電力設(shè)備及新能源行業(yè)光伏系列報告（74）：產(chǎn)業(yè)鏈價格快速觸底靜待后續(xù)的需求表現(xiàn)

正文目錄一、硅料與組件價格觸底，后續(xù)需求有望強勁表現(xiàn) 61、產(chǎn)業(yè)鏈降價，終端需求有望強勁表現(xiàn) 62、靜待終端需求表現(xiàn) 7國內(nèi)Q1淡季不淡，全年裝機有望再超預(yù)期 7歐盟光伏審批簡化，地面電站有望迎來集中啟動 9極端氣候加劇電力缺口，新興市場光伏需求正蓬勃增長 10二、N型時代開啟，領(lǐng)先企業(yè)紅利有望維持 121、TOPCon效率及發(fā)電量優(yōu)勢明顯，且仍在持續(xù)優(yōu)化 122、下游接受度大幅提升，溢價開始體現(xiàn) 143、擴產(chǎn)節(jié)奏低于規(guī)劃，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能紅利期更長 15三、輔材頭部企業(yè)優(yōu)勢有望進一步放大 171、漿料：TOPCon推廣加速銀漿量利齊升，頭部企業(yè)受益 172、膠膜：頭部企業(yè)有望在N型時代繼續(xù)領(lǐng)跑 193、玻璃：成本下行帶動盈利向上，需求集中釋放或造成玻璃趨緊 204、石英：供給釋放受限，供需持續(xù)吃緊 22投資建議 23風險提示 23相關(guān)報告 23圖表目錄圖1：硅料價格走勢（元/kg） 6圖2：硅料供給釋放情況（萬噸） 6圖3：2023年硅料企業(yè)成本及產(chǎn)量梳理 7圖4：硅片-組件價格變動 7圖5：各環(huán)節(jié)現(xiàn)價較高點調(diào)整幅度（元/W） 7圖6：各環(huán)節(jié)現(xiàn)價較高點調(diào)整百分比 7圖7：光伏LCOE變化測算（元/W） 7圖8：晶科山東東營實證電站TOPCon發(fā)電增益 7圖9：組件價格與股本金收益率 8圖10：部分項目組件招標價格統(tǒng)計 8圖11：2020-2023.5國內(nèi)光伏并網(wǎng)數(shù)據(jù) 8圖12：2022Q1與2023Q1分布式及集中式裝機占比 8圖13：第一批大基地項目規(guī)劃并網(wǎng)時間 8圖14：2021年歐盟光伏裝機結(jié)構(gòu) 9圖15：2020Q2-2022Q4歐盟PPA指數(shù) 9圖16：歐盟集中式項目開發(fā)時間表 9圖17：歐盟主要國家光伏待審批容量 9圖18：2023年厄爾尼諾氣候影響 10圖19：越南電力結(jié)構(gòu) 10圖20：南非電力結(jié)構(gòu) 10圖21：南非電力缺口 11圖22：2021-2023.4南非進口光伏組件金額 11圖23：2010-2020各國光伏LCOE 11圖24：光伏在多國已成為成本最低的發(fā)電方式 11圖25：電池技術(shù)路線 12圖26：TOPCon結(jié)構(gòu)示意 12圖27：光伏電池提效回顧 13圖28：TOPCon提效幅度領(lǐng)先其他方案 13圖29TOPCon/PERC累計發(fā)電量及溢價估算 13圖30TOPCon仍在不斷迭代優(yōu)化 14圖31：近期部分項目招標情況 14圖32：電池技術(shù)占比變化 14圖33：N/P電池價格及價差 15圖34：N/P組件價格及價差 15圖35部分規(guī)模量產(chǎn)TOPCon產(chǎn)線統(tǒng)計（GW） 15圖36：不同用途的漿料對企業(yè)能力有不同要求 18圖37：POE、EVA粒子密度對比（g/cm3） 19圖38：TOPCon硅片厚度更?。é蘭） 19圖39玻璃成本結(jié)構(gòu) 20圖40：純堿庫存變化（萬噸） 21圖41：重質(zhì)純堿價格變化（元/噸） 21圖42光伏玻璃日熔量變化情況（萬噸/d） 21圖43已過聽證會項目情況（t/d） 22表1：主產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)價區(qū)間 6表2：TOPCon組件溢價測算（元/W） 13表3：細柵寬度下降（μm） 17表4：銀漿市場空間測算 17表5：TOPCon將提升銀漿環(huán)節(jié)利潤空間 18表6：壓延玻璃需求估算 21表7：不同單季裝機假設(shè)對應(yīng)玻璃需求 21表8：玻璃產(chǎn)能政策執(zhí)行情況 21表9：石英砂需求估算 22表10：重點公司主要財務(wù)指標 23一、硅料與組件價格觸底，后續(xù)需求有望強勁表現(xiàn) 1、產(chǎn)業(yè)鏈降價，終端需求有望強勁表現(xiàn)6.x萬元/頭部硅料公司回到低盈利水平。目前，成本較高的二線企業(yè)已陸續(xù)/計劃進行減組件價格順價，終端LCOE下降顯著。伴隨硅料價格降價，下游硅片、電池及組.-.（M05μm、0.7-0.73（M10PERC電池），220-50%。組件也在1.35元/W30%。NBOSLCOE10%左右，新建電站投資收益極具吸引力。6強勁表現(xiàn)。硅料（元/kg）硅料（元/kg）182硅片（元/片）182PERC電池（元/W）雙面PERC（元/W）下限592.750.71.28均值642.80.721.35上限692.850.731.4資料來源：PVinfolink（7.12）、3503002502001501005002021-01-062022-01-063503002502001501005002021-01-062022-01-062023-01-06資料來源：Solarzoom、 資料來源：公司公告、（注：假設(shè)規(guī)劃產(chǎn)能如期投產(chǎn)）2.01.51.00.50.0硅片 PERC電池 PERC組件圖32.01.51.00.50.0硅片 PERC電池 PERC組件資料來源：公司公告、BNEF、 資料來源：蓋錫咨詢、圖5：各環(huán)節(jié)現(xiàn)價較高點調(diào)整幅度（元/W） 圖6：各環(huán)節(jié)現(xiàn)價較高點調(diào)整百分比硅料硅片硅料硅片PERC電池 PERC組件-0.4-0.4-0.4-0.5-0.5-0.5-0.5資料來源：蓋錫咨詢、（注：1、各環(huán)節(jié)價格高點出現(xiàn)時點存異；2、各數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在時滯或小幅偏差）

