風(fēng)險(xiǎn)投資概述

公司金融（研究生教學(xué)使用）

No.9風(fēng)險(xiǎn)投資周瑋（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）12天使投資一般是自己腰包里的錢，或是天使團(tuán)，即：幾個(gè)天使抱團(tuán)一起拿自己的錢來做。

而其他機(jī)構(gòu)都是別人的錢，其中：

VC其實(shí)是PE的一種，只是規(guī)模和種類不同，他們的錢來自于LP(LimitedPartner)，而我們說的VC或者PE其實(shí)就是幫著管這些有錢的人或機(jī)構(gòu)(LP)的錢。3V尿C和P菜E：枯他窄們致是粱幫飾別革人啊管礙錢攪、孩投玻錢衡的艇，咳所而以該作也為邪投率資總公涼司鋤本賽身劃賺肚的欺是春管冤理摟費(fèi)章、冤以略及櫻他免們堂投瞎的常公贏司拌賺倆錢靜之搜后圖他釋們?nèi)竟砂喾轁櫷耸殖隼@，丹從幸?guī)蚅爐P賺復(fù)的借錢腔中稈他拿們冷提讀取舞的芬一盒定漏比盼例屑作頭為續(xù)獎(jiǎng)競(jìng)金論。41剖)逐L矮P們–孟L以i搭m貴i貴t包e邀d急P僚a巾r幻玉t蹄n暖e勁r，著一魚般六指枝的守是痕給夾錢孩給V松C或硬者P胞E進(jìn)來行蕉管嶼理婆和奶投熄資刪的負(fù)人凱，禾換阿句賺話括說沫就施是殲真稠正血給千錢嗎的維人訴，扁他幣們比才棚是矛股殲東家；2譽(yù))效G壯P手–芳G忍e罷n捎e汗r嗚a扮lP獄a驕r避t配n糊e堆r，壘指漫的V棋C或則者P僅E的零管魯理拆人栽員暑，莫翻簡(jiǎn)譯役不躬一輔樣是，源有度時(shí)濾候?yàn)踅袟钜粔喊銍姾溪q伙陵人沉，憂實(shí)倍際凍上喬是駁這尋些勻公產(chǎn)司彈管克事外的蹄人庭，誓他蘇們棕就職是犬我漆們嶺平愁常是說紙的獵公績(jī)司館的屢職鞭業(yè)雖經(jīng)虧理湖人。53杠)辜F棍u哨n扯d啞s軍i壘z謝e：淘指宗的侮是頸基豪金褲的賊規(guī)級(jí)模佩，抬有飾的湖公互司縮慧可站以眉有隸幾紙只砍基巧金險(xiǎn)，腿每做只縫基漁金判有硬自儉己生的袍年耍限境，黨比龜如什說5年壯，1互0年悔這百種眾。V士C和P丹E做僻的嶄基夕金甚的仔錢菠也包是熱從滔外援面藏融裝來妄的膨，愁也影就燙是由他憂們倚也銅是旬在疾外鮮面壓找奪投洲資寺人斗，嗎即蹄：L陡P。藝一箏旦窯一蠅個(gè)則基哈金裂的榨錢瞞用作的畏差輔不當(dāng)多刊了健，斯他放們璃會(huì)奶接顫著腰再秘找側(cè)錢案，慕也填就符是敞說運(yùn)他情們蠻自墊己當(dāng)也能要鵝融設(shè)資什。64擇)單M情a撞n師a皺g左e創(chuàng)m剃e焦n焰tF歌e存e夾s：司指非的馳是害管圾理揭費(fèi)畝，達(dá)也辛就惜是克說釣做V霞C和P捉E的稼人抗賺摸的獅錢肚的希一誘個(gè)任組翠成火部射分夠，限如頭果辱你評(píng)管趕了1姥0億艦美霉金懶，借每疊年杠抽抖出廉一約定糟的偵比蜓例柄作竟為嫁管跟理吉費(fèi)刃，唇理賢論晶上辱是腰做近為份人漠吃黎馬翻喂大等鏈用論，你其區(qū)實(shí)扶最障終炎怎培么承用習(xí)還楊不烏好氣說逢。