財(cái)務(wù)管理第二章分解講解課件

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。2.掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、計(jì)算及資本資產(chǎn)定價(jià)模型。3.理解證券投資的種類、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念今天的1元錢不等于明年的1元錢，這個(gè)差額如果不包括風(fēng)險(xiǎn)因素，就是時(shí)間價(jià)值。資金的時(shí)間價(jià)值：指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。

時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率。絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線（此圖有誤）

現(xiàn)金流量時(shí)間線——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。1000600600t=0t=1t=2蘇按：此圖方向不對(duì)，線上，線下？箭頭在上，在下？正確畫法：流入在線上，流出在線下，箭頭背向數(shù)軸。2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算有單利和復(fù)利兩種方法。

單利：一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利：指在每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期后，都要將所生利息加入本金，以計(jì)算下期的利息。這樣，在每一個(gè)計(jì)息期，上一個(gè)計(jì)息期的利息都將成為生息的本金，即以利生利，也就是俗稱“利滾利”。1.復(fù)利終值終值（futurevalue，F(xiàn)V）：是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。計(jì)算公式：上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成FVIF（FutureValueInterestFactor)，也可以寫成（F/P,i，n），復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成：例：存入銀行本金2000元，年利率7%，按復(fù)利計(jì)算，5年后的本利和為多少？已知：p=2000，i=7%，n=5，求F?

解1：F=2000*（1+7%）5=2806

解2：F=2000*（F/P,7%,5）

=2000*1.403=28062.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值（presentvalue,PV）：是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。計(jì)算公式：

上式中的

叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，也可以寫成（P/F,i，n），則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：例：一項(xiàng)投資4年后可得收益40000元，年利率6%，按復(fù)利計(jì)算，其現(xiàn)值為多少？已知：F=40000，i=6%，n=4，求P?

解1：P=40000*（1+6%）-4=31680

解2：P=40000*（P/F,6%,4）

=40000*0.792=316802.1.4年金終值和現(xiàn)值年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等均表現(xiàn)為年金的形式。

年金

普通年金（后付年金）

先付年金（即付年金）

遞延年金

永續(xù)年金年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等均表現(xiàn)為年金的形式。1.普通年金（后付年金）終值和現(xiàn)值普通年金（后付年金）（A）：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。普通年金終值：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。（猶如零存整取的本利和）（1）普通年金（后付年金）終值普通年金（后付年金）的終值——長(zhǎng)繞法A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；計(jì)算公式：式中，稱為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，通常寫作FVIFAi，n或（F/A,i，n）。因此，普通年金（后付年金）終值的計(jì)算公式也可表現(xiàn)為：例題：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為多少？解：（1）普通年金（后付年金）現(xiàn)值普通年金（后付年金）現(xiàn)值：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；普通（后付）年金的現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：又可表示為：

例題：某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？解：2.先付年金終值和現(xiàn)值先付年金：又稱為預(yù)付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與普通年金（后付年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。（1）先付年金終值先付年金終值：是指一定期間內(nèi)每期期初的系列首付款項(xiàng)的終值之和。先付年金終值的計(jì)算：先付年金終值和普通年金(后付年金)終值的關(guān)系：

期數(shù)加1，系數(shù)減1

例題：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？（2）先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值：是指一定期間內(nèi)每期期初的系列首付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。先付年金現(xiàn)值的計(jì)算：

期數(shù)減1，系數(shù)加1

例題：某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？解：3.遞延年金（延期年金）現(xiàn)值遞延年金（延期年金）：最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。延期年金的現(xiàn)值（3種求法）第一種方法：先求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。遞延期末指圖中的m處。

P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）第二種方法：先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值。

P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]第三種方法：先求出遞延年金的終值，再將其折算為現(xiàn)值。

P=A×（F/A,i,n）×（P/F,i,m+n）

例題：某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？解：4.永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金：是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：

