縣為例，該縣的林麝養(yǎng)殖規(guī)模為19600只，群體年增長率高達43.8%，個別養(yǎng)殖場的繁殖率甚至達到了87.3%（雙胎率高達80%），成活率為97.1%。保守估計全國林麝年增長率在20%以上。天然麝香受到國家林業(yè)局管控，嚴禁進行流通，使用資格需要得到審批。企業(yè)生產(chǎn)雙天然安宮牛黃丸壁壘較高，目前僅有5家企業(yè)的安宮牛黃丸獲準使用天然麝香進行生產(chǎn)，同仁堂于2005年獲批天然麝香用于安宮牛黃丸，早于其他企業(yè)。供給端：受原材料推動價格上漲，量價齊升趨勢有望延續(xù)。名貴藥材天然牛黃和天然麝香價格高昂且增長迅速，天然牛黃2017年以來售價年均增速在18%左右。量價齊升，稀缺性精品中藥有望迎來連續(xù)性增長。核心產(chǎn)品的發(fā)展具備量價齊升的特性，產(chǎn)品對于原材料的資源掌控力和資源依賴度帶動產(chǎn)品價格的提升。我國目前的林麝數(shù)量緊缺，造成天然麝香供不應求，造成原材料價格持續(xù)增長，進一步帶動了產(chǎn)品價格的提升。以片仔癀為例，在核心產(chǎn)品價格持續(xù)上升的情況下，其產(chǎn)品出廠價在2005年到2020年共計提價12次為430元，其零售價格也增長到590元/顆。以麝香、牛黃為原材料的同仁牛黃清心丸（雙天然）、局方至寶丸（雙天然）本次提價13%，與之前安宮牛黃丸（雙天然）提價幅度相近。同仁烏雞白鳳丸OTC、牛黃清胃丸、壯骨藥酒、跌打丸OTC等品種因原材料漲價幅度較大，提價幅度在15-65%區(qū)間。我們認為，原料供應決定其產(chǎn)量、銷量以及未來的增長，對于具備原料稀缺的品牌中藥OTC，例如片仔癀、東阿阿膠等，原料供應為決定其發(fā)展的核心因素。原材料價格的提升，帶動產(chǎn)品價格提升。同時由于精品中藥品種自身的稀缺屬性，適度提價并不會影響其銷量增長，在將原材料價格提升傳導向終端的同時反而獲得了更為主動的定價空間，量價齊升邏輯可持續(xù)。片仔癀：實體藥店來看，2022年預計片仔癀錠劑在中國城市實體藥店銷售額同比增長11.34%。2018-2022年的CAGR有望達到。根據(jù)線上數(shù)據(jù)，片仔癀大藥房旗艦店銷售額2022年Q3邊際向好，銷售額合計超過1.9億。安宮牛黃丸銷售額迅速增長，量價齊升。安宮牛黃丸屬于急癥用藥，藥效突出，在中醫(yī)藥治療中風領域廣受好評。安宮牛黃丸是我國傳統(tǒng)中藥中極富盛名的急癥用藥，近年來在零售藥店渠道增長迅速。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，近6年來，整個品類銷售額CAGR超過26.12%，同仁堂安宮牛黃丸銷售額CAGR為22.49%。東阿阿膠：深耕數(shù)字化營銷模式，線上互聯(lián)網(wǎng)渠道增長迅速。東阿阿膠持續(xù)進行數(shù)字化轉型和商業(yè)模式創(chuàng)新，利用已有數(shù)字化平臺與工具，采用移動互聯(lián)網(wǎng)+的線上營銷模式，打造了社交新零售平臺“嬌生活”，深入實踐社群運營商業(yè)模式，迎合線上化、多元化、高性價比的新消費習慣，實踐多渠道觸達和消費者差異化需求滿足，為消費者提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務。2021年補氣補血類中成藥在網(wǎng)上藥店銷售額為9億元，為第6大品類，增速達到10%。東阿膠品牌銷售額在阿里和京東等線上渠道快速增長，已實現(xiàn)接近4億銷售額。老字號具有較大的品牌影響力。根據(jù)2021《胡潤中國最具歷史文化底蘊品牌榜》數(shù)據(jù)顯示，同仁堂、東阿阿膠、云南白藥等藥企排名前列。此外，中藥企業(yè)有較深的歷史底蘊，歷史追溯來看，至今已有超過500年的歷史。片仔癀公司的前身是1956年成立的福建漳州制藥廠，生產(chǎn)獨家產(chǎn)品片仔癀。該公司由1999年進行改制，2003年6月在上交所上市。廣譽遠于1541年成立，龜齡集為宮廷用藥，約超過480年的歷史沉淀。精品中藥主要銷售渠道在零售渠道銷售，院外市場銷售優(yōu)勢逐步凸顯。1）零售端：與零售藥房和流通商緊密合作。據(jù)統(tǒng)計，云南白藥共計合作超30萬家藥店，直營110家；片仔癀共計合作184家經(jīng)銷商，直營門店190家，海外布局7家。