資產(chǎn)評估師資格全國統(tǒng)一考試《資產(chǎn)評估相關(guān)知識》財務(wù)管理財務(wù)管理基礎(chǔ)高頻考點講義

財務(wù)治理——第一章財務(wù)治理根底主要考點一、財務(wù)治理概述財務(wù)治理的根本概念財務(wù)治理目標(biāo)二、貨幣時間價值貨幣時間價值的含義終值和現(xiàn)值的計算利率的計算三、風(fēng)險與收益資產(chǎn)的收益與收益率資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益資本資產(chǎn)定價模型第一節(jié)財務(wù)治理概述學(xué)問點：財務(wù)治理的根本概念1.財務(wù)活動企業(yè)為了滿足投資和其他形式使用資本的需要，籌措和集中所需資金的過程，籌資活動投資活動

是資金運(yùn)動的起點廣義：企業(yè)將籌集的資金投入使用的過程，包括對內(nèi)投資和對外投資狹義：對外投資資金營運(yùn)企業(yè)經(jīng)營而引起的財務(wù)活動，如選購材料或商品、支付工資和其他營業(yè)費(fèi)用、活動 銷售產(chǎn)品取得收入、借入短期借款等廣義：對投資收入〔如銷售收入〕和利潤進(jìn)展分割和分派的過程安排活動

狹義：對利潤的安排財務(wù)關(guān)系企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方面〔出資者、債權(quán)人、受資者、債務(wù)人、職工、政府、供給商和其他社會組織等〕發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財務(wù)治理的概念與內(nèi)容治理，又涉及對人的行為的治理。財務(wù)治理內(nèi)容資金運(yùn)動過程資金運(yùn)動過程治理環(huán)節(jié)籌資治理、投資治理、營運(yùn)資金治理、安排治理財務(wù)推測與規(guī)劃、財務(wù)決策、財務(wù)掌握和財務(wù)評價等學(xué)問點：財務(wù)治理目標(biāo)〔一〕三種財務(wù)治理目標(biāo)1.利潤最大化〔缺陷〕沒有考慮時間因素沒有考慮資本投入與收益產(chǎn)出的關(guān)系沒有考慮風(fēng)險誘導(dǎo)經(jīng)營者的短視行為第1頁股東財寶最大化——本教材觀點股東財寶假設(shè)市場有效，股票價格可以反映股東財寶，而股票價格取決于股票內(nèi)在價值。股票內(nèi)在價值是股票所帶來的將來現(xiàn)金流量按股東要求的必要酬勞率〔取決于股東擔(dān)當(dāng)風(fēng)險的大小〕所折成的現(xiàn)值。股東財寶最大化的優(yōu)缺點優(yōu)點①表達(dá)時間屬性②反映風(fēng)險因素③躲避經(jīng)營者短期行為

缺點②可能無視公司的社會責(zé)任企業(yè)價值最大化全面考慮到了企業(yè)利益相關(guān)者和社會責(zé)任對企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)的影響如何計量企業(yè)價值有肯定困難，也不易為治理當(dāng)局所理解和把握〔二〕利益沖突與協(xié)調(diào)全部者與經(jīng)營者利益沖突與協(xié)調(diào)機(jī)制解聘：全部者約束經(jīng)營者的方式接收：市場化的約束機(jī)制鼓勵：將經(jīng)營者的酬勞與其業(yè)績掛鉤，如獎金、績效股、股票期權(quán)等全部者與債權(quán)人利益沖突與協(xié)調(diào)機(jī)制限制性借款：債權(quán)人事先規(guī)定借債用途、擔(dān)保條款和信用條件債權(quán)人覺察企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，收回債權(quán)或不再賜予借款其次節(jié)貨幣時間價值學(xué)問點：貨幣時間價值的含義1.貨幣時間價值定義肯定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額；沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹狀況下的社會平均利潤率。2.貨幣時間價值計算的性質(zhì)：將某一時點的貨幣價值金額〔依據(jù)某一收益率折算為其他時點的價值金額。學(xué)問點：貨幣時間價值計算的根底概念1.時間軸0〔目前進(jìn)展價值評估及決策分析的時間點〕時間軸上的每一個點代表該期的期末及下期的期初終值與現(xiàn)值現(xiàn)在肯定量的貨幣〔依據(jù)某一收益率〕折算到將來某一時點所對應(yīng)的金額，例終值〔F〕如本利和將來某一時點上肯定量的貨幣〔依據(jù)某一收益率〕折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，現(xiàn)值〔P〕例如本金復(fù)利：不僅對本金計算利息，還對利息計算利息的計息方式。學(xué)問點：〔一次性款項的〕復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值：一次性款項的終值計算；：P,i,n，求F。第2頁復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項的現(xiàn)值計算；：F,i,n，求P。