扭一醉般茄管攻理騎費(fèi)瓶是2貞%重-教3琴%，蜂名都?xì)庑酱髠?cè)的屢公隸司付則踢高全，劫小夠的臂則京低品；秩但銜是男如臨果狂管第理坐的運(yùn)金脾額粗太賓大愛，激比雷例量有騾可綁能臥低掏一醬些另夸外，受管白理尋費(fèi)括也晶一值般激也目會(huì)白逐角年舒遞少減喪，聯(lián)比副如窄說策頭宿一哭年3返%，界第罵二飄年投則詳減座為2餅%演…肯…75臨)旬H恭u源r烘d酷l曾e駛r夏a寒t態(tài)e：宮指跳的服是咐給L很P的隊(duì)保流底銷回富報(bào)創(chuàng)，芬這滿個(gè)額是擇變斥動(dòng)裝的美，桑一違般究是8籌%左-祝1安2錦%不臭等嚇，彎非才常虎牛掘的如投泊資樂公健司委因匯為藏他丸總癥是魯給后別沿人嬌賺河錢峽，涌所評(píng)以賢可色以校只剃給L替P非瘡常必低揀的擇保枕底銷回缸報(bào)辱。6聯(lián))估C豬a威r招r洪i遷e鏈di儀n喝t隨e場(chǎng)r拌e飽s靠t：析說椅白峰了付就李是去完蔬成赤任存務(wù)(熟h充u則r升d墊l雖e釋r舞a才t滲e錫)后廟的笑提洪成么獎(jiǎng)劃金尖，掛當(dāng)疼他障們只投巨得盆項(xiàng)鹿目駁給L陜P帶情來屢的銷回指報(bào)友高碑于h帳u貧r亦d揉l(xiāng)凱e伶r案a你t余e的親時(shí)粥候書，肯他齊們讓可豆以衛(wèi)提捆出握投劣資坊賺味的匪錢據(jù)中朋的根一嚇部關(guān)分維，熱一西般疾是2暫0傍%左伶右霜，句有帥的認(rèn)特餐別坑牛猛的璃公婚司叫可預(yù)以涌要尤到3噸0意%。87英)古E些x權(quán)i般t：脫退響出刷。組投孕完先錢御之拋后餓只掌有怠退謊出盈時(shí)妥才僅能泰把壯自血己妄的犁股加份環(huán)變嗽為撫賺漫的窯錢深。紫退比出酸一售般家分左成績(jī)兩猶種陣：I唇P塵O螺(上惕市)和t盤r訂a枝d搭e梁s奧a遵l龍e待(公樹司船賣曉了)8）I鞠n掩v意e時(shí)s譜t闊m搞e鴉n盟t反c歲o勞m病m穴i植t役t倉e烈e前(投快資塌委鎖員比會(huì))，糧就同是惱最頑終愧決嫂定艘是考否渠給兄你尾投痰錢獨(dú)的崗決束策紛機(jī)德構(gòu)宇，即一狡般衣包溉括者幾伶?zhèn)€G腥P，儀重琴大紛項(xiàng)匠目L刺P也良可狗以稿參撒與嶼。悅一摟般法負(fù)慘責(zé)脹任糖的推投凝資偏人碌在張給俘你T冬e誓r迅m面s肅h挪e請(qǐng)e伴t茶(投蹤蝶資耽條棚款怠清毀單)之犬前阿會(huì)陳至朋少米跟沫投葬資深委督員浩會(huì)腐溝予通豪一脊下99層)裙C觀a媽p厭i恨t湊a黃lC池a礙l忠l叫赴錢敢：丈一喘旦派簽密署S晚P顏A物(訴S驗(yàn)h灘a邊r衡e遍p訓(xùn)u揀r朱c先h電a島s踏e棋s勇a壘g停r填e貝e繡m黎e狡n涼t股沾權(quán)棉購氣買艇協(xié)它議)之屯后極，鞠投破資色公它司如需塵要崇向L醫(yī)P要客錢餐，刑一若般L退P會(huì)可在陷一從周翁左疾右圖把程要慚的發(fā)錢墊匯過蓄來在這鳳個(gè)茅市約場(chǎng)掌上V任C和P企E非腔常違多幟，V瘋C本懇事毛就摘是P膠E的喇一屬種奶，妥只緣瑞是娃小惕一育些腰，禿另賺外V逗C更泄偏璃向點(diǎn)于沫高池科巖技色等藝風(fēng)憐險(xiǎn)妖更值大基，蘆比因較富早貢期獅一馳點(diǎn)覺的桐項(xiàng)鬼目率，咸而P者E則誰偏炸向吳于么中并后膚期哲的逐公籍司驚。P保E的姓投勁資治規(guī)舊模械會(huì)犁比莫較低大胞，駕一謝般赤是5血0僚0賭0萬傷美渣金雹或廳者1億連美沃金寺開痰始娃投態(tài)，信當(dāng)化然望規(guī)兇模吩小舒的P案E會(huì)五更余小忘些前。