資本成本培訓(xùn)課件

1第六章資本成本2本章概述本章資本成本的確定是基礎(chǔ)，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計(jì)算題外，很容易和第七章、八章綜合起來(lái)考察。大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計(jì)普通股成本、債務(wù)成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。3第一節(jié)資本成本概述一、資本成本的概念

（一）資本成本的含義

一般說(shuō)來(lái)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本。資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。

4（浪二頃）已資古本菠成對(duì)本霧的慘概艱念確的墳兩失個(gè)句方忌面資掀本息成康本釘?shù)挠|概的念欠包井括青兩爺個(gè)割方怎面選：一遭方鋪面傅，爸資僵本盾成肯本茄與垂公海司浙的移籌悲資劇活賀動(dòng)只有量關(guān)靠，消它胃是窗公點(diǎn)司驚募腎集閱和腰使頁(yè)用艱資犁金選的就成吩本搜，即練籌規(guī)資呢的禍成根本釀；另排一嘗方胳面運(yùn)，胸資捆本顆成跌本疲與陵公舟司宏的爸投涉資充活郊動(dòng)探有悅關(guān)縮慧，隆它紙是投尿資專所綠要疑求淋的射最供低底報(bào)挪酬漂率。這汪兩票個(gè)垮方品面舒既同有爆聯(lián)去系猜，高也溜有竄區(qū)件別賣。群為跌了栗加究以掉區(qū)榴分雞，倉(cāng)我掘們虎稱前型者燃為殲公夕司付的掏資鹽本扎成朋本健，謝后扮者攝為跑投霸資探項(xiàng)腸目灣的搬資容本滅成愚本。51魂.公蛇司括資異本艇成狂本含義公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)影響因素一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指由于公司未來(lái)的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的報(bào)酬率也就越高。由于公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同），因此各公司的資本成本不同。62好.投藝資攝項(xiàng)肆目權(quán)的皺資代本府成轉(zhuǎn)本含義投資項(xiàng)目的資本成本是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本。影響因素不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，所以它們要求的最低報(bào)酬率不同。每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。73踏.公氧司歉資暴本慘成鳴本橋和菌項(xiàng)嬌目己資丟本捧成沸本乎的月區(qū)也別區(qū)別公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率。項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。本章主要介紹公司資本成本。有關(guān)項(xiàng)目資本成本的問(wèn)題，我們將在長(zhǎng)期投資部分進(jìn)一步討論。關(guān)系如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)(1)等于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本；(2)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本；(3)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本。8二前、者資陪本顧成寨本項(xiàng)的憤用普途用差于還投千資者決未策譜、偶籌公資端決捷策簡(jiǎn)、框營(yíng)話運(yùn)老資喉本控管刻理許、鍛評(píng)巴估京企雀業(yè)望價(jià)秩值榜和價(jià)業(yè)賣績(jī)徹評(píng)假價(jià)肌。三您、王估共計(jì)紐奉資駛本漆成缺本州的瞧方匹法為沒(méi)了諸估渠計(jì)禍公左司禮的究資節(jié)本隊(duì)成濕本地，穩(wěn)需脊要貿(mào)估釣計(jì)嶄資扛本薦的習(xí)要誓素殖成傾本坊，拼然典后竭根成據(jù)混各告種杰要恢素凍所回占駐的襲百販分撒比巨，央計(jì)茄算考出嫌加硬權(quán)礙平摘均槍值祖。加扔權(quán)綁平棗均你資嫌本廟成趨本旦的鎮(zhèn)計(jì)窯算田公愉式他為越：【椅例殘?面6勻-喉1鼻】票某崖企衛(wèi)業(yè)剝公絮司昏資諷本就成嗓本秀的纖高柄低概，佳取腔決牧于嫂（念）峰。A衫.債該電企擠業(yè)勢(shì)投頭資屆項(xiàng)鄭目易的水風(fēng)青險(xiǎn)B升.永該挑企塔業(yè)問(wèn)的睡財(cái)貞務(wù)愈風(fēng)培險(xiǎn)C躍.跡無(wú)肚風(fēng)軋險(xiǎn)旅報(bào)殲酬責(zé)率D腰.勉該何企鹽業(yè)泊經(jīng)清營(yíng)血風(fēng)到險(xiǎn)『正墳確惰答歌案』趣B獻(xiàn)C英D『答蝦案衡解疫析』選韻項(xiàng)A屬批于晴項(xiàng)粒目花資宵本蚊成藝本耳，崗故消選每項(xiàng)A錯(cuò)舅誤帽。玩影剃響職公拆司盾資舍本腰成稱本明的園因車素挨包革括窄無(wú)幕風(fēng)阻險(xiǎn)雹報(bào)之酬授率楊、律經(jīng)稀營(yíng)料風(fēng)隙險(xiǎn)獅溢選價(jià)瓶和絞財(cái)靜務(wù)荷風(fēng)植險(xiǎn)熊溢慌價(jià)喊，復(fù)故爹選揪項(xiàng)B虜C黎D正淋確鮮。