項目2財務管理籌資決策課件

財務管理項目化教程項目三籌資決策財務管理項目化教程項目三籌資決策前期內容回顧企業(yè)生產經營過程實物商品的運動過程資金的運動過程表面上是錢和物的增減變動－－財務活動離不開人與人之間的經濟利益關系－－財務關系財務管理是企業(yè)組織財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作，是企業(yè)管理的一個重要組成部分。

資金籌集

企業(yè)與所有者之間的財務關系投資企業(yè)與債權人之間的財務關系財務活動財務關系企業(yè)與受資者之間的財務關系資金營運企業(yè)與債務人之間的財務關系資金分配企業(yè)與內部各單位之間的財務關系企業(yè)與職工之間的財務關系企業(yè)與國家稅務機關之間的財務關系

本次課將要講解部分前期內容回顧本次課將要講解部分2學習目標能夠計算各種融資方式的資金成本并能進行籌資決策分析能夠初步確定企業(yè)最佳資本結構能夠計算杠桿系數并由此衡量風險和收益技能目標

熟悉籌資渠道及各種籌資方式了解資本結構了解杠桿原理知識目標3學習目標能夠計算各種融資方式的資金成本并技能目標【補充閱讀】

三峽工程千億巨款是怎么籌集來的？在三峽工程建設中，資金問題受到廣泛關注。三峽工程靜態(tài)總投資按1993年5月末價格水平總額為900.9億元，其中樞紐工程為500.9億元，庫區(qū)移民經費400億元。工程的動態(tài)投資，當時考慮到物價上漲，貸款的銀行利息以及匯率變化等，預計到工程竣工的2009年約為2039億元。由于近年我國宏觀經濟環(huán)境好，物價指數、貸款利率比原來預測的低，同時通過加強管理，預計到2009年竣工，工程動態(tài)總投資可控制在1800億元以內。其中800億元靠施工期間發(fā)電收入補充。建設資金分三個階段：一是純投入階段，第1年至11年（1993－2003年）；二是投入－產出階段，2003年首批機組發(fā)電后開始有資金收入，至第13年（2005年），當年發(fā)電收入加上三峽工程建設基金和葛洲壩電廠利潤收入，與當年資金需求達到平衡，該年為資金平衡年；三是產出－還貸階段，三峽工程從第14年（2006年）起工程出現資金盈余，開始償還貸款本息。據初步測算，2010年以后，可還清全部貸款本息。其資金來源主要立足于中國國內，采取多渠道、多種形式融集資金來解決。

1994年，國務院第44次總理辦公會批準了三峽工程籌資方案，籌資渠道有：

1、征收三峽工程建設基金；2、葛洲壩電廠利潤、返還所得稅；3、三峽電廠從2003年開始發(fā)電的利潤；4、通過國家開發(fā)銀行貸款；5、利用國外出口信貸；6、商業(yè)貸款及發(fā)行企業(yè)債券。從目前情況看，三峽工程方案符合社會主義市場經濟的原則，資金到位良好，保證了工程建設和庫區(qū)移民搬遷安置的資金需要。討論思考：三峽工程通過哪些渠道籌集資金？其籌資方式有哪些？【補充閱讀】

三峽工程千億巨款是怎么籌集來的？4模塊一籌資管理崗位任務設計一、籌資管理崗位任務導讀

華興公司是我國東北地區(qū)的一家骨干企業(yè)。其生產的產品深受用戶的歡迎，特別是在強化了銷售和售后服務后，產品銷售遍及全國10多個省市，在國內市場有一定的競爭力和知名度。但近3年出現這樣一種情況：公司的收益逐年上升，主導產品的市場占有率卻逐年下降。公司董事會對此事十分關注。有人提出利用現有的資源開發(fā)一新產品。公司董事會經研究認為：這一新產品有廣闊的發(fā)展前景而且這一項目還有利于本省經濟的發(fā)展，所以最后研究5模塊一籌資管理崗位任務設計一、籌資管理崗位任務導讀華興模塊一籌資管理崗位任務設計決定擴展業(yè)務，向市場投放這種新產品，以確保公司產品在國內市場的占有率。為此公司需要新建一條現代化生產線，所需資金500萬元，但公司面臨資金困難。董事會決定委托主管財務的副總經理負責，組成專家小組，進行調查、研究、分析，根據項目議題，提出幾個籌資備選方案，進行項目可行性研究，從而進行項目決策。接上頁公司現有資本5億元，基本構成為長期借款1.5億元，普通股3.5億元。經分析，認為目前的資本結構是最優(yōu)的，希望籌集新資金后仍能保持目前的資本結構。

？如果你是專家組成員，應從哪幾個方面入手？考慮哪些因素方能為公司合理地籌措所需資金？6模塊一籌資管理崗位任務設計決定擴展業(yè)務，向市場投放這種新模塊一籌資管理崗位任務設計二、籌資管理崗位任務提出籌資過程中要考慮哪些問題？

1如何籌集所需資金？采取什么方式和渠道？

2華興公司充分理解這一理財原理，認為要解決新上設備所需資金的制約，合理解決公司所面臨的籌資問題，需從以下幾個方面入手。所籌資金的成本怎樣計算？

3如何在保持現有資本結構的基礎上籌集所需資金？

4進行籌資決策中有哪些風險需要考慮？應怎樣計算？

57模塊一籌資管理崗位任務設計二、籌資管理崗位任務提出籌資過模塊一籌資管理崗位任務設計三、籌資管理崗位任務分析

管理者掌握的方法及技術籌集資金的渠道及方式有哪些

各種籌資方式的優(yōu)缺點有哪些？主要短期籌資方式中的銀行借款、商業(yè)信用怎樣使用？

融資租賃的租金怎樣計算？

另外資金成本的實質、種類有哪些？每一種資金成本怎樣計算？如何選擇最優(yōu)的資本結構？怎樣利用杠桿原理衡量風險和收益？諸如此類問題，都是我們進行籌資決策需要考慮和解決的問題。8模塊一籌資管理崗位任務設計三、籌資管理崗位任務分析管理模塊一籌資管理崗位任務設計四、預備知識(一)企業(yè)籌資的概念和動機

企業(yè)籌資是企業(yè)根據生產經營活動對資金的需求情況，通過金融機構、金融市場和其他渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種財務活動?；I資工作做得好，不僅能降低資金成本，給經營或投資創(chuàng)造較大的可行空間，而且能降低財務風險，增大企業(yè)經濟效益。1．企業(yè)籌資的概念9模塊一籌資管理崗位任務設計四、預備知識(一)企業(yè)籌資的模塊一籌資管理崗位任務設計2．企業(yè)籌資的動機

