2023年調味品行業(yè)研究報告

2023年調味品行業(yè)研究報告目錄一、調味品扎根傳統(tǒng)飲食文化，本土企業(yè)有優(yōu)勢 31、小產品、大作用，調味品在成就美妙風味上不可或缺 32、東方醬料講究傳統(tǒng)，加之口味差異，本土企業(yè)優(yōu)勢明顯 4二、升級方向清晰：更美味、更細分、講究釀造 51、過去10年，調味品整體快速發(fā)展 62、未來10年，味覺體驗、結構升級將成為行業(yè)增長主動力 8（1）家庭消費升級將更明顯，增鮮提味、細分用途、講究釀造是方向 8（2）調味品零售單價低、在人均消費支出中比重低，有提升空間 11（3）借鑒日韓經驗，中國調味品尚處于結構調整的初級階段 11三、競爭態(tài)勢：行業(yè)集中度將逐步提升 121、2021年調味品CR5僅為8.55%，有提升潛力 122、調味品是口碑和習慣性消費，惡性競爭可能性不大 14四、細分子行業(yè)分析 151、醬油：細分意識逐漸養(yǎng)成，生抽、高檔產品收入增長較快 162、醋：具備產地底蘊，集中度最低，高端化和衍生品潛力大 193、調味醬：口味定銷路，是龍頭企業(yè)品類拓展的優(yōu)先選擇 214、榨菜：“烏江”品牌優(yōu)勢明顯，集中度低、整合空間大 23五、重點公司簡況 251、醬油：海天股份、中炬高新和加加食品 25（1）中炬高新：“廚邦”口碑好、定位中高端市場，與海天錯位競爭 27（2）海天股份：渠道掌控能力強，多品類發(fā)展值得關注 29（3）加加食品：“原漿”系列新品推廣和明年初產能釋放 302、榨菜：涪陵榨菜結構升級走向全國，預計下半年收入增速環(huán)比提升 323、醋：行業(yè)潛力大，關注恒順醋業(yè)營銷改革進展 33一、調味品扎根傳統(tǒng)飲食文化，本土企業(yè)有優(yōu)勢1、小產品、大作用，調味品在成就美妙風味上不可或缺隨著收入水平的提高，人們對飲食不再滿足于充饑，對菜肴風味的追求越來越高，這為調味品的發(fā)展帶來了契機。由于飲食習慣和口味不同，不同國家的調味品種類有所不同，但也有共同點，那就是調味品在成就菜肴美妙風味方面都不可或缺。在以西式菜肴為主的歐美國家，調味品主要以洋蔥粉、大蒜粉、芥子、芝麻、黑胡椒、紅辣椒等香辛料以及番茄醬、沙拉醬、調味汁、湯料等醬汁形式存在。聯(lián)合利華家樂、味好美、亨氏（番茄醬）、雀巢美極等都取得了不俗表現(xiàn)，像味好美不僅提供產品、而且引領全球風味流行趨勢。在東方菜肴為主的日本、韓國，調味品以醬油、醋、辣椒醬等釀造、發(fā)酵和復合產品為主。日本龜甲萬株式會社、韓國膳府集團（韓國膳府集團的產品品牌是“泉牌”）等表現(xiàn)不錯，兩者分別是日本、韓國最大的醬油生產企業(yè)。2、東方醬料講究傳統(tǒng)，加之口味差異，本土企業(yè)優(yōu)勢明顯在韓國、日本，我們發(fā)現(xiàn)最受歡迎的醬油、醋、辣椒醬等傳統(tǒng)醬料主要是本土產品。與中國類似，日本、韓國也有手工制作醬料的傳統(tǒng)，隨著工作越來越忙碌、生活水平的提高，部分優(yōu)秀企業(yè)將傳統(tǒng)工藝按照本國人口味進行了標準化、規(guī)?；a，但有歷史底蘊的品牌更受消費者青睞。在日本，龜甲萬株式會社的“萬字”醬油銷量第一、遙遙領先于第二品牌，其前身是1917年由茂木家族和高梨家族以及堀切家族合并后設立的野田醬油株式會社，迄今90多年經營歷史。在韓國，膳府“泉牌”醬油2015年被評為“連續(xù)7年醬油第一品牌”（2000年-2015年），目前每年生產量達到10萬公升，在韓國醬油市場占有率達到50%，其1954年開始以“泉”字商標銷售醬油，迄今接近60年經營歷史。在中國，調味品的品牌化時間滯后于韓國、日本，但本土公司仍然具備天然優(yōu)勢，不僅更加了解消費者的飲食習慣、口味，而且擁有品牌故事、產地優(yōu)勢等，例如:海天味業(yè)、美味鮮公司擁有天然釀造環(huán)境和深厚歷史，涪陵榨菜、恒順醋業(yè)擁有產地優(yōu)勢等。二、升級方向清晰：更美味、更細分、講究釀造1、過去10年，調味品整體快速發(fā)展過去10年，人們對美味享受和便捷的追求帶動外出就餐次數(shù)增加，伴隨下游餐飲行業(yè)的蓬勃發(fā)展以及居民收入水平的提高，調味品行業(yè)收入快速增長、利潤率提升。在此過程中，調味品從無包裝到有包裝、無品牌到有品牌、并且用途初步細分。