當(dāng)n→∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

例題：某大學(xué)決定建立科研獎(jiǎng)金，現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆現(xiàn)金，預(yù)計(jì)以后無(wú)限期地在每年年末支取利息20000元用來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款年利率為10%的條件下，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？應(yīng)存入的款項(xiàng)=20000/10%=200000（元）

解：2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和

例題：某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。例題：某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

3.折現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）

例題：把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？

解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？插值法例題：現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

解：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過(guò)8%，則可用插值法計(jì)算4.計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。

在利率i（即年名義利率APR)除以m，指數(shù)n年上乘以m，公式如下：一年多個(gè)復(fù)利期終值的計(jì)算例:P＝50000，一年計(jì)息4次，i＝8％，n＝5，F(xiàn)=？復(fù)利計(jì)息頻率超過(guò)每年1次，如2次（半年），4次（季），12次（月），設(shè)為m次，處理辦法：在分母中的利率i除以m，指數(shù)n上乘以m，公式如下：一年多個(gè)復(fù)利期現(xiàn)值的計(jì)算

例題：某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解：2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬（return）為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。計(jì)算公式：風(fēng)險(xiǎn)：從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)也就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際報(bào)酬與預(yù)計(jì)報(bào)酬發(fā)生背離，從而有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性）按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：1.確定性決策2.風(fēng)險(xiǎn)性決策3.不確定性決策2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。

1.確定概率分布

2.計(jì)算預(yù)期收益率

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

5.計(jì)算變異系數(shù)

6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益1.確定概率分布（1）概率：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率分布是概率論的基本概念之一，用以表述隨機(jī)變量取值的概率規(guī)律。從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2.計(jì)算期望報(bào)酬率將各種可能結(jié)果與其所對(duì)應(yīng)的發(fā)生概率相乘，并將乘積相加，則得到各種結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)。期望報(bào)酬率(Expectedrateofreturn)：是指各種可能的報(bào)酬率按概率加權(quán)計(jì)算的平均報(bào)酬率，又稱為預(yù)期值或均值。它表示在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下，期望得到的平均報(bào)酬率。計(jì)算公式：期望報(bào)酬率的計(jì)算例題：分別計(jì)算西京公司和東方公司的股票期望報(bào)酬（收益）率。解：3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差：各種可能的報(bào)酬率偏離期望值的綜合差異，反映離散程度的一種量度。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差的具體計(jì)算過(guò)程：（1）計(jì)算期望報(bào)酬率。（2）每個(gè)可能的報(bào)酬率（Ri）減去期望報(bào)酬率（）得到一組相對(duì)于的離差。（3）求各離差的平方，并將結(jié)果與該結(jié)果對(duì)應(yīng)的發(fā)生概率相乘，然后將這些乘積相加，得到概率分布的方差。（4）求出方差的平方根，即得到標(biāo)準(zhǔn)差。例題：分別計(jì)算西京公司和東京公司的標(biāo)準(zhǔn)差。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)前例描述了利用已知概率分布的數(shù)據(jù)計(jì)算均值和標(biāo)準(zhǔn)差的過(guò)程，但在實(shí)際決策中，更普遍的情況是已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的報(bào)酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用以下公式估算。5.計(jì)算離散系數(shù)如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？此時(shí)，引入另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)——離散系數(shù)（變異系數(shù)）解決這一問(wèn)題。計(jì)算公式：1.方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較；2.對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度，只能借助于離散系數(shù)，因?yàn)殡x散系數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。（1）離散系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；（2）離散系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。例題：分別計(jì)算西京公司、東方公司得離散系數(shù)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬（1）含義：是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值（不考慮通脹因素）的那部分額外報(bào)酬率。（1）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的期望報(bào)酬率越高?！镲L(fēng)險(xiǎn)厭惡：投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率，而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率。在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們一般都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目；在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，人們會(huì)選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)厭惡的結(jié)果，必然是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬；低報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬(wàn)元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。（如果預(yù)測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%）