企業(yè)籌資的基本目的是自身的生存和發(fā)展。具體來說，企業(yè)籌資動機有以下幾種：(1)設立性籌資動機。它是企業(yè)在設立時為取得資本金而產生的籌資動機。(2)擴張性籌資動機。它是企業(yè)為擴大生產經營規(guī)模或增加對外投資而產生的追加籌資動機。(3)調整性籌資動機。它是企業(yè)為調整現有的資本結構而產生的籌資動機。10模塊一籌資管理崗位任務設計2．企業(yè)籌資的動機10模塊一籌資管理崗位任務設計(二)籌資渠道籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來源或途徑，體現資金的源泉和流量。企業(yè)籌資必須按照國家有關法規(guī)，通過一定的渠道，采用一定的方式進行。

包括國家財政資金。銀行信貸資金其他金融機構資金。其他企業(yè)資金。企業(yè)職工資金和居民個人資金。企業(yè)自留資金。境外資金。11模塊一籌資管理崗位任務設計(二)籌資渠道籌資渠道是指企11模塊一籌資管理崗位任務設計(三)籌資方式籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來源或途徑，體現資金的源泉和流量。企業(yè)籌資必須按照國家有關法規(guī)，通過一定的渠道，采用一定的方式進行。

籌資方式是指企業(yè)籌集資金的手段或具體形式，體現資金的路線和流向。目前企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種。12包括吸收直接投資。發(fā)行股票。留存收益。銀行借款。商業(yè)信用。發(fā)行債券。融資租賃。模塊一籌資管理崗位任務設計(三)籌資方式籌資渠道是指12模塊一籌資管理崗位任務設計(三)籌資方式籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來源或途徑，體現資金的源泉和流量。企業(yè)籌資必須按照國家有關法規(guī)，通過一定的渠道，采用一定的方式進行。

籌資方式是指企業(yè)籌集資金的手段或具體形式，體現資金的路線和流向。目前企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種。1．吸收直接投資吸收直接投資的種類吸收國家投資資金

吸收法人投資資金

吸收個人投資資金

吸收外商投資資金

1)吸收直接投資的種類13模塊一籌資管理崗位任務設計(三)籌資方式籌資渠道是指13模塊一籌資管理崗位任務設計2)吸收直接投資的程序123確定吸收投資所需的資金數量。聯系投資人，商定投資數額和出資方式。

簽署投資協(xié)議。

14模塊一籌資管理崗位任務設計2)吸收直接投資的程序12314模塊一籌資管理崗位任務設計3)吸收直接投資的出資方式(1)現金投資。

(2)實物投資。

①符合企業(yè)生產、經營、科研開發(fā)等的需要。②技術性能良好。③作價公平合理。投資實物的作價，可以由出資各方協(xié)商確定，也可以聘請各方都同意的專業(yè)資產評估機構評估確定。

15模塊一籌資管理崗位任務設計3)吸收直接投資的出資方式(15模塊一籌資管理崗位任務設計①有助于企業(yè)研究、開發(fā)出新的高科技產品。②有助于生產出適銷對路的高科技產品。③有助于改進產品質量，提高生產效率。④有助于降低生產消耗。⑤作價比較合理。(3)工業(yè)產權投資(4)土地使用權投資。

①符合企業(yè)科研、生產、銷售等活動的需要。②地區(qū)、交通條件適宜。

16模塊一籌資管理崗位任務設計①有助于企業(yè)研究、開發(fā)出新的16模塊一籌資管理崗位任務設計4)吸收直接投資的優(yōu)缺點①有利于增強企業(yè)信譽。吸收直接投資所籌集的資金屬于自有資金，與借入資金比較，能提高企業(yè)的信譽和借款能力。②有利于盡快形成生產能力。吸收直接投資可直接獲得現金、先進設備和先進技術，與通過有價證券間接籌資比較，能盡快地形成生產能力，盡快開拓市場。③有利于降低財務風險。吸收直接投資可以根據企業(yè)的經營狀況向投資者支付報酬，沒有固定的財務負擔，比較靈活，所以財務風險較小。17模塊一籌資管理崗位任務設計4)吸收直接投資的優(yōu)缺點①17模塊一籌資管理崗位任務設計①資金成本較高。企業(yè)向投資者支付的報酬是根據企業(yè)實際的利潤和投資者的出資額計算的，特別是企業(yè)盈利豐厚時，企業(yè)向投資者支付的報酬很大。②企業(yè)控制權分散。吸收投資的新投資者享有企業(yè)經營管理權，這會造成原有投資者控制權的分散與減弱。18模塊一籌資管理崗位任務設計①資金成本較高。企業(yè)向投資者18模塊一籌資管理崗位任務設計2．發(fā)行股票股票的種類

(1)按股東權利和義務的不同，股票可以分為普通股股票和優(yōu)先股股票兩種。普通股股東主要有如下權利：①出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權。②股份轉讓權及新股發(fā)行的優(yōu)先認股權。③股利分配請求權。④對公司賬目和股東大會決議的審查權和對公司事務的質詢權。⑤分配公司剩余財產的權利。⑥公司章程規(guī)定的其他權利。19模塊一籌資管理崗位任務設計2．發(fā)行股票股票的種類1919模塊一籌資管理崗位任務設計

優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。從法律上講，企業(yè)對優(yōu)先股不承擔還本義務，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。優(yōu)先股較普通股有某些優(yōu)先權利同時也有一定限制，其“優(yōu)先”表現在：①優(yōu)先分配股利權。優(yōu)先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。②優(yōu)先分配剩余財產權。當企業(yè)清算時，優(yōu)先股的剩余財產請求權位于債權人之后，但位于普通股之前。

普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權而股利不固定的股票，是股份公司籌集權益資金的最主要方式。20模塊一籌資管理崗位任務設計優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)20模塊一籌資管理崗位任務設計(2)按票面是否記名，股票可以分為記名股票和無記名股票兩種。

記名股票一律用股東本名，其轉讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。無記名股票的轉讓、繼承，無須辦理過戶手續(xù)。(3)按照票面是否標有金額，股票可以分為有面額股票和無面額股票兩種。

為了規(guī)范股票的發(fā)行，我國《公司法》規(guī)定，股票必須標明面額。(4)按照投資主體不同，股票可分為國家股、法人股、個人股和外商股。21模塊一籌資管理崗位任務設計(2)按票面是否記名，股票可21模塊一籌資管理崗位任務設計5)按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，股票可分為A股、B股、H股和N股。

