次級貸款簡要論述課件整理

08金融危機(jī)

08金融危機(jī)

1次貸危機(jī)的特點2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。不但房地產(chǎn)泡沫終于破滅，美國還陷入了自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。

次貸危機(jī)的特點2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)2次級貸款簡要論述課件整理3美國次貸危機(jī)的特點與東南亞金融危機(jī)和拉美金融危機(jī)不同，當(dāng)前的次貸危機(jī)具有以下幾個特點。一是影響具有世界性。它在美國爆發(fā)，并且通過各類新的金融衍生工具迅速影響世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。美國在世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的地位，決定了此次危機(jī)對世界的影響將超過發(fā)生在東亞和拉美的發(fā)展中國家的金融危機(jī)。二是危機(jī)傳導(dǎo)更加復(fù)雜。次貸危機(jī)起始于信貸危機(jī)，由于高度證券化，進(jìn)一步導(dǎo)致金融危機(jī)，如果處理不當(dāng)，還可進(jìn)一步升級為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國際貿(mào)易、國際投資和國際資本市場都是傳導(dǎo)金融危機(jī)的重要形式。三是表現(xiàn)形式相對溫和。和其他金融危機(jī)不同，美國次貸危機(jī)并沒有表現(xiàn)出劇烈的貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，它更多是隱性的，而不是顯性的。四是發(fā)生時期正處于美國和世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整和動蕩階段。2006年美國和世界經(jīng)濟(jì)達(dá)到周期性波峰后，2007年以來世界經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)較大動蕩，美元持續(xù)貶值、國際石油等原材料和糧食價格上漲等多種因素交織在一起，而次貸危機(jī)的發(fā)生，則加速了美國和世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整和衰退周期的歷史進(jìn)程。美國次貸危機(jī)的特點與東南亞金融危機(jī)和拉美金融危機(jī)不同，當(dāng)前4一：虛擬資本

按照馬克思的觀點，所謂虛擬資本就是以能夠帶來收入的有價

證券形式存在的資本。它最初體現(xiàn)于股票、債券等有價證券上，衍生金融工具產(chǎn)

生后自然也成了它的體現(xiàn)物。近些年來，金融創(chuàng)新層出不窮，新的金融交易方式

越來越多，有價證券也開始無紙化，即非證券化，虛擬資本的內(nèi)涵更加擴(kuò)大。我們可以把它概括為：以現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，而又獨立于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)之外，按照

自己的規(guī)律和活動方式獲取利潤的價值。以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實的資本,但它通過深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費等經(jīng)濟(jì)生活中,推動實體經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。

1980年世界金融資產(chǎn)12萬億美元，和當(dāng)年世界GDP規(guī)模相當(dāng)。1993年大53萬億是當(dāng)時GDP的2倍。2003年和2007年這一數(shù)字飛別達(dá)到124萬億和130萬億，飛別使當(dāng)年全球GDP的3倍和4倍。2006年底美國境內(nèi)的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為美國13萬億GDP的30倍左右。1986——2006年，世界GDP增長速度是3.23%，貿(mào)易增長速度是6.48%，資本市場增長速度是13.67%.金融投機(jī)交易過度膨脹，同實體資本和實業(yè)部門的成長脫離越來越遠(yuǎn)，便會造成社會經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

一：虛擬資本5一：世界危機(jī)的背景和產(chǎn)生原因

自2006年美國房地產(chǎn)泡沫破滅到2007年名為“次貸危機(jī)”實為金融危機(jī)的發(fā)生，再到2008年爆發(fā)全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，實質(zhì)上是2001年美國經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)、深化與發(fā)展。就美國而言，這場危機(jī)從本世紀(jì)初至今已持續(xù)了將近十年，而且至今仍不見底。這是一場近百年來最為嚴(yán)重的全面性危機(jī)，成為21世紀(jì)人類歷史上的一件大事。一：世界危機(jī)的背景和產(chǎn)生原因

自2006年美國房地產(chǎn)泡沫破滅61990年代以來，在信息技術(shù)革命所帶來的所謂新經(jīng)濟(jì)的推動下，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了二戰(zhàn)后前所未有的高速增長，美國資本市場更是空前繁榮。2001年IT泡沫破滅，為了刺激經(jīng)濟(jì)，布什總統(tǒng)在格林斯潘的支持下推行的減稅政策沒能使美國走出經(jīng)濟(jì)衰退,為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè),美聯(lián)儲采取了極具擴(kuò)張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息，到2003年6月25日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)45年來最低水平。美聯(lián)儲的低利率政策，本身并沒有刺激投資,而是導(dǎo)致美國住房價格的急劇上升。

