2023年光伏行業(yè)投資分析報(bào)告

2023年光伏行業(yè)投資分析報(bào)告2023年4月目錄一、總體概述 PAGEREFToc345454494\h3二、行業(yè)需求預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454495\h72.1德國(guó)光伏市場(chǎng)概述 PAGEREFToc345454496\h82.2意大利光伏市場(chǎng)概述 PAGEREFToc345454497\h102.3美國(guó)光伏市場(chǎng)概述 PAGEREFToc345454498\h122.4日本光伏市場(chǎng)概述 PAGEREFToc345454499\h142.5中國(guó)光伏市場(chǎng)概述 PAGEREFToc345454500\h16三、行業(yè)供給預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454501\h17四、行業(yè)庫(kù)存預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454502\h20五、產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454503\h22六、行業(yè)毛利率預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454504\h26七、現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)測(cè) PAGEREFToc345454505\h28八、重點(diǎn)公司分析 PAGEREFToc345454506\h29一、總體概述2023年的光伏行業(yè)經(jīng)歷了真正的寒冬，價(jià)格暴跌、貿(mào)易糾紛、企業(yè)倒閉等負(fù)面消息接踵而至，相應(yīng)上市公司的股價(jià)也一落千丈。展望2023年，歐洲對(duì)中國(guó)的雙反裁決影響巨大、國(guó)內(nèi)分布式光伏的支持政策仍待完善、產(chǎn)能淘汰仍在進(jìn)行、企業(yè)盈利狀況有待好轉(zhuǎn)，總而言之，明年依然是充滿不確定性和難以樂(lè)觀的一年。本報(bào)告希望從整體角度分析判斷行業(yè)2023年的發(fā)展趨勢(shì)，并尋找可能存在的投資機(jī)會(huì)。光伏股兼具成長(zhǎng)性和周期性特質(zhì)，供需關(guān)系決定股價(jià)表現(xiàn)。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)仍是成長(zhǎng)性行業(yè)，但由于政策波動(dòng)性大以及A股的投資風(fēng)格，目前的A股光伏股可能仍是延續(xù)以前類似于周期股的投資邏輯，即股價(jià)隨著供需關(guān)系的變化呈現(xiàn)快速、階段性的漲跌，而在中短期趨勢(shì)不明顯的情況下，股價(jià)的波動(dòng)性尤其明顯。需求：我們預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)可能達(dá)到30GW，2023年可能為32GW，整體可能增長(zhǎng)8%；新興市場(chǎng)如中國(guó)、美國(guó)、日本的占比將逐漸提高。但對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，明年面臨的變數(shù)較大，一是歐洲雙反的結(jié)果，二是國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模到底能到多少。供給：目前產(chǎn)業(yè)鏈總產(chǎn)能至少比需求高80%，但由于近一年半的價(jià)格下跌，企業(yè)盈利能力大幅下滑，而隨著產(chǎn)品價(jià)格和融資能力的持續(xù)下降，將會(huì)有較多企業(yè)退出光伏產(chǎn)業(yè)。據(jù)我們推測(cè)，2023年上半年開始將迎來(lái)倒閉潮（時(shí)間前后也將與需求有關(guān)），退出的產(chǎn)能或許能達(dá)到10GW左右，剩余的產(chǎn)能雖然仍然供過(guò)于求，但可緩解激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。據(jù)我們推測(cè)，目前國(guó)內(nèi)整體開工率可能達(dá)四成左右，大廠較高，明年二季度之后隨著庫(kù)存降低以及產(chǎn)能退出，整體開工率有望提升。庫(kù)存：通過(guò)我們對(duì)上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的整理分析，目前國(guó)內(nèi)整體的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)可能在80~100天，考慮正常的備貨情況，按目前的銷售進(jìn)度以及我們從行業(yè)中了解的情況，我們預(yù)計(jì)較多的庫(kù)存還需1~2個(gè)季度消化。價(jià)格：年初至今，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)品價(jià)格平均降幅達(dá)40%以上，2023年影響價(jià)格的因素包括歐洲對(duì)中國(guó)組件雙反，中國(guó)對(duì)歐美多晶硅料的雙反，以及庫(kù)存消化進(jìn)度、產(chǎn)能退出程度等影響。