1、過去10年，調味品行業(yè)收入和利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長：過去十年，伴隨下游餐飲行業(yè)的快速發(fā)展以及居民人均收入提升，調味品行業(yè)從無品牌走向有品牌、從散裝走向小包裝，2021年行業(yè)收入規(guī)模達到2059億元，2002-2021年收入復合增長率達到20%、利潤總額復合增長率達到26%。2、調味品包裝化、品牌化、用途初步細分化，利潤率提升，結構升級趨勢明顯：2016年以來調味品行業(yè)產品結構升級趨勢明顯，行業(yè)毛利率由16%提升至19%、利潤率從5%提升至8%。3、增長主要來自人均調味品消費支出的提升。2001-2020年，城鎮(zhèn)居民人均調味品消費支出從30元提升至69元，年均提升9%，提升幅度為130%。從區(qū)域角度看，二三線市場的人均調味品消費支出提升更快。2、未來10年，味覺體驗、結構升級將成為行業(yè)增長主動力（1）家庭消費升級將更明顯，增鮮提味、細分用途、講究釀造是方向按下游消費渠道劃分，調味品可分為家庭消費（30%）、餐飲消費（60%）和食品加工制造消費（10%）。餐飲渠道消費的特點：1）用量大、消費頻率快：一個餐廳的調味品用量相當于數(shù)百個家庭的用量；消費頻率與翻桌率成正比；2）購買的決策者為大廚和采購：調味品的購買的決策者為大廚和采購，主要從流通渠道進行采購；3）大型餐飲對品牌更加看重：對于大型餐飲來說，采用穩(wěn)定品牌的產品，可保證菜品口味的穩(wěn)定；4）專業(yè)化的調味品優(yōu)勢更顯著：對餐飲渠道而言，專業(yè)化、功能性的調味品可滿足廚師生產的標準化，減輕其工作量。由于政府打壓三公消費，餐飲行業(yè)短期增速放緩；但長期來看，隨著消費升級、工作節(jié)奏的加快，人們追求美味享受和便捷，外出就餐次數(shù)增加仍將帶動餐飲企業(yè)調味品的用量增加。相比餐飲渠道，家庭渠道更注重品牌消費，結構升級帶動單價提升更明顯。家庭渠道的結構升級主要來自：1）味覺體驗訴求帶動家庭調味品消費升級：居民收入水平的提高使人們對于飲食的味覺體驗要求不斷提高，優(yōu)質調味品更能有效迎合消費者對于“味”的消費訴求。2）食品安全訴求使人們更重視品牌、愿意支付溢價：隨著收入的增加，人們將更注重食品的安全和健康，近年來一系列的食品安全事件將使人們更重視調味品的品牌和品質。3）細分用途訴求和便捷訴求將帶動調味品保有量和消費單價的增長：產品與烹飪類別掛鉤，如蒸魚用蒸魚豉油、紅燒肉用紅燒醬油、吃面條用“面條鮮”，為工作繁忙的人們帶來飲食生活上的美味和便捷。從供給角度來看，新品是變相提價，渠道推廣的動力更大：調味品企業(yè)推出細分的高端新品，背后面對經銷商渠道的是一套利潤空間更大的新價格體系，只要產品口味獨特、宣傳到位，經銷商推新品的激勵也更大，從而帶動調味品企業(yè)利潤提升。海天、廚邦、李錦記和加加這些龍頭企業(yè)的發(fā)展思路均是致力于推廣高端新產品。（2）調味品零售單價低、在人均消費支出中比重低，有提升空間WIND數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)居民人均每年肉禽及制品支出1106元、菜類支出527元，但調味品支出僅69元，且單次消費后使用周期一般長達2-3個月，未來在單價和人均支出上仍有提升空間。調味品行業(yè)小企業(yè)眾多，隨著健康意識的崛起，消費者愿意為營養(yǎng)健康和食品安全支付溢價。以醬油為例，目前國內醬油行業(yè)僅30%左右為大品牌，超過一半的調味品企業(yè)為地方小品牌和家庭作坊，隨著人們健康意識的逐漸崛起，食品安全問題的不斷曝光，消費者將愿意為更營養(yǎng)健康和重視食用安全的調味品品牌支付溢價。（3）借鑒日韓經驗，中國調味品尚處于結構調整的初級階段在日本、韓國，調味品的種類很多，消費者對產品非常講究，不僅關注口味、細分用途，而且講究釀造工藝，偏好純天然釀造、無添加的產品。對于好的產品，日本、韓國消費者也愿意支付溢價。6月在韓國商超調研時發(fā)現(xiàn)，韓國純釀造醬油主要價位約在30元人民幣左右（840ml），折合17-18元/500ml。而中國目前醬油主要零售價介于5-8元/500ml，隨著消費者對原料和釀造工藝的關注、對食品安全的重視，銷售單價有望隨著結構升級而提升。三、競爭態(tài)勢：行業(yè)集中度將逐步提升1、2021年調味品CR5僅為8.55%，有提升潛力國內調味品集中度遠低于全球及其他國家，提升潛力巨大。