1990年代以來，在信息技術(shù)革命所帶來的所謂新經(jīng)濟(jì)的推動下7

長期的低利率政策是如何導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)的過熱呢?首先,低利率導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的過度增長,導(dǎo)致流動性過剩,從而導(dǎo)致人們對于資產(chǎn)投資的狂熱,包括房地產(chǎn)投資的狂熱;其次,低利率使人們熱心于按揭貸款購房,導(dǎo)致房價上升;最后,房價上升就開始了一種循環(huán):房價上升----開發(fā)商加大開發(fā)-----土地作為稀缺資源的價格上漲------房價上升進(jìn)一步上升(因為土地價格構(gòu)成房價的60%,或者說土地成本是房屋成本的60%左右)------開發(fā)商加大開發(fā),銀行加大力度貸款(包括給開發(fā)商和購房者的貸款)------住房需求和供給都同時上升,同時房價也不斷上升-------房地產(chǎn)泡沫形成.從2002年起，美國房價以每年10%的幅度上漲，2005年房價上漲了17%，2003～2006年4年間美國平均房價漲幅超過50%.

/58398517_d.html美國的住房抵押債務(wù)對收入之比創(chuàng)下了歷史最高記錄.美國房產(chǎn)價格的上漲在2005年底達(dá)到一個頂峰。

長期的低利率政策是如何導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)的過熱呢?首先,8開曼群島

次級貸款簡要論述課件整理9次級貸款

次級貸款的全稱是次級按揭貸款，是房屋貸款中按客戶信用度分類的一種貸款。相對優(yōu)質(zhì)貸款而言，次級貸款就是給信用情況較差、缺乏還款能力證明和收入證明的客戶發(fā)放住房貸款。

這種貸款審批程序不太嚴(yán)格，利率較高，借款人對利率和房屋價格的變動相對敏感。

美國房地產(chǎn)抵押貸款市場分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場(PrimeMarket)、次優(yōu)級抵押貸款市場(ALT-AMarket)和次級抵押貸款市場(SubprimeMarket)。優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場主要面向信用等級高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理)的優(yōu)良客戶，主要采用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具?！癆LT-A”抵押貸款市場主要面向信用分?jǐn)?shù)在620～660分之間，缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件的客戶。次級抵押貸款市場面向信用分?jǐn)?shù)低于620、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶。因信用要求程度不高，貸款利率通常比一般抵押貸款高出2～3%，它往往采用先低后高的還款方式,主要實行首付低于15%或月供超過收入55%的浮動利率按揭貸款。次級貸款

次級貸款的全稱是次級按揭貸款，是房屋貸款中10次級貸款簡要論述課件整理11次級貸款簡要論述課件整理12次級貸款的放款機(jī)構(gòu)大多是不能吸收公眾存款，而主要依賴貸款的二級市場和信用資產(chǎn)證券化回籠資金的非銀行金融機(jī)構(gòu)。為了分散風(fēng)險和提高變現(xiàn)水平，放貸者把這些貸款打包，以債券的形式向社會推銷。債券五花八門，有住房抵押貸款支持證券（MBS）、擔(dān)保債券憑證（CDO）、信用違約互換（CDS），等等。在高回報率的誘惑下，這些債券受到了投資銀行及各種基金的青睞。

次級貸款的放款機(jī)構(gòu)大多是不能吸收公眾存款，而主要依賴貸款的二13從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點開始，美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率也同期下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。

這一階段持續(xù)的利率下降，是帶動21世紀(jì)以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫起來的重要因素。因為利率下降，使很多蘊(yùn)涵高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和擴(kuò)張的機(jī)會。表現(xiàn)之一，就是浮動利率貸款和只支付利息貸款大行其道，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。與固定利率相比，這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月?lián)?fù)較低的、靈活的還款額度。這樣，從表面上減輕了購房者的壓力，支撐過去連續(xù)多年的繁榮局面。

