水落待石出-2023年第五期長(zhǎng)城策略行業(yè)觀點(diǎn)速遞

告水落待石出——2023年第五期長(zhǎng)城策略行業(yè)觀點(diǎn)速遞汪毅副院長(zhǎng)、首席策略主要觀點(diǎn)◆國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：7月即將進(jìn)入中報(bào)披露期，前期AI、人形機(jī)器人催化下的主題行情可能需要靜待一段時(shí)間，宜將業(yè)績(jī)因素納入布局重點(diǎn)。6/10-7/10期間，上證指數(shù)下跌0.86%,科創(chuàng)50指數(shù)下跌3.76%，深證成指上漲1.38%，創(chuàng)業(yè)板上漲2.61%，市場(chǎng)處于縮量博弈階段，上證指數(shù)在3200點(diǎn)上下波動(dòng)，TMT行情產(chǎn)生分化，國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略層面的電子、通信維持上漲，而計(jì)算機(jī)和傳媒跌幅較大。政策層面，促消費(fèi)政策在6月中下旬開始發(fā)力，主要鼓勵(lì)新能源車和家電方面的消費(fèi)，地產(chǎn)政策仍處于維穩(wěn)的狀態(tài)?！麸L(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突、中美關(guān)系惡化、政策不及預(yù)期、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢類資產(chǎn)配置長(zhǎng)城宏觀核心判斷：國(guó)內(nèi)政策釋放力度有限。6月份商品房和汽車銷售低迷，凸顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力。在內(nèi)需不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓的背景下，央行開啟2023年首次降息，連續(xù)降低7天逆回購(gòu)利率、MLF和LPR。不過，上半年財(cái)政政策力度有限，面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力，下半年或?qū)⒓恿μ嵝?匯率：隨著央行重啟降息，而歐美央行下半年繼續(xù)加息，利差擴(kuò)大導(dǎo)致下半年人民幣貶值壓力依然較大。美元仍處于上升的長(zhǎng)周期，短周期向長(zhǎng)周期靠攏。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退，歐元貶值風(fēng)險(xiǎn)偏大。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期著貨幣政策進(jìn)一步收緊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能還是會(huì)陷入衰退，因此短期內(nèi)看多美股，但中期或再次拐頭向下。歐洲經(jīng)濟(jì)附近，套息空間不大。美國(guó)利率水平已處高位，但大幅下行也較難，我們認(rèn)為美國(guó)高利率的環(huán)境將維持一段時(shí)間。商品：國(guó)際局勢(shì)緊張，全球央行凈買入黃金大幅增長(zhǎng)，這一態(tài)勢(shì)可能長(zhǎng)期持續(xù)下去，黃金可能正處在長(zhǎng)期牛市之中。原油價(jià)格正處于下跌趨勢(shì)之中，但因OPEC減產(chǎn)等因素，幅度有限。全球銅的供需態(tài)勢(shì)并未改變，依然維持著產(chǎn)量增速高于需求增速的狀態(tài)，或?qū)⑼苿?dòng)銅價(jià)回落。風(fēng)格觀察風(fēng)格觀察◆人形機(jī)器人帶動(dòng)的TMT回升持續(xù)性有限，市場(chǎng)風(fēng)格逐步向周期和穩(wěn)定過渡。特斯拉Optimus人形機(jī)器人在6月中旬帶給TMT較強(qiáng)催化，伴隨后續(xù)中報(bào)行情的到來，市場(chǎng)逐漸回歸業(yè)績(jī)層面，AI板塊在無持續(xù)性催化的條件下在6月下旬轉(zhuǎn)跌，而中上游和基建類在政策預(yù)期下有較好的行情。圖：各板塊近4周漲跌幅(分別按產(chǎn)業(yè)鏈、組合、風(fēng)格分類)前4周前3周前2周前1周產(chǎn)業(yè)鏈上游-0.14-0.14-4.112.453.744.02-2.043.52-0.77下游-0.07-0.07-3.921.222.94基建-1.536.78-2.64-5.442.96-3.431.94-1.67TMT組合金融地產(chǎn)-1.330.925.97-2.42-0.752.357.28-4.10-4.00-0.871.75-4.48-4.99-3.461.753.222.833.182.960.70-2.230.331.08-0.761.563.24-0.49-2.79原材料設(shè)備制造工業(yè)服務(wù)交通運(yùn)輸消費(fèi)科技風(fēng)格金融-1.722.692.295.54-2.55-4.50-2.64-4.75-3.79-2.351.963.370.98-0.303.080.341.08-0.64-1.091.51周期消費(fèi)成長(zhǎng)穩(wěn)定行業(yè)縱觀行業(yè)縱觀估值◆6/10-7/10期間，估值逐漸回歸業(yè)績(jī)層面，汽車、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備估值漲幅較大，其中汽車估值的歷史分位(2013年以來)的85.53%，而電力設(shè)備估值歷史分位為2.10%，處于歷史低位，傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)的估值經(jīng)歷了較大程度回調(diào)。