2021年全球調味品市場CR5約為20%，美國調味品市場CR5約為39%。作為與我國飲食習慣最為相近的日本，調味品前10大品牌的市占率也不斷提升，2021年達到41%。2021年全國調味品、發(fā)酵制品制造行業(yè)收入2059億元，全國前五大品牌（海天、太太樂、老干媽、李錦記、美味鮮）按銷售收入測算的市占率僅為8.55%，低于全球調味品市場以及美國、日本等發(fā)達國家市場占比。食品安全訴求、成本壓力、產能擴張和并購將使行業(yè)向龍頭品牌集中。1）食品安全訴求提升品牌忠誠度：2021年佛山高明威極調味品企業(yè)涉嫌使用工業(yè)鹽水生產醬油等食品事件，將使人們更重視調味品的食品安全問題，加大對知名調味品品牌的消費。具有全國性渠道、知名品牌形象的調味品龍頭將受益。2）成本壓力日益提升：上游原材料和包裝材料等價格的變化給調味品生產企業(yè)帶來的成本壓力。全國性品牌憑借其品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，能夠更好地傳導成本的上漲。3）龍頭產能擴張、外資并購將擠壓地方性品牌及家庭作坊，加速行業(yè)整合：國內外調味品廠商進行大規(guī)模擴建和并購，如海天擬投資150萬噸、美味鮮將再投資40多萬噸調味品擴建項目，統(tǒng)一和龜甲萬推出合資品牌統(tǒng)萬珍極，將加速行業(yè)的淘汰和整合。2、調味品是口碑和習慣性消費，惡性競爭可能性不大在很多消費品領域，雖然也有集中度提升的契機，但不少企業(yè)是大量投入換來的，導致的結果是企業(yè)利潤率不斷走低。調味品以味和質量為先，下游消費者更看重產品和品牌，企業(yè)加大渠道投入、使得競爭激烈程度顯著增加的可能性不大。尤其龍頭企業(yè)海天推行“雙軌制”（產品上行、渠道下行）、以市場養(yǎng)市場的情況下，行業(yè)競爭較為理性。四、細分子行業(yè)分析從原產地角度來說，我們更看好傳統(tǒng)調味品。調味品按原產地可簡單劃分為中國傳統(tǒng)調味品（醬油、醋類、榨菜和調味醬等）和新式調味品（如雞精、某些香辛料等舶來品）。傳統(tǒng)調味品采用中國傳統(tǒng)工藝，制造上強調“時間的價值”或者產地屬性，更適合中式烹飪，受海外替代品的威脅較小。細分子行業(yè)，優(yōu)先選擇醬油、醋，其次是調味醬、榨菜。我們主要從以下幾個角度考慮：1）從味覺體驗的角度看，“味”分辨率越高的子行業(yè)，越容易發(fā)生消費升級。我們認為，“味”的分辨率越高，產品的可出現(xiàn)的差異化和細分化就越多，產品升級的創(chuàng)新點也就越多，因此醬、醋、醬料、榨菜的發(fā)展?jié)摿Ρ塞}、糖、味精更大。2）從釀造工藝和產地看，醋、醬油（生抽）的消費升級潛力最大：醋具有降血壓、降血脂、軟化血管、消除疲勞的功效；生抽比老抽的鹽和糖的成分要少，且味覺體驗更好，生抽占比的提升是大趨勢；3）從滲透率的角度來看，調味醬滲透率低。從調味品各品類滲透率來看，除醬油具有幾乎99%的滲透率之外，其他品類如調味醬、蠔油，滲透率還有提升空間。4）從行業(yè)集中度來看，醬油、醋、榨菜還有提升空間。目前國內醬油CR5、榨菜CR5不足30%、醋CR5不足20%；相比之下，日本醬油CR5已達50%，龍頭企業(yè)市場份額尚有提升空間。1、醬油：細分意識逐漸養(yǎng)成，生抽、高檔產品收入增長較快20年前中國醬油是沒有包裝、沒有品牌、更沒有細分的，90年代中后期隨著海天為代表的廣式醬油逐步滲透華中、華東市場，生抽、老抽這些產品的細分才逐步被消費者所認知。根據(jù)08年消費者U&A研究，在沿海一線城市醬油通用意識在下降，細分意識增強，生抽用于點蘸、涼拌，老抽用于紅燒等，家庭保有2瓶或以上醬油的比例不斷增加。我們將醬油概括分為生抽、老抽兩大類，生抽是純正釀造、不加焦糖的醬油，能夠起到增加鮮味的作用；生抽以外的醬油統(tǒng)稱為老抽，老抽的用途以上色為主，味道濃郁但鮮度低于生抽，含糖和鹽分較高。目前，全國生抽、老抽（生抽以外的醬油統(tǒng)稱為老抽）的消費量比例約為3：7，我們預計未來生抽占比將超過老抽，3年后比例有望達到5：5。上述主要原因在于消費和生活習慣的改變：1）清淡飲食更符合健康潮流；2）體力運動減少后，身體不需要過多鹽分，口味自然變淡；3）人們從“吃飯”轉變?yōu)椤俺圆恕?，從充饑轉變?yōu)橄硎懿穗鹊拿牢?，因此菜的味道要淡而有“味”，這樣才能多吃菜。4）生抽以調鮮為主，可供選擇的細分口味更多。