從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)；到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%，標(biāo)志著這輪擴(kuò)張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用，促發(fā)了房價下跌，以及按揭違約風(fēng)險的大量增加。從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點開始，美聯(lián)儲的貨14次貸產(chǎn)品的“產(chǎn)業(yè)鏈”此次危機(jī)的表面原因是美國的房地產(chǎn)次貸危機(jī)爆發(fā)引起的。美國的房地產(chǎn)次貸危機(jī)的產(chǎn)生鏈?zhǔn)墙杩钊?--商業(yè)銀行等房貸機(jī)構(gòu)---房貸債券發(fā)行機(jī)構(gòu)---投資銀行---保險公司的產(chǎn)業(yè)鏈和抵押貸款債權(quán)----MBS(抵押貸款證劵)---CDO(債務(wù)抵押債券)---CDS(信用違約互換)的產(chǎn)品鏈的不斷放大，形成金融風(fēng)暴。簡而言之就是虛擬資本過度膨脹致使資本泡沫過大。最終首先由美國提高基準(zhǔn)利率而引起的房地產(chǎn)價格大跌導(dǎo)致資本泡沫破裂使上述產(chǎn)品鏈斷離引起的。次貸危機(jī)根本不是流動性短缺的危機(jī)，而是投資者對美元資產(chǎn)的信心在動搖，對美國金融機(jī)構(gòu)資不抵債心懷恐懼。

次貸產(chǎn)品的“產(chǎn)業(yè)鏈”此次危機(jī)的表面原因是美國的房地產(chǎn)次貸危機(jī)15次級貸款簡要論述課件整理16這些金融創(chuàng)新這些次級貸款風(fēng)險傳遞次級貸款的風(fēng)險傳遞

這些金融創(chuàng)新這些次級貸款風(fēng)險傳遞次級貸款的風(fēng)險傳遞17證券化可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險，卻不會減少、更不能消滅風(fēng)險。

次貸證券化的另一重要作用是：在資金給定的條件下，住房金融機(jī)構(gòu)可以最大限度地增加貸款，從而增加盈利。

證券化可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險，卻不會減少、更不能消滅風(fēng)險。18次貸產(chǎn)生的原因（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）金融衍生品的“濫用”，拉長了金融交易鏈條，助長了投機(jī)?！皟煞俊蓖ㄟ^購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，吸引投資銀行等金融機(jī)構(gòu)來購買，而投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)，再將其進(jìn)行分割、打包、組合并出售。在這個過程中，最初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，從而加長了金融交易的鏈條，最終以至于沒有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價值，這就進(jìn)一步助長了短期投機(jī)行為的發(fā)生。但投機(jī)只是表象，貪婪才是本質(zhì)。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。（四）信用評級機(jī)構(gòu)失職：次貸危機(jī)爆發(fā)后，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等主要評級機(jī)構(gòu)成為最直接的批評對象。各評級機(jī)構(gòu)被認(rèn)定過高的提升了次貸產(chǎn)品的評級，并極大地促進(jìn)了次貸市場的發(fā)展，這些評級機(jī)構(gòu)的收入主要來源于證券發(fā)行商，卻要求它們對市場投資者負(fù)責(zé)，這種評級制度上的漏洞已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。

金融衍生品的發(fā)展，有利于資金使用效率的提高，但其定價和交易則有賴于準(zhǔn)確的市場評價。當(dāng)市場評級機(jī)構(gòu)這一環(huán)出現(xiàn)問題的時候，信任危機(jī)也便隨之開始了。全球投資者正是出于對美國三大信用評級機(jī)構(gòu)的信任，才能夠放心大肆購買次貸相關(guān)產(chǎn)品，可正是這些評級機(jī)構(gòu)評定的同美國國債相同級別的3A級證券，卻在一夜之間成為投資者手中的垃圾。這些評級機(jī)構(gòu)不切實際的評級以及次貸危機(jī)爆發(fā)后下降評級動作的遲緩，也在一定程度上加大了次貸危機(jī)的強(qiáng)度，對這次危機(jī)起到了推波助瀾的負(fù)面作用。

次貸產(chǎn)生的原因（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)19這些金融創(chuàng)新這些次級貸款風(fēng)險傳遞次級貸款的風(fēng)險傳遞

這些金融創(chuàng)新這些次級貸款風(fēng)險傳遞次級貸款的風(fēng)險傳遞20

1、這世上，沒有誰活得比誰容易，只是有人在呼天搶地，有人在默默努力。

2、當(dāng)熱誠變成習(xí)慣，恐懼和憂慮即無處容身。缺乏熱誠的人也沒有明確的目標(biāo)。熱誠使想象的輪子轉(zhuǎn)動。一個人缺乏熱誠就象汽車沒有汽油。善于安排玩樂和工作，兩者保持熱誠，就是最快樂的人。熱誠使平凡的話題變得生動。

3、起點低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一場馬拉松比賽，拼的不是起點，而是堅持的耐力和成長的速度。只要努力不止，進(jìn)步也會不止。

4、如果你不相信努力和時光，那么時光第一個就會辜負(fù)你。不要去否定你的過去，也不要用你的過去牽扯你的未來。不是因為有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。