2）電商渠道：公司通過電商渠道，通過自建電商平臺，與第三方電商天貓、京東等第三方平臺合作，以片仔癀、同仁堂、東阿阿膠為例。3.1.2.改革浪潮助力老字號煥發(fā)活力管理模式轉變促進提質(zhì)增效，為公司帶來新的發(fā)展機遇。管理層作為品牌中藥的發(fā)展核心要素。其中片仔癀實行“一核兩翼”推動公司多元化發(fā)展，同仁堂啟動營銷改革模式，東阿阿膠通過推進數(shù)字化轉型的發(fā)展策略帶動公司高效發(fā)展，云南白藥和廣譽遠相繼開展股權激勵政策并設有業(yè)績考核指標，提升員工的工作熱情一級對公司未來業(yè)績增長的信心。3.2.品牌OTC：自我診療意識加強，新零售渠道賦能全國OTC藥品規(guī)模已達近2,400億，年均增速在4%-5%。中國OTC市場規(guī)模從2016年2,010.72億增長至2020年2,360.22億，CAGR為4.09%。IQVIA預測十四五期間，中國非處方藥市場規(guī)模將從2021年的2,482.95億人民幣增長到2025年的3,061.13億人民幣，CAGR為5.3%。線下零售占比最大，線上B2C渠道高增速。2020年，線下零售藥店（含O2O）為非處方藥的主要銷售渠道，占比達到56%；其次是醫(yī)療渠道（含醫(yī)院和第三終端），占比36%；線上B2C占比8%。自我診療意識不斷加強，線上B2C渠道有望逐步擴大份額。非處方藥在提高自我藥療、便捷接受有效治療、降低就醫(yī)成本等方面發(fā)揮著重要作用，對于患者和消費者具有較高的臨床和經(jīng)濟價值。伴隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深化和人民健康水平的提高，我國醫(yī)藥衛(wèi)生服務逐步由“以治病為中心”向“以人民健康為中心”轉變，自我藥療的便捷性、“防未病”、降低疾病發(fā)生率的社會價值也逐步被消費者和社會廣泛應用和接受。推動非處方藥的合理使用，促進輕微疾病、慢性病的自我治療和及時緩解，不僅有利于有限醫(yī)療衛(wèi)生資源的合理配置，還可以減輕醫(yī)療衛(wèi)生機構壓力和醫(yī)?；鹭摀兄趯崿F(xiàn)我國醫(yī)改和藥物分類管理政策的方針和目標。居民醫(yī)療保健支出占比不斷提升。2021年中國居民醫(yī)療保健人均支出達到2,115元，占總支出比例為8.8%。根據(jù)《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》，在全國50個城市進行的2萬戶城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，未來三個月準備增加支出的項目，醫(yī)療保健選擇比例達到29.6%，超過教育27.9%，排在第一位。隨著居民對健康狀況的愈加關注，同時中醫(yī)藥在保健養(yǎng)生、治未病等方面具有優(yōu)勢，預計未來居民醫(yī)療保健支出比例能夠繼續(xù)提升。移動互聯(lián)快速發(fā)展+政策優(yōu)化，網(wǎng)上藥店快速擴容，“互聯(lián)網(wǎng)+”新渠道助力中藥OTC增量發(fā)展。感冒藥系列、胃腸藥系列、骨傷科系列、皮膚類等家用常備急用藥隨著O2O模式的加速滲透或?qū)⒊掷m(xù)受益；產(chǎn)品具有慢病或者消費屬性的品牌OTC企業(yè)有望通過與電商平臺合作等B2C模式實現(xiàn)放量增長。新渠道拓展方面，迎合用戶在線上的行為變遷，持續(xù)豐富線上業(yè)務產(chǎn)品組合，不斷夯實電商平臺及美團、餓了么等新零售平臺能力，并緊跟行業(yè)的發(fā)展趨勢，探索快手、抖音等短視頻平臺，構建數(shù)字化業(yè)務能力。近年來中國網(wǎng)上藥店藥品銷售額增長迅速，2014-2021年CAGR為50.54%。2021年，網(wǎng)上藥店藥品銷售額已達到368億元，同比增長51.5%。占比情況來看，OTC在2022上半年銷售占比明顯回升，主要受中藥OTC產(chǎn)品帶動。3.3.創(chuàng)新中藥：企業(yè)研發(fā)成本降低，審評加速創(chuàng)新中藥審評以2020年新中藥注冊分類為拐點，獲批速度明顯加快，我們認為，當前政策對中藥創(chuàng)新成果轉化利好，創(chuàng)新中藥有望持續(xù)在優(yōu)勢領域結出碩果。新的注冊方法充分尊重中藥研發(fā)規(guī)律，突出中藥特色，強調(diào)傳承與創(chuàng)新并重。