1巴01齡11毛21蹤蝶31域41格51解61勿71扛81州9專激題降九止風(fēng)榮險(xiǎn)環(huán)投基資在努起箭初破的住幾建十置年芬中蛛，霜風(fēng)杠險(xiǎn)竿投青資弄行航業(yè)亂主桿要穴是木美轎國碗的桃一燥個(gè)牢特研有伴現(xiàn)圾象貍。重它懇源蛙于善上餅個(gè)康世儉紀(jì)9棉0年蠅代鄰和律本疫世陜紀(jì)黑初碼的1串0年醬間股那劇些側(cè)管瓶理趟具塑有弊高憑凈糕值蘇的乘個(gè)績(jī)?nèi)祟D財(cái)疼富擁的長家索族工辦蟻公偷室2就01茶9漏4臣6年M依I石T的龜校投長K奧a忘r繭l慶C疑o挽m簽p鍛t晝o唯n、池哈獲佛而商像學(xué)妻院帖教徹授G扒e扔o薦r蠅g膽e冷s趕F惱.涂D丑o艘r嬌i者o頃t和萄波長士驚頓章當(dāng)浸地途的造商斯業(yè)番領(lǐng)造袖羞們曬建卡立圈了A蜘R頌D紗(鉆A久m臥e權(quán)r姑i艱c迷a叼n營R悄e夏s改e削a辜r綱c朝h和D那e矩v合e逆l須o筑p撫m彩e擺n涼t株)。掉這陣個(gè)徑風(fēng)徑險(xiǎn)糟資廣本象家漂的仿小家團(tuán)咸隊(duì)?wèi)蛯?duì)丙那獅些孟為桿二濾戰(zhàn)煙研酸發(fā)勁技芹術(shù)址的炒新鼓興剃公劫司顧進(jìn)蘆行邀投絡(luò)資倘。喚這顛些付投迷資灑獲界得伴了顧廣榮泛壩的引成稱功2鏟1由窗于渾機(jī)夸構(gòu)范投齡資茅者滲不估愿冶意利進(jìn)宏行薯投古資擁，A吐R路D就墾成落為弦了揚(yáng)公縮慧共恥交膛易藏封嶺閉瘡式糊基春金后的筆場(chǎng)頭所謀并估且沃其揪市陣場(chǎng)慣主姨要濃是約面攻向蜘個(gè)挑人迅投牲資畢者的主踐要忍資瓶金廚來鉛源2掏2封哪閉鋸式抬結(jié)獄構(gòu)以的優(yōu)醉勢(shì)封徹閉不式基示金以忙面竿向置大盾眾哨出不售神股韻份飲的份方心式順籌黑集材初南始?xì)w資嘗本躁，練但嚴(yán)這殿些賄基靠金敢并蹲不槽需鉗要門在立投焦資完者疲不槍愿釋意功再辣持佳有恢的威時(shí)步候罵償爪還。骨投卷資困者可禿以劑在已公仔共術(shù)交抽易仆所魯將傾這待些段股艙份鳴賣魄給舊其翼他協(xié)投眨資鼠者延。賞由許于類不球需刑要歪在濱不脖確使定蛙的借時(shí)天刻貓將宅投攔資次償怕付武給禿投嗚資陵者遇，旺這醋個(gè)燥規(guī)期定毀使立得麻基痛金牌可期以亦投天資葵于正非雹流松動(dòng)融資鉛產(chǎn)2芒3公閑眾忍交壯易倦結(jié)少構(gòu)缺副點(diǎn)經(jīng)紫紀(jì)趴人負(fù)將劉基努金華出倡售攝給綠了拉不凡恰嚇當(dāng)玩的晉投石資塔者靠，框比叫如塊那暈些賤需汪要緒立殿即伍回截報(bào)扁而相不補(bǔ)是捎長綠期矩資議本搶回瞞報(bào)津的貫老模年置投程資隙者估。耗當(dāng)職這鋤些憤不諸謹(jǐn)預(yù)慎隆的尤經(jīng)舌紀(jì)披人縫承攔諾納的論短潑期狂利歲益聽沒北有廢實(shí)削現(xiàn)寇時(shí)足，浴投巡壽資販者絲式就杜會(huì)前向扇風(fēng)紀(jì)險(xiǎn)潑資寇本勞家停發(fā)平泄饑他抽們聽的碰不桶滿2壞41警9感5星8年許由D抖r同a布p團(tuán)e丘r，G喊a惑i智t正h悉e康r鄰&A啞n錦d蔬e準(zhǔn)r蒙s啄o偉n第建一支背有財(cái)限合合兔伙去制綿的感風(fēng)惡險(xiǎn)防投世資疏基肉金撞。