全球存托憑證課件

第四章國際間接投資

第一節(jié)國際間接投資的概述一、概念、種類及其特點概念：投資者購買外國發(fā)行的公司股票、公司債券或政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，只謀求取得股息、利息或買賣證券的差價收益，而不取得對籌資者經(jīng)營活動控制權的一種國際投資方式。

種類

:按從事國際間接投資的主體不同：政府投資、私人投資。按籌集的手段和管理的方法不同：國際債券、國際股票。特點（也是與國際直接投資相比的區(qū)別）對籌資者的經(jīng)營活動無控制權；

流動性大，風險性??；投資渠道不同；投資內(nèi)涵不同；自發(fā)性和頻繁性；獲取收益不同。二、影響國際間接投資的因素

利率：利率是決定國際間接投資流向的主要因素

匯率：匯率的高低、匯率的穩(wěn)定；風險性償債能力

第二節(jié)國際債券

一、概念國際債券是指某國政府或企業(yè)在其國境以外發(fā)行的債券。是指各類借款者在國際證券市場上發(fā)行的各種借款憑證。是一種有價證券，是發(fā)行者給投資者的借款憑證，持有它，就獲得了定期索取一定收益的權利。其投資主體可以是政府、企業(yè)、國際金融組織。二、國際債券的特點同國內(nèi)債券相比，國際債券具有下述特點：1．資金來源的廣泛性

2．計價貨幣的通用性

3．發(fā)行規(guī)模的巨額性

4．匯率變化的風險性

5．國家主權的保障性按發(fā)行者不同分：中央政府債券、地方政府債券、公司債券按利率不同分：固定利率、浮動利率按期限不同分：短期（1年以下）、中期（1-5年）、長期（5年以上）按有無抵押分：抵押債券、無抵押債券按有無擔保人分：有擔保債券、無擔保債券按是否記名分：記名債券、無記名債券按是否付息票分：付息票債券、無息票債券按面值貨幣和發(fā)行國度不同分：外國債券、歐洲債券、全球債券按募集（發(fā)行）方式不同分：公募債券、私募債券三、外國債券、歐洲債券和全球債券

1、外國債券（ForeignBond）指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以乙國貨幣為面值的債券。由外國債券的發(fā)行和交易形成的市場稱為外國債券市場。一般要求發(fā)行地國家符合以下條件：該國政局比較穩(wěn)定，法制比較健全；該國證券市場活躍，資本市場資金充裕；該國的貨幣信用較高。主要有美國“揚基債券”(YankeeBond)、日本“武士債券”（SamuraiBond）、英國“叭喇狗債券”（BulldogBond）、德國、瑞士等。

2、歐洲債券（EuroBonds）：指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，不以乙國貨幣為面值的債券（或在面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行的債券）。歐洲債券的特點（優(yōu)越性）：發(fā)行成本低；發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；投資安全，且可獲得較多收益；歐洲債券市場容量大；歐洲債券的種類固定利率債券（StraightBonds）。也稱為普通債券；浮動利率債券（FloatingRateNotes）；可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）；與另一種貨幣掛鉤的債券（CurrencyLinkedBond）；分期付款或延期付款債券；混合利率債券；

浮動利率債券

第一次浮動利率票據(jù)出現(xiàn)在1969年，這正是國際利率上升時期。大多數(shù)浮動利率債券是以美圓標價，1985年以后才出現(xiàn)日圓和馬克標價。

1984年2月，瑞典在歐洲美圓債券市場出售5億美圓浮動利率債券，到期日是2024年3月，半年利率支付是在6月期LIBOR加Spread（1/8）%。債券出售時，6月期LIBOR是（167/16）%（10.4375%）。所以第一個半年瑞典支付的年率是：167/16）%+（1/8）%=（169/16）%=10.5625%以后，在每個半年期終結(jié)時，最新債券利率反映美圓最近6月期倫敦銀行同業(yè)斥放利率。為期40年（1984年至2024年），在歐洲債券史上實屬罕見。

可轉(zhuǎn)換債券第一筆可轉(zhuǎn)換歐洲債券是美國蒙圣托公司（Monsanto）在1965年10月發(fā)行的?！翱赊D(zhuǎn)換”的意思是與普通股票聯(lián)系在一起的，最常見的轉(zhuǎn)換形式是允許債券按期票面值，轉(zhuǎn)換成發(fā)行債券公司的普通股股份。例1：美國的西方石油公司（OccidentalOilCorporation）于1971年發(fā)行一批債券，年息為7.5%，償還期限為25年，即1996年到期。發(fā)行的條款曾規(guī)定：每張面值1000美圓的債券可以轉(zhuǎn)換成50股普通股票。即當時每股股價為20美圓。到1977年，該公司的股票上漲到每股24美圓，這樣一來，投資者持有面值1000美圓的債券如果轉(zhuǎn)換成股票就相當于用1200美圓購買股票的投資。