①淡化原注冊分類管理中“有效成份”和“有效部位”含量要求，不再僅以物質(zhì)基礎作為劃分注冊類別的依據(jù)，而是支持基于中醫(yī)藥理論和中醫(yī)臨床實踐經(jīng)驗評價中藥的有效性。②堅持以臨床價值為導向，改革、完善審評證據(jù)體系，強調(diào)整體觀，彰顯中醫(yī)藥特色。③要求建立中藥資源評估機制，強化中藥研制全過程的質(zhì)量控制。院內(nèi)制劑采用備案制，院內(nèi)上市步伐加快。2018年，國家食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關于對醫(yī)療機構應用傳統(tǒng)工藝配制中藥制劑實施備案管理的公告》，明確指出對于符合要求的中藥院內(nèi)制劑，如果處方里面沒有毒性藥材，備案后即可在院內(nèi)進行使用，無需提供臨床數(shù)據(jù)進行注冊；非傳統(tǒng)工藝的院內(nèi)制劑，在醫(yī)院使用了5年以上，提供在5年內(nèi)完整的100例臨床病例，也可以免做臨床試驗，如果使用不滿5年，可以免掉一期二期臨床實驗。臨床試驗的減免一方面極大程度降低了院內(nèi)制劑的批準周期，另一方面極大的節(jié)約了科研機構的科研成本，掃除了中藥制劑院內(nèi)上市的障礙。2021年獲批的清肺排毒顆粒、化濕敗毒顆粒、宣肺敗毒顆粒是新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，在武漢抗疫臨床一線眾多院士專家篩選出有效方藥清肺排毒湯、化濕敗毒方、宣肺敗毒方的成果轉化。多省出臺院內(nèi)制劑調(diào)劑政策，院內(nèi)制劑應用范圍進一步加大。2021年，四川、山東、河北、湖南、黑龍江、廣東、陜西發(fā)布通知，制定了省內(nèi)或省醫(yī)聯(lián)體內(nèi)醫(yī)療機構中藥制劑調(diào)劑使用的管理規(guī)定，在此之前已有甘肅、江西、吉林、河南、福建等省份宣布相關政策。本來只限于在本院醫(yī)院的市場使用的中藥制劑可以擴大到在全省或省醫(yī)聯(lián)體范圍內(nèi)都可以調(diào)劑使用，進一步擴大了院內(nèi)中藥制劑的使用范圍，有利于促進院內(nèi)中藥制劑的轉化和創(chuàng)新。中藥創(chuàng)新體系豐富，迎來收獲期。中藥創(chuàng)新體系跟西藥創(chuàng)新藥不同。中藥創(chuàng)新方面：1）注重經(jīng)典名方；2）注重人用經(jīng)驗、真實世界的研究；3）臨床試驗驗證。目前中藥創(chuàng)新研發(fā)途徑包括中藥經(jīng)典名方、院內(nèi)制劑、臨床經(jīng)驗方等，創(chuàng)新體系較為豐富。隨著中藥新藥注冊審批制度的不斷完善，中藥新藥也迎來了收獲期。2021年，NMPA批準的中藥新藥高達12種，為前五年中藥新藥注冊審批數(shù)量之最，其中，1.1類中藥新藥共計8個品種，2022年批準7個創(chuàng)新中藥。院內(nèi)制劑上市流程減少，成本降低，科研轉化加強。院內(nèi)制劑有臨床基礎，是新藥研發(fā)的來源，先開發(fā)成院內(nèi)制劑，通過整理其臨床資料、真實數(shù)據(jù)或人用經(jīng)驗等，補加一些實驗，就可以申報中藥新藥。中藥復方制劑更強調(diào)多靶點治療，評審規(guī)則藥效方面相比西藥更加符合中藥特點。2017年啟動古代經(jīng)典名方的遴選工作。遴選范圍界定為1911年前即清代及以前出版的古代醫(yī)學典籍。遴選的總體原則為“目前仍廣泛應用、療效確切、具有明顯特色及優(yōu)勢”。2018年國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《古代經(jīng)典名方目錄（第一批）》，推動來源于古代經(jīng)典名方的中藥復方制劑穩(wěn)步發(fā)展。組方中藥材數(shù)量較少的經(jīng)典名方品種開發(fā)成本相對較低，7味藥材及以下的組方為66味。2021年中藥類型注冊申請受理量和創(chuàng)新中藥IND、NDA數(shù)量均創(chuàng)下近年來新高。2021年以藥品類型統(tǒng)計，中藥注冊申請444件，同比增長40.95%。2021年創(chuàng)新中藥IND共申請44個，創(chuàng)新中藥NDA數(shù)量共計10個，均高于2019年和2020年數(shù)量之和。