其他國家人均醬油消費量高于我國2倍以上，且以生抽為主。我國人均醬油消費量約3升/年，僅為日本年人均消費量的1/3，或其他習慣消費醬油的東方國家/地區(qū)的30%-50%。日、韓及港澳臺地區(qū)的人均醬油消費量高出我國大陸消費者2倍以上的一個重要的原因是，這些國家和地區(qū)的醬油消費多以生抽為主。同時，近幾年市場也出現(xiàn)了不少高檔醬油（零售單價高于16元/升、8元/500ml），例如強調鮮味的李錦記“一品鮮”、味事達的“味極鮮”、“廚邦”鮮味醬油、欣和“六月鮮”系列，強調細分口味的李錦記“蒸魚豉油”、廚邦“海鮮醬油”、加加“面條鮮”，強調原汁概念的欣和“遵循自然原釀醬油”、加加的“原釀造”，以及強調純天然釀造及有機原料的欣和“禾然有機醬油”、珠江橋“金裝有機醬油”等。高檔醬油消費額和滲透率的增長遠高于行業(yè)平均增速，除細分口味外，純天然釀造、頭道原汁、高氨基酸含量、復合味道的醬油都是未來高檔化方向。2、醋：具備產地底蘊，集中度最低，高端化和衍生品潛力大醋行業(yè)年產量約300萬噸，是僅次于醬油的第二大調味品企業(yè)。由于歷史原因，醋已經形成了根深蒂固的四大產地品牌——四川保寧醋、鎮(zhèn)江香醋、山西老陳醋、天津獨流老醋。這些產地品牌是寶貴資源，但可惜的是，目前尚未出現(xiàn)具有較強營銷能力的企業(yè)。醋行業(yè)集中度最低，作坊式企業(yè)泛濫，未來行業(yè)有待整合。全國食醋生產企業(yè)近6000家，行業(yè)集中度偏低，按產量測算CR5占比17%，與醬油CR5占30%、蠔油及雞精CR5占80%以上相比集中度較低，業(yè)內主要為中小企業(yè)的競爭。隨著人們對食品安全的訴求的日益提升以及強勢企業(yè)的出現(xiàn)，作坊式的小企業(yè)將逐漸被淘汰，未來行業(yè)集中度提升是大勢所趨。醋的日常消費量低，僅相當于醬油消費量的1/5-1/4，消費者對零售單價的承受能力更強。因此，如果營銷得當?shù)脑挘椎母叨嘶瘽摿Ω?，結構升級也會更快。醋過去幾年的年均提價幅度為6%（醬油4%），未來可根據(jù)釀造年份等進行差異化定價。此外，醋企業(yè)可往養(yǎng)生保健方向發(fā)展，衍生產品空間大。老年人高血壓等心血管問題些和含鹽調味品的大量攝入有關。醋作為非鹽調味品，具有降血壓、降血脂、軟化血管、消除疲勞的功效，產品可向養(yǎng)生保健的方向拓展，開發(fā)各種醋類衍生品，如恒順醋業(yè)就開發(fā)了蘋果醋、蜂蜜醋、奶醋、醋膠囊等衍生品，定價高于作為調味品的醋，如1.5L的蘋果醋禮盒在1號店售價188元。目前“天地一號”牌的果醋的年銷售額已達到20億元。3、調味醬：口味定銷路，是龍頭企業(yè)品類拓展的優(yōu)先選擇調味醬可分為發(fā)酵醬和復合醬，如黃豆醬、海鮮醬是屬于發(fā)酵醬；老干媽、李錦記都是發(fā)酵周期較短的復合醬。按添加原料看，包括芝麻醬、蒜蓉醬、牛肉醬、黃豆醬等。目前調味醬市場規(guī)模約100億元，主要由老干媽、李錦記、阿香婆、吉香居等幾個傳統(tǒng)品牌占據(jù)，其中老干媽占據(jù)30%。調味醬市場值得關注的理由：1）口味決定銷路，新品創(chuàng)新空間大。對調味醬來說，口味是消費者選擇的首要理由，只要口味對路就不愁銷路。除了傳統(tǒng)的調味醬，各品牌也陸續(xù)推出了獨特口味的醬料產品，如海天拌飯醬、欣和“有所思”海帶就醬拌、加加的老壇酸菜醬等。當然，食品安全訴求使消費者選擇時也注重品牌。2）調味醬是醬醋類企業(yè)進行品類拓展的優(yōu)先選擇。調味醬的原料和銷售渠道可與醬醋共享，毛利較高、創(chuàng)新空間大，是醬醋類品牌進行品類拓展的主要選擇。海天、李錦記、欣和等調味品品牌無一例外的推出了調味醬料系列產品。舉例——山東欣和的多品類拓展：除“六月鮮”醬油外，還推出“6月香”調味醬、欣和“有所思”就醬拌、有機豆瓣醬等。“6月香”醬料產品包括辣椒醬、豆瓣醬和甜面醬，上海超市終端300G定價在7-10元左右；800G定價15元左右。欣和“有所思”系列包括牛肉就醬拌、海帶就醬拌等，210G售價在10-15元左右。4、榨菜：“烏江”品牌優(yōu)勢明顯，集中度低、整合空間大據(jù)史料記載，榨菜最早起源于涪陵城西邱壽安家，始于1898年，是我國具有100多年歷史的傳統(tǒng)特產。榨菜成分中含有大量蛋白質、胡蘿卜素、膳食纖維、礦物質等，有“天然味精”之稱，現(xiàn)代營養(yǎng)學認為榨菜能健脾開胃、補氣添精、增食助神、緩解暈車酒醉等療效。