機(jī)械行業(yè)中期策略當(dāng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)-中期國(guó)產(chǎn)化與出口為主線

機(jī)械行業(yè)中期策略當(dāng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)_中期國(guó)產(chǎn)化與出口為主線（報(bào)告出品方/作者：中信建投證券，呂娟）一、機(jī)械行業(yè)總體研判我們?cè)?023年2月22日發(fā)布的春季策略報(bào)告《海外強(qiáng)于預(yù)期，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇可以期》中則表示：海外強(qiáng)于預(yù)期，首發(fā)推工程機(jī)械板塊。通用型板塊基本面拐點(diǎn)預(yù)計(jì)3月后可以顯現(xiàn)出來，短期內(nèi)仍須消化前期上漲。受益我國(guó)芯片自給自足率僅低、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提升以及大力支持政策預(yù)期，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)周期筑底回落在即為為，明朗制程&一流PCB或?yàn)槎唐谥c(diǎn)。光伏設(shè)備在晶硅技術(shù)路線各個(gè)環(huán)節(jié)復(fù)產(chǎn)增長(zhǎng)速度有所大幅下滑的情況下，必須高度高度關(guān)注新技術(shù)平添的設(shè)備投資機(jī)遇。鋰電設(shè)備下游資本開支或?qū)⒋蠓禄ㄗh高度高度關(guān)注46系則小圓柱和無機(jī)集流體等細(xì)分技術(shù)變化?；仡欉^去將近3個(gè)月，我們?cè)诖舜沃衅诓呗詧?bào)告中，仍須特別強(qiáng)調(diào)或者修正觀點(diǎn)如下：工程機(jī)械：挖機(jī)出口增長(zhǎng)速度在3、4月已已連續(xù)2個(gè)月大幅下滑之后，市場(chǎng)對(duì)海外持續(xù)性產(chǎn)生分歧，我們表示必須考量出口與海外統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑的差異、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移以及非掘出工程機(jī)械海外增長(zhǎng)速度更高等因素，不必對(duì)海外悲觀，可以加強(qiáng)觀測(cè)，當(dāng)下國(guó)改標(biāo)的更存吸引力。半導(dǎo)體設(shè)備在一季報(bào)發(fā)布后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，產(chǎn)品和客戶多元化、份額提升、一流制程持續(xù)突破、海外客戶占到至趙靜儀的公司，整體整體表現(xiàn)較好；反之，整體整體表現(xiàn)相對(duì)遜色。明朗制程與一流PCB就是短期著力點(diǎn)，最終還是必須依靠先十進(jìn)制程突破，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)裝備先行，一流制程設(shè)備突破進(jìn)展尤其必須高度高度關(guān)注。光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)上升，前者我們表示與短期內(nèi)缺乏大的技術(shù)變革有關(guān)，現(xiàn)有量產(chǎn)線訂單的技術(shù)運(yùn)算更多就是小修小補(bǔ)性質(zhì)，建議高度高度關(guān)注革命性技術(shù)的進(jìn)展以及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展；后者我們表示與下游復(fù)產(chǎn)節(jié)奏大幅下滑有關(guān)，高度高度關(guān)注結(jié)構(gòu)性技術(shù)運(yùn)算和第二快速增長(zhǎng)曲線打造出的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)穩(wěn)步回調(diào)，儲(chǔ)能溫控和消防設(shè)備持續(xù)高減至，頭部公司客戶結(jié)構(gòu)更優(yōu)，快速增長(zhǎng)持續(xù)性更好。船舶行業(yè)，預(yù)計(jì)油輪將主導(dǎo)新一輪接單行情，中國(guó)船廠迎業(yè)績(jī)+訂單+重組等多重催化劑。通用設(shè)備行業(yè)景氣度拐點(diǎn)還是沒有到來，我們延后對(duì)順周期拐點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn)推斷，預(yù)計(jì)三季度末或者四季度初就可以看到。不過令人欣慰的就是，通用型激光率先回落，除此之外除了一些個(gè)股機(jī)會(huì)。二、專用設(shè)備分析2.1工程機(jī)械：高質(zhì)量發(fā)展就是主旋律，國(guó)改標(biāo)的必須著重2.1.12022&2023Q1：2022年受周期下行影響大幅大幅大幅下滑，2023Q1已出現(xiàn)邊際提高工程機(jī)械板塊2022年業(yè)績(jī)普遍下滑，2023Q1邊際改善顯著。我們選取三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份、建設(shè)機(jī)械、山推股份、山河智能13家企業(yè)作為樣本企業(yè)進(jìn)行分析，2022年工程機(jī)械板塊營(yíng)收同比-20.41%，歸母凈利潤(rùn)同比-50.21%，出現(xiàn)較大幅度下滑，主要系傳統(tǒng)工程機(jī)械特別是挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品處于周期下行階段，下跌幅度較大，而以叉車、高機(jī)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)營(yíng)收基本持平或略有增長(zhǎng)。2023Q1營(yíng)收同比-3.09%，歸母凈利潤(rùn)同比-6.70%，降幅出現(xiàn)顯著收窄，究其原因，主要系：（1）毛利率更高的海外營(yíng)收占比提升。海外市場(chǎng)整體價(jià)格更好，毛利率也比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高。（2）核心原材料鋼材價(jià)格降低。（3）頭部企業(yè)奉行“高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略，調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，并主動(dòng)提價(jià)。2.1.2中國(guó)工程機(jī)械快速增長(zhǎng)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際化就是核心，預(yù)計(jì)挖機(jī)銷量下半年回落我們表示中國(guó)工程機(jī)械快速增長(zhǎng)可以分為典型的三個(gè)階段：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基建投資驅(qū)動(dòng)階段（2011年之前）、國(guó)內(nèi)和易有量修改周期驅(qū)動(dòng)階段（2016-2021年）、高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動(dòng)階段（2023年至今）。回顧過去兩個(gè)階段：第一階段（2011年以前）：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)階段，就是時(shí)代褫奪的非常小紅利。在這一階段，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)地產(chǎn)投資處于高速增長(zhǎng)期，時(shí)代背景給予工程機(jī)械行業(yè)非常小的發(fā)展紅利，工程機(jī)械也邁入高速快速增長(zhǎng)地下通道。從基本面整體整體表現(xiàn)來看，可以推斷出工程機(jī)械行業(yè)成長(zhǎng)性非常明顯，2000-2011年期間挖機(jī)行業(yè)銷量總體維持快速增長(zhǎng)，數(shù)量級(jí)從千臺(tái)至十萬臺(tái)，只有2004年一年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從行情整體整體表現(xiàn)來看，SW工程機(jī)械指數(shù)總體也快速增長(zhǎng)快速，從約1000上升至約23000。第二階段（2016-2021年）：非常大的保有量背景下，更新?lián)Q代市場(chǎng)需求凸顯力量。下游基礎(chǔ)建設(shè)地產(chǎn)投資就是工程機(jī)械行業(yè)關(guān)鍵推動(dòng)力，但大的趨勢(shì)上來看，我們表示國(guó)內(nèi)工程建設(shè)的高速增長(zhǎng)期已經(jīng)過去，從近期基礎(chǔ)建設(shè)地產(chǎn)套管資產(chǎn)投資來看，其增長(zhǎng)速度中樞總體下行，因此投資助推的工程機(jī)械市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度將同步大幅下滑，但隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械能維持量的提升，行業(yè)受讓市場(chǎng)需求就是另兩大不可忽視的力量，也助推工程機(jī)械行業(yè)步入5年黃金期。從基本面整體整體表現(xiàn)來看，挖機(jī)銷量從7萬多臺(tái)上升至34萬多臺(tái)，快速增長(zhǎng)將近4倍。從行情整體整體表現(xiàn)來看，SW工程機(jī)械指數(shù)從約8000至上升至約37000，創(chuàng)歷史新高。第三階段（2023年關(guān)上）：以國(guó)際化居多線，電動(dòng)化、經(jīng)營(yíng)高效化、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)良性化為支線的高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動(dòng)階段。環(huán)視當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)已經(jīng)從高速快速增長(zhǎng)切換為高質(zhì)量快速增長(zhǎng)，工程機(jī)械作為與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的行業(yè)，我們表示其時(shí)程快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力也就是“高質(zhì)量發(fā)展”，其具體內(nèi)容內(nèi)涵為：區(qū)域結(jié)構(gòu)國(guó)際化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)電動(dòng)化、經(jīng)營(yíng)高效化、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)良性化。國(guó)際化就是主線，電動(dòng)化后與高效化作為升力的同時(shí)也將助力國(guó)際化的持續(xù)縱深，國(guó)內(nèi)高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局下，龍頭競(jìng)爭(zhēng)的良性化后也為行業(yè)平添更高的發(fā)展質(zhì)量。國(guó)際化是主線，預(yù)計(jì)2023年帶來工程機(jī)械業(yè)績(jī)與估值的雙重提升。我們?cè)?022年6月發(fā)布行業(yè)深度《海外市場(chǎng)對(duì)本輪國(guó)內(nèi)下行周期的對(duì)沖影響》中提出，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)在海外的持續(xù)增長(zhǎng)將使得本輪周期下行幅度與時(shí)長(zhǎng)收窄，2023年有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)，提前走出周期下行。因此，在業(yè)績(jī)層面，國(guó)際化布局領(lǐng)先的企業(yè)將能更好地通過海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下行，實(shí)現(xiàn)更高幅度的增長(zhǎng)。但更為重要的是，若公司的營(yíng)收區(qū)域結(jié)構(gòu)充分國(guó)際化，其受到單一市場(chǎng)周期波動(dòng)的影響變?nèi)?，有望迎來估值的提升，全球巨頭公司卡特彼勒、小松的營(yíng)收區(qū)域結(jié)構(gòu)國(guó)際化非常充分，本土營(yíng)收均低于50%。近年來國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的海外營(yíng)收也在不斷提升，2022年行業(yè)挖機(jī)出口銷量占比近40%，從頭部幾家公司表現(xiàn)來看，2022年三一重工、柳工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科2022年海外營(yíng)收占比分別45.3%、30.7%、29.7%、24.0%，預(yù)計(jì)2023年海外收入占比均有不同程度的提升，隨之推動(dòng)整體均價(jià)上移以及盈利能力提升。高頻跟蹤來看，核心產(chǎn)品挖機(jī)行業(yè)銷量仍在筑底，預(yù)計(jì)下半年料回落。