硅料硅片硅料硅片PERC電池PERC組件資料來源：蓋錫咨詢、（注：1、各環(huán)節(jié)價格高點出現(xiàn)時點存異；2、各數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在時滯或小幅偏差）0.350.300.250.200.150.100.050.002022年末PERC價格 組件降價 當前TOPCon價N型BOS0.350.300.250.200.150.100.050.002022年末PERC價格 組件降價 當前TOPCon價N型BOS成本下降資料來源：（注：測算及假設(shè)存在一定主觀性） 資料來源：晶科能源、2、靜待終端需求表現(xiàn)國內(nèi)Q1淡季不淡，全年裝機有望再超預(yù)期收益率顯著回升，Q1裝機同比高增。過去兩年間在產(chǎn)業(yè)鏈總產(chǎn)出受限，價格整IRR61GW158%。一季46%13pct。大基地并網(wǎng)指標明確，全年裝機有望在超預(yù)期。2023年底為第一批風光大基地94GW50GW2023年并網(wǎng)?？紤]到過發(fā)。2023年全年裝機有望再超預(yù)期。圖9：組件價格與股本金收益率 圖10：部分項目組件招標價格統(tǒng)計元/W 均價 最高價 最低價股本金內(nèi)部收益率股本金內(nèi)部收益率

