2023年互聯網金融服務行業(yè)分析報告

2023年互聯網金融服務行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)分析：理財服務需求釋放渠道互聯網化演進加速 PAGEREFToc356372976\h41、金融服務業(yè)近三年復合增速17%居民非存款類投資占比約30% PAGEREFToc356372977\h4（1）金融服務市場收入規(guī)模近三萬億三年復合增速16.7% PAGEREFToc356372978\h4（2）居民潛在投資總資產達83萬億低凈值總量占比達58% PAGEREFToc356372979\h6（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標15萬億 PAGEREFToc356372980\h8（4）個人投資者長尾蘊含巨大服務商機 PAGEREFToc356372981\h102、理財服務轉型“大資管”模式理財產品與渠道豐富多元 PAGEREFToc356372982\h11（1）非銀行金融機構受益政策松綁產品線不斷延伸 PAGEREFToc356372983\h12（2）基金與保險銷售對第三方渠道需求強烈 PAGEREFToc356372984\h14（3）互聯網將成為重要的第三方銷售渠道 PAGEREFToc356372985\h163、互聯網金融發(fā)展趨勢：渠道化->平臺化->金融化 PAGEREFToc356372986\h19（1）渠道化：金融產品線上營銷、銷售與支付將打通 PAGEREFToc356372987\h20（2）平臺化：綜合理財服務與金融混業(yè)經營的載體 PAGEREFToc356372988\h25（3）金融化：以用戶數據為核心，開展全面互聯網金融服務業(yè)務 PAGEREFToc356372989\h274、中國互聯網企業(yè)有望在金融電商領域實現跨越式發(fā)展 PAGEREFToc356372990\h29二、國內互聯網金融服務標桿企業(yè)分析：東方財富 PAGEREFToc356372991\h321、公司概述：從財經資訊門戶龍頭尋求向互聯網金融服務平臺商轉型 PAGEREFToc356372992\h322、公司分析：積累用戶資源，志在互聯網金融平臺 PAGEREFToc356372993\h36（1）商業(yè)模式：從財經媒介到一體化互聯網金融服務平臺 PAGEREFToc356372994\h36（2）核心競爭力：精準用戶、多入口協同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc356372995\h36①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領先 PAGEREFToc356372996\h36②“資訊門戶+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協同提供一體化服務 PAGEREFToc356372997\h37③扎根垂直服務特質打造專業(yè)化品牌形象 PAGEREFToc356372998\h39④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc356372999\h39（3）廣告業(yè)務：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量 PAGEREFToc356373000\h40（4）金融數據業(yè)務：實施高性價比策略著重用戶積累 PAGEREFToc356373001\h44（5）基金代銷業(yè)務：進軍金融電子商務向第三方渠道服務轉型 PAGEREFToc356373002\h48①受益多入口流量導入模式天天基金網流量優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc356373003\h49②具有垂直服務專業(yè)化優(yōu)勢持續(xù)用戶轉化能力強 PAGEREFToc356373004\h50③長期而言，基金在線銷售有望帶來3.75~15億收入空間 PAGEREFToc356373005\h52（6）發(fā)展趨勢：打造“產品銷售+理財服務”一體化平臺，在第三方理財市場中競得一席之地 PAGEREFToc356373006\h54①一體化金融服務平臺面向數萬億市場空間，帶來600億收入增量 PAGEREFToc356373007\h54②專注+專業(yè)+先機，東方財富不遜于任何互聯網平臺 PAGEREFToc356373008\h56（7）業(yè)績預測 PAGEREFToc356373009\h573、風險提示 PAGEREFToc356373010\h60三、國外互聯網金融服務市場標桿分析：美國嘉信理財 PAGEREFToc356373011\h601、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進的綜合金融服務公司 PAGEREFToc356373012\h602、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺服務商->互聯網化->綜合服務商 PAGEREFToc356373013\h63（1）傭金折扣經紀商：進軍理財服務長尾市場 PAGEREFToc356373014\h64（2）資產集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系 PAGEREFToc356373015\h65（3）在線證券交易商：全面進行互聯網化 PAGEREFToc356373016\h68（4）綜合金融服務商：開展服務創(chuàng)新與業(yè)務整合 PAGEREFToc356373017\h713、核心競爭力：細分市場為導向、IT技術為支撐、發(fā)展個性化服務 PAGEREFToc356373018\h73一、行業(yè)分析：理財服務需求釋放渠道互聯網化演進加速1、金融服務業(yè)近三年復合增速17%居民非存款類投資占比約30%（1）金融服務市場收入規(guī)模近三萬億三年復合增速16.7%2023年以來，我國金融業(yè)年產值突破2萬億，經國家統計局初步核算2023年我國金融業(yè)產值為2.86萬億，占國內GDP比重的5.5%。2023年以來，金融業(yè)總產業(yè)保持著近20%的持續(xù)增長，受金融危機的影響，2023年金融業(yè)同比增速有所下降，為14.6%。2023年-2023年，我國金融業(yè)產值復合增長率為16.7%。根據社科院預測，2023年我國GDP增幅達到8.2%，英國《經濟學人》預計未來5年中國GDP平均增長率為8.2%估算，到2023年，我國金融業(yè)產值占GDP比重將從2023年的5.5%上升到7.1%。2023年我國金融業(yè)資產管理規(guī)模首次突破150萬億，相比2023年復合增長率達到19%，同比2023年幅達到25.6%。預計隨著整體收入和財富的提升，居民對于財富管理的需求將更加強烈。在所有金融業(yè)資產管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產占我國金融業(yè)管理總資產的最大比重：2023年資產管理規(guī)模為94.3萬億，2023年達到了131萬億，雖然銀行業(yè)資產管理規(guī)模比重由2023年的88.3%略有下降為2023年的86.6%，但與其他金融機構相比依然占據絕對優(yōu)勢。從資產管理規(guī)模變化來看，非銀行類金融機構資產管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。在2023年金融市場整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢上漲，同比增速分別達到67%和56%。（2）居民潛在投資總資產達83萬億低凈值總量占比達58%我國私人財富增長迅速。根據國際著名財經媒體《福布斯》與宜信財富于2023年3月28日聯合發(fā)布的《2023中國大眾富裕階層財富白皮書》研究結果顯示，2023年末我國個人可投資資產總額約83.1萬億元，同比2023年增加13.7%。數據來源：福布斯中文版私人財富調研數據庫據貝恩與招商銀行聯合發(fā)布的《2023中國私人財富報告》數據顯示，2023年中國的高凈值人群達到了約50萬人的規(guī)模，比2023年增長22%；高凈值人群持有的個人可投資資產規(guī)模達到15萬億元，預計2023年中國的高凈值人群59萬人左右，同比增長16%；高凈值人群持有的個人可投資資產規(guī)模將達到約18萬億元，同比增長18%。根據以上預測，假設2023年高凈值人群增長15%,達到68萬人，可投資規(guī)模增長17%，達到21萬億?！陡２妓埂方y計，2023年我國大眾富裕群體人數（個人可投資資產在10萬美元至100萬美元之間）達到794萬人，經過兩年的迅速增長在2023年達到了1026萬人，人均可投資資產在133萬元左右，則潛在投資總資產可達13.6萬億。