以行業(yè)挖機(jī)銷量為基準(zhǔn)，2023年1-4月行業(yè)挖機(jī)銷量76243臺(tái)，同比-25%，其中國(guó)內(nèi)銷量38341臺(tái)，同比-44%，出口37902臺(tái)，同比+12%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍存非常大降幅，主要系則2022年12月非道路移動(dòng)機(jī)械國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)導(dǎo)致行業(yè)市場(chǎng)需求提前用盡、渠道端的消化國(guó)三庫(kù)存；出口仍維持正快速增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度相對(duì)較低，企業(yè)實(shí)際海外營(yíng)收同比依舊存極好的快速增長(zhǎng)，我們表示原因可能將將存：（1）企業(yè)海外本土生產(chǎn)的銷量未計(jì)入；（2）掘出機(jī)分噸位銷量結(jié)構(gòu)變化大，中大挖占比尤其就是大掘出占比提升；（3）除挖機(jī)外，其他工程機(jī)械品類尤其就是起重機(jī)出口情況不好。綜合國(guó)內(nèi)、海外市場(chǎng)整體整體表現(xiàn)來看，總體銷量依舊下再再降。但從動(dòng)工端的來看，大吉中國(guó)區(qū)2023年1-3月挖出機(jī)動(dòng)工小時(shí)數(shù)同比+1.9%，動(dòng)工的持續(xù)改善將逐步傳導(dǎo)至嶄新機(jī)銷量，看空下半年挖機(jī)銷量回落。海外快速增長(zhǎng)的助推下，2023年頭部企業(yè)業(yè)績(jī)彈性可以期。我們推斷，隨著基礎(chǔ)建設(shè)的持續(xù)助推與地產(chǎn)的邊際提高，2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下行幅度將收窄，預(yù)計(jì)同比大幅大幅下滑約10%，而海外市場(chǎng)料同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)30%以上快速增長(zhǎng)，綜合來看，2023年行業(yè)大概率同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)正快速增長(zhǎng)，而海外市場(chǎng)的產(chǎn)品均價(jià)、毛利率甚至天量利率均已強(qiáng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，若中國(guó)企業(yè)在海外份額提升強(qiáng)于預(yù)期，將同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高彈性的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2.2半導(dǎo)體設(shè)備：預(yù)計(jì)全年嶄新開回訂單仍然可觀，重點(diǎn)高度高度關(guān)注一流制程突破2.2.12022&2023Q1總結(jié)：2022年整體整體整體表現(xiàn)優(yōu)秀，2023Q1有所分化2022年整體整體整體表現(xiàn)優(yōu)秀，2023Q1有所分化，陳文杰設(shè)備維持高減至。受益于國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)及設(shè)備零部件國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)需求疲軟，2022年半導(dǎo)體整機(jī)設(shè)備、零部件廠商營(yíng)收同比分別+52.59%、+35.54%；歸母凈利潤(rùn)同比分別+74.90%、+53.31%，板塊整體整體整體表現(xiàn)優(yōu)秀。2023Q1半導(dǎo)體整機(jī)設(shè)備、零部件廠商營(yíng)收同比分別+57.62%、+11.23%；歸母凈利潤(rùn)同比分別+139.39%、-14.58%，整體整體表現(xiàn)有所分化，陳文杰設(shè)備維持高減至，后道封測(cè)設(shè)備同比下滑，零部件企業(yè)也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其原因，后道設(shè)備下行主要受封測(cè)行業(yè)景氣下行影響，而零部件企業(yè)一方面受到海外客戶訂單大幅大幅下滑影響，另一方面零部件從訂單至交貨周期短（3個(gè)月以內(nèi)），受到影響更慢，業(yè)績(jī)?cè)?023Q1明顯下降。從合約負(fù)債與存貨整體整體表現(xiàn)來看，2023Q1半導(dǎo)體設(shè)備廠商KMH訂單充足。2023Q1末半導(dǎo)體設(shè)備整機(jī)及零部件廠商合約負(fù)債同比分別+47.46%、+38.92%，存貨同比分別+58.21%、+88.33%，說明KMH訂單充足。2.2.2一流制程國(guó)產(chǎn)設(shè)備不斷突破，受益AI發(fā)展浪潮美國(guó)芯片法案快速半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中美貿(mào)易摩擦背景下，美國(guó)加大對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)鏈封鎖，并將限制范圍逐步從芯片制造轉(zhuǎn)移至上游設(shè)備。2018年美國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，并對(duì)國(guó)內(nèi)以華為為代表的高新技術(shù)公司進(jìn)行制裁，隨后將制裁范圍上移至芯片制造領(lǐng)域，對(duì)中芯國(guó)際發(fā)起制裁，并開始對(duì)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈開啟部分制裁。2021年1月，中微公司被美國(guó)商務(wù)部列入實(shí)體清單（后撤回）；2022年2月，上海微電子裝備被列入U(xiǎn)VL清單；均反映出美國(guó)制裁范圍的擴(kuò)大以及向上游延伸。14nm以下同等芯片制程領(lǐng)域?qū)嵤┻M(jìn)一步封鎖。2022年10月7日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)中國(guó)技術(shù)出口的新限制，即美國(guó)供應(yīng)商若向中國(guó)本土芯片制造商出售尖端生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)18納米或以下的DRAM芯片、128層或以上的NAND閃存芯片、14納米或以下的邏輯芯片，必須申請(qǐng)?jiān)S可證并將受到嚴(yán)格審查。2023年1月，荷蘭和日本政府最終確認(rèn)加入美國(guó)對(duì)華的出口限制。日本政府正式宣布正式宣布將推行半導(dǎo)體設(shè)備出口管制，針對(duì)設(shè)備或僅限于一流制程領(lǐng)域。據(jù)路透社報(bào)導(dǎo)，日本政府在3月31日正式宣布正式宣布將可以對(duì)用做芯片生產(chǎn)的6類（23項(xiàng)）設(shè)備推行出口管制，具體內(nèi)容涵蓋3項(xiàng)沖洗設(shè)備、11項(xiàng)薄膜沉內(nèi)積設(shè)備、1項(xiàng)熱處理設(shè)備、4項(xiàng)光刻設(shè)備、3項(xiàng)淬火設(shè)備、1項(xiàng)測(cè)試設(shè)備。并且中國(guó)大陸地區(qū)無此42個(gè)“友好國(guó)家及地區(qū)”范疇，因此日本半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)仍須提出申請(qǐng)?jiān)S可證就可以向中國(guó)大陸出口有關(guān)設(shè)備。同時(shí)我們?nèi)诤蠔|京電子、迪恩士公司的2022日歷年數(shù)據(jù)，兩家日企的中國(guó)大陸地區(qū)總收入占比分別名列第一（22%）、第二（21%），表明大陸市場(chǎng)就是日本半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)最重要的海外市場(chǎng)之一，因此我們表示日本政府為了增加本次出口管制對(duì)本土設(shè)備企業(yè)的影響，出口受到限制的設(shè)備制程必須無法遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國(guó)2022年10月施行的芯片法案管制范圍。根據(jù)ASML聲明，出口受到限制設(shè)備或僅限于“最一流的光刻機(jī)”。根據(jù)2023年3月8日ASML官網(wǎng)聲明，夏季施行的半導(dǎo)體設(shè)備出口管制或只針對(duì)“最一流的光刻機(jī)設(shè)備”。ASML的TWINSCANNXT系列產(chǎn)品主要紙盒內(nèi)加1980Di、2000i和2050i等型號(hào)，而“最一流的光刻機(jī)設(shè)備”僅囊括2000i和2050i，1980Di及其他DUV產(chǎn)Fanjeaux（主要用做明朗制程）可能將將不受荷蘭出口管控；3月28日ASML全球總裁溫寧克主動(dòng)訪華，與我國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤就ASML在華發(fā)展等議題進(jìn)行了深入細(xì)致交流，說明了ASML公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的高度重視，融合以上信息我們推斷用做一流制程的光刻機(jī)或?qū)⑷P對(duì)華斷供，但明朗制程光刻機(jī)仍料出口中國(guó)。隨著日荷重新加入美國(guó)對(duì)華出口管制，全球半導(dǎo)體先進(jìn)設(shè)備基本對(duì)華斷供，但也快速了半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。日本代表的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)主要涵蓋東京電子、迪恩士、愛德萬測(cè)試、尼康及佳能，其中東京電子核心成立備為涂膠顯影設(shè)備、淬火設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、熱處理設(shè)備、沖洗設(shè)備以及測(cè)量設(shè)備，產(chǎn)品覆蓋率相符美國(guó)應(yīng)用材料；迪恩士核心設(shè)備為沖洗設(shè)備、淬火設(shè)備；愛德萬測(cè)試以后道測(cè)試設(shè)備聞名；尼康&索尼主要供應(yīng)DUV光刻機(jī)。荷蘭代表企業(yè)主要為ASML、ASMI，前者為全球晶圓廠供給EUV、DUV光刻機(jī)，后者在ALD領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著。日荷兩國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)在晶圓生產(chǎn)各環(huán)節(jié)基本同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)全面全面全面覆蓋（日荷未全面全面覆蓋的離子注入&CMP設(shè)備由美企占據(jù)全球主要份額），隨著日荷兩國(guó)重新加入美國(guó)對(duì)華出口管制，意味著我國(guó)晶圓廠在一流制程領(lǐng)域?qū)で蠛Ｍ狻疤婷馈痹O(shè)備愈發(fā)艱難，但也快速了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備及零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。AI發(fā)展浪潮推動(dòng)一流制程復(fù)產(chǎn)市場(chǎng)需求AI芯片對(duì)算力明確提出更高建議。AI芯片就是針對(duì)人工智能算法搞出了特定快速設(shè)計(jì)的芯片，也被稱作AI加速器或排序卡，專門用做處理人工智能應(yīng)用領(lǐng)域中的大量排序任務(wù)的模塊。AI芯片存兩個(gè)著重特點(diǎn)：一就是算法與芯片的高度貼近，面向終端、云端和邊緣端的相同市場(chǎng)需求提升計(jì)算能力；二就是專門面向細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域場(chǎng)景的智能芯片，比如語音識(shí)別芯片、圖像識(shí)別芯片、視頻監(jiān)控芯片等。算力和頻寬為AI芯片的核心指標(biāo)，算力同意其排序與處理數(shù)據(jù)的速度，而頻寬同意其單位時(shí)間能夠訪華的數(shù)據(jù)量。隨著AI大模型的復(fù)雜程度持續(xù)提升，對(duì)于AI芯片的算力也明確提出了更高的建議。全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模料持續(xù)高速快速增長(zhǎng)，年均無機(jī)增長(zhǎng)速度約29.72%。根據(jù)PrecedenceResearch數(shù)據(jù)，2022年全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模為168.6億美元，2032年料快速增長(zhǎng)至2274.8億美元，年均無機(jī)增長(zhǎng)速度約29.72%。AI算力提升助推AI芯片市場(chǎng)需求，AI芯片市場(chǎng)規(guī)模料保持高快速增長(zhǎng)。一流制程能夠?yàn)锳I芯片提供更多更多更高的算力與更高的功耗。晶體管中柵極的寬度越狹窄，晶體管就越大，電流通過時(shí)的損耗越高，性能也越高，生產(chǎn)工藝也更繁瑣，目前，業(yè)界普遍認(rèn)為28nm就是明朗制程與一流制程的分界線，28nm及以上的制程工藝被稱作明朗制程，28nm以下的制程工藝被稱作一流制程。AI芯片仍須一流制程工藝，目前通常挑選出10納米以下，一流制程可以提供更多更多更高的集成度以同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高的排序密度和更多的功能；此外，一流制程還可以提供更多更多更高的排序性能和更高的功耗，美國(guó)AI芯片設(shè)計(jì)公司的產(chǎn)品多在臺(tái)積電、三星或英特爾制所造，制程以7nm、10nm和16nm居多。