1.3 1.4 1.5 1.601.701.801.902.00

3.02.52.01.51.00.5組件價格（元/W組件價格（元/W）2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03資料來源： 資料來源：光伏咨詢、圖11：2020-2023.5國內(nèi)光伏并網(wǎng)數(shù)據(jù)資料來源：中電聯(lián)、25000（合計46GW）（合計25000（合計46GW）（合計51GW）資料來源：國家能源局、 資料來源：發(fā)改委、北極星太陽能、歐盟光伏審批簡化，地面電站有望迎來集中啟動RepowerEU2030600GW以上，SolarPowerEurope更1,000GW35%2023-203019-36GWPPA超額收益仍非常豐厚，行業(yè)投資熱情高漲。歐盟光伏電站建設(shè)相關(guān)3-4120GW9倍。審批瓶頸緩釋，集中式項目有望迎來大規(guī)模啟動。20223月，歐洲議會與歐32%42.5%2030（程。得益于針對性的政策支持，歐盟集中式光伏有望迎來大規(guī)模啟動。35%65%集中式分布式圖14：2021年歐盟光伏裝機結(jié)構(gòu) 圖15：2020Q2-2022Q4歐盟PPA35%65%集中式分布式資料來源：IRENA、 資料來源：LevelTen、圖16：歐盟集中式項目開發(fā)時間表 圖17：歐盟主要國家光伏待審批容量資料來源： 資料來源：RedElectricadeEspana、Terna,Enedis、RTE、EDF-SEIetlaCRE、U.K.NationalGrid、（注：截止至2023年3月）極端氣候加劇電力缺口，新興市場光伏需求正蓬勃增長的缺電現(xiàn)象。嚴重電力供給問題，停電、限電現(xiàn)象頻發(fā)。要解決方案。20231-44.182022280%。圖18：2023年厄爾尼諾氣候影響資料來源：IRI、圖19：越南電力結(jié)構(gòu) 圖20：南非電力結(jié)構(gòu)資料來源：BNEF、 資料來源：BNEF、圖21：南非電力缺口 圖22：2021-2023.4南非進口光伏組件金額資料來源：CouncilforScientificandIndustrialResearch、

資料來源：海關(guān)總署、圖23：2010-2020各國光伏LCOE 圖24：光伏在多國已成為成本最低的發(fā)電方式資料來源：IRENA、 資料來源：BNEF、二、N型時代開啟，領(lǐng)先企業(yè)紅利有望維持 1、TOPCon效率及發(fā)電量優(yōu)勢明顯，且仍在持續(xù)優(yōu)化效率及發(fā)電量優(yōu)勢顯著。TOPConPERCN穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復(fù)合，實現(xiàn)效率的顯著提升。更高的轉(zhuǎn)換效率：NTOPConPERCN型襯底，少子壽命更長，增加隧穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復(fù)合，同時配合SMBB等減少正面遮擋，實現(xiàn)效率的顯著提升。CPIATOPCon31.4個百分點，PERCTOPConTOPCon28%的理論極限仍有很大的優(yōu)化空間，提效路徑也更為明確。高雙面率、低衰減等提升全周期發(fā)電量。NTOPCon電池雙面率可以達85%PERC70%1pct左右的效率優(yōu)勢。效率、成本仍在優(yōu)化，差距持續(xù)拉大。TOPCon效率電池端在24.5%上下，考慮封損后組件效率22%左右，至當前領(lǐng)先量產(chǎn)TOPCon25.2%/25.5%（+SE），23%上下。溫度0.30.2x130mg100mg設(shè)備投資由GW20.4-0.5億；3）150μm130μm。圖25：電池技術(shù)路線 圖26：TOPCon結(jié)構(gòu)示意資料來源：Jinko、 資料來源：Jinko、圖27：光伏電池提效回顧 圖28：TOPCon提效幅度領(lǐng)先其他方案3.0%2.5%2.0%3.0%2.5%2.0%1.2%0.0%24%23%22%21%20%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