圖：2013年以來申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)歷史PE分位值圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)前PE_TTM0汽社計(jì)公商美房傳鋼建機(jī)輕電紡食綜農(nóng)建石環(huán)家非通國(guó)基醫(yī)交銀電煤有車會(huì)算用貿(mào)容地媒鐵筑械工子織品合林筑油保用銀信防礎(chǔ)藥通行力炭色服機(jī)事零護(hù)產(chǎn)材設(shè)制服飲牧裝石電金軍化生運(yùn)設(shè)金務(wù)業(yè)售理料備造飾料漁飾化器融工工物輸備屬0飾PE_TTMPE變化率(右)%行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率汽車農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)公用事業(yè)綜合商貿(mào)零售美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備食品飲料房地產(chǎn)輕工制造鋼鐵環(huán)保國(guó)防軍工電力設(shè)備計(jì)算機(jī)10.192.36-1.791.05-0.38-1.630.597.790.20-3.691.261.001.846.106.35-4.1836.6124.8948.6216.4918.1319.8029.9437.7417.0422.1529.088.5316.1630.6230.6363.98建筑裝飾家用電器紡織服飾傳媒石油石化非銀金融醫(yī)藥生物建筑材料通信煤炭交通運(yùn)輸基礎(chǔ)化工有色金屬銀行-1.633.362.53-9.943.34-0.04-2.14-3.22-3.912.582.11-1.073.000.60-6.2218.4434.6118.4772.0735.724.579.3618.8919.4247.2514.038.5018.5621.693.07行業(yè)縱觀擁擠度◆6月10日-7月10日，市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生較大轉(zhuǎn)向，交易熱度居高的傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)分別下跌9.94%、4.18%、1.79%，汽車、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、電力設(shè)備等制造業(yè)板塊交易情緒較好。北向資金方面，電力設(shè)備、電子、家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備凈流入居前，而食品飲料、銀行、計(jì)算機(jī)、非銀金融、有色金屬凈流出最多。3/07/10，單位：億元)00000長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-銀行核心觀點(diǎn)：◆LPR如期下降，主要是為托底經(jīng)濟(jì)：6月央行陸續(xù)下調(diào)了OMO、SLF、MLF等政策利率10bp。作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的錨定利率，MLF利率下調(diào)帶動(dòng)各期限LPR同等幅度下調(diào)。此前LPR已連續(xù)9個(gè)月保持不變，此次下調(diào)主要是為了托底經(jīng)濟(jì)，5月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)PMI繼續(xù)下跌至48.83，社融同比少增1.3萬(wàn)億，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐不及預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需要政策支持，進(jìn)一步降低融資成本。存款利率下調(diào)基本對(duì)沖了LPR下降對(duì)息差的負(fù)面影響。◆資產(chǎn)端：假設(shè)上市銀行貸款收益率降幅與LPR一致均為10bp，以2022年末數(shù)據(jù)測(cè)算上市銀行生息資產(chǎn)收益率將下降bp響5.7bp；◆負(fù)債端：5月通知存款與協(xié)定存款自律上限下調(diào)，國(guó)有行/其他銀行相比之前分別調(diào)降30bp/50bp，6月國(guó)股行活期/2年期/3年期/5年期分別下調(diào)了5bp/10bp/15bp/15bp(后續(xù)其他中小行也大概率會(huì)跟進(jìn))，測(cè)算今年兩次存款利率下p保持穩(wěn)定。