A股是供我國大陸地區(qū)個人或法人買賣的，以人民幣表明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。B股是供我國境內外投資者買賣的，以人民幣表明票面金額但以外幣認購和交易的股票。B股在上海、深圳上市，H股在香港上市，N股在美國紐約上市。22模塊一籌資管理崗位任務設計5)按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不22模塊一籌資管理崗位任務設計2)股票的發(fā)行(1)公司上市的條件。

①股票經國務院授權的證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬元。③開業(yè)3年以上，最近3年連續(xù)盈利。④持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會發(fā)行為總發(fā)行的25%以上；公司總股本超過人民幣4億元的，向社會發(fā)行為總發(fā)行的15%以上。⑤公司在3年內無重大違法行為，財務報告無虛假記載。⑥國務院規(guī)定的其他條件。

具備上述條件的股份有限公司經申請，其股票方可上市。股票上市公司必須公告其上市報告，并將其申請文件存放在指定的地點供公眾查閱。股票上市公司還必須定期公布其財務狀況和經營情況，每一會計年度內半年公布一次財務會計報告。23模塊一籌資管理崗位任務設計2)股票的發(fā)行(1)公司上23模塊一籌資管理崗位任務設計(2)股票上市的暫停與終止。

股票上市公司有下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市。①公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件(限期內未能消除的，終止其股票上市)。②公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告作虛假記載(后果嚴重的，終止其股票上市)。③公司有重大違法行為(后果嚴重的，終止其股票上市)。④公司最近3年連續(xù)虧損(限期內未能消除的，終止其股票上市)。另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責令關閉或者宣告破產的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。24模塊一籌資管理崗位任務設計(2)股票上市的暫停與終止。24模塊一籌資管理崗位任務設計(3)股票的發(fā)行價格。

股票的發(fā)行價格是股票發(fā)行時的價格，通常由發(fā)行公司根據股票面額、股市行情和其他有關因素決定。股票發(fā)行價格的種類等價發(fā)行時價發(fā)行

中間價發(fā)行

我國《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以等于票面金額(等價)，也可以超過票面金額(溢價)，但不得低于票面金額(折價)。25模塊一籌資管理崗位任務設計(3)股票的發(fā)行價格。25模塊一籌資管理崗位任務設計知識拓展

股票的發(fā)行價格可以按市盈率定價法確定，用市盈率與發(fā)行人每股收益的乘積決定發(fā)行價格。發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率每股收益可以用發(fā)行當年預測全部凈利除以股數求得，市盈率是指公司股票市場價格與公司盈利的比率。市盈率定價法26模塊一籌資管理崗位任務設計知識拓展股票的發(fā)26模塊一籌資管理崗位任務設計3)普通股籌資的優(yōu)缺點

選擇理由①沒有固定的股利負擔。公司有盈利，可適量向股東分配股利；若公司盈利較小或沒有盈利，或雖有盈余但資金短缺或有更好的投資機會，就可以少付或不付股利。②資金可永久使用。普通股沒有固定到期日，資金不存在到期歸還問題，除非公司被清算。③籌資風險小。普通股既無到期日，又沒有固定的股利負擔，因此不存在不能償付的風險。④能增加公司的信譽。普通股能增加主權資金比重，較多的主權資金為債權人提供了較大的償債保障，這有助于增加公司信譽，有助于增強公司舉債能力。⑤能增強公司經營靈活性。普通股籌資比優(yōu)先股或債券籌資限制少，使公司經營較靈活。27模塊一籌資管理崗位任務設計3)普通股籌資的優(yōu)缺點選擇27模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處①資金成本較高。發(fā)行普通股的成本一般高于債務資金，因為股利要從稅后凈利潤中支付，且發(fā)行費用也高于其他證券。②新股東的增加，導致分散和削弱公司控股權。③有可能降低原股東的收益水平。28模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處①資金成本較高。發(fā)行28模塊一籌資管理崗位任務設計3．留存收益

留存收益主要是指企業(yè)實現凈利后，提留的盈余公積和未分配利潤形成的留存的盈利，是權益資金的一種。

比起其他權益資金的取得，這種籌資方式更主動、簡便，它無須籌資費用。這種籌資方式是企業(yè)經營自然形成的，它既擴大了企業(yè)的資產、增加了企業(yè)的資金，又增強了企業(yè)的信譽、提高了企業(yè)的償債能力、增強了企業(yè)抗風險的能力，是企業(yè)提高盈利能力的具體表現。但這種籌資方式受制于企業(yè)保留盈余的多少以及公司的股利政策。29模塊一籌資管理崗位任務設計3．留存收益留存29模塊一籌資管理崗位任務設計4．銀行借款

銀行借款是指企業(yè)根據借款合同，向銀行或非銀行的金融機構借入的，并需要還本付息的款項。

銀行借款的種類很多，按借款期限長短可分為短期借款和長期借款；按借款擔保條件可分為信用借款、擔保借款和票據貼現；按借款用途可分為基本建設借款、專項借款和流動資金借款；按提供貸款的機構可分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款。30模塊一籌資管理崗位任務設計4．銀行借款3030模塊一籌資管理崗位任務設計1)銀行借款的優(yōu)缺點(1)籌資速度快。銀行借款與發(fā)行證券相比，不需印刷證券、報請證券委批準等程序。一般所需時間較短，可以以較快的速度滿足企業(yè)對資金的需要。(2)籌資成本低。銀行借款與發(fā)行債券相比，借款利率相對較低，且不需支付發(fā)行費用。(3)借款靈活性大。企業(yè)與銀行直接接觸，洽談借款事宜。借入款項后若情況發(fā)生變化，可再次協(xié)商。到期還款若有困難，可以爭取銀行的諒解，也可以延期歸還。31模塊一籌資管理崗位任務設計1)銀行借款的優(yōu)缺點(1)31模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處(1)籌資數額有限。銀行借款金額有限，往往不能滿足企業(yè)對資金需求的需要。(2)限制條款多。銀行為了降低自身的經營風險，及時收回款項，可能對企業(yè)提出許多不利的限制條款。32模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處(1)籌資數額有限。32模塊一籌資管理崗位任務設計5．商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款而形成的企業(yè)之間的借貸關系。

它是由商品交易中貨與款在時間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用行為。它運用廣泛，在短期負債籌資中占有相當大的比重。商業(yè)信用的主要形式有應付賬款、應付票據、預收賬款等。