202220212020201920180.0% 1.0% 2.0%

3.0% 4.0%TOPCon單晶電池IBCTOPCon單晶電池IBC電池PERCp型單晶電池異質(zhì)結(jié)電池IBC電池 異質(zhì)結(jié)電池TOPCon單晶電池 PERCp型單晶電池資料來源：CPIA、 資料來源：CPIA、（注：以2018年為基準）表2：TOPCon組件溢價測算（元/W）TOPCon 24.0% 24.5% 25.0% 25.5% 26.0%PERC23.0%23.2%23.3%PERC23.0%23.2%23.3%23.5%23.7%TOPCon22.3%22.8%23.3%23.7%24.2%組件效率PERC21.4%21.5%21.7%21.9%22.0%效率差0.9%1.2%1.5%1.9%2.2%1.50.060.080.100.120.131.60.070.090.110.120.14BOS成本假設(shè)1.70.070.090.110.130.15（元/W）1.80.080.100.120.140.161.90.080.100.130.150.1720.080.110.130.160.18雙面綜合效率TOPCon（Bifi85%）24.9%25.4%25.9%26.4%27.0%折算（BSI取PERC（Bifi70%）23.4%23.6%23.8%23.9%24.1%13.5%）效率差1.5%1.8%2.2%2.5%2.9%1.50.090.110.130.140.161.60.090.110.130.150.17BOS成本假設(shè)1.70.100.120.140.160.18（元/W）1.80.110.130.150.170.191.90.110.140.160.180.2020.120.140.170.190.21單面雙面資料來源：晶科能源、鈞達股份等公司公告及企業(yè)官網(wǎng)、圖29TOPCon/PERC累計發(fā)電量及溢價估算00 5 10 15 20 25

0.350.30.250.20.150.10.050同年限多發(fā)電量形成溢價（元同年限多發(fā)電量形成溢價（元/W，右）PERC折現(xiàn)電量（kWh）多使用年限多發(fā)電量溢價（元/W，右）TOPCon折現(xiàn)電量（kWh）資料來源：晶科能源、鈞達股份等公司公告及企業(yè)官網(wǎng)、（注：實際目前尚未有20年以上電站的有效驗證）圖30TOPCon仍在不斷迭代優(yōu)化25.6%25.4%25.2%25.0%24.8%24.6%24.4%24.2%24.0%

