資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)課件

第十一章資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)理論第十一章資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)理論1第11章資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)理論11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型11.2套利定價(jià)理論第11章資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)理論11.1資本資產(chǎn)定價(jià)211.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的基本假設(shè)投資者依據(jù)預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行投資決策投資者永不知足投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無限可分割沒有稅收和交易成本所有投資者都進(jìn)行單期投資所有投資者面對(duì)相同的無風(fēng)險(xiǎn)收益率所有投資者具有相同的預(yù)期所有投資者都是市場(chǎng)價(jià)格的接受者11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的311.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM要告訴我們什么？有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間將是一種什么關(guān)系？對(duì)有效組合合適的風(fēng)險(xiǎn)度量尺度是什么？單個(gè)證券(或無效組合)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間將是一種什么關(guān)系？對(duì)單個(gè)證券(或無效組合)合適的風(fēng)險(xiǎn)度量尺度是什么？11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM要告訴我們什么？411.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的完整表達(dá)包括了兩個(gè)部分，即資本市場(chǎng)線（CML）和證券市場(chǎng)線（SML）。11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的完整511.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型611.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型711.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的推導(dǎo)11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的推導(dǎo)811.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的推導(dǎo)11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的推導(dǎo)911.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合是指包含了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)證券的組合，各個(gè)證券所占比例恰好等于每種證券的市值占市場(chǎng)所有證券總市值的比例。11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)組合1011.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的含義資本市場(chǎng)線描述了在均衡市場(chǎng)中，有效證券組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。資本市場(chǎng)線上的任何有效組合的預(yù)期收益都會(huì)等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格×該組合的標(biāo)準(zhǔn)差。所有的有效組合必定位于資本市場(chǎng)線上，市場(chǎng)組合必定是有效的。11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線（CML）的含義11課堂練習(xí)題假設(shè)兩個(gè)證券構(gòu)成了市場(chǎng)組合，其預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和所占比例數(shù)據(jù)見下表，再假定兩個(gè)證券的相關(guān)系數(shù)是0.3，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%，請(qǐng)寫出資本市場(chǎng)線的表達(dá)式。(《INVESTMENTS》P242第10題)5%+0.39標(biāo)準(zhǔn)差課堂練習(xí)題假設(shè)兩個(gè)證券構(gòu)成了市場(chǎng)組合，其預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和所128．設(shè)市場(chǎng)組合的期望收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為21%。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%。一個(gè)被很好地分散化（沒有非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益率為16.6%的組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？8．設(shè)市場(chǎng)組合的期望收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為21%。無風(fēng)險(xiǎn)收1311.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型1411.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型1511.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）1611.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）1711.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）的含義證券市場(chǎng)線描述了單個(gè)證券（或無效組合）的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。證券市場(chǎng)線表明，單個(gè)證券的收益由兩部分構(gòu)成，即無風(fēng)險(xiǎn)利率和承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)獲得的回報(bào)。證券市場(chǎng)線表明，只有對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)才能取得相應(yīng)的收益或回報(bào)。11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML）的含義1811.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型以下說法是否正確貝塔值為零的股票的預(yù)期收益率為零。CAPM模型表明如果要投資者持有高風(fēng)險(xiǎn)證券，相應(yīng)地也要求更高的回報(bào)。通過將0.75的投資預(yù)算投入到國庫券，其余投入到市場(chǎng)組合，可以構(gòu)建貝塔值為0.75的資產(chǎn)組合。課堂提問11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型課堂提問1911.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型思考題1某投資者擁有一個(gè)投資組合，組合中各證券的貝塔值和所占比例見下表，請(qǐng)問該組合的貝塔值是多少？11.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型思考題12011.1CAPM模型思考題2某股票的市場(chǎng)價(jià)格為50元，期望收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。如果這個(gè)股票與市場(chǎng)組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該股票的市場(chǎng)價(jià)格是多少？假定該股票預(yù)期會(huì)永遠(yuǎn)支付一固定紅利。11.1CAPM模型思考題22111.1CAPM模型11.1CAPM模型2211.1CAPM模型思考題3假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率為5%，某貝塔值為1的資產(chǎn)組合的期望收益率是12%，根據(jù)CAPM，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？貝塔值為零的股票的預(yù)期收益率是多少？假定投資者正考慮買入一股股票，價(jià)格是40元。該股票上年派發(fā)紅利3元，假定股利永續(xù)不變.若該股票的貝塔值是0.3，問投資者是否可以買入？11.1CAPM模型思考題32311.1CAPM模型答案11.1CAPM模型答案246．假設(shè)市場(chǎng)組合由4種證券構(gòu)成，它們與市場(chǎng)的協(xié)方差和投資比例下：證券 與市場(chǎng)的協(xié)方差 投資比例A