33模塊一籌資管理崗位任務設計5．商業(yè)信用3333模塊一籌資管理崗位任務設計1)商業(yè)信用籌資的優(yōu)點

優(yōu)點(1)籌資方便。商業(yè)信用的使用權無須做特殊的安排，隨時可隨著購銷行為的產生而得到該筆資金。(2)限制性條件少。商業(yè)信用無須擔?；虻盅?，選擇余地大。(3)融資成本相對較低。如果不存在現金折扣，或者即使存在但企業(yè)放棄了現金折扣，則在信貸期限里，企業(yè)不存在實際的融資成本。34模塊一籌資管理崗位任務設計1)商業(yè)信用籌資的優(yōu)點優(yōu)點34模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處(1)期限短。商業(yè)信用屬于短期籌資方式，不能用于長期資產的占用。(2)風險大。由于各種應付款項經常發(fā)生，因此需要企業(yè)隨時安排現金的調度。35模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處(1)期限短。商業(yè)信35模塊一籌資管理崗位任務設計6．發(fā)行債券

債券是經濟主體為籌集資金依照法定程序發(fā)行的、用以記載和反映債權債務關系，并承諾按一定利率定期支付利息，到期償還本金的有價證券，是債券持有人擁有公司債權的債權憑證。36模塊一籌資管理崗位任務設計6．發(fā)行債券債券是經濟主體36模塊一籌資管理崗位任務設計6．發(fā)行債券債券及其種類

(1)按債券上是否標明持券人的姓名或名稱劃分，分為記名債券和無記名債券。在公司債券上記載持券人姓名或名稱的為記名債券，反之為無記名債券。

(2)按債券能否轉換為公司股票劃分，分為可轉換債券和不可轉換債券。若公司債券能轉換為公司股票，為可轉換債券，反之為不可轉換債券。一般來講，前種債券的利率要低于后種債券的利率。37模塊一籌資管理崗位任務設計6．發(fā)行債券債券及其種類3737模塊一籌資管理崗位任務設計

(3)按有無特定的財產擔保劃分，分為抵押債券和信用債券。(4)按是否參加公司盈余分配劃分，分為參加分配債券和不參加分配債券。(5)按利率的不同劃分，分為固定利率債券和浮動利率債券。(6)按照償還方式的不同劃分，分為到期一次償還債券和分期償還債券。發(fā)行公司于債券到期日一次集中清償本金的，為到期一次償還債券。一次發(fā)行而分期、分批償還的債券為分期債券。38模塊一籌資管理崗位任務設計(3)按有無特定的財產38模塊一籌資管理崗位任務設計2)債券的發(fā)行

我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)，或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，可以發(fā)行公司債券。

我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件。(1)股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元。(2)累計債券總額不超過公司凈資產額的40%。(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。(4)籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務院限定的水平。(6)國務院規(guī)定的其他條件。39模塊一籌資管理崗位任務設計2)債券的發(fā)行我39模塊一籌資管理崗位任務設計

另外，發(fā)行公司債務所籌集的資金，必須用于審批機關審批的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出，否則會損害債權人的利益。凡有下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：一是前一次發(fā)行的公司債券尚未募足。二是對已發(fā)行的公司債券或其債務有違約或者延遲支付本息的事實，且處于持續(xù)狀態(tài)的。40模塊一籌資管理崗位任務設計另外，發(fā)行公司債務40模塊一籌資管理崗位任務設計3)債券的基本要素(1)債券的面值。(2)債券的期限。(3)債券的利率。(4)償還方式。(5)發(fā)行價格。

債券之所以會偏離面值發(fā)行是因為債券票面利率與金融市場平均利率不一致。如果債券利率大于市場利率，則由于未來利息多計，導致債券內在價值大而應采用溢價發(fā)行。如果債券利率小于市場利率，則由于未來利息少計，導致債券內在價值小而應采用折價發(fā)行。債券的發(fā)行價格應該貼近于債券的內在價值，即債券未來收益的現值。41模塊一籌資管理崗位任務設計3)債券的基本要素(1)債券41模塊一籌資管理崗位任務設計4)債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：①資金成本低。債券利息作為財務費用在稅前列支，具有抵稅效益；而股票的股利需稅后利潤發(fā)放，從而使債券籌資成本低于股票籌資成本。②不分散股東的控制權。由于債券持有人只有債權而無經營權，無權干涉企業(yè)的經營管理，因而使股東能夠保持對企業(yè)原有的控制權。③利率固定，通貨膨脹時期，可減輕企業(yè)負擔。債券利率在發(fā)行時已固定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負擔。④企業(yè)盈利情況好，可帶來財務杠桿利益。當企業(yè)利潤率高于債券利息率時，加大負債比例，由于財務杠桿效益會使原有投資者獲得更大的利益。這也是負債籌資的優(yōu)點。42模塊一籌資管理崗位任務設計4)債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點42模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處：①籌資風險高。債券籌資期間只有資金的使用權，沒有資金的所有權，因而需到期償還，并有按期支付利息的義務。當企業(yè)經營不善時，由于財務杠桿效益，會給企業(yè)和股東帶來更大的損失，甚至會使企業(yè)因不能償還債務而破產。②限制條件多。債券持有人為了保障其債權的安全，往往要在債券合同上簽訂一些保護性條款。給企業(yè)造成許多約束，影響企業(yè)財務的靈活性。③籌資數量有限。債券籌資數量雖然比銀行借款多，但它畢竟屬于負債籌資，企業(yè)負債比例過高，不僅增加企業(yè)財務風險，同時也會影響企業(yè)信譽，并且會導致企業(yè)資金結構不合理，而使企業(yè)總體資金成本增加。43模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處：4343模塊一籌資管理崗位任務設計7．融資租賃

1)租賃的種類(1)經營租賃。(2)融資租賃。

2)融資租賃的優(yōu)缺點

優(yōu)點：①融資租賃的實質是融資，當企業(yè)資金不足或舉債購買設備困難時，可以通過融資租賃的方式解決資金問題。②設備使用有保障，融資租賃的資金使用期限與設備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較??；在租賃期內，租賃公司一般不得收回出租設備，使用有保障。③能迅速形成生產能力，融資與融物的結合，減少了承租企業(yè)直接購買設備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產能力。④具有避稅效益，由于租金可以稅前作為費用處理，從而少交所得稅。44模塊一籌資管理崗位任務設計7．融資租賃1)租賃的種類44模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處①資本成本高。融資租賃的租金包含的內容較多，使租金比舉債利息高，從而增加了企業(yè)的財務負擔。②不能享受設備殘值。由于租賃期滿后，對租賃設備的處理有多種形式，因而不一定能享受到設備的殘值。457．融資租賃