未來(lái)價(jià)格下降必然是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但階段性供求關(guān)系變化將影響短期價(jià)格走勢(shì)，由于2023年下半年出現(xiàn)了以拋貨回籠現(xiàn)金為目的非理性降價(jià)，加之我們判斷2023年二、三季度供需關(guān)系可能環(huán)比改善，在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)小幅下跌之后，部分環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)價(jià)格的小幅反彈，我們預(yù)計(jì)硅料、硅片環(huán)節(jié)的反彈幅度可能大于下游，而逆變器、輔材等產(chǎn)品的價(jià)格反彈可能性較低。兩個(gè)變數(shù)：1、歐洲對(duì)華雙反：可能性很大，稅率很重要但不確定從目前的情況判斷，歐洲對(duì)中國(guó)出口組件征收雙反稅率的可能性非常大，不同于美國(guó)的是，歐洲對(duì)于產(chǎn)自中國(guó)大陸地區(qū)使用了國(guó)產(chǎn)電池片和硅片的組件同樣要征稅。由于歐洲年新增裝機(jī)需求目前仍占全球的70%左右，而中國(guó)出口至歐洲地區(qū)的組件占總出口量的70%左右，因此若被征收了過(guò)高的關(guān)稅，將對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)造成毀滅性打擊。目前，中國(guó)出口至歐洲地區(qū)的組件與歐美\日本企業(yè)生產(chǎn)的組件相比仍有較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以德國(guó)市場(chǎng)為例，中國(guó)組件價(jià)格比歐美產(chǎn)組件低19%，比日本低22%。因此，若雙反稅率最后定在20%以內(nèi)，影響相對(duì)較?。蝗舳ㄔ?0%以上，則對(duì)出口相當(dāng)不利。我們預(yù)計(jì)一季度情況將會(huì)比較明晰，稅率可能會(huì)低于20%。2、國(guó)內(nèi)分布式光伏：仍需等待配套政策，2023裝機(jī)規(guī)模尚難判斷中國(guó)政府近來(lái)出臺(tái)了許多支持光伏的政策，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)應(yīng)用市場(chǎng)。近來(lái)備受關(guān)注的是分布式光伏的發(fā)展，發(fā)改委要求各省上報(bào)總量不少于15GW的分布式項(xiàng)目，國(guó)網(wǎng)公司也出臺(tái)了支持分布式并網(wǎng)的政策，前景似乎一片美好。然而，分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)等配套政策至今仍未出臺(tái)，度電0.4~0.6元補(bǔ)貼的傳言仍未確定。我們認(rèn)為，光伏的分布式發(fā)展是大勢(shì)所趨，但目前政策不完善的情況下難以判斷未來(lái)我國(guó)分布式光伏將以何種商業(yè)模式為主，不確定的收益率導(dǎo)致明年裝機(jī)規(guī)模更難判斷。我們預(yù)計(jì)其余配套政策可能在明年三月份之后逐漸明晰，2023年分布式裝機(jī)可能在1~3GW左右。行業(yè)何時(shí)轉(zhuǎn)好？通過(guò)以上的整體分析，2023年一季度將是行業(yè)重要觀察期，雙反事件和分布式政策都將更加清晰，而二季度可能迎來(lái)倒閉潮以及庫(kù)存情況的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為2023年的光伏行業(yè)仍然難有大的機(jī)會(huì)，出現(xiàn)歐洲雙反稅率低于20%以及國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)總量可達(dá)6~8GW的情景概率較大，在此假設(shè)下，在二季度或許能出現(xiàn)環(huán)比改善性的反彈行情，其標(biāo)志將是價(jià)格的環(huán)比反彈和整體開工率的提升。行業(yè)好轉(zhuǎn)時(shí)買什么？我們認(rèn)為目前的光伏行業(yè)股票兼具成長(zhǎng)股和周期股的特性，在明年可能存在反彈行情的判斷下，我們可以從量?jī)r(jià)變化的角度進(jìn)行篩選。在上述假設(shè)情景下，預(yù)計(jì)組件整體出貨量增速有限，而由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尤其是分布式光伏的快速發(fā)展，逆變器、高效硅片\電池片\組件的出貨量增速將較高，EPC商也將從中受益；價(jià)格方面，預(yù)計(jì)硅料和硅片的價(jià)格反彈會(huì)好于其它，組件和輔材價(jià)格難有增長(zhǎng)，逆變器價(jià)格料將繼續(xù)下跌。此外，我們認(rèn)為也可以通過(guò)估值水平進(jìn)行篩選，由于目前較多企業(yè)還處于虧損狀態(tài)，我們選取市凈率指標(biāo)進(jìn)行比較。由于光伏行業(yè)技術(shù)進(jìn)步較快，市凈率是否低于1不應(yīng)是判斷股價(jià)低估的理由，但我們可將各公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，尋找在反彈行情中可能彈性較對(duì)較大的品種。二、行業(yè)需求預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)容量可能在30GW左右，增速約為9%；預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)容量可能在32GW左右，增速約為8%。由于德國(guó)光伏等新能源裝機(jī)比例的不斷提高，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的難度加大，而歐洲其它國(guó)家受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響嚴(yán)重，短期難以有力支持新能源的發(fā)展，因此未來(lái)兩年中國(guó)、美國(guó)、日本等新興市場(chǎng)將扮演重要角色，較快的裝機(jī)增速將使其比例迅速提升。