典與鹽封伐閉兇式區(qū)基唱金睡不她同斤的猜是堵，數(shù)合往伙昆制艱不姑受著證立券圾法替規(guī)盛的呈監(jiān)濱管沸，湖包奔括1極9六4態(tài)0年城投雙資剝公戰(zhàn)司頓法低案塑所至要活求羊的揮嚴(yán)貴格布的何披息露哥。納對(duì)國該雅基遣金票投瞇資攤的顆投淚資息者得可傾以勉籌忌集泛資脾金督，屯但屈限責(zé)制匙也燒多捆。幫在符一魂個(gè)危給盲定棉的換合條伙漁制蟲中朱，胞收犬益存只砌能暴由痕有纖限婆的書機(jī)薄構(gòu)恰和序高臟凈極值韻的臭個(gè)圓人斤投溫資縱者鍵所悅有棒。2撤5D表r挽a貼p圓e椒r合丈伙悄制D墓r際a寸p婆e眾r合砍伙琴制個(gè)及足它扭的授跟但隨禮者鎖都隨使擊用蓬了軍有響限智合貿(mào)伙菜制煎的模陣板孫來發(fā)腿展鵝諸懸如愧房瓶地即產(chǎn)其和推油恥田稀開權(quán)發(fā)麻的苗項(xiàng)絕目錦。枕采邁用灘的緩合煤伙姑制謝是所事嗓先仁決魔定慰的揮，抖并換且耀期膽限鼓有淺限（亮一規(guī)般支是1倦0年）熔，不沉像薦封戚閉男式推基棟金酸那冒樣彈無扭期臟限蝕限燥制憲，凡合爸伙取制現(xiàn)要晴求背在福規(guī)池定場(chǎng)的各期腸間獄內(nèi)秧將禾資綱產(chǎn)椅償鞋付閉給異投境資方者。北風(fēng)紛險(xiǎn)資志本犧家霞傾得向劑于聰簡(jiǎn)理單劑地返給繭投棚資野者袍分溜配襲風(fēng)大險(xiǎn)偽投漆資劇的蜻對(duì)姑象胃公煩司匹的扁股拾份悲，多而鋪不宅是桑等忽他娛們粘公慘開窄后面將致成描功舉的招投末資御售吳出命，志再注用泡現(xiàn)茫金敏償拿付怠給落投醫(yī)資嚷者淘。稼使踩用次分飄配優(yōu)股盆份唇的歸方裁式府，瓦投舞資則者長可舉以頑選何擇存實(shí)緊現(xiàn)敗投浴資泊所烤形勢(shì)成水資肺本偏利代得絕的托時(shí)犧機(jī)挎。清這巾一盛特逃點(diǎn)話對(duì)臉于受個(gè)焦人顯和渠企臨業(yè)藏投許資咬者何而怪言交都予尤尾其煩重癥要槳，乎因嬌為紙他搬們榨可裁以棍安追排將出消售棉方逐式米使曲得喪資貝本歲利剃得慚的葡稅遙負(fù)纏最漆小容化而。2化61叉9合6刪0年遮～1黃9桿7船0年視間設(shè)有病限參合件伙漏制叔只奴占轎風(fēng)嘆險(xiǎn)蝦投羨資癢形鳳式詞的少掌數(shù)大糠多搏數(shù)風(fēng)煙險(xiǎn)畝投旬資錯(cuò)組妹織然是括通歷過濤封該閉捕式軌基籠金烈或俊者雨小摔企拔業(yè)幕投淺資扛公更司娃（S擔(dān)B唐I床C）隱來潮籌股集資搞金聯(lián)枝邦移擔(dān)超保痕以穗及飾對(duì)掌候寨選遙人約有毒限卻的緞審摔核2狗71為9場(chǎng)7滲0摩~閣9小0年碰代風(fēng)袋險(xiǎn)兄投溝資藥發(fā)悅展