長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-非銀金融核心觀點(diǎn)：◆市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，仍看好金融科技板塊：我們認(rèn)為，近期以來市場(chǎng)調(diào)整較多而全球主要市場(chǎng)卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，周五市場(chǎng)有所企穩(wěn)，本質(zhì)上是居民資產(chǎn)負(fù)債表衰退導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”，弱復(fù)蘇、弱現(xiàn)實(shí)的共振，疊加匯率持續(xù)面臨下行壓力，弱。從配置窗口看，中美利差存在階段性走闊壓力，不排除市場(chǎng)或存在一定程度的“高低切換”下風(fēng)格均衡的內(nèi)在驅(qū)性配置窗口猶存，尤其是金融AI方向。展望下周，匯率可能低位震蕩，繼續(xù)重點(diǎn)推薦同花順。長(zhǎng)城策略-煤炭核心觀點(diǎn)：◆目前短期內(nèi)動(dòng)力煤整體受擾動(dòng)會(huì)窄幅波動(dòng)，一方面南方梅雨季節(jié)到來影響居民用電需求和火電替代，另一方面長(zhǎng)假影響工業(yè)企業(yè)需求，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)情緒有所影響。但展望節(jié)后，受煤礦安檢趨嚴(yán)，供應(yīng)端有所受限；需求端高溫天氣仍將持續(xù)，水電等替代性需求目前表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策預(yù)期仍存，整體基本面相對(duì)企穩(wěn)，旺季表現(xiàn)或有超預(yù)期可能。但仍需客觀看待目前寬松的供給格局，疊加庫(kù)存高位壓制，下游對(duì)高價(jià)或有抵觸心理，上方壓力依然存在，仍需持續(xù)關(guān)注迎峰度夏下電廠日耗量的變化以及后期水電改善情況。長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-電力及公用事業(yè)核心觀點(diǎn)：◆2022年全國(guó)整體棄風(fēng)棄光率較2021年情況轉(zhuǎn)好，變化幅度在±3.5%區(qū)間內(nèi)，但其中蒙東地區(qū)的風(fēng)電利用率、青海地區(qū)的光伏利用率同比分別下降7.6%、4.9%，部分風(fēng)光大基地有較明顯的棄風(fēng)棄光情況出現(xiàn)，與省內(nèi)外電力供需形式存量帶補(bǔ)貼項(xiàng)目占比較高的山東省，較容易出現(xiàn)“發(fā)電不賺上網(wǎng)電價(jià)而賺補(bǔ)貼”的情況。長(zhǎng)期看，電網(wǎng)通道尤其是特高壓的建設(shè)將解決資源時(shí)空錯(cuò)配帶來的并網(wǎng)、跨省跨區(qū)域大范圍調(diào)度和調(diào)配問題。短期或日內(nèi)由時(shí)間錯(cuò)配帶來的棄風(fēng)棄光可由儲(chǔ)能進(jìn)行吸收利用，形成成熟的市場(chǎng)套利機(jī)制。新能源發(fā)展進(jìn)入新階段，資源屬性帶來長(zhǎng)期盈利能力?！?021年前政策主導(dǎo)的補(bǔ)貼時(shí)代，新能源項(xiàng)目的名義收益更容易得到保證，截至2021年底的風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模占2023年5月風(fēng)光總裝機(jī)規(guī)模的76%。帶補(bǔ)貼項(xiàng)目往往經(jīng)歷補(bǔ)貼發(fā)放周期過長(zhǎng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流緊張、償還債務(wù)壓力大等問題?！暨M(jìn)入平價(jià)時(shí)代后，新能源項(xiàng)目由電價(jià)補(bǔ)貼政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)向供需及市場(chǎng)主導(dǎo)的形式，上游產(chǎn)業(yè)鏈成本下行也使新能源的項(xiàng)目的資金成本降低。補(bǔ)貼取消后，新能源目前根據(jù)保障小時(shí)數(shù)和市場(chǎng)化交易測(cè)算預(yù)期收入，主要由電費(fèi)結(jié)算構(gòu)成的現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金流改善的同時(shí)，ROE和IRR的趨勢(shì)也是降低的，這種降低我們認(rèn)為和投資新能源的競(jìng)爭(zhēng)激烈以及資金成本低都有關(guān)系。隨著資源的不斷分配，新能源項(xiàng)目的獲取難度加大，往往要迎合當(dāng)?shù)仉娫窗l(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)平衡項(xiàng)目的優(yōu)劣需要從項(xiàng)目的全生命周期或者行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的角度平衡，部分項(xiàng)目在未來有很大盈利增強(qiáng)的可能性。