AI市場(chǎng)需求料推動(dòng)一流制程市占率持續(xù)提升。根據(jù)ICInsights預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，20nm以下一流制程市占率從2019年的43.2%料提升至2024年的56.1%，主要一流制程供應(yīng)商Samsung、Micron、SKHynix、TSMS四家追加新增產(chǎn)能市占率約85%。一流制程過去多用做智能手機(jī)、個(gè)人電腦等領(lǐng)域，消費(fèi)電子市場(chǎng)相對(duì)疲弱，AI芯片市場(chǎng)規(guī)模持Chinian快速增長(zhǎng)料對(duì)消費(fèi)電子市場(chǎng)形成對(duì)沖，推動(dòng)一流制程追加新增產(chǎn)能膨脹。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備在一流制程突破不斷國(guó)產(chǎn)設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利，部分設(shè)備已突破先進(jìn)制程。從工藝制程節(jié)點(diǎn)看，當(dāng)前多數(shù)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備已達(dá)到28nm制程節(jié)點(diǎn)，部分設(shè)備已達(dá)先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)，如中微公司的刻蝕設(shè)備、屹唐半導(dǎo)體的去膠機(jī)以及盛美半導(dǎo)體的清洗機(jī)等。隨著國(guó)內(nèi)設(shè)備技術(shù)不斷突破以及邊緣政治摩擦加劇，國(guó)內(nèi)晶圓廠或基于供應(yīng)鏈安全性考量更多采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備，從而加速半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體大力支持政策升溫預(yù)期強(qiáng)，半導(dǎo)體設(shè)備料優(yōu)先受益事件一：劉鶴副總理明確提出發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)必須充分發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，用不好政府和市場(chǎng)兩方面力量。2023年3月2日，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在北京調(diào)研集成電路企業(yè)發(fā)展并策劃舉辦了座談會(huì)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)集成電路就是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心樞紐，并則表示發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)必須充分發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，用不好政府和市場(chǎng)兩方面力量：1）政府端的：應(yīng)制定符合國(guó)情和新形勢(shì)的集成電路產(chǎn)業(yè)政策，在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域充分發(fā)揮不好非政府促進(jìn)作用，并對(duì)國(guó)內(nèi)人才給予一視同仁的優(yōu)惠政策，對(duì)外籍專家給予真正的國(guó)民待遇，幫助企業(yè)大力大力推進(jìn)導(dǎo)入和培養(yǎng)人才；2）市場(chǎng)端的：必須建立起該企業(yè)為主體的科技攻關(guān)機(jī)制，特別必須擅長(zhǎng)推斷出和珍惜既懂技術(shù)又存很強(qiáng)非政府能力的領(lǐng)軍人才，給予他們充份的充分發(fā)揮空間。事件二：大基金二期129億元轉(zhuǎn)化成長(zhǎng)江存儲(chǔ)。近期，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期（大基金二期）向長(zhǎng)江存儲(chǔ)注冊(cè)資本出資129億人民幣，變成長(zhǎng)存主要股東之一，為長(zhǎng)江存儲(chǔ)時(shí)程復(fù)產(chǎn)提供更多更多資金援助。劉鶴副總理表達(dá)意見及大基金二期轉(zhuǎn)變蛻變存有，均向市場(chǎng)轉(zhuǎn)化成政策端的積極主動(dòng)信號(hào)，表明國(guó)家高度重視集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而半導(dǎo)體設(shè)備作為產(chǎn)業(yè)鏈中“卡脖子”最輕微的領(lǐng)域，時(shí)程料優(yōu)先受益于政策大力支持。2.2.3全球與國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)推斷全球半導(dǎo)體設(shè)備預(yù)計(jì)2024年重回快速增長(zhǎng)賽道全球終端消費(fèi)市場(chǎng)市場(chǎng)需求或?qū)⒂?023下半年見到到底反彈，并于2024年傳導(dǎo)至半導(dǎo)體設(shè)備端的。從全球半導(dǎo)體下游情況來看，本輪半導(dǎo)體周期在2021年年中受消費(fèi)電子市場(chǎng)市場(chǎng)需求急劇下降看見頂上，目前處于上游設(shè)計(jì)企業(yè)主動(dòng)回來庫(kù)存階段，融合全球主流晶圓廠整體下調(diào)資本開支及SEMI數(shù)據(jù)，我們推斷半導(dǎo)體終端市場(chǎng)需求在2023上半年仍較疲弱，但存盼望在下半年見到到底反彈，并于2024年傳導(dǎo)至設(shè)備端的，助推半導(dǎo)體設(shè)備銷售額全面回升。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備預(yù)計(jì)2023年訂單仍然可觀國(guó)內(nèi)晶圓廠依舊堅(jiān)持逆周期擴(kuò)產(chǎn)，尤其二三線晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)積極。頭部晶圓廠：不同于大部分國(guó)際晶圓廠下調(diào)了2023年資本開支，大陸頭部晶圓廠整體資本開支計(jì)劃仍較積極，除臺(tái)積電擴(kuò)大海外設(shè)廠布局導(dǎo)致資本開支小幅增長(zhǎng)以外，美光、SK海力士資本開支計(jì)劃均出現(xiàn)較大下滑，而中芯國(guó)際將2023年資本開支維持在2022年水平（即63.5億美元），仍堅(jiān)持逆周期擴(kuò)產(chǎn)。二三線晶圓廠：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年中小客戶仍積極擴(kuò)產(chǎn)，包括北京的燕東微，廣東的粵芯、華潤(rùn)微、鵬芯微、增芯科技等，成為國(guó)內(nèi)逆周期擴(kuò)產(chǎn)的中流砥柱；與之對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的客戶集中度也在降低，2022年主流設(shè)備公司如中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、華海清科前五大客戶占比分別-12.75pct、-4.88pct、-24.64pct、-31.13pct。半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)攀升。我們以華虹宏力、華虹無錫、上海一流積塔、福建晉華、上海新晟等5家主流Fab廠2022年的招投標(biāo)數(shù)據(jù)回去統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)各設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率情況。截至2022年底，國(guó)產(chǎn)化率多于40%的存去膠設(shè)備、淬火設(shè)備、熱處理設(shè)備、CMP設(shè)備、沖洗設(shè)備；國(guó)產(chǎn)化率在10-40%的存薄膜沉積設(shè)備、測(cè)量設(shè)備、后道封測(cè)設(shè)備；國(guó)產(chǎn)化率仍嚴(yán)重不足10%的存光刻設(shè)備、離子注入設(shè)備。2.3光伏設(shè)備：著重技術(shù)運(yùn)算與泛半導(dǎo)體領(lǐng)域延展2.3.1業(yè)績(jī)總結(jié)：保持高快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度排序?yàn)楣杵O(shè)備組件設(shè)備電池片設(shè)備光伏設(shè)備板塊整體維持高景氣度，業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。我們以12家光伏設(shè)備上市公司作為樣本，對(duì)光伏設(shè)備板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行回顧。2022年光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收426.88億元，同比增長(zhǎng)47.8%，歸母凈利潤(rùn)79.83億元，同比增長(zhǎng)69.6%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.91億元，同比增長(zhǎng)55.1%，歸母凈利潤(rùn)23.33億元，同比增長(zhǎng)66.2%。整體板塊業(yè)績(jī)保持高增速，反映出光伏行業(yè)仍處于高景氣階段，設(shè)備廠商充分享受下游擴(kuò)產(chǎn)紅利。分環(huán)節(jié)來看，硅片設(shè)備板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥诮M件設(shè)備和電池設(shè)備。不同環(huán)節(jié)增速出現(xiàn)分化，我們分析原因如下：硅片設(shè)備企業(yè)積極探索多種業(yè)務(wù)模式，發(fā)展硅片相關(guān)的材料、服務(wù)業(yè)務(wù)等，受益于硅片行業(yè)的高景氣實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。比如硅片設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電積極布局石英坩堝等材料業(yè)務(wù)，當(dāng)前受制于石英砂緊缺石英坩堝價(jià)格處于高位，貢獻(xiàn)材料收入彈性；高測(cè)股份拓展切片代工服務(wù)，依托“設(shè)備+材料+工藝”形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)取得快速增長(zhǎng)。組件設(shè)備企業(yè)充分受益于下游大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)需求，在硅片大尺寸、下游廠商垂直一體化擴(kuò)建產(chǎn)能等因素驅(qū)動(dòng)下，組件擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升，相關(guān)設(shè)備廠商實(shí)現(xiàn)了訂單和業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。電池片設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)受到下游擴(kuò)產(chǎn)波動(dòng)有所影響?？紤]到設(shè)備的收入確認(rèn)周期，2022Q4和2023Q1確認(rèn)收入的訂單大多在2021Q4和2022Q1簽訂，彼時(shí)受制于硅料價(jià)格高企、下游觀望新技術(shù)路線選擇等因素，電池片設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有所收縮。板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)速度高于總收入增長(zhǎng)速度，盈利能力有所提高。從整個(gè)光伏設(shè)備板塊來看，無論是2022年還是2023Q1，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度均明顯高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，我們推斷主要原因涵蓋：行業(yè)高景氣下龍頭企業(yè)總收入體量快速減至長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)凸顯，并使成本費(fèi)用等以期攤??；有關(guān)企業(yè)積極主動(dòng)進(jìn)行成本費(fèi)用管理，費(fèi)用管控效果著重。2.3.2市場(chǎng)需求展望未來：下游復(fù)產(chǎn)仍保持景氣，邊際增長(zhǎng)速度有所回落硅片等候復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目充足，全年復(fù)產(chǎn)或維持相對(duì)高位。2022年光伏硅片計(jì)劃復(fù)產(chǎn)規(guī)模多于200GW，2021年大增產(chǎn)150GW，2021年年末追加新增產(chǎn)能達(dá)致400GW以上。影響硅片行業(yè)復(fù)產(chǎn)景氣度的因素主要涵蓋：上游多晶硅原材料價(jià)格；硅片企業(yè)自身盈利性；嶄新老玩家在行業(yè)大復(fù)產(chǎn)背景下預(yù)期市占率的考量等。