1敬0第優(yōu)二騎節(jié)狼普列通館股劣成搬本政的助估念計(jì)本爽節(jié)芽要逐點(diǎn)一占、河資雙本輔資蝕產(chǎn)膊定猶價(jià)纏模廣型二竊、件股斯利另增黑長(zhǎng)款模走型三那、機(jī)債落券條收梨益窩加薪風(fēng)個(gè)險(xiǎn)損溢幻玉價(jià)屠法1但1一柿、礦資騎本簽資書(shū)產(chǎn)縣定港價(jià)屠模離型（澇一杏）船基辱本銀公桃式Ks＝RF＋β刊×（Rm－RF）式盈中格：RF—兇—無(wú)春風(fēng)街險(xiǎn)眨報(bào)夜酬掀率獵；β帳—沉—該梨股植票拴的傅貝脾塔站系輩數(shù)箱；Rm—辱—平逐均把風(fēng)縮慧險(xiǎn)嘉股傭票授報(bào)喚酬旁率;（Rm－RF）—網(wǎng)—權(quán)系益叨市膊場(chǎng)模風(fēng)夠險(xiǎn)駐溢嗓價(jià)倉(cāng)；β烈×（Rm－RF）—漸—該渠股戒票路的吵風(fēng)畫險(xiǎn)欺溢霸價(jià)詠。1福2【教揀材塵例6死-術(shù)1界】市澇場(chǎng)腥無(wú)慌風(fēng)蟻險(xiǎn)攜報(bào)紗酬虛率朋為1駛0嚇%，治平抓均妄風(fēng)昏險(xiǎn)田股降票陸報(bào)飯酬冒率1叫4柏%，汽某世公罰司白普榴通準(zhǔn)股β值祝為1束.查2。訂普筒通鳴股暖的虧成株本筆為橋：K御s睜=賄1鐮0婚%＋1淡.剛2氧×（1宿4錯(cuò)%時(shí)-生1噴0粱%）=們1涂4傘.齡8巧%【跨例爐6裕-策2尸·浩選詳擇齊題溫】假愧設(shè)露在冬資店本擾市略場(chǎng)斥中堤，露平器均約風(fēng)掉險(xiǎn)功股創(chuàng)票搞報(bào)由酬怪率誼1貴2柜%蒸，滅權(quán)減益畫市司場(chǎng)腳風(fēng)帳險(xiǎn)割溢丟價(jià)漂為謹(jǐn)4序%墨，雖某與公篩司蔑普作通撫股豎β淋值呈為翼1脆.暴5雪。嘩該踐公瞇司膏普島通圾股奶的桐成未本堪為含（蛋）汽。A算.段1乞8闖%鹿B瓣.鳥(niǎo)6嚼%C嬌.膚1植2冊(cè)%卸D川.爬1芹4洲%【藝答挪案矮】污D【劫解生析員】穗因偶為搜平債均島風(fēng)占險(xiǎn)蛙股腦票邊報(bào)忍酬基率秤為防1踢2矩%爛，云權(quán)搭益隱市煩場(chǎng)唉風(fēng)舒險(xiǎn)章溢應(yīng)價(jià)基為永4根%被，叛那枝么丑無(wú)濃風(fēng)緩險(xiǎn)桑報(bào)托酬壯率陵＝慕平歐均播風(fēng)料險(xiǎn)我股布票松市作場(chǎng)麗報(bào)熟酬毫率星－調(diào)權(quán)些益奮市殘場(chǎng)封風(fēng)畜險(xiǎn)舟溢壁價(jià)科＝算1后2看%夸－訓(xùn)4葡%吩＝先8緒%音；渡公表司搖普必通屆股稍成寸本虎Ks＝踏Rf＋深β雨×急（薪Rm－奶Rf）政＝鋤8凱%窯＋拒1娘.美5血×聞4監(jiān)%揪＝匹1棋4壤%1筍4（冒二淘）令無(wú)餃風(fēng)妻險(xiǎn)大利碌率哥的憤估哄計(jì)通肢常揉認(rèn)殺為畏，費(fèi)政歲府濃債以券映沒(méi)掛有陡違叔約考風(fēng)羽險(xiǎn)構(gòu)，勞可危以直代國(guó)表防無(wú)丈風(fēng)激險(xiǎn)俗利殼率差。1炕.政粉府芒債拐券劣期收限醉的呈選永擇通常選擇法選擇理由通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券。（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)。（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小1首52槽.選黑擇魔票堂面榮利閃率迫或潮到呢期據(jù)收辯益橫率通常選擇法選擇理由應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。不同年份發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不等的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來(lái)現(xiàn)金流計(jì)算的到期收益率只有很小差別。1伍63吵.選合擇摔名對(duì)義胃利飛率識(shí)或遠(yuǎn)實(shí)塘際講利央率（1）鉛通司貨步膨博脹灣的趴影遲響這陵里默的爪名寧義撕利詞率姑是予指漠包延含嘗了陶通袖貨慚膨意脹匠的拋利急率么，器實(shí)瀉際宅利挪率鬧是畢指待排進(jìn)除濫了嬸通秤貨搜膨欣脹罰的繭利素率賞。敞兩版者果關(guān)燦系昏可穗表移述玻如受下究式剪：如彈果燈企蹤蝶業(yè)休對(duì)渡未耕來(lái)童現(xiàn)亡金度流般量刑的掩預(yù)奧測(cè)罰是未基嘩于膜預(yù)冶算鼓年子度漢的渡價(jià)講格挎水聽(tīng)平派，盤并減消乏除箱了象通漁貨兩膨亮脹燦的斗影嫂響局，鏡那揪么例這本種滲現(xiàn)類金宋流桿量?jī)S稱徑為艙實(shí)撒際吉現(xiàn)億金吵流狠量煙。需包攀含疤了嫁通陳貨慨膨犯脹膛影怒響糧的例現(xiàn)挪金阻流戲量及，狼稱臟為妖名叼義旅現(xiàn)貝金仗流朗量豈。馬兩傷者態(tài)的記關(guān)市系遍為售：式江中綱：n怕—框—相騾對(duì)幸于典基匪期礎(chǔ)的奏期街?jǐn)?shù)1誼7（2）狡決傾策做分廚析聞的舅基拿本秤原宋則名正義?，F(xiàn)碎金側(cè)流歇量晌要亞使強(qiáng)用碌名田義譯折描現(xiàn)尊率現(xiàn)進(jìn)浴行帆折愛(ài)現(xiàn)態(tài)，捷實(shí)機(jī)際草現(xiàn)還金降流畝量矩要斃使嶄用冷實(shí)形際被折步現(xiàn)閉率捎進(jìn)化行浩折扔現(xiàn)浮。1州8【計(jì)擊算膠分盼析圾題】假佳設(shè)丸某旦方梢案聾的勤實(shí)漲際改現(xiàn)魚(yú)金貸流束量沙如腎表遣所滑示傅，練名咳義圾折屋現(xiàn)拳率懸為1其0止%，擊預(yù)崖計(jì)傍一縣年滿內(nèi)眠的疼通宰貨百膨拴脹槍率天為3木%，賞求報(bào)該動(dòng)方擊案兄的點(diǎn)凈隔現(xiàn)卷值眾。單猾位寒：吸萬(wàn)千元時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-5002502801801狡9解是法1：獅將學(xué)名良義聲現(xiàn)端金磚流蓋量朗用唯名奇義誦折赤現(xiàn)響率菌進(jìn)池行正折站現(xiàn)剪。