榨菜的味覺體驗明顯、銷售單價低，食品安全訴求推動結構升級。1）強調味覺，細分品類多：榨菜適用于配合各類菜肴和主食，可用于炒肉、燒湯、蒸魚，也可配合粥、饅頭、泡面和米飯食用，可推出更多味覺體驗更高的細分品類和高端產品，結構升級空間大。2）食品安全訴求推動結構升級：隨著人們收入水平的提高，人們愿意為食品安全支付溢價，會更愿意選擇以品牌的為背書的榨菜品牌。行業(yè)集中度較低，手工作坊多，未來具有整合空間：1）行業(yè)集中度較低：2018年國內榨菜總銷售量約52萬噸，其中小包裝榨菜30萬噸。行業(yè)內比較有影響的品牌有烏江、銅錢橋、魚泉、辣妹子、國泰等，CR5占有率約26%，普通企業(yè)凈利率維持在5%左右。2）手工作坊式生產多：榨菜加工脫胎于傳統(tǒng)腌制工藝，目前國內榨菜生產加工企業(yè)超過200家，絕大部分榨菜加工企業(yè)仍處于手工作坊式生產階段，生產機械化、工業(yè)化程度不高。3）榨菜品牌各分天下：各大榨菜品牌區(qū)域性較強，如銅錢橋在哈爾濱，辣妹子在南京等，大片的空白市場尚未開拓。五、重點公司簡況我們看好作為大眾食品的調味品行業(yè)未來的結構升級。從子行業(yè)角度來看，優(yōu)先看好醬油、醋，其次看好醬料、榨菜、蠔油。從公司方面，首推中炬高新和涪陵榨菜，建議重點關注擬上市的海天股份。此外，加加食品估值低、明年產能釋放和新品推廣，恒順醋業(yè)的營銷改革進展也值得關注。1、醬油：海天股份、中炬高新和加加食品從產品力角度來看，廚邦定位中高端、海天是多品類發(fā)展的成功典范。1）從產品品質來看:廚邦產品強調“曬足180天”，所有產品發(fā)酵6個月，釀造周期最長；而海天和加加發(fā)酵周期一般在3-6個月不等；2）從產品定位來看：廚邦90%的產品為中高端產品，而海天和加加的產品線中低端均覆蓋，并逐漸推動新產品向高端升級。3）從品類拓展角度來看：海天的醬油產品國內規(guī)模第一優(yōu)勢明顯，已實現(xiàn)年均15%的穩(wěn)定增長；此外海天的黃豆醬和蠔油亦是全國第一，復合增速20%以上；醋已做到全國第六。廚邦品牌目前專注做中高端醬油及雞粉。加加除醬油外，也擁有醋、雞精、蠔油等其他調味品，但暫不具備品牌優(yōu)勢。從品牌力角度來看：1）從品牌占有率和知名度來看：海天渠道布局全國，品牌家喻戶曉，當之無愧成為國內第一大調味品品牌；廚邦和加加的優(yōu)勢區(qū)域分別位居華南和華中，依靠央視廣告及其他宣傳手段加強品牌知名度。2）從品牌形象和辨識度來看：廚邦品牌的形象辨識度最強，所有產品采用綠色格子底紅色標簽；而海天和加加則根據(jù)不同產品的特性采取不同的包裝和標識。3）從品牌定位來看：海天強調打造“美味廚房”的產品組合；廚邦以“曬足180天”強調品質；加加的定位是“我的美味生活”。從渠道力的角度來看，海天渠道最廣、銷售效率最高，廚邦品牌議價力最強。1）從渠道的廣度和效率的角度來看，海天布局全國，渠道最廣，銷售效率最高，采用多級經銷制，已覆蓋30多萬個終端銷售網點。中炬也采取多級經銷制，由于醬油之外的其他品類加加過去幾年產能受限，隨著今年4季度的投料、明年產能釋放和原漿新品推廣，銷售情況值得關注。2）從渠道構成的角度來看，海天調味品業(yè)務70%集中于餐飲渠道，短期下游可能受政府打壓三公消費影響，但長期受益于消費升級下人們就餐頻率的增加；而加加和廚邦品牌主攻家庭，結構升級受益更顯著；3）從渠道利潤空間來看，加加給渠道的利潤空間最大，廚邦品牌對渠道的議價力更強。注：海天和中炬高新為多級經銷制，加加為一級經銷制（1）中炬高新：“廚邦”口碑好、定位中高端市場，與海天錯位競爭圍繞調味品、房地產和園區(qū)出租等幾大業(yè)務。其子公司美味鮮(專門運作調味品的子公司，包括品牌“廚邦”和“美味鮮”）表現(xiàn)出機制靈活、穩(wěn)健增長。04-2023年連續(xù)八年，美味鮮公司收入增速均保持在18%以上，其中09年至今收入增速均在24%以上。2023年上半年，美味鮮公司實現(xiàn)銷售收入9.64億元，同比增長28%，任務完成率達到109.36%；實現(xiàn)利潤9716萬元，同比增長31%，略超市場預期，也超過了海天收入和利潤增速。子公司美味鮮目前是全國第二大醬油品牌，廣東地區(qū)銷量第二。一方面，公司有天然的釀造優(yōu)勢，位居廣式醬油的發(fā)源地廣東，曬制醬油富有濃郁的醬香風味，加上多年培育的優(yōu)良菌種，使其產品品質口碑好；另一方面，公司07年開始明確了以“廚邦”品牌重點發(fā)展中高端居民市場的策略，與行業(yè)龍頭海天形成了錯位競爭（海天重點發(fā)展大眾餐飲市場）?！