2)融資租賃的優(yōu)缺點模塊一籌資管理崗位任務設計不足之處①資本成本高。融資租45模塊一籌資管理崗位任務設計籌資渠道與籌資方式的聯系與區(qū)別

籌資渠道與籌資方式配合表吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃財政資金√√銀行信貸資金√其他金融機構資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√個人資金√√√自留資金√√境外資金√√√√√√46模塊一籌資管理崗位任務設計籌資渠道與籌資方式的聯系與區(qū)別46模塊一籌資管理崗位任務設計(四)籌資的基本原則13籌資數量合理性原則即席思考資金是企業(yè)的血液，因此，財務管理者在籌集資金時，籌集的資金越多越好，這個觀點正確嗎？為什么？2籌資時間及時性原則籌資成本效益性原則4資金結構優(yōu)化性原則

？47模塊一籌資管理崗位任務設計(四)籌資的基本原則13籌資數47模塊二籌資管理崗位工作任務計算短期銀行借款的成本工作任務一一、短期銀行借款成本計算流程熟悉短期借款的種類熟悉銀行借款的程序第1步第2步第3步第4步了解短期銀行借款的利息支付方法

計算短期銀行借款成本48模塊二籌資管理崗位工作任務計算短期銀行借款的成本工作任務48模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)短期銀行借款的種類按短期借款的性質分49模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航按短期借款的性質分49模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)短期銀行借款的種類按利息支付方法不同分50模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航按利息支付方法不同50模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)短期銀行借款的種類按償還方式不同分51模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航按償還方式不同分551模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)短期銀行借款的種類按有無擔保分52模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航按有無擔保分5252模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)短期銀行借款的程序53模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航5353模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)短期銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下4種。P531．補償性余額2．信貸額度3．周轉信貸協(xié)議4．借款抵押54模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航向銀行借款往往附帶模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)短期銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下4種。P53551．補償性余額

是指銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數額的存款余額，約為借款的10%-20%，其目的是降低銀行貸款風險，保證貸款安全。但對企業(yè)來說，加重了利息負擔。模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航向銀行借款往往附帶55模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)短期銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下4種。P53562．信貸額度

指借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。在信貸額度內，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航向銀行借款往往附帶56模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)短期銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下4種。P53573．周轉信貸協(xié)議

指銀行在一定時期內，具有法律義務地承諾，提供企業(yè)不超過某一最高限額的貸款協(xié)議，也稱循環(huán)周轉限額信貸。模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航向銀行借款往往附帶57模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)短期銀行借款的信用條件向銀行借款往往附帶一些信用條件，主要有以下4種。P53584．借款抵押

銀行向財務風險大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔保，以減少資金蒙受損失的風險。模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航向銀行借款往往附帶58模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(四)短期銀行借款的成本銀行借款成本用借款利率表示。P541．利隨本清法：到期一次支付利息2．貼現法：先從本金中扣除利息3．加息法：利息附加到各期還款本金即席思考企業(yè)向銀行申請借款應考慮哪些問題？？59模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航銀行借款成本用借款模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成短期銀行借款成本計算工作任務(二)完成工作任務結果評價請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，完成華興公司的短期銀行借款成本計算工作任務。(1)短期銀行借款成本的計算過程是否正確。(2)短期銀行借款成本的計算結果是否準確。(3)短期銀行借款付款方式的選擇結論是否正確。60模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價請根據工作60模塊二籌資管理崗位工作任務計算商業(yè)信用的成本工作任務二一、計算商業(yè)信用成本的流程了解商業(yè)信用的形式01熟悉商業(yè)信用的信用條件02計算商業(yè)信用成本0361模塊二籌資管理崗位工作任務計算商業(yè)信用的成本工作任務二一61模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)商業(yè)信用的形式P56應付賬款應付票據預收賬款商業(yè)信用的形式62模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)商業(yè)信用的形62模塊二籌資管理崗位工作任務(二)商業(yè)信用的成本二、知識導航免費信用有代價信用展期信用成本63買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內享受折扣而獲得的信用(如：1/10，N/30或2/10，1/20，N/30等）買方企業(yè)放棄折扣付出代價而獲得的信用買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強制獲得的信用模塊二籌資管理崗位工作任務(二)商業(yè)信用的成本二、知識導63模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成商業(yè)信用成本計算工作任務請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，完成華興公司在不同的信用條件下應做出的付款選擇。(二)完成工作任務結果評價(1)享有現金折扣成本的計算是否正確。(2)放棄現金折扣成本的計算是否正確。(3)不同條件下，選擇供應商的結論是否正確。64模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成64模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成工作任務收獲按照要求和規(guī)程完成了工作任務后，結合老師對完成工作任務結果的評價，你對自己完成此項工作任務有什么收獲？請將你的收獲寫出來，與老師和同學們一起交流和分享你的收獲吧！65模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成65模塊二籌資管理崗位工作任務計算資本成本工作任務三資本成本是財務管理的一個非常重要的概念。首先，公司要達到股東財富最大化，必須使所有投入盡可能最小化，其中包括資本成本的最小化。一、計算資本成本的流程第一步：熟悉資本成本的實質第二步：了解資金成本的計算過程第三步：計算資本成本66模塊二籌資管理崗位工作任務計算資本成本工作任務三資本成本66模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本1．資金成本的含義資本成本，又稱資金成本，它是企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價。(1)資金籌集費。(2)資金占用費。67模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本67模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本1．資金成本的含義資本成本計算一般公式：68資本成本率＝資金占用費籌資總額－籌集費用用資費用實際籌集資金資本成本率＝資金占用費籌資總額（1－籌資費用率）或：模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本68模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本2．資金成本的作用(1)資金成本是企業(yè)選擇籌資渠道和籌資方式，擬定籌資方案的主要依據。(2)資金成本是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經濟指標。即席思考資金成本從不同的角度理解有什么區(qū)別？資金成本與時間價值之間的關系怎樣？？69模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本成本69模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)資本成本的計算1．個別資金成本企業(yè)以不同方式籌集的資金所付出的代價一般是不同的，企業(yè)總的資金成本是由各項個別資金成本所決定的。1)銀行借款資金成本2)債券資金成本3)普通股資金成本4)留存收益資金成本70模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)資本成本的計70模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資金成本1)銀行借款資金成本71式中：K----銀行借款資金成本I----銀行借款年利息P----銀行借款籌資總額t----所得稅稅率f----銀行借款籌資費率i----銀行借款年利息率用資費用實際籌集資金模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資71模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-8：天澤公司向銀行取得100萬元的長期借款，借款年利息率為8%，每年末付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%，則該公司長期借款的資金成本為：72模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-8：72模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：甲公司欲從銀行取得200萬元的3年期的長期借款，銀行手續(xù)費0.5%，年利率8%，每年結息一次，到期一次還本，公司所得稅率為33%。則這筆長期借款的資本成本率為：73模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：73模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資金成本2）債券資金成本74式中：K----債券資金成本I----債券年利息P----債券籌資總額t----所得稅稅率f----債券籌資費率B----債券面值總額i----債券年利息率用資費用實際籌集資金模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資74模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-9：天澤公司發(fā)行債券100萬張，面額1000元，按面值發(fā)行，籌資費用率為3%，債券利息率為9%，所得稅率為25%，則該公司債券的資金成本為：75模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-9：75模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-10：例3-9中，天澤公司發(fā)行債券100萬張，面額1000元，籌資費用率為3%，債券利息率為9%，所得稅率為25%，按溢價1200元發(fā)行，則該公司債券的資金成本為：76模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-1076模塊二籌資管理崗位工作任務補充案例：宏大公司擬以平價發(fā)行面值100萬元、票面利率10%、3年期的債券，每年結息一次，發(fā)行費用為發(fā)行價格的3%，公司所得稅率為33%。則該批債券的資本成本率為：