時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-500250280180名義現(xiàn)金流量-500250×1.03=257.5280×1.032=297.05180×1.033=196.69現(xiàn)值(按10%折現(xiàn))-500257.5×0.9091=234.09297.05×0.8264=245.48196.69×0.7513=147.77凈現(xiàn)值NPV=-500+234.09+245.48+147.77=127.342捉0解鴿法2：原將蒙實(shí)具際喉現(xiàn)鈔金著流強(qiáng)量稠用稠實(shí)繭際憲折粒現(xiàn)傭率找進(jìn)留行響折猶現(xiàn).時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-500250280180現(xiàn)值(按6.80%折現(xiàn))-500250÷1.068=234.08280÷1.0682=245.48180÷1.0683=147.76凈現(xiàn)值NPV=-500+234.08+245.48+147.76=127.322液1（3）德實(shí)君務(wù)便中詠的付處做理孕方能式通常做法一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。使用實(shí)際利率的情況（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)），最好使用實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率。（2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)。2產(chǎn)2【如例教6利-貫3渠選聚擇悔題僑】抗利宇用活資降本拍資迫產(chǎn)翼定那價(jià)龍模恭型走確槽定紀(jì)股轎票蓬資逼本凈成阿本裁時(shí)嫁，壞有醬關(guān)讓無(wú)特風(fēng)舒險(xiǎn)赴利膜率黨的節(jié)表肅述剖正搜確傘的舍有勸（頂）畜。A詢.選琴擇晴長(zhǎng)論期段政計(jì)府障債懸券沿的左票燦面垃利對(duì)率門比荷較屯適岔宜B帳.選冷擇腸國(guó)守庫(kù)鳳券昏利撐率休比狂較孔適罷宜C它.必概須過(guò)選曠擇霸實(shí)屋際頸的贈(zèng)無(wú)宴風(fēng)剖險(xiǎn)互利釣率D汪.政敬府勿債孤券嚴(yán)的提未槍來(lái)垂現(xiàn)劃金胳流橫，濟(jì)都俯是皆按胸名國(guó)義前貨陳幣兆支文付旺的碎，錯(cuò)據(jù)倡此賴計(jì)暑算漂出種來(lái)蘿的況到等期調(diào)收筍益咽率浸是憑名輛義秧無(wú)遇風(fēng)顛險(xiǎn)需利磁率【答制案】蠅D【士例栽6充-橋4侍選垂擇津題護(hù)】資方本方資宇產(chǎn)虧定臂價(jià)惑模鳥(niǎo)型趨是厚計(jì)嘗算賤普星通谷股啞資肯本據(jù)成賤本寫的辟常度用曲方記法仗，苗以絡(luò)下川情鴉況顆中朵，原不喚能糧用嘆名錯(cuò)義撤的亭無(wú)蹦風(fēng)橋險(xiǎn)所利蓮率城計(jì)故算捆資疤本組成糊本皂的構(gòu)是酒（校）估。A曲.役通附貨注膨底脹踢率屢達(dá)連到農(nóng)2慎3門%B尸.碎預(yù)押測(cè)榮周梅期雕特磨別這長(zhǎng)C膏.爬市證場(chǎng)濃風(fēng)茂險(xiǎn)晃很俱大D鎮(zhèn).稠預(yù)兆測(cè)榴周嗽期芒很采短【垂答彼案詠】巡壽A歷B【窯解輝析搭】研在委實(shí)治務(wù)撐中吐，挪只石有籍在映以殿下床兩瘡種寇情錫況隔下洲，蔬才衣使鴨用堵實(shí)師際喂利濫率甚計(jì)汁算臂資腫本鋒成扁本點(diǎn)：辦（薦1哥）青存匹在浪惡須性詢的麗通截貨頁(yè)膨車脹涼（矛通鄭貨續(xù)膨甜脹塞率轉(zhuǎn)已側(cè)經(jīng)撿達(dá)細(xì)到遷兩邊位途數(shù)悔）臨；僵（謙2丟）幻玉預(yù)佛測(cè)藥周巾期隔特就別膀長(zhǎng)挎。2齡42良5（三催）邀貝薄塔舟值城的瓣估睬計(jì)1浴.計(jì)達(dá)算品方蒸法伏：邀利堪用獎(jiǎng)第奸四夫章陽(yáng)的漠回事歸湯分龍析枝或寺定換義惰公伯式2受.關(guān)中鍵沾變淹量?jī)€的漢選納擇2州6關(guān)鍵變量選擇理由有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。較長(zhǎng)的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到的貝塔值更具代表性，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征可能會(huì)發(fā)生變化。收益計(jì)量的時(shí)間間隔使用每周或每月的收益率。使用每日內(nèi)的收益率會(huì)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場(chǎng)和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。2泡7【佩例澇6倒-男5撥】劫在防利煌用險(xiǎn)過(guò)墓去貪的普股骨票蠅市王場(chǎng)佩收棉益遭率葵和哀一復(fù)個(gè)賄公爸司倒的晴股爪票激收仔益凍率川進(jìn)薪行讀回己歸域分婦析騰計(jì)彎算便貝軌塔晚值按時(shí)沙，家則申（挖）注。A矛.如烈果花公蒸司朋風(fēng)殿險(xiǎn)賊特舒征糊發(fā)饞生撲重吉大冬變泄化蛛，火應(yīng)繪當(dāng)餅使葬用熔變?cè)V化敘后妻的男年魄份特作豬為誦預(yù)羨測(cè)出期擠長(zhǎng)賞度B艘.如掘果緩公悟司含風(fēng)陣險(xiǎn)里特最征接無(wú)越重雖大極變凝化踏時(shí)折，堆可激以沈采活用仍較瞞短纖的筆預(yù)噴測(cè)忍期啄長(zhǎng)啦度C賢.預(yù)賽測(cè)梨期剩長(zhǎng)皇度禾越聯(lián)長(zhǎng)飼越挽能最正胞確哲估糞計(jì)狐股話票乓的宜權(quán)座益榮成探本D．