復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠}·計算分析題】10055為此預(yù)備拿出一筆錢進(jìn)展投資，并預(yù)備將該項投資5年后收回的款項用于購置該住房。假設(shè)該項投資的年復(fù)利收益率為4%，試計算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才能保證5年后投資收回的款項可以買下該套住房?！赫_答案』5＝100×〔1＋5%〕5＝100×〔F/P，5%，5〕＝127.63〔萬元〕現(xiàn)在的投資額＝127.63×〔1＋4%〕－5＝127.63×〔P/F，4%，5〕＝104.90〔萬元〕學(xué)問點：年金終值和年金現(xiàn)值——系列、定期、等額款項的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計數(shù)〔一〕年金的概念和類型年金——間隔期相等的系列等額收付款。系列：通常是指多筆款項，而不是一次性款項定期：每間隔相等時間〔1〕發(fā)生一次等額：每次發(fā)生額相等年金終值或現(xiàn)值——系列、定期、等額款項的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計數(shù)。等比數(shù)列求和的方法一次性計算出來，而無需計算每一筆款項的終值或現(xiàn)值，然后再加總?！纠纭糠悄杲鹦问较盗鞋F(xiàn)金流量：年金的類型一般年金〔后付年金〕第3頁從第一期期末〔時點1〕起，在肯定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。預(yù)付年金〔先付、即付年金〕從第一期期初〔0時點〕起，在肯定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。遞延年金隔假設(shè)干期后才開頭發(fā)生的系列等額收付款項——第一次收付發(fā)生在其次期或其次期以后遞延期〔m〕：自第一期期末〔時點1〕開頭，沒有款項發(fā)生的期數(shù)〔期末數(shù)1〕。支付期〔n〕：有款項發(fā)生的期數(shù)。4〕永續(xù)年金無限期收付〔沒有到期日〕的年金，沒有終值〔二〕一般年金終值與現(xiàn)值一般年金終值及償債基金——互為逆運(yùn)算一般年金終值——一般年金最終一次收付時的本利和；：A，i，n，求FA?！纠}·計算分析題】A10甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，假設(shè)該公司取得開采權(quán)，從獲得1年開頭，每年年末向A1010A40860A15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)終值，推斷A哪個公司的投標(biāo)？『正確答案』第4頁甲公司支付開采費(fèi)的終值F＝10×〔F/A，15%，10〕＝10×20.304＝203.04〔億美元〕乙公司支付開采費(fèi)的終值F＝40×〔F/P，15%，10〕＋60×〔F/P，15%，2〕＝40×4.0456＋60×1.3225＝241.174〔億美元〕由于乙公司支付的開采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)承受乙公司的投標(biāo)。年償債基金〔年金終值的逆運(yùn)算〕為了在商定的將來某一時點清償某筆債務(wù)或積存肯定數(shù)額的資金而必需分次等額形成的存款預(yù)備金，也就是為使年金終值到達(dá)既定金額的年金數(shù)額；：Fi，n，求A。A【例題·計算分析題】10510000年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？『正確答案』A＝10000×〔A/F，10%，5〕＝10000÷〔F/A，10%，5〕＝1637.97〔元〕一般年金現(xiàn)值及年資本回收額——互為逆運(yùn)算一般年金現(xiàn)值——一般年金折算到第一期期初〔0時點〕的現(xiàn)值之和；：A，i，n，求PA【例題·計算分析題】A10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，假設(shè)該公司取得開采權(quán)，從獲得第5頁1年開頭，每年年末向A1010A40860A15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)現(xiàn)值，推斷A哪個公司的投標(biāo)？『正確答案』甲公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值P＝10×〔P/A，15%，10〕＝50.188〔億美元〕A乙公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值P＝40＋60×〔P/F，15%，8〕＝59.614〔億美元〕由于乙公司支付的開采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)承受乙公司的投標(biāo)。年資本回收額〔年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算〕在商定年限內(nèi)每期等額回收初始投入資本的金額；：P，i，n，求A。A【例題·計算分析題】51000010%，每年復(fù)利一次。