長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-電子核心觀點(diǎn)：◆國(guó)內(nèi)手機(jī)需求回溫，持續(xù)關(guān)注下半年新機(jī)發(fā)布拉貨動(dòng)能：據(jù)中國(guó)信通院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年5月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量善，建議持續(xù)關(guān)注下半年新機(jī)發(fā)布拉貨動(dòng)能。◆AI服務(wù)器助推存儲(chǔ)芯片需求增長(zhǎng)，鎂光近期再度大幅減產(chǎn)：FY2023Q3鎂光實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為37.52億美元，同比下降56.58%。鎂光方面表示，雖然主流的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)仍保持低迷，但是生成式人工智能技術(shù)加速普及，AI服務(wù)器對(duì)于內(nèi)存芯片和存儲(chǔ)芯片的市場(chǎng)拉動(dòng)超出了外界預(yù)期。鎂光仍專注于庫(kù)存管理和控制供應(yīng)，近期將DRAM和NAND率進(jìn)一步減少至接近30%，預(yù)計(jì)減產(chǎn)將持續(xù)到2024年?！綦娨暶姘鍍r(jià)格小幅上漲，存儲(chǔ)價(jià)格有望轉(zhuǎn)好：6月下旬，65/55/43時(shí)電視面板價(jià)格分別上漲5/4/2美元，桌上顯示器及筆電面板價(jià)格保持平穩(wěn)；DDR4系列256Mbx16/512Mbx8/512Mbx16/1024Nbx8/2048Mbx8均價(jià)分別為1.40/1.60/2.30/1.65/2.55美元，較前一周價(jià)格分別下降0/0/0/0.05/0.10美元。DRAM方面，面對(duì)Q3傳統(tǒng)旺季，三大供應(yīng)商對(duì)NAND晶圓漲價(jià)，其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)已略高于3-4月成交價(jià)。長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-通信核心觀點(diǎn)：◆1)AIGC有望成為數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)新發(fā)展的新引擎，持續(xù)看好算力相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì)。AI大模型及垂類模型的訓(xùn)練及應(yīng)用型及垂類模型與行業(yè)應(yīng)用的不斷融合的過程中，算力作為生產(chǎn)要素至關(guān)重要，算力基礎(chǔ)建設(shè)及散熱相關(guān)板塊需求有具身智能帶動(dòng)邊緣算力需求大幅提升，智能模組逐步集成邊緣算力，成為支撐邊緣算力的核心產(chǎn)品，有望與下游應(yīng)整的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，具身智能有望迎來快速發(fā)展。AI大模型在車上應(yīng)用逐步落地以及新一代信息通信技術(shù)的發(fā)展，車聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)從簡(jiǎn)單的車機(jī)系統(tǒng)逐步成長(zhǎng)為汽車與外界之間的網(wǎng)絡(luò)連接平臺(tái)和大腦。隨著市場(chǎng)需求的不斷釋放與政策扶持，汽車智能化需求有望進(jìn)一步釋放，建議持續(xù)關(guān)注汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，包括傳感器、域控制器、HUD、高精度地圖、操作系統(tǒng)等車路云建設(shè)的多個(gè)環(huán)節(jié)。長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-機(jī)械設(shè)備核心觀點(diǎn)：◆儲(chǔ)能消防安全備受重視，帶動(dòng)儲(chǔ)能消防產(chǎn)品價(jià)值量提升：新國(guó)標(biāo)正式發(fā)布，儲(chǔ)能安全標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。事前預(yù)警、系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)、精準(zhǔn)消防和防止復(fù)燃構(gòu)成安全系統(tǒng)新要求。因此，我們認(rèn)為儲(chǔ)能消防的價(jià)值量有望得到提升。用戶側(cè)為了適配新國(guó)標(biāo)及市場(chǎng)客觀要求，儲(chǔ)能消防系統(tǒng)設(shè)計(jì)有望迎來主動(dòng)預(yù)警、通訊聯(lián)動(dòng)和多級(jí)防控三重升級(jí)，進(jìn)而提升儲(chǔ)能消防系統(tǒng)價(jià)值量。并且《安全規(guī)程》征求意見稿指出，自動(dòng)滅火系統(tǒng)的最小保護(hù)單元應(yīng)為電池模塊，每個(gè)電池模塊宜單獨(dú)配置探測(cè)器和滅火介質(zhì)噴頭，即明確規(guī)定的儲(chǔ)能消防的最小保護(hù)層級(jí)為PACK級(jí)。未來探測(cè)器及滅火劑的密度與精度將大幅提升，價(jià)值量也將迎來較大的增長(zhǎng)，從而使儲(chǔ)能消防市場(chǎng)迎來更大的市場(chǎng)空間?！