電池效率

23.2%23.0%22.8%22.6%22.4%22.2%22.0%21.8%21.6%21.4%

組件效率

0

銀漿（mg）

投資（億/GW）2.52.01.51.00.50.0

硅片厚度（μm）1601501401301201101009080 資料來源：晶科能源、鈞達股份等公司公告及企業(yè)官網(wǎng)、2、下游接受度大幅提升，溢價開始體現(xiàn)下游接受度躍升。1N型優(yōu)勢理解更加深證數(shù)據(jù)逐步體現(xiàn)，TOPConN型份額10%50%2021PERC年降至88%N20213%9%，N型電池進入規(guī)?；瘧?yīng)用階段。溢價不斷放大。NP20.05元/W0.06-0.14元近期組件報價偏分散NNTOPConPERC溢價由0.06元/W上下爬升至0.1元/W。圖31：近期部分項目招標情況 圖32：電池技術(shù)占比變化資料來源：企業(yè)官網(wǎng)、智匯光伏、北極星太陽能等、 資料來源：CPIA、圖33：N/P電池價格及價差 圖34：N/P組件價格及價差資料來源：蓋錫咨詢、 資料來源：蓋錫咨詢、3、擴產(chǎn)節(jié)奏低于規(guī)劃，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能紅利期更長擴產(chǎn)規(guī)劃巨大，實際落地僅為少數(shù)。2022TOPConPV-tech等統(tǒng)計數(shù)據(jù)，總量高達400-500GW：從落實進度看，大部分仍未形成有效產(chǎn)出，產(chǎn)線進度低于預(yù)期。產(chǎn)。20235規(guī)?；懂a(chǎn)項GW70GWTOPConTOPConGW上下，相較全球裝機仍有巨大的份額空間。圖35部分規(guī)模量產(chǎn)TOPCon產(chǎn)線統(tǒng)計（GW）14中來股份中來股份1086422021-122022-012022-022021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：公司公告、TOPConPERCTOPConN長期投入和布局，優(yōu)勢可能會持續(xù)更長的時間。率先實現(xiàn)TOPCon大規(guī)模量產(chǎn)，抓住窗口期提升份額：目前形成有效產(chǎn)出的仍是少數(shù)，提供先發(fā)企業(yè)提升份額的時間窗口；TOPCon在原PERCknow-howTOPCon的企業(yè)，會更新迭代期第一時間完成更新優(yōu)化，可能持續(xù)在效率、成本上維持領(lǐng)先；TOPCon500GW10倍的情況下，供應(yīng)鏈瓶頸（TOPCon差異環(huán)節(jié)）會逐漸顯現(xiàn)，一定程度制約新進入者擴產(chǎn)規(guī)劃。三、輔材頭部企業(yè)優(yōu)勢有望進一步放大 1、漿料：TOPCon推廣加速銀漿量利齊升，頭部企業(yè)受益TOPCon漿料單位用量提升，加工費增加。電池非硅成本中漿料占比最高，約30-35%PERC電池為例測算，1820.15元/W，其中0.05-0.06元柵增加后寬度變細，降低銀耗。PERC初期電池片漿料用量有冗余，目前按TOPCon領(lǐng)先企業(yè)銀耗（182，16bb，100mg/片）TOPCon單片PERC10-15%85-90mg/PERC銀耗。TOPCon銀漿難度相對較高，因此加工費也相對高一些，在電池行業(yè)向TOPCon逐步切換的過程中，2025年銀漿加工費空間較2021年有望翻倍。TOPCon漿料制造難度加大。PERCTOPCon電池正背面對漿料要求不同，PERCTOPConPOLYTOPCon加速推廣的過程中，預(yù)計漿料的技術(shù)門檻會進一步提升。TOPCon99%價模式為成本加成模式（原材料+加工費），因此產(chǎn)品價格差異不是很明顯，但（（TOPConTOPCon推廣加速。表3：細柵寬度下降（μm）2016年2017年2018年2019年2020年2021年細柵寬度5047454035.832.5印刷設(shè)備精度±10±9.5±9±8.4±7.9±7.7資料來源：CPIA、全球201820192020全球20182019202020212022E2023E2024E2025E電池片產(chǎn)量（GW）109135161227276360450563銀耗合計（噸）20282167233728352931379947566017市場空間（億元）9198106129135179230298PERC銀耗（mg/片）1251151079680757070PERC銀耗（mg/w）16151413111099PERC占比34%65%86%91%83%60%35%7%PERC銀耗（噸）601132819582615241121321451363價格（元/kg）45004500450045004500450045004500全球20182019202020212022E2023E2024E2025E市場空間（億元）276088118109966516TOPCon