假設(shè)銀行要求該企業(yè)在5年內(nèi)，每年年末等額歸還該筆貸款，則企業(yè)估量每年年末的還款額是多少？『正確答案』A＝10000×〔A/P，10%，5〕＝10000÷〔P/A，10%，5〕＝2637.97〔元〕〔三〕預(yù)付年金終值與現(xiàn)值由于預(yù)付年金的發(fā)生時間早于一般年金〔每筆款項均提前一期發(fā)生〕，因此預(yù)付年金的價值量〔終值與現(xiàn)值〕均高于一般年金。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計算一般年金終值或現(xiàn)值的根底上，再“×〔1＋i〕”。預(yù)付年金終值F ＝F ×〔1＋i〕＝A×[〔F/A,i,n＋1〕－1]預(yù)付 一般即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在一般年金終值系數(shù)根底上，11的結(jié)果。預(yù)付年金現(xiàn)值P ＝P ×〔1＋i〕＝A×[〔P/A,i,n－1〕＋1]預(yù)付 一般即：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在一般年金現(xiàn)值系數(shù)根底上，11的結(jié)果?！纠}·單項選擇題】〔P/A，8%，5〕＝3.9927，〔P/A，8%，6〕＝4.6229，〔P/A，8%，7〕＝5.2064，則6年第6頁8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是〔〕。A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064『正確答案』C『答案解析』6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝[〔P/A，8%，6－1〕＋1]＝3.9927＋1＝4.9927。選項C〔四〕遞延年金終值與現(xiàn)值遞延年金終值——支付期的一般年金終值，與遞延期無關(guān)遞延年金現(xiàn)值〔第一筆款項發(fā)生的前一個時點將時間軸分成兩段先計算支付期的一般年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項在支付期初或遞延期末〔第一筆款項發(fā)生的前一個時點〕的現(xiàn)值合計〔P’〕，再將其折現(xiàn)至遞延期初〔計算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值〕。插補(bǔ)法假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生，先計算〔遞延期＋支付期〕的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)實際并未發(fā)生的年金現(xiàn)值。P＝A×[〔P/A,i,遞延期＋支付期〕－〔P/A,i,遞延期〕]A0P＝A×〔F/A,i,支付期〕×〔P/F,i,遞延期＋支付期〕A【例題·計算分析題】第7頁某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1〕2001020232〕5250102500假設(shè)該公司的資本本錢率〔即最低酬勞率〕為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？『正確答案』1〕P＝200×［〔P/A，10%，9〕＋1］A＝200×6.7590＝1351.80〔萬元〕或：P＝200×〔P/A，10%，10〕×〔1＋10%〕A≈1351.81〔萬元〕2〕P＝250×〔P/A，10%，10〕×〔P/F，10%，3〕≈1154.11〔萬元〕A或：P＝250×［〔P/A，10%，13〕－〔P/A，10%，3〕］≈1154.13〔萬元〕A或：P＝250×〔F/A，10%，10〕×〔P/F，10%，13〕≈1154.24〔萬元〕A由于其次方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇其次種方案。〔五〕永續(xù)年金現(xiàn)值【例題·計算分析題】歸國華僑吳先生在祖籍所在縣設(shè)立獎學(xué)金。獎學(xué)金每年發(fā)放20230元。獎學(xué)金的基金保存在中國銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為嘉獎基金？『正確答案』20230元，因此獎學(xué)金的性質(zhì)是一項永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為：P＝20230/2%＝1000000〔元〕A也就是說，吳先生要存入1000000元作為基金，才能保證這一獎學(xué)金的成功運(yùn)行。學(xué)問點：利率的計算〔一〕利率計算的插值法【例如】張先生要承租某店面開辦一個餐館，租期為330000312023元。假設(shè)銀行的貸款利率為5%，問張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付清更為合算？