242

0.20B

360

0.30C

155

0.20D

210

0.30給定這些數(shù)據(jù)，計(jì)算市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。6．假設(shè)市場(chǎng)組合由4種證券構(gòu)成，它們與市場(chǎng)的協(xié)方差和投資比例25資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)ppt課件2610．給定兩種證券、市場(chǎng)組合、無風(fēng)險(xiǎn)收益率的信息如下：期望收益率（%） 與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差（%）證券1

15.5 0.90 20.0證券2

9.2 0.80 9.0市場(chǎng)組合

12.2 1.00 12.0無風(fēng)險(xiǎn)收益率

5.0 0.00 0.0a．畫出證券市場(chǎng)線。b．兩種證券的貝塔值是多少?c．在證券市場(chǎng)線上描出兩種證券。10．給定兩種證券、市場(chǎng)組合、無風(fēng)險(xiǎn)收益率的信息如下：2711．基于單因素模型．考慮一個(gè)兩證券的投資組合。這兩種證券具有下列特征：證券 因素敏感性 非因素風(fēng)險(xiǎn)(

) 投資比例A

0.20

49

0.40B

3.5

100

0.60a．如果因素的標(biāo)準(zhǔn)差為15％，組合的因素風(fēng)險(xiǎn)是多少?b．組合的非因素風(fēng)險(xiǎn)是多少?c．組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少?11．基于單因素模型．考慮一個(gè)兩證券的投資組合。這兩種證券具28總風(fēng)險(xiǎn)為：總風(fēng)險(xiǎn)為：2911.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)假設(shè)之一：證券的收益可以用因素模型來描述。11.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)3011.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)假設(shè)之二：如果市場(chǎng)存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，投資者都會(huì)積極利用這種機(jī)會(huì)。投資者的套利行為最終導(dǎo)致市場(chǎng)的均衡。11.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)的主要假設(shè)3111.2套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件一：不增加額外資本條件二：因素風(fēng)險(xiǎn)為零11.2套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例3211.2套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件三：組合收益為正套利行為的定價(jià)效應(yīng)套利買賣會(huì)改變證券的當(dāng)前價(jià)格，從而改變證券的預(yù)期收益率。11.2套利定價(jià)理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例3311.2套利定價(jià)理論單因素套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型的解釋11.2套利定價(jià)理論單因素套利定價(jià)模型3411.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)模型的解釋11.2套利定價(jià)理論套利定價(jià)模型的解釋3511.2套利定價(jià)理論多因素套利定價(jià)模型11.2套利定價(jià)理論多因素套利定價(jià)模型36課堂練習(xí)題假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，東北航空公司對(duì)GDP的貝塔值為1.2，對(duì)利率的貝塔值為-0.3，GDP的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為-7%，問東北航空公司的期望收益率是多少？課堂練習(xí)題假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，東北航空公司對(duì)GDP的貝塔值3711.2套利定價(jià)理論APT與CAPM假設(shè)不同風(fēng)險(xiǎn)因素不同CAPM成立，APT一定成立APT成立并不能拒絕CAPM11.2套利定價(jià)理論APT與CAPM38練習(xí)題1、在市場(chǎng)處于無套利均衡條件下，股票1的期望收益率為19%，貝塔值為1.7；股票2的期望收益率是14%，貝塔值為1.2。假設(shè)CAPM成立，則市場(chǎng)組合的期望收益率為多少？無風(fēng)險(xiǎn)收益率為多少？練習(xí)題1、在市場(chǎng)處于無套利均衡條件下，股票1的期望收益率為139練習(xí)題2、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為10%，市場(chǎng)組合收益率為15%，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，最近一期支付的股息為2.50元/股，未來股息年增長(zhǎng)率固定為5%，求該股票的內(nèi)在價(jià)值。練習(xí)題2、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為10%，市場(chǎng)組合收益率為15%，40二、單選1、根據(jù)CAPM，一個(gè)充分分散化的資產(chǎn)組合的收益率和哪個(gè)因素相關(guān)（）。A．