2.1德國(guó)光伏市場(chǎng)概述按年初達(dá)成的最新FIT方案，自2023年4月1日至2023年10月，每月補(bǔ)貼固定下降1%。從2023年11月起至2023年7月，將會(huì)根據(jù)前幾個(gè)月的裝機(jī)推算全年數(shù)據(jù)，按一定規(guī)則浮動(dòng)調(diào)整補(bǔ)貼，自2023年8月以后，每三個(gè)月根據(jù)過(guò)去12個(gè)月的裝機(jī)數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)三個(gè)月的補(bǔ)貼進(jìn)行調(diào)整。由于德國(guó)2023年7~9月新增裝機(jī)數(shù)量達(dá)到了1849MW，據(jù)此推算12個(gè)月裝機(jī)量達(dá)7397MW，按調(diào)整規(guī)則，2023年11、12月及2023年1月份的補(bǔ)貼將每月下調(diào)2.5%。2023年1~10月，德國(guó)新增裝機(jī)已達(dá)6836MW，其中3、6、9月單月裝機(jī)量較大，這是因?yàn)?，按?guī)則在2023年3月前獲得安裝許可，并在2023年9月底之前建成的地面項(xiàng)目可以享受2023年4月以前的補(bǔ)貼價(jià)格（若是在2023年7~9月建成則要下調(diào)15%），所以這三個(gè)月裝機(jī)數(shù)量猛增的部分多數(shù)是由地面電站項(xiàng)目貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)今年德國(guó)新增裝機(jī)量約在8GW以上，由于補(bǔ)貼政策的修改，未來(lái)地面電站的搶裝行情將可能大大減少，未來(lái)兩年將主要由FIT支撐的屋頂項(xiàng)目為主，達(dá)到52GW的累計(jì)總裝機(jī)目標(biāo)后，F(xiàn)IT補(bǔ)貼將停止，隨著平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的來(lái)臨，德國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)將有可能走向自發(fā)自用、凈電量上網(wǎng)模式的發(fā)展道路。我們預(yù)計(jì)2023年，德國(guó)新增裝機(jī)需求可能在5~6GW左右。2.2意大利光伏市場(chǎng)概述在突破了第四版能源法案的60億歐元上限后，意大利于2023年7月通過(guò)了第五版能源法案，將年度補(bǔ)貼總額的上限增加至67億歐元。截至2023年11月30日，意大利累計(jì)安裝光伏系統(tǒng)16.1GW，年度補(bǔ)貼支出已達(dá)64.2億歐元，另還有已登記的656.76MW將要安裝，將再耗掉6935萬(wàn)歐元，因此離67億的上限還有2.1億歐元額度。那么假設(shè)平均有效光照時(shí)間為1300小時(shí)，則這些錢大約只夠支持700MW左右的單個(gè)規(guī)模3KW以下屋頂小系統(tǒng)，或是單個(gè)規(guī)模20KW以下的總規(guī)模1050MW的光伏系統(tǒng)。按照第五能源法案，達(dá)到67億歐元上限后，將會(huì)啟動(dòng)一個(gè)為期30天的過(guò)渡期，然后意大利的光伏補(bǔ)貼政策將會(huì)停止。新的上網(wǎng)電價(jià)從2023年8月27日第五法案生效起實(shí)施，每六個(gè)月調(diào)整一次。第五版法案仍實(shí)行登計(jì)制度，即12KW以上的系統(tǒng)除若干情況外都需登記等待并網(wǎng)，這造成了效率的低下和2023/2023年安裝量和并網(wǎng)量的錯(cuò)位。截至2023年11月30日，意大利新增并網(wǎng)光伏系統(tǒng)約3.2GW，我們預(yù)計(jì)全年可達(dá)3.8GW左右。由于目前沒有第五版能源法案到期后的政策預(yù)期，因此這種不確定和不穩(wěn)定的政策會(huì)加大意大利光伏行業(yè)發(fā)展的階段性波動(dòng)。但我們認(rèn)為隨著意大利平價(jià)時(shí)代的到來(lái)，對(duì)其未來(lái)也無(wú)需因補(bǔ)貼政策過(guò)于悲觀，凈電量上網(wǎng)的模式將會(huì)逐漸占主導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)意大利2023年的裝機(jī)需求可能在3~4GW左右。2.3美國(guó)光伏市場(chǎng)概述近幾年，美國(guó)光伏市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，得益于聯(lián)邦政府和各州實(shí)行了多元化和創(chuàng)新的支持政策，美國(guó)并沒有采用比較流行的全國(guó)式FIT補(bǔ)貼模式，而是通過(guò)投資直接補(bǔ)貼、光伏投資稅收減免、加速折舊抵減和綠色電力證書（REC）等一系列政策支持，與FIT相比，其更有利于分布式光伏的發(fā)展。目前，在諸多的光伏支持政策中，新能源制造業(yè)稅收抵免政策（MTC）已于2023年達(dá)到資金上限23億美元而停止，1603現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃也于2023年底到期并不再延期；剩下的只有美國(guó)聯(lián)邦的投資稅收抵免政策（ITC，減免額為系統(tǒng)安裝成本的30%）和加州太陽(yáng)能計(jì)劃（CSI，全美最大的電力用戶分?jǐn)傃a(bǔ)貼法案）在支撐著當(dāng)前美國(guó)光伏市場(chǎng)的發(fā)展，而這兩項(xiàng)政策也將于2023年底到期。在美國(guó)各州政府中，加利福尼亞無(wú)疑是最重要的光伏市場(chǎng)，其光伏裝機(jī)約占全美一半。