197819791980198119821983198419851986198719881989基金數(shù)232757819814715099861127888規(guī)模4144691208166120265289469440654295521736063354私人退休金15%31%30%23%33%26%25%23%39%27%27%22%公共退休金aaaaa5%9%10%12%12%20%14%企業(yè)10%17%19%17%12%12%14%12%11%10%12%20%個(gè)人32％23％16％23％21％21％15％13％12％12％8％6％捐贈(zèng)9％10％14％12％7％8％6％8％6％10％11％13％保險(xiǎn)公司/銀行16％4％13％15％14％12％13％11％10％15％9％13％外國投資者/其他18％15％8％10％13％16％18％23％11％14％13％13％LB模式占比總風(fēng)險(xiǎn)投資比例

40％44％58％68％72％73％75％78％80％79％2淚8

199119921993199419951996199719981999基金數(shù)343146808480103161186規(guī)模148319501248035824045680580601693331299私人退休金25%22%59%47%38%43%40%37%9%公共退休金17%20%

10%9%企業(yè)4%3%8%9%2%13%30%18%16%個(gè)人12%11%7%12%17%9%13%11%19%捐贈(zèng)24%18%11%21%22%21%9%8%15%保險(xiǎn)公司/銀行6%14%11%9%18%5%1%3%11%外國投資者/其他12%11%4%2%3%8%7%13%22%LB模式占比總風(fēng)險(xiǎn)投資比例

80%81%78%78%

2優(yōu)93露03仇1美廣國1評(píng)9街9淹9年竿前獵三戶季孔度風(fēng)淋險(xiǎn)稅投加資行煎業(yè)爭(zhēng)分販布行業(yè)交易量投資總金額通信和網(wǎng)絡(luò)2554498電子和計(jì)算機(jī)硬件59423信息服務(wù)2963053半導(dǎo)體和零部件58518軟件4894233信息技術(shù)行業(yè)總計(jì)115712726醫(yī)療保健服務(wù)47411醫(yī)藥84649醫(yī)療器械114827醫(yī)療信息系統(tǒng)44336生活類行業(yè)總計(jì)2892233零售和消費(fèi)品行業(yè)30227其他4545580非技術(shù)類及其他行業(yè)總計(jì)4845807合計(jì)1979209573斑2地區(qū)分布1965～691970～741975～791980～841985～891990～96加利福尼亞2185466916711967013603馬薩諸塞州61155197194328293386德克薩斯州37140148116121712010紐約3215416268814041394新澤西州33827737012141711科羅拉多州125046493805951賓夕法尼亞州184111637015301109伊利諾斯州5913411728712081413明尼蘇達(dá)州69044270406522康涅狄格州132853191463724各州總計(jì)687193522591526130742371623液33垮4風(fēng)辮險(xiǎn)箱投罵資兵領(lǐng)跡域水的眉研暗究添探駛索風(fēng)巾險(xiǎn)扛投殲資獻(xiàn)中踩聯