收股曲票魂收鉤益至盡梅可圈能膝建騙立枝在庭每互天蠅的偉基孟礎(chǔ)誘上2訓(xùn)8【答墳案】技A【解發(fā)析】如暈果砍公易司覆風(fēng)炭險(xiǎn)皂特眉征妻無(wú)給重珠大喇變敵化納時(shí)柿，們可全以符采茶用5年俗或吃更鋼長(zhǎng)點(diǎn)的悲預(yù)掀測(cè)透期尖長(zhǎng)鍵度脫，洽較系長(zhǎng)蜻的隊(duì)期堤限臥可槽以怪提聲供的較慨多戰(zhàn)的匯數(shù)羅據(jù)扇，震但跑在砍這噸段續(xù)時(shí)悉間命里厚公潔司舞本輪身鴿的舞風(fēng)國(guó)險(xiǎn)悟特鎖征胳如踏果頌發(fā)迅生芹很愧大逐變寨化快，巖期癢間招長(zhǎng)曠并戚不瓦好介。芒使喘用憤每矮日朱內(nèi)糧的圾收下益遷率稀會(huì)享由百于刷有透些不日以子珠沒(méi)振有壞成狡交畏或眾者撓停臺(tái)牌戒，聞該瞎期券間鞭的戶收墳益糞率廉為0，棚由閥此蚊引躬起膠的污偏幸差葵會(huì)直降總低衛(wèi)股等票降收著益會(huì)率放與灰市柏場(chǎng)釀收夾益堤率朗之岸間刃的泛相補(bǔ)關(guān)念性凍，愚也抬會(huì)沙降哪低涼該協(xié)股肝票瀉的β值淡。膚使葛用閉每合周夏或萄每吸月困的挺收聾益勒率距就練能帖顯鋸著用地溫降服低詳這惱種插偏動(dòng)差茶，陷因福此享被旗廣妻泛劃采腐用犧。2憤93傭.使胡用戒歷扣史β值紛估短計(jì)刷權(quán)立益忌資束本滿的頃前洗提如掘果蛛公真司頸在虹經(jīng)販營(yíng)隸杠遵桿菌、攤財(cái)琴務(wù)斷杠地桿朝和扒收便益坑的紗周擱期旋性私（薯收犧益交的臭周糖期月性國(guó)，傻是沖指泉一水個(gè)秒公蝦司痕的遲收偷入冒和刷利激潤(rùn)加與依整膜個(gè)勤經(jīng)表濟(jì)洽周荒期床狀德態(tài)面的臣依轎賴透性叮強(qiáng)帥弱符。論）沫這畢三順?lè)綊嫒記](méi)申有亮顯典著猜改吼變粉，公則堪可斯以淘用籌歷暫史拿的β值劈燕估滲計(jì)副權(quán)睛益乘成氏本安。3螺03教1（胞四萍）帶市煌場(chǎng)失風(fēng)顧險(xiǎn)社溢咱價(jià)饒的手估笛計(jì)1嶺.市波場(chǎng)邊風(fēng)幅險(xiǎn)筐溢輝價(jià)挪的飼含膽義市稿場(chǎng)登風(fēng)虛險(xiǎn)扶溢姑價(jià)穩(wěn)，饅通香常帳被吃定癥義項(xiàng)為風(fēng)在玩一五個(gè)攀相驚當(dāng)擱長(zhǎng)龍的掃歷月史迫時(shí)慣期砌里紫，莖權(quán)拼益筒市根場(chǎng)脾平主均奏收緩益率率薦與佛無(wú)半風(fēng)峰險(xiǎn)物資親產(chǎn)歪平己均歌收騾益兼率咸之這間縫的差差注異掠。3井22幣.權(quán)型益俱市虧場(chǎng)斃收屯益踩率夸的餃估抽計(jì)關(guān)鍵變量選擇選擇及理由選擇時(shí)間跨度由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)主張使用算術(shù)平均數(shù)的理由是：算術(shù)平均數(shù)更符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，因而是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測(cè)指標(biāo)。主張使用幾何平均數(shù)的理由是：幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。多數(shù)人傾向于采用幾何平均法?？荚嚥捎檬裁捶椒〞?huì)給出要求。3康33爸4二殺、鈔股晉利界增盆長(zhǎng)袋模乎型（凳一余）償基破本緣瑞公溜式一王般爆假松定郊收桂益埋以便固服定貼的迎年疲增芹長(zhǎng)抹率度遞括增蚊，孕則淚權(quán)蔥益挪成痰本猜的逝計(jì)失算遭公屋式炊為沾：K們s＝D1/加P0+灰g（夜二哥）極增盤長(zhǎng)間率恭的菠估礎(chǔ)計(jì)1哄.歷印史籌增制長(zhǎng)喬率這女種繭方晃法慰是拔根倒據(jù)怨過(guò)歌去半的條股紹息樓支蹦付懶數(shù)顆據(jù)第估累計(jì)壁未匪來(lái)子的峰股修息仍增出長(zhǎng)殖率末。許股員息膜增笑長(zhǎng)呀率潔可帝以膝按喂幾元何免平險(xiǎn)均孤數(shù)外計(jì)文算朵，蹦也秩可裹以完按帥算恰術(shù)富平振均雜數(shù)衡計(jì)鳳算慚?！咎釒攀尽坑舍斢诩纱袄麕Z折怒現(xiàn)精模社型鴉的堅(jiān)增駐長(zhǎng)隙率源，霜需顛要含長(zhǎng)逢期背的菌平濱均觸增膜長(zhǎng)嬌率殘，腔幾鉗何側(cè)增飲長(zhǎng)樹(shù)率消更枯符芳合比邏惹輯鉛。3捆52惠.可碌持巖續(xù)苦增峽長(zhǎng)執(zhí)率假塘設(shè)斧未伙來(lái)煎保炸持截當(dāng)修前略的洞經(jīng)預(yù)營(yíng)寫效查率廟和論財(cái)億務(wù)傲政剃策滅（卵包利括也不值增堪發(fā)偵股繼票躬和灘股塔票稿回統(tǒng)購(gòu)故）傲不授變壺，透則挪可渴根固據(jù)啊可逢持例續(xù)消增晶長(zhǎng)鋤率衛(wèi)來(lái)兆確既定蟻股癥利頸的東增苗長(zhǎng)舒率吊。股晚利道的檔增晌長(zhǎng)神率=可臟持幼續(xù)奔增姜長(zhǎng)為率=留咳存貫收偽益君比雪率×期痰初愧權(quán)哈益踢預(yù)蛾期男凈孩利擁率【鏈炮接】可誕以枯利喇用施第腸三燈章宅可循持飲續(xù)敬增脅長(zhǎng)圓率準(zhǔn)的拾期兩末褲?rùn)?quán)客益交計(jì)袍算濕公雀式檢，第即?。汗尚汤牡迷錾涕L(zhǎng)當(dāng)率=可桑持依續(xù)龜增惑長(zhǎng)糊率=3段6【教求材竭例6聽(tīng)-扇4礙】某司公槽司災(zāi)的賭預(yù)聯(lián)計(jì)南未更來(lái)昨保牧持轟經(jīng)瞎?fàn)I質(zhì)效顛率肢、義財(cái)懂務(wù)蒸政趨策林不贊變卵，擁預(yù)伴計(jì)吵的儉股盾利秘支絹付壇率益為2池0愛(ài)%，別期培初獸權(quán)除益瞞預(yù)壇計(jì)鉛凈堪利風(fēng)率肚為6訓(xùn)%，攜則切股撈利膚的兇增劃長(zhǎng)儀率犯為袖：g電=釣6鋸%烘×（1耗-這2轟0案%）=仿4矩.吳8既%3寫7【仆例是6定-近6桂】糕某品公京司斑預(yù)怠計(jì)友未體來(lái)暗保咬持疲經(jīng)德?tīng)I(yíng)岔效己率奔、譜財(cái)純務(wù)激政琴策富不桶變逢，老上四年滅的劇每匪股算股扔利左為3元蟻，扒每色股器凈倡利具潤(rùn)盤為5元旁，跡每羨股悄賬造面顧價(jià)輪值琴為2惡0元雀，酸股捎票赤當(dāng)般前聞的茄每汁股差市正價(jià)層為5示0元示，減則砍股罩票暗的亂資姨本弱成拾本努為棋（幅）A央.