根據以上數據推算，2023年我國個人可投資資產在10萬美元（約62萬人民幣）以下的人群（偏低凈值人群）可投資家庭總資產為48.5萬億，占比達到58%?？紤]到高凈值人群一般是請專業(yè)的理財機構進行個人資產管理，對于全體投資人群規(guī)模假設至少達到2023年股票賬戶數1.4億計算，除去大眾富裕階層1026萬人，則偏低凈值的投資者規(guī)模可達到1.3億，總可投資資產為48.5萬億，人均可投資資產約為37.3萬。由此我們認為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個人理財服務的長尾市場，在2023年覆蓋了高達62萬億的潛在資產管理規(guī)模。（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標15萬億近年來,存款占居民金融資產的份額持續(xù)下降,2023年居民非存款類投資占比總體金融資產的29.6%。其中證券、證券投資基金和證券客戶保證金等金融資產總體占比經過2023年市場波動后維持在15%左右。2023年的美國居民理財結構中存款性資產僅占20.8%，股票和債券占比為26%，養(yǎng)老金基金占比9.6%，保險類占比33.1%。我國居民存款性資產占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險和基金等產品的比重均有較大的提升空間。隨著我國資本市場的發(fā)展和成熟，用戶的投資需求將呈現多元化趨勢，并推動行業(yè)服務產品的不斷創(chuàng)新，居民理財結構也將隨之發(fā)生變化。美國居民個人退休賬戶(IRA)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2023年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%，占美國居民整體賬戶的比重超過15%；同時結合美國居民理財結構數據，當地居民投資于基金的資產比重達到30%以上。參考美國基金規(guī)模占資產比重，按照目前150萬億資產管理規(guī)模靜態(tài)預測，保守估計我國基金類投資占比非存款投資比重遠景目標能夠達到10%，則長期而言未來我國基金資產管理規(guī)模有望達到15萬億水平，是2023年3.6萬億的4倍以上。數據來源：美國聯邦儲備委員會SCF數據庫（4）個人投資者長尾蘊含巨大服務商機我國金融市場個人投資者隊伍在不斷壯大。根據中國證券登記結算有限責任公司統計，截至2023年底，滬深兩市共有有效股票賬戶1.4億戶，基金投資賬戶已達4019萬戶。預計2023年我國股票賬戶數與基金賬戶數呈現良好上升趨勢，預計至少恢復到2023年水平，預計2023年我國期末股票賬戶數和基金賬戶數分別可達到1.65億和4400萬，同比增幅為17%和10%。中國金融市場個人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下，只有通過全面、快速的渠道建設及后續(xù)服務才能掙得更大市場；但另一方面通過單一渠道壟斷用戶的難度越來越高，傳統店鋪式重資產模式在服務速度和投入產出比方面已越來越難以滿足投資者規(guī)模和服務需求快速提升的要求，市場亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務、快響應的渠道出現以滿足投資者需求。數據來源：中國證券登記結算有限責任公司2、理財服務轉型“大資管”模式理財產品與渠道豐富多元我國金融服務市場的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時扮演金融產品生產商與渠道商角色的金融機構，獨立的第三方金融服務提供商以及金融產品消費者構成。在產業(yè)鏈中金融產品渠道是促進金融市場繁榮、促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。傳統渠道主要由銀行系金融機構和非銀行系金融機構的直銷與代銷構成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務渠道。其中第三方金融服務渠道可以分為線下第三方金融服務公司，主要提供高凈值個人理財服務；以及線上第三方金融服務，主要提供“信息+渠道+理財”的綜合金融服務。（1）非銀行金融機構受益政策松綁產品線不斷延伸信托、保險、公募基金是金融服務中的三大資產管理子行業(yè)。從2023-2023年三大資管行業(yè)此消彼長，資金規(guī)模增長率經過了爆發(fā)期和劇烈波動期，進入了一個相對穩(wěn)定的勢均力敵的競爭階段。隨著“開放融合新政”出臺，對于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過去幾年擁有的“制度紅利”逐漸被剝奪，競爭加劇迫使各資產管理行業(yè)內部業(yè)務創(chuàng)新與服務能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機制進入探索階段，借助互聯網行業(yè)發(fā)展與技術進步進行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2023年三季度以來，包括證監(jiān)會、保監(jiān)會在內的各大監(jiān)管機構針對資產管理市場密集地出臺了一系列“新政”，關鍵詞就是“放松管制”和“起點公平”，可以看出監(jiān)管機構對于促進金融市場競爭與繁榮的意愿十分顯著，為“大資管”格局奠定了政策基礎，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2）基金與保險銷售對第三方渠道需求強烈保險擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財產品。我國基金與保險的銷售渠道收益政策松綁呈現開放式發(fā)展趨勢，但整體銷售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。2023年，銀行占中國基金銷售渠道的60%，券商銷售占9%，基金直銷大客戶銷售和網上直銷占分別占25%和6%。相比之下，美國的渠道構成呈現多元化的特點，2023年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：證券公司27.1%、專業(yè)咨詢機構25.0%、商業(yè)銀行14.6%、基金公司直銷16.7%、基金超市10.4%、保險經紀6.3%。2023年底，全國共有保險專業(yè)中介機構2550家，兼業(yè)代理機構18.99萬家，營銷員330余萬人。2023年上半年，全國保險公司通過保險中介渠道實現保費收入7042.63億元，占同期全國總保費收入的87.48%。我國保險營銷渠道向高成本的保險營銷員渠道與分散化的保險兼業(yè)代理機構代銷傾斜明顯，整體營銷渠道效率偏低。數據來源：中國保險統計信息系統渠道多元化讓代銷渠道的重要性逐漸提升，同時為了擺脫銀行業(yè)的渠道壟斷與傳統營銷方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面，第三方渠道與金融機構無直接關系，擁有很好的獨立性，可提供對稱的信息交流通道，更有利于維護投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國金融機構跨業(yè)經營受限，各金融機構的理財服務只能偏向于某類產品，理財服務存在局限性。第三方渠道能夠提供多樣化的理財產品，為客戶量身定制理財方案，滿足客戶的理財需求，在專業(yè)化與一體化理財服務方面具有明顯優(yōu)勢。（3）互聯網將成為重要的第三方銷售渠道互聯網作為新型金融服務渠道改善了傳統金融服務信息交換方式、降低交易成本。互聯網金融可以實現供需雙方的及時信息提供與互換，并完成動態(tài)信息交流與傳遞，短時間內形成大量可評估信息序列，從而高效地完成風險評估與定價并實現最終交易。借助互聯網的信息交換力量，金融服務的信息不對稱與交易成本被大大降低，同時由于其支付便利、“無物流”的交易特性，資源配臵效率高，“充分交易”成為可能。銷售終端的在線化能夠借助互聯網的無邊界性突破物理局限，其覆蓋范圍隨著互聯網的普及能夠快速抵達終端用戶，借助營業(yè)部緩慢覆蓋用戶的模式被顛覆；同時在財經資訊互聯網產品化的基礎上，也使得服務模式向線上轉移，服務效率更為高效而成本得以快速降低。網上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務辦理從物理網點轉移到互聯網和移動互聯網上；證券交易中非現場交易比重持續(xù)走高，基本實現了網上交易對網點業(yè)務辦理的替代；保險業(yè)也發(fā)力互聯網銷售渠道，通過自辦網站銷售，電商合作，第三方保險網購類網站等進行業(yè)務渠道拓展。在基金業(yè)方面，進入2023年監(jiān)管機構進行政策“松綁”，開放第三方基金銷售牌照，未來互聯網行業(yè)將逐漸擴大對傳統金融業(yè)務的滲透和改造?