77如果上例中的債券以溢價110萬元發(fā)行，則其資本成本率為：模塊二籌資管理崗位工作任務補充案例：宏大公司擬以平價發(fā)行77模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資金成本3）普通股資金成本78式中：K----普通股資金成本D----預期第一年普通股股利P----普通股籌資總額f----普通股籌資費率G----普通股年股利增長率模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資78模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-11：天澤公司發(fā)行普通股，每股面值10元，按溢價15元發(fā)行，籌資費用率為4%，第一年末預計股利率為6%，以后每年增長3%，則該公司普通股的資金成本為：79模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-1179模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：某公司準備發(fā)行一批普通股，每股發(fā)行價格15元，發(fā)行費用為3元，預計第一年分派現金股利1.5元，以后每年股利增長8%。則其資本成本率的計算如下：80模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：80模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資金成本4）留存收益資金成本81式中：K----留存收益資金成本D----預期第一年普通股股利P----留存收益籌資總額模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算1．個別資81模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-12：天澤公司2008年留用利潤100萬元，第一年末預計股利率為6%，以后每年增長3%，則該公司留存收益的資金成本為：82模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-1282模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：紅濤公司利用留存收益籌措資金300萬元。當年該公司發(fā)行面值為1元的普通股股票100萬股，發(fā)行價格為3元，發(fā)行費用為發(fā)行價格的4%，第一年股利率為21%，以后每年以6%的速度增長。則其留存收益的資本成本率計算如下：83模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：83模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算2．綜合資金成本84式中：KW----綜合資金成本Kj----第j種資金的資金成本Wj----第j種資金占全部資金的比重模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算2．綜合資84模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-13：天澤公司共有資金1000萬元，其中，銀行借款占100萬元，長期債券占200萬元，普通股占400萬元，留存收益占300萬元；各種來源資金成本分別為7.5%、8%、10%、12%，則該公司的綜合資金成本為：85模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算例3-1385模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：某企業(yè)現有資本總額500萬元，其中債券50萬元，普通股250萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益100萬元。各種長期資本成本率分別為9.17%，18%，6.7%，11%。求該公司綜合資本成本率。

86綜合資本成本率＝50/500×9.17%﹢250/500×18%﹢

100/500×6.7%﹢100/500×11%＝13.46%模塊二籌資管理崗位工作任務(二)資本成本的計算補充案例：86模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成商業(yè)信用成本計算工作任務請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，幫助華興公司完成個別資金成本及綜合資金成本的計算。(二)完成工作任務結果評價(1)個別資金成本的計算過程是否正確。(2)個別資金成本的計算結果是否正確。(3)綜合資金成本的計算是否正確。87模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成87模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成工作任務收獲按照要求和規(guī)程完成了工作任務后，結合老師對完成工作任務結果的評價，你對自己完成此項工作任務有什么收獲？請將你的收獲寫出來，與老師和同學們一起交流和分享你的收獲吧！88模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成88模塊二籌資管理崗位工作任務計算融資租賃租金工作任務四融資租賃是企業(yè)的一種重要籌資方式，為了更好地利用這種籌資方式，進行正確的租賃決策，滿足企業(yè)的資金需求，財務人員必須熟悉融資租賃的程序，掌握融資租賃租金的計算。一、計算融資租賃租金的流程第一步：熟悉融資租賃的程序。第二步：了解融資租賃租金的構成。第三步：了解融資租賃租金的計算方法。第四步：計算融資租賃租金89模塊二籌資管理崗位工作任務計算融資租賃租金工作任務四融資89模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)融資租賃的程序(5)簽訂租賃合同。(1)做出租賃決策。(2)選擇租賃公司。(3)辦理租賃委托。(4)簽訂購貨協(xié)議。90模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)融資租賃的程90模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)融資租賃的程序(6)辦理驗貨及投保。(7)交付租金。(8)租賃期滿的設備處理。91模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)融資租賃的程91模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金的計算融資租賃的租金是承租企業(yè)支付給租賃公司讓渡租賃設備的使用權或價值的代價。租金的數額大小、支付方式對承租企業(yè)的財務狀況有直接影響，也是租賃決策的重要依據。1．租金的構成租賃資產的價款租賃手續(xù)費