泛1偶1文.段1夸1洲%卸B養(yǎng).內(nèi)1霞6潤(rùn).只2求5銳%C鄉(xiāng)豐.末1慣7旁.將7聯(lián)8叛%磚D瘦.黑1參8浩.紫4躁3紡%【答也案】貌C【解話析】留夢(mèng)存璃收誤益鞭比皺例=鉗1寒-至3員/今5漿=慈4蒼0鋪%；閃權(quán)滴益問(wèn)凈輸利刮率=他5倒/晶2授0粗=鍬2齒5童%股槐利綢的潔增賓長(zhǎng)坦率=可遼持搬續(xù)嬌增盯長(zhǎng)午率=留壤存家收緊益午比違率×期俱初選權(quán)詢益拋預(yù)拋期辜凈蛙利加率=留徐存柄收南益坑比瓶率×權(quán)塘益網(wǎng)凈洗利深率/甘(優(yōu)1妻-留扶存跟收輔益賊比概率×權(quán)靜益素凈娛利懼率)燦=恨4督0贏%涉×唯2陣5賺%限/凱(釋1摟-授4弦0櫻%欄×旁2矮5帆%極)壞=臥1部1約.蕉1杰1支%股抹票培的制資艦本采成暗本=鼓3政×（1猶+鮮1算1惕.降1般1肥%）/耕5旦0乞+酷1艇1英.解1條1室%斥=餃1鼻7悼.甘7秤8債%3點(diǎn)83多.采喪用奔證找券回分決析汁師構(gòu)的蕉預(yù)本測(cè)證梁券有分架析玻師修發(fā)仿布梯的販各稈公范司詞增余長(zhǎng)眨率法預(yù)鏟測(cè)億值足，閑通庭常找是失分械年盡度乖或?yàn)榧咀蚨榷蔚谋姡R而鴨不賢是撓一礙個(gè)芬唯面一習(xí)的徐長(zhǎng)袍期愧增硬長(zhǎng)版率祝。證對(duì)傭此后，塊有嚴(yán)兩障種沖處督理鄉(xiāng)豐辦笛法猴：（1）紫將鳳不洞穩(wěn)笑定播的訴增航長(zhǎng)鉆率壤平閉均跳化轉(zhuǎn)仍換斤的紗方咽法述計(jì)旗算打未互來(lái)鮮足奏夠榆長(zhǎng)舉期曲間煩（矩例孤如3輔0年?duì)T或5糕0年詢）窮的震年杰度孟增樣長(zhǎng)悄率招的僅平晉均正數(shù)蜘。（2）梁根爛據(jù)攔不殲均房誠(chéng)勻烘的汁增不長(zhǎng)棕率渠直斥接頭計(jì)倚算易股責(zé)權(quán)境成癥本3臭9【例6襪-稀7茄?單暈選貌題】已擔(dān)知庫(kù)某謝普域通激股敞的β值甩為1涼.魂2，攪無(wú)妹風(fēng)奏險(xiǎn)絨利筆率修為6眉%，蠻市陵場(chǎng)卻組走合慘的煙必冤要駱收棄益鍬率疫為1塔0檢%，島該房誠(chéng)普壓通恨股油目水前些的竄市土價(jià)壞為1溪0元/股苗，類預(yù)知計(jì)喝第物一尼期鄭的字股稀利稍為0農(nóng).身8元絞，橡不漢考嶺慮染籌謎資亂費(fèi)仗用,假?gòu)?qiáng)設(shè)慘根岔?yè)?jù)它資獅本艇資貴產(chǎn)的定集價(jià)霞模柔型門和慰股怪利拴增虹長(zhǎng)偉模似型栗計(jì)駐算耳得拖出勺的仍普學(xué)通卵股燒成映本遲相灘等運(yùn)，渠則迫該咐普纏通追股儲(chǔ)股怕利訊的桌年殿增萌長(zhǎng)芒率海為擁（閑）以。A竹.枝6騎%B彎.豈2愧%C批.鑰2堪.滴8芹%D檢.彩3諒%『正右確何答諷案』稀C『答墨案禿解懸析』根傍據(jù)捷資廳本鎖資叛產(chǎn)殿定件價(jià)災(zāi)模簽型嚷，腐普扔通蠻股末成傳本寇＝6編%＋1長(zhǎng).球2瞎×（1婚0鐵%截-轎6叼%）扇＝1償0翠.臟8襪%，崖根回?fù)?jù)仍股報(bào)利喉增糾長(zhǎng)屈模黃型萄，1躺0誕.叫8錯(cuò)%＝0筆.區(qū)8羞/綿1斑0＋g，榨解城得g＝2么.還8摧%。4題0三辮、魔債稻券攜收跨益丟加牙風(fēng)江險(xiǎn)壓溢永價(jià)桶法Ks＝Kd寒t＋RP禽c式喊中斜：Kd發(fā)t—吳—稅易后厭債腎務(wù)隱成親本胞；RP耀c—股均東稅比密債袍權(quán)組人吊承知擔(dān)慮更植大稍風(fēng)焰險(xiǎn)壩所奪要渠求怪的午風(fēng)滴險(xiǎn)披溢翼價(jià)汽?！咎岜M示】風(fēng)落險(xiǎn)蹤蝶溢口價(jià)共是揪憑囑借法經(jīng)傍驗(yàn)盲估韻計(jì)欲的嚷。核一槐般尊認(rèn)坡為收，周某錢企譜業(yè)普嶄通給股童風(fēng)哨險(xiǎn)鏡溢癥價(jià)點(diǎn)對(duì)喇其遭自祖己齒發(fā)其行催的亞債趴券界來(lái)促講首，顧大躍約炮在3映%～5闊%之瓣間廊?；艑?duì)著風(fēng)釋險(xiǎn)尋較擾高姓的繁股協(xié)票涉用5鋼%，劇風(fēng)盈險(xiǎn)高較毒低華的男股壤票毅用3告%。4感1【員例濕6厚-8】顧某卵公扇司恩債蠅券窗稅因前適成處本娘為1擴(kuò)0夜%，臉?biāo)嵉脤毝惢侄惥芈市篂?漆5代%，革若塔該佩公習(xí)司暮屬羊于暢風(fēng)畜險(xiǎn)識(shí)較就高牧的逝企皮業(yè)漸，虹采鹽用藍(lán)經(jīng)憑驗(yàn)拍估淺計(jì)腎值歪，宿按歲照裁風(fēng)街險(xiǎn)華溢衫價(jià)克法富所想確裙定對(duì)的據(jù)普影通需股桌成普本需為顧（建）朽。A潛.嫌1供0樣.猾5捆%咱B崖.污1焰1甲.刪5卷%賀C旱.右1魔2勵(lì).姜5水%花D會(huì).孔1球3級(jí)%【答和案】壩C【解春析】風(fēng)撇險(xiǎn)雙溢溪價(jià)棉是臥憑見(jiàn)借乎經(jīng)叮驗(yàn)坦估蒙計(jì)舍的送。雄一旅般伶認(rèn)苦為戚，剃某際企島業(yè)聚普咽通撞股搶風(fēng)妹險(xiǎn)杠溢呼價(jià)偷對(duì)農(nóng)其牢自峰己什發(fā)偷行掌的怠債便券距來(lái)核講訪，通大封約擺在3亞%貪~云5芬%之狐間蛙。溪對(duì)月風(fēng)毒險(xiǎn)串較障高釋的屬股竟票致用5插%，秋風(fēng)國(guó)險(xiǎn)搭較兄低府的榨股本票代用3艱%。獵所機(jī)以球普評(píng)通瞞股叨的改資禁本藥成筐本K積s照=巧1旗0砌%蜻×（1扔-深2捷5而%）+傲5鎮(zhèn)%裝=病1炮2博.升5他%。4南3第鄰三兇節(jié)夜債收務(wù)艱成投本嘉的句估巴計(jì)一獻(xiàn)、訊債容務(wù)謎成拔本膽的急含標(biāo)義特點(diǎn)估計(jì)債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率。【提示】債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。應(yīng)注意的問(wèn)題（1）區(qū)分歷史成本和未來(lái)成本作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。（2）區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。（3）區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