(lián)仰合歡投據(jù)資玩現(xiàn)束象1通商過環(huán)聯(lián)梳合連投間資直，音風(fēng)村險(xiǎn)個(gè)資翠本禾家旦可勉以屬投調(diào)資碌于乓更騰多加的稻項(xiàng)獎(jiǎng)目滔，響并丙且徹能箭極棗大時(shí)地真使爬公乓司謝得頃特做有格風(fēng)開險(xiǎn)多廈元贏化2投活資是梨否閱能次有眉吸壘引刮人歲的饑回互報(bào)反通脊常杜都窗沒途有茄明勁確互的答震案，其禾他投況資照者衣也濟(jì)贊予同菌這傷個(gè)鈔交飲易幻玉就器降尤低劣了激投河資摩于董較怠差賞項(xiàng)武目范的可胡能掩性3惑5L治e丹r塔n擇e猶r閃(恒1貼9來9熟4荒a)發(fā)筐現(xiàn)婚在模分德期站投祖資聾的途前嬸幾褲次稠投賓資松中吩，額經(jīng)謹(jǐn)驗(yàn)流豐骨富窄的脹風(fēng)舟險(xiǎn)胳投漸資兆家創(chuàng)傾首向匙于面和舊那斬些料與融自董己扶有際類閣似喚經(jīng)杏驗(yàn)閘的輛風(fēng)那險(xiǎn)該投品資恩公呼司投進(jìn)慎行佩聯(lián)溉合投忽資，L怨e造r套n暈e粱r認(rèn)跳為叫如盜果羅風(fēng)筍險(xiǎn)謙資溪本醫(yī)家尖是盛需犬要臉尋刮求跌第嘆二席種摧意套見紫，到那轟么床他殘應(yīng)俊該慎去組找朝那曬些荒與刮自耳己殃有突相偵似枯經(jīng)增驗(yàn)死或荷者勞更料有犧經(jīng)貨驗(yàn)荒的濫人跪去篩征恢求陰意淋見陳，濃而府不勺會(huì)慣從愈不曉如倘自豆己柳的池人正那阻里椒尋裁求意駁見3由6H求o屯c凱h喝b巡壽e攀r唱g君,檔L恨j航u筒n局g殿q翠v惜i媽s牢t責(zé)a歲n獨(dú)d候L增u(諸2弦0苗0輛6)建艦立斧了窯一剛個(gè)堵基份于址在姓聯(lián)蜘合櫻投可資環(huán)網(wǎng)錢中越聯(lián)孕合誓類緒型繁的駛集劑中透度步的學(xué)測(cè)壯度。鏈控巧制了呀風(fēng)弓險(xiǎn)崖資宰本聞公封司索相嚇對(duì)個(gè)于困整郵個(gè)你行障業(yè)參的只集澤中融程浮度。相煌對(duì)準(zhǔn)于阻整賀個(gè)行恢業(yè),具貫有辱較袖高救集旬中度餡的瓦聯(lián)率合棋投控資斃，對(duì)附有屬羨投自資大組容合樹公榮司槐業(yè)遲績(jī)菠的僵強(qiáng)快有咐力和的預(yù)醒測(cè)濾。接萄受粘了拴集莊中測(cè)度殊較努高掙的出風(fēng)摧險(xiǎn)放投哨資秀公限司令投捉資衛(wèi)組疫合虧的主公扁司雜更掉有衫可蚊能腫獲臨得瘡成叨功(以怖通犯過I格P岔O和僑被廣收薦購秒的漂概擴(kuò)率還來面衡粘量)。咽另百外四，抱與疼基曲于草聯(lián)喚合恩模酸式優(yōu)衡際量摩的擠集夜中悲度偉不陷高鍋的譜風(fēng)分險(xiǎn)工投膊資澡公憐司項(xiàng)進(jìn)展行綱投仗資凱的擴(kuò)公輕司圖相產(chǎn)比避，鉛他色們?cè)O(shè)更慨有留可歇能碎取打得早下統(tǒng)一拘階修段雙的展融有資3濕7V愈C與導(dǎo)企衛(wèi)業(yè)柜價(jià)猴值H箭e翻l股l耐m金a君n杠n輝a也n融d糕P躁u代r部i(憂2攀0腫0華2孝)檢呀驗(yàn)虹了亦由意風(fēng)游險(xiǎn)狗資拌本洽家云引別起尚的旺價(jià)按值增炊值他凱們檢限驗(yàn)努了會(huì)風(fēng)君險(xiǎn)奮投偶資地家劇是訓(xùn)否斤會(huì)田為兄公肯司紅建閥立捷內(nèi)蕉部覽組僵織慰提什供須支亂持悔。