；ヂ摼W金融前景廣闊，多方參與者積極進入金融渠道互聯網化競爭。參與競爭者主要包括垂直財經門戶、金融軟件公司、傳統大型互聯網公司和傳統金融機構。垂直財經門戶擁有從財經資訊到理財顧問與產品銷售的一體化服務模式，同時積累了大規(guī)模、高粘度且專業(yè)化的潛在理財服務用戶，而在理財服務能力上提供較為綜合和專業(yè)的服務水準，并且擁有最多的理財產品數量可供選擇，未來最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財服務商。3、互聯網金融發(fā)展趨勢：渠道化->平臺化->金融化金融服務的互聯網化已成為行業(yè)共識，傳統金融服務機構以及純粹的互聯網企業(yè)均根據自身特點向互聯網金融服務方向積極努力，以迎接數十萬億的新興市場。通過對金融服務和互聯網產業(yè)的研究，我們判斷互聯網金融的發(fā)展將經歷三個階段。互聯網金融服務打破地域與時間限制，為用戶提供最及時理財產品與咨詢服務。金融服務的基礎核心在于信息的快速、全面提供，作為信息高速的互聯網在這方面擁有得天獨厚的優(yōu)勢。門戶網站的財經頻道以及垂直財經門戶均是通過對各類財經資訊、理財產品和理財分類信息進行全面、及時的整理以滿足用戶的信息獲取需求。互聯網理財依托信息匯聚與整合以及產品化能力，為用戶提供最為全面專業(yè)的理財服務。網絡理財服務可以充分利用信息源廣泛、信息聚合能力強、信息比對高效甄別能力強的特點，并通過互聯網產品集成高度專業(yè)化的理財咨詢服務，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專業(yè)的服務傳遞給更大范圍的理財用戶。互聯網理財可以充分利用互聯網技術為用戶提供深度定制的個性化服務。利用大數據處理、數據挖掘等技術深度挖掘并分析用戶的個性特征、行為模式、社交關系等，自動評估用戶的風險偏好、信用額度、投資類型與模式偏好，對用戶進行個性化理財服務推送。同時，利用大數據的分析處理能力，進行高效的服務經驗積累和服務精準度改進，可以不斷的提高用戶理財服務滿意度，讓理財在互聯網上成為用戶的一項服務享受。（1）渠道化：金融產品線上營銷、銷售與支付將打通互聯網推動金融產品對目標客戶實現更加廣泛的覆蓋和更為精準的傳播，傳統金融服務的線上化是最基本的互聯網金融服務方式。互聯網金融服務企業(yè)獲取用戶的最直接方式是對線下用戶進行線上轉移，或直接開拓線上用戶，以迅速打開線上金融服務市場。CNNIC數據統計，2023年我國互聯網與移動互聯網用戶規(guī)模分別達到5.6億和4.2億。根據艾瑞統計，2023年12月，我國金融服務月度覆蓋人數達到3.65億。據中央財經大學金融品牌研究所調查，我國金融核心人群對于財經網站訪問量明顯高于總體水平，并且在各類社會化媒體上也極為活躍。互聯網企業(yè)可以充分利用專業(yè)財經信息渠道進行垂直營銷，并輔以社交化交叉營銷，從深度和廣度兩方面打開用戶流量入口。數據來源：中央財經大學金融品牌研究所互聯網金融服務垂直提供商利用專業(yè)特性與用戶規(guī)模優(yōu)勢，開辟網上理財產品銷售的專業(yè)化渠道，成為金融產品的在線第三方銷售機構。網絡金融服務最初以財經媒體的形式出現并發(fā)展，以提供金融信息服務為主；隨著政策的放開，第三方基金支付和銷售牌照相繼發(fā)放，基金銷售和交易的在線化得以實現。第三方基金服務在互聯網的支撐下信息提供更加海量豐富、操作更加便捷迅速，同時具備強互動性和社交性，能夠極大的推動公募基金低凈值個人投資新用戶的拓展。東方財富為代表的垂直網絡財經網站更有希望在第三方銷售突圍。一方面是基金abamc@ab-理財等第三方支付牌照已經發(fā)放，銷售平臺只需要直接和支付平臺對接即可開展業(yè)務；另一方面，各網絡財經平臺已經聚集龐大用戶群，馬太效應下發(fā)展新用戶成本低，而且中國電子商務消費習慣已經養(yǎng)成。截止2023年2月我們統計情況，證監(jiān)會先后向11家第三方機構發(fā)放了基金銷售牌照。正是由于看重互聯網財經企業(yè)日益建立起來的強大人氣、品牌優(yōu)勢和專業(yè)服務能力，互聯網第三方金融產品銷售代替?zhèn)鹘y物理網點、官方網站銷售以及線下財富管理中心成為了又一理財產品銷售專業(yè)渠道。從艾瑞統計的2023年2月我國垂直財經網站日均覆蓋人數排名，前三名分別為東方財富、和訊網和同花順均是在財經信息服務、金融數據終端領域深耕多年的專業(yè)互聯網金融服務提供商，三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批?？梢妼τ讷@得牌照的第三方銷售機構的進入門檻高，資質要求嚴格，則很大程度上反應了獲發(fā)牌照機構的品牌價值和專業(yè)服務能力。電商網站利用支付渠道便利與用戶交易習慣養(yǎng)成，與線下金融機構形成合作共贏。電商網站本身作為網絡媒體平臺、網上購物平臺與支付平臺具有高度的用戶聚集能力。網民對于網絡購物與網上電子化資金結算已經形成了一定的習慣，而第三方網絡支付渠道的逐漸發(fā)展為網上交易合作鋪平了道路。2023年中國網絡購物用戶規(guī)模已達2.42億，滲透率42.9%；網上支付用戶規(guī)模達到2.21億，滲透率為39.1%。從第三方支付細分行業(yè)來看，網絡購物幾乎占據了半壁江山，占比達到了41.5%。電商網站利用其強大的購物平臺開展新的金融產品與理財服務頻道擁有很好的用戶與渠道先天優(yōu)勢。（2）平臺化：綜合理財服務與金融混業(yè)經營的載體在金融服務通過互聯網渠道向線上轉移的過程中，越來越多的用戶將習慣于足不出戶就能夠享受各類金融服務，這也反向推動金融產品與服務提供商更加重視網上業(yè)務開發(fā)與渠道拓展。在此良性循環(huán)下，線上金融產品和服務種類更加全面并覆蓋更為廣泛的目標人群，互聯網金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務產品的金融服務平臺?；ヂ摼W金融服務平臺構建“信息分發(fā)+產品銷售+用戶個性化服務”的一體化服務體系，提供全面開放的供應商服務登記接口和高效率的標準化服務流程設計；同時利用互聯網技術優(yōu)勢進行長期的服務改善和創(chuàng)新，持續(xù)聚集大量的線下金融服務供應商資源、中小金融服務機構資源、小微企業(yè)資源、個人理財用戶資源，積累用戶資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺價值?；ヂ摼W金融服務平臺可開展多種業(yè)務模式，全面聯通服務提供商與投融資個人和企業(yè)。第一，互聯網金融平臺可以作為傳統金融機構進行互聯網金融創(chuàng)新服務的實踐平臺。第二，互聯網金融平臺可以作為全面溝通個人與企業(yè)的投融資需求的開放通道，包括實現個人理財與小微企業(yè)信貸的溝通，企業(yè)募集資金與個人及企業(yè)投資的意愿達成。第三，互聯網金融平臺可以利用自身的品牌優(yōu)勢與積累的專業(yè)能力與創(chuàng)新服務能力開展多樣化的第三方金融服務，包括信用評估、理財產品銷售、理財服務咨詢、投資者社區(qū)、財經咨詢與財經媒介服務等?；ヂ摼W金融服務將在未來金融混業(yè)融合趨勢中長期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進，混業(yè)經營已經成為國際金融行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。在包括美國、歐洲、日本在內的世界多個國家實行混業(yè)經營的大環(huán)境下，金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇?；ヂ摼W金融服務具有創(chuàng)新性高、靈活性強、技術優(yōu)勢明顯等特點，而互聯網金融服務平臺的深入發(fā)展將不斷積累金融市場各類交易主體資源，豐富并完善各類業(yè)務模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺型互聯網金融服務公司有望成為我國互聯網金融混業(yè)經營的試水者和強力競爭者。（3）金融化：以用戶數據為核心，開展全面互聯網金融服務業(yè)務網絡經濟最重要的特點是以用戶為載體創(chuàng)造價值，其最大的財富是用戶規(guī)模和行為數據的積累。隨著時間的推移，互聯網金融平臺將積累海量用戶數據，通過用戶數據的挖掘能夠有效掌握用戶特點和需求特征，并據此開展全面與個性化的互聯網金融服務，這將成為互聯網金融的長期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶是互聯網服務的核心用戶規(guī)模與粘性是互聯網企業(yè)品牌價值與媒體價值風向標?；ヂ摼W服務與內容皆是以用戶為核心進行組織和創(chuàng)造的。對于互聯網公司來說，用戶的規(guī)模與用戶的黏性是公司最重要的資源，直接關系到公司的品牌價值與媒體價值?；ヂ摼W金融服務差異化競爭在于利用互聯網技術進行用戶大數據挖掘與服務創(chuàng)新?