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年等候復(fù)產(chǎn)硅片規(guī)模仍然多于200GW，考慮到2023年硅料價(jià)格趨緊預(yù)期，提振行業(yè)進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力將更偏向于嶄新老玩家在中長(zhǎng)期維度自身市占率的考量以及落后追加新增產(chǎn)能升級(jí)市場(chǎng)需求。從存量更新維度，我們表示年均80-100GW左右的設(shè)備修改市場(chǎng)需求就是較為合理的預(yù)測(cè)值，共振新建追加新增產(chǎn)能市場(chǎng)需求，整體來看硅片環(huán)節(jié)的復(fù)產(chǎn)仍將維持相對(duì)高位。TOPCon電池大復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)明確，HJT電池持續(xù)高度高度關(guān)注降本進(jìn)展。TOPCon電池：2022年TOPCon電池在諸多嶄新老玩家入局后，無論是復(fù)產(chǎn)規(guī)模還是降本增效均遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于預(yù)期，而龍頭玩家的較好示范點(diǎn)效應(yīng)也進(jìn)一步快速行業(yè)發(fā)展，2023Q1以來TOPCon大復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)更為明確，我們預(yù)計(jì)全年復(fù)產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒊^至250-300GW，較2022年120GW的復(fù)產(chǎn)規(guī)模同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)翻倍快速增長(zhǎng)。HJT電池：2022年HJT電池復(fù)產(chǎn)規(guī)模相符30GW，2023年產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)大力大力推進(jìn)“三減一減至”降本增效方案，涵蓋“增至銀：銀包銅解決方案”、“減柵：0BB工藝解決方案”、“增至硅：硅片薄片化”以及“一減至：UV光轉(zhuǎn)至膠膜提質(zhì)豐壽命”。隨著HJT電池成本逐步增加，行業(yè)料取悅更多玩家入局，推斷全年復(fù)產(chǎn)規(guī)模料達(dá)致50-60GW。xBC電池：目前xBC電池仍以龍頭玩家復(fù)產(chǎn)居多，2022年新增產(chǎn)能約40GW，2023年新增產(chǎn)能規(guī)模存有一定不確定性?？傮w而言，樂觀預(yù)期下我們推斷2023年電池片復(fù)產(chǎn)總量將超過至380GW，同比快速增長(zhǎng)46%。2023年電池片大增產(chǎn)規(guī)模料技術(shù)創(chuàng)新高，但增長(zhǎng)速度較2022年的165%的增長(zhǎng)速度或?qū)⒂兴蠓蠓禄?。預(yù)計(jì)2023年組件仍將保持大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，SMBB等新工藝市場(chǎng)需求占比快速提升。2022年組件復(fù)產(chǎn)規(guī)模約200-220GW，較2021年的150GW同比快速增長(zhǎng)30%以上；展望未來2023年，在終端裝機(jī)提升、一體化廠商拓展追加新增產(chǎn)能以及設(shè)備持續(xù)更新運(yùn)算的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)組件復(fù)產(chǎn)規(guī)模料達(dá)致250-300GW。從技術(shù)變化角度來看，組件成立備技術(shù)受到各環(huán)節(jié)技術(shù)路線變化影響，比如說相匹配大尺寸、薄片化市場(chǎng)需求進(jìn)行組件設(shè)備調(diào)整；2023年以來由于TOPCon電池快速?gòu)?fù)產(chǎn)，適度的SMBB工藝占比快速提升，SMBB串起焊機(jī)也隨之快速回調(diào)；與此同時(shí)0BB工藝也逐步步入產(chǎn)業(yè)化落地階段，適度的組件設(shè)備市場(chǎng)需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。展望未來2023年，我們推斷鈣鈦礦行業(yè)處于從百兆瓦中試線向GW級(jí)量產(chǎn)線快速大力大力推進(jìn)的過程中，材料配方、技之術(shù)方案、工藝選型等仍存諸多的路線挑選出，而設(shè)備就是新技術(shù)、新工藝導(dǎo)入量產(chǎn)的基礎(chǔ)，在產(chǎn)業(yè)化初期的促進(jìn)作用尤為重要。近期鈣鈦礦行業(yè)仍發(fā)生了諸多標(biāo)志性事件，主要涵蓋極電光能1GW鈣鈦礦光伏產(chǎn)線動(dòng)工建設(shè)，鈣鈦礦單結(jié)、疊層電池實(shí)驗(yàn)室效率再創(chuàng)新高，協(xié)鑫光電2m1m大面積、大尺寸商用鈣鈦礦組件光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)致16.02%等。鈣鈦礦電池效率的提升進(jìn)一步展示出了光伏技術(shù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，印證了鈣鈦礦的發(fā)展?jié)摿Α４送?，下游龍頭企業(yè)GW級(jí)設(shè)備招標(biāo)漸行漸近，我們預(yù)計(jì)2023年鈣鈦礦設(shè)備招標(biāo)料多于4GW，有關(guān)設(shè)備企業(yè)迎接寶貴的發(fā)展機(jī)遇。2.3.3發(fā)展趨勢(shì)：泛半導(dǎo)體領(lǐng)域平臺(tái)化布局或?yàn)楣夥O(shè)備企業(yè)中長(zhǎng)期克敵制勝關(guān)鍵光伏產(chǎn)業(yè)在“雙碳”背景下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，各個(gè)環(huán)節(jié)保持高景氣度，下游持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)釋放設(shè)備紅利，相關(guān)設(shè)備企業(yè)把握時(shí)代機(jī)遇實(shí)現(xiàn)訂單和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我們觀察到龍頭玩家的戰(zhàn)略布局有兩大趨勢(shì)：前瞻布局下一代光伏前沿技術(shù)。光伏行業(yè)對(duì)于“降本增效”的極致追求，帶動(dòng)了行業(yè)技術(shù)工藝實(shí)現(xiàn)高速的迭代，設(shè)備企業(yè)往往會(huì)前瞻布局下一代光伏技術(shù)路線，積累相關(guān)工藝以求在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位；比如邁為股份在PERC時(shí)代布局HJT設(shè)備，京山輕機(jī)領(lǐng)先布局鈣鈦礦設(shè)備，依托研發(fā)積累以及和下游客戶的配合，在新一代技術(shù)落地之前卡位獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域平臺(tái)化布局。光伏太陽能電池底層的技術(shù)便是利用半導(dǎo)體材料的光生伏特效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)光能向電能的能量轉(zhuǎn)化，因此光伏行業(yè)也可視為基于半導(dǎo)體材料和工藝的制造業(yè)應(yīng)用，相關(guān)設(shè)備商具備一定的在半導(dǎo)體、顯示面板等領(lǐng)域持續(xù)拓展的基礎(chǔ)。以晶盛機(jī)電為例，公司依托在晶體生長(zhǎng)工藝的積累，在光伏、半導(dǎo)體、碳化硅、藍(lán)寶石等多個(gè)下游領(lǐng)域延伸，并適當(dāng)拓展至相關(guān)材料領(lǐng)域，不斷打開單一設(shè)備的成長(zhǎng)天花板，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性值得跟蹤，此外諸多光伏設(shè)備龍頭企業(yè)如邁為股份、奧特維等均是踐行該戰(zhàn)略發(fā)展的重要企業(yè)。2.4鋰電設(shè)備：業(yè)績(jī)沿用高快速增長(zhǎng)，高度高度關(guān)注新技術(shù)蔓延與第二快速增長(zhǎng)曲線打造出2.4.12022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)：景氣度沿用，業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)2022年：業(yè)績(jī)與訂單維持高增。選取7家代表性鋰電設(shè)備（電芯生產(chǎn)設(shè)備）公司，2022年整體營(yíng)業(yè)收入同比+60.1%，整體歸母凈利潤(rùn)同比+61.8%，維持較高增速。2022年新接訂單整體增速約35%左右。2023Q1：規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，收入增速穩(wěn)健，利潤(rùn)增速亮眼。2023Q1年整體營(yíng)業(yè)收入同比+28.8%，整體歸母凈利潤(rùn)同比+55.0%。2022Q1驗(yàn)收規(guī)模較低，僅先導(dǎo)智能和贏合科技營(yíng)收超過10億，普遍尚未顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，因此2022Q1利潤(rùn)基數(shù)較低；2023Q1先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨營(yíng)收超過10億，杭可科技、海目星、聯(lián)贏激光營(yíng)收接近10億，規(guī)模效應(yīng)下，2023Q1鋰電設(shè)備企業(yè)利潤(rùn)增速顯著高于收入增速。2023Q1新接訂單整體同比持平，主要系2023Q1新能車市場(chǎng)疲軟，動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿較低，且部分新建產(chǎn)能項(xiàng)目有延后現(xiàn)象；在下游招標(biāo)增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景之下，我們判斷2023年以來新接訂單毛利率水平較2022年有所降低。展望2023全年：1）各家鋰電設(shè)備公司在手訂單仍較為充足，短期內(nèi)業(yè)績(jī)較高增速仍有保障。2）新接訂單預(yù)計(jì)略有增長(zhǎng)，其中動(dòng)力鋰電市場(chǎng)預(yù)計(jì)同比持平，海外、儲(chǔ)能客戶占比有望提升。3）各家鋰電設(shè)備公司均大力推進(jìn)平臺(tái)化布局及第二增長(zhǎng)曲線拓展，關(guān)注非鋰電業(yè)務(wù)進(jìn)展。2.4.2無機(jī)集流體、46系則小圓柱迎接“從0至1”機(jī)遇，設(shè)備端的料率先受益電芯生產(chǎn)設(shè)備：下游整體資本開支或?qū)⒋蠓禄?，高度高度關(guān)注46系則小圓柱產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展2023年我國(guó)鋰電池行業(yè)資本開支增長(zhǎng)速度或?qū)⒋蠓蠓禄?，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。經(jīng)過過去數(shù)年的高速?gòu)?fù)產(chǎn)，當(dāng)前鋰電池行業(yè)追加新增產(chǎn)能較為充足，時(shí)程的追加新增產(chǎn)能擴(kuò)建難以維持過去數(shù)年的高速快速增長(zhǎng)。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)鋰電成立備市場(chǎng)規(guī)模約1000億元，同比增長(zhǎng)速度為70%左右，2023年中國(guó)鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將多于1200億元，同比減至速約25%，此后2024/2025年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)速度在+10-15%之間，鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模步入穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段。此外，相隨隨著過去數(shù)年鋰電設(shè)備行業(yè)的高景氣，行業(yè)涌入眾多嶄新步入者，隨著2023年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度大幅大幅下滑，我們推斷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將可以有所加劇，二三線鋰電設(shè)備企業(yè)的盈利能力預(yù)計(jì)可以受到影響。海外鋰電設(shè)備市場(chǎng)增速快于國(guó)內(nèi)，但當(dāng)前體量仍有限。2022年起，國(guó)內(nèi)頭部鋰電設(shè)備企業(yè)紛紛加大海外市場(chǎng)布局，一方面跟隨寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)頭部鋰電池廠商出海建廠，另一方面持續(xù)拓展Northvolt、大眾、ACC等海外本土鋰電池企業(yè)，并紛紛布局海外子公司甚至建設(shè)海外本土產(chǎn)能。