皬N邦”以差異化策略，已成為居民消費市場的高端品牌。首先，公司以“曬足180天”突出產品品質差異。醬油的品質由發(fā)酵時間長短、菌種和原料品質決定，廚邦醬油以“曬足180天”作為品牌的宣傳口號，原料全部采用高品質的精選東北大豆，符合現(xiàn)代人對營養(yǎng)健康的訴求。其次，以鮮明的包裝形象來加強識別。公司品牌策劃與“華與華”合作，所有醬油產品均一律采用綠色格子背景、紅色品類標簽，品牌形象鮮明，鋪貨視覺沖擊力大。再者，產品定價高于海天。預計2023年廚邦醬油平均銷售單價在5500元/噸以上，高于海天（醬油平均銷售單價4600元/噸）、更是高于加加（醬油平均銷售單價為3600元/噸）。未來省外擴張、高端新品推廣值得期待。1）目前公司在重視醬油品質的沿海地區(qū)發(fā)展不錯，包括：浙江、海南、廣西、福建，但銷售規(guī)模尚小，未來有望進一步擴大。以浙江為例，公司大部分銷售額在寧波實現(xiàn)（寧波海鮮消費多、重視醬油品質），其他很多地區(qū)還是空白市場。2）新產能逐漸釋放：2022年上半年公司調味品中山基地四期竣工，發(fā)酵產能成倍增加；預計陽西基地一期也將于14年上半年竣工，上述這些將緩解公司產能的不足。3）凈利潤率有望逐步提升：過去美味鮮公司由于銷售規(guī)模小，凈利率顯著低于海天。展望未來2-3年，隨著高端新產品的推出（預計下半年有望推出高端無添加醬油）以及規(guī)模效應，公司凈利潤率有望逐步提升。（2）海天股份：渠道掌控能力強，多品類發(fā)展值得關注公司是國內調味品龍頭，股權激勵充分到位。公司2021年實現(xiàn)含稅收入85億元，國內醬油、蠔油和黃豆醬國內銷量第一。股權激勵充分到位，除海天集團等控股股東外，還包括公司58名中高層管理人員，覆蓋營銷、運營中心、生產等多個部門。產品：打造“美味廚房”，產品升級與多品類共同發(fā)展。醬油是公司的主打品類，公司通過醬油打開全國市場，并逐漸實現(xiàn)了多品類的發(fā)展。海天的醬油產品國內規(guī)模第一優(yōu)勢明顯，占有率約17%，遠超廚邦、加加和李錦記，已實現(xiàn)年均15%的穩(wěn)定增長；蠔油全國第一（年銷量20多萬噸，已遠超李錦記的3萬噸），復合增速20%以上；黃豆醬亦是全國第一，復合增速20%以上；醋已做到全國第六。未來醬油產品升級、蠔油、醬料和醋等其他品類擴張也將是公司的增長點。渠道：布局全國，70%集中在餐飲領域。公司產品銷售網絡覆蓋了全國31個省、自治區(qū)、直轄市，在全國各省已建成了2000家左右經銷商、逾5000家分銷商的銷售網絡，在全國范圍內擁有200多家KA專業(yè)經銷商，覆蓋了30多萬個終端銷售網點。未來公司將繼續(xù)做深做透地級市渠道，預計未來2-3年經銷商由2000家擴展到3000家。（3）加加食品：“原漿”系列新品推廣和明年初產能釋放公司是國內規(guī)模第三大的醬油品牌，以中部地區(qū)為核心，二、三線城市和縣鄉(xiāng)級市場為重點，渠道覆蓋80%以上縣級市場，實現(xiàn)多品類共用渠道。銷售采用一級經銷制，目前約1200家左右經銷商。向李錦記學習，以差異化的產品戰(zhàn)略打開市場。公司在營銷上強調從自身情況出發(fā)，以利潤增長為基礎，不盲目擴張，并通過靈活多變的營銷策略尋找藍海，避開和競爭對手的正面血腥競爭。李錦記利用其明星產品“蒸魚豉油”打開市場，公司同樣采用差異化的產品戰(zhàn)略，針對人們的細分口味推出細分醬油產品，搶占消費者心智，如“面條鮮”（“吃面就用面條鮮”）、兒童醬油等。新產品——繼“面條鮮”后，“原釀造”、“原漿”逐漸推出。今年年初醬油高端新品“原釀造”已上市；除醬油外，“老壇酸菜”、“風味豆豉”等伴餐食品系列及料酒、蠔油、9度米醋等新型產品成功面世。1）二季度推出高端新品“原釀造”：“原釀造”是公司于今年二季度推出的高端醬油系列產品，釀造周期6個月，醬香風味更為濃郁純粹、接近日式風格，目前湖南地區(qū)終端售價約24.8-28元/450ML，已面向公司前100強經銷商，在以商超為主的渠道向全國推廣。2）借勢“原釀造”，預計明年即將推出中高端新品“原漿”系列：“面條鮮”是公司過去幾年每年銷量翻番的明星產品?！