5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當(dāng)下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。

6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍(lán)的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。

7、每個人的心里，都藏著一個了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達(dá)，堅持著善良，只要在路上，就沒有到達(dá)不了的遠(yuǎn)方！

8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會因為你的抱怨不滿而為你改變，你能做到的只有改變你自己！

9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。

10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會覺得解脫。但舌頭總會不由自主地往那個空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不代表你能完全無視，留下的那個空缺永遠(yuǎn)都在，偶爾甚至?xí)惓炷?。適應(yīng)是需要時間的，但牙總是要拔，因為太痛，所以終歸還是要放手，隨它去。

11、這個世界其實很公平，你想要比別人強(qiáng)，你就必須去做別人不想做的事，你想要過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。

12、逆境給人寶貴的磨煉機(jī)會。只有經(jīng)得起環(huán)境考驗的人，才能算是真正的強(qiáng)者。自古以來的偉人，大多是抱著不屈不撓的精神，從逆境中掙扎奮斗過來的。

13、不同的人生，有不同的幸福。去發(fā)現(xiàn)你所擁有幸運，少抱怨上蒼的不公，把握屬于自己的幸福。你，我，我們大家都可以經(jīng)歷幸福的人生。

14、給自己一份堅強(qiáng)，擦干眼淚；給自己一份自信，不卑不亢；給自己一份灑脫，悠然前行。輕輕品，靜靜藏。為了看陽光，我來到這世上；為了與陽光同行，我笑對憂傷。

15、總不能流血就喊痛，怕黑就開燈，想念就聯(lián)系，疲憊就放空，被孤立就討好，脆弱就想家，不要被現(xiàn)在而蒙蔽雙眼，終究是要長大，最漆黑的那段路終要自己走完。

16、在路上，我們生命得到了肯定，一路上，我們有失敗也有成功，有淚水也有感動，有曲折也有坦途，有機(jī)遇也有夢想。一路走來，我們熟悉了陌生的世界，我們熟悉了陌生的面孔，遇人無數(shù)，匆匆又匆匆，有些成了我們忘不掉的背影，有些成了我們一生的風(fēng)景。我笑，便面如春花，定是能感動人的，任他是誰。

17、努力是一種生活態(tài)度，與年齡無關(guān)。所以，無論什么時候，千萬不可放縱自己，給自己找懶散和拖延的借口，對自己嚴(yán)格一點兒，時間長了，努力便成為一種心理習(xí)慣，一種生活方式！

18、自己想要的東西，要么奮力直追，要么干脆放棄。別總是逢人就喋喋不休的表決心或者哀怨不斷，做別人茶余飯后的笑點。

19、即使不能像依米花那樣畫上完美的感嘆號，但我們可以歌詠最感人的詩篇；即使不能阻擋暴風(fēng)雨的肆虐，但我們可以左右自己的心情；即使無法預(yù)料失敗的打擊，但我們可以把它當(dāng)作成功的一個個驛站。

20、能力配不上野心，是所有煩擾的根源。這個世界是公平的，你要想得到，就得學(xué)會付出和堅持。每個人都是通過自己的努力，去決定生活的樣子。

1、許多人企求著生活的完美結(jié)局，殊不知美根本不在結(jié)局，而在于追求的過程。

2、慢慢的才知道：堅持未必就是勝利，放棄未必就是認(rèn)輸，。給自己一個迂回的空間，學(xué)會思索，學(xué)會等待，學(xué)會調(diào)整。人生沒有假設(shè)，當(dāng)下即是全部。背不動的，放下了；傷不起的，看淡了；想不通的，不想了；恨不過的，撫平了。

3、在比夜更深的地方，一定有比夜更黑的眼睛。

4、一切偉大的行動和思想，都有一個微不足道的開始。

5、從來不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起來，才是最大的榮耀。

6、這個世界到處充滿著不公平，我們能做的不僅僅是接受，還要試著做一些反抗。

7、一個最困苦、最卑賤、最為命運所屈辱的人，只要還抱有希望，便無所怨懼。

8、有些人，因為陪你走的時間長了，你便淡然了，其實是他們給你撐起了生命的天空；有些人，分開了，就忘了吧，殘缺是一種大美。

9、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被別人的意見引入歧途。

10、沒人能讓我輸，除非我不想贏！

11、花開不是為了花落，而是為了開的更加燦爛。

12、隨隨便便浪費的時間，再也不能贏回來。

13、不管從什么時候開始，重要的是開始以后不要停止；不管在什么時候結(jié)