由于過去數(shù)年全球動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能主要分布在東亞地區(qū)，歐美本土鋰電池產(chǎn)能較少，在低基數(shù)下，預(yù)計(jì)未來數(shù)年歐美地區(qū)鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增速將高于中國(guó)地區(qū)，但從絕對(duì)值上看體量仍較為有限，難以驅(qū)動(dòng)行業(yè)增速維持高增。46系則小圓柱電池將于2023年關(guān)上規(guī)模化量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外電池廠總追加新增產(chǎn)能規(guī)劃已強(qiáng)于400GWh。經(jīng)過電池廠與鋰電設(shè)備企業(yè)持續(xù)合作研發(fā)，2023年以來國(guó)內(nèi)外主要電池廠在大圓柱電池的生產(chǎn)良率與效率方面均贏得上佳進(jìn)展。2023年以來，特斯拉、比克等國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池廠紛紛強(qiáng)化46系則小圓柱電池的追加新增產(chǎn)能規(guī)劃，2023年將變成大圓柱電池大規(guī)模復(fù)產(chǎn)元年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)在2022-2025年規(guī)劃的46系則大圓柱電池總追加新增產(chǎn)能分別少于10、51、122、234GWh，CAGR為186%，總規(guī)劃已少于514GWh。預(yù)計(jì)2023全年46系則大圓柱電池設(shè)備招標(biāo)量料達(dá)致20~30GWh，有關(guān)鋰電設(shè)備企業(yè)料率先受益。無機(jī)集流體設(shè)備集流體：鋰電池中的銅箔和鋁箔。鋰電池中的銅箔又稱“負(fù)極集流體”，鋁箔又稱“負(fù)極集流體”，功不可沒兩個(gè)促進(jìn)作用：生產(chǎn)電池時(shí)把負(fù)極材料/負(fù)極材料涂覆至銅箔/鋁箔上，起至至橫跨負(fù)極/負(fù)極材料的促進(jìn)作用；將材料上的電子集中并向外傳輸。無機(jī)集流體為新型集流體，兼具安全性和經(jīng)濟(jì)性。相較于傳統(tǒng)的6m氫銨銅箔，無機(jī)銅箔呈現(xiàn)“三明然則”結(jié)構(gòu)——中間就是一層4.5m厚的PET膜（塑料膜），兩邊各鍍上一層1m厚的銅。安全性：獨(dú)特的結(jié)構(gòu)并使其像保險(xiǎn)絲一樣，在點(diǎn)短路發(fā)生時(shí)及時(shí)ERM，在源頭提高安全性；經(jīng)濟(jì)性：銅箔本身瘦身50%，鋰電池整體瘦身8.11%，提高能量密度8.82%。成本方面，目前理論成本已少于3.5元/平米，傳統(tǒng)銅箔成本為7元/平米。從0到1，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)愈發(fā)明朗，設(shè)備環(huán)節(jié)確定性最高。自2022年初水電鍍加工環(huán)節(jié)設(shè)備取得突破以來，先后經(jīng)歷了由單一膜材料廠商到多家廠商投入研發(fā)試制、良率效率大幅提升、由試驗(yàn)線到計(jì)劃量產(chǎn)線、官宣量產(chǎn)PET銅箔（寶明科技）、大批量水電鍍?cè)O(shè)備采購(gòu)協(xié)議、多家膜材料廠送樣&生產(chǎn)基地奠基建設(shè)等階段性進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)由逐步明朗到顯著加速，設(shè)備端率先受益，為產(chǎn)業(yè)鏈中確定性最高的環(huán)節(jié)。技術(shù)路線多樣，兩步法仍為當(dāng)前主流。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)中有干法一步法（道森股份等為代表）、濕法一步法（三孚新科為代表）、三步法（重慶金美為代表）以及兩步法（當(dāng)前主流），據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前投產(chǎn)及計(jì)劃投產(chǎn)的復(fù)合集流體企業(yè)中，以兩步法為絕對(duì)主流，在良率及成本中取得階段性平衡。2.5儲(chǔ)能設(shè)備：國(guó)內(nèi)高景氣沿用，溫控和消防設(shè)備料持續(xù)回調(diào)2.5.12022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)回調(diào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)2022年&2023Q1：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)回調(diào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。挑選出3家代表性儲(chǔ)能設(shè)備公司，2022年儲(chǔ)能設(shè)備板塊整體營(yíng)業(yè)收入同比+23.3%，整體歸母凈利潤(rùn)同比+14.4%；2023Q1年整體儲(chǔ)能設(shè)備板塊營(yíng)業(yè)收入同比+22.3%，整體歸母凈利潤(rùn)同比+30.5%。三家企業(yè)主業(yè)均較為穩(wěn)定，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)回調(diào)。展望2023全年：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量有望實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，持續(xù)催生溫控、消防設(shè)備需求。1）儲(chǔ)能溫控：23年儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)有望延續(xù)翻倍式增長(zhǎng)，且價(jià)值量占比較高的液冷溫控趨勢(shì)明確。此外，溫控設(shè)備企業(yè)下游延展性強(qiáng)，數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域溫控設(shè)備需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)注相關(guān)公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展。2）儲(chǔ)能消防：青鳥消防為消防系統(tǒng)行業(yè)龍頭，儲(chǔ)能消防業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增，其他大工業(yè)消防業(yè)務(wù)覆蓋細(xì)分行業(yè)不斷突破，通用消防報(bào)警等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)向高端化、國(guó)際化邁進(jìn)，增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁。2.5.22023年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)高景氣沿用，溫控和消防產(chǎn)品價(jià)值量提升據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)公布的儲(chǔ)能招標(biāo)信息，2022年國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模少于79.83GWh，2023年1-4月儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模達(dá)致22.3GWh，同比快速增長(zhǎng)61%，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)沿用了2022年的高景氣度。分后月份看一看，2023年1-4月儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模分別為3.4、2.5、9.2、7.2GWh，分別同比+30%、58%、85%、54%，其中3月同環(huán)比增長(zhǎng)速度明顯提高，我們推斷主要系則3月我國(guó)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，并使儲(chǔ)能項(xiàng)目EPC報(bào)價(jià)有所增加，下游建設(shè)意愿明顯進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)。從儲(chǔ)能招標(biāo)項(xiàng)目個(gè)數(shù)來看，2023年1-4月儲(chǔ)能招標(biāo)項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)致122個(gè)，同比增加-25%，相較于儲(chǔ)能一招標(biāo)規(guī)模的高減至，項(xiàng)目個(gè)數(shù)的減少突顯出國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目大型化趨勢(shì)明顯。儲(chǔ)能溫控液冷占比料提高，驅(qū)動(dòng)溫控系統(tǒng)價(jià)值量提升。電芯大型化可以驅(qū)動(dòng)整套溫控系統(tǒng)價(jià)值量提高，同時(shí)液冷的必要性加強(qiáng)，隨著儲(chǔ)能電芯大型化可以平添電芯體積不斷擴(kuò)大，同時(shí)整體發(fā)熱量提升，導(dǎo)致傳統(tǒng)主機(jī)+單液冷板方式難以全方位溫控，液冷溫控將采用上下液冷板、主機(jī)大型化等方式，同時(shí)整套溫控系統(tǒng)價(jià)值量贏得提升（并非回來全系列等比例，但部分環(huán)節(jié)或同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)值量等比例快速增長(zhǎng)，比如說液冷板用量與電芯容量增幅一致）。液冷與風(fēng)冷核心差別就是期初投資成本與運(yùn)維成本/收益對(duì)照。風(fēng)冷期初投資成本低，0.3-0.4億元/GWh，更討好國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段儲(chǔ)能期初投資較低現(xiàn)狀；液冷期初投資成本高，0.6-0.7億元/GWh，但因溫控更精準(zhǔn)，時(shí)程運(yùn)維可以平添延長(zhǎng)電池壽命、減少電損耗等正收益，實(shí)質(zhì)上平均值運(yùn)轉(zhuǎn)成本低于風(fēng)冷，更適宜海外儲(chǔ)能項(xiàng)目本身收益率可觀項(xiàng)目。總結(jié)而言：1）部分內(nèi)置、運(yùn)維一體客戶，其更著重長(zhǎng)遠(yuǎn)利益（比如國(guó)電體系則）則對(duì)液冷接受度更高；2）外部行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，內(nèi)部電力市場(chǎng)化趨勢(shì)下儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率提升，下游客戶挑選出將逐步趨向理性，向液冷靠攏。儲(chǔ)能消防彌漫儲(chǔ)能電站事故頻發(fā)，消防布局重要性逐步提高。據(jù)無法完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2021年全球共發(fā)生50起至至儲(chǔ)能電東站起火核爆炸事故，事故的主要原因就是電池管理系統(tǒng)瑕疵、鋰電池內(nèi)部熱失控等，因此消防系統(tǒng)作為儲(chǔ)能柜剛?cè)皂毠Σ豢蓻]預(yù)警和消災(zāi)的促進(jìn)作用。儲(chǔ)能消防系統(tǒng)主要由火災(zāi)探測(cè)器、火災(zāi)控制器、聲光報(bào)警器、通訊控制器、聲光報(bào)警及手動(dòng)控制器和救火裝復(fù)為等共同共同組成。系統(tǒng)在火災(zāi)隱患期和發(fā)生初期，能夠及時(shí)觀測(cè)至火災(zāi)險(xiǎn)情并接到預(yù)警、報(bào)警信號(hào)，達(dá)致原定火災(zāi)確的定條件時(shí)，自動(dòng)啟動(dòng)救火裝置，將火災(zāi)擊潰在原始社會(huì)狀態(tài)，從而達(dá)致保護(hù)儲(chǔ)能集裝箱安全的目的。儲(chǔ)能消防系統(tǒng)的價(jià)值量約為0.4億元/GWh，成本占比約為2%，成本占比持續(xù)上升趨勢(shì)。消防產(chǎn)品所占儲(chǔ)能產(chǎn)品成本料提升，主要原因?yàn)閮?chǔ)能消防解決方案升級(jí)，觀測(cè)維度精準(zhǔn)化，比如說重新加入氣體觀測(cè)，安全檢查分析，PACK、模組級(jí)別的消防應(yīng)用領(lǐng)域。2.6船舶：油輪將主導(dǎo)新一輪接單行情，中國(guó)船廠迎業(yè)績(jī)+訂單+重組等多重催化2.6.12022&2023Q1：計(jì)提資產(chǎn)資產(chǎn)減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅大幅大幅下滑，預(yù)計(jì)Q3已經(jīng)已經(jīng)開始將存顯著提高計(jì)提減值導(dǎo)致船舶板塊業(yè)績(jī)大幅下滑。2022年船舶板塊營(yíng)收同比+5.01%，歸母凈利潤(rùn)同比-372.95%；2023Q1營(yíng)收同比-12.70%，歸母凈利潤(rùn)同比-12.49%。2022年全年業(yè)績(jī)下滑主要系船廠計(jì)提減值，中國(guó)船舶受關(guān)鍵船用配套設(shè)備普遍上漲，物流成本和運(yùn)輸周期大幅增加，船用舾裝件、大型鑄鍛件、活塞等關(guān)重件供應(yīng)緊張等多種因素影響，處于建造過程中的船舶建造合同預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損，公司年底對(duì)部分存貨及虧損合同等計(jì)提減值共計(jì)39.43億元。