加州光伏市場(chǎng)的迅猛發(fā)展與其早期頒布的2023年33%可再生能源發(fā)電占比的法案有關(guān)，但根據(jù)目前加州幾家主要電力公司已掌握的可再生能源項(xiàng)目，按其建設(shè)進(jìn)度預(yù)計(jì)已可在2023年左右達(dá)成法案要求，因此其繼續(xù)獲得光伏等新能源項(xiàng)目的動(dòng)力也在減弱。因此，加州與美國(guó)聯(lián)邦及其它各州一樣，除了指望平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的來(lái)臨，仍然需要長(zhǎng)期穩(wěn)定有吸引力的后續(xù)支持政策。2023年第二季度美國(guó)光伏新增裝機(jī)達(dá)742MW，環(huán)比增長(zhǎng)45%，同比增長(zhǎng)116%，其中公用事業(yè)型項(xiàng)目達(dá)到一半以上。未來(lái)短期內(nèi)由于計(jì)劃項(xiàng)目的逐漸開工，大型公用事業(yè)類項(xiàng)目仍將占據(jù)較大比例，而居民住宅類項(xiàng)目也將會(huì)快速增加。我們預(yù)計(jì)2023年美國(guó)光伏新增裝機(jī)容量可能在3~3.4GW，2023年可能在3~4GW左右。2.4日本光伏市場(chǎng)概述在經(jīng)歷了地震及核事故之后，日本重新開始大力發(fā)展光伏應(yīng)用。自2023年7月1日起，日本將實(shí)施全球最優(yōu)惠的光伏上網(wǎng)電價(jià)政策。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省首次為大型商業(yè)屋頂系統(tǒng)和地面系統(tǒng)提供支持，而以前補(bǔ)貼的系統(tǒng)規(guī)模上限是500KW。目前，購(gòu)買10千瓦以下系統(tǒng)的家庭業(yè)主是日本市場(chǎng)的主力（大約占85%），他們享受與大型系統(tǒng)相同的上網(wǎng)電價(jià)水平，但是僅有10年的支付期，而不是20年，他們獲得的好處是每千瓦可得3500日元的補(bǔ)貼。由于極具誘惑力的補(bǔ)貼，大量海外供應(yīng)商涌入日本，因此業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)日本政府可能在2023年3月下調(diào)上網(wǎng)補(bǔ)貼電價(jià)，并可能設(shè)置有形或無(wú)形的障礙，阻止光伏產(chǎn)品進(jìn)口。根據(jù)NPDSolarbuzz的調(diào)查，上網(wǎng)電價(jià)制度實(shí)施后，僅在7月至9月期間，就有接近1.5GW的光伏項(xiàng)目通過(guò)申報(bào)獲得了補(bǔ)貼資格，占據(jù)日本政府計(jì)劃在2023年7月到2023年3月期間總安裝量的60%。在這1.5GW的光伏項(xiàng)目中，規(guī)模大于1MW的項(xiàng)目比例超過(guò)了50%。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)省公布數(shù)據(jù)顯示，由于日本新出臺(tái)的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，2023年4月至9月間，日本新增光伏裝機(jī)容量885MW。9月，日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)省共審批476MW項(xiàng)目，其中非住宅項(xiàng)目338MW，住宅項(xiàng)目138MW。我們預(yù)計(jì)日本2023年新增裝機(jī)容量在2GW左右，2023年可能達(dá)到2.5~3.5GW左右。2.5中國(guó)光伏市場(chǎng)概述長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的光伏行業(yè)特點(diǎn)是“兩頭在外”，擁有全球最大的電池片和組件產(chǎn)能，但是應(yīng)用市場(chǎng)卻遲遲沒有啟動(dòng)。直至2023年，中國(guó)先后頒布了《關(guān)于加快推進(jìn)太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用的實(shí)施意見》和《關(guān)于實(shí)施金太陽(yáng)示范工程的通知》，吹響了國(guó)內(nèi)光伏應(yīng)用市場(chǎng)的號(hào)角。2023年8月，發(fā)改委出臺(tái)了《關(guān)于完善太陽(yáng)能光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)正式開始實(shí)施。除了中央政策之外，部分地方政府也出臺(tái)了支持光伏發(fā)展的政策。江蘇省在《關(guān)于落實(shí)新一輪促進(jìn)光伏發(fā)電扶持政策的實(shí)施辦法》中提到，江蘇光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)為2023年1.3元/千瓦時(shí)、2023年為1.25元/千瓦時(shí)、2023年為1.2元/千瓦時(shí)、2023年為1.15元/千瓦時(shí)。江西省在《光伏產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中提到，到2023年，全省光伏產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2500億元。此外，國(guó)家電網(wǎng)公司于2023年10月份發(fā)布了《關(guān)于做好分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》，從并網(wǎng)環(huán)節(jié)大力支持分布式光伏的發(fā)展。