霸瓭{”系列是公司在今年“原釀造”的推廣背景下，即將推出的定位中高端的醬油新品，發(fā)酵時間4個月左右，是推動醬油消費進入10元時代的主打產品，覆蓋比“原釀造”更廣闊的消費群體，有望成為第二個“面條鮮”。我們預計終端定價在10元/500ML左右。3）除醬油外，“老壇酸菜”、“風味豆豉”等伴餐食品系列及料酒、蠔油、9度米醋等新型產品成功面世。新渠道——加大一二線城市空白區(qū)域渠道拓展力度。1）一二線個別區(qū)域仍以銷售低端產品為主：湖南、江西、兩廣、河南等地是公司的成熟區(qū)域，而北上廣深等一二線城市的部分區(qū)域銷售的仍是公司的較低端的、甚至即將淘汰的醬油產品，與公司品牌形象和未來的戰(zhàn)略定位不符；2）重新甄選和培育經銷商，加大一二線高端產品推廣力度：公司將重新甄選和培育經銷商，梳理一二線市場渠道和產品構成，加大一二線高端產品（如面條鮮、原釀造和原漿等）的覆蓋面和推廣力度。目前“原釀造”、“面條鮮”等中高端產品已進駐北京、廣州和深圳等地KA賣場及主要連鎖超市。預計明年年初產能瓶頸徹底解除。1萬噸茶籽油四季度開始產能瓶頸解除，20萬噸醬油募投產能將在四季度調味品旺季來臨之際開始投料，考慮到3-6個月的釀造周期，預計到明年年初醬油產能瓶頸將徹底解除，預計面條鮮、金標生抽和原漿等中高端產品的產能瓶頸將首先得到緩解。2、榨菜：涪陵榨菜結構升級走向全國，預計下半年收入增速環(huán)比提升公司是榨菜行業(yè)龍頭，市場份額約14%，主營“烏江牌”榨菜暢銷全國，遠銷日本、美國等8個國家和地區(qū)。2015-2021年公司收入年均增速10%，凈利潤年均增長35%。利潤增長主要來自提價和產品結構的提升。渠道走向全國化和精細化，在做細做透一線市場的基礎上，重點開發(fā)二、三線市場，提高產品覆蓋率。公司制定了未來三年或三年稍長時間“打到三線去，解放全中國，銷售翻一番”的目標，具體規(guī)劃：（1）省城、副省城每個批發(fā)市場至少有1個批發(fā)商覆蓋，每個行政區(qū)要有一個及以上具備直控終端能力的經銷商配送服務。（2）地級市場每個批發(fā)市場至少有1個批發(fā)商覆蓋；流通終端要有配送服務。（3）2022年全國地級空白市場開發(fā)目標為130多個，縣級空白市場開發(fā)目標為500余個。目前新開發(fā)市場各項工作進展順利，新開發(fā)市場經銷合同基本簽訂完畢，部分市場已經開始打款并調貨，新的增長正在形成。產品優(yōu)化升級，提升烏江產品力。未來5-10年，公司將把業(yè)務鎖定為以榨菜為基礎的佐餐開胃菜行業(yè)。1）推動產品結構升級：圍繞烏江產品好口味、好質量和鮮明的特點，大膽改進產品加工工藝和原料加工技術，修訂產品標準、工藝配方，全力打造“中國好味道”。2）多品類拓展：在把榨菜市場做細做大做透的基礎上,開發(fā)其他佐餐開胃菜，未來將向銷售渠道和模式與公司現(xiàn)有銷售渠道與模式高度重合的辣椒、泡菜、豆瓣等醬腌菜其它子品類和豆腐干等休閑食品類別發(fā)展。注重內涵式發(fā)展，重新梳理品牌定位。公司將重新梳理定位品牌，突破榨菜是佐餐開胃菜的局限，升級為植物調味品，涪陵作為榨菜的原產地，歷史文化悠久，把品牌向國粹文化方面去打造，新的廣告和包裝以中國紅、臉譜和剪紙為主，不再使用明星代言。新的品牌推廣增加對消費者的教育引導，榨菜除了可以佐餐，還可以炒肉、燒湯、夾饅頭；蒸魚、燜肉、涮火鍋；送粥、泡面、下米飯，和醬油一樣替代鹽的功效等等，將一碟菜擴大到一碗菜。3、醋：行業(yè)潛力大，關注恒順醋業(yè)營銷改革進展恒順是國內規(guī)模最大的醋生產企業(yè)，屬于四大名醋之一，按產能測算的2021年市場份額約6%，目前渠道主要位于華東地區(qū)，截止2021年底，共有111家一級經銷商，近300個銷售人員。2012年新董事長上臺以來，在資本運作方面進行了快速的調整，定增項目若能順利完成，有望為公司后續(xù)發(fā)展解決之前拖累較重的財務問題：（1）2023年公司將逐步剝離房地產業(yè)務（通過代銷公司子公司“鎮(zhèn)江恒順商城有限公司”委托“鎮(zhèn)江恒順房地產有限公司”代銷存量房），后續(xù)房地產業(yè)務的銷售收入也有望幫助公司減輕短期債務；（2）2023/5/21公司發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬發(fā)行股數(shù)0.33億股，發(fā)行價格不低于23.35元/股，募集資金預計在7.3億元。