我們認為，隨著中藥注冊評審體系的規(guī)范化及更加符合中藥特色，符合相關規(guī)定的研發(fā)路徑可減免相關臨床試驗，為企業(yè)減少研發(fā)成本，未來各項中藥評審數(shù)量有望繼續(xù)擴大，新上市創(chuàng)新中藥品種有望為患者帶來更多治療選擇。2021年批準中藥IND34件，同比增長21.43%，包括創(chuàng)新中藥IND28件（28個品種），同比增長16.67%；建議批準中藥NDA14件，同比增長250%，創(chuàng)5年以來新高，包括創(chuàng)新中藥NDA11件（11個品種），同比增長175%。4.中藥配方顆粒領域試點工作結束，規(guī)范化與標準化步伐加快，更成熟的市場有望帶來更加市場化的競爭，從而帶動行業(yè)發(fā)展。2021年2月份，國家藥監(jiān)局等部門正式發(fā)布《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》，結束長達20多年來的中藥配方顆粒試點工作，意味著中藥配方顆粒市場成熟度得到有關部門的認可，從試點走向全面放開。此后，相關部門陸續(xù)公布國家標準，截至目前一共公布了248個中藥配方顆粒國家標準（第一批160個+第二批36個+第三批4個+第四批48個）。我們認為，在國家標準和頭部企業(yè)的引領下，行業(yè)內(nèi)部將開展有序和良好的競爭，配方顆粒的質(zhì)量和藥效得到保證，防止“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象發(fā)生，利好行業(yè)長期發(fā)展。醫(yī)保報銷在多省份落地加快，有望從需求端帶動行業(yè)增長。一般來說，配方顆粒的價格要高于飲片，此前各級醫(yī)保部門一直對此持保留態(tài)度?，F(xiàn)階段來看，在國家政策的鼓勵之下，各省級醫(yī)保部門可綜合考慮臨床需要、基金支付能力和價格等因素，經(jīng)專家評審后將與中藥飲片對應的中藥配方顆粒納入支付范圍，按照醫(yī)保目錄“乙類藥品”進行管理。我們預計，中藥配方顆粒醫(yī)保報銷具體政策有望在更多地省份落地，或?qū)硇枨蠖说某掷m(xù)增長。近年來中藥配方顆粒呈現(xiàn)快速增長趨勢，在一系列政策引領作用以及中藥消費升級趨勢下，中藥配方顆粒滲透率有望持續(xù)提高。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，近五年中藥配方顆粒市場保持快速上漲趨勢，2021年市場規(guī)模達346億元，同比增長35.5%。滲透率方面，2020年中藥配方顆粒在中藥飲片中的占比達到14.31%，創(chuàng)下近年來新高，與發(fā)展中藥配方顆粒較早的中國臺灣地區(qū)和日本相比，該滲透率仍然處于較低水平，由于中藥配方顆粒相比普通飲片標準化程度高，未來滲透率有望持續(xù)攀升。4.1.中藥飲片行業(yè)毛利率和集中度偏低中藥飲片歷史悠久，南宋便有記載，至明代已廣泛應用。中藥飲片是中藥材經(jīng)過按中醫(yī)藥理論、中藥炮制方法，經(jīng)過加工炮制后的，可直接用于中醫(yī)臨床的中藥?！帮嬈币辉~最早見于南宋周密的《武林舊事》，“武林”是指現(xiàn)在的杭州，此書記載了當時作為南宋首都的杭州的城市風貌，提到從事“熟藥圓散，生藥飲片”的作坊。此后經(jīng)過漫長的發(fā)展，因其便于儲藏、運輸?shù)奶匦?，飲片作為中藥材在市場上流通的主要形式，逐漸流行開來。至明代，已經(jīng)形成較為成熟的中藥飲片切制技術。中藥飲片加工生產(chǎn)，主要包括凈制、切制、炮制三大工序。凈制，是指將藥材通過挑選、風選、水選、剪切、刮削、剔除、刷擦、碾串及泡洗等方法，達到規(guī)定凈度的質(zhì)量標準。切制，指通過切、剪、刨、鐒、劈、搗、制絨方法，將藥材處理達到一定規(guī)格的厚度、粒度，切制后的飲片加以干燥，以利保存、保證質(zhì)量。而炮制，是指取用凈制或切制后的凈藥材、凈片，根據(jù)中醫(yī)藥理論制定的炮制法則，采用規(guī)定的炮制工藝制成藥物的過程；一般采用加熱處理的方法有：炒制、燙制、煅制、制炭、蒸制、煮制、煨制等；加入特定輔料再經(jīng)加熱處理的方法有：酒制、醋制、鹽制、姜汁炙、蜜炙、藥汁制等。市場規(guī)模已