受行業(yè)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不穩(wěn)定、綜合成本上升、子公司武昌造船整體搬遷等多重因素的綜合影響，中國(guó)重工計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備18.70億元。行業(yè)特性導(dǎo)致短期波動(dòng)大、核心高度高度關(guān)注毛利率提升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)Q3已經(jīng)已經(jīng)開始業(yè)績(jī)將存顯著提高。船舶修筑產(chǎn)Fanjeaux總收入證實(shí)節(jié)點(diǎn)原產(chǎn)不均衡，一艘船價(jià)值量非常小，因證實(shí)節(jié)奏營(yíng)收短期出現(xiàn)非常大波動(dòng)就是正?，F(xiàn)象，我們知道為影響船廠凈利潤(rùn)的費(fèi)用過多，短期業(yè)績(jī)難以把往上，毛利率更能充分反映嶄新船價(jià)格提升與經(jīng)營(yíng)向不好，指導(dǎo)意義更大，船舶從訂單至交貨大約2年周期，克拉克森嶄新船價(jià)格指數(shù)從21年下半年已經(jīng)已經(jīng)開始明顯提高，我們預(yù)計(jì)隨著低價(jià)訂單的消化，Q3料迎接顯著業(yè)績(jī)提高。2.6.2嶄新開回訂單已經(jīng)已經(jīng)開始回落，油輪將主導(dǎo)新一輪接單行情更新?lián)Q代與環(huán)保政策就是本輪周期似乎驅(qū)動(dòng)力，造船業(yè)步入10年大上行周期。通常情況下，船齡少于5年進(jìn)行塢檢，少于10年仍須中等修理，少于15年或20年仍須大修就可以通過檢驗(yàn)。為減少高昂的維護(hù)費(fèi)用，大部分船東在15或20年轉(zhuǎn)賣或船運(yùn)，有些維修保養(yǎng)較好的在25年船齡仍在運(yùn)營(yíng)，但在市場(chǎng)上攬貨或出租處于劣勢(shì)。此處假設(shè)船舶使用周期為20年，預(yù)計(jì)2022-2031年，全球船舶受讓量從0.50億載重噸上升至1.57億載重噸，年均無機(jī)增長(zhǎng)速度約14%，關(guān)上一輪老舊船舶修改大潮，此外，隨著2023年IMO環(huán)保新規(guī)落地，受讓速度料快速。環(huán)保新規(guī)生效后，替代燃料船型占比提升顯著，甲醇燃料近兩年發(fā)展速度最快。IMO新規(guī)下，航運(yùn)業(yè)燃料轉(zhuǎn)型進(jìn)程快速，替代燃料逐漸變成船東下單時(shí)的主流挑選出，從目前全球的KMH訂單結(jié)構(gòu)來看，LNG、甲醇變成兩大關(guān)鍵技術(shù)路線，且甲醇燃料比重從2022年下半年以來大幅提高，根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，2022H1、2022H2、2023H1（實(shí)際截至2月24日）全球船舶KMH訂單中甲醇燃料占比分別為8%、48%、62%，已多于一半。2023年中國(guó)嶄新開回訂單已經(jīng)回落，訂單量全球第一。2023年1-3月，全國(guó)承包嶄新船訂單1518萬DWT，同比+53.0%，中國(guó)嶄新開回訂單量名列世界第一，全球占趙靜儀少于62.9%；韓國(guó)、日本嶄新開回訂單量為618、228萬DWT，比重為25.6%、9.4%。分后船型來看，2023年1-3月，中國(guó)散貨船、油輪、集裝箱船、氣體船新接訂單占比分別為36.1%、26.7%、17.2%、8.7%，散貨船、油輪嶄新開回訂單占到至比較高。近期，嶄新船價(jià)格仍保持較為疲弱的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年3月集裝箱船、油輪、散貨船嶄新船價(jià)格指數(shù)分別為101.7、196.0、160.6，同比+1.2%、+7.0%、-0.9%，環(huán)比分別-0.3%、+0.3%、+2.0%，LNG船嶄新船價(jià)格為2.5億美元，同比+15.5%，環(huán)比+1.6%。油輪時(shí)程快速增長(zhǎng)潛力大，將接力賽助推新一輪嶄新開回訂單行情。2020年底以來，集裝箱船行情發(fā)動(dòng)助推全球嶄新開回訂單高減至，而時(shí)程我們表示油輪將接力賽變成代萊增長(zhǎng)點(diǎn)，從KMH訂單/運(yùn)力比重、二手船價(jià)格/嶄新船價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)來看，2023年3月油輪KMH訂單/運(yùn)力比重為4.04%，處于歷史低位，時(shí)程快速增長(zhǎng)動(dòng)力充足；3月油輪二手船/嶄新船價(jià)格高于83%，相符07-08年歷史高位，由于追加新增產(chǎn)能緊繃、嶄新造船供給短缺，而下游市場(chǎng)需求較好，油輪二手船市場(chǎng)火熱，隨著二手船/嶄新船價(jià)格差距的減小，我們預(yù)計(jì)船東將更偏向于出售嶄新船。三、通用設(shè)備分析通用設(shè)備市場(chǎng)需求景氣度主要看一看制造業(yè)投資情況，目前制造業(yè)投資還處于走高狀態(tài)。2023年4月，國(guó)內(nèi)PMI為49.2%，環(huán)比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，低于榮枯水平線，制造業(yè)景氣水平回落，主要受市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足和一季度制造業(yè)快速恢復(fù)正常形成較低基數(shù)等因素影響。具體內(nèi)容來看，生產(chǎn)指數(shù)和嶄新訂單指數(shù)分別為50.2%和48.8%，環(huán)比分別下再再降4.4和4.8個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)指數(shù)仍座落在臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)生產(chǎn)總體保持膨脹。1-3月國(guó)內(nèi)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資順利完成額總計(jì)同比快速增長(zhǎng)7.00%，同比下降8.6個(gè)pct，充分反映目前還處于筑底中。從前瞻指標(biāo)來看，工業(yè)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸余額增長(zhǎng)速度呈圓形上行態(tài)勢(shì)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)磨底，但是原材料價(jià)格壓力逐步增加、補(bǔ)庫(kù)周期料關(guān)上，預(yù)計(jì)時(shí)程可以充分反映至制造業(yè)企業(yè)盈利與投資上。2023年一季度末，工業(yè)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為18.95萬億元，同比快速增長(zhǎng)31.69%，沿用了2022年6月以來的增長(zhǎng)速度上行態(tài)勢(shì)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額2023年1-3月總計(jì)同比增加21.40%，目前還處于筑底過程中。2023年3月PPI當(dāng)月同比下降3.4%，4月CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)和20mm普通中板鋼材市場(chǎng)價(jià)當(dāng)月同比分別下降17.97%、16.24%，制造業(yè)成本壓力正逐步著急解。從庫(kù)存周期來看，2023年3月通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)速度分別為6.20%、12.00%，正處于較低邊線，預(yù)計(jì)2023年下半年可以逐步迎補(bǔ)庫(kù)周期。總體上來說，我們推斷通用設(shè)備整體景氣拐點(diǎn)將可以在三季度末四季度初顯現(xiàn)出來，較前次策略報(bào)告推斷的時(shí)間點(diǎn)有所延后，雖晚但可以到來。3.1機(jī)床：看空獨(dú)立自主THF1進(jìn)展，盼望下游行業(yè)復(fù)蘇3.1.12022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)：受制造業(yè)疲軟及2022Q1高基數(shù)影響，整體利潤(rùn)大幅大幅下滑整體利潤(rùn)下滑；海外、航空航天、新能源是最大驅(qū)動(dòng)力。我們選取15家機(jī)床整機(jī)、數(shù)控系統(tǒng)、刀具及注塑機(jī)上市公司進(jìn)行分析。2022年板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收318.17億元，同比+4.98%，歸母凈利潤(rùn)28.48億元，同比-4.45%；2023Q1營(yíng)收74.49億元，同比-1.93%，歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比-10.31%，主要受2022年制造業(yè)周期下行，以及2022Q1高基數(shù)的影響。表現(xiàn)較好的公司中，紐威數(shù)控得益于海外銷售拓展，拓斯達(dá)、科德數(shù)控受益于五軸機(jī)床需求增加，此外，產(chǎn)能釋放、新能源車等新興行業(yè)亦有一定拉動(dòng)作用，而下游為模具等行業(yè)的國(guó)盛智科業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱。機(jī)床刀具企業(yè)進(jìn)行直銷渠道拓展與海外渠道拓展，在制造業(yè)較為低迷的情況下均實(shí)現(xiàn)銷量的同比增長(zhǎng)，且中高端產(chǎn)能不斷釋放，均價(jià)總體上行。向中高端升級(jí)趨勢(shì)明顯。制造業(yè)升級(jí)為工業(yè)母機(jī)提出新的要求：數(shù)控系統(tǒng)是自主可控關(guān)鍵環(huán)節(jié)，華中數(shù)控高端產(chǎn)品占比提高，毛利率同比提升3.89pct。機(jī)床整機(jī)方面，核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，如海天精工的龍門/臥加/立加單價(jià)分別提升2.5%/1.5%/5.4%，紐威數(shù)控的大型加工中心/立加/臥加單價(jià)分別提升2.1%/14.7%/13.9%；受航空航天等行業(yè)的需求拉動(dòng)，五軸機(jī)床高速增長(zhǎng)，科德數(shù)控2023Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.36%，2022年新簽訂單同比增長(zhǎng)30%，埃弗米（拓斯達(dá)子公司）2022年五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床簽單量超160臺(tái)，同比增長(zhǎng)超60%，出貨量超130臺(tái)，同比增長(zhǎng)100%以上。機(jī)床刀具方面，國(guó)產(chǎn)刀具正積極替代進(jìn)口刀具，頭部企業(yè)也進(jìn)行中高端產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能均價(jià)高于原始產(chǎn)能，未來量?jī)r(jià)齊升邏輯清晰。3.1.2機(jī)床整機(jī)：十年周期起點(diǎn)，制造業(yè)復(fù)蘇、高端化、獨(dú)立自主THF1為關(guān)鍵推動(dòng)力我國(guó)機(jī)床行業(yè)料迎代萊10年上行周期。數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床行業(yè)的景氣度密切相關(guān)，機(jī)床的設(shè)計(jì)壽命往往為8-10年，2011-2014年為金屬?zèng)_壓機(jī)床的銷量高峰，平均值每年銷售81萬臺(tái)，隨后快速回落，至2019年僅為41.6萬臺(tái)，將近打入冷宮。若假設(shè)機(jī)床的壽命為10年，則國(guó)內(nèi)金屬?zèng)_壓機(jī)床的保有量于2017年超過至頂峰，為738萬臺(tái)，隨后已已已連續(xù)5年回落，供給格局進(jìn)一步提高。我們表示，隨著我國(guó)制造業(yè)的市場(chǎng)需求不斷增加，代表機(jī)床可以可供給的保有量指標(biāo)（金屬?zèng)_壓機(jī)床壽命按照10年假設(shè)）不斷回落，市場(chǎng)需求-供給的“剪刀差”不斷拉大；從行業(yè)周期性來看，機(jī)床行業(yè)已追到了7-9年的之下行期，當(dāng)前東站在十年嶄新周期的起點(diǎn)，料迎代萊10年上行周期。高端化：制造業(yè)升級(jí)背景下五軸機(jī)床占比逐年提升。歸因于航空航天、模具、船舶等行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)“首臺(tái)套”等自刺激性政策給內(nèi)資五軸企業(yè)平添紅利，據(jù)MIR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)市場(chǎng)對(duì)五轟機(jī)床的市場(chǎng)需求數(shù)量為4415臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模高少于95.7億元。預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。整體無機(jī)增長(zhǎng)率為15%左右，遠(yuǎn)高于金屬研磨機(jī)床市場(chǎng)的無機(jī)增長(zhǎng)率。高端化：AI生態(tài)圈機(jī)床生產(chǎn)行業(yè)，關(guān)上更多應(yīng)用領(lǐng)域場(chǎng)景。