確定期數(shù)、利率未知的貨幣時間價值系數(shù)由：12023×〔P/A,i,3〕＝30000，可知：〔P/A,i,3〕＝30000/12023＝2.5以及這兩個相鄰系數(shù)對應(yīng)的利率：〔P/A,9%,3〕＝2.5313〔P/A,10%,3〕＝2.4869利用比例關(guān)系〔相像三角形原理〕，求解利率i第8頁解得：或者：解得：＝9.71%339.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。〔二〕名義利率〔票面利率〕與實際利率〔投資者得到利息回報的真實利率〕1.一年屢次計息時的名義利率與實際利率每年復(fù)利一次〔1年〕——實際利率等于名義利率每年復(fù)利屢次〔1年〕——實際利率高于名義利率1年內(nèi)復(fù)利屢次的名義利率，換算成與之等效的1實際利率＝〔1＋名義利率/每年復(fù)利次數(shù)〕每年復(fù)利次數(shù)－1【例如】10%，1210%，12＝年利率？，11P×〔1＋10%/2〕2＝P×〔1＋i〕i＝〔1＋10%/2〕2－1＝10.25%2.通貨膨脹狀況下的名義利率與實際利率央行或其他供給資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息〔報名義酬〕的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹〔包括通貨緊縮〕利率風(fēng)險的利率。實際剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。利率名義利率與實際利率之間的關(guān)系：1＋名義利率＝〔1＋實際利率〕×〔1＋通貨膨脹率〕，即：【例如】2023年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則：第9頁假設(shè)上例中通貨膨脹率為4%，則：第三節(jié)風(fēng)險與收益學(xué)問點：資產(chǎn)的收益與收益率〔一〕資產(chǎn)收益的含義與計算1.單期資產(chǎn)的收益率＝利息〔股息〕收益率＋資本利得收益率2.為了便于比較和分析，對于計算期限短于或長于一年的資產(chǎn)，在計算收益率時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。〔二〕資產(chǎn)收益率的類型1.實際收益率已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。2.預(yù)期收益率〔期望收益率〕在不確定的條件下，推測的某資產(chǎn)將來可能實現(xiàn)的收益率。3.必要收益率〔最低必要酬勞率、最低要求的收益率〕〔全體〕投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與生疏到的風(fēng)險有關(guān)——風(fēng)險越大、必要收益率越高。在投資者為風(fēng)險回避者的狀況下：必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率1〕無風(fēng)險收益率〔無風(fēng)險利率〕＝純粹利率〔資金的時間價值〕＋通貨膨脹補(bǔ)貼率無風(fēng)險利率一般用國債的利率表示，通常用短期國債的利率近似地代替。2〕風(fēng)險收益率〔風(fēng)險溢價〕必要收益率超過無風(fēng)險利率的局部，即某資產(chǎn)持有者〔風(fēng)險回避者〕因擔(dān)當(dāng)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，由兩個因素打算：①風(fēng)險的大小——投資者擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險越高，要求的風(fēng)險收益率越大；②投資者對風(fēng)險的偏好〔風(fēng)險回避程度〕——投資者越回避風(fēng)險，要求的風(fēng)險收益率越大。學(xué)問點：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量〔一〕風(fēng)險的概念〔財務(wù)治理角度〕企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法掌握的因素作用，使企業(yè)的實際收益與估量收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性?！捕筹L(fēng)險衡量期望值〔期望收益〕——衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險一個概率分布中的全部可能結(jié)果〔如全部可能的投資收益率〕，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，用于反映估量收益的平均化，在各種不確定性因素影響下，代表著投資者的合理預(yù)期?！纠纭緼、B兩個工程的投資收益率及其概率分布如下：投資收益率發(fā)生概率

A