與另一種貨幣掛鉤的債券這種債券是由世界銀行于1983年4月首次推出的。這次發(fā)行的歐洲美元債券償還期為7年，利率為6.625%。購買時和到期償還時都以美元結(jié)算，但規(guī)定美元匯價與瑞士法郎匯價掛鉤。發(fā)行時美元對瑞士法郎的比價為$1:SF1.97，即面值為$1000的債券折算為SF1970。到1990年還本時，美元對瑞士法郎的比價下降到$1:SF1.773，即下降10%，那么SF1970就要折算為$1111。投資者可獲得$1111的原本，其超過的$111即為對美元匯率下降的補償。例：例3，中國財政部代表中國政府于1997年發(fā)行5億美圓全球債券。這是自1994年以后中國財政部第三次進入美圓全球債券市場。債券在美國、亞洲和歐洲同時分銷，并在香港和盧森堡上市。此次美圓全球債券發(fā)行是為了進一步鞏固和加強與美、亞、歐主要投資者的關系，為中國的長期債券發(fā)行建立成本基準，并為中國的重點建設籌集資金。

四、公募債券與私募債券

公募債券：是指按法定程序，經(jīng)有權管理部門批準，遵循規(guī)定的程序，在市場上向不特定的對象公開發(fā)行的國際債券。它一般在交易所上市，購買者廣泛，利息較低，期限較長，而且要定期公布發(fā)行者的財務狀況。執(zhí)行信息公開制度，目的是防止欺詐行為和保護投資者的正當權益。私募債券是指以少數(shù)與發(fā)行體有特定關系的投資者為對象而發(fā)行的國際債券；因這類債券發(fā)行范圍有限，多數(shù)國家采用登記制的方式管理，不需要進行公開呈報批準。只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財務狀況。利息較高，期限較短。發(fā)行私募債券的原因一般是：發(fā)行條件達不到公開發(fā)行的要求；發(fā)行體不愿意公開信息；回避管制；由于其自身條件不如公募債券，距上市要求相差較大，不易在場內(nèi)和店頭市場上市，流動性差。一般說來，私募債券的安全性不如公募債券，其投資風險高，所以利率水平高于公募債券的。

例4：

1995年至1999年四年間，匯豐投資銀行亞洲有限公司曾為新世紀中國地產(chǎn)公司策劃和主持了三次國際資本融資活動，總集資額超過14億美元。匯豐投資銀行為一個客戶連續(xù)四年的融資活動，是在兩大不利背景下進行的。其一，融資活動經(jīng)歷了亞洲金融危機的惡劣環(huán)境；其二，“新世界”的投資主要安排在中國內(nèi)地的房地產(chǎn)項目上，而在人們眼里，此時大陸的房地產(chǎn)業(yè)正處于不景氣中。在這種環(huán)境下，匯豐為“新世界”所做的成功的融資安排，越發(fā)顯得格外出色。這三次融資活動分別是：第一次：1995年11月為新世界中國房主發(fā)展有限公司安排5億美元股本私募，匯豐擔任財務顧問以及獨家配售代理。該融資活動是香港歷史上最大的私募發(fā)行。第二次：1996年10月為新世界中國金融有限公司安排3.5億美元強制可換股擔保債券，匯豐擔任全球協(xié)調(diào)人，累計投標主持人及主經(jīng)辦人。此次融資活動是在私募成功發(fā)行一年后進行的。為募集更多的資金，“新世界”決定不采取普通股發(fā)行，而準備短期內(nèi)上市。因為當時條件尚未具備，因此決定發(fā)行可換股債券，主要針對私募還沒有觸及的可換股債券和債務投資者。匯豐為這次融資提供了創(chuàng)新的結(jié)構設計第三次：1999年7月為新世界中國房地產(chǎn)有限公司配售和發(fā)行463772938新股，集資5.68億美元，匯豐擔任全球協(xié)調(diào)人、累計投標主持人及主經(jīng)辦人。在公開流通債發(fā)行兩年半后，“新世界”作好準備，1999年到股票交易所發(fā)行股票。此次公開發(fā)行股票，成功表現(xiàn)在：發(fā)行價格接近發(fā)行價格的上限；總需求量相當于發(fā)行總認購量的2倍；有135個一級和二級國際機構投資者的該質(zhì)量需求；匯豐創(chuàng)造了超過95%的一級需求。三次成功發(fā)行，展現(xiàn)出匯豐投資銀行在亞洲、歐洲地區(qū)的影響力及對中國市場的熟悉，同時體現(xiàn)出匯豐對投資者需求的透徹了解。

