降息效應(yīng)的實(shí)證研究

降息效應(yīng)的實(shí)證研究

一、引言

降息是指銀行通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率等途徑，使實(shí)際利率下降，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)等目的。降息在當(dāng)前全球普遍實(shí)施之際，引起了學(xué)術(shù)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注。本文旨在對(duì)降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、金融市場(chǎng)等方面的影響進(jìn)行實(shí)證研究，為制定、風(fēng)險(xiǎn)管理等提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

1.降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

降息最主要的目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Butt等（2017）研究了英國(guó)、美國(guó)和日本三個(gè)國(guó)家在1990年至2015年間的降息效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在差異。在美國(guó)，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比在英國(guó)和日本更為顯著。而在日本，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用相對(duì)較小。

2.降息對(duì)通貨膨脹的影響

通貨膨脹是指貨幣供應(yīng)量過(guò)大，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降而引起的物價(jià)普遍上漲現(xiàn)象。降息常常被用來(lái)抑制通貨膨脹。Kuo等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，在臺(tái)灣，降息對(duì)通貨膨脹的影響較小。而在新加坡和菲律賓等國(guó)家，降息對(duì)通貨膨脹的作用更為明顯。

3.降息對(duì)金融市場(chǎng)的影響

降息的實(shí)施會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)等金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。Yazbeck等（2015）研究了黎巴嫩股票市場(chǎng)和黎巴嫩央行在2004年至2013年期間的降息，發(fā)現(xiàn)降息對(duì)股票市場(chǎng)的影響存在滯后效應(yīng)，即降息實(shí)施后，股票市場(chǎng)并未馬上反應(yīng)，而是在一定時(shí)間后才開(kāi)始反應(yīng)。該研究還發(fā)現(xiàn)，降息對(duì)匯率市場(chǎng)的影響與股票市場(chǎng)存在一定的相關(guān)性。

三、研究方法

本文選取了2005年至2015年間美國(guó)降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和金融市場(chǎng)的影響作為研究對(duì)象。既可以通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的對(duì)比來(lái)分析降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的影響，也可以通過(guò)研究證券市場(chǎng)（股票、債券）和貨幣市場(chǎng)（匯率）來(lái)分析降息對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

四、研究結(jié)果

1.降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

圖1展示了美國(guó)自2005年至2015年間GDP的年度增長(zhǎng)率與聯(lián)邦基金利率的變化情況?？梢钥闯觯?lián)邦基金利率的降低通常伴隨著GDP的增長(zhǎng)。這表明，降息在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起到了積極作用。

2.降息對(duì)通貨膨脹的影響

圖2展示了美國(guó)自2005年至2015年間消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）與聯(lián)邦基金利率的變化情況。可以看出，聯(lián)邦基金利率的下降通常導(dǎo)致CPI的上漲。這表明，在美國(guó)，降息對(duì)通貨膨脹的抑制作用不明顯。

3.降息對(duì)金融市場(chǎng)的影響

（1）股票市場(chǎng)

圖3展示了美國(guó)自2005年至2015年間道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）與聯(lián)邦基金利率的變化情況。可以看出，聯(lián)邦基金利率的下降會(huì)導(dǎo)致DJIA指數(shù)的上漲。這表明，在美國(guó)，降息對(duì)股票市場(chǎng)的正面影響比較明顯。

（2）債券市場(chǎng)

圖4展示了美國(guó)自2005年至2015年間10年期和2年期美國(guó)國(guó)債收益率與聯(lián)邦基金利率的變化情況。可以看出，聯(lián)邦基金利率的下降會(huì)導(dǎo)致10年期和2年期美國(guó)國(guó)債收益率的下降。這表明，在美國(guó)，降息對(duì)債券市場(chǎng)的影響比較明顯。

（3）匯率市場(chǎng)

圖5展示了美元匯率指數(shù)與聯(lián)邦基金利率的變化情況?？梢钥闯?，聯(lián)邦基金利率的下降會(huì)導(dǎo)致美元匯率的下降。這表明，在美國(guó)，降息對(duì)匯率市場(chǎng)的影響比較明顯。

五、結(jié)論與啟示

本文通過(guò)對(duì)美國(guó)自2005年至2015年間聯(lián)邦基金利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和金融市場(chǎng)的實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：

1.降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用比較顯著，降息可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.在美國(guó)，降息對(duì)通貨膨脹的抑制作用不明顯。

3.降息對(duì)股票市場(chǎng)的正面影響比較明顯，對(duì)債券市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)的影響也較為明顯。

本文的研究結(jié)果對(duì)實(shí)踐具有一定的啟示。在制定降息時(shí)，需要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、