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B．非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C．個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)D．再投資風(fēng)險(xiǎn)2、在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度是通過（）進(jìn)行的。A．個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)B．貝塔系數(shù)C．收益的標(biāo)準(zhǔn)差D．收益的方差3、市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為（）。A、0B、1C、-1D、0.54、無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)期望收益率分別是0.06和0.12。根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.2的證券X的期望收益率為（）。A．0.06B．0.144C．0.12美元D．0.132二、單選415、對(duì)于市場(chǎng)投資組合，下列哪種說法不正確（）A．它包括所有證券B．它在有效邊界上C．市場(chǎng)投資組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D．它是資本市場(chǎng)線和無差異曲線的切點(diǎn)6、關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪種說法不正確（）A．資本市場(chǎng)線通過無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn)B．資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好的市場(chǎng)配置線C．資本市場(chǎng)線也叫證券市場(chǎng)線D．資本市場(chǎng)線斜率總為正5、對(duì)于市場(chǎng)投資組合，下列哪種說法不正確（）427、證券市場(chǎng)線是（）。A、充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關(guān)系B、也叫資本市場(chǎng)線C、與所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界相切的線D、描述了單個(gè)證券（或任意組合）的期望收益與貝塔關(guān)系的線8、根據(jù)CAPM模型，進(jìn)取型證券的貝塔系數(shù)（）A、小于0B、等于0C、等于1D、大于19、美國“9·11”事件發(fā)生后引起的全球股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)屬于（）A、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)C、信用風(fēng)險(xiǎn)D、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)10、下列說法正確的是（）A、分散化投資使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減少B、分散化投資使因素風(fēng)險(xiǎn)減少C、分散化投資使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減少D、.分散化投資既降低風(fēng)險(xiǎn)又提高收益7、證券市場(chǎng)線是（）。4311、現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者是（）A.哈里.馬科威茨B.威廉.夏普C.斯蒂芬.羅斯D.尤金.琺瑪12、反映投資者收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好有曲線是（）A.證券市場(chǎng)線方程B.證券特征線方程C.資本市場(chǎng)線方程D.無差異曲線13、不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的偏好無差異曲線具有的特征是（）A.無差異曲線向左上方傾斜B.收益增加的速度快于風(fēng)險(xiǎn)增加的速度C.無差異曲線之間可能相交D.無差異曲線位置與該曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度無關(guān)14、反映證券組合期望收益水平和單個(gè)因素風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的模型是（）A.單因素模型B.特征線模型C.資本市場(chǎng)線模型D.套利定價(jià)模型11、現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者是（）44ABBDDCDDACADBAABBDD455、有三種共同基金：股票基金A，債券基金B(yǎng)和回報(bào)率為8%的以短期國庫券為主的貨幣市場(chǎng)基金。其中股票基金A的期望收益率20％，標(biāo)準(zhǔn)差0.3；債券基金B(yǎng)期望收益率12％，標(biāo)準(zhǔn)差0.15。基金回報(bào)率之間的相關(guān)系數(shù)為0.10。求兩種風(fēng)險(xiǎn)基金的最小標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合的投資比例是多少？這種資產(chǎn)組合收益率的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？5、有三種共同基金：股票基金A，債券基金B(yǎng)和回報(bào)率為8%的以4611、假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為6％，市場(chǎng)收益率為16％，股票A當(dāng)日售價(jià)為25元