我們認(rèn)為，近兩年國(guó)家的確出臺(tái)了較多政策支持國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的發(fā)展，但與德國(guó)等光伏先進(jìn)國(guó)家相比，政策的先進(jìn)性和合理性仍然不足。國(guó)內(nèi)分布式光伏的發(fā)展雖然眾所期待，但明年究竟能有多大裝機(jī)規(guī)模仍待后續(xù)配套政策的支持力度。由于組件價(jià)格不斷下降以及補(bǔ)貼款發(fā)放不到位等問(wèn)題，今年國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模低于年初預(yù)期，目前我們判斷2023年新增裝機(jī)可能在4GW左右，2023年不確定性仍然較高，可能在6~9GW左右。三、行業(yè)供給預(yù)測(cè)前期行業(yè)景氣階段迅速擴(kuò)張的產(chǎn)能，仍是目前困擾行業(yè)發(fā)展的最主要問(wèn)題。早期豐厚的回報(bào)和較低的進(jìn)入門檻以及各地方政府的推波助瀾，是造成目前嚴(yán)重供過(guò)于求的主要原因。目前隨著盈利能力的大幅下滑和現(xiàn)金流狀況的不斷惡化，越來(lái)越多的光伏企業(yè)正在面臨生存危機(jī)，我們預(yù)計(jì)如果目前的狀況持續(xù)下去，明年上半年將迎來(lái)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的倒閉潮。但是我們同樣擔(dān)心，如果在市場(chǎng)快速回暖，企業(yè)盈利能力迅速回升的樂(lè)觀假設(shè)下，一些國(guó)字號(hào)背景的工廠會(huì)開工加入，屆時(shí)被淘汰掉的產(chǎn)能可能會(huì)被大部分彌補(bǔ)。因此我們認(rèn)為，保持30%左右的產(chǎn)能過(guò)?；蛟S是較正常的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)，但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力終究要靠其先進(jìn)技術(shù)支撐的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能，這樣才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)領(lǐng)先的地位。目前多晶硅的價(jià)格在16~20美金每公斤附近，已低于絕大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本，但眾多大廠的開工率仍然較高，目前市場(chǎng)供給并未出現(xiàn)緊張的跡象。我們認(rèn)為，目前的價(jià)格仍可能高于大廠的現(xiàn)金成本，因此雖然可能造成利潤(rùn)表的虧損，但在可實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流的情況下，依然可以保持生產(chǎn)。相比之下，國(guó)內(nèi)此前眾多準(zhǔn)備新建工廠則面臨了巨大壓力。多晶硅環(huán)節(jié)的整合依舊是強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們通過(guò)可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)估算，目前中國(guó)硅片、電池片和組件廠的產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例均在60%以上，其中以組件比例更高。根據(jù)我們了解的情況推算，目前國(guó)內(nèi)廠家整體的產(chǎn)能利用率可能在四成左右，較多大廠偏高，小廠偏低。由于組件環(huán)節(jié)進(jìn)出壁壘較低，產(chǎn)能彈性大，因此硅片和電池片的整合效果可能會(huì)好于組件。此外，雙反事件的進(jìn)展，也將影響各環(huán)節(jié)整合的進(jìn)程和效果。我們預(yù)計(jì)，明年樂(lè)觀情況下國(guó)內(nèi)硅片/電池片/組件產(chǎn)能可淘汰掉30%，不會(huì)改變供過(guò)于求的狀況，但可有助于緩解嚴(yán)重的矛盾。四、行業(yè)庫(kù)存預(yù)測(cè)我們對(duì)國(guó)內(nèi)硅片\電池片\組件環(huán)節(jié)的光伏上市公司（A股及美股上市）的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，在A股各上市公司中，海潤(rùn)光伏的庫(kù)存情況最好，拓日新能最差；在美股各上市公司中，中電和晶澳較好，LDK最差。我們?nèi)サ魯?shù)值較高的拓日新能，將A股和美國(guó)中概股的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)做平均，并觀察其變化可以看出，兩者從2023年四季度起存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均有顯著上升，但美國(guó)光伏中概股公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為80~90天，好于A股的136~150天。而由于美國(guó)中概股以行業(yè)大廠為主，更能代表行業(yè)整體情況，加上我們對(duì)行業(yè)的調(diào)查了解，按目前的銷售情況，我們預(yù)測(cè)行業(yè)整體庫(kù)存可能還需要1~2個(gè)季度左右的時(shí)間才能消化到供需相對(duì)平衡的階段。五、產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)根據(jù)Solarzoom統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年12月初，國(guó)產(chǎn)一級(jí)硅料平均市場(chǎng)報(bào)價(jià)115元人民幣每公斤，與年初相比下降約46%；進(jìn)口一級(jí)料平均報(bào)價(jià)135元，與年初相比下降約27%。