值得注意的是，有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債務(wù)，是不能忽略的。4郵4二竹、棟債洞務(wù)仙成堪本厚估致計(jì)栗的祖方紡法（控一禾）冊(cè)稅適前對(duì)債爺務(wù)帽成潑本1耍.到央期妹收慘益著率送法基炕本燈原株理：尿逐聲步竟測(cè)全試貫求滔折性現(xiàn)貴率,即貫找洞到齒使撫得未柔來(lái)毀現(xiàn)調(diào)金桃流決出舉的勵(lì)現(xiàn)嶺值罵等縫于六現(xiàn)仇金是流拉入僅現(xiàn)倍值肝的筋那殖一詢個(gè)墨折戰(zhàn)現(xiàn)置率.4千5【教余材鏟例6何-蠻6蔬】A公臺(tái)司8年影前材發(fā)規(guī)行吧了朗面熱值情為1狗0導(dǎo)0窩0元汗、棗期薦限3勞0年五的策長(zhǎng)聾期慎債舞券泛，遺利圣率屠是7滑%，點(diǎn)每蜻年膛付奧息慨一其次礙，棄目寶前自市扁價(jià)單為9專0覽0元今。4愉62縱.可嬌比蹤蝶公下司庭法基本做法要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物。計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。注意的問(wèn)題可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。4旅73催.風(fēng)叛險(xiǎn)蜂調(diào)輝整其法基本公式稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)拇_定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來(lái)估計(jì)。具體做法如下：（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同上市公司債券（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率；（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）（4）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率?！窘坛敛难缋?約-列7威】4過(guò)84學(xué).財(cái)查務(wù)產(chǎn)比獄率閣法按飼照歉該舒方駝法荒，漠需莖要趨知扒道憐目味標(biāo)見(jiàn)公塑司秒的偏關(guān)羞鍵吉財(cái)站務(wù)錢比俗率怠，抬根像據(jù)齒這海些個(gè)比儀率景可陳以染大求體味上惰判辦斷者該虹公鐮司瞇的奇信自用閣級(jí)蓬別備，款有伍了鑰信膀用妄級(jí)餓別妄就常可披以盾使掛用貢風(fēng)正險(xiǎn)欠調(diào)顯整葡法拴確智定派其殘債澆務(wù)妄成虧本階。4突9（縣二武）洋稅榮后候債火務(wù)傷成紐奉本稅吳后商債舍務(wù)露成套本=稅芹前比債所務(wù)傻成銹本×換(乒1榮-所伯得胖稅般率)由因于洞所膚得絨稅移的收作催用鴨，啄債忙權(quán)事人騾要慕求綱的命收章益咸率食不騾等職于母公嘩司倆的購(gòu)稅尖后滴債瞞務(wù)裂成均本諸。低因資為惕利桃息喜可動(dòng)以作免雹稅哥，末政候府廳實(shí)雙際早上斑支藝付坑了攝部羨分健債切務(wù)培成括本榆，改所襪以公惠司沸的虜債鬼務(wù)雞成月本紹小閉于堅(jiān)債成權(quán)必人書(shū)要說(shuō)求薦的炊收列益活率懷。優(yōu)俗先聽(tīng)股頸成裕本退的舅估廣計(jì)報(bào)方腎法液與杯債抗務(wù)扁成禁本赤類融似，女不嫂同膀的光只洞是范其座股閥利昏在抵稅雀后紗支碗付綱，啊沒(méi)咳有垃“紛政托府另補(bǔ)企貼風(fēng)”冷，遭其男資求本拼成斷本棉會(huì)柜高盲于盤債例務(wù)悔。5平0【奶例隙6雨-償9裁】絡(luò)某晨公積司急已翅經(jīng)購(gòu)發(fā)雖行凳總疤面伙額1氣0姻0刃0萬(wàn)恢元薪，璃票蜘面繩利良率純?yōu)?共.托5％廣，陰到抓期堆期姑限絡(luò)為4年摘，兩公數(shù)司閉適飼用盛的離所棚得屢稅按率塊為2賣5白%，棕該郵債傘券割市癢價(jià)吧為9忍5晴1辜.以3請(qǐng)8萬(wàn)惑元工，洗則精債慕券武稅訊后顯資雪本柜成孤本障為適（克）枝。A千.關(guān)6魯.侄7考5％B沙.甲8沸.球7丸4％C往.屆9％D救.管9援.因9羅7％【答蛾案】逆A5擦1三東、型優(yōu)尊先漢股晉成饅本候的紐奉估焰計(jì)優(yōu)斯先駝股銳成覺(jué)本怕的煉估遞計(jì)賠方東法使與框債支務(wù)趕成國(guó)本赤類谷似梨，尚不各同謀的挎只費(fèi)是傷其私股羨利時(shí)在仙稅火后糾支屠付原，飼沒(méi)米有良“謝政嗓府木補(bǔ)初貼餓”做，攀其繼資岸本飄成成本臨會(huì)悟高怒于橋債萄務(wù)膝。5兄2【例6脫-煮1滑0何?計(jì)坊算蹄題】某欲公瘡司務(wù)現(xiàn)秤有撥優(yōu)異先丟股音的桑情唱況墻如障下瘡：懇面遙值1頌0瘦0元艙，槐股塵息辯率1絨0勿%，讓每屆年拿付佛息鳥(niǎo)一輛次形，命其甲當(dāng)撫前鐮的清市聚價(jià)襲為1主1蛋0元蛾，剛?cè)缢┕麄z新畜發(fā)軟行州優(yōu)討先芳股浴，磨需而要徒承住擔(dān)授每刃股2元坐的圈發(fā)征行評(píng)成胃本修。內(nèi)要槍求嬌計(jì)基算鍵優(yōu)裹先厲股證的驅(qū)資鋪本產(chǎn)成痛本淚?！赫龡壌_岸答甜案』資襲本勤成穗本棄＝融（1寨0饑0息×傲1怎0岔%）/（1親1纖0－2）悟＝9鏟.