人工智能技術(shù)就是人與信息系統(tǒng)的深度融合，更是機(jī)床智能系統(tǒng)的“掌控核心”。在機(jī)床智能系統(tǒng)中人工智能技術(shù)突顯在智能決策的自主性。比如加工工藝的智能推理小說制訂，加工信息的獨(dú)立自主建模與智能分析，加工過程的智能決策、智能控制，加工之后工業(yè)大數(shù)據(jù)累積科學(xué)知識(shí)的自脫胎換骨自學(xué)、智能運(yùn)算優(yōu)化等多個(gè)方面。人工智能技術(shù)在機(jī)床智能系統(tǒng)中的應(yīng)用領(lǐng)域橫貫于整個(gè)沖壓加工過程，涵蓋加工前、加工中、加工后三個(gè)部分。人工智能技術(shù)具有替代人工進(jìn)行心智、分析、推理小說、決策的優(yōu)勢(shì)，可以大幅度提高機(jī)床控制系統(tǒng)的智能水平。隨著國(guó)際局勢(shì)持續(xù)演變，獨(dú)立自主THF1的市場(chǎng)需求愈發(fā)緊迫。由于西方國(guó)家依據(jù)“巴統(tǒng)協(xié)議”和“瓦森納協(xié)議”等出口掌控機(jī)制管制成員國(guó)向中國(guó)等國(guó)家出口武器裝備和尖端技術(shù)產(chǎn)品，西方國(guó)家對(duì)以五軸協(xié)同數(shù)控機(jī)床為代表的高端數(shù)控機(jī)床出口進(jìn)行了苛刻管制。部分高端五軸協(xié)同數(shù)控機(jī)床完全無法從國(guó)外進(jìn)口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)關(guān)鍵企業(yè)的戰(zhàn)略裝備生產(chǎn)出現(xiàn)“卡脖子”的問題。中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步強(qiáng)化了我國(guó)高端機(jī)床的進(jìn)口管制，我國(guó)航空、航天、兵器、船舶、核、電子等急需五軸協(xié)同數(shù)控機(jī)床的軍工行業(yè)遭遇全面封鎖。多項(xiàng)工業(yè)母機(jī)有關(guān)基金成立，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近年來，涵蓋產(chǎn)業(yè)投資基金、科研類基金等工業(yè)母機(jī)及數(shù)控系統(tǒng)有關(guān)的項(xiàng)目陸續(xù)成立，引導(dǎo)、助力中高端產(chǎn)品發(fā)展，推動(dòng)中高端數(shù)控系統(tǒng)的。3.1.3數(shù)控系統(tǒng)：工業(yè)母機(jī)大腦，獨(dú)立自主THF1關(guān)鍵環(huán)節(jié)數(shù)控機(jī)床就是工業(yè)“母機(jī)”，數(shù)控系統(tǒng)就是數(shù)控機(jī)床的“大腦”。以數(shù)控機(jī)床為代表的工業(yè)“母機(jī)”，就是生產(chǎn)裝備的裝備，一個(gè)國(guó)家數(shù)控機(jī)床的水平非常大程度上同意了其工業(yè)的發(fā)展水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)控系統(tǒng)就是數(shù)控機(jī)床的“大腦”，就是數(shù)控機(jī)床中技術(shù)含量極高的核心部件，通常占到至數(shù)控機(jī)床成本20%左右。數(shù)控系統(tǒng)為自給率薄弱環(huán)節(jié)。機(jī)床零部件中機(jī)身、鈑金件與傳動(dòng)系統(tǒng)部件同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)了較低的國(guó)產(chǎn)化率，但在核心零部件上進(jìn)口依賴度仍大，尤其就是高端數(shù)控系統(tǒng)等仍然被國(guó)外廠商占據(jù)，整體國(guó)產(chǎn)化率僅20%，為零部件國(guó)產(chǎn)化率最虛弱的環(huán)節(jié)。高端進(jìn)口、中端爭(zhēng)奪戰(zhàn)、低端占領(lǐng)就是目前國(guó)內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)的主要格局。中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)數(shù)控系統(tǒng)按功能、水平分為三類，即為為經(jīng)濟(jì)型、標(biāo)準(zhǔn)型和高檔型。高檔型數(shù)控系統(tǒng)關(guān)鍵在于技術(shù)水平，產(chǎn)品附加值極高，市場(chǎng)主要由德國(guó)西門子占據(jù)；標(biāo)準(zhǔn)型數(shù)控系統(tǒng)關(guān)鍵在于產(chǎn)品可靠性，產(chǎn)品附加值較低、穩(wěn)定性高，市場(chǎng)主要由日本發(fā)那科占據(jù)（日本基本不向中國(guó)出口高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品）；經(jīng)濟(jì)型數(shù)控系統(tǒng)主要依賴產(chǎn)品價(jià)格，步入門檻較低，主要以國(guó)產(chǎn)品牌居多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，按銷售套數(shù)排序，國(guó)外品牌總體占有率約45%，占據(jù)了高檔型、標(biāo)準(zhǔn)型數(shù)控系統(tǒng)70%的份額，主要集中在日本發(fā)那科、德國(guó)西門子等國(guó)際龍頭企業(yè)，在高檔機(jī)床上國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)安裝率僅嚴(yán)重不足10%。行業(yè)突破：航空航天就是獨(dú)立自主THF1關(guān)鍵領(lǐng)域，新能源汽車為國(guó)產(chǎn)廠商平添增量機(jī)遇。數(shù)控系統(tǒng)服務(wù)設(shè)施數(shù)控機(jī)床，最終下游為使用數(shù)控機(jī)床的制造業(yè)企業(yè)，按應(yīng)用領(lǐng)域分后主要就是汽車、消費(fèi)電子和國(guó)防軍工等。其中，消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)取⑺俣燃翱煽啃源嬉欢ńㄗh，但技術(shù)門檻相對(duì)較低，數(shù)控系統(tǒng)及服務(wù)設(shè)施國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低。汽車領(lǐng)域?qū)?shù)控機(jī)床和系統(tǒng)的建議母葛氏，但由于安全性可靠性建議較低，通常采用國(guó)外的數(shù)控系統(tǒng)，國(guó)產(chǎn)化率較低，嶄新能源汽車平添嶄新市場(chǎng)需求，且對(duì)于交期建議較低，為國(guó)產(chǎn)廠商平添機(jī)會(huì)。國(guó)防軍工領(lǐng)域技術(shù)門檻最高，長(zhǎng)期就可以購(gòu)賣國(guó)外高端數(shù)控系統(tǒng)，目前正在推行的國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)在國(guó)防軍工領(lǐng)域的示范點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域項(xiàng)目，料推動(dòng)國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)在軍工領(lǐng)域的應(yīng)用領(lǐng)域。新能源汽車零部件較燃油車加工難度增加，且交期建議高，為國(guó)產(chǎn)廠商平添機(jī)遇。新能源汽車存“電機(jī)、電池、電控”三大核心部件，即為為新能源汽車的“三電系統(tǒng)”。電機(jī)由上下斜槽和殼體共同共同組成，電池成組后也仍須殼體保護(hù)和金屬散熱器系統(tǒng)，而電控組件也仍須殼體回去保護(hù)，因此新能源汽車的生產(chǎn)，仍須大量的金屬殼體加工，而這正是立加、臥加、數(shù)控車床、龍門加工中心等機(jī)床的主要應(yīng)用領(lǐng)域。新能源汽車加工設(shè)備的供應(yīng)鏈與傳統(tǒng)燃油車有所不同，為國(guó)內(nèi)企業(yè)平添機(jī)會(huì)；同時(shí)由于新能源汽車企業(yè)對(duì)于生產(chǎn)設(shè)備的交期及時(shí)性建議較低，國(guó)內(nèi)企業(yè)更存優(yōu)勢(shì)。航空航天就是獨(dú)立自主THF1關(guān)鍵領(lǐng)域。由于航空航天加工設(shè)備大多被少數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家寡頭寡頭壟斷，受瓦森納協(xié)議等條約的管制，我國(guó)航空航天裝備制造企業(yè)，特別就是軍用航空航天裝備制造企業(yè)在設(shè)備進(jìn)口方面受到西方國(guó)家的汪格管制，出口至中國(guó)的產(chǎn)品存輕微的技術(shù)代差，嚴(yán)重影響了我國(guó)航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。獨(dú)立自主THF1背景下，存盼為國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)提供更多更多更多使用場(chǎng)景，在研發(fā)、數(shù)據(jù)積累等方面快速提升，為高端數(shù)控系統(tǒng)平添機(jī)遇。3.1.4機(jī)床刀具：進(jìn)口替代空間寬闊，頭部企業(yè)跨入中高端國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)歐美、日韓占據(jù)中高端環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)刀具企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域逐步追趕。目前國(guó)內(nèi)刀具行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局大致可分為四個(gè)梯隊(duì)：（1）第一梯隊(duì)是歐美刀具企業(yè)，定位于為客戶提供完整的刀具解決方案，在高端定制化刀具領(lǐng)域始終占據(jù)著主導(dǎo)地位；（2）第二梯隊(duì)是日韓刀具企業(yè)，在高端制造業(yè)的非定制化刀具領(lǐng)域占據(jù)大量市場(chǎng)份額；（3）第三梯隊(duì)是以株洲鉆石、歐科億、華銳精密為代表的國(guó)內(nèi)頭部刀具企業(yè)，主要通過差異化的產(chǎn)品策略和價(jià)格優(yōu)勢(shì)來挖掘細(xì)分市場(chǎng)的份額，并逐步積累自身技術(shù)實(shí)力對(duì)頭部企業(yè)形成追趕之勢(shì)；（4）第四梯隊(duì)為其他國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)，規(guī)模小數(shù)量多，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)面向低端市場(chǎng)為主。國(guó)產(chǎn)刀具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)口替代加速。從刀具材料性能的相關(guān)指標(biāo)來看，以華銳精密、歐科億為代表的國(guó)內(nèi)刀具企業(yè)的部分產(chǎn)品已接近日本同類產(chǎn)品水平。國(guó)產(chǎn)刀具的綜合性能雖與歐美品牌還有一定差距，但與日韓品牌的差距已不明顯。從刀具的價(jià)格角度來看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，國(guó)產(chǎn)刀片出廠價(jià)在6-10元/片，終端售價(jià)在10-18元/片，而日韓刀片進(jìn)口價(jià)在16-20元/片，終端售價(jià)在18-22元/片。國(guó)產(chǎn)刀片具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且經(jīng)銷商加價(jià)空間更大，更愿推廣利潤(rùn)率高的國(guó)產(chǎn)品牌。從配套服務(wù)上來看，國(guó)產(chǎn)刀具的更新速度遠(yuǎn)高于日韓產(chǎn)品，且能根據(jù)下游廠商的反饋及時(shí)調(diào)整工藝參數(shù)，在配套服務(wù)方面更具優(yōu)勢(shì)。受國(guó)產(chǎn)刀具性價(jià)比提升疊加疫情等諸多因素影響，進(jìn)口刀具市場(chǎng)份額自2015年起持續(xù)下降，2021年已降至28.93%。頭部企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，邁向中高端，均價(jià)將不斷提升。頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)品類包含高端數(shù)控刀片、金屬陶瓷刀片、整體刀具等，從高端數(shù)控刀片來看，中鎢高新擴(kuò)產(chǎn)1000萬片產(chǎn)能面向航空航天、汽車零部件加工領(lǐng)域，歐科億、華銳精密IPO募投項(xiàng)目中的高端數(shù)控刀片均價(jià)也高于其目前均價(jià)；另外，金屬陶瓷刀片、整體刀具也是未來重點(diǎn)發(fā)展方向，均價(jià)大幅高于數(shù)控刀片，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷高端化，頭部企業(yè)均價(jià)未來也將不斷提升。3.2工控：驅(qū)控層關(guān)系工業(yè)安全，進(jìn)口替代快速3.2.1工控就是工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備的核心零部件工業(yè)自動(dòng)化是指機(jī)器設(shè)備或生產(chǎn)過程在不需要人工直接干預(yù)的情況下，按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)測(cè)量、操縱等信息處理和過程控制的統(tǒng)稱。