造成進(jìn)口料降幅低于國(guó)產(chǎn)料的原因是，一般進(jìn)口料簽長(zhǎng)單合約較多，而國(guó)產(chǎn)料多為現(xiàn)貨交易；此外前期較多的國(guó)內(nèi)庫(kù)存也出現(xiàn)了拋貨情況，因此造成國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格下降幅度較大。目前這個(gè)價(jià)格已低于多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本，只有能實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流的生產(chǎn)線依然在開工。我們預(yù)計(jì)2023年硅料供需關(guān)系將在一季度開始略有好轉(zhuǎn)，價(jià)格也有望小幅回升，但中國(guó)對(duì)進(jìn)口多晶硅料的雙反調(diào)查增加了價(jià)格變化的不確定性，這方面影響仍待觀察。根據(jù)Solarzoom統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年12月初，單晶156硅片平均市場(chǎng)報(bào)價(jià)在7.2~7.6元人民幣每片，與年初相比下降約36%；多晶156硅片平均報(bào)價(jià)5.6~6.5元每片，與年初相比下降約29%。單晶硅片的降幅高于多晶片，并且兩者之前的價(jià)格差從年初的3元左右降至目前的1~1.5元左右。年中階段單晶價(jià)格降幅相對(duì)較大，我們認(rèn)為其原因是當(dāng)時(shí)高效單晶需求相對(duì)較少和多晶表現(xiàn)了更好的性價(jià)比，但后續(xù)一段時(shí)間出現(xiàn)了超跌現(xiàn)象，不斷下滑的價(jià)格已低于多數(shù)硅片廠的成本，造成很多加工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)。目前市場(chǎng)上仍有較大量的硅片庫(kù)存，其成本較高但已不計(jì)較虧損只為收回現(xiàn)金，因此我們認(rèn)為未來(lái)1~3個(gè)月價(jià)格仍有非理性的下跌空間，待下游需求轉(zhuǎn)好和庫(kù)存較少時(shí)，2023年二季度價(jià)格有望環(huán)比回升。根據(jù)Solarzoom統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年12月初，組件市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3.5~4.9元人民幣每瓦，與年初相比下降約31~42%，其中大功率組件降幅相對(duì)較小。隨著海外住宅項(xiàng)目的增多以及國(guó)內(nèi)分布式光伏的發(fā)展，高效大功率組件將更受歡迎。由于組件處于產(chǎn)業(yè)鏈最下游，且相對(duì)屬于輕資產(chǎn)環(huán)節(jié)，故產(chǎn)能彈性較大，溢價(jià)能力也較弱，預(yù)計(jì)明年即便迎來(lái)反彈行情，組件價(jià)格反彈也有限。2023年第三季度，德國(guó)10KW以下屋頂項(xiàng)目?jī)r(jià)格為2.391美元每瓦（以2023年12月10匯率計(jì)算，相當(dāng)于14.91元人民幣每瓦），美國(guó)加州100KW以上非居民系統(tǒng)價(jià)格為5.132美元每瓦（相當(dāng)于32.01元人民幣），日本小型項(xiàng)目為5.725美元每瓦（相當(dāng)于35.71元人民幣），與年初相比，分別下降16%、18%、9%。從結(jié)果來(lái)看，德國(guó)通過(guò)FIT政策的不斷調(diào)整，系統(tǒng)造價(jià)下降迅速，并已顯著低于美國(guó)和日本。隨著組件價(jià)格和BOS的繼續(xù)下降，系統(tǒng)價(jià)格也有望持續(xù)降低。從德國(guó)的逆變器現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，2023年三季度好像變化不大，然而根據(jù)我們從國(guó)內(nèi)行業(yè)的了解來(lái)看，2023年逆變器價(jià)格在持續(xù)下降當(dāng)中，目前國(guó)產(chǎn)大功率逆變器市場(chǎng)價(jià)格在0.4~0.5元人民幣每瓦附近。我們預(yù)計(jì)2023年將有可能跌至0.4元每瓦以下，但降幅會(huì)小于2023年。六、行業(yè)毛利率預(yù)測(cè)由于產(chǎn)品銷售價(jià)格的快速下跌，以及企業(yè)可能備有高價(jià)庫(kù)存的原因，多數(shù)企業(yè)的毛利率在2023年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，對(duì)比A股光伏企業(yè)可以看出，2023年第三季度超日太陽(yáng)、向日葵、隆基股份和拓日新能的毛利率相對(duì)較高。受庫(kù)存減記和雙反撥回影響，美國(guó)中概光伏股的財(cái)務(wù)綜合毛利率變化較大，甚至較多出現(xiàn)負(fù)值的情況。通過(guò)觀察幾家具有代表性企業(yè)的成本路徑，可以看出雖在不斷下降，但幅度遠(yuǎn)低于價(jià)格。假設(shè)以此成本為行業(yè)平均略好水平，企業(yè)可按當(dāng)前價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)生產(chǎn)銷售，則理論上硅片毛利率可達(dá)9.5%左右，電池片毛利率可達(dá)3%左右，組件最高可達(dá)13.5%左右。