B0.510%24%0.512%－2%第10頁則A、B兩個工程的期望投資收益率分別為：期望投資收益率〔A〕=0.5×10%＋0.5×12%=11%期望投資收益率〔B〕=0.5×24%＋0.5×〔－2%〕=11%離散程度——隨機(jī)變量〔各種可能的收益率〕與期望值〔期望收益率〕風(fēng)險方差標(biāo)準(zhǔn)離差〔標(biāo)準(zhǔn)差或均方差〕——方差的算術(shù)平方根σ方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是確定數(shù)，適用于期望值一樣的工程的風(fēng)險比較，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險越大。【例如】前述A、B可見：B工程風(fēng)險大于A標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對數(shù)，適用于期望值不同的工程的風(fēng)險比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大?！纠纭壳袄蠥、B標(biāo)準(zhǔn)離差率〔A〕=1%/11%=0.091標(biāo)準(zhǔn)離差率〔B〕=13%/11%=1.182【例題·單項選擇題】某企業(yè)擬進(jìn)展一項存在肯定風(fēng)險的完整工業(yè)工程投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：甲方10003001200330〔〕。甲方案優(yōu)于乙方案甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小『正確答案』B『答案解析』甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較風(fēng)險大小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300／1000＝0.3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330／1200＝0.275，則甲方案的風(fēng)險大于乙方案，選項B〔三〕風(fēng)險對策〔留意教材舉例〕規(guī)風(fēng)險所造成的損失不能由該工程可能獲得利潤予以抵消時，避開風(fēng)險是最可行的簡潔避方法，例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項風(fēng)目；產(chǎn)品在試制階段覺察諸多問題而堅決停頓試制。險第11頁減減削減風(fēng)險包括兩方面意思：1〕掌握風(fēng)險因素，削減風(fēng)險的發(fā)生；2〕掌握風(fēng)險發(fā)生的少頻率和降低風(fēng)險損害程度，例子包括：進(jìn)展準(zhǔn)確的推測，如對債務(wù)人信用評估等；采風(fēng)取多元化投資以分散風(fēng)險，等等。險企業(yè)以肯定代價〔如保險費(fèi)、贏利時機(jī)、擔(dān)保費(fèi)和利息等〕，實行某種方式〔如參與轉(zhuǎn)保險、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等〕，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人擔(dān)當(dāng)，移以避開可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險公司投保；實行合資、風(fēng)聯(lián)營、增發(fā)股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)險營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。接風(fēng)險自擔(dān)：指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氡惧X或費(fèi)用，或沖減利潤；受風(fēng)險自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)展，有打算地計提資產(chǎn)減值風(fēng)預(yù)備等。險【例題·多項選擇題】以下工程中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有〔〕。A.進(jìn)展準(zhǔn)確的推測B.向保險公司投保C.租賃經(jīng)營D.業(yè)務(wù)外包『正確答案』BCD『答案解析』轉(zhuǎn)移風(fēng)險的對策包括：向?qū)I(yè)性保險公司投保；實行合資、聯(lián)營、增發(fā)股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。進(jìn)展準(zhǔn)確的推測是削減風(fēng)險的方法?！菜摹筹L(fēng)險偏好風(fēng)險回避者——一般狀況預(yù)期收益率一樣時，偏好低風(fēng)險；風(fēng)險一樣時，偏好高預(yù)期收益率；擔(dān)當(dāng)風(fēng)險時，要求獲得額外收益〔風(fēng)險收益率〕作為補(bǔ)償，取決于：①風(fēng)險的大小風(fēng)險越高，要求的風(fēng)險收益率越高；——風(fēng)險收益率與風(fēng)險程度正相關(guān)②投資者對風(fēng)險的偏好〔風(fēng)險回避程度〕只有厭惡風(fēng)險的投資者，才會對風(fēng)險投資要求獲得風(fēng)險收益率作為補(bǔ)償；對風(fēng)險回避的愿望越猛烈，要求的風(fēng)險收益率就越高——風(fēng)險收益率與風(fēng)險回避程度正相關(guān)。