利息92模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金92模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金的計算2．租金的支付方式(1)按支付時期長短，可分為年付、半年付、季付和月付。(2)按每期支付租金的時間，可分為先付租金和后付租金。(3)按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付。93模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金93模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金的計算3．租金的計算方法1)平均分攤法2)等額年金法94模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)融資租賃租金94模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成商業(yè)信用成本計算工作任務請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，幫助華興公司完成融資租賃租金計算的工作任務。95模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成95模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(二)完成工作任務結果評價(1)后付等額年金方式及先付等額年金方式下每年租金的計算是否正確。(2)后付等額年金方式及先付等額年金方式下5年租金終值計算是否準確。(3)選擇租金支付方式的結論是否正確。96模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(二)完成96模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成工作任務收獲按照要求和規(guī)程完成了工作任務后，結合老師對完成工作任務結果的評價，你對自己完成此項工作任務有什么收獲？請將你的收獲寫出來，與老師和同學們一起交流和分享你的收獲吧！97模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成97模塊二籌資管理崗位工作任務確定企業(yè)最佳資本結構工作任務五企業(yè)的財務管理人員在分析企業(yè)的資金來源時，常常會面臨這樣的問題：各種來源的資金占總資本的比例為多少？負債資金與權益資金的比例為多少？怎樣的資金構成是最合理的？事實上，這些問題都是有關資本結構的問題。一、計算資本結構的流程第一步：熟悉資本結構及最佳資本結構的實質。第二步：了解確定最佳資本結構的方法。第三步：確定最佳資本結構。98模塊二籌資管理崗位工作任務確定企業(yè)最佳資本結構工作任務五98模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本結構1．資本結構的含義資本結構是指企業(yè)各種來源的資金的構成及其比例關系。資本結構是否合理會影響企業(yè)資金成本的高低、財務風險的大小以及投資者的利益，它是企業(yè)籌資決策的核心問題。資本結構的優(yōu)化目的是尋求最優(yōu)資金結構，使企業(yè)綜合資金成本最低、企業(yè)風險最小、企業(yè)價值最大。所謂最優(yōu)資本結構是指在一定的條件下使企業(yè)加權平均成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構。99模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本結構99模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本結構2．影響資本結構的因素(5)企業(yè)產品銷售情況。(1)企業(yè)的盈利能力。(2)企業(yè)投資者和管理人員的態(tài)度。(3)企業(yè)的資產結構。(4)企業(yè)信用等級與債權人的態(tài)度。(6)所得稅稅率的高低。100模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)解讀資本結構100模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)確定最優(yōu)資本結構1．比較綜合資金成本法2．比較普通股每股股利3．每股利潤無差別點法101模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)確定最優(yōu)資本101模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成商業(yè)信用成本計算工作任務請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，來完成華興公司最佳資本結構的選擇。102模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成102模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(二)完成工作任務結果評價(1)各籌資方案中個別資金成本的計算是否正確。(2)各籌資方案的綜合資金成本的計算是否正確。(3)選擇最佳籌資方案的結論是否正確。(4)是否全面回答了實現資金最佳配置給我們帶來的啟示。103模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(二)完成103模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成工作任務收獲按照要求和規(guī)程完成了工作任務后，結合老師對完成工作任務結果的評價，你對自己完成此項工作任務有什么收獲？請將你的收獲寫出來，與老師和同學們一起交流和分享你的收獲吧！104模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(三)完成104模塊二籌資管理崗位工作任務利用杠桿原理評價風險工作任務六財務管理中也存在著類似的杠桿效應，表現為：由于特定費用(如固定成本或固定財務費用)的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一財務變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿有經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿。杠桿效應具有雙面性，既可產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。合理利用杠桿原理，有助于企業(yè)規(guī)避風險，提高資金營運效率。105模塊二籌資管理崗位工作任務利用杠桿原理評價風險工作任務六105模塊二籌資管理崗位工作任務一、利用杠桿原理評價風險的流程第一步：熟悉邊際貢獻及息稅前利潤的含義。1第二步：了解經營杠桿系數、財務杠桿系數及復合杠桿系數的計算過程。2第三步：計算經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數并能根據計算結果評價有關的風險.3106模塊二籌資管理崗位工作任務一、利用杠桿原理評價風險的流程106模塊二籌資管理崗位工作任務邊際貢獻及息稅前利潤107

1、成本分類

（1）固定成本：折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。（2）變動成本：直接材料、直接人工

。

成本總額＝固定成本＋變動成本＝固定成本＋單位變動成本×產銷量模塊二籌資管理崗位工作任務邊際貢獻及息稅前利潤1071107模塊二籌資管理崗位工作任務邊際貢獻及息稅前利潤1083、息稅前利潤＝銷售收入－變動成本－固定成本＝（銷售單價－單位變動成本）×產銷量－固定成本＝邊際貢獻－固定成本2、邊際貢獻

＝銷售收入－變動成本＝（銷售單價－單位變動成本）×產銷量＝單位邊際貢獻×產銷量模塊二籌資管理崗位工作任務邊際貢獻及息稅前利潤1083、108模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)利用經營杠桿評價經營風險1．經營杠桿效應109也叫做營業(yè)杠桿、營運杠桿，是指企業(yè)經營成本中存在固定成本而帶來的對企業(yè)效益的影響。以生產的固定成本為支點發(fā)揮作用的杠桿。反映企業(yè)利用固定性生產成本及銷售量變動對營業(yè)利潤的影響。產銷量固定成本利潤模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)利用經營杠桿109模塊二籌資管理崗位工作任務110例:甲公司在其相關范圍之內，固定成本總額始終為900萬元，其變動成本率為50%。該公司在2003－2005年其產銷量均在相關范圍之內。其2003－2005年的營業(yè)收入分別為2400萬元、2600萬元和3000萬元。有關計算如下表所示：甲公司經營杠桿利益計算表年份營業(yè)收入營業(yè)收入增長率（%）變動成本固定成本息稅前利潤利潤增長率（%）20032400－1200900300－200426008%130090040033%2005300015%150090060050%

由此可見，由于甲公司有效地利用了經營杠桿，獲得了較高的經營杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度超過了營業(yè)收入的增長幅度。2．經營杠桿利益與經營風險－－經營杠桿利益模塊二籌資管理崗位工作任務110例:甲公司在其相關范圍之110模塊二籌資管理崗位工作任務111例:甲公司在其相關范圍之內，固定成本總額始終為900萬元，其變動成本率為50%。該公司在2003－2005年其產銷量均在相關范圍之內。其2003－2005年的營業(yè)收入分別為3000萬元、

2600萬元和2400萬元。有關計算如下表所示：甲公司經營杠桿風險計算表年份營業(yè)收入營業(yè)收入增長率（%）變動成本固定成本息稅前利潤利潤增長率（%）20033000－1500900600－20042600-13%1300900400-33%20052400-8%1200900300-25%