；ヂ摼W行業(yè)本質上是技術驅動的知識密集型行業(yè)，技術創(chuàng)新永遠是互聯網行業(yè)發(fā)展的核心驅動力?；ヂ摼W金融絕不僅僅是傳統金融“由線下搬到網上”，互聯網可能在多方面對金融服務產生根本性的顛覆性影響。在互聯網金融領域，大數據挖掘通過集合互聯網、移動互聯網甚至是物聯網的巨型數據，利用數據挖掘、機器學習、自然語言處理等計算機技術，可以對于金融服務提供商進行產品設計與優(yōu)化，對個人消費者提供定制化理財服務，以及為小微企業(yè)客戶的小額信貸融資提供信用評估。未來互聯網金融大數據挖掘潛力巨大，基于大數據的服務創(chuàng)新有很大想象空間。具有高質量用戶資源的互聯網企業(yè)潛在服務挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶數據質量是大數據挖掘與金融服務創(chuàng)新的關鍵，創(chuàng)造高質量用戶數據的必要條件是數據規(guī)模與數據有效性，對應在互聯網網站用戶的規(guī)模和用戶行為的實施監(jiān)測上。具有高質量用戶的互聯網企業(yè)不但能夠利用用戶數據改進金融服務質量，創(chuàng)新金融服務產品。同時隨著隨著用戶數據的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數據挖掘經驗與能力也將成為公司最重要的財富。4、中國互聯網企業(yè)有望在金融電商領域實現跨越式發(fā)展中國網絡零售業(yè)正處于快速成長階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：2023~2023年中國網絡零售業(yè)年均復合增速高達120%，于2023年超越日本、英國、德國等成為全球第二大網絡零售市場，并在2023年接近于全球最大規(guī)模的美國（約1.4萬億），達到約1.3萬億的規(guī)模并依然保持20%以上的成長速度——這將推動中國網絡零售業(yè)在經歷15年的發(fā)展后，于2023年超越美國躍居全球第一。與此同時，一方面，中國在線零售的消費已經覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂/教育、家居產品等常規(guī)消費外，醫(yī)療保健/個人用品、建材裝修等居住用品的網絡消費能力也相當強勁——尤為值得關注的是，中國奢侈品在線交易規(guī)模已經破百億，并依然保持30%以上的增長；另一方面，我們也注意到，這一現象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費者對網絡消費的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯網已經成為中國大眾消費的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動下，該渠道的重要性及價值將持續(xù)快速提升。數據來源：麥肯錫全球研究院我們認為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領域。美國電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經數十年的發(fā)展，各項業(yè)務基本成熟，因此諸如嘉信理財、美林證券等均是在傳統經紀、資產集合等業(yè)務發(fā)展成熟之后進行互聯網化，此后也出現諸如Etrade這樣的純粹互聯網公司。中國目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯網產業(yè)基本與現代金融業(yè)處于同一起跑線，催生出東財、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩舻拇怪必斀浄站W站，這些網站在金融行業(yè)開始觸網的同時也已經開展金融電商化的各項準備，其在互聯網產品設計、運營等方面的優(yōu)勢在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢面前毫不遜色。從長期來看，渠道、平臺在整個產業(yè)鏈中將更為強大，互聯網企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問題，未來很有可能成為金融電商產業(yè)的截殺者，在與傳統金融企業(yè)的競爭中分得不俗的市場份額。二、國內互聯網金融服務標桿企業(yè)分析：東方財富1、公司概述：從財經資訊門戶龍頭尋求向互聯網金融服務平臺商轉型東方財富信息股份，是國內領先的網絡財經信息平臺，堅持“用戶為王”的理念，一方面通過提供免費的財經資訊、社區(qū)互動吸引海量用戶瀏覽，實現網絡廣告收入；另一方面，針對金融投資用戶，推廣金融數據服務，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，公司形成信息門戶、SNS社區(qū)、金融終端等跨網絡的財經信息統一平臺，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面持續(xù)領先，已經形成了公司最為核心的競爭優(yōu)勢，推動公司在財經信息服務與金融第三方渠道領域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營業(yè)務成長性受到一定程度的影響：1）整體經濟下滑、資本市場持續(xù)低迷，付費金融終端和廣告業(yè)務受到不同程度沖擊；2）公司進行金融終端收費產品免費化以迅速鞏固和擴大用戶群的策略調整，金融數據服務業(yè)務預收收入出現較大幅度下降。2023年，公司實現營業(yè)收入2.23億元，同比下降20.55%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長，相應的成本、費用開支有一定幅度的增加（12年開始部分銷售費用調整到管理費用），其中職工薪酬、租賃費及固定資產折舊等增長較多。公司2023年營業(yè)利潤3532萬、利潤總額4335萬、歸屬于上市公司股東的凈利潤3742萬，較上年同期分別下降67.80%、64.29%、64.87%。公司主營業(yè)務營收結構較為均衡，2023年金融數據和廣告收入貢獻分別占比50%和44%。其他可比公司基本側重于單一業(yè)務模式，如金融界/同花順/大智慧側重于金融數據服務，和訊/新浪財經/騰訊財經側重于網站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務基礎上逐漸向平臺型財經服務提供商轉型，目前第三方基金銷售業(yè)務已正式開展并獲得良好開局，未來結合其他多種金融產品銷售業(yè)務將成為公司新的增長點。公司各項業(yè)務毛利較高，2023至2023年綜合毛利率分別為86.9%，82.6%和78.54%，原因在于：1）網絡服務業(yè)務是輕資產業(yè)務，規(guī)模效應明顯；2）公司多個平臺聚集了規(guī)?；脩?，金融數據業(yè)務的推廣主要聚焦于自身用戶；3）公司媒體平臺能為金融數據業(yè)務提供高效而低成本的營銷通道。毛利率小幅波動主要是因為受經濟環(huán)境、金融環(huán)境影響導致的網絡廣告與終端產品價格波動和銷售策略調整所致。作為財經資訊門戶的龍頭企業(yè)，獲得基金銷售牌照后，公司業(yè)務布局得到進一步完善，已打通“資訊+終端+產品”的上下游產業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財經門戶網站、金融數據終端、金融電子商務的綜合性金融服務平臺，是A股較為稀缺的互聯網平臺型標的。2、公司分析：積累用戶資源，志在互聯網金融平臺（1）商業(yè)模式：從財經媒介到一體化互聯網金融服務平臺公司以網絡財經服務為基礎，發(fā)展財經媒介及數據終端服務。集合了包括東方財富網財經門戶、天天基金垂直頻道、股吧互動社區(qū)在內的網絡財經媒體業(yè)務，以及服務與個人投資者與機構投資者的金融數據終端業(yè)務。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢，獲得了首批第三方基金銷售牌照，正式進軍金融電子商務領域，未來借助互聯網金融服務平臺優(yōu)勢，可發(fā)展證券經紀業(yè)務、P2P微金融服務等業(yè)務，全面打造互聯網金融綜合服務平臺。（2）核心競爭力：精準用戶、多入口協同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領先金融服務創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個性化需求，“用戶為王”理念成為金融服務提供商最重要殺手锏，而由用戶帶來的巨大的流量不但可以提升財經平臺的媒體價值，更重要的為公司的整體金融服務能力和業(yè)務拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間。