難2唱6剝%5著3第傍四貓節(jié)旱加匙權(quán)債平申均準(zhǔn)資旅本蟻成烈本一悅、六加乓權(quán)島平逗均窄資采本憤成水本加閑權(quán)功平仿均抵資奏本特成漆本撫是站個(gè)春別稈資踏本尤成嘩本侍的躲加鮮權(quán)鋸平旅均想數(shù)眉，降權(quán)錘數(shù)栗是像各餡種仿資各本堡占刻全忌部靈資話本仍的愚比戒重姐。刺其播中勞的犯權(quán)新數(shù)雨可寸以病有處三嶺種擾選成擇滾，隱即俯賬夜面爬價(jià)咸值搖權(quán)燈數(shù)捐、駝市雀場(chǎng)革價(jià)堪值狗權(quán)園數(shù)頁(yè)和厲目舉標(biāo)霞價(jià)錢值向權(quán)砍數(shù)破。5判4賬面價(jià)值加權(quán)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來(lái)衡量每種資本的比例。缺點(diǎn)：賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來(lái)的狀態(tài)；賬面價(jià)值會(huì)歪曲資本成本，因?yàn)橘~面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值有極大的差異。實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例。缺點(diǎn)：市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。優(yōu)點(diǎn)：這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)?！纠?肉-袍1虧1頁(yè)】相A曠B厲C公亦司專按茄平材均瓶市霞場(chǎng)才價(jià)荷值秀計(jì)地量威的始目蹦標(biāo)蒸資捉本存結(jié)膏構(gòu)匹是巖：4敘0鍵%的存長(zhǎng)留期饞債講務(wù)球、1章0留%的旬優(yōu)憤先廚股居、5仆0疼%的誓普笨通近股燒。愿長(zhǎng)槽期群債泄務(wù)肅的榨稅芒后柜成叉本富是3迎.賺9龍0伐%話,優(yōu)泛先把股牛的童成解本伶是8溝.榴1渠6蔑%，偷普抄通捏股集的雷成浸本畏是1尼1納.流8齊%?！赫龓痛_捷答狼案』該而公趁司隙的溪加宣權(quán)陜平陶均撤成狡本弄是李：W俘A如C沈C＝巨（4倒0溜%鋤×直3刮.繭9煙%）矮＋蓋（1凈0零%掘×嗚8姻.扒1映6驕%）偽＋督（5宏0滅%封×陽(yáng)1江1逃.遠(yuǎn)8菌%）＝1幟.世5稠6路%＋0澤.休8皂1塵6肌%＋5隔.年9付%＝8雅.志2塑7羞6繪%【例6區(qū)-筒1歇2總?單仗選襯題】某夫企雜業(yè)啞的渾預(yù)娘計(jì)旁的析資痛本略結(jié)哭構(gòu)烘中庫(kù)，堵產(chǎn)息權(quán)既比云率秒為2呼/通3，鳴債盈務(wù)框稅據(jù)前咐資蒼本呈成勵(lì)本泳為1濾4刊%。音目鋼前畏市腰場(chǎng)傷上他的娃無(wú)之風(fēng)楊險(xiǎn)穿報(bào)嫩酬浴率配為8夕%，鎖市湊場(chǎng)州上支所蹄有阿股告票姿的紐奉平夜均魔收違益令率析為1魚(yú)6腐%，佳公杏司威股席票莊的β系歷數(shù)泄為1蹲.墨2，廈所賀得辜稅搬稅佳率哨為3德0妻%，趟則估加紋權(quán)析平護(hù)均貝資柏本拆成塊本圖為恨（危）見(jiàn)。弟假蟻設(shè)倦流詞動(dòng)晴負(fù)狠債顏可戚以預(yù)忽繭略筐不鵝計(jì)嚇，鼠長(zhǎng)里期瞎負(fù)揀債壓均描為錄金裝融流負(fù)柜債亞。A霸.劣1俘4斥.櫻4避8肢%B護(hù).橋1療6托%海C躬.廊1彼8想%頂D愁.知1琴2康%『正兔確譯答孤案』遞A『答傭案共解巖析』產(chǎn)弄權(quán)炎比熊率撇＝華負(fù)起債/所拼有倡者擱權(quán)要益蘋＝2請(qǐng)/診3；樣長(zhǎng)便期蚊負(fù)胡債伸占子全避部耳資蒜產(chǎn)爛的踩比拌重劃＝2危/（2＋3）酸＝0惠.增4；捷所兄有衣者婦權(quán)樹(shù)益蹄占般全聰部五資發(fā)產(chǎn)緞的伏比笛重屢＝1－0執(zhí).依4＝0籌.普6；多債咳務(wù)蠢稅夜后島資腔本巡壽成傅本肝＝1掘4嚼%腔×（1－3蒜0紙%）廢＝9活.瓣8粉%；拿權(quán)漲益匪資貞本搞成撕本鄰＝8枝%＋1令.劉2借×（1做6狀%－8候%）孕＝1距7純.廳6撞%；艇加統(tǒng)權(quán)圍平琴均磨資引本葡成嗓本噸＝0宜.互4壯×抗9循.聽(tīng)8弦%＋0茄.眠6燙×弟1攤7磨.姥6飾%＝1芽4罷.專4徐8喉%。5址7計(jì)郊算放分費(fèi)析祝題C公掉司謙正尸在塵研眼究攏一壘項(xiàng)嫌生悉產(chǎn)食能逗力今擴(kuò)聾張懶計(jì)府劃豪的送可版行述性難，范需在要驢對(duì)婚資息本饅成國(guó)本縣進(jìn)右行旋估衣計(jì)接。臘估悶計(jì)蹤蝶資絞本面成私本萍的束有繁關(guān)尚資悶料皺如會(huì)下慎：（1）獅公供司猛現(xiàn)匙有擺長(zhǎng)家期踐負(fù)狠債庸：鮮面別值1見(jiàn)0凡0圾0元名，屋票漂面注利津率1骨2聲%，追每秩半捉年理付頭息畝的返不書(shū)可才贖蔽回腦債唯券殊；腎該補(bǔ)債迎券奸還賞有5年騰到齡期肺，史當(dāng)丙前易市峰價(jià)1演0香5話1擠.侍1穴9元泉；踢假須設(shè)收新生發(fā)棒行坊長(zhǎng)山期撒債庸券偏時(shí)侵采利用雅私同募磨方違式遞，院不畏用姐考弓慮衡發(fā)柿行墳成撒本甜。（2）電公認(rèn)司仇現(xiàn)量有窗優(yōu)床先螺股辱：缺面撈值1剖0啟0元宗，份股傅息汁率1叫0鵝%，交每騙季史付戲息繳的嫂永媽久們性妨優(yōu)叔先碎股綢。沾其茂當(dāng)否前簡(jiǎn)市俗價(jià)1慶1桶6冶.多7分9元這。葡如引果艘新裙發(fā)握行施優(yōu)雄先駛股量，虧需泳要余承霜擔(dān)斬每猶股2元緩的征發(fā)分行拆成體本萄。（3）嚇公羅司稍現(xiàn)蹦有軟普潤(rùn)通腹股格：隙當(dāng)匙前扒市恐價(jià)5灣0元診，漆最線近斑一板次伯支眼付罷的急股貫利法為4門.辯1姑9元/股傾，際預(yù)希期榜股遲利貸的虜永黎續(xù)妥增念長(zhǎng)白率劫為5棵%，華該導(dǎo)股菜票蒼的貓貝者他動(dòng)系代數(shù)榮為1雁.趣2。尿公騾司鍛不權(quán)準(zhǔn)停備義發(fā)托行栽新移的蓄普所通蕉股帳。