未來(lái)企業(yè)毛利率始終將是成本與價(jià)格動(dòng)態(tài)變化的反應(yīng)，我們預(yù)計(jì)2023年各環(huán)節(jié)毛利率將逐漸接近當(dāng)時(shí)的理論平均值。七、現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)測(cè)觀察A股光伏企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流，可以看出目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易生態(tài)很差的狀況，帳期普遍均在9個(gè)月以上，很多還是以產(chǎn)品抵價(jià)的方式回充，而拖帳賴賬的現(xiàn)象也是屢見不鮮。我們認(rèn)為這種狀況可能還會(huì)延續(xù)至2023年，是否具有充足的現(xiàn)金流以及較強(qiáng)的融資能力將成為企業(yè)是否能生存下去的最重要因素。對(duì)比觀察A股和美國(guó)中概光伏股的資產(chǎn)負(fù)債率情況，可以看出后者多數(shù)高于前者。我們認(rèn)為這是因?yàn)锳股公司多數(shù)是近兩年上市，不久便出現(xiàn)行業(yè)不景氣狀況，故部分企業(yè)資本支出放緩，而投資速度較快的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也與美股中概光伏企業(yè)相近。其中，億晶光電和海潤(rùn)光伏由于是借殼上市，情況與其它不同。八、重點(diǎn)公司分析8.1隆基股份公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的單晶硅片制造企業(yè)，多年來(lái)專注于拉晶切片環(huán)節(jié)的生產(chǎn)，以工藝技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)奠定了國(guó)內(nèi)龍頭地位。我們認(rèn)為當(dāng)行業(yè)回暖時(shí)，公司將會(huì)脫穎而出。降成本以求毛利率回升。經(jīng)歷了第三季度的大跌，目前的單晶硅片價(jià)格已低于較多企業(yè)的綜合成本，相比之下，第三季度公司還保持了10%以上的毛利率，這得益于公司較低加工成本。目前公司正在積極推進(jìn)技改以求降低成本，爭(zhēng)取保持毛利率的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司的專業(yè)化道路應(yīng)是目前的正確選擇。在很多其它公司縱向一體化擴(kuò)張之時(shí)，公司專注于拉晶切片環(huán)節(jié)的生產(chǎn)，進(jìn)而發(fā)展了部分輔料如切割液回收和石英坩堝的產(chǎn)能，降低了硅片的加工成本。我們認(rèn)為光伏行業(yè)目前仍處于發(fā)展初期，橫跨多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域的縱向一體化發(fā)展模式很有可能導(dǎo)致各個(gè)環(huán)節(jié)均處于行業(yè)中等水平，雖然獲得了較高的毛利率加成，但當(dāng)產(chǎn)能利用率較低或是技術(shù)革新時(shí)，其在某個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力不如專業(yè)化廠家，甚至可能導(dǎo)致虧損。因此，我們認(rèn)為在目前的行業(yè)階段，專業(yè)化才是企業(yè)發(fā)展的正確之路。2023年產(chǎn)能將釋放。目前公司有硅棒產(chǎn)能1.5GW，硅片產(chǎn)能1GW，2023年下半年有望都達(dá)到2GW，我們認(rèn)為2023年國(guó)內(nèi)會(huì)好于今年，但全球可能只略好于今年，而單晶需求將會(huì)有所增加。受益于此，預(yù)計(jì)公司明年將會(huì)有較好的出貨量增長(zhǎng)。8.2陽(yáng)光電源公司在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司是國(guó)內(nèi)光伏逆變器行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，通過(guò)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、售后服務(wù)能力、較長(zhǎng)的項(xiàng)目應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，造就了公司在逆變器領(lǐng)域受到認(rèn)可的品牌，因此與國(guó)內(nèi)同行相光伏行業(yè)比，公司產(chǎn)品仍然享受溢價(jià)。國(guó)內(nèi)分布式光伏的發(fā)展對(duì)公司明年業(yè)績(jī)影響仍然難以確定。我們認(rèn)為對(duì)于明年的西北大型光伏電站和金太陽(yáng)項(xiàng)目，公司仍可保持之前的市場(chǎng)占有率；而分布式光伏的后續(xù)政策可能要等到2023年3月之后才能確定，屆時(shí)方能清楚分布式光伏的裝機(jī)規(guī)模和商業(yè)模式，這對(duì)公司收入規(guī)模的影響也較大。明年光伏逆變器價(jià)格繼續(xù)下降空間不大。由于光伏逆變器產(chǎn)品制造壁壘相對(duì)不高，難點(diǎn)在于保證較高的轉(zhuǎn)換效率同時(shí)不斷降低制造成本。目前國(guó)內(nèi)光伏逆變器的制造企業(yè)不下200家，激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了過(guò)去一年價(jià)格的大幅下降。