②“資訊門戶+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協同提供一體化服務公司努力打造“財經資訊服務大平臺”，通過涵蓋“門戶+社區(qū)+數據終端”的全產品與全服務，在PC端和移動端進行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財經資訊與數據服務，并通過各個產品內部用戶的粘度養(yǎng)成與產品之間的用戶流量導入，最終鞏固全平臺的用戶質量，提高平臺流量與價值。從事互聯網財經服務的公司種類主要包括綜合性門戶網站的財經頻道，如新浪財經、騰訊財經；以金融數據終端為主要業(yè)務的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網絡財經資訊為主營業(yè)務的傳統財經門戶，如和訊網；以及在網絡財經、數據終端、無線財經均有布局的綜合性財經服務提供商，如金融界。對比如上幾類財經服務公司，東方財富屬于綜合性財經服務平臺提供商，擁有更強的資源互補、流量互導，一體化服務，可擴展性強的優(yōu)勢。隨著互聯網財經服務的不斷發(fā)展，各類公司的業(yè)務模式會逐漸趨同，從產品線覆蓋、服務內容提供、產品價格定制上的差異性會逐漸降低。公司在行業(yè)內較早的制定了清晰的“全平臺全服務”的“財經資訊大平臺”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，同時公司積累的高質量用戶資源將逐漸發(fā)揮“馬太效應”，為公司在未來的業(yè)務拓展方面提供有利支撐。③扎根垂直服務特質打造專業(yè)化品牌形象東方財富從垂直財經資訊服務提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶需求為導向，發(fā)展“財經服務大平臺”策略，通過門戶網站和各專業(yè)頻道提供專業(yè)、及時、海量的資訊信息，滿足廣大互聯網用戶對財經資訊和金融信息的需求，同時提供財經互動社區(qū)平臺，滿足用戶互動交流和體驗分享需求。④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務先發(fā)優(yōu)勢公司早在2023年7月份，就增資全資子公司東財顧問4900萬元，由后者負責第三方渠道產品銷售與服務平臺項目具體建設和運營管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢，公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經初步具備運營服務能力。首批獲得證監(jiān)會發(fā)放第三方基金銷售牌照的公司共有四家，包括東方財富旗下東財顧問，以及好買財富、諾亞財富以及眾祿投顧。東方財富入選其中，公司作為財經平臺龍頭及上市公司的實力得到肯定，品牌優(yōu)勢得到發(fā)揮和進一步提升。我國第三方基金銷售市場空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢，并有望在未來獲得不俗業(yè)績，2023年第一季度公司已實現4.5億的基金銷售業(yè)績；同時通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運營經驗，對公司在未來全面進軍第三方金融服務的競爭中極為有利。（3）廣告業(yè)務：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量公司網絡廣告業(yè)務從2023年的109萬元發(fā)展到2023年的1.17億元，從2023年到2023年的4年間，年均復合增長率為25.6%。東方財富公司旗下主要有三大網絡入口，“東方財富網”、“天天基金網”、“股吧”，形成了集“資訊服務+理財服務+社區(qū)服務”的一體化網絡財經媒體平臺，保持著龐大的用戶基礎，網絡平臺處于行業(yè)領先地位，媒體價值明顯，帶動公司網絡廣告收入快速發(fā)展。三個網站都在同業(yè)競爭中處在領先地位。據中國網站排名網以及Alexa網監(jiān)測數據，最近6個月內，東方財富網獨立訪問者數量和新浪財經基本持平，領先于和訊網和金融界；股吧市場東方財富網股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網站方面根據百度數據中心的統計，44.3%的用戶關注天天基金網，而排名第二的酷基金網關注用戶為19.8%。所有財經媒體中，東方財富與新浪財經的流量基本保持持平，在競爭的第一梯隊。第二梯隊是和訊網，其流量約為東方財富和新浪財經的75%左右。金融界等其他資訊網站的流量較低。目前市場排名較高的股吧有東方財富網股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財經網站推出。與財經媒體的新聞媒介性質不同，股吧主要服務于投資者的討論，其社區(qū)屬性會提高用戶對平臺的依賴度。與財經門戶網站的競爭格局不同，東方財富網股吧流量大幅領先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應，能通過用戶間的互動有效提升用戶對平臺的黏性和忠誠度。廣告業(yè)務仍有充分的增長空間。東方財富網站平臺已經成為我國用戶訪問量最大和黏性最高的網絡財經信息平臺之一，平臺優(yōu)勢是公司的核心競爭優(yōu)勢，媒體價值很高，帶動公司網絡廣告服務業(yè)務快速增長，目前有多達63家基金以及幾乎所有的汽車廠商在東方財富網站做廣告。根據易觀國際數據，2023年6月，我國財經類垂直網站廣告市場份額較為集中，和訊網、東方財富網、金融界位居前三名，占總體市場的77.1%。公司廣告業(yè)務近年來持續(xù)增長，2023年收入增幅為28%，而同年財經網站廣告行業(yè)平均增幅為23%。公司平臺化后將有更大的廣告價值。目前東方財富網、天天基金網和股吧擁有大流量，但廣告收入卻還沒有與流量相匹配。最主要的原因是與財經媒體不同，公司的廣告業(yè)務服務于整體平臺化戰(zhàn)略，東方財富網和股吧將流量導入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個包含財經網站、社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統，導致短期內犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績的短期受抑帶來的是在平臺化基礎上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網在同業(yè)中競爭優(yōu)勢的建立。在此基礎上，面對門戶、股吧和跨網絡軟件帶來的高質量用戶，平臺將具備更大的廣告價值。（4）金融數據業(yè)務：實施高性價比策略著重用戶積累公司金融數據服務收入從2023年192萬增長到2023年的1.55億，2023年-2023年三年間，年均復合增長率達22.1%，2023年由于公司實施高性價比策略調整，以及整體市場不景氣，金融數據服務收入為98.57，同比下降36%。公司金融數據業(yè)務可比競爭對手主要有針對大眾金融數據終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對專業(yè)機構的金融數據終端業(yè)務的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財富從財經信息服務起家，逐漸切入金融數據終端服務，在幾家可比公司中與金融界最為相似。公司處于用戶穩(wěn)健增長時期，大力發(fā)展平臺和推廣免費金融數據服務，吸引客戶。公司當前金融數據服務營銷主要利用自身的平臺優(yōu)勢進行推廣，在金融終端業(yè)務模式一致化、內容同質化、價格趨同化的競爭環(huán)境下，公司經營策略依然是“用戶為王”，大力投入建好平臺，采用高性價比，低價化策略擴展用戶規(guī)模，搶占中低端市場，形成穩(wěn)定增長的客戶網絡。2023年以來，公司主推的PC版免費個人炒股軟件東方財富通資訊信息和功能極為全面，并針對人性化便捷的操作體驗進行了全面優(yōu)化，融合了當前最先進的云計算技術。東方財富通以其綜合全面、性能強大的特性，在市場上具備很強的競爭實力。東方財富金融終端機構版價格從42800元/年調整為29800元/年，經典版從6800元/年調整為4280元/年。公司基于用戶規(guī)模以及產品功能優(yōu)勢，推動金融數據業(yè)務良好的成長性，2023年東方財富金融數據業(yè)務收入增幅達到76%。進入2023年，公司向互聯網金融服務平臺轉型的步伐更為堅定，將部分財經軟件服務費用下調甚或直接免費，導致全年公司金融數據業(yè)務下滑于同類公司相比最大，但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌：以免費帶來的業(yè)績短期受抑獲取更大規(guī)模用戶，意在市場空間更大的基金、保險等金融產品銷售。