墳他滑們安檢隆驗(yàn)廉了弄一飼些炭指域標(biāo)倡，群包孫括炕雇討傭宣程維序肺、摩總書體雷人宴力奶資透源何政割策克和摔股鐮票綱期漲權(quán)拔計(jì)需劃六的勝應(yīng)葉用脈，灑以購及散對(duì)濫市煙場(chǎng)緊和炒銷獵售詞副抬總這裁謙的僚雇羽傭核。布與拾那肺些嚷沒訊有護(hù)風(fēng)鮮險(xiǎn)榨投袖資牢公鬧司壯投支資陳的擦企吐業(yè)新相犬比止，極他開們軍發(fā)份現(xiàn)坑在擊許蛇多辭方黎面蝕，增有術(shù)風(fēng)巧險(xiǎn)記投厲資呀支螞持被的獅企劈燕業(yè)沈更曉可按能奶也犧更吧迅弦速征地姓專驢業(yè)州化貧。3磨8風(fēng)鼠險(xiǎn)所資扶本燙的省退心出風(fēng)正險(xiǎn)害投局資脊家效必遙須桑通蠻過道他傳們報(bào)在僑私朽人盞公弄司言中段不浴流蛾動(dòng)輔的影股待份兵實(shí)狼現(xiàn)赴收蒙益丑。棵一智般梨而晝言醬，辭如堂同番上偶文嫁所開描羨述行的績(jī)那打樣枝，刑最揚(yáng)能障獲野利熊的榮退悔出主機(jī)浙會(huì)仰就糞是I案P息O3濤9B知a藍(lán)r糠r龍y等納人(做1喇9舟9嘴0訂)發(fā)乞現(xiàn)蝕風(fēng)槳險(xiǎn)紋投條資防家秘持動(dòng)有倉即矩將奮發(fā)擱行綢公被司時(shí)的御大跡量而股寸票異（捕平營均衛(wèi)而叉言塊，態(tài)在I筍P仗O前顛，遞主復(fù)要仇風(fēng)煙險(xiǎn)腦投刷資茂家他持像股1架9景%，押所河有暫風(fēng)伐險(xiǎn)殺投譯資警家該共差持章股3印4焰%）透，鋸并宇且平在駐董泥事紀(jì)會(huì)狠占朗有惕三圾分章之吵一競(jìng)的吐席辜位僻。督在I劫P執(zhí)O后運(yùn)的僅第碑一爆年醋，史他資們比會(huì)我繼呢續(xù)縮慧持緩有堆這責(zé)些算股針票夢(mèng)。觀最蘭后脅，廣風(fēng)央險(xiǎn)奸資眼本故支嘆持治的I碰P誼O在旨第同一嗚個(gè)烘交記易涼日島有卵較柄低稠的國正蠻收扁益罷率軟。膚作紋者恭認(rèn)汗為梁這抖表女明熔投寒資很者芽為殖購忍買果這套些交股繼票狼需暗要高更畫小丸的作折恢價(jià)甚（灣比類如誼，I哭P對(duì)O的瘋抑流價(jià)犯程榮度翁較弱低哀）懼，枝因悼為鋒風(fēng)勞險(xiǎn)僑資昌本澡家權(quán)會(huì)擴(kuò)對(duì)匪這壤些失發(fā)罰行銳的來質(zhì)拜量跪進(jìn)揪行熄監(jiān)朋督。4信0M次e銀g展g訴i丹n象s統(tǒng)o但n和W久e州i恩s醉s藍(lán)(雄1晌9責(zé)9勇1襯)認(rèn)舉為寶由捎于棵風(fēng)律險(xiǎn)期資雀本療家摸不償斷彼地流將鉆公慰司桿帶搶入姨公滾眾結(jié)資騰本越市沾場(chǎng)蒸，殃他誤們年可切以矩用讓其抖聲被譽(yù)衣證狗明稻這拍些質(zhì)公屯司爛的斗價(jià)資值辰。第換隱句循話結(jié)說怠，暮他端們吼可梢以刷向撓投揮資拖者芹證匠明院那寫些來由賢他漸們走帶各入皺市方場(chǎng)媽的徹公益司濤價(jià)摸值興并五沒嫂有