我們認(rèn)為產(chǎn)品毛利率降至30%左右，對(duì)于光伏逆變器而言相對(duì)合理，若繼續(xù)下降，則無(wú)法保證公司持續(xù)研發(fā)進(jìn)步能力，而且持續(xù)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)還可能導(dǎo)致以次充好的現(xiàn)象發(fā)生，這對(duì)光伏電站業(yè)主也是不利。因此我們認(rèn)為2023年光伏逆變器價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)下降，但跌幅會(huì)小于2023年。行業(yè)整合利好龍頭。目前光伏全行業(yè)拖帳現(xiàn)象嚴(yán)重，公司在深受其害同時(shí)，卻也因持有充足現(xiàn)金而受益。我們預(yù)計(jì)在毛利率下降和現(xiàn)金流狀況變差的背景下，國(guó)內(nèi)一些實(shí)力較弱的中小型光伏逆變器企業(yè)會(huì)在明年逐步被淘汰。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤2022年初至今，申萬(wàn)電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上2022年初至今，申萬(wàn)電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來(lái)居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來(lái)看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來(lái)將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來(lái)越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除了一直以來(lái)的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來(lái)一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來(lái)，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無(wú)線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來(lái)看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來(lái)會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來(lái)越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹?lái)越高，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語(yǔ)音通信工具，很多非語(yǔ)音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來(lái)越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過(guò)50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)的成本下降以及技術(shù)提升帶來(lái)的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來(lái)的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬(wàn)美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬(wàn)美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬(wàn)美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂(lè)技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂(lè)產(chǎn)品和家庭娛樂(lè)服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見》，開始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)?！边^(guò)去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開放，但是由于牽扯面過(guò)大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無(wú)果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來(lái)大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來(lái)一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提升，智能家居也愈來(lái)愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國(guó)相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動(dòng)信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵(lì)大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動(dòng)信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來(lái)智能