（股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬(wàn)元?？鄢?0萬(wàn)元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬(wàn)元，即預(yù)期收益率為5%。）兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。案例：假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資：2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券的投資組合：同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。1.證券組合的報(bào)酬證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。計(jì)算公式：例題：一項(xiàng)證券組合包括60%A股票和40%B股票兩種，兩種股票的期望報(bào)酬率如下表，計(jì)算證券組合的期望報(bào)酬率。股票A股票B期望報(bào)酬率18%24%解：2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)下表列示了股票W、M各自的報(bào)酬率數(shù)據(jù)，以及兩只股票各投資50%時(shí)投資組合的相關(guān)數(shù)據(jù)。兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況：完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況：部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況：從以上圖片可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。組合風(fēng)險(xiǎn)與投資組合中股票數(shù)目關(guān)系：因此，任意一只股票所包含的風(fēng)險(xiǎn)，幾乎有一半能夠通過(guò)構(gòu)建一個(gè)適度最大分散化的投資組合而消除。但是，由于總會(huì)殘留一些風(fēng)險(xiǎn)，因此幾乎不可能完全分散那些影響所有股票報(bào)酬的整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)。指對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上各類企業(yè)都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)外部，是企業(yè)無(wú)法控制和回避的，因此又稱“不可回避風(fēng)險(xiǎn)”。股票包含風(fēng)險(xiǎn)種類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)衡量。β系數(shù)的公式：

證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算：2023/7/24例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。或者說(shuō)，β系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。2023/7/242.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括：

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）市場(chǎng)的期望報(bào)酬率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2023/7/242.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：76

例題：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)組合平均報(bào)酬率為10%，β1、β2、β3分別為1.94、0.81、0.05。要求：計(jì)算A、B、C三公司股票的預(yù)期收益率。B公司股票的預(yù)期收益率為C公司股票的預(yù)期收益率為

A公司股票的預(yù)期收益率為：77接上題，A、B和C公司β值分別為1.94、0.81、0.05，這三家公司所占有的比重分別為0.5、0.2、0.3，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)組合預(yù)期收益率為10%，要求計(jì)算投資組合的β值和投資組合的預(yù)期收益率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的圖示形式稱為證券市場(chǎng)線(SML)，如圖所示。證券市場(chǎng)線說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。SML為證券市場(chǎng)線，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。β值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也越高。2.3證券估價(jià)當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過(guò)出售金融證券來(lái)籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。2.3.1債券的特征及估價(jià)債券：是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。1.債券的主要特征債券的構(gòu)成要素：（1）票面價(jià)值（面值）：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額；（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率；（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)；（4）市場(chǎng)利率：

按票面利率計(jì)息，按市場(chǎng)利率折現(xiàn)。債券的分類：（一）按債券發(fā)行主體分：1.政府債券2.企業(yè)債3.金融債券

（二）按債券的期限長(zhǎng)短分：1.短期債券2.長(zhǎng)期債券2.債券的估值方式債券的價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券的未來(lái)現(xiàn)金流包括債券定期支付的利息和到期償還的本金。（三）按債券的付息方式分1.零息債券（貼現(xiàn)債券）2.一次還本付息債券3.定息債券（付息債券）計(jì)算公式：例題：A公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買?解：

例題：某公司債券面值1000元，債券的票面利率為6%，期限為3年，復(fù)利計(jì)息且每年計(jì)息一次。如果市場(chǎng)利率為8%，則該債券的市場(chǎng)價(jià)值是多少？解：

例題：B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為7%，求該債券的公平價(jià)格。解：

例題：某公司發(fā)行貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，期限為3年。如果市場(chǎng)利率為10%，則該債券的價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買？解：該貼現(xiàn)債券的價(jià)格只有低于751元時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買。

本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。（受通貨膨脹影響）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。需要承受市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）債券投資的缺點(diǎn)2.3.2股票的特征及估值（1）股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場(chǎng)交易價(jià)格（3）股利——股息和紅利的總稱1.股票的構(gòu)成要素普通股優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2.股票的類別如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購(gòu)，股東要求的必要報(bào)酬率為R，則優(yōu)先股的價(jià)值為：3.優(yōu)先股的