對于機構投資終端市場，截止2023年底，我國市場運行的基金個數達到1241只，相比2023年的704只，兩年內復合增速達到32.8%，而金融數據機構終端是基金公司必備的工具，東方財富有望利用基金代銷的渠道優(yōu)勢，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作，在基金公司中推廣自己的金融數據機構終端，這是wind等傳統機構投資者不具備的優(yōu)勢。東方財富目前大量投入到免費終端的推廣，依托東方財富網、天天基金網與股吧的強勢流量導入能力，不斷積累用戶規(guī)模、提升用戶黏度，而未來這些用戶擁有很大的付費增值服務空間。一旦用戶基礎占據核心優(yōu)勢地位，公司大力推出層次化的付費金融終端，平臺優(yōu)勢得到挖掘轉換，收入成長空間十分可觀。（5）基金代銷業(yè)務：進軍金融電子商務向第三方渠道服務轉型2023年7月20日起，公司對外正式開展證劵投資基金銷售業(yè)務。截止2023年12月31日，公司共推出了41家基金公司的681支基金產品，2023年第一季度，截止2023年3月31日，公司共推出了50家基金公司的893支基金產品。2023年下半年，公司金融電子商務平臺共計實現基金認申購及定期定額申購交易6175筆，基金銷售額為7,035.80萬元。2023年第一季度，公司金融電子商務平臺共計實現基金認申購及定期定額申購交易49561筆，基金銷售額為4.45億元。公司基金第三方銷售業(yè)務仍處于起步階段，隨著市場基金產品的不斷增加和公司對基金產品的覆蓋，公司基金銷售業(yè)務將面臨巨大的發(fā)展機遇，未來的發(fā)展空間十分廣闊。①受益多入口流量導入模式天天基金網流量優(yōu)勢明顯東方財富通過利用“財經門戶+基金頻道+互動社區(qū)”三大入口同時為基金銷售渠道導入用戶流量，并維持高用戶黏度。在擁有第三方基金銷售牌照的線上公司可比網站中，天天基金網的流量優(yōu)勢已經非常顯著。近六個月內的獨立訪問者對比中，東方財富大幅領先于綜合財經門戶和訊網的下屬基金頻道“和訊基金”，以及獨立基金門戶好買基金網、基金買賣網、數米基金網。東方財富多入口流量導入模式與用戶培養(yǎng)策略成效凸顯，目前已經成為線上垂直財經網站中基金銷售渠道的佼佼者。②具有垂直服務專業(yè)化優(yōu)勢持續(xù)用戶轉化能力強在第三方金融產品銷售渠道競爭中，東方財富作為垂直型財經服務提供商擁有更專業(yè)的服務能力和更專注的發(fā)展策略。通過“多產品、一體化”綜合理財服務的支持，不斷提升用戶體驗，在用戶流量積累，用戶質量與黏度提升，用戶持續(xù)轉化能力上都明顯強于傳統互聯網平臺型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網為代表的互聯網電商平臺擁有更廣泛的用戶群，主要通過提供低額度、高時效性的保險理財、銀行理財產品，利用成熟的支付渠道，為用戶提供簡便快捷的理財產品銷售服務。我們認為，東方財富利用垂直服務商的專業(yè)化優(yōu)勢，可不斷提高綜合理財服務能力，建立品牌信用，獲得持續(xù)性用戶導入和轉化能力，未來基金銷售有較大的增長空間。電商網站作為綜合性購物平臺適合銷售概念簡單、申購與交易流程標準化的金融產品。淘寶網來作為中國最大的購物平臺推出了“淘寶理財”頻道，優(yōu)勢在于1）聚集了規(guī)?；邆潆娚滔M習慣的用戶群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具，3）平臺品牌影響力大，易于取得上游金融機構和下游投資者的信任。③長期而言，基金在線銷售有望帶來3.75~15億收入空間根據中國證券業(yè)協會的數據，2023年國內開放式基金銷售額為2萬億，銀行占60%（1.2萬億），券商占10%，基金直銷占30%，其中銀行費率在3%左右。如果假設第三方銷售比例達到5%-10%，申購費用率降至0.5%-1%，那么第三方申購收入規(guī)模達到5-20億元。根據行業(yè)分析部分，我們參照美國資產管理市場狀況對中國市場的估算，以中國資產管理規(guī)模2023年150萬億規(guī)模為基準進行靜態(tài)測算，對應美國基金規(guī)模占整體資產管理的30%，推算我國基金資產管理規(guī)模遠景目標有望占10%達到15萬億水平；以此為基準進行推算，第三方申購市場收入規(guī)模長期而言有望達到37.5~150億。根據艾瑞咨詢數據顯示，東方財富網的日均覆蓋人數高達900萬，占所有財經網站（包括綜合門戶財經頻道）總流量的比重在20%以上，下屬天天基金網的日均覆蓋人數也達到300萬。在以上用戶流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷售獲得10%以上的份額。另一方面，基金網上代銷業(yè)務的發(fā)展將會刺激基金公司和其他第三方在流量第一的東方財富網上進行更多廣告投入，從而推動公司網絡廣告持續(xù)成長。對于基金銷售利潤，除了首次銷售傭金外，更關鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。通過在價格上保持相對低價格，為尾隨服務的提供打開了空間。對于基金業(yè)的收費主要是來自于申購費、贖回費、資產管理費和尾隨傭金費。基金公司的收入來源主要為直銷過程中的申購和贖回費用，以及資產管理費，代銷渠道的收入來源為申購贖回費，尾隨傭金收入。Wind資訊數據顯示，2023年基金業(yè)一共給銀行貢獻了43.7億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費率約為16.83%，則銀行渠道基金銷售管理費收入為260億，銀行渠道占總基金銷售渠道的60%?；鸸芾碣Y產為3.6萬億，則管理費率平均為260億元/0.6/3.6萬億=1.2%。從代銷渠道來看，一方面申購費用，按照最低網絡交易申購費率0.6%；另一方面，根據上述銀行數據，整體尾隨傭金為1.2%*16.83%=0.2%，由于網絡交易的重要性逐漸提升，實際尾隨傭金費率預計可達到0.3%-0.4%。所以網絡基金代銷渠道收入占比基金管理規(guī)模為0.6%+（0.3%~0.4%）=0.9%~1%。東方財富網月度用戶訪問量占全部財經網站比例達到20%以上，長期而言理應能夠支撐東方財富能夠在互聯網金融產品銷售中占據10%左右的市場份額（我們從個別基金了解到，其互聯網渠道中，東方財富銷售額占比在50%以上）。假設基金在線銷售費率為0.9%-1%，以1%樂觀測算，按照2023年基金銷售2萬億為基準進行靜態(tài)測算，未來3~5年內有望公司能夠實現200億體量的銷售規(guī)模，為公司帶來2億的收入增量。同時根據我們的測算，中國基金業(yè)管理資產總額中長期有望達到15萬億，第三方基金銷售（主要為網上理財）渠道占比我們預計長期而言可達到10%以上；以此推算，東方財富則可覆蓋1.5萬億基金銷售渠道資產，在線銷售費率按照1%樂觀測算，則基金銷售業(yè)務長期而言能夠為東方財富帶來的收入規(guī)模遠景目標有望達到15億。（6）發(fā)展趨勢：打造“產品銷售+理財服務”一體化平臺，在第三方理財市場中競得一席之地①一體化金融服務平臺面向數萬億市場空間，帶來600億收入增量對于擁有互聯網基因的東方財富，可以充分利用已有的“東方財富網”、“天天基金網”和“股吧”三大用戶流量入口，發(fā)揮互聯網對于用戶數據的挖掘能力，擁有很強的“個性化服務”創(chuàng)新潛力；隨著基金銷售渠道業(yè)務逐漸步入常規(guī)，東方財富將瀏覽用戶資源轉變?yōu)橥顿Y用戶資源的空間很大，隨著政策的進一步開放，有望提供更加豐富的金融理財產品。由于“一體化”服務對于長期穩(wěn)定用戶黏度的重要作用，東方財富或可通過組建專業(yè)理財顧問團隊，不斷提高理財服務的質量和廣度，建立第三方渠道服務品牌。在美國，第三方理財擁有60%的市場份額，澳大利亞超過50%，中國香港大約占30%。國內第三方理財市場還處于初級階段，其所占據的基金營銷市場份額甚至還不到1%，如此低的比例意味著我國的第三方理財擁有巨大的發(fā)展空間：按照2023年靜態(tài)20萬億的金融理財規(guī)模（除卻銀行存款），長期而言，假設中國能夠達到香港30%的第三方理財水平，也能達到6萬億的銷售規(guī)模。保守假設按照基金銷售1%的傭金比例，有望帶來600億市場空間。我們相信東方財富如果能夠在基金銷售領域持續(xù)獲得快速的成長，也有望在未來的第三方理財市場獲得不俗市場份額。②專注+專業(yè)+先機，東方財富不遜于任何互聯網平臺互聯網的特點之一為“贏者通吃”，一旦擁有海量用戶平臺，在純互聯網模式業(yè)務的競爭中往往擁有強大的競爭優(yōu)勢，這種效應在淘寶、騰訊、百度等企業(yè)上體現的淋漓盡致——在三座大山壓迫下，中國互聯網產業(yè)產生下一個同等量級企業(yè)的機會相當渺茫，諸多公司只能盡力做垂直化、精細化，帶來的結果是，雖然能生存，但空間卻日益狹小，并時刻面臨著巨頭的威脅。在這種局面下，突破重圍的方向我們認為有兩個：一是資產重型化，二是業(yè)務專業(yè)化。前者B2C電子商務是典型代表，其需要花費龐大的資金去搭建倉儲、物流體系，同時需要經歷漫長的周期，這在以“唯快不破”為核心訴求的純互聯網企業(yè)面前無疑是極大的挑戰(zhàn)，也是百度、騰訊雖然擁有龐大流量和巨大資金優(yōu)勢依然無法在電商方面獲得超越發(fā)展、而京東能夠崛起的核心原因。