五、國際債券的發(fā)行與發(fā)行條件

（一）國際債券的發(fā)行

初級市場（發(fā)行市場），有：投資銀行、證券公司、金融機構等次級市場（二級市場），有：銀行柜臺、證券交易所，也是舊債券的買賣市場，它為買賣債券提供場所。它影響初級市場的債券發(fā)行價格。（二）發(fā)行條件：有發(fā)行額、償還年限、利率、利息的計算及支付方式、發(fā)行價格等。發(fā)行額：一次發(fā)行債券的金額。取決于：發(fā)行者實際需要的資金數(shù)量和償還能力；與發(fā)行市場的吸納能力有關；債券的信用評級（或發(fā)行人的信用評級）；例：債券評級美國的：穆（/摩）迪投資服務公司(Moody’sInvestorService)、標準·普爾公司(StandardandPoor’sCorporation)加拿大的：債券評級服務公司(CanadianBondRatingService,Ltd)日本的：公司債研究所英國的：?？怂固亟y(tǒng)計服務公司(ExtelStatisticalService,Ltd)

例：標準與穆迪公司債券評級

債券的償還期限受到下列因素影響：發(fā)行債券籌集資金的使用年限和還債的資金積累速度（快—期限短，慢—期限長）預期市場利率變化趨勢；發(fā)行市場的規(guī)定，如日本：5——10年；香港：5年；歐洲：10年避免償還期限過于集中，增加償債壓力；

債券票面利率：債券利息與債券面值的比。與下列因素有關：銀行利息；市場資金供求情況；債券的償還期限；信用評級；利息的計算方法、支付方式一次性付息：一是利隨本清；一是貼現(xiàn)發(fā)行（或稱零息債券）；分次付息：按年付息；每半年付息；A&O表示在4、10月付息，A&F表示在8月和下年的2月付息；按季付息；AJOJ，為4月、7月、10月和下年的1月付息；ANFM，為當年的8月、11月和下年的2月與5月支付；發(fā)行價格：以債券的出售價格與票面金額的百分比來表示；等價發(fā)行(AtPar)：發(fā)行價格為100%;低價發(fā)行（UnderPar)超價發(fā)行(OverPar)六、國際債券的價格與收益

收益率的概念1、名義收益率（息票收益率）：債券本身所規(guī)定的利率；2、即期收益率：債券當時買賣的收益率；

公式：Y=債券的年利息收入/債券當時的市價例：一張面額為1000美元的債券，年息率為6%，每年付息60美元，當時的市場行市為950美元，則其即期收益率為多少？如市場價格為1050美元，則即期收益率又為多少？3、到期收益率：

Y=[年利息額+（票面價格-市場價格）/距到期日的年數(shù)]/購買債券的市場價格資本收益：票面價格>市場價格；資本損失：票面價格<市場價格

例：某投資者以950美元買進面額為1000美元的債券，票面利率為6%，尚有10年才到期，則他每年所得的平均收益率為多少？如以1050美元購買，則其平均收益率為多少？

第三節(jié)國際股票

一、國際股票的概念、特點及分類1、概念：國際股票是指世界各大公司為籌集資金，按有關規(guī)定，在國際金融市場上發(fā)行和參加交易的股票。股票收益有：收入收益（股息、紅利）資本收益（股票價格指數(shù)變動，買進賣出得到的差價）（投機收益）國際股票的特征：流動性（讓渡性）；風險性；表決權；收益權；必須有編號；2、國際股票投資的特點：規(guī)模迅速擴大例如：美國海外股票：1986年179億美圓，1991年2731.6億美圓，每年遞增28%；外國在日本的股票1985年788.58億美圓，1991年2328.1億美圓，每年遞增19.8%；流向趨于多元化，投資主體廣泛化發(fā)行與交易的國際化加深日本1973年1家；1992年119家，34.9萬股3、國際股票的分類

直接海外上市的國際股票

存托憑證（DepositaryReceipts）美國存托憑證（ADRs）

全球存托憑證(GDRs)

歐洲股權（Euro—equities）資料：存托憑證是指：由本國銀行開出的、外國公司股票的保管憑證。投資者通過購買存托憑證，便擁有了外國公司的股權。

歐洲股權是指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流動的股票。

二、股票的價格

（一）股票價格的種類1、面值（ParValue）

2、市值（MarketValue）

3、凈值（NetValue

）4、真值或內(nèi)在價值（IntrinsicalValue）

凈值是通過對發(fā)行股票的公司的財務報表分析計算而得出的，故又稱為股票的帳面價值。計算方法是：先從公司的資本（產(chǎn)）負債表中的資產(chǎn)總額減去債務總額，即得出凈值總額；再從凈值總額中，減去優(yōu)先股的總面值，最后除以普通股的股份數(shù)，就得出每股的凈值。