風(fēng)險追求者——主動追求風(fēng)險，預(yù)期收益一樣時，選擇風(fēng)險大的。而不管風(fēng)險狀況如何。學(xué)問點：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益〔一〕證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益特征證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例——組合沒有轉(zhuǎn)變收益通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險〔標(biāo)準(zhǔn)差〕小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險〔標(biāo)準(zhǔn)差〕的加權(quán)平均值——組合能夠降低〔分散〕風(fēng)險?！玖粢狻匡L(fēng)險以標(biāo)準(zhǔn)差來度量，組合降低風(fēng)險的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的削減，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn)差＜組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。第12頁〔二〕證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量1.兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)取值范圍：－1≤相關(guān)系數(shù)≤＋1〔現(xiàn)實中：0＜相關(guān)系數(shù)＜1〕相關(guān)性與風(fēng)險分散相關(guān)系數(shù)完全正相關(guān)，即兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全一樣，有：組合風(fēng)險＝＋1 〔標(biāo)準(zhǔn)差〕＝加權(quán)平均風(fēng)險〔標(biāo)準(zhǔn)差〕→風(fēng)險不變相關(guān)系數(shù)完全負(fù)相關(guān)，即兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反：存在一種組合＝－1 可以使組合風(fēng)險〔標(biāo)準(zhǔn)差〕＝00＜組合風(fēng)險＜不變，即：投資組合肯定能夠分散風(fēng)險〔非系統(tǒng)風(fēng)險〕，但不能夠完全消退風(fēng)險〔系統(tǒng)風(fēng)險〕。－1＜相關(guān)系數(shù)＜＋1

隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會漸漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到肯定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將格外緩慢直到不再降低。學(xué)問點：風(fēng)險的分類〔一〕系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險含義 產(chǎn)生因素含義 產(chǎn)生因素系統(tǒng)風(fēng)險〔不行影響全部資產(chǎn)、不能通過資產(chǎn)組合而消退分散風(fēng)險、市場的風(fēng)險，不同公司以及同一公司不同時期風(fēng)險〕非系統(tǒng)風(fēng)險〔可分散風(fēng)險、公司風(fēng)險〕受影響程度不同，用β衡量影響整個市場的風(fēng)險因素所引起特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，由于某種特定緣由對某特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)〔二〕經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生因素經(jīng)營活動的結(jié)經(jīng)營風(fēng)險果財務(wù)風(fēng)險〔籌資風(fēng)債務(wù)籌資活動險〕 的結(jié)果

含義生產(chǎn)經(jīng)營〔供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的緣由給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響【例題·單項選擇題】以下事項中，能夠轉(zhuǎn)變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險的是〔〕。A.競爭對手被外資并購 B.國家參加世界貿(mào)易組織C.匯率波動 D.貨幣政策變化『正確答案』A『答案解析』競爭對手被外資并購屬于特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的因素，選項A是答案。學(xué)問點：資本資產(chǎn)定價模型〔一〕系統(tǒng)風(fēng)險的衡量——β系數(shù)市場組合：市場上全部資產(chǎn)組成的組合〔代表整個市場〕——沒有非系統(tǒng)風(fēng)險。