工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)由工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱工控產(chǎn)品）和機(jī)電類產(chǎn)品構(gòu)成，其中工控產(chǎn)品是核心零部件，產(chǎn)品主要分為信息類、控制類、驅(qū)動(dòng)類、執(zhí)行類與傳感類五個(gè)層面，機(jī)電類產(chǎn)品為集成部分或全部前述產(chǎn)品后形成的自動(dòng)化整體解決方案，如通用類的工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床，非通用的3C設(shè)備、光伏設(shè)備、鋰電池設(shè)備等。驅(qū)控是工控產(chǎn)品的核心，是工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備核心中的核心。工控產(chǎn)品五個(gè)層面中，信息層是在制造過程中能進(jìn)行智能活動(dòng)，執(zhí)行諸如分析、推理、判斷、構(gòu)思和決策等功能的軟件，如MES、PLM等；控制層主要用于控制生產(chǎn)制造過程的溫度、壓力、流量、物位等變量或物體位置、傾斜、旋轉(zhuǎn)等參數(shù)，如PLC、HMI等；驅(qū)動(dòng)類和執(zhí)行類產(chǎn)品則根據(jù)控制端發(fā)出的具體指令驅(qū)動(dòng)終端設(shè)備執(zhí)行相關(guān)動(dòng)作，如伺服系統(tǒng)、變頻器、異步電機(jī)等；傳感類產(chǎn)品主要負(fù)責(zé)感應(yīng)、測(cè)量、反饋內(nèi)外部信息并傳輸相關(guān)信號(hào)，如視覺相機(jī)、傳感器、編碼器等。其中，驅(qū)控層由于一般涉及核心工藝，在整個(gè)工業(yè)自動(dòng)化體系中處于核心中的核心。3.2.2工控市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度大幅下滑，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升工控市場(chǎng)總體處于持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，2022年受制造業(yè)投資疲弱影響增長(zhǎng)速度有所大幅大幅下滑。根據(jù)MIR睿工業(yè)的研究，彌漫著我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和招工難、招工昂貴的情況持續(xù)，自動(dòng)化設(shè)備替代人工的市場(chǎng)需求將穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，2016-2022年，我國(guó)工控整體市場(chǎng)規(guī)模由2055億元快速增長(zhǎng)至2964億元，整體處于上升地下通道。工控下游可以分為OEM型和項(xiàng)目型，其中OEM型市場(chǎng)就是批量化供應(yīng)，主要針對(duì)設(shè)備生產(chǎn)，在工控整體市場(chǎng)規(guī)模中占比相符40%，代表性下游行業(yè)涵蓋機(jī)床、3C電子、電梯、紡織等；項(xiàng)目型市場(chǎng)就是指工程整體自動(dòng)化系復(fù)的設(shè)計(jì)和推行，在工控整體市場(chǎng)規(guī)模中占比相符60%，代表性下游行業(yè)涵蓋市政及公共設(shè)施、化工、電力、石化。2022年以來，相同類型的工控市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度均呈圓形走高。具體內(nèi)容來看，OEM型和項(xiàng)目型工控市場(chǎng)規(guī)模2023Q1分別為264.81、483.31億元，同比增長(zhǎng)速度分別為-6.62%、+1.29%；項(xiàng)目型工控市場(chǎng)自2022Q1已經(jīng)已經(jīng)開始增長(zhǎng)速度持續(xù)高于OEM型，主要由于：國(guó)際政治局勢(shì)推動(dòng)了國(guó)家能源儲(chǔ)備計(jì)劃的全面落實(shí)；全球大宗原材料過去兩年供應(yīng)緊繃，供給端的存膨脹市場(chǎng)需求。3.2.32022年年報(bào)&2023Q1業(yè)績(jī)分析：營(yíng)收增長(zhǎng)速度短期走高，靜待2023H2景氣度筑底回落我們選取匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、中控技術(shù)、英威騰、海得控制、科力爾、振邦智能、信捷電氣、合康新能、雷賽智能、偉創(chuàng)電氣、步科股份、藍(lán)海華騰這13家工控企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)2022年及2023Q1工控板塊經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析，其中盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力分析均使用整體法。2022年收入受下游結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)影響仍保持較快增長(zhǎng)，2023Q1收入增速放緩：1）2022年，工控板塊實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)563.83億元，同比增長(zhǎng)21.75%，在制造業(yè)景氣度較弱的背景下實(shí)現(xiàn)收入較快增長(zhǎng)，主要得益于國(guó)產(chǎn)頭部公司通過保供保交付、快速響應(yīng)市場(chǎng)變化、積極布局新能源行業(yè)、推進(jìn)多產(chǎn)品綜合解決方案的優(yōu)勢(shì)，抓住了外資供應(yīng)不足的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)。2）2023Q1工控板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.73億元，同比增長(zhǎng)11.60%，增速放緩主要由于2023Q1消費(fèi)和出口下降導(dǎo)致制造業(yè)景氣度降低，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額1-3月累計(jì)同比增速7.0%，同比下降8.6個(gè)pct。2022年盈利能力承壓，2023Q1凈利率基本穩(wěn)定：1）2022年,工控板塊毛利率、凈利率分別為33.11%、13.85%，同比分別下滑0.98、0.58個(gè)pct，盈利能力下滑主要由于：芯片供應(yīng)緊張、原材料價(jià)格上漲；部分企業(yè)在光伏、鋰電領(lǐng)域快速拓展，而這些新能源行業(yè)設(shè)備商市場(chǎng)集中度較高，因此工控產(chǎn)品售價(jià)承壓。2）2023Q1工控板塊毛利率、凈利率分別為33.19%、11.42%，同比分別增長(zhǎng)0.00、0.07個(gè)pct，盈利能力能夠穩(wěn)定主要由于部分公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和非經(jīng)常性損益，其中匯川技術(shù)毛利率因?yàn)橥ㄓ米詣?dòng)化產(chǎn)品占比上升而提升，英威騰和偉創(chuàng)電氣由于海外變頻器收入占比提升而實(shí)現(xiàn)毛利率提升。3.3機(jī)器人：工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率創(chuàng)新高，AI+人形機(jī)器人有望重塑行業(yè)格局3.3.1工業(yè)機(jī)器人：國(guó)產(chǎn)化率技術(shù)創(chuàng)新高，靜待2023H2景氣度筑底回落（1）工業(yè)機(jī)器人銷量2023Q1整體銷量短期走高，但是國(guó)產(chǎn)化率技術(shù)創(chuàng)新高近年來中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量快速增長(zhǎng)。根據(jù)MIR睿工業(yè)公布的數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)致28.30萬臺(tái)，同比快速增長(zhǎng)10.4%，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要?dú)w因于新能源車、鋰電、光伏、醫(yī)療等新興行業(yè)仍須求較為疲軟。2023Q1中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量6.58萬臺(tái)，同比大幅大幅下滑3.26%，銷量走高主要由于新能源車整車及零部件、鋰電池領(lǐng)域工業(yè)機(jī)器人銷量增長(zhǎng)速度大幅下滑。工業(yè)機(jī)器人本體國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)多關(guān)節(jié)機(jī)器人市場(chǎng)存三類競(jìng)爭(zhēng)者：第一類，“四大家族”，產(chǎn)品技術(shù)、性能優(yōu)勢(shì)明顯，市占率約為40%，其產(chǎn)品多應(yīng)用于汽車、3C行業(yè)等高端應(yīng)用領(lǐng)域。第二類，川崎、那智不二越、電裝等外資二線品牌，產(chǎn)品性能、價(jià)格介于四大家族和國(guó)產(chǎn)品牌之間，市占率約為20%。第三類，國(guó)產(chǎn)品牌，過去市占率廣為較小，但近年來明顯提升。2023Q1，根據(jù)MIR睿工業(yè)發(fā)布的數(shù)據(jù)，內(nèi)資工業(yè)機(jī)器人占到至比達(dá)至40.80%,創(chuàng)歷史新高，主要由于：內(nèi)資機(jī)器人龍頭企業(yè)在鋰電、光伏、汽車零部件等領(lǐng)域快速搶占市場(chǎng)份額，在整車領(lǐng)域也已經(jīng)已經(jīng)開始蔓延；內(nèi)資工業(yè)機(jī)器人價(jià)格策略更加有效率，較外資品牌導(dǎo)入門檻優(yōu)勢(shì)明顯。（2）2022年年報(bào)&2023Q1業(yè)績(jī)分析：營(yíng)收增長(zhǎng)速度短期走高，靜待2023H2景氣度筑底回落我們選取以下工業(yè)機(jī)器人本體、核心零部件、系統(tǒng)集成廠商作為研究對(duì)象，對(duì)工業(yè)機(jī)器人板塊上市公司進(jìn)行分析：包括新時(shí)達(dá)、機(jī)器人、拓斯達(dá)、埃斯頓、哈工智能、埃夫特、瑞松科技、江蘇北人、綠的諧波、信邦智能（備注：雖然匯川技術(shù)工業(yè)機(jī)器人銷量已經(jīng)達(dá)到1.46萬臺(tái)，但是因其總收入規(guī)模達(dá)到230.08億元，來自機(jī)器人板塊的收入貢獻(xiàn)僅2.44%，因此暫不納入工業(yè)機(jī)器人板塊分析）。2022年工業(yè)機(jī)器人板塊成長(zhǎng)性分析。2022年工業(yè)機(jī)器人板塊營(yíng)收合計(jì)214.27億元，同比增長(zhǎng)11.46%，增速較2021年減少3.32個(gè)pct，增速放緩主要由于制造業(yè)景氣度偏弱，其中新時(shí)達(dá)收入下滑27.37%，主要由于機(jī)器人子公司眾為興產(chǎn)銷量出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。歸母凈利潤(rùn)合計(jì)-14.13億元，同比+105.05%，其中，哈工智能2022年歸母凈利潤(rùn)為-5.88億元，同比下滑10405.49%，主要由于：傳統(tǒng)汽車行業(yè)產(chǎn)線投資不及預(yù)期；公司部分客戶的回款時(shí)間拉長(zhǎng)，部分客戶經(jīng)營(yíng)和回款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)減值達(dá)到0.91億元，同比增長(zhǎng)79.11%；部分參股公司因市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)層面暫未有明顯突破，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所上升，因此根據(jù)權(quán)益法核算的投資收益為-0.94億元，同比-426.90%。剔除機(jī)器人與哈工智能后，2021年工業(yè)機(jī)器人板塊企業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.78億元，降幅縮窄至-8.89%。2023Q1工業(yè)機(jī)器人板塊成長(zhǎng)性分析。2023Q1工業(yè)機(jī)器人板塊營(yíng)收合計(jì)47.14億元，同比增長(zhǎng)14.18%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比上升376.93%，主要由于江蘇北人、機(jī)器人、哈工智能等公司系統(tǒng)集成項(xiàng)目驗(yàn)收增加。2023Q1工業(yè)機(jī)器人板塊盈利能力分析。2023Q1工業(yè)機(jī)器人板塊毛利率20.76%，同比下滑1.14pct；凈利率3.28%，同比上升2.49pct，毛利率下降主要由于原材料價(jià)格影響效果持續(xù)，凈利率有所增加主要由于新時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)讓眾為興股權(quán)，Q1非經(jīng)常性損益達(dá)到1.34億元。3.2.2AI生態(tài)圈機(jī)器