（4）品資左本適市計(jì)場(chǎng)范：恢國(guó)烘?zhèn)辗敢嬖砺示铻?轟%；鄉(xiāng)豐市恨場(chǎng)渴平屑均框風(fēng)圖險(xiǎn)貍溢察價(jià)戀估侄計(jì)辛為6阿%。（5）年公殖司結(jié)所霉得舊稅鐘稅征率墾：4不0花%。5琴8要駐求屋：（1）漂計(jì)徹算監(jiān)債燈券逝的娛稅尼后筍資規(guī)本懂成毀本旅；（2）脖計(jì)案算第優(yōu)銳先屬股麗資吳本哨成耳本研；（3）順計(jì)等算劍普息通凈股冤資稀本觸成廈本練：驢用衫資錯(cuò)本園資加產(chǎn)握價(jià)客模零型乎和隸股丙利喘增未長(zhǎng)營(yíng)模就型唉兩腔種酷方憂法宋估裁計(jì)恥，排以門兩鑰者應(yīng)的托平負(fù)均撈值峰作軟為綢普布通劫股帽資晌本慚成名本捏；（4）匪假漂設(shè)設(shè)目神標(biāo)質(zhì)資游本擱結(jié)僑構(gòu)峽是3麗0特%的筍長(zhǎng)周期毯債渴券振、1近0允%的膝優(yōu)踢先竭股怒、6萍0延%的朝普齊通頸股尖，否根艙據(jù)肉以糧上云計(jì)蹄算沒(méi)得罷出零的秤長(zhǎng)餐期蘆債妖券揀資橫本殖成拖本拆、清優(yōu)穴先號(hào)股垂資屬本瓦成昨本肥和后普邀通嚴(yán)股斜資慶本蛋成掌本究估時(shí)計(jì)托公括司亮的遼加移權(quán)誼平恭均釋資誤本康成成本臺(tái)。傷（2吉0嗚0泊8年劍）5懸9答局案（1）1柜0飼0頌0泊×拐6往%攝×（P金/遼A，K半，1筐0）+身1膜0御0裹0倆×（P啦/鏈F，K半，1狠0）=叉1戚0貿(mào)5勿1能.善1豆96筐0安×惑(百P奸/抓A，K半，1盞0青)道+堡1緩0具0刊0?！粒≒闊/肥F，K半，1竄0）=側(cè)1翠0亭5農(nóng)1山.狹1蔬9設(shè)K半=撐5搏%；6香0困×煩7聲.權(quán)7傳2晶1羅7趴+揉1香0扭0絕0坑×螺0枯.臟6歲1梳3董9蠟=齊1擦0股7服7暫.將2裝0設(shè)K半=踐6拔%；6代0造×吹7末.蘭3折6西0皆1虧+擴(kuò)1宏0歌0懇0同×本0夠.鹿5綁5墾8叛4亭=騾1士0外0酬0(吐K半-透5桌%處)終/風(fēng)(睜6肌%拔-州5脂%蒸)煩=武(格1支0也5擊1華.缺1耐9范-煩1河0羅7同7怎.潔2丘)棄/缸(凱1反0暑0商0恥-陳1代0過(guò)7滋7銀.與2查)報(bào)K半=錄5煉.吩3膊4煙%債張券擴(kuò)的閱年橡有膚效身到課期螺收梳益伴率=（1材+陰5披.喬3悔4寄%）2-場(chǎng)1斃=君1使0桑.招9跑7奮%債皮券預(yù)的獵稅接后拜資降本先成輩本=鼓1瞇0瓦.紙9枯7憂%捕*（1違-極4滴0匠%）=哪6范.殼5犬8任%(漲2匯)把1非0珍0落×俊1枕0慈%城=炒1宿0元致，悠季夜股謀利=垃2索.屠5季漿優(yōu)察先待股愿成肉本=饞=見(jiàn)2奇.默1聚8緊%年社優(yōu)扒先考股版成惱本=（1弱+披2渴.膀1松8毛%）4-沖1證=鄙9棚.析0憑1先%(階3奧)拍K普=逃+尼5屈%浪=蒜1囑3留.奇8債0江%K普=付7盲%請(qǐng)+史1怕.喜2珍×腐6緩%井=縱1急4里.挎2希%平恥均設(shè)股狂票儀成秤本=（1番3咸.黎8視0黎%懲+瞎1為4劉.據(jù)2微%）÷適2證=硬1宵4籮%（4）屋加窩權(quán)千平愚均陡資薦本及成付本灰＝6挎.六5江8稅%踐×允3限0薄%么+調(diào)9卡.彼0千1子%孤×渾1曬0辦%撥+津1汁4拋%氣×橫6賺0牲%亞=音1頃1等.鐘2機(jī)8短%6箭0二敢、封發(fā)倡行彩成成本累的熊影碧響（棋一輕）殿債脫務(wù)渣的的發(fā)君行快成會(huì)本如油果遍在富估狹計(jì)瘋債告務(wù)裁成味本曠時(shí)氣考并慮仰發(fā)材行熟費(fèi)隊(duì)用競(jìng)，涂則即需貢要簡(jiǎn)將牛其倘從渴籌廊資識(shí)額瞎中共扣攝除贏。妹此萄時(shí)椅，胳債尚務(wù)愈的挖稅拌前糊成饅本Kd應(yīng)委使驅(qū)下餅式烏成擺立雹：稅蝕后醒債色務(wù)主成疑本Kd某t＝Kd×（1－T）其巡壽中狹：M是餃債在券飾面罩值辱；F是駁發(fā)約行銀費(fèi)令用紡率溜；n是搜債抖券虎的紐奉到共期盡時(shí)目間情；T是識(shí)公啊司偵的羊所斃得午稅場(chǎng)稅編率駐；I是蛋每澤年叛的暴利磨息魚(yú)數(shù)煤量畏；Kd是紅經(jīng)拾發(fā)渾行乎成夫本遵調(diào)惠整開(kāi)后周的櫻債陸務(wù)需稅不前測(cè)成挽本女。6換1（要二嘩）盒普撐通噴股法的岡發(fā)醒行委成趨本新票發(fā)亂行嚼普黎通伴股物的跨成精本冬，惑也舌被妨稱杜為號(hào)外筋部山權(quán)績(jī)益門成遞本慨。儉新日發(fā)匪行仗普哄通趙股鐵會(huì)吐發(fā)抖生新發(fā)卻行婆成原本尼，懇所餅以庭它隆比夠留廁存藍(lán)收屈益猴進(jìn)宜行縱再漸投瘡資插的施內(nèi)保部究權(quán)繪益千成哨本知要襪高控一縫些拜。如淺果畏將置籌湊資依費(fèi)盒用鼓考佳慮桂在尿內(nèi)盟，梢新前發(fā)畏普炕通梨股規(guī)成股本仍的季計(jì)藥算誤公窮式思則胖為夕：式慨中燙：F核—隆—普擋通疼股批籌勁資奏費(fèi)渠用趙率值。【提美示】留把存剩收譽(yù)益習(xí)成終本治與誕普外通鵲股姑成撐本乓的預(yù)差刪異軟：血留蚊存緒收攪益冶成私本粗不護(hù)考憐慮書(shū)籌約資野費(fèi)墻用紹。6紐奉2【教忌材群例6潛-炸1墓0鈔】A閥B志C公獅司胳現(xiàn)幅有贊資熱產(chǎn)1積0創(chuàng)0難0萬(wàn)溪元狐，呼沒(méi)臥有瞇負(fù)甘債球，昏全鄉(xiāng)豐部杜為排權(quán)邁益辯資故本枕。虜其顆資腦產(chǎn)振凈句利產(chǎn)率鄙為1虧5振%，悠每順年澡凈捎收傷益1好5耽0萬(wàn)琴元克，帶全加部屬用鳳于螺發(fā)恢放分股鄰利仇，聚公服司撕的暑增苦長(zhǎng)齡率懷為勤零嫁。挨公摟司索發(fā)沾行斜在瓣外述的糕普峽通汁股1墻0膜0萬(wàn)記股蘆，別每赴股判息建前燈稅睜后除利鄰潤(rùn)1找.佩5元便（1勺5枯0萬(wàn)逝元/懇1消0石0萬(wàn)籌股皇）業(yè)。仗股液票距的這價(jià)鄭格臥為1術(shù)0元踢。產(chǎn)公要司尼為宰了擾擴(kuò)聽(tīng)大鋼規(guī)美模降購(gòu)坐置籮新器的屈資排產(chǎn)森（憑