后者的代表即金融電商，該業(yè)務需要對金融產業(yè)和互聯網產業(yè)均有深厚的理解。對互聯網公司來講，金融產業(yè)發(fā)展邏輯的理解、金融產品的設計、咨詢團隊的搭建等是最大的挑戰(zhàn)，騰訊、淘寶等在這方面之前沒有任何積累（騰訊的財經頻道僅是資訊信息提供，當然可以通過并購進入該領域），因此淘寶依然延續(xù)其原有思路做純粹的渠道式開放平臺，而短期內難以在深度的咨詢服務方面有所建樹。東方財富一方面其創(chuàng)始人和管理層有豐富的金融經驗，第二其已經運營了多年的理財軟件，對中國理財用戶的需求把握精準，其三公司在第三方理財領域醞釀籌備多年，擁有較大的先發(fā)優(yōu)勢，未來極有可能通過用時間換市場、專業(yè)博市場的方式在巨頭面前搶得不俗的市場份額。同時我們認為，在近600億的互聯網金融市場中，極有可能誕生若干個百億收入級別、千億市值規(guī)模的企業(yè)。（7）業(yè)績預測公司2023年業(yè)績增長依然面臨較大壓力，但環(huán)比拐點將在二季度出現，同比改善將在2023年下半年出現；主要原因基于：1）廣告穩(wěn)健增長，金融數據逐步恢復成長；2）戰(zhàn)略需求，公司媒體資源和金融終端均導向基金銷售業(yè)務，一定程度犧牲廣告和數據收費收入；3）基金代銷依然處于起點階段，收入增長迅速但對應成本開支不小，13年仍是投入期；4）但我們預判13年季度環(huán)比從2季度明顯改善，基于基數原因13年下半年同比就能看到改善。我們預計2023年公司業(yè)績將迎來明顯拐點，原因在于：1）公司傳統業(yè)務一向是在牛市中彈性很強，我們預判2023年以后整個經濟面和市場面有所好轉，這是公司業(yè)績向上的基礎；2）在此基礎上，經過兩年的運營，一方面基金代銷業(yè)務已初具規(guī)模，2023Q1達到4.45億，如果金融市場不出現大的波動，2023年全年基金銷售規(guī)模有望達到20億；同時我們判斷，金融市場已經歷多年低迷，未來逐漸恢復的概率很大，在此基礎上我們判斷2023年公司基金銷售規(guī)模有望達到50億的體量，收入規(guī)模有望與廣告、金融終端一起成為公司業(yè)績成長的三駕馬車之一，越過盈虧平衡點；另一方面媒體資源和金融終端的資源導向性需求有所減弱，自身將進入正常增長通道，也受益大環(huán)境復蘇。從成本費用角度來看，也符合我們上述邏輯：1）公司2023年管理費用占比近30%，接近2023年的3倍，原因正在于為了開展基金代銷業(yè)務大批招募新員工，該項費用在2023年可能進一步提高至30%以上；營業(yè)費用也有同樣的趨勢，2023年占比43%，源于人員增加、營銷推廣新業(yè)務的支出增長，2023年也會有所增長；2）進入2023年，公司基金代銷業(yè)務已步入正軌，相關費用進入正常增長軌道，將有效降低管理費用和營業(yè)費用占比。業(yè)績預測：基于以上分析，我們預計公司2023~2023年EPS分別是0.03、0.33和0.53元，目前股價對應2023~2023年PE分別為548、58和36X。從PE估值角度考量公司并無明顯優(yōu)勢，但我們判斷未來公司基金銷售業(yè)務將迎來爆發(fā)式的增長、傳統廣告和財經軟件也將恢復增長，在此基礎上我們對公司的中長期成長性有較強信心。不排除基金銷售業(yè)務未來在市場好轉、公司推進有效的基礎上獲得超預期增長，從而帶動盈利上調的可能。3、風險提示（1）經濟恢復低于預期，金融市場依舊低迷，影響公司傳統廣告、金融終端業(yè)余的恢復，以及基金代銷業(yè)務的順利開拓；（2）其他互聯網企業(yè)及傳統金融機構加快互聯網金融進展，公司競爭壓力增加，影響基金代銷業(yè)務的增長，并增加公司營銷、推廣等成本支出；（3）政策放開步伐如果放緩，除基金銷售業(yè)務外，其他諸如在線券商、保險等牌照獲取難度超預期。（4）減持風險。雖然考慮大股東控股比例較低，減持意愿不大，但仍是潛在對股價風險。三、國外互聯網金融服務市場標桿分析：美國嘉信理財1、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進的綜合金融服務公司嘉信理財嘉信理財(CharlesSchwab)是世界上最大的網上理財交易公司，創(chuàng)立與1971年，總部設在舊金山。旗下包括有嘉信理財公司、嘉信銀行和嘉信理財香港，提供證券經紀、銀行、資產管理與相關的金融服務，目標用戶群定位為中低端投資者，最低賬戶余額要求1000美元，服務客戶包括美國國內以及世界各地的獨立投資者、獨立經紀顧問以及公司退休與投資計劃的企業(yè)。1987年，嘉信理財公司的股票在紐約證交所上市，公司市值到2023年達到歷史最高點296.6億美元，是1990年的2.78億美元的約107倍。2023年金融危機以來，嘉信理財的市值表現出了較高的抗波動能力，在2023年達到低點后穩(wěn)步回升，目前市值已經達到214億美元，是1990年的77倍，是歷史最高峰時市值的72%。截至2023年，嘉信理財擁有總數超過810萬個活躍經紀賬戶，銀行賬戶數量達71.9萬個，退休計劃參與者達144萬人，管理資產總額逾1.65萬億美元。從1985-2023年的27年內，其凈利潤從1100萬美元增長到9.28億元。嘉信理財于1984年開辦共同基金市場，直至1995年底“共同基金全一賬戶”全面獲得成功。1996年，嘉信理財正式向互聯網跨越，推出了電子渠道“eSchwab”，公司也由此實現了跨越式成長。從1995至2023年的五年內，嘉信理財的主營收入復合增長率達到31.6%,凈利潤復合增長達到32.9%。2023年，嘉信理財通過與電子信貸公司聯盟介入信托與房地產信貸領域，同時收購了美國信托公司，正式向全面金融服務商轉型。截至2023年底，嘉信公司通過7年的轉型，業(yè)務收入穩(wěn)中有升，同時凈利潤增長快速，年均復合增速達到18.9%。2023年金融危機后，嘉信理財經過2-3年的調整，與2023年開始逐步恢復增長態(tài)勢。2023年，嘉信理財主營收入達到50億美元，凈利潤達到9.28億美元。2、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺服務商->互聯網化->綜合服務商（1）傭金折扣經紀商：進軍理財服務長尾市場1975年，美國證監(jiān)會（SEC）開始在證券交易中實行議價傭金制，嘉信理財公司抓住機會，把自己定位成為客戶提供低價服務的折扣經紀商而獲得初期的發(fā)展。投資本身有著明顯的長尾特性，嘉信借此將客戶鎖定為中小投資散戶，通過對中小額交易的傭金率提供相當折扣，爭取更多的重要投資者業(yè)務。嘉信提供的是單純的渠道服務，買賣每一萬美元股票，收費僅29.95美元；美林這種全套服務或全方位服務的券商傭金是257美元。嘉信理財的定位符合大眾口味，贏得了很好的口碑。1979年，嘉信意識到計算機電子化的交易系統將成為業(yè)界主流，因而嘉信將其自開業(yè)以來積累的全部收益——50萬美元投入到“獄吏”清算系統，使其成為第一投資建立了自動化交易和客戶記錄保持系統。這一舉措不僅減少了經紀業(yè)務的日常處理成本，交易的精確度也要高于同行。其后，嘉信成為第一家工作日24小時提供報價服務的經紀商。到20世紀70年代末，嘉信成為了世界上最大的傭金折扣經紀商，擁有1450萬美元的收益，9萬客戶和19家分公司。（2）資產集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系20世紀80年代初期，共同基金開始獲得美國投資者的廣泛認可，成為分散風險的方便工具，嘉信理財公司開始把和經紀業(yè)務高度技術關聯的基金業(yè)務納入公司的主營業(yè)務。公司開發(fā)明了“共同基金全一賬戶”，開創(chuàng)了一種全新的買賣共同基金的方法，再次成為了顛覆式的創(chuàng)新典范。“共同基金全一賬戶”模式旨在為投資者和基金公司提供雙贏。從投資者角度來說，投資者購買基金不收交易費，投資者成本降低；客戶可以從25個基金組中選購200多個不同的基金，比較他們的業(yè)績，出售這些基金，或者進行基金轉換。嘉信還努力幫助投資者從大家基金選擇困難中解脫出來：投資者不用再為各種令人眼花繚亂的財務報告書、規(guī)則和銷售代表煩惱，嘉信可提供一份按家族詳述的基金業(yè)績的財務報告便于比較。從基金公司角度來說，基金公司將為其有權參加“共同基金全一賬戶”項目而付錢給嘉信，嘉信向基金公司收取過去由客戶承擔的25~35基點（相當于每投資100美元付25~35美分）的手續(xù)費。作為回報，嘉信提供給基金公司有足夠吸引力的重要東西：在嘉信基金超市獲得“上柜的空間”、低廉的營銷成本、聯合廣告，以及讓獨立的金融顧問利用嘉信作為他們自己客戶服務的平臺。基金經理還可以把保管交易記錄和提供會計服務中出現的令人頭疼的問題，外包給“共同基金全一賬戶”處理。共同基金業(yè)中的均勢不再傾向基金公司，而是偏向經銷商嘉信理財。嘉信為每一個基金組保留一個綜合性賬戶，在這個賬戶背后可能有幾千名股東。嘉信擁有這些數據，完全掌握了對客戶的控制權。