其中投資3.8億元用于10萬噸高端醋產品灌裝生產線建設，項目實施期1.5年；廣告推廣1.6億元，實施期4年；還有1.9億元用于補充流動資金，有望減輕公司負債壓力（一季度末公司賬面短期負債13.1億，長期負債0.14億，財務費用率9.8%）。營銷改革后續(xù)能否給公司主營帶來新活力值得關注：公司計劃2023年主業(yè)收入增長20%以上，調味品方面引入咨詢公司等方式幫助公司進行營銷調整，其中包括：（1）產品結構調整。預計公司今年將新增10萬噸白醋和10萬噸料酒，高端產品上將推出年份醋。2023年1季度，公司白醋、料酒增長約30%，年份醋增長約40%，其他產品比較穩(wěn)定。（2）區(qū)域市場拓展，逐步實現(xiàn)全國化：公司仍將做深、做透華東市場然后逐步拓展全國。2021年公司調味品總收入8.3億，其中鎮(zhèn)江本地1億，江蘇整個省估計5-6億，上海6000萬，北京2000萬。未來公司希望逐步從華東走向全國，今年重點是東北市場，公司已在齊齊哈爾投產食醋，為布局東北市場奠定基礎。（3）大力投入品牌建設和渠道建設。①品牌建設上，今年公司在央視、地方衛(wèi)視投放廣告；今年計劃開設100家品牌專營店，明年達到290家（注：這種盈利模式值得商榷）。②渠道建設上，商超渠道將繼續(xù)保持并加強，逐步推廣餐飲渠道（以前的弱項），未來將進一步加大對餐飲的投入力度。此外，創(chuàng)新線上渠道，設立淘寶、京東的網絡旗艦店等。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈 132、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業(yè)上游開始復蘇，這是整個行業(yè)復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發(fā)布有關，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導體行業(yè)步入衰退，需密切關注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業(yè)，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業(yè)逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創(chuàng)新，我國電子產業(yè)在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發(fā)領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業(yè)擁有工程師紅利已經逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅動產業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創(chuàng)新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產業(yè)鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務產能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產業(yè)領域的布局。這個公告在業(yè)界產生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳曾轉發(fā)文化部等7部門《關于開展電子游戲經營場所專項治理的意見》，開始了針對國內游戲機市場的治理工作。《意見》規(guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內的電子游戲設備及其零、附件生產、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內的電子游戲設備及其零、附件的生產、銷售活動?！边^去幾年，世界主要游戲機生產廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿區(qū)相關方案的出臺，則意味著我國長達13年的游戲機禁售規(guī)定或將解除。有業(yè)內分析人士則認為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公