市場組合收益率Rm：市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。第13頁系統(tǒng)風(fēng)險，用市場組合收益率的方差衡量。單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)〔β系數(shù)〕含義相對于市場組合的平均風(fēng)險〔β＝1〕而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小〔相當(dāng)于市場組合平均風(fēng)險的倍數(shù)〕。β＝1與市場組合的風(fēng)險全都。其中，市場組合的β＝1β＞1大于市場組合的風(fēng)險。β＜1小于市場組合的風(fēng)險。2〕定義公式β＞0：該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向全都；β＜0：該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向相反。3.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)〔組合β系數(shù)〕組合內(nèi)各項資產(chǎn)β系數(shù)〔系統(tǒng)風(fēng)險〕的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各項資產(chǎn)的投資比重，即：該公式說明：1〕系統(tǒng)風(fēng)險無法被分散——組合的系統(tǒng)風(fēng)險是組合內(nèi)各資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的加權(quán)平均值替換組合中的資產(chǎn)或轉(zhuǎn)變各資產(chǎn)的價值比例，可以轉(zhuǎn)變組合的風(fēng)險特性?！纠}·多項選擇題】依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，以下關(guān)于β系數(shù)的說法中，正確的有〔〕。A.β0B.市場組合的β值恒等于1C.β系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風(fēng)險D.β系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險『正確答案』BCβ＝/市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，由于相關(guān)系數(shù)可能是負(fù)數(shù)，所以，選項A錯誤。β系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險的大小，所以選項D〔二〕資本資產(chǎn)定價模型必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋〔系統(tǒng)〕風(fēng)險收益率＝R＋β×〔R－R〕f m f市場風(fēng)險溢酬〔RR〕m f市場組合收益率R〔擔(dān)當(dāng)市場平均風(fēng)險時的必要收益率〕超過無風(fēng)險收益率R

的額外收益，m f即擔(dān)當(dāng)市場平均風(fēng)險〔β＝1〕時要求獲得的超過無風(fēng)險收益率的風(fēng)險補(bǔ)償〔風(fēng)險收益率〕。反映市場作為整體對〔系統(tǒng)〕風(fēng)險的平均“容忍”程度或厭惡程度，對〔系統(tǒng)〕風(fēng)險越是厭惡和回避，市場風(fēng)險溢酬越大。某證券或證券組合的〔系統(tǒng)〕風(fēng)險收益率＝β×〔RR〕m f某證券或證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險水平是市場組合〔市場平均水平〕的β倍，則該證券或證券組合所應(yīng)獲得的系統(tǒng)風(fēng)險收益率也應(yīng)當(dāng)是市場風(fēng)險溢酬的β倍。第14頁某證券或證券組合的必要收益率——資本資產(chǎn)定價模型必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋〔系統(tǒng)〕風(fēng)險收益率＝R＋β×〔R－R〕f m f【例如】假設(shè)無風(fēng)險收益率為6%，市場組合收益率為10%，某股票的β＝2，則：市場風(fēng)險溢酬〔β＝1時的風(fēng)險收益率〕＝10%－6%＝4%該股票的風(fēng)險收益率＝2×4%＝8%必要收益率＝6%＋2×〔10%－6%〕＝14%資本資產(chǎn)定價模型的經(jīng)濟(jì)意義——必要收益率是系統(tǒng)風(fēng)險的函數(shù)R＝R＋β×〔R－R〕f m fRβ〔R－Rf m f唯一與單項資產(chǎn)相關(guān)的是β系數(shù)，說明：只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償〔非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消退掉〕?！踩匙C券市場線——資本資產(chǎn)定價模型的圖形R＝R＋β×〔R－R〕f m f自變量〔橫坐