銀耗（mg/片）18115613311510510095TOPCon銀耗（mg/w）22191614131211TOPCon占比1%1%6%28%50%75%TOPCon銀耗（噸）3136229127526794715價格（元/kg）48004800480048004800480048004800市場空間（億元）221161129226HJT銀耗（mg/片）300223190170155145140HJT銀耗（mg/w）37272321191716HJT占比1%1%1%1%2%3%5%7%HJT銀耗（噸）494453114202388649價格（元/kg）65006500650065006500650065006500市場空間（億元）3337132542其他銀耗（mg/片）1401301107060504540其他銀耗（mg/w）20191687655其他占比66%32%12%7%9%9%10%11%其他銀耗（噸）1428790304131175191238291價格（元/kg）45004500450045004500450045004500市場空間（億元）6436146891113資料來源：各公司公告，表5：TOPCon將提升銀漿環(huán)節(jié)利潤空間全球20182019202020212022E2023E2024E2025EPERC銀耗（噸）601132819582615241121321451363TOPCon銀耗（噸）3136229127526794715HJT銀耗（噸）494453114202388649其他銀耗（噸）1428790304131175191238291銀耗合計（噸）20282167233728352931379947566017PERC加工費（元/kg）760738726633559518479444TOPCon加工費（元/kg）926833739668619574HJT加工費（元/kg）2000200020002000180017001600其他加工費（元/kg）760738726633559518479444加工費合計（億元）1517181918243140資料來源：各公司公告，圖36：不同用途的漿料對企業(yè)能力有不同要求資料來源：ISFH，2、膠膜：頭部企業(yè)有望在N型時代繼續(xù)領(lǐng)跑NN型電池/PERC有大幅提升，材料工藝選擇也有差異，因此對膠膜的要求更高：1）NPID影響更明顯。TOPConN型襯底，PNP型相反，正面材料為Al2OxSiNx（PERC背面）PERCPID影響更明顯；2）N型電池組件對酸堿度更敏感。TOPCon正面主柵為銀漿，細柵為銀鋁漿，SMBB對應(yīng)主柵、焊帶寬度會大幅下降，與電池片的接觸面更窄，對酸性環(huán)境更為敏感；3）N型電池組件對水汽透過率要求更高。NTOPCon85%，考慮其POE更為適配。P型電池，N型襯底少子壽命更長，受雜質(zhì)影響小，同時基LID，TOPCon1%，年衰減幅度較P0PEP能夠最大化發(fā)電量優(yōu)勢。目前量產(chǎn)TOPCon130μm182210密度較EVA10%交聯(lián)后儲EVA，電池片所受應(yīng)力更小。可能會體現(xiàn)出較強的差異化。EVA產(chǎn)品在經(jīng)過較長時間的迭代后，已經(jīng)相對成PERC產(chǎn)業(yè)鏈由P向NPOEPOETOPConTOPCon硅片摻雜/厚度、電池片輸出電流電壓、主柵細柵材料/排布、焊帶形式等與此前PERCPOEPERCPOE、EPETOPCon。另一方面，以TOPConNPOE電池本身架構(gòu)在2-3要求膠膜企業(yè)能夠完成技術(shù)適配，對企業(yè)的技術(shù)工藝要求也更高。頭部企業(yè)經(jīng)營能力及成本管控能力強，對產(chǎn)品與生產(chǎn)設(shè)備理解更加深刻，有望在N型時代繼續(xù)領(lǐng)跑。圖37：POE、EVA粒子密度對比（g/cm3） 圖38：TOPCon硅片厚度更?。é蘭）資料來源：企業(yè)官網(wǎng)、（注：不同牌號粒子有差異） 資料來源：公司公告、全球光伏等、3、玻璃：成本下行帶動盈利向上，需求集中釋放或造成玻璃趨緊油等，且減排背景下光伏玻璃熱源供應(yīng)以天然氣為主。二季度以來，純堿、天然氣價格大幅調(diào)整下降，玻璃成本端明顯優(yōu)化：2-20元/元/噸上下；220%。3.2、2.0mm26、18.5元/Q2玻璃盈利能力將實現(xiàn)回暖。6.x萬元/1.4元/W9萬噸5月點火窯爐爬坡貢獻，在需求釋放加速背景下玻璃供給或趨緊。政策趨嚴，未來產(chǎn)能釋放將更有序。過去2021-2022年，壓延玻璃擴產(chǎn)約束弱5玻璃產(chǎn)能風險預(yù)警的有關(guān)通知》，收緊聽證會制度執(zhí)行口徑，或大幅延緩在建/2.1萬噸未來一段時間玻璃產(chǎn)能的釋放將更趨有序，價格會有更強的支撐。分項目存在高風險調(diào)整的可能性。202232.1年以后逐步點火投產(chǎn)。石英砂純堿電力-原片電力-石英砂純堿電力-原片電力-熱力-熱力-重油人工費用其他費用3%1%