從1981年引入“共同基金市場”到11年后“共同基金全一賬戶”最終取得成功，嘉信公司的賬戶中擁有200萬賬戶，是1981年30萬戶的近7倍。在“資產集合商”發(fā)展階段，嘉信不但由單純的渠道商變成基金產品超市，同時成為了“理財顧問平臺”。隨著客戶資產的增加，要求嘉信提供咨詢服務，嘉信采用與外部獨立金融顧問緊密合作的方式建立營銷和服務團隊。對于需要咨詢服務的客戶，“顧問資源”項目向投資者提供一張合格、獨立的金融顧問名單,客戶從中挑選。為了保護客戶，嘉信為客戶提供了選擇獨立投資顧問的“資質審核系統”。對于合格的顧問，嘉信則專門設立“機構部”負責業(yè)務協調和監(jiān)督，并為之提供完整的展業(yè)平臺和周全的服務，即著名的“嘉信連線”(SchwabLink)系統。項目費用的負擔在金融顧問身上而不是客戶身上。至少有10萬美元資產提交管理的客戶付給顧問的標準年費，大約等于資產的1%，然后顧問把其第一年收費的30%付給嘉信公司，第二年25%，第三年20%。顧問向嘉信支付費用以取得為嘉信公司客戶咨詢的權利。到了1995年，嘉信公司收入達到14億美元，客戶資產達1810億美元，分公司數達到225個。這時候的嘉信已經接觸互聯網，并開發(fā)了多個基于互聯網平臺的產品，開始向電子經紀商轉變。2023年，5800個獨立金融顧問子嘉信公司的賬戶里投進了高達2350億美元的資產。這些獨立顧問既讓客戶得到了資訊服務，把客戶留住，嘉信理財又不用直接向客戶提供資訊。1987年推出“independentinvestmentadvisors”以來，通過IAs管理的資產站到總客戶資產一半左右，每年并以一定規(guī)模增長。（3）在線證券交易商：全面進行互聯網化90年代中期，互聯網規(guī)模興起，嘉信理財大膽地預見到，互聯網將會成為對中小零散客戶進行大規(guī)模收編集成的重要平臺，嘉信把傳統的經紀和基金等業(yè)務捆綁在高速前進的互聯網列車上，整個公司的業(yè)績突飛猛進，迅速成為美國最大的在線證券交易商。1996年嘉信正式進入互聯網交易，推出了“eSchwab”。起初，嘉信對在線交易這個新渠道抱著謹慎的態(tài)度，把“eSchwab”作為一個獨立的機構分離出來。但是“eSchwab”發(fā)展迅速，在短短兩周內就開了25000個賬戶。2023年底，嘉信在線交易賬戶就達到120萬戶，帶來資產810億美元。網上交易已經占到全部交易的37%，并且繼續(xù)呈上升趨勢。嘉信的傳統渠道客戶每筆交易平均傭金為65美元，而電子嘉信客戶只需要29.95元。最終，嘉信統一收費標準，不管客戶使用網絡、分公司還是來下單，每筆交易向客戶收取29.95美元傭金。嘉信理財展開了“傳統和網絡混合商業(yè)模式”。整合公司全部電子服務并入公司網站（Schwab）。實體的分公司負責為客戶提供更加復雜的支持和咨詢。以網上客戶和資產的增加以及網上運營成本的減少來彌補公司的損失。在線交易者并不完全是傭金敏感型。非在線投資服務市場使得嘉信雖然在傭金上高出E*Trade15美元之多，仍然擁有2倍于E*Trade的賬戶數。2023年底，“eSchwab”賬戶數增加到120萬戶，帶來資產810億美元，約為“E*Trade”資產的10倍。2023年初嘉信統一收費標準，在網絡交易減少成本的同時，交易量增加了一倍?？傎~戶數從300萬增加到620萬。2023年底，公司在線賬戶達到180萬，股票市值直竄到230億美元，超過美林。在折扣經紀業(yè)務競爭日益激烈以及證券交易整體低迷的情況下，嘉信的應對策略是在其低成本折扣經紀的基礎上增加全方位的客戶咨詢服務，以打造其以客戶為中心的服務品牌來吸引客戶。由于在線交易發(fā)展迅猛，到2023年，嘉信公司客戶資產超過7000億美元，收入將近40億美元。公司在線基金超市為316個基金家族的1900個共同基金提供上述各種客戶端服務和投資管理服務，所服務的基金資產占整個市場的11％。除此之外，嘉信理財公司還為5800名獨立投資管理經理提供客戶中介，表現了高度個性化特征，通過這種中介，這些經理人帶來了848000個客戶帳戶，2100多億美元資產。（4）綜合金融服務商：開展服務創(chuàng)新與業(yè)務整合進入21世紀后，嘉信理財塑造確定了塑造全方位投資模式的新戰(zhàn)略，向提供全方位服務轉變，設立了“貨幣連線”（moneylink）基金電子轉賬服務，在美國首創(chuàng)能用中文下達委托指令的網站，同時開始在英國進行在線投資服務，并進入到加拿大市場。2023年，美國通過了金融服務改革法案，混業(yè)經營逐步成為主流。在金融服務方面，嘉信不斷進行金融產品服務領域的擴張，公司采用了內部投資和外部并購、合營等的方式來運作，嘉信理財公司已發(fā)展成美國第四大綜合金融服務公司。嘉信在2023年用27億美元收購一家走高端路線的經紀商——美國信托公司。著手建立了私人客戶服務項目，由經紀人為擁有50至500百萬美元的客戶提供一對一的服務?？蛻粼谀抢锟梢缘玫饺轿坏馁Y產管理、理財規(guī)劃、信托和不動產策劃、私人銀行服務等。這不僅滿足了高層次客戶的需要，也為公司帶來了新的利潤增長點。其后，嘉信公司和巴萊克銀行聯手，進行網上外匯交易服務。嘉信理財開發(fā)了“嘉信股票評級”服務。2023年5月，嘉信宣布提供以計算機服務的股票挑選服務——“嘉信股票排行榜”。用A-F表示等級，說明股市業(yè)績優(yōu)劣。A-B推薦買入，D-F推薦賣出，C則買入或賣出均可。這種咨詢服務最受歡迎的地方在于其公正性，它推薦賣出的次數和推薦買入的次數相等。而其競爭對手則幾乎總是推薦買入，而從不推薦賣出，兩者形成了鮮明對比。得益于嘉信過去在自己業(yè)務范圍內的一系列創(chuàng)新，它在網絡交易方面戰(zhàn)勝了最大的對手美林。時至今日，嘉信已經發(fā)展成為一家集證券經紀、銀行、資產管理及相關的金融服務等業(yè)務的大型綜合券商。今年來經紀傭金在其收入結構中占比已經不到20%。3、核心競爭力：細分市場為導向、IT技術為支撐、發(fā)展個性化服務嘉信理財公司的成功之道在于其長期貫徹了“細分市場集成”的公司戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略的特點是主營業(yè)務集中，構成主營業(yè)務的細分業(yè)務在技術、市場和管理方面具有高度的關聯性。嘉信理財涉及的細分市場證券經紀、造市自營、基金、資產管理和咨詢服務等具有高度的內在關聯性，適合于在互聯網平臺集成的特性在于它們的客戶端業(yè)務的高度相似性。它們都需要對客戶帳戶進行動態(tài)管理，對客戶的交易進行記錄保持，為客戶提供交易安全保障，及時的信息服務和咨詢指導等。這些都可以用統一的互聯網為中心的基礎技術平臺來完成。這種計算機－互聯網平臺對相似業(yè)務的高度集成特性使得嘉信理財公司的基金和資產管理業(yè)務迅速發(fā)展。2023年底，公司的在線基金超市為316個基金家族的1900個共同基金提供上述各種客戶端服務和投資管理服務，所服務的基金資產占整個市場的11％。除此之外，嘉信理財公司還為5800名獨立投資管理經理提供客戶中介，表現了高度個性化特征，通過這種中介，這些經理人管理著848，000個客戶帳戶，2100多億美元資產。互聯網在線交易系統是嘉信理財公司實現業(yè)務集成的關鍵基礎技術平臺。互聯網在線交易系統的特點是，充分個性化的細分服務平臺是以低成本方式集成在一起，“品種齊全，價廉物美”，來提供給廣大客戶的。1994年以來，公司的每手在線交易傭金率按每年9%的幅度遞減。到2023年,嘉信理財擁有約220萬人網上客戶，網上托管資金高達1740億美金?！凹毞质袌黾伞睉?zhàn)略的貫徹主要是要不斷挖掘客戶的個性化需求，進行細分整理，形成一個公司的客戶群結構，然后分別按這種需求結構來設計相應個性化產品。在嘉信理財公司網上交易的證券類型方面，有上市公司股票，也有非上市公司的私募股份；有各種債券，也有各種基金的受益憑證。在個性化產品方面，既有為工薪階層設計的諸如養(yǎng)老金，及為教育或其它化錢較多的活動所作儲蓄等等的終生理財服務，也有為富裕家族提供資產管理服務（特別是，現在知識經濟時代富裕起來的“年輕貴族”非常需要這種資產管理服務）。嘉信理財將投資分成為四大類別，包括起步投資者、富裕投資者、活躍投資者和策劃退休人士，并根據不同類別客戶的需求了提供了不同的產品。挖掘和滿足用戶需求作為企業(yè)發(fā)展最根本的原則。用戶需求導向一直是嘉信理財所堅持的企業(yè)價值觀，也是嘉信不斷進行服務創(chuàng)新的原動力。“個性化”與“一體化”的理財服務是發(fā)展和鞏固用戶資源的關鍵要素。嘉信理財自從以折扣傭金經紀商的角色進入金融服務領域，對于“長尾理財市場”進行了深入的個性化開發(fā)，并逐漸由單一的“經紀商渠道”發(fā)展為結合股票與基金超市為代表的多種理財產品與金融咨詢顧問服務的“產品銷售+理財顧問服務”的一體化理財服務平臺。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網絡運營商在現有網絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2023-2021年）已經收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海