由此可見，由于甲公司沒有有效地利用經營杠桿，從而導致了經營杠桿風險，即息稅前利潤的降低幅度超過了營業(yè)收入的降低幅度。。2．經營杠桿利益與經營風險－－經營杠桿風險模塊二籌資管理崗位工作任務111例:甲公司在其相關范圍之111模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)利用經營杠桿評價經營風險3、經營杠桿系數的計算112對經營杠桿的計量最常用的指標是經營杠桿系數或經營杠桿度。經營杠桿系數（DOL），是指息稅前利潤變動率相當于產銷業(yè)務量變動率的倍數。經營杠桿系數（DOL）＝邊際貢獻息稅前利潤甲公司經營杠桿利益計算表年份營業(yè)收入營業(yè)收入增長率（%）變動成本固定成本息稅前利潤利潤增長率（%）20032400－1200900300－200426008%130090040033%2005300015%150090060050%模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(一)利用經營杠桿112模塊二籌資管理崗位工作任務3、經營杠桿系數的計算113補充案例1：乙公司的產品銷售量為10000件，單位產品售價為100元，固定成本總額為50萬元，單位變動成本為40元，則其經營杠桿系數計算如下：由上述計算可以看出，當企業(yè)銷售增長1倍時，息稅前利潤將增長6倍；反之，當企業(yè)銷售下降1倍時，息稅前利潤將下降6倍。模塊二籌資管理崗位工作任務3、經營杠桿系數的計算113補113模塊二籌資管理崗位工作任務3、經營杠桿系數的計算114補充案例2：某公司上月生產并銷售產品10000件，單價為4元，固定成本總額為3000元，單位變動成本為1.5元，求其經營杠桿系數。由上述計算可以看出，當企業(yè)銷售增長1倍時，息稅前利潤將增長1.14倍；反之，當企業(yè)銷售下降1倍時，息稅前利潤將下降1.14倍。模塊二籌資管理崗位工作任務3、經營杠桿系數的計算114補114模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)利用財務杠桿評價財務風險1．財務杠桿效應115

財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。以支付固定的財務費用為支點的杠桿，反映了利用支付固定的財務費用，息稅前利潤對每股收益產生的影響。息稅前利潤財務費用每股收益模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)利用財務杠桿115模塊二籌資管理崗位工作任務116例:甲公司2003－2005年的息稅前利潤分別為200萬元、300萬元和400萬元，每年的債務利息為100萬元，公司所得稅率為40%。有關計算如下表所示：

由此可見，由于甲公司有效地利用了財務杠桿，獲得了較高的財務杠桿利益，即稅后利潤的增長幅度超過了息稅前利潤的增長幅度。2．財務杠桿利益與經營風險－－財務杠桿利益甲公司財務杠桿利益計算表年份息稅前利潤息稅前利潤增長率（%）債務利息所得稅（40%）稅后利潤稅后利潤增長率（%）2003200－1004060－200430050%10080120100%200540033%10012018050%模塊二籌資管理崗位工作任務116例:甲公司2003－20116模塊二籌資管理崗位工作任務117例:甲公司2003－2005年的息稅前利潤分別為400萬元、300萬元和200萬元，每年的債務利息為100萬元，公司所得稅率為40%，有關計算如下表所示：

由此可見，由于甲公司沒有有效地利用財務杠桿，從而導致了財務風險，即稅后利潤的下降幅度超過了息稅前利潤的下降幅度。2．財務杠桿利益與經營風險－－財務杠桿風險甲公司財務杠桿風險計算表年份息稅前利潤息稅前利潤增長率（%）債務利息所得稅（40%）稅后利潤稅后利潤增長率（%）2003400－100120180－2004300-25%10080120-33%2005200-33%1004060-50%模塊二籌資管理崗位工作任務117例:甲公司2003－20117模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)利用財務杠桿評價經營風險3、財務杠桿系數的計算118對財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數。財務杠桿系數（為DFL）財務杠桿系數是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。財務杠桿系數（DFL）＝息稅前利潤稅前利潤年份息稅前利潤息稅前利潤增長率（%）債務利息所得稅（40%）稅后利潤稅后利潤增長率（%）2003200－1004060－200430050%10080120100%200540033%10012018050%模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(二)利用財務杠桿118模塊二籌資管理崗位工作任務119補充案例：乙公司全部長期資本為1000萬元，債權資本比例為0.5，債務年利息率為10%，公司所得稅率為40%。在息稅前利潤為200萬元時，其財務杠桿系數的計算如下：

由上述計算可以看出，當企業(yè)息稅前利潤增長1倍時，每股收益將增長1.33倍；反之，當企業(yè)息稅前利潤下降1倍時，每股收益將下降1.33倍。前一種情形表示為財務杠桿利益；后一種情形表示為財務杠桿風險。一般而言，企業(yè)的財務杠桿系數越大，財務杠桿利益和財務杠桿風險就越大；企業(yè)的財務杠桿系數越小，財務杠桿利益和財務杠桿風險就越低。模塊二籌資管理崗位工作任務119補充案例：乙公司全部長期119模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)利用復合杠桿評價復合風險1．復合杠桿效應120

指由于固定成本和固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。衡量企業(yè)總體風險的大小。產銷量財務費用固定成本每股收益模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)利用復合杠桿120模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)利用復合杠桿評價經營風險2、復合杠桿系數121復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數即DCL＝DOL×DFL經營杠桿系數（DOL）＝邊際貢獻/息稅前利潤財務杠桿系數（DFL）＝息稅前利潤/稅前利潤所以：復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數＝邊際貢獻/稅前利潤模塊二籌資管理崗位工作任務二、知識導航(三)利用復合杠桿121模塊二籌資管理崗位工作任務122補充案例：方圓公司長期資本總額為400萬元，其中長期負債占50%，年利率為10%，該公司年銷售額為100萬元，固定成本總額為10萬元，變動成本為60萬元，則其復合杠桿系數的計算如下：復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數

＝邊際貢獻/稅前利潤＝（100－60）/（100－60－10－400×50%×

10%

）＝40/10＝4倍或400%

由于復合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。復合風險直接反映企業(yè)的整體風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數越大，復合風險越大；復合杠桿系數越小，復合風險越小。

模塊二籌資管理崗位工作任務122補充案例：方圓公司長期資122模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成利用杠桿原理評價風險工作任務請根據工作任務要求，按照工作任務操作流程，結合完成工作任務所需要的知識導航，幫助華興公司完成利用杠桿原理評價風險的工作任務。123模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(一)完成123模塊二籌資管理崗位工作任務三、完成工作任務評價(二)完成工作任務結果評價(1)利用杠桿原理評價企業(yè)風險的內容是否全面。(2)經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