魢?guó)安達(dá)作為特種消防領(lǐng)域龍頭，其儲(chǔ)能消防系統(tǒng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益于新國(guó)標(biāo)的實(shí)施：公司的鋰電池儲(chǔ)能柜火災(zāi)防控和惰化抑爆系統(tǒng)作為新一代儲(chǔ)能站消防安全解決方案，采用了分簇集中式探測(cè)和PACK級(jí)滅火防控技術(shù)，可以極早期的發(fā)現(xiàn)火情并自動(dòng)啟動(dòng)滅火，其創(chuàng)新研發(fā)的氣液兩相霧化技術(shù)，可以高效的進(jìn)行降溫和撲滅明火，同時(shí)其惰化抑爆技術(shù)可以有效避免儲(chǔ)能柜火災(zāi)蔓延擴(kuò)大，有效降低儲(chǔ)能集裝箱爆炸危害，避免儲(chǔ)能柜火災(zāi)發(fā)展成重大的火災(zāi)事故。該系統(tǒng)現(xiàn)已完成部分產(chǎn)品開發(fā)驗(yàn)證，并導(dǎo)入批量生產(chǎn)。目前已在多家鋰電池生產(chǎn)企業(yè)及儲(chǔ)能集成商進(jìn)行推廣和工程化應(yīng)用。我們認(rèn)為公司布局儲(chǔ)能行業(yè)消防市場(chǎng)，目前已有技術(shù)領(lǐng)先的可靠產(chǎn)品，未來有望繼續(xù)提高公司產(chǎn)品在儲(chǔ)能行業(yè)應(yīng)用市占率，為公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)長(zhǎng)城臻選行業(yè)長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)(2023/06/10-2023/07/10)長(zhǎng)城策略-家電核心觀點(diǎn)：◆618節(jié)促帶動(dòng)銷售，空調(diào)、掃地機(jī)表現(xiàn)亮眼?！?)大家電：空調(diào)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，5月線上/線下渠道銷額同比增長(zhǎng)64.11%/29.9%；其他大家電品類在618節(jié)促帶動(dòng)下銷售均有不同程度回暖，冰箱、油煙機(jī)線上銷額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，燃?xì)庠?、集成灶線上銷額降幅收窄?！?)投影：市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，5月投影儀線上銷額/銷量/均價(jià)增速分別同比-40.15%/-35.64%/-7.01%；618節(jié)促帶動(dòng)DLP市場(chǎng)份額回升。◆3)清潔電器：掃地機(jī)量額持續(xù)收窄，5月線上銷額/銷量/均價(jià)分別同比10.48%/11.48%/-0.9%；洗地機(jī)銷量維持高位，均價(jià)降幅擴(kuò)大拖累銷額表現(xiàn)，5月線上銷額/銷量/均價(jià)分別同比13.86%/39.59%/-18.43%。/均價(jià)分別同比8.49%/6.81%/1.94%；整體廚小電線上銷額/銷量/均價(jià)分別同比-26%/-1.97%。器、飛科電器。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示地緣政治沖突、中美關(guān)系惡化、政策不及預(yù)期、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢證券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨(dú)立誠(chéng)信、勤勉盡職、謹(jǐn)慎客觀、公平公正的原則，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告反映了本人的研究觀點(diǎn)，不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。長(zhǎng)城證券投資評(píng)級(jí)說明公司評(píng)級(jí)：買入——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)漲幅15%以上;增持——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)漲幅介于5%-15%之間;持有——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)漲幅介于-5%-5%之間;賣出——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上.行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)戰(zhàn)勝市場(chǎng);中性——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)與市場(chǎng)同步;弱于大市——預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)弱于市場(chǎng).特別聲明《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引(試行