（二）影響股票市價變動的因素

1、公司內(nèi)部因素：公司的經(jīng)營狀況；公司的股息政策；2、宏觀經(jīng)濟因素：經(jīng)濟周期的波動；政府的宏觀經(jīng)濟政策：財政支出、稅收、金融、產(chǎn)業(yè)3、其他因素：例如，國內(nèi)外政治局勢的變動、少數(shù)人對股市的操縱或舞弊行為，公眾對股市的心理因素，與股息分配時間有關的季節(jié)性變動等

三、股票交易的一般程序和方法

（一）股票交易

1、閱讀股票行情表（Quotation）

2、閱讀股票上市公司的財務報表，分析該公司的經(jīng)營狀況、財務狀況和盈利趨勢等。

3、委托經(jīng)紀人代買或代賣：市價委托（MarketOrder）、限價委托(LimitOrderorLimitedOrder)

、停止委托、撤消委托4、辦理交割(Delivery)

5、辦理過戶(Transfer)手續(xù)

（二）股票交易的基本方式

1、現(xiàn)貨交易(SpotTransaction)

2、憑保證金交易(MarginTrading)

3、期權交易(OptionTrading)

4、股票指數(shù)期貨交易(StockIndexFuturesTrading)

四、股票交易的主要國際市場

（一）紐約證券交易所（二）東京證券交易所（三）倫敦國際證券交易所（四）香港聯(lián)交所例：2001年3月27日上海臺：倫敦證券交易所有2500種股票，其中：中國企業(yè)上市的有6家。1999年1月8日，國內(nèi)著名的陶瓷生產(chǎn)企業(yè)，總廠設在廣東佛山的鷹牌控股有限公司成為中國首家獲得新加坡證券交易所批準在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。2001、9、23的《揚子晚報》刊登報道《襲擊前歐洲股市曾有異常》：歐盟財長會議22日決定，對美國“9·11”恐怖襲擊事件發(fā)生前歐洲股市出現(xiàn)的異?，F(xiàn)象進行調(diào)查。歐盟懷疑操縱股票交易者很可能與襲擊事件策劃者有密切聯(lián)系，至少他們知道將要發(fā)生什么事情。五、股票行情指數(shù)

中國中央電視臺4臺每晚7點的新聞節(jié)目中介紹世界各地的主要股指。（一）國內(nèi)股價指數(shù)

1、道·瓊斯股價平均數(shù)(DowJonesAverages)2、標準普爾股價綜合指數(shù)(Standard&Poor’sCompositeIndex)

3、紐約證券交易所股價綜合指數(shù)（NewYorkStockExchangeCompositeIndex）

4、英國金融時報股價指數(shù)（UKFinancialTimesIndex）

5、日經(jīng)新聞道·瓊斯股價指數(shù)（Nikkei—DowJonesOsakaandSIMEX）

6、東京證券交易所股價指數(shù)（TokyoStockExchange,TOPIX）7、香港恒生股價指數(shù)（HangSengIndex）

（二）國際股價指數(shù)1、摩根·斯坦利資本國際咨詢研究所指數(shù)（MorganStanleyCapitalInternationalIndex——MSCIIndex）

2、《金融時報》股價登記世界指數(shù)（FT——ActuariesWorldIndex）

六、我國在國際證券市場上進行交易的股票形式

從1984年開始，中國的企業(yè)包括境外企業(yè)以各種形式進入國際股票市場；主要方式有：境內(nèi)上市的B股以及境外上市的H股、N股、ADRS和S股等；（一）境內(nèi)上市的B股概念和實質(zhì)：以人民幣標明面值，專供境外投資者以外匯進行買賣的人民幣特種B股。實質(zhì)上是一種普通股，與特別股（優(yōu)先股）不同。

成立原因：國內(nèi)證券市場不具備向國外投資者開放的條件，如：法制法規(guī)不健全，市場監(jiān)管十分薄弱，交易設施缺乏、可靠性差，人民幣不可自由兌換等；發(fā)行概況：1992年2月21日，中國第一只B股——上海電真空B股誕生；同年2月28日，深市第一只B股——南玻B股上市。截止到1997年底，共有101只B股上市，發(fā)行總額為125.10億股，流通股本為117.62億股，市價總值為375.04億元

（二）境外上市H股1992年10月國務院證券委員會確定9家大型國有企業(yè)在香港直接上市；1993年7月青島啤酒成功發(fā)行H股拉開了國有企業(yè)海外直接上市的序幕；發(fā)展情況：從1993年的6家到1998年4月的41家。

例：江蘇省發(fā)行H股的情況

例如1：《新華日報》1996年4月20日報道：南京熊貓電子股份有限公司于1996年4月18日在香港發(fā)行2.42億股的H股。其中，國際配售占八成，香港公開招股占二成）。出售H股凈收益約4億9千9百萬港元。于5月2日在香港聯(lián)交所上市買賣。這次集資所得用于：建設新的生產(chǎn)設