13%27%36%

7%2%資料來源：公司公告、環(huán)評報告、圖40：純堿庫存變化（萬噸） 圖41：重質(zhì)純堿價格變化（元/噸）60 310050 2900270040 250030 230020 2100190010 17000 1500資料來源：隆眾化工、 資料來源：氯堿王、表6：壓延玻璃需求估算20222023E2024E2025E全球裝機假設(shè)GW250360460600單玻組件占比%59%53%50%50%雙玻組件占比%41%47%50%50%3.2mm需求億m28.011.113.016.62.0mm（雙玻）需求億m211.019.826.133.13.2mm對應(yīng)原片萬噸8161131131816712.0mm對應(yīng)原片萬噸728130017042153合計需求萬噸1544243130223823考慮產(chǎn)能利用率后供應(yīng)平萬噸1980315739244965日熔量萬噸/d5.48.610.813.6資料來源：CPIA、公司公告、表7：不同單季裝機假設(shè)對應(yīng)玻璃需求單季度裝機假設(shè)GW8090100110120日熔量d/t7.68.69.510.511.5資料來源：CPIA、公司公告、圖42光伏玻璃日熔量變化情況（萬噸/d）109876542021-09-302021-10-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-31資料來源：隆眾資訊、各公司公告、表8：玻璃產(chǎn)能政策執(zhí)行情況4萬噸/d已投產(chǎn)，54萬噸/d已投產(chǎn)，5萬噸/d尚未投產(chǎn)3.5萬噸/d1.5萬噸/d4萬噸/d2021-7-31以前備案+實質(zhì)性開工 執(zhí)行產(chǎn)能置換2021-7-31以前備案+未實質(zhì)性開工 執(zhí)行產(chǎn)能置換/風險預(yù)警2021-7-31之后備案 執(zhí)行風險預(yù)警2022-3起已過聽證會項目 2.1萬噸/d 大部分項目預(yù)計2024年逐步投產(chǎn)資料來源：各公司公告、地方工信廳、圖43已過聽證會項目情況（t/d）480016200福萊特480016200福萊特其他資料來源：玻璃協(xié)會、公司公告等、4、石英：供給釋放受限，供需持續(xù)吃緊石英坩堝是硅片生產(chǎn)過程中的消材，目前尚無替代品。石英坩堝主要應(yīng)用于光伏及半導體領(lǐng)域的拉晶環(huán)節(jié)，是硅片生產(chǎn)流程中的關(guān)鍵材料。在硅棒拉制過程中，石英坩堝逐步向方石英轉(zhuǎn)化，一定時間后無法使用，需要更換新的石英坩堝，在硅片環(huán)節(jié)生產(chǎn)過程中具備較強的消耗品屬性。石英坩堝原材料為高純石英砂，目前與高純石英砂比較相似的產(chǎn)品是合成石英砂，但因成本及微量元素含量的限制，無法使用于光伏領(lǐng)域。預(yù)計2023年石英砂供需偏緊。2023350GW，假設(shè)每100GW硅片的石英消耗為1.8-29.3-10.3萬噸；供給方面，尤尼明+TQC2.5-34.5-5萬噸，其他產(chǎn)能合計約為1萬噸，供給預(yù)計在8-9萬噸。此外，202335%漲價時間及幅度可能會超預(yù)期。表9：石英砂需求估算202120222023E單GW單晶爐臺808080平均壽命h360360345年耗量個24.824.825.9坩堝質(zhì)量kg707376單GW年耗量-石英砂噸200.3208.8226.9光伏裝機GW170250350硅片產(chǎn)出GW204312.5437.5石英砂消耗萬噸4.096.539.93資料來源：公司公告、招商證券投資建議 6.x萬元/1.3x-1.4元/WNLCOE實現(xiàn)較顯著下N型產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)，并建議關(guān)注頭部輔材公司。（有色聯(lián)合（機械聯(lián)合TCL表10：重點公司主要財務(wù)指